货币金融学·第四章期货与期权

第四章期货与期权集美大学财经学院金融系本章主要内容22023/5/23期货1期权2集美大学财经学院金融系实例江西铜业是全国最大的铜冶炼企业，但是担心铜价下降影响企业利润，企业该怎么办？农场主今年准备种植大量小麦，但是担心明年小麦价格下降产生亏损，农场主该怎么办？

中国企业出口商品到美国，以美元计价，一年以后才能收到货款，如果美元贬值将给企业带来损失，企业该怎么办？32023/5/23集美大学财经学院金融系

第一节期货42023/5/23集美大学财经学院金融系第一节：期货一、期货的由来52023/5/2317世纪初日本形成了稻米期货交易形成了全世界最早的期货市场之一19世纪芝加哥期货交易所（CBOT）成立现代期货市场成型20世纪金融期货诞生并迅速发展成为交易量最大的品种期货的发展集美大学财经学院金融系第一节：期货二、期货合约的基本概念期货合约（futurescontract）：是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种标的物品的标准化协议。合约中规定的价格就是期货价格。标准化的远期合约最大的期货交易所：芝加哥交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)和芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange,CME)62023/5/23集美大学财经学院金融系第一节：期货（一）期货合约的基本知识1、商品品质的标准化2、合约的商品计量单位和数量标准化3、交割月份的标准化4、交割地点的确定72023/5/23多头：合约的买方

多头方的利润=到期时的现货价格-开始时的期货价格空头：合约的卖方

空头方的利润=开始时的期货价格-到期时的现货价格

*式子中的现货价格是指商品交割时实际的市场价格。集美大学财经学院金融系第一节：期货农产品金属与矿产品金融期货包括小麦期货、玉米期货、大豆期货、咖啡期货、可可期货、天然橡胶期货等包括能源、贵金属与一般金属，如黄金、白银、白金铜、铝、铅等以金融工具为标的物的期货合约。如固定收益证券与股票市场指数82023/5/23（二）主要期货合约的类型集美大学财经学院金融系第一节：期货1期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。.2期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。3期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。.92023/5/23（三）期货交易的特征4期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户集美大学财经学院金融系第一节：期货三、金融期货合约的种类

102023/5/23金融期货利率期货外汇期货股价指数期货集美大学财经学院金融系第一节：期货三、金融期货合约的种类

（一）利率期货利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的基础产品是各种利率工具，利率工具根据其期限的不同可以分为短期利率工具和长期利率工具。利率期货可分为短期利率期货与中长期利率期货。112023/5/23集美大学财经学院金融系第一节：期货（二）外汇期货外汇期货是以外汇资产为合约标的的期货合约。它是由交易所统一设计并在交易所内集中交易，可在将来某一时刻按照一定的条件买入或卖出一定数量的外汇资产的标准化合约。具有高杠杆性。外汇期货作为一种交易产品，具有市场流动性强、定价效率高、便于监管等优势，是外汇衍生品中的基础产品。122023/5/23集美大学财经学院金融系第一节：期货（三）股价指数期货股票指数期货是一种以股票价格指数作为交易标的物的金融期货合约。其特征可归纳为：

132023/5/231、合约标准化2、保证金交易3、每日无负债结算4、交易集中化5、交易成本低6、流动性较高集美大学财经学院金融系第一节：期货（一）转移价格风险利用期货价格和现货价格的趋同性，规避现货风险。期货市场的功能（二）价格发现功能预期性、连续性、公开性和权威性142023/5/23四、期货市场的功能集美大学财经学院金融系第一节：期货五、期货市场的交易机制（一）结算所与未平仓合约结算所同时成为买方与卖方的交易对手：对于多头方来说，清算所是合约的卖方，而对于空头方来说，清算所是合约的买方。未平仓合约数是流通在外的合约总数（空头与多头并不分开计算，也就是说未平仓合约数可定义为所有多头数之和或所有空头数值和）。实际上绝大多数市场参与者最后并不进行实际交割，只是通过反向交易来冲销他们的原始头寸，从而实现合约本身的盈亏。152023/5/23集美粒大学此财经籍学院山金融楚系第一匙节：右期货（二围）盯省市与狂保证思金账相户保证承金由交虏易者政用现金扯或类我似现桑金的短景期国伏库券锁等支凡付，夹以保电证交肚易者琴能履忽行合棍约义娱务。每钟个交易聋日的扁期货练价格都可涨能上升孙或下静降。集交易英者并皮不等地到到固期日敞才结轿算盈薄亏，挠清算窑所要冒求所剪有头链寸每日都结算盈亏漏。这启种每酒日结手算的浊方式拣就是必所谓毯的盯市，盯市保爱证了级随着初期货蔑价格垂的变欠化所场实现扫的盈启亏立陈即进塑入保蓄证金期账户。如果某交播易者促盯市交发生连续浸亏损，其乏保证拦金账蛇户的正额度遥可能颠降至蠢某个警戒本值，即谁维持朱保证接金以郊下。杯如果漠保证念金账星户余允额低尺于维篮持保尺证金送，交产易者卷就会桑收到保证液金催塞付通肆知。1620隔23驼/5扒/1倚8集美谜大学萄财经抹学院族金融宁系第一口节：确期货（三欠）现质金交寺割与夜实物迈交割大部库分期杂货合遣约要产求，警如果讯在到勉期日辟没有极平仓鼠，则阵要实际蚀交割咳商品，如零特定贪的小夕麦或愁一笔杏特定食金额带的外参汇等徐。有些蛋期货坚需要戏进行现金把结算，如腔股票龄指数冻期货讯，其铸标的萝物是知标准畅普尔50幻玉0指数坟或纽走约交膊易所困指数剑这样透的股衔票市悼场指猫数。1720韵23回/5取/1萍8集美蚂大学却财经啊学院坛金融糊系第一滩节：柄期货六、利用京期货暮进行司套期拢保值喜与投欠机1820流23宿/5泉/1防8例6.律1钢材塑期货冲套期勇保值妇案例20蛮08年7月22日，裕郑州挂螺纹踩现货拥价格亩为54毯80元，耻期货林价格适为56侄00元。裂由于可担心元下游镇需求姥减少舞而导脸致价会格下歌跌，设某经听销商给欲在迈期货语市场再上卖返出期汉货来殃为其50莲00吨钢训材保茂值，拐于是扎在期印货市如场卖储出期循货主新力合恼约10巷00手(1手5吨)。此舱后螺却纹价假格果坦然下仍跌，弯到8月6日为53商20元。阶期货于价格级下跌欢致54宜00元/吨。同此时慕钢材堪经销袜商的50镇00吨螺产纹在认市场皂上被素买家昨买走商，经弯销商艺于是氏在期掉货市植场上询买入10点00手合肯约平牢仓，管完成求套期归保值拴。集美鸽大学兼财经乌学院设金融糠系第一优节：们期货情况董一：期货练价格秃下跌其大于润现货栽价格呀下跌从盈方亏情热况来让看，划现货稠价格终的下吧跌导甜致经作销商系损失善了80万元想，但恩是由鞭于其迈在期棉货市洞场上投的保缸值成挥功，牛在期甚货市吹场上鉴盈利滚了10熟0万元打，综砌合起笛来在希螺纹崇价格链下跌蜜的不孩利局寨面下岭经销蜂商不单仅成砌功规私避了禁价格咏下跌克的风伶险，竿而且塌额外第然盈心利20万元遗。1920捕23宴/5是/1炊8

现货市场期货市场7月22日螺纹价格为5480元/吨卖出期货合约1000手，价格5600元/吨8月6日卖出现货5000吨，价格为5320买入1000手合约平仓，价格5400元/吨盈亏变化(5320-5480)×5000=-800000元（5600-5400）×5000=1000000元集美兄大学发财经束学院统金融麻系第一录节：手期货情况招二：期货馒价格粒下跌小于现效货价侮格下斯跌：条件祝同上刚，如猪果到8月6日，狭现货斤价格款下跌煌到53属20元/吨，州期货斜价格燥下跌域仅10枣0元，麻为55哪00元/吨，求则盈亏：此时菜的盈伯亏状骄况为染：现佛货市姻场上和由于颂价格耻的不角利变满动使段经销勾商损殿失80万元蚁，但情由于填其在粱期货戏市场呆上进省行套腾期保轨值，毅收益50万元杨，规路避了观现货挨市场来上亏屿损的摩绝大监部分米。如闷果经廉销商嫂没有谋进行货套期匙保值贞，则最亏损设为80万元绢。2020长23爬/5骑/1鹅8

现货市场期货市场7月22日螺纹价格为5480元/吨卖出期货合约1000手，价格5600元/吨8月6日卖出现货5000吨，价格为5320买入1000手合约平仓，价格为5500元/吨盈亏变化(5320-5480)×5000=-800000元（5600-5500）×5000=500000元集美蔬大学访财经货学院倾金融冬系第一乞节：到期货情况财三：期货市场桂与现货市场价格从下跌相同义，同附为16纹0元/吨：此种建情况毛下，郑钢厂混的套屈期保辫值刚敌好达隆到预扎期效农果，粪现货寺市场霞上的陈亏损南完全棒被期缘瑞货市趣场弥移补。2120衡23种/5锻/1通8

现货市场期货市场7月22日螺纹价格为5480元/吨卖出期货合约1000手，价格5600元/吨8月6日卖出现货5000吨，价格为5320买入1000手合约平仓，价格为5440元/吨盈亏变化(5320-5480)×5000=-800000元（5600-5440）×5000=800000元集美烂大学凳财经军学院旋金融赖系第一筐节：州期货卖出腐套期蔬保值技的利哈弊分误析：1、卖抖出保亩值能逃够回裁避未凶来价舞格下撇跌的记风险尾。如惹在上爬例中心钢厂牵成功虚通过朗期货独规避没了未汗来价轿格下锅跌的刘风险怖。2、经少营企恰业通福过卖防出保叫值，筒可使脉保值唱企业盆按照疑原先燃的经秩营计最划，异强化毫管理拴、认稳真组舅织货临源，召顺利缎完成随销售睁计划荒。3、有旱利于认现货趴合约家顺利疮签订蹈。企拆业由仰于做锣了卖布出保粪值，箭就不忍必担伐心对耀方要厚求以邪日后释交货拖时的牺现货卫价为表成交枣价。因为旷在价市格下竿跌的雷趋势型中，俱企业骄由于蚂做了挂卖出爹保值驻，就花可以酬用期款货市赠场的刚盈利刑来弥爪补现盲货价浴格下笼跌造控成的滔损失载。反咽之，盐如果悠价格借上涨堂，企掀业趁珠机在忠市场胶上卖渡了个讽好价庸钱，倾尽管陡期货叹市场笛上出减现了蝇亏损薄，但护该企授业还滴是实酿现了汉自己描的销摩售计摆划。2220勺23细/5得/1长8集美绣大学片财经今学院愿金融贩系2320唱23表/5瞧/1允8第二准节勒期权集美退大学称财经折学院倒金融投系第二仰节：声期权期权恒飞速份发展辅，出揭现各赵种奇累异的悔期权全世危界第江一个考期权树交易绍所—库芝加塞哥期捷权交浙易所奶（CB够OE）成立美国鞋和欧租洲的输农产与品期全权交厚易已催经相杠当流堤行郁金谷香期挖权20世纪末21世纪初1973年4月26日18、9世纪17世纪2420摘23辞/5旬/1素8一、渐期权吉的由龄来集美券大学制财经替学院惕金融破系第二辟节：管期权二、尚期权插与期她权交爹易（一今）期固权合泄约的亩定义穿与种偏类看涨庸期权叨、买启入期耕权、火择购懒权（ca串ll品o困pt馒io圾n）：持声有者绕有权摊在某烟一确获定时堆间以槐某一顶确定亭的价抄格购庄买标稻的资酿产。看跌膀期权差、卖聋出期姜权、狐择售善权(p花ut辈o赚pt阵io附n)：持晋有者闷有权浩在某佣一确庙定时零间以两某一杨确定渗的价惯格出槽售标剪的资行产。执行之价格其、敲茄定价多格：期骆权合冻约中形的价租格到期灵日、键执行排日、协期满勒日：合倦约中乡丰的日脱期美式成期权：可绪在期仓权有否效期废内任泰何时兄候执承行欧式级期权：只院能在誓到期愤日执迎行2520肯23掠/5仿/1型8集美核大学任财经拳学院场金融陵系第二腹节：买期权（一替）期袋权合鼻约的坛定义紫与种秃类金融锋期权嫩可分静为：2620蛮23或/5玻/1缴8集美句大学设财经店学院片金融洒系第二匹节：由期权（二栗）期鲁权的昂交易2720裕23买/5贴/1酷8场内恐交易储的是逃标准百化的她期权丈合约场外幅交易篇的是洞非标饺准化玩的期自权合完约场内看交易场外乎交易集美凳大学场财经历学院讯金融投系第二灾节：泪期权（三猴）股场票看莫涨期棚权与帽认股转权证序比较共同煌之处牧：区别换：2820烧23假/5库/1师81、两膨者均办是权辅利的隆象征脆，持志有者蛇可履恼行权挺利，糕也可秋放弃够。2、两畅者都伤是可遥转让王的1、认煌股权拾证是局由发锋行债眨券工匆具和畅股票弯的公欢司开株出的漏；而馋期权涉是由袄独立扁的期阻权卖事者开沫出2、认安股权症证是驱发行旧公司全改善胀其债友务工妨具的炊条件着而发劝行的均，获艇得者便无需嫌交纳养额外崭的费器用；种而期卫权则辽需购塔买才煎可获爷得3、有蛛的认诊股权颜证是统无限络期的紫，而洲期权何都是招有限哑期的集美光大学岗财经艘学院咐金融臂系第二呼节：丢期权（四分）期钟权交卸易与谢期货此交易咬的区别权力贡与义摔务标准乳化盈亏广风险保证酬金买卖终匹配套期鼠保值2920准23绢/5获/1廉8集美膨大学桶财经蜘学院盈金融朽系第二吊节：寄期权（五弹）期权棉合约宝条款卸的调整（六伪）期衔权清魄算公层司期权滔清算公司伐，即叮期权幼交易丢的清逝算所唯，其合附属六于期快权交捷易所恶。3020印23尚/5纺/1惜8集美后大学助财经宗学院谅金融难系第二局节：蓬期权三、期权终合约脾的盈锦亏分离布（一紫）看怀涨期态权的筑盈亏共分布3120耗23追/5国/1男8集美关大学静财经矿学院没金融庄系第二萄节：误期权（一樱）看驴涨期拢权的屠盈亏田分布例6.敞2看涨案期权柿的利营润与慈损失假定拳有一20任12年4月到劣期的IB哑M股票鸟看涨捎期权派，执怎行价范格为夹每股85美元氧，于20传12年3月23日以0.旁95美元乌的价凳格出属售。交易吩所交易惑的期求权在藏到期绣月的搂第三过个星雀期五晋到期技，在盟本例戚，是20怨12年4月21日。在到期雁日，拴看涨谅期权告的持侵有者火可能断会以广每股85美元贵的价处格购建入股弃票。卧在3月23日，IB拥M的股泛价为83妇.2荐0美元顿，低厕于期犁权执敏行价蹲格85美元边，因猾此，队很明血显此暂时是谦不会守有人停执行压期权棉的。乎如果科在到角期前IB踏M股票鉴一直铺低于85美元院，期裳权自止动失盐效因穿而一猪钱不库值。反之，如