第十章筹资决策

27五月2023第十章筹资决策由上述公式得：13.640510－0.1333－0.71.65.6债券EPS＝－0.7+0.0000125x股票EPS=－0.1333＋0.00000833xx[EBIT(万元)]EPS(元/股）EPS无差别点图10-2每股利润无差别点分析图:210)(6.13EBITxx0000125.07.0x00000833.01333.0xEBIT40000)56000EBIT(60000%)151()16000EBIT()(600002000040000N);(56000%85000016000I00000012-==+-+---*-\=+==*+=分析图见图万元解得：＝万元后，整理如下：为设股＝股股元Q*（1-15%）2从图10-2中可知，当x<13.6万元即EBIT<13.6万元时，增发股票的每股利润大，应选增发股票方案；当x>13.6万元即EBIT>13.6万元时，增发债券每股利润大，应选增发债券。本例x为40万元，大于13.6万元，所以应增发债券，每股利润多1.10元（4.3－3.2）。EBIT－EPS分析法只考虑每股利润大，股票市价也就大。这种方法没有考虑负债资金比重提高所带来的风险，因为投资者的风险加大，股票市价和企业价值也会有下降趋势。所以，单纯采用此法是不全面的，有时会作出错误的决策。3表10-1中，增发普通股后，资本公积增加30万元的原因是：普通股每股面值10元，每股发行价25元，发行20000股，则：面值＝20000×10＝20万元资本公积＝20000×(25－10)＝30万元

借：银行存款50万元贷：股本——面值20万元资本公积——股本溢价30万元4第二节外债支付方式的决策

企业欠了外国商人的钱，在合同中往往有几种偿债方式供企业选择，企业可通过决策分析，选择一种对企业最有利的偿债方式，使企业大大节约资金。看起来，似乎外商债权人吃亏，其实不然。一般而言，外商提出的若干偿债方式，对他来说投资报酬率都是一样的。试举例说明如下。【例10-8】某企业从国外引进一套设备，协议中允许企业在以下三种付款方式中任选一种：1.一次性支付100万美元。2.分三年，每年末支付43、8万美元。3.分五年，每年末支付30万美元。5

企业的资金最低报酬率为10％，可作如下决策分析：1.一次性付款的现值就是100万美元。2.分三年支付款项的现值为：43.8×(P/A，10%，3)＝43.8×2.4869＝102(万美元)3.分五年支付款项的现值为：30×(P/A，10%，5)=30×3.7908＝114（万美元）企业选择一次性付款最合算，可节约2万美元。但外商是不吃亏的，因为外商的投资报酬率与企业是不同的，本例外商的投资报酬率为15%，这三个付款方案可计算如下：

61.一次性付款为100万美元。2.分三年每年末应付款为100/（P/A，15%，3）=100/2.2832=43.8（万美元）3.分五年每年末应付款为100/（P/A，15%，5）=100/3.3522=30（万美元）

例10-8中，外商的投资报酬率高于企业的最低报酬率，企业选择一次性付款最有利。如果反之，则企业选择的结果也会相反。7

例如,外商的投资报酬率是6％，可制定三个付款方案如下：

1.一次性付款100万美元。2.分三年每年末应付款为100/(P/A，6%，3)=100/2.6730=37.4(万美元)3.分五年每年末应付款为100/(P/A，6%，5)=100/4.2124=23.7(万美元)企业可作如下偿债方式决策分析：

1.一次性付款的现值就是100万美元。2.分三年每年末支付37.4万美元的现