国际金融市场培训文件

第七章

国际金融市场2023/6/91一、国际金融市场概念★国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道；狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动，又称国际资金市场。第一节国际金融市场概述2023/6/92二、国际金融市场分类

国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际保险市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区2023/6/93新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场

（离岸金融市场）2023/6/94

◆稳定的政治、经济局面

◆开放、宽松的经济金融政策◆良好的市场运作体系与金融环境◆完善的金融制度和金融体系◆发达的通讯设施、优越的地理位置三、国际金融市场形成条件2023/6/95积极作用

◆调节各国国际收支

◆为各国经济发展提供了融资渠道◆优化了国际分工和资源配置◆促进了国际贸易与国际投资的发展◆促进了全球经济一体化

四、国际金融市场作用2023/6/96

消极作用

◆为金融投机提供了便利◆加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播◆加大了汇率、利率及金融资产价格的波动◆使一国的金融危机得以迅速蔓延

2023/6/97一、外汇市场构成

第二节外汇市场

外汇市场的交易者商业银行个人、企业等中央银行

外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者2023/6/98外汇市场结构

外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）2023/6/99二、主要国际外汇市场及其特点特点

主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场2023/6/910空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场

特点2023/6/911一、银行同业拆借市场第三节国际货币市场

特点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经纪人进行伦敦同业拆借市场美国联邦基金市场2023/6/912国库券一级市场

招标、贴现、批发国库券二级市场

参加者众多、交易活跃国库券期货市场二、国库券市场2023/6/913◆

报价

以指数报价；IMM指数=100–国库券年收益◆

交易金额

每份期货合约交易金额为100万美元◆

每份合约价格=每份合约交易金额×（1–国库券收益率×实际天数/360）◆最小波动价格

0.01倍数IMM国库券期货交易规则2023/6/914三、商业票据市场

商业票据的一级市场和二级市场四、可转让定期存单市场

特点：不记名、面额大、期限短、可转让

创新之处：使银行存款业务由被动变为主动；

使银行存款工具具有流动性；2023/6/915一、国际中长期信贷市场二、国际债券市场

国际债券种类

国际债券的发行条件

国际债券的发行方式

国际债券的信誉评级国际债券的流通转让第四节国际资本市场2023/6/916国际债券种类按发行主体分政府债券公司债券按发行市场分外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基债券猛犬债券武士债券2023/6/917(一）股票发行市场

股票发行方式股票发行价格

股票跨国发行的规定三、国际股票市场2023/6/918

◆以美国股票托存收据（ADR）为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。

股票托存收据（depositaryreceipts)2023/6/9191.证券交易所市场证券交易所的产生与发展证券交易所作用

证券交易所的组织形式世界主要的证券交易所(二）股票交易市场2023/6/920证券交易所的组织形式公司制

会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经纪人大厅经纪人证券自营商零股交易商2023/6/921场外交易市场包括：

◆柜台交易市场◆所谓第三市场◆所谓第四市场2.场外交易市场2023/6/922场外交易市场特点：◆是无形市场

◆交易品种繁多◆手续简便、成本较低

◆价格透明度差

◆交易的证券流动性较差2023/6/9233.股票价格指数★股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。

简单算数平均数股价式中：表示股票价格平均数；

Pi表示各采样股票的收盘价格；

n表示股票样本数2023/6/924

加权平均数股价式中：表示股票价格平均数；

Pi表示各采样股票的收盘价格；

Wi表示成交量或发行量；

n表示样本数2023/6/925著名股价指数金融时报股价指数道·琼斯股价指数标准-普尔氏股价指数日经股价指数恒生股价指数2023/6/926股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用（垫头）交易股票期权交易4.股票交易方式现货市场交易场内交易场内、场外交易2023/6/927◆

一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。

◆无规则的风险是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。

◆有规则的风险是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响。

股票价格指数期货交易的套期保值2023/6/928◆无规则的风险可以通过分散投资来降低，而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。

◆

利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。

◆

利用股价指数期货交易进行套期保值例子.2023/6/929一、欧洲货币市场的形成与发展

1.欧洲货币市场概念

★

欧洲货币市场有广义与狭义的概念。广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。

狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。这里我们从广义上来理解。第五节欧洲货币市场2023/6/930

从美国方面看：

◆20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。

◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源

。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。2.欧洲货币市场形成原因2023/6/931

从欧洲国家方面看：

◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。

◆西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲美元的大量涌现。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。石油美元的出现

2023/6/9321.欧洲短期借贷市场

欧洲银行短期存贷款市场

欧洲银行同业拆借市场

欧洲票据市场2.欧洲中长期借贷市场

独家欧洲银行贷款国际银团贷款

二、欧洲货币市场的构成2023/6/933

与外国债券市场相比的特点：◆通过国际银团发行◆发行成本较低◆市场容量较大◆币种选择余地较大◆发行手续简单、较为自由、灵活3.欧洲债券市场2023/6/934

与欧洲中长期借贷市场相比的特点：◆债权人众多◆风险承担者分散◆融资期限更长◆流动性更大

2023/6/935一、国际金融创新的背景与原因第六节国际金融市场的金融创新国际经济形势的变化创新的背景银行间竞争加剧创新的压力科学技术不断进步创新的技术条件金融管制的放松创新的经济环境2023/6/936二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新2023/6/937金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议1.金融工具创新2023/6/9382.金融业务创新

（1）

票据发行便利

票据发行便利的含义票据发行便利对借款企业的好处：

◆可以灵活、快速地取得短期融通资金

◆可以通过连续发行短期票据，获得中期融资票据发行便利对银行的好处：

◆可以分散贷款风险◆可以增加收益

2023/6/939（2）利率互换利率互换的含义利率互换的例子

T公司发行了5年期固定利率债券，年利率为5年期的公债券利率加1%（记为t+1%）;T公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按LIBOR（记L）融资。S公司发行了5年期与T公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年支付L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付t+1.75%.

2023/6/940

◆

T公司找到了S公司，两者达成利率互换协议：由T每半年向S支付L+0.25%浮动利率，S每年向T支付t+1%的固定利率，同时补贴给T0.5%通过互换，T为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市场其它方式的融资少支付0.25%利息；S为其债务支付固定利率，比其它方式的融资也少支付0.25%利息。

2023/6/941

对以上利率互换例子的小结2023/6/942

利率互换的作用

◆互换双方可以进入对方优惠市场，从而降低筹资成本◆改变债务的利率结构，降低利率风险

固定利率与浮动利率互换一种浮动利率与另一种浮动利率的互换2023/6/943（3）货币互换

货币互换的含义

货币互换的作用

◆间接地进入对方优惠市场，降低筹资成本◆改变债务的货币种类，降低汇率风险2023/6/944三、国际金融发展新趋势1.金融全球一体化和自由化加强◆

国际金融中心迅速扩展但又紧密联系

◆国际金融市场自由化加强

◆金融危机多米诺骨牌效应更加明显

2.银行兼并与重组浪潮迭起

◆战略性调整与“强强联合”

◆跨国并购异军突起

◆交叉并购成为新热点

◆从分业经营走向混业经营。2023/6/9453.国际银行业经营风险增大

◆

表外业务的经营风险比传统的资产负债业务更大。

◆交易风险和操作风险的杀伤力大大增强；

◆银行倒闭数增加，并出现了一些大银行的倒闭。

◆系统性风险频繁发生，金融危机接连不断4.国际货币格局发生了重大变化

◆国际货币出现多元化、区域化趋势2023/6/946END2023/6/947年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产生的AAA级现金流可达12.07亿元。华融不良资产证券化项目华融资产管理公司(委托人)中信信托（受托人）机构投资者132.5亿元债权委托华融资产管理公司（受益人）委托优先受益权转让委托处置非货币性信贷资