我国股票市场与宏观经济关系分析

第第页我国股票市场与宏观经济关系分析我国的股票市场，从1990年12月19日上海证券交易所的正式开业开头，至今已经有25年的进展历史，市场立法和监管取得明显的进展，证券投资主体构造已经趋于改善，股票种类不断丰富，市值也在不断扩大。股票市场作为资本市场的一个组成局部，具有融通资金、优化资源配置等功能，在经济进展中扮演相当重要的角色。所以讨论我国股票市场的价格和宏观经济指标之间的关系对进展股票市场和促进经济增长具有重要的现实意义。

二、实证分析

到底我国股票市场与宏观经济关系如何，这里将采纳1997年1月至2022年5月的月度股票指数和宏观经济指标作为样本，分析二者关系。本文选取的5个变量为：上证综合指数(SH)、工业增加值(INDUS)、货币供给量(M2)、居民消费价格指数(CPI)、银行间同业拆借利率(RATE)。

一)实证分析

(1)ADF数据平稳性分析。对平稳性的检验通常来使用ADF单位根检验。ADF单位根检验回来方程式如下：

AYt=a+pYt-l+Yt+∑BiAYt_i+ut

假设检验结果显著为O，那么证明变量是单位根过程I(1);否那么，假设显著异于0，那么说明变量是稳定过程I(O)。对于非平稳变量，还需检验其高阶差分的平稳性。假设变量的d阶差分是平稳的，称其为I(d)变量。这里对上述变量都取对数，可以在肯定程度上消退异方差。本文全部数据处理均采纳eviews5。对InSH，InINDUS，InM2，InCPI，InRATE这5个变量进展ADF检验。

检验结果：上述5和个量都是一阶单整序列，即原序列是不平稳的，一阶差分后的序列是平稳的，因此可以进展协整检验。

(2)协整检验.变量协整性分析的经济意义在于：对于两个具有各自长期波动规律的变量，假设他们之间是协整的，那么它们之间存在一个长期的均衡关系，反之那么不存在。

由于这里是股票市场与宏观经济关系的实证分析中，讨论的是多变量的协整关系，同时样本为月度数据，因此本文采纳JJ检验来进展协整检验。

检验结果：1997年1月至2022年5月期间上证指数与与工业增加值、广义货币供给量、全国消费价格指数、银行间7天同业拆借利率是存在长期协整关系，即此期间上证指数与宏观经济是存在长期稳定关系的。所以由检验结果知上述5个变量是存在协整方程的`，标准化的协整方程如下：

InSH=-2.1631671nINDUS+O.09667411nM2+24.947621nCPI-0.4222022nRATE

(0.15700)

协整方程显示上证指数与广义货币供给量存在正相关关系，与银行间同业拆借利率存在负相关关系，这符合经济理论。但是上证指数与工业增加值存在负相关关系，与CPI物价指数成正相关关系，与传统经济理论不符，这在肯定程度说明白我国股票市场与宏观经济的背离。

(3)Granger因果关系检验。从上述协整检验的结果可知，上证指数与宏观经济变量之间存在着长期稳定的协整关系，即它们存在着互相依靠的关系，但是是否存在因果关系，需要进一步检验。

表1Granger因果关系检验结果

NullHypothesisObsFpInINDUSdoesnotGrangerCauseInSH1830.092560.91164InSHdoesnotGrang日CauseWNDUS1.931410.14797LnM2doesnotGrangerCauseInSH1830507510.60286InSHdoesnotGrangerCauseInM20.383370.12873InCPIdoesnotCsrangaCauseInSH1832.07328O。12873InSHdoesnotGrangerCauselnCPI8642370.00026InRAIEdaesnotGrangaCausefnSFI1831.07674034291InSHdoesnotCfrangerCauseInRATE1.884610.15491从表l可以看出，InINDUS不是InSH的Granger缘由的概率为0.91164，因此承受原假设，说明工业增加值是引起上证指数变动的缘由。同理可以看出，上证指数不是引起工业增加值改变的缘由。

广义货币供给量是引起上证指数变动的缘由，上证指数也是广义货币供给量的缘由。

居民消费物价指数不是引起上证指数改变的缘由，上证指数也不是引起消费物价指数改变的缘由。

同业拆解利率对上证指数有肯定影响，但这种影响不是很明显。上证指数不是同业拆解利率的缘由。

(二)实证结论

由上面的实证分析可以看出，我国股票市场与宏观经济关系存在长期均衡的关系，说明我国证券市场与宏观经济从长期来看进展是全都的，但是从协整的结果显示上证指数与消费物价指数成正相关关系，这与传统经济理论不符，Granger因果检验显示居民消费物价指数不是引起上证指数改变的缘由。协整结果还显示上证指数与工业增加值存在负相关关系，这与传统经济理论不符，但Granger因果检验显示工业增加值是引起上证指数改变的缘由。这些在肯定程度说明白我国股票市场与宏观经济的背离。

协整结果说明上证指数与广义货币供给量存在正相关关系，这符合经济理论。广义货币供给量也是引起上证指数变动的缘由，是影响股价指数变动的一个直接缘由。协整结果还显示上证指数与与银行间同业拆借利率存在负相关关系，这符合经济理论。Granger因果检验显示同业拆解利率对上证指数有肯定影响，但这种影响不是很明显。因此，广义货币供给量与同业拆解利率是引起上证指数改变的缘由。

总体上来说，股票市场的波动与宏观经济的运行消失了肯定的偏离，并不能很好地起到实体经济晴雨表的作用，与成熟资本市场的实践和理论根底有肯定的出入。

三、启示

(1)正确定位政府部门在股票市场中的作用和地位。深化了解股票市场的性质、运行规律，正确熟悉政府管理部门的责任和权力界限，增添政策制定的前瞻性与稳定性，完善政策的决策、披露和执行程序。

(2)提升股票市场可投资性。

供给方面，加强对新股发行的把关，注意质的提高，提升股票市场自身