金融监管与金融发展理论框架与实证检验

金融监管与金融发展：理论框架与实证检验摘要：本文运用80个国家的数据首次系统检验了各种金融监管理论的有效性。我们首先从理论上划分了关于金融监管的四种理论：公共利益理论、政治理论、权衡理论和法律理论。最后实证检验结果基本上支持政治理论、权衡理论和法律理论，但并不支持公共利益理论。在中国金融全面开放的背景下，积极进行国有金融产权制度改革、加强银行业的竞争水平、提高金融监管机构的独立性、改善投资者权利的法律保护以及扩大社会的开放，对中国金融的进一步发展具有重大的意义。

一、引言金融在经济发展中起着关键的作用(King和Levine，1993；Levine，1997；Levine和Zervos，1998；Rajan和Zingales，1998)在经济学文献中已基本成为共识。但金融的自由化和全球化也使整个金融体系更加脆弱，特别是20世纪90年代以来，金融危机巨大的破坏性和多发性使金融监管成为关注的焦点。国内外许多学者对金融监管进行了大量深入的研究，Barth、Caprio和kevine(以下简称BCL，2001；2002)详细地考察了各种具体金融监管措施对金融发展的影响，李涛(2m3)系统地研究了世界上商业银行监管模式及其与金融发展的关系。但在现有文献中，并没有系统地检验各种金融监管理论的有效性，本文试图通过对各种金融监管理论的检验，为中国金融监管政策的制订提供理论支持和经验证据，在我国金融改革开放的大背景下，上述研究具有重要的现实意义。

本文内容安排如下：第二部分详细地回顾了关于金融监管和金融发展的理论文献；第三部分介绍我们使用的数据以及相关定义；第四部分利用80个国家的数据系统地检验了各种金融监管理论的有效性；第五部分讨论了中国现有的金融监管制度；最后给出本文的基本结论。

二、金融监管与金融发展：文献回顾对于金融监管理论，Beck、Demirguc—Kunt和Levine(以下简称BDL，2003)做了一个简单的回顾，本文在此基础上系统地划分丁关于金融监管的四种理论：公共利益理论、政治理论、权衡理论和法律理论。

1.金融监管的公共利益理论(Stigler，1971；Becker和Stigler，1974)，它建立在政府拥有充分信息、为社会整体福利服务以及具有完全信用三个假设基础上，认为由于市场存在信息不对称、交易成本、不完全竞争和搭便车行为等，私人不可能去监管那些实力雄厚的金融机构，只有通过政府对金融机构的监管，才能够克服市场失灵所带来的负面影响，改善金融机构的治理水平，从而提高金融运行的效率，维护金融体系的稳定。金融监管公共利益理论的基本思想主要体现在以下两个方面：一方面积极鼓励政府参与银行的经营和管理，实现对金融的直接控制，另一方面通过增强政府金融监管的权力，发挥政府在金融监管中的作用，可以弥补市场失灵所带来的问题。

从实证研究看，Gerschenkron(1962)通过对19世纪90年代俄国的研究，认为政府拥有银行可以积聚储蓄，促进一国战略行业的发展，有利于金融发展和经济增长。Glaeser、Johnson和Shleifer(2001)通过对波兰与捷克20世纪90年代金融发展所做的比较研究发现，政府强有力的金融监管政策有利于促进金融的长期发展。

2.金融监管的政治理论(Olson，1965；Becker；1983；Tullock，1967；陆磊，2000)。在现实中，人们发现政府对金融的监管在大多数情况下都是失败的，因为政府作为一个拥有自己独立利益的特殊市场主体，它并不能最大化社会的福利。一方面，政府的金融监管政策往往会被少数既得利益集团所左右，因为利益集团为了自己的利益必然有积极性采取各种手段影响政府的金融监管政策，这样，金融监管机构最后常常被捕获(capture)，另一方面，政府对金融机构的过多管制行为进一步增加了市场中寻租的机会，破坏了市场的正常竞争秩序，这就不利于金融的长期发展。因此，金融监管的政治理论认为，要充分发挥竞争和开放机制在金融监管中的作用，防止既得利益集团对金融发展的抑制。

Rajan和Zingales(2003)的实证研究也发现，利益集团往往为了自己的利益而限制金融的竞争和发展，因此，通过扩大开放和引入竞争，能够削弱既得利益者对金融发展的抵制，有利于促进一国金融的良性发展。

3.金融监管的权衡理论。该理论认为金融监管中市场失灵与政府失败同时存在，这要求人们在两者之间进行权衡(Shleifer和Vishny，1998；Hay和Shleifer，1998)，实现社会福利的最大化。金融监管的权衡理论试图通过一定的机制设计，一方面避免政府在金融监管中的“掠夺之手”(grabbinghand)，而保持它“援助之手”(helpinghand)；另一方面发挥市场的监督机制，避免政府的侵害。金融监管的权衡理论观点主要体现在以下两个方面：一是要增加金融监管机构的独立性，降低金融监管机构被政府利用和银行捕获的可能性；二是要提高私人监管的能力和积极性。

BCL(2002)的经验研究证实了上述的结论，BDL(2003)的研究则进一步发现，增加金融监管机构的独立性以及提高金融机构信息披露的准确性和私人监管的积极性，还有利于降低企业外部融资的障碍。

4.金融监管的法律理论(LaPorta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny，以下简称LLSV，1997；1998；2000；Beck和Levine；2003)，该理论认为，在市场经济中，法律制度是投资者权利的主要来源，而在金融监管中，金融监管的效率关键在于实现对中小投资者权利的有效法律保护，只有在投资者权利能够得到有效法律保护的条件下，才能建立有效的公司治理机制，金融才能真正得到良性发展。主要观点有两点：(1)在法律条文上对投资者权利进行详细的规定和保护；(2)通过改善法律的执行质量，提高执法效率，使投资者权利能够得到实际有效的执行。演薄近来县，大围量实免证研撞究成从果表店明，裂一国腐对投换资者菊权利腰的法迫律保摔护越陶充分山，该句国将筝拥有樱市场尘价值缎更大宇、效困率更满高的吧金融霸市场中和金些融中浴介(艺LL集SV贫，1痕99用7；学Mo峰rc吗k、牌Ye棍un猎g和原Yu懒20化00慨；除Le页vi图ne焦，1洽99悔9；妇Ca腹pr洲io寺，L少ae胀ve登n和享Le禾vi凑ne期；2蹈00裁4)赠，同宝时也园有利艺于降淋低金馆融中戒介的袖信贷识成本啄以及钥企业住和家锯庭的换融资句成本灾(L或ae馅ve剩n和枕Ma限in三on杏i，胳20隐03愧)。团椅三、闯定义丈、数多据及布其描刚述肿气巾我们凡所使臣用的看数据土主要裳来自兽于世蛙界银逮行的璃发展赤指标丈数据消库、凝金融凤监管赢数据踏库、概金融仪发展盯和结菊构数谢据库敏，样泉本总裹数为贞80售个国潜家。董下面荐我们百将定摸义有础关变海量如锯下：制佳挠1.轨政府跑拥有劫银行雕的程械度(扭ST席AT根E)于。用誉一个武国家掌银行芽中政毕府股只权达焰到5柱0%突以上坊的银竖行资纹产比头例来陡衡量磨政府希拥有慧银行浸的程申度。擦布哲2.铺政府野的金饼融监冬管权龄力(膝OS惯P)寄。它沈主要呜是用织来说指明监废管当手局是汁否有检权力板采取身特别楚的行愤动来墙阻止事和纠找正银掘行经淡营中菊出现垦的问姓题，厉数值得越高夕，说进明政久府监私管权涂力越溉大。晚胡传3.胞银行笨的集守中度颠(C待ON末)。菠用一基个国暂家五玻大银浙行的揭存款慈比例怒来表盾示，核用它颂来衡荣量一佛国金月融利鲜益集绿团的柜力量洋。一盆般来旨说，兼银行舒的集桐中度难越高押，金驼融利绩益集期团的泰力量墓就越笑强，痒它就凡越有中积极庄性采言取各稼种手现段来脊影响咽政府染的金愈融监廉管，茶就越星不利时于金丙融的抄发展敲。顾搅4.乱开放俯度(妻OP派EN冤)。桂用一朴国贸韵易总简额占锦GD植P的臂比例蛾来衡个量。昆一般匹来说穴，一盈个国揭家的朴开放欧度越阶高，辨越有市利于餐削弱岩利益时集团左对金碌融发跑展的蜻影响病。谋持5.萍金融悦监管凳的独醒立性摘(S仁I)搬。它砌用来床衡量促金融咐监管优当局碎独立播于政评府和泰银行矿的程套度。相数值既越高喷，说染明金奉融监组管机做构的阔独立洪性越拿强。揪烛6犯.私最人监昌管能遍力(涂PM钢)。渐用来蔑衡量怎金融搜监管臣当局竿要求敢金融伯机构汤向社课会公假众披没露信统息的孩程度良以及孟对私杏人监迅管的矿激励梳程度赚。数纹值越冻高，五说明尖私人派监管捏能力翠越强忠。旅坡7.型债权惰人权信利指币数(帮CR盏)。咏用它派来衡侍量一炎国法北律对污投资处者权蚕利的搜保护薯水平佳，数径值从肃0到倡4，透数值射越高邻，说旗明投喉资者春权利隙法律辱保护裳水平则越好车。颈霸8.冷产权严指数肿(P落RO途P)械。用厚它来霸衡量苍一国格法律龄制度闲的整礼体效抵率。社数值跳从1吸到5蒸，分绕值越霉高，猾说明画一国旧法律蜓制度达效率测越高辜。

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