立中集团研究报告三大业务协同发展进军锂电材料未来可期

立中集团研究报告-三大业务协同发展进军锂电材料未来可期公司概况：轻合金新材料和汽车轻量化零部件龙头三大业务行业龙头，坐拥完整产业链历史沿革：立中集团前身为成立于

1998

年的河北四通新型金属材料股份有限公司，

于

2015

年

3

月

19

日在深交所挂牌上市。2018

年公司收购天

津立中车轮，2020

年公司购买新天津合金和新河北合金

100%股权，完成对立中合金集

团等企业的收购，为使公司名称更准确地反映公司主营业务和发展战略，2021

年

6

月

3

日公司证券简称由“四通新材”变更为“立中集团”，公司证券代码不变。主营业务：公司主营中间合金、再生铸造铝合金、铝合金车轮三大业务，技术与规

模全球领先。公司产品广泛应用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电器、消费电子、

工业和建筑铝型材、食品医药包装等领域。三大主营业务均为细分行业龙头，也是行业

内唯一一家拥有熔炼设备研发制造、再生铸造铝合金研发制造、功能中间合金研发制造、

车轮模具研发制造、车轮产品设计和生产工艺技术研究制造完整产业链的公司。股权结构：臧氏家族实际控制，目前股权关系较集中。截至

2021

年半年报，上市公

司实际控制人为臧氏家族（由臧永兴、臧永建、臧亚坤等

12

人共同组成），臧氏家族通

过

100%控股天津东安，合计持有上市公司立中集团股份比例为

74.5%。营收及净利润持续增长，各项业务发展良好营业收入与净利润：2021H1

实现营收

86.65

亿元，同比增长

61.80%；归属母公司

股东净利润

2.75

亿元，同比增长

61.32%。2020

年全年实现营收

133.92

亿元，同比微

降

2%；归母净利润

4.33

亿元，同比下降

27.59%。公司业务持续多元化，营业收入及归

母净利润均稳步提高。业务占比：收购天津立中股份后，公司产品主要分为铸造铝合金、铝合金车轮和中

间合金三类。从营收来看，公司从

2016

年单一依靠中间合金的状态逐步调整为铸造铝合

金为主（占比）、铝合金车轮其次的现状，三大业务收入占比趋于稳定，2021H1

三大业

务营业收入占比分别为

59%、28%、7%。从毛利上看，铝合金车轮贡献的毛利最多，

2020

年占比达到

56%，铸造铝合金毛利占比略有上升趋势。毛利率情况：三种产品中，铝合金车轮毛利率最高，中间合金其次，铸造铝合金相

对较低。2021H1

铝合金车轮、中间合金毛利率分别为

17%和

15%，铸造铝合金毛利率

为

6%。2021H1

公司整体销售毛利率为

9.80%，相比

2020

年

10.65%保持稳定。此外，

公司正在研发投产并运营的高端晶粒细化剂产品技术全球领先，产品附加值较高，毛利

率约在

40%左右，对公司的盈利能力具有积极影响。费率情况：公司的销售费用率近两年保持稳定，2020

年及

2021H1

分别为

1.20%和

0.98%。管理费用率相比

2019

年同样小幅下降，2021H1

为

1.84%。研发费用率

2020

及

2021H1

均为

2.53%。公司财务费用率

2020

年略有升高，2021H1

为

1.29%，系融资

增加导致利息支出增加、人民币升值使得汇兑净损失增加所致，但仍处合理区间内。铝合金车轮业务：持续增量，高端占比提升扩张计划明确，海外市场加快发展公司有明确的产能扩张计划，未来产销将显著增加。公司铝合金车轮产销量全国领

先，现拥有铝合金车轮自有产能

1800

万只，车轮模具产能

1200

套，车轮组装能力

300

万套，规模化效益明显。公司规划在

2021-2023

年建设多个车轮扩产项目。公司

2020

年

第一次临时股东大会决议，新增“年产

400

万只轻量化铸旋铝合金车轮和

100

万套汽车

高强铝悬挂零部件项目”的实施主体，将其中

260

万只转移至子公司新泰车轮实施，项

目总投资

9.6

亿元，该项目将持续提高公司车轮业务产能。预计公司

2021

年车轮产能为

2200

万只/年，并将逐步提升至

2025

年

2710

万只/年的水平。公司车轮分厂遍布全球。公司在欧洲、北美、南美东南亚等国家和地区逐步建立分

厂，开展全球化战略布局。泰国是东盟最大的汽车市场，公司已经瞄准泰国市场开始产

能扩张。2018

年全球汽车产量和销量同比增长率均为负，而

2018

年泰国汽车产量和销

量分别达到

217

万辆和

104

万辆，产量和销量增长率分别达到

9%和

19%，均高于全球

增速。车轮高端化是未来公司利润增量最大来源大尺寸、高端化车轮比例不断提升。大尺寸车轮使轮胎与地面的接触面积更大，从

而增加汽车与地面的附着力和摩擦力，使汽车操纵性能更好，提高汽车安全性，国际市

场上

15-16

英寸的车轮逐渐被

17-18

英寸的车轮所取代。公司预计

2022

年大尺寸车轮的

销售比例可以达到

51%，锻造车轮销量可以达到

55

万只。大力布局豪华品牌、新能源客户，成长可期。传统汽车和新能源汽车是互为替代品

的关系，2020

年受疫情冲击，传统汽车全球销量大幅下降

13.8%，根据

EVSales数据，

新能源汽车销量则逆势增长

41%，达到

312

万辆。在国家政策的推动下，新能源汽车市

场仍拥有较大的市场空间，公司紧跟行业发展步伐，积极开发新能源汽车轻量化市场，

目前已经量产和开发多款新能源汽车铝合金车轮项目，并与全球众多头部新能源车企建

立了长期、稳定合作，如特斯拉、宝马、蔚来等。2021H1

公司新能源汽车铝合金车轮销

售量同比增长

213.89%，进一步夯实公司在新能源汽车领域的战略布局。我们认为随着

公司高端产品的快速放量，单只车轮的净利润有望从

15-20

元提升到

30-50

元，在总量

不变的前提下公司车轮利润将得到明显改善。中间合金业务：产能扩张夯实龙头地位，高端产品提升盈利能力中间合金不可或缺，需求量持续增长中间合金是铝合金行业不可或缺的“工业味精”。中间合金常用于细化晶粒改善合金

力学性能、调整合金中元素的成分、金相变质等方面，在铝合金和钢铁等行业有广泛的

应用。