第四章金融衍生工具

第四章金融衍生工具

第一节金融衍生工具概述第二节金融期货第三节金融期权第四节权证与可转换证券第一节金融衍生工具概述

一、金融衍生工具的概念和特征二、金融衍生工具的分类三、金融衍生工具的产生与发展趋势一、金融衍生工具的概念和特征

FinancialDerivatives

FinancialDerivatives（一）金融衍生工具概念定义：金融衍生工具是指建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于基础金融工具价格变动的派生产品。

（二）金融衍生工具的基本特征

1.依存于传统金融工具

2.借助跨期交易

3.具有杠杆效应

4.具有不确定性和高风险性

二、金融衍生工具的分类（一）按照产品形态和交易场所分类

1.内置型衍生工具（embeddedderivatives）

2.交易所交易的衍生工具

3.OTC交易的衍生工具（二）按照基础工具种类分类

1.股权类产品的衍生工具。2.货币衍生工具。3.利率衍生工具。4.信用衍生工具。5.其他衍生工具。

（三）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类

1.金融远期合约。2.金融期货。3.金融期权。4.金融互换。5.结构化金融衍生工具。三、金融衍生工具的产生与发展趋势（一）金融衍生工具的产生和发展

1.金融衍生工具产生的最基本原因是避险。

2.20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展。

3.金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速发展的又一重要原因。

4.新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段。(二)金融衍生工具的新发展1．日趋复杂化、多样化并迅猛发展。2．第二个趋势是利率衍生工具发展的最快。3．银行是主要使用者。4．衍生工具交易地区相对集中。第二节金融期货一、现货交易、远期交易与期货交易二、金融期货合约与金融期货市场三、股票指数期货一、现货交易、远期交易与期货交易（一）现货交易现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。（二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。（三）期货交易期货交易是在交易所进行的标准化的远期交易。二、金融期货合约与金融期货市场（一）金融期货的定义和特征

1.定义：金融期货是指以金融工具作为标的物的期货合约。期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议金融期货合约的基础工具是各种金融工具(或金融变量)，如外汇、债券、股票、股价指数等。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

2．特征：（1）交易对象是标准化合约。（2）对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性。（3）采用有形市场形式，并且实行保证金交易和逐日盯市制度，确保交易安全可靠。（4）交易者众多，交易活跃，流动性好。（二）金融期货的种类（1）外汇期货（2）利率期货（3）股票期货（4）股票价格指数期货（三米）金括融期秀货的流基本稍功能1.套期什保值尚功能奶。2.价格粮发现弯功能洽。3.投机眉功能珍。4.套利呈功能宰。1.套期夫保值闻功能套期县保值蠢是指范通过尽在现灯货市访场与扫期货椅市场豪建立兆相反登的头演寸，遮从而宴锁定继未来嗽现金数流的哨交易薯行为物。套期微保值尾原理泻：基本告做法弱：①空头役套期岔保值楼（出叙售套袜期保然值）②多头途套期维保值（购买发套期善保值）例子假如虏某进隶口商良有现气金60亿日撕元，幅按3月28日美煮元兑隆日元姨汇率轰为12归0计算翠，合退计50脆00万美跌元，申欲在头今年6月底吨从美辈国进网口50剩00万美贞元钢洒材船塞运至照日本哄，考窝虑到温美国牲对伊怨战争装及日涨本政缠府干施预政遗策等灰因素摧，该惧进口接商预安计3个月通后美魄元兑耕日元泻将出革现升即值，伐为规薯避3个月傻后美安元升文值风短险，洋降低述进口螺成本肿，当苍天买已入3个月考期的问美元币期货捞，合泥计50缸00万美颈元。估至6月底嗽，美咬元兑垦日元缎到达14冷0,进口隶商购棵买50膛00万美曲元钢歇材需辜要付漆出70亿日膜元，划相对擦今年3月底即高出10亿日用元。南但由笨于已壮经在氏今年3月28日买犹进50及00万美锡元期雾货，毛在6月底窃到期宫交割晨时候葡，由陈于美女元升钥值，获因此孔在期大货市呈场上庄，该汗进口夕商多退头头绩寸盈除利10亿日领元，绪从而巡寿达到港规避针现货旦市场绝上美住元升咐值的码风险貌，锁沫定了帽进口增成本摊。2.价格释发现础功能期货搁市场牌上买摸卖双漠方通悟过公撑开、霜公平淹、公妻正的余竞争,不断毫更新盈期货裹交易催标的溪物的盗未来抗价格,并使芒之逼似近某变一均践衡水味平,从而圣为未祝来的厌现货务价格乎确定焰提供井充分扔信息磨的过足程。3.投机晃功能金融狭期货潜投机揪，就分是指永通过爆买卖某金融服期货密合约孕，从救金融玩期货掘价格忍的变蝴动中记获得盗盈利宰并同伐时承壁担风震险的替行为藏。4.套利趣功能套利俭的理乖论基杯础是“一价镜定律”。宿简单去的说薄就是艘，如瞒果忽每略交沉易费浊用，依同一潜商品椅只能响有一谜个价挡格，撞否则仓，就签可以款通过袋贱买迅贵卖售来获纹利。声套利杠一般罚可分特为三咐类：耳跨期蚂套利查、跨四市套谊利和事跨品玻种套镇利。三、始股票关指数下期货（一嘴）定辣义：是指拌期货决交易妈所同绝期货丢买卖逢者签示订买殊卖股爱票价零格指六数合华约，酱并在砍将来定指定故日期奶用现拾金办烂理交醉割的艘一种册期货卫交易壮方式四。（二序）特哄点：⑴交易时对象租是经获过统辉计处据理的饥股票赤综合目指数鲁，而芝不是蜻股票抖。⑵采用椒现金倚结算布，不查同实衫物交怕割。⑶把正宏常交肃易先果买后脊卖的佳程序然颠倒愤过来惭，当得投资颜者预绝计市念场趋圣势是氧下降伶时，搜可以城先卖俯出，醉到指漫数下污降时辉，再封买进咸一个脆合约址来对释冲。⑷可以钥进行疤套期档保值夸。（三敌）股刻指期柏货的虚产生徐和发敢展19碎82年2月24日，哲美国洗堪萨陶斯市虎农产相品期充货交锯易所淋推出督了世冈界上米第一晓份被边称为也价值录线综鸭合平踩均指箭数的颈股票甚指数贪期货座合约份。此于后股脂指期债货有湿了突触飞猛捧进的筐发展今。（四挽）股汉指期敢货交歼易股指孝期货替交易劈燕操作许表（四一）现货市场股指期货市场1996年3月1日：股票每股市价45元买入1000股股票价值45000元1996年6月1日：股票每股市价43元股票价值43000元投资结果：损失2000元1996年3月1日：股票价格指数117卖出股指期货，价值58500元1996年6月1日：股票价格指数112买进股指期货，价值56000元对冲结果：盈利2500元股指透期货帮交易明操作睡表（植二）现货市场股指期货市场1996年3月1日：投资者预计6月1日可取得45000元收入，现货市场按当时股价可买入1000股股票1996年6月1日：投资者用50000元买入价格50元的股票1000股计算结果：由于股价上扬，投资者发生了5000元的机会损失1996年3月1日：投资者买进股票指数期货合约价值117×500＝58500元1996年6月1日：投资者卖出股票指数期货合约价值127×500＝63500元计算结果：盈利5000元第三道节翁金卖融期安权一、猪金融处期权过的定盯义和搂特征二、卵金融吨期权判的分理类三、厚金融略期权巴的基竹本功沙能一、按金融话期权横的定碍义和凶特征（一澡）定耐义：期权狠又称窜选择么权，杏是指抗其持灿有者聚能在谢规定单的期驶限内该按交菌易双忧方商畏定的绕价格唉购买陪或出印售一辣定数村量的筛基础潮工具炊的权告利。迎期权岸交易歪就是某对这食种选粱择权锋的买否卖。（二羞）金馒融期认权的周特征金融陈期权棵它和蒙商品缝期权背一样焰，都肃是一田种权沸利的许单方础面有查偿让那渡。（三亩）金融期权融合约招基本拨要素权利免金：无又称滔期权慈费，磨是期积权的筋买方棋为了垂获得阔选择帝权，息支付任给卖屡方的出费用忙。执行客价格靠：是伍合约屑上事坡先规姜定好能的买扩卖价偷格。合约短到日名：是指园期权屈合约衬必须岔履行采的最乓后日烛期。（四抖）金烫融期零货与赴金融蛋期权皂的区质别1.交易进者权择利与呀义务设的对蹦称性蚀不同2.履约留保证标不同3.盈亏股特点督不同4.现金替流转馆不同5.交割营时间蒸不同二、虹金融赛期权苦的分礼类（一桃）根狡据选腐择权姐的性气质划纺分：1.买入腿期权驴（看辛涨期继权）2.卖出算期权谱（看深跌期滤权）（二虚）按笛照合蛮约所疑规定亿的履轮约时不间的现不同世：可分瞧为欧迅式期鉴权、沸美式狼期权口、修毁正的朽美式透期权跑（百写慕大榨期权较或大售西洋校期权描）（三国）按枝照期吼权合诉约的棵标的诵资产妖划分可分尼为利条率期占权、聚货币掩期权(或称堂外汇置期权)、股贞价指云数期跃权、留股票息期权昆以及击金融孕期货尚期权第四烛节渔权证丘与可电转换短证券一、细权证二、瓦可转特换证殊券一雀权证(w餐ar取ra尊nt鞋)（一袋）含笔义权证舒作为址一种扫金融冠衍生准产品彻，它明允许那持有慈人在恳约定吵的时袖间，估可以呀用约胳定的灯价格介向发蒸行人超购买欣或者叨是出糟售一硬定数推量的公标的椅资产鼠。（二坑）权证哗的特绩征权证逮的交徐易的驴实质闻是一满种期欢权的仙买卖昌，皂具有惠与期拜权很穷相近注的本狡质特晃征润。（三重）权孝证的蹄要素（1）发球行人州：尿发行奥人不疲同可惹分为铺股本押权证亲；备测兑权哭证或徐衍生印权证狐。（2）看肿涨和椅看跌乡丰权证示：（3）到将期日帐：（4）执位行方拢式亏：（5）交啦割方湿式威：（6）执拐行价攀：(7码)权证岂的发澡行价怜格：蚂也就探是权剂利金佳。（8）行抖权比折例：（四执）权谣证的辈分类1.按买艺卖方逆向分碍为认熄购权晒证和抄认沽福权证某。2.按权煌利行灵使期搜限分淡为欧咐式权顾证和雕美式搏权证苍。3.按发捎行人奖不同榆可分佳为股严本权卷证和鲜备兑浅权证揉。4.按权钻证行夕使价穷格是笛否高母于标患的证沈券价革格，株分为自价内含权证蛮、价锈平权简证和串价外李权证毯。5.按结邀算方赶式可深以分蹈为证络券给谋付结杏算型讲权证弱和现姨金结供算型秩权证纹。认购权证认沽权证持有人的权利持有人有权利（但没有义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券持有人有权利（但没有义务）在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券到期可得的回报（权证结算价格－行权价）×行权比例（未考虑行权有关费用）（行权价－权证结算价格）×行权比例（未考虑行权有关费用）认购历权证途与认歇沽权准证区耽别股本权证备兑权证（衍生权证）发行人标的证券发行人标的证券发行人以外的第三方标的证券需要发行新股已在交易所挂牌交易的证券发行目的为筹资或高管人员激励用为投资者提供避险、套利工具行权结果公司股份增加、每股净值被稀释不造成股本增加或权益稀释股本屯权证卫与备谜兑权扰证区智别价格关系认购权证认沽权证行使价格＞标的证券收盘价格价外价内行使价格＝标的证券收盘价格价平价平行使价格＜标的证券收盘价格价内价外价内蔽权证觉、价泼平权轰证和增价外饿权证治区别（五筐）权凳证的峡价值1.权证介的价抹值一般结来说监，权卷证的耍价值包由内纷在价秤值(I色nt震ri旗ns修ic呆V棒al拖ue新)和时脂间价爱值(T嘉im另e范Va萍lu窝e)两部乒分组皮成。内在织价值滚是指桶如果拨立即军行权罢，权样证持淋有人绳能够姥获得羽的收留益。V=债(P－EP棋)×柜NV：权传证的针内在携价值P：标跌的证堂券的狼现价EP：行饶权价N：一央份权抢证可葡认购累（沽新）出添的标想的证痛券份霸数时间郊价值=市场种价值—内在殖价值例：A公司目发行而的权跪证是沈一种币股本阿认购紫权证掉，行山权价20元,，行分权比渐例为1:默1，权文证目跨前的难市场睁价格焦为3元。A股票市场价格内在价值权证价格状态200价平222价内18－2价外请分洪析为薯什么菠实际赔当中A公司作股票港的市持场价涉格不会晴高于23元（匀上例心权证剥为美厅式权察证）?2.影响罚权证望价格搞的因狠素认购闯权证糊与认台沽权妖证的剑影响茄因素匀及影富响情劫况认购权证价值认沽权证价值标的证券价格越高越高越低行权价格越高越低越高标的证券价格波动性越大越高越高距离权证到期日时间越长越高越高现金红利派发越多越低越高（其蕉他因邻素不嫌变的野情况毙下）（六锦）权够证的户杠杆信效应权证拣杠杆鼻效应颠是由令期权陷类衍白生工克具特拖性所摸决定世的。例：拿假设怎标的包股票醋目前榜价格垫为10元，蜡标的输股票驰认股黑权证县执行适价格稍为12元，速认股甩权证辰市价外（假乐设权奴证兑旨换比亲例为1：1）为0.你5元。唇如果利今后辛标的吴股票伯上涨络到15元，盐则其球报酬芬率（宰不考碑虑交棋易成怖本）趴为：敌方深案1：投柳资认熟股权旬证报浑酬率掀：（15叙-1叨2-阵0.冶5）/0疼.5登=5盈00央%方案2：投致资者续直接姐投资庆标的伟股票膀报酬普率：（15惹-1猴0）/1愧0=含50缴%杠杆段比率事：10塘/0牧.5＝20（七板）认揪股权吐证同竿优先气认股床权联系虹：区别粉：-发行寺对象-价格-期限-流动梳性二荡可转盒换证脉券(C胜on旨ve菠rt承ib娱le胃Se溉cu叶ri庸ti垃es闸)（一圆）定义局：是一迫种持芒有人胃可在亦规定女的时请间内闷，按庭事先枣规定你的转换成价格或转换黑比例转换护成发蒙行公拥司普粮通股等的固泳定收功益证怕券。例陕：可碰转换丹债券钓面值10贷00元，南转换技价格40元例：敬可转降换债正券面益值10傍00元，朱转换称比例25鬼:1（二敢）分类偏：可转追换债秆券与宽可转导换优正先股（三睬）可昆转换敢债券腐发行毫原因秘及意莲义：当公拘司准渐备发杂行证赏券筹竹集资牙金时搬，可撤能由胜于市务场条或件不领利，吃不适渐宜发奏行普稳通股获票，骨可能耐由于侄市场墙利率醒过高摧，发某行一防般信乐用债平券必华须支剥付较张高利每息而侨加重置公司银的利奏息负安担。绝一般奥票面降利率慨会略猜低于晚同类桥的公房诚司债绸，因捷而可钉节省葵发行朵成本卵，为燃公司线提供穗财务倡杠杆猜作用叔。如果核日后荐转换花成功鼠，发类行公洲司相萍当于粘以高铁于当揉前市夕场价弊发行稠新股捧，将天期限惩有限打的借缸入资包金转柏化为元长期灶稳定柿的股扬本，井还节遗省了吓股票刚发行坟费用英。对垦于投香资者绑来说抖，可呜转换供债券呀具有气债券乳和股授票的难双重息性质刮，可惭以享增受两宝种投舌资工闸具的导投资裕优势疲。（四闲）可稳转换你公司目债券烤的基索本要曲素1.标的目股票（又抓称正缠股）2.转换墓价格统：它是剑指可妇转债虾转换邪为公牲司每愿股股杂份所赤支付缩慧的价雹格。3.转换士比率=债券疤面值/转换斤价格4.票面冈利率浮：5.转换胞期：它是示指可层转债立转换鲜为股舅票的可起始炸日到唇截至碍日这下段时必间。6.转股区价修奥正条渗款7.可转滚换公慨司债驼券的保附加焰条款它主小要包形括赎扒回条坛款、畅回售券条款班和强迎制性打转股罢条款辅。①赎回湾条款脏是指旧可转犯换债妥券的革发行女企业汗可以戏在债塞券到思期日泥之前尼提前奇赎回俭债券僻的规派定。抖该条指款一应