油气装备龙头杰瑞股份专题研究

油气装备龙头杰瑞股份专题研究一、产业布局齐全的国内油气行业龙头公司前身为成立于1999年的烟台杰瑞设备有限公司，以经营油田、矿山进口专用设

备及配件销售为起点，业务逐步拓展到设备维修服务，同时设备维修和技术服务又

进一步促进了配件销售，为公司开拓油田市场奠定了技术和客户基础。经过20多年

的发展，公司已经成为国内油气田压裂设备制造及技术工程服务龙头企业，业务涉

及油气、环保治理以及电力，主营业务为油气田设备及技术工程服务。公司的发展可以大致分为四个阶段：（1）1999-2009：初创阶段，公司完成从配件销售向设备制造和工程技术服务的延

伸。但维修改造及配件销售业务营收占比始终超过50%，总营业收入均在10亿元以

内。（2）2010-2014：高速发展阶段，压裂设备崛起。公司2010年上市后装备产能得到

快速提升，随着当时国际油价持续走高，全球尤其是国内油田钻采投资向上，作为增产手段的压裂设备迎来需求爆发，2011年油田专用设备制造收入所占比重首次超

过50%，成为公司主体业务。（3）2015-2017：行业下行阶段，深耕工程技术服务。受美国页岩油供给冲击，国

际油价高位回落，国内石油系统收缩资本开支，油气行业进入寒冬，油服市场需求

萎缩。公司油田专用设备业务由2014年的32亿元萎缩至2017年的10亿元左右。期间

公司深耕油气田工程技术服务，油田技术服务业务由2015年的2.6亿元增长至2017

年的7.2亿元，增加约两倍。（4）2018-至今：新型压裂设备助力业绩增长，公司涉足新能源。随着能源安全战

略考虑和国内页岩气具备了商业开发条件，国内设备和服务需求进入发展新阶段。

公司推出新型电驱与涡轮压裂设备，迎来页岩革命发展新机遇。同时公司开拓在锂

离子电池负极材料领域的发展空间，形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战

略。（一）1999-2009：初创阶段，从配件销售向设备制造和技术服务延伸公司于1999年成立，从事矿山设备进口配件销售。2000年进入油田领域，开始经营

设备维修业务。2002年，公司成立装备研发部，由贸易转向自主研发制造，并于2004

年全面进军油田装备市场。2005年，公司自主研发的首台油田混浆系统出口海外，

开启全球化发展征程。本阶段公司完成了从配件销售业务向油田设备制造和工程技

术服务的初步延伸，但设备维修改造与配件销售仍是公司的主体业务，总营业收入

也尚未超过10亿元。（二）2010-2014：高速发展阶段，压裂设备崛起2010-2014年中，“阿拉伯之春”导致利比亚原油供给大幅下降，叠加伊朗原油禁运，

国际油价持续走高，处于

80-130美元/桶的高位。国际油价上涨推动中石油、中石化、

中海油资本支出增加，2012年三桶油合计资本支出达5815亿元，同比增长28%。下游油服行业持续高景气，全球尤其是国内油田钻采投资向上，作为增产手段的压

裂设备迎来需求爆发。根据Wind数据，2010-2014之间，中国石油钻采专用设备制

造主营业务收入的年均复合增长率达到32%。公司于2010年在深交所上市，抓住行业成长机遇，快速延伸产业链，扩大公司油田

专用业务规模，收入高速增长，形成以油气田设备研发制造为依托，技术服务与工

程建设服务并驱的“一体两翼”发展模式。2011年，公司产业链向上游延伸，购置加拿大三大油田区块，进军油气田开发领域，

本年度油田专用设备制造收入所占比重首次超过50%，成为公司主体业务。作为最

早进入美国压裂装备市场的中国企业，杰瑞在2011年向美国提供了全套大型压裂施工装备。2012年参与中石油青海气田工程，正式进入油气田工程建设领域。2014年

推出当时全球单机最大功率的压裂车：4500型阿波罗涡轮压裂车，重新定义压裂装

备。2010-2014年度，公司营业收入年均复合增长率达到47%。（三）2015-2017：行业下行阶段，深耕工程技术服务受美国页岩油供给冲击，国际油价高位回落，国内石油系统收缩资本开支，2015

年

“三桶油”资本开支合计为3,803亿元，同比下降31%。油气行业进入寒冬，油服市

场需求萎缩。公司设备和服务业务均受到影响，服务业务不得不向俄罗斯等海外市场转移，油田

专用设备业务大幅收缩，由2014年的32亿元萎缩至2017年的10亿元左右。

维修改造和贸易配件业务是公司的成熟产品线，下游需求稳定，销售情况受油价波

动的影响较小，在行业景气时能实现比较好的增长，在行业较差的情况下仍能保持

稳定，对公司业绩进行支撑。在新的经济形势下，公司及时调整发展战略，主营业务从“一体两翼”转向“三足鼎立”，

在传统装备制造之外，深耕油气田工程技术服务、油气田工程建设总承包业务。公

司油田技术服务由2015年的2.6亿元增长至2017年的7.2亿元，增加约两倍，占营业

收入比例也从9%增长到23%。2015年，公司先后与美国霍尼韦尔、Ariel、Primus以

及英国Plexus等公司在业务、技术、资源共享方面开展了多维度、多模式的合作，发

挥了强强联合的品牌聚合效应。此外，公司于2015年成立杰瑞环保科技有限公司，专攻环保工程服务及技术开发。

2016年进一步收购宁夏邦达环保科技有限公司，在环保业务独立运营的基础上，不

断延伸产品线，提升环保技术，获取环保资质和业务区域。在油泥处理、土壤修复、

危险废弃物处理、岩屑回注、压裂返排液水处理等环保产业的领先优势的基础上，

继续做大做强环保产业。2019年，公司与污染场地安全修复技术国家工程实验室共

同成立修复装备联合基地，同时新一代连续回转式热相分离设备助力杰瑞环保油泥

处理能力突破100万吨/年。（四）2018-至今：新型压裂设备助力业绩增长，公司布局新能源2016年9月国家能源局下发了《页岩气发展规划(2016-2020年)》，计划2020年实现

页岩气产量300亿立方米，2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米。十四五期间，

页岩气预计将进一步加速开采，助力下游资本开支增长。2018年，《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》要求深化油气勘查开

采管理体制改革，落实能源安全战略，确保国内快速增储上产，各油气企业全面增

加国内勘探开发资金和工作量投入。2019年，国家能源局制定了油气行业增储上产

的“七年行动计划”，三桶油资本支出持续增加。随着能源安全战略考虑和国内页岩气具备了商业开发条件，国内设备和服务需求进

入发展新阶段。作为主营页岩气开发用压裂设备的龙头企业，杰瑞股份产品在非常

规油气开发中具有明显竞争力，迎来页岩革命发展新机遇。2019年11月，杰瑞与北美知名油服公司BJServices成功签署涡轮压裂整套车组订单，

并在2020年12月成功交付，从此开启了北美压裂装备的新时代。另外，公司研发成

功的7000马力压裂柱塞泵已经成功应用于电驱压裂设备，已经形成了

5000型、7000

型以及双机双泵10000型多系列电驱压裂设备，其中7000型以及10000型的电驱压

裂设备全球领先。受到油价暴跌影响，电驱压裂设备尚未有海外订单，但随着国际

油价持续走高，北美页岩油气勘探开发逐渐走出低谷开始活跃，具有竞争力的电驱

压裂设备也迎来了市场机会。2018年以来，公司收入与利润均大幅回升，2018年营业总收入与归母净利润分别同

比增加44%与804%。毛利率也逐渐恢复，由2017年的27%