传媒行业专题：从修复到成长AIGC开启传媒互联网新时代

证券研究报告|2023年5月30日传媒行业专传媒行业专题从修复到成长，AIGC开启传媒互联网新时代行业研究·深度报告传媒·传媒投资评级：超配(维持评级)证券分析师：张hangheng2@S0980517060002请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告概要年初至今传媒板块表现验证我们前期的判断。1)我们22年底发布《2023年度投资策略-基本面及估值有望低位修复，关注成长主题》、23年3月发布《严冬已过，暖风徐来》行业专题以AIGC深度报告，持续看好传媒板块底部反转机遇；2)年初至今，A股传媒板块指数上涨上涨38%(截至5月26日，申万传媒指数)，绝对与相对收益遥遥领先，个股亦整从超跌到修复：市场表现的内在动因与展望。1)年初板块具备底部双击的客观基础：经历7年下跌，在22年遭受较大外部冲击景气度处于低点的背景下、年初传媒板块PE、PB估值分别的25%、6%，显著低于同样受疫情冲击显著的社服、出行等板块，估值与基本面均具备较为显著的修复基础；年初机构对A股传媒板块持仓总市值为194亿元，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.28%，显著低配、具备较大的加仓空间；2)驱动要素具备反转可能：a)监管政策转向有助于短期情绪修复；b)外部环境改善来动2B(广告产业链等)、2C 域景气度拐点向上；c)供给出清加速上市公司业绩反转；3)从预期到验证：a)Q1业绩拐点显现验证景气度底部反转趋势，同时从基数效应来看未来几个季度传媒板块业绩仍将呈现加速增长态势；b)机构持仓回升但仍处于低配、板块及行业龙头估值整体仍处于历史合理估值区间；4)展望未来，在景气周期驱动之下，业绩、估值以及机构配置比例仍有较大上行空间。从修复到成长，AIGC驱动传媒行业长周期投资机遇。1)预训练大模型打开技术上限并成为AIGC应用的技术底座、降低应用开发门槛与成本，摩尔定理迭代的算力有望不断降低模型训AIGC景化应用有望迎来爆发期并成为产业链核心价值点；2)从传媒互联网的实践来看，基于AI算法推送的信息分发模型已经为web2.0时代主流的信息组织模式，并、快手、小红书等为代表典型产品和商业案例；内容生成(AIGC)时代的大门正在打开，从PGC到AIGC，内容生产的大爆炸将重塑内容与平台生态、商业模式，AIGC落地所驱动的新一轮产业机遇渐行渐近；3)从概念到产品，海内外AIGC商业化落地亦在加速，无论是从大模型还是应用端都在不断超预期推进；大模型方面：从文本到视觉再到多模态，C字人、电商、视频、游戏，从0到1的产品化、商业化正处在随时落地的奇点时刻，应用端爆发指日可待。投资建议：两条主线把握板块投资机会。1)持续看好基于AIGC、景气度改善所带来的低位估值修复，重点推荐具备估值与成长优势的游戏板块，关注广告、影视产业链，推荐三七互娱、吉比特、恺英网络、巨人网络、姚记科技、芒果超媒、华策影视、分众传媒等标的以及整体估值较低、具备“中特估”与AIGC双重催化可能的国有传媒板块(建议关注浙数文化、国科传、中南传媒等)；2)持续看好AIGC所带来的长周期投资机会：基于科技落地要素把握大模型、IP数据及率先落地的场景方向，大模型推荐昆仑万维，IP及数据要素、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、视觉中国、华策影视、汤姆猫、中国科传、浙数文化等标的，场景落地关注AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等注中文在线、汤姆猫、巨人网络、视觉中国、蓝色光标、引力传媒、天娱数科、遥望科技、浙文互联等标的。风险提示：监管政策风险；宏观经济波动风险；利润不达预期风险；商誉及资产损失计提风险；新科技落地不及预期等。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0.年初以来的市场表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20年11月21年1月21年3月21年5月21年7月21年9月21年11月22年1月22年3月22年5月22年7月22年9月22年11月23年1月23年3月23-0123-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-0423-0423-0423-0523-05传媒通信计算机建筑装饰石油石化非银金融公用事业银行家用电器煤炭机械设备有色金属纺织服饰钢铁环保国防军工汽车交通运输医药生物20年11月21年1月21年3月21年5月21年7月21年9月21年11月22年1月22年3月22年5月22年7月22年9月22年11月23年1月23年3月23-0123-0123-0123-0123-0223-0223-0223-0223-0323-0323-0323-0323-0423-0423-0423-0423-0523-05传媒通信计算机建筑装饰石油石化非银金融公用事业银行家用电器煤炭机械设备有色金属纺织服饰钢铁环保国防军工汽车交通运输医药生物轻工制造食品饮料建筑材料农林牧渔电力设备基础化工社会服务房地产综合指数上涨38%(截至5月26日)收益遥遥领先；传媒指数大幅跑赢沪深300，绝对收益与相对30%传媒板块近年市场表现排名30%25%20%15%10% 5%25%20%15%10% 5% 0% -5%-20%23-0123-01%传媒(申万)沪深300资料来源：wind，国信证券经济研究所整理1100000(0)(0)资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容年初以来的传媒个股表现证券代码证券简称市值年涨跌幅证券代码证券简称市值年涨跌幅昆仑万维623262%南方传媒139%冰川网络252%中国出版211132%中国科传292241%姚记科技128%果麦文化46186%巨人网络340113%世纪天鸿59177%游族网络107%上海电影165%蓝色光标258105%紫天科技70164%电魂网络99%神州泰岳220158%汤姆猫21695%盛天网络151%宝通科技90%恺英网络338140%唐德影视5285%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.从超跌到修复市场表现的内在动因请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1年初市场背景：连续7年熊市Ø16年到22年，连续7年倒数前列Ø2022年传媒板块在中信指数29个行业中排名第28位，延续近年来的弱势表现；22年传媒指数跑输沪深3001,90022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-11传媒(中信)沪深300资料来源：wind，国信证券经济研究所整理000000000086420排传媒板块近年市场表现排名排 12244市场市场名 (倒数)(% 2201620172018201920202021202230.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.0040.0030.0020.0010.000.00(20.00)(30.00)(40.00)CS煤炭CS交通运输CS房地产CS建筑CS石油石化CS综合CS餐饮旅游CS电CS煤炭CS交通运输CS房地产CS建筑CS石油石化CS综合CS餐饮旅游CS电力及公用事业CS商贸零售CS农林牧渔CS纺织服装CS有色金属CS机械 CS钢铁 CS汽车CS非银行金融 CS通信 CS医药CS基础化工CS国防军工CS电力设备CS轻工制造 CS家电 CS建材 CS计算机 CS食品饮料 CS传媒 CS电子元器件传媒指数涨幅位列所有行业倒数第二资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1年初市场背景：机构对传媒板块显著低配Ø年初机构对A股传媒板块持仓总市值为194亿元，占传媒板块总市值1.57%，占股票型基金+混合型基金净值比例为0.28%，(Q3为0.31%)；前十持仓市值达到156亿元，占总持仓市值的73%；Ø从峰值接近4%到年初0.28%，机构仓位配置趋近于零j持仓变化传媒板块机构配置前十(截至2022/12/31)代码简称股价市值(亿元)机构持仓市值(亿元)机构持仓占比002027.SZ分众传媒5.52797.259.87.5%300413.SZ芒果超媒24.93466.423.95.1%002555.SZ三七互娱17.42386.419.14.9%603444.SH吉比特248.51178.613.67.6%300251.SZ光线传媒7.10208.312.25.9%002291.SZ遥望科技13.84%601928.SH凤凰传媒8.48%601098.SH中南传媒9.84%002739.SZ万达电影10.43%002624.SZ完美世界12.42%wind济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理元)及占比资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1/12/07社会服务农林牧渔国防军工计算机综合美容护理商贸零售汽车机械设备食品饮料传媒轻工制造电子电力设备公用事业通信医药生物纺织服饰环保钢铁非银金融有色金属建筑材料基础化工房地产家用电器交通运输石油石化建筑装饰煤炭银行历史分位1.1年初市场背景：估值与盈利双重历史低分位数1/12/07社会服务农林牧渔国防军工计算机综合美容护理商贸零售汽车机械设备食品饮料传媒轻工制造电子电力设备公用事业通信医药生物纺织服饰环保钢铁非银金融有色金属建筑材料基础化工房地产家用电器交通运输石油石化建筑装饰煤炭银行历史分位B的社服、出行等板块；传媒(申万指数)2,0000资料来源：wind，国信证券经济研究所整理806040200A股各板块TTM-PE估值90807060504030200资料来源：windA股各板块TTM-PE、PB估值历史分位美容护理商贸零售食品饮料商贸零售食品饮料煤炭国防军工机械设备机械设备钢铁公用事业钢铁公用事业综工制造社会服务农林牧渔交通运输家用电器筑材料房地产家用银行银行0102030405060708090100资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2基本面：从驱动力看拐点变化ü监管政策周期拐点ü宏观经济与疫情拐点ü上市公司资产负债表利空出清移动互联网用户渗透率处于高位120,000100,00080,00060,00040,00020,000011-11-12-312012-06-3012-12-312013-06-3013-12-312014-06-3014-12-312015-06-3015-12-312016-06-3016-12-312017-06-3017-12-312018-06-3018-12-312019-06-302020-03-312020-06-3020-12-312021-06-3021-12-312022-06-3080%70%60%50%40%30%20%10%0%手机网民数(万人)YOY总人口渗透率资料来源：Questmobile，国信证券经济研究所整理要素分解15.0%10.0% 5.0% 0.0% -5.0%201720182019202020212022年1-9月-7.4%资料来源：国信证券经济研究所整理201720182019202020212022年1-9月-7.4%022年广告刊例花费同比增幅11.2%2.9%42.9%资料来源：CTR，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2基本面：政策拐点子游戏产业价值机不可失》Ø……请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.3基本面：传统赛道需求斜率向上，供给格局大幅改善Ø2B：广告产业链资料来源：CTR，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.3基本面：传统赛道需求斜率向上，供给格局大幅改善202220232024全球发达经济体2.724美国2040欧元区德国90.14法国意大利西班牙480.9英国41-0609加拿大3.555其他发达经济体2.82.02.4新兴市场和发展中经济体3.94.042亚洲新兴与发展中地区国305245印度欧洲新兴与发展中地区0.752.6俄罗斯-拉丁美洲与加勒比地区3.982.13125墨西哥中东与中亚533237沙特阿拉伯撒哈拉以南非洲地区尼日尼亚3.03.22.9南非2.621.3新兴市场和中等收入经济体3.84.04.1低收入发展中国家资料来源：IMF，国信证券经济研究所整理资料来源：IMF，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容-0.8%-0.3% -20.0%1.3基本面：传统赛道需求斜率向上，供给格局大幅改善-0.8%-0.3% -20.0%3002502005002022/092022/072022/052022/032022/012021/092021/072021/052021/032021/012020/092020/072020/052020/032020/012019/092019/072019/052019/032019/01进口游戏国产游戏1901881691631661284044670805485678486868745606769737088000000000022700600500400300200015.0%69.3%9.3%8.6%66-4.9%0.0%-4.9%2021Q12021Q220212021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源：灯塔数据，伽马游戏，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.3基本面：传统赛道需求斜率向上，供给格局大幅改善Ø供给端格局大幅改善Ø以电视剧为例，甲证机构数量从137家下降至41家，减少70%电视剧甲证机构数量8060402002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：广电总局，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容社会服务国防军工计算机美容护理传媒电子食品饮料综合商贸零售医药生物农林牧渔机械设备汽车轻工制造电力设备公用事业纺织服饰通信环保建筑材料基础化工非银金融钢铁家用电器有色金属房地产交通运输建筑装饰石油石化煤炭银行3Q社会服务国防军工计算机美容护理传媒电子食品饮料综合商贸零售医药生物农林牧渔机械设备汽车轻工制造电力设备公用事业纺织服饰通信环保建筑材料基础化工非银金融钢铁家用电器有色金属房地产交通运输建筑装饰石油石化煤炭银行3Q20214Q20211Q20223Q20224Q20221Q20236040200(20)(40)(60)(80)2Q20212Q20222Q20212Q2022200%100%0%-200%-300%-400%-500%70060050040030020001Q20141Q20151Q20161Q20171Q20181Q20191Q20201Q20211Q20221Q2023机构持仓市值配置占比资料来源：wind，国信证券经济研究所整理3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%60504030200PE-TTM历史分位数资料来源：wind，国信证券经济研究所整理90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容242626404145除现金估值(23)除现金估值(TTM)56090189010022120请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.从修复到成长AIGC驱动的长周期机遇请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2-113-114-115-116-112-113-114-115-116-117-118-119-1120-11要素分解移动互联网渗透率移动互联网渗透率移动营销、互联网+0%传媒(申万)传媒(申万)沪深300请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.0为什么要重视AIGC产业机遇？B-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12传媒(申万)沪深300资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.0为什么要重视AIGC产业机遇？拉定律移动互联网ØPC互联网ØPC互联网Ø典型产品：BBS、门户网快手、美团、小红书、手游……站、Blog、网游站、Blog、网游(端游)、ØQQ、ebay、淘宝……典型企业：wintel+DELL、HP、联想；新浪、网易、BAT……值Ø星华米OV、字节跳动、美团、快手……广播电视Ø典型产品：广播、电视、Ø电影……Ø平面媒体典型产品：图书、报纸、Ø平面媒体典型产品：图书、报纸、杂志……Ø前信息时代Ø典型产品：邸报、书籍、史书文籍……典型企业：无……长虹TCL；迪斯尼、康卡斯特、CCTV、湖南卫视……典型企业：新闻集团、汤森路透、威科、凤凰传媒、读者传媒……ØAIGC+AR/VR/MR+WEB3通信云计算AI造纸术印刷术+近现代物流体系无线电有线网络AIGC+AR/VR/MR+WEB3通信云计算AI技术演进资料来源：国信证券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.0为什么要重视AIGC产业机遇？ØWEB3：商业模式的重构、互联网的“乌托邦”ØAI：第四次生产力革命Ø元宇宙请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.1AIGC是什么ØAIGC(AIGeneratedContent)，运用人工智能来生成内容，是基于生成对抗网络GAN、大型预训练模型等人工智能技术，通过已有数据寻找规律，并通过适当的泛化能力生成相关内容的技术，被认为是继PGC、UGC之后的新型内容创作方式Ø2022年8月，在美国科罗拉多州举办的新兴数字艺术家竞赛中，没有绘画基础的参赛者通过AIGC绘画作品《太空歌剧院》获得了此次比赛“数字艺术/数字修饰照片”类别一等奖，引发广泛关注2022年8月通过AIGC生成的获奖绘画作品《太空歌剧院》资料来源：甲子光年，国信证券经济研究所整理AIGC相关深度学习模型迭代进程序号深度学习模型出现时间特点1GAN(GenerativeAdversarialNetwork)，两果；果的控制能力较弱，容易产生随机图像、分2re标注好的“文字-图像”训练数据。一方面对一方面对图像进行另一个模拟的型内部参数，使得模型分别输出值并确认匹配。3何逆程以恢复原始图像；，该模型可以应用这些去噪方法，从随机输干净”数据。济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.1AIGC发展历程经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.2AIGC能做什么ChatGPTAI作画Midjourney请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.2AIGC能做什么资料来源：量子位，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：量子位，国信证券经济研究所整理2.3从PGC到AIGC：AI将重构内容与平台生态经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：量子位，国信证券经济研究所整理367712452.3从PGC到AIGC：AI将重构内容与平台生态36771245基于生产力提升的增效，场景的重构与增益Ø移动互联网时代的典型：字节跳动(抖音、今日头条)ØAIGC+时代：全新的人机交互与内容生产、分发模式字节跳动与BAT2021年营业收入(亿元人民币)黑客帝国9000800070006000500040003000200010000853155613字节跳动百度腾讯阿里巴巴wind研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.4本轮AIGC的最大不同:预训练大模型GPT大模型数据增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.4预训练大模型的意义与影响请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.5预训练大模型的进展亿LaMDA-PaLM、推理、代码生成Imagen生成Parti生成FlorenceNLGGatoGopherlphaCode亿、推理等CLIP&DALL-ECodexChatGPT、推理等-、推理AIusion生成-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.5预训练大模型的进展国内预训练大模型12盘古-αTB练数据-3-4GB、图像描述-5-NLP务6-生成、图文生成-7所-义关联达成视觉、文本、语音8联网上收集整G高质量中9-户--练1-言模型-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：机器之心，公司官网，国信证券经济研究所整理2.6从大模型到应用：新Bing请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AI绘画请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AIGC+图文生成济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AIGC+浏览器请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AIGC+音乐济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AIGC+数字人济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AIGC+视频生成济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AIGC+游戏请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2.6从大模型到应用：AIGC+游戏券经济研究所整理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容33.大变局时代：传媒板块的投资机会如何把握？请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容242626404145除现金估值(23)除现金估值(TTM)56090189010022120请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.2AIGC所带来的中长期机会模模型理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.2AIGC所带来的中长期机会请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.2AIGC所带来的中长期机会P请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.2AIGC所带来的中长期机会：头部IP请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3.2AIGC所带来的中长期机会理请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4综述请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4整体观点涨基础；当前仍处于超跌之后的整体估值修复阶段；Ø本轮新科技所带来的长期影响可能是超越想象的，所带来的长期机会值得重视；中长期关注基于产业趋势及基本面驱动的赛道、个股投资机会，持续看好AIGC所带来的长周期投资机遇Ø两条主线把握板块投资机会。1)持续看好基于AIGC、景气度改善所带来的低位估值修复，重点推荐具备估值与成长优势的游戏板块，关注广告、影视产业链，推荐三七互娱、吉比特、恺英网络、巨人网络、姚记科技、芒果超媒、华策影视、分众传媒等标的以及整体估值较低、具备“中特估”与AIGC双重催化可能的国有传媒板块(建议关注浙数文化、中信出版、中国科传、中南传媒等)；2)持续看好AIGC所带来的长周期投资机会：基于科技落地要素把握大模型、IP数据及率先落地的场景方向，大模型推荐昆仑万维，IP及数据要素推荐上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、视觉中国、华策影视、汤姆猫、中国科传、浙数文化等标的，场景落地关注AI+文学、音乐、数字人、营销服务、电商、视频、游戏等领域，建议关注中文在线、汤姆猫、巨人网络、视觉中国、蓝色光标、引力传媒、天娱数科、遥望科技、浙文互联等标的。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容附表：重点公司估值表EPS(元)(亿元)20222023E2024E202120222023ESZ0.6628.SH0.80.84720.SH0.1648SZ-9-4882SZ0.24-36-8742SZ-0.880.530.68300-1722SZ0.210.270.34444327SZ-3-92-40029.SH0.510.6-15229SZ-0.290.650.92-26-6922SZ-0.870.270.32-14538.SH34034.SH0.060.210.2629.SH7.267SZ0.330.41SZSZ0.480.650.81SZ.3312SZ1-0.950.220.33SZ0.8562.022SZ0.710.830.98SZ-0.9634-25SZ-0.580.210.27-2759SZ0.964445SZ0.20.19035.SH820.2822.8826.513SZ0.230.363SZ0.986922.SH0.340.4424272请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示一、监管政策风险。监管政策变化对公司经营将带来较大的不确定性。二、利润不达预期风险。影视票房、游戏流水等具备较大不确定性，相应营收和利润存在较大的不确定性。三、技术进步低于预期的风险。新产业、新模式、新内容落地需要科技落地推动，软硬件进步若低于预期，将延迟内容等生态的成熟，影响行业成长速度。四、疫情及宏观经济波动过于乐观的风险。疫情对于线下娱乐产业有显著冲击，宏观经济波动对广告投放规模有较大影响进而影响到平台、内容创作等领域营收增速，若疫情反复或宏观经济增长低于预期，将对相关板块营收带来较大影响。五、商誉及资产损失计提等风险。请请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间卖出预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上分析师承诺作者保证报告