2020-网红经济商业模式合集模式

ꢀ业ꢁꢂDONGXINGSECURITIESꢇꢈꢉꢊ商业ꢋ式合ꢌ：ꢋ式创ꢍꢎ动MCN提升变ꢏꢐꢋ与ꢑꢒ2020年

05ꢔ

25ꢕꢖ好/ꢗ持传

媒ꢀ

业

报

告东兴ꢃ券ꢄ份ꢅꢆ公司ꢃ券ꢁꢂ报告—

—

传媒ꢓ列报告之8分ꢘ师ꢙ伟ꢚ

ꢛꢜꢞ：shi_wj@ꢡꢢ

ꢛꢜꢞ：xindi@执业ꢃ书ꢟ号：S1480518080001执业ꢃ书ꢟ号：S1480119070074ꢁꢂ助ꢠ投ꢣ摘ꢤ：MCN是ꢈꢉꢊꢋꢌꢍ推手，以内容ꢎ产和ꢏꢐ曝光为基ꢑꢃ商业ꢒꢓ机ꢔ。MCN公司在制作、交互推广、合作ꢕꢖ、ꢗ本ꢘ方ꢙ支持ꢈꢉ，保ꢚꢈꢉ持ꢛꢜ出内容，最ꢝ实ꢞꢟ定商业变ꢞ。商业ꢠ式持ꢛ创新ꢡ代ꢢ动

MCN机ꢔ提升变ꢞꢣꢠ与

效ꢤ。国内ꢈꢉꢊꢋ产业ꢎ态快ꢥ扩张，ꢦꢧꢦ多ꢃ企业、MCN、KOL、平台、服务支持方入局ꢈꢉꢊꢋ，为

MCN机ꢔꢃ商业ꢠ式持ꢛ变化和ꢨꢩ提供可ꢪ性。ꢫ前国内

MCN机ꢔ对内强化ꢒꢓꢬꢔꢕꢖ，提升内容ꢭꢐ与ꢮ号ꢯꢰꢪ力、加ꢱꢲ商带ꢳ；对外增强

MCN协助、ꢴ化ꢲ商产业ꢵ、借助ꢗ本以及ꢶ关产业ꢗꢇ，ꢷꢸ提升变ꢞꢣꢠ与效ꢤ，打ꢩꢰ收天ꢹꢺ。ꢻ望ꢈꢼꢽ势ꢾ型

MCN，孵化ꢿ交ꢲ商业务。ꢻ望ꢈꢼꣀ互ꣁꢈ广告分发业务ꣂ家，后布局微信ꢎ态圈推广，始ꢝ围ꣃꢏꢐ价值开展业务，2018年

Q4ꣂ，公司基于ꢀ人-ꢳ-场ꢁꢃ商业꣄ꣅ，开展꣆꣇꣈与꣉播形态ꢃꢿ交ꢲ商服务业务，꣊力于提供产品全ꢎ命周期ꢰ꣋服务。2019年，公司꣆꣇꣈平台ꢃ带ꢳ

GMV꣌

2.1亿元。ꢈ星꣍工厂打꣎꣏꣐ꢈꢉ꣑꣒，꣓꣔旗下众多

IP꣕团式꣖꣗导ꢏꢷ꣘ꢾ化。作为国内最早一批

MCN公司之一，꣓꣔专业化体꣙孵化ꢈꢉ

IP，为不同꣚꣛客户提供内容ꢲ商、整合ꢰ꣋、内容广告ꢘ互ꣁꢈꢰ꣋服务。2019年公司内容ꢲ商业务收入

5474万元,成为公司ꢰ收增꣜ꢃꢌꢍ引擎。天下꣝助力

MCN与平台实ꢞ广告变ꢞ。公司为广告主提供智ꢪ化ꢃ新媒体ꢰ꣋꣞决方꣟，帮助广告主低成本꣠取客户以及带动产品꣋售和口꣡ꢾ化，2018年公司新媒体ꢰ꣋客户代ꢖ服务收入꣢꣔

9亿元；同时帮助꣣ꢐ文化创意产业、数字内容产业ꢃ新媒体从业꣤实ꢞ꣥效便捷ꢃ价值变ꢞ，2018年公司新媒体广告交易꣙꣦服务收入꣢꣔

3亿元。壹ꢈ壹创借力

MCN，增强ꢈ店ꢯꢰ及꣋售。公司作为国内一꣧꣨平ꢃꢲ商代ꢯꢰ服务商，主ꢍ有品꣩꣧上服务、꣧上分꣋和内容服务三大ꢺ块业务。品꣩꣧上服务是为品꣩商提供꣧上代ꢯꢰ服务，其中꣐分产品꣚ꢍ先买断꣪꣫；꣧上分꣋指꣠得品꣩方分꣋业务授꣬后，把从品꣩方买断꣪꣫ꢃ产品分꣋꣭其他天꣮店꣯或꣰三方

B2C平台；内容服务主ꢍ是为品꣩方提供ꢰ꣋꣱划及执꣘服务。成ꣲ

8年ꢧ，公司围ꣃꢀ拓品꣩—拓品ꣳ—拓平台ꢁꢃꣴ꣧发展，与

MCN机ꢔ合作，利于ꣵꣶ业务ꢃ开拓，ꢸ

MCN机ꢔ与代ꢯꢰ公司合作，利于ꢨꢩ单一ꢈꢉꢊꣷꢠ式天ꢹꢺ。微꣸꣕团꣹ꢪ

MCN，实ꢞ协同发展。微꣸꣕团是国内꣺先ꢃ中小企业云ꣻ商业及ꢰ꣋꣞决方꣟提供商。公司ꢃ商业云、ꢰ꣋云、꣋售云ꢘ

SaaS产品，帮助商家实ꢞ微信ꢎ态ꢃ商品꣋售和客户服务、为商家提供꣋售和ꢰ꣋工具，微꣸꣕团具备

SaaS꣹ꢪ以及꣼准ꢰ꣋ꢪ力。微꣸产业投ꢗ基ꣽ投ꢗ

MCN机ꢔꢔꣾ，旨在将

MCN机ꢔꣿ入公司ꢎ态合作体꣙，为

MCN与

KOL提供全ꢵꣴ技术꣞决方꣟，推动两꣤业务协同与ꢴ度꣹ꢪ，把握꣉播ꢲ商市场机꤀。敬

ꢀ参ꢁ

报告ꢂ

尾处ꢃ

免ꢄ声

明东

方

ꢅ

智

兴

ꢆ

之

ꢇ投ꢀ建ꢁ：国内ꢂꢃꢄꢅ发展ꢆꢇ，头ꢈ

MCN借助平台ꢃ利，ꢉ收ꢊꢋꢌꢍ亿元，ꢎꢏ

MCN机ꢐ具有ꢑ利ꢒ力。天下ꢓ与ꢂ星ꢔ工厂是ꢕ早享受ꢂꢃꢄꢅ发展ꢃ利ꢖ新ꢄꢅ公司。天下ꢓ搭建ꢖꢀ微任务ꢁ新媒体广告交易ꢗꢘ，ꢙꢚ广告主在新ꢛ微博上ꢖ广告投放ꢜꢝ，助力

MCN与微博平台实ꢞ广告变ꢞ，并从中ꢟ得交易ꢠ分成收入。ꢂ星ꢔ工厂曾ꢟ得微博和ꢡ宝ꢂ共同ꢢ发ꢖꢀ2016年度微ꢣ商创新

MCNꢁꢤꢥꢦ，公司ꢧꢨ旗下数ꢩ个ꢪꢈ带ꢫꢬ人与数亿ꢭ丝ꢮ动，ꢯ团式ꢰꢱ和拔ꢱ，并ꢟ取服务ꢲ及佣ꢳ收入。2019年开始，国内ꢴ播带ꢫꢵ催ꢶ

MCN机ꢐ加ꢷꢣ商带ꢫ布局。ꢸ望ꢂꢹ、ꢂ星ꢔ工厂均ꢺ型布局ꢂꢃ带ꢫ。例如ꢸ望ꢂꢹ

2019年带ꢫ

GMVꢻ

2.1亿元、ꢂ星ꢔ工厂内容ꢣ商业务也ꢟ得ꢕ快增ꢼ

。与ꢽ同时，ꢾꢿ名人加入，ꢴ播带ꢫꣀ争ꣁꣂ。头ꢈꢣ商

MCNꢧꢨ搭建供应ꣃ平台或培꣄ꣅ有平台从꣆实ꢞꢉ收ꢌꢍ。2020年以꣇，可以꣈到，꣉꣇꣉多产业ꢀ本投ꢀ

MCN机ꢐ，利꣊其产业ꢀ꣋和业务ꢒ力助力

MCN提升变ꢞꢒ力或借助

MCN机ꢐ扩大其ꣅ꣌产业和业务ꢖ发展꣍꣎。例如壹ꢂ壹创与微꣏ꢯ团均꣈中ꢴ播带ꢫ

MCN机ꢐ与公司业务具有ꢕ为密切ꢖ协同性。我们꣐为，尽꣑头ꢈ

MCN机ꢐ已ꢄ实ꢞꢉ收ꢨ亿，但同时꣒临成ꢼ天꣓꣔，产业ꢀ本ꢖ介入将꣕动

MCN机ꢐ持꣖创新商业ꢋ式，꣗꣆꣘ꢶ新业态，有助于

MCN机ꢐ提升变ꢞꢊꢋ与效꣙，꣚一꣛做大做强。꣜꣝提꣞：文化꣟꣑政꣠꣡严，ꢴ播带ꢫꣀ争ꣁꣂ，꣢心ꢂꢃ꣣失꣜꣝，ꢂꢃꢄꢅ新产品新业态拓展不及꣤期ꢤ。东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉP3DONGXINGSECURITIESꢂ

录1.MCN商业ꢄ式持ꢒ创新ꢓ代

.................................................................................................................................................................52.ꢔ望ꢀꢕ：ꢖ势ꢗ型

MCN，孵化ꢘ交ꢙ商业务

................................................................................................................................73.ꢀ星ꢚ工厂：打ꢛꢜꢝꢀꢁꢞꢟ，掘ꢠ内容ꢙ商

..............................................................................................................................84.天下ꢡ：助力

MCN与平台实ꢇ广告变ꢇ

.........................................................................................................................................115.壹ꢀ壹创：借力

MCN，增强ꢀ店ꢢꢣ及ꢤ售

..................................................................................................................................146.微ꢥꢅ团：ꢦꢧ

MCN，实ꢇ协同发展

..............................................................................................................................................167.投ꢨ建ꢩ.................................................................................................................................................................................................188.ꢪꢫ提ꢬ.................................................................................................................................................................................................189.ꢭ关报告ꢮ总.........................................................................................................................................................................................19插图ꢂ录图

1：MCN机ꢯ主ꢰ功ꢧ...........................................................................................................................................................................5图

2：2015-2019年中国

MCN数ꢱ

.........................................................................................................................................................5图

3：2019年

MCN机ꢯꢈꢄ分布............................................................................................................................................................5图

4：2019年中国

MCN机ꢯꢣ收ꢈꢄ分布............................................................................................................................................6图

5：2019年

MCN机ꢯꢲ利ꢄ式分布....................................................................................................................................................6图

6：ꢀꢁꢂꢃ产业图ꢳ.............................................................................................................................................................................6图

7：ꢔ望ꢀꢕ发展历ꢴ.............................................................................................................................................................................7图

8：ꢔ望ꢀꢕ

MCN业务ꢄ式

.................................................................................................................................................................7图

9：2016-2019年ꢔ望ꢀꢕꢣ收及利ꢵ（亿元）

................................................................................................................................8图

10：2016-2018年

1-10月公司ꢔ望ꢀꢕꢣ收ꢌꢯ（亿元）............................................................................................................8图

11：2018-2019年公司ꢣ收ꢌꢯ（万元）

..........................................................................................................................................9图

12：2018-2019年公司各ꢶ业务ꢷ利ꢉ

..............................................................................................................................................9图

13：ꢀ星ꢚ工厂

IPꢅ团式ꢣꢤꢸ例...................................................................................................................................................10图

14：新媒体广告交易ꢹꢺ服务

............................................................................................................................................................11图

15：微任务广告主下单ꢻꢼ

................................................................................................................................................................12图

16：ꢽ媒体接单报价

............................................................................................................................................................................12图

17：天下ꢡ新媒体ꢣꢤ客户代ꢾ服务

................................................................................................................................................13图

18：2015-2019年公司ꢣ收与净利ꢵ（亿元）................................................................................................................................14图

19：2015-2019年公司ꢣ收ꢌꢯ

........................................................................................................................................................14图

20：ꢯꢿ发展历ꢴ

................................................................................................................................................................................17ꢃꢄꢂ录ꣀ

1：

公司旗下ꣁꣂꢍ明星、ꢀꢁ及ꣃ꣄ꣅ平台꣆丝数（不完全ꢺ꣇）

..........................................................................................8ꣀ

2：

公司旗下꣈号及꣆丝数...................................................................................................................................................................9ꣀ

3：

公司旗下꣈号及꣆丝数.................................................................................................................................................................11敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑqNmQnPvNyQ9P8Q6MsQoOsQpPfQrRsPiNoMqOaQmNpRvPmQnQuOsRrNP4东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIESꢒ

4：

天下ꢓ新媒体广告交易ꢔꢕ服务ꢍ收入及成本

........................................................................................................................12ꢒ

5：

天下ꢓꢖꢗ支撑ꢘꢙꢚꢈ则.........................................................................................................................................................13ꢒ

6：

天下ꢓ新媒体广告交易ꢔꢕ交易总ꢛ与ꢜ单数ꢝ

....................................................................................................................13ꢒ

7：

天下ꢓ媒体ꢞꢑꢟꢠ成本及ꢟꢠ平台分布情况

........................................................................................................................14ꢒ

8：

2019年下半年ꢡ宝六星ꢢ服务商合作品ꢣ及品ꢤ情况（不完全ꢕꢙ）

..............................................................................15ꢒ

9：

微ꢥꢅ团旗下

SaaS业务ꢂꢗ数据.............................................................................................................................................16ꢒ

10：

微ꢥꢦ准ꢗꢧ业务ꢂꢗ数据

......................................................................................................................................................17敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑ东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉP5DONGXINGSECURITIES1.MCN商业ꢂ式持ꢃ创ꢄꢅ代MCN是ꢀꢁꢂꢃꢒꢓ推手，以内容ꢔ产和ꢕꢖ曝光为基ꢗꢍ商业ꢘꢙ机ꢚ。MCN公司在制作、交互推广、合作ꢛꢜ、ꢝ本ꢞ方ꢟ支持ꢀꢁ，保ꢠꢀꢁ持ꢡꢢ出内容，最ꢣ实ꢇꢤ定商业变ꢇ。图

1：MCNꢆꢇ主ꢈ功ꢉꢝ

料

ꢥ

ꢑ

：

克劳ꢦ

，东兴

ꢧ券ꢨ

ꢩ所国内

MCN数ꢖ快ꢪ增ꢫ。ꢬ据克劳ꢦꢭꢮ，在ꢯ商平台及ꢫꢰꢱꢲ平台扶持下，2019年国内

MCN机ꢚ数ꢖꢳꢴ

20000家。其中，ꢵ大ꢶ分

MCN机ꢚ人员ꢈꢄ处于

100-300人，300人以上ꢈꢄꢍ

MCN机ꢚ占ꢷꢸ

16%。可ꢹ，国内

MCN机ꢚ已ꢂꢺ为庞大与成ꢻ。图

2：2015-2019年中国

MCNꢊꢋ图

3：2019年

MCNꢆꢇꢌꢂ分布35%30%25%20%15%10%5%25,00020,00015,00010,0005,000030%0%2015年

2016年

2017年

2018年

2019年MCN数ꢀ（家）ꢝ

料

ꢥ

ꢑ

：

克劳ꢦ

，东兴

ꢧ券ꢨ

ꢩ所ꢝ

料

ꢥ

ꢑ

：

克劳ꢦ

，东兴

ꢧ券ꢨ

ꢩ所敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑP6东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIES广告和ꢒ商是

MCN主ꢓꢔ利ꢄ式。ꢕ播带ꢖ催ꢗ

MCN机ꢘ对于ꢒ商布局ꢍ加ꢙ。ꢚ据克劳ꢛꢜꢝ，2019年，MCN机ꢘꢍꢞ收ꢈꢄ主ꢓꢅ中在

1000-3000万元。头ꢟ尾

MCN收入ꢈꢄ差ꢠꢡ大，头ꢢ

MCN公司ꢞ收ꢈꢄꢣꢤ

3亿元，同时也变ꢇꢥ临成ꢦ天ꢧꢨ。图

4：2019年中国

MCNꢂꢃꢄꢅꢆꢇ分布图

5：2019年

MCNꢂꢃꢈ利ꢇ式分布35%100%80%60%40%20%0%31%30%25%20%15%10%5%5%3%0%ꢩ

料

ꢪ

ꢑ

：

克劳ꢛ

，东兴

ꢫ券ꢬ

ꢭ所ꢩ

料

ꢪ

ꢑ

：

克劳ꢛ

，东兴

ꢫ券ꢬ

ꢭ所商业ꢄ式持ꢮ创新ꢯ代ꢆ动

MCN机ꢘ提升变ꢇꢈꢄ与效ꢉ。国内ꢀꢁꢂꢃ产业ꢗ态快ꢰ扩张，ꢱꢪꢱ多ꢍ企业、MCN、KOL、平台、服务支持方入局ꢀꢁꢂꢃ，为

MCN机ꢘꢍ商业ꢄ式持ꢮ变化和ꢣꢤ提供可ꢲ性。ꢳ前国内

MCN机ꢘ对内强化ꢴꢵꢶꢘꢷꢸ，提升内容ꢹꢺ与ꢻ号ꢼꢞꢲ力、加ꢙꢒ商带ꢖ；对外增强

MCN协助、ꢽ化ꢒ商产业ꢾ、借助ꢩ本以及ꢿ关产业ꢩꢑ，ꣀꣁ提升变ꢇꢈꢄ与效ꢉ，打ꢤꢞ收天ꢧꢨ。图

6：ꢉꢊꢋꢌ产业图ꢍꢩ

料

ꢪ

ꢑ

：

克劳ꢛ

，东兴

ꢫ券ꢬ

ꢭ所敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑ东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉP7DONGXINGSECURITIES2.ꢂꢃꢄꢅ：ꢆ势ꢇ型

MCN，孵化ꢈ交ꢉ商业务ꢒ望ꢀꢓꢔ势ꢕ型

MCN，孵化ꢖ交ꢗ商业务。ꢒ望ꢀꢓ成ꢘ于

2010年，公司ꢙ互ꢚꢀ广告分发业务ꢛ家；2015年，公司切入手ꢜ推广与ꢚꢝ业务；2017年，公司布局微信ꢞ态圈推广，ꢟꢠꢡꢢ付ꢣ和ꢤꢣ品ꢗ商挖掘ꢥꢦ价值；ꢧ

2018年四季度开始，公司基于ꢀ人-ꢨ-场ꢁꢍ商业ꢩꢪ，ꢫ接明星、ꢬ人与品ꢭꢗ商开展ꢮꢯꢰ与ꢱ播形态ꢍꢖ交ꢗ商服务业务。ꢲ前ꢒ望ꢀꢓ主ꢳ业务ꢴꢵ传ꢶ互ꢚꢀ广告投放、基于微信ꢍꢖ交ꢷꢸ、ꢖ交ꢗ商服务业务。图

7：ꢂꢃꢄꢅ发展历ꢊꢹ

料

ꢺ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢻ券

ꢼꢽ所公司基于“人-ꢨ-场”ꢍ商业ꢩꢪ开展ꢱ播带ꢨ业务。（1）“人”，公司ꢟꢠꢧ主孵化ꢬ人、外ꢾꢿꣀ合作明星及ꢬ人ꢍ形式ꣁꣂꣃ建抖꣄、快手、ꣅ宝ꢱ播、小ꢁ书各ꢞ态下ꢍꢬ人及明星꣆人꣇꣈。（2）“ꢨ”，公司利꣉ꢧ꣊꣋꣌ꢍ招商ꢹꢑ，与国内数꣍家各品꣎ꢍꢡ名ꢗ商品ꢭ建ꢘꢛ了꣏好ꢍ合作关꣐。（3）“场”，公司利꣉ꢧ有文创团꣑，在各ꢮꢯꢰ平台为ꢬ人/明星拍摄优꣒内容并ꢌ合ꢝꢷ꣓꣔不断꣋꣌꣕丝，并利꣉创意ꢮꢯꢰ、ꢱ播꣖形式为各꣎ꢗ商品ꢭ实ꢇ商品ꢷꢸ推广。图

8：ꢂꢃꢄꢅ

MCN业务ꢋ式ꢹ

料

ꢺ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢻ券

ꢼꢽ所公司旗下ꢿꣀ明星及ꢀꢁ꣈容强大。截꣗

2020年

3月

31日，ꢒ望ꢀꢓꢿꣀ及孵化ꢮꢯꢰ平台

IP合꣘

205个，明星及主播数ꢦ

96位，合꣘总꣕丝数꣙ꢠ

2.4亿，꣌꣘播放ꢦ꣙ꢠ

150亿。公司ꢿꣀ明星包括꣚꣛꣜、张꣝꣞、꣟亚꣠꣖十余位，ꢿꣀ及孵化ꢍꢀꢁ包括尬꣡七꣢、꣣大公子、꣟宣卓、꣟大嗓꣖。2020年以ꢺ，公司与꣤꣥文广ꢅ团、꣦州文广ꢅ团ꢬ成合作，已ꢿꣀ

32位ꢗ台主持人。敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑP8东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIES公司具备ꢀꢁ孵化ꢒ力ꢓ出。在ꢀꢁ孵化ꢔꢕꢖꢗ中，公司在ꢀꢁ培ꢘ、人ꢙꢚ建、内容ꢛ划及ꢜꢝ支持ꢞ方ꢟꢠ予支持。以ꢡ望旗下ꢢꢣꢀꢁ尬ꢤ七ꢥ为例，其在抖ꢦ上发布ꢧ一ꢨꢩꢪꢍ时ꢫ是

2019年

6月

6日，仅ꢬ半年时ꢫꢭꢮ

780w，截ꢯ

2020年

5月

20日，抖ꢦꢮ丝数已ꢂꢰꢖ

1400w。ꢂ1：公司ꢃ下ꢄꢅꢆꢇꢈ、ꢉꢊ及ꢋꢌꢍ平台ꢎ丝ꢏ（不完全ꢐꢑ）ꢇꢈꢎ丝ꢏꢒ名ꢉꢊꢎ丝ꢏꢓ台主持人ꢱꢲꢳ张ꢺꢻꢽ亚ꢾ刘ꢿ抖ꢦ

2136.5w，快手

2844.3w抖ꢦ

1315.8w尬ꢤ七ꢥꢼ大公子ꢽ宣卓抖ꢦ

1407.2w，快手

112.4w快手

432.6wꢴꢵꢶꢷ文广ꢅ团、ꢸ州文广ꢅ团ꢍ

32位ꢹ台主持人抖ꢦ

527.4w，快手

434.7w抖ꢦ

366.4w，快手快手

359.9wꢽ大嗓抖ꢦ

689w乃提

Guliꣀꣁꣂ城抖ꢦ

803.1w，快手

338.5w抖ꢦ

366.4w，快手

1203.4wꣃ

料

ꢴ

ꢑ

：

公司年

报，东

兴꣄券

ꣅ꣆所

，截ꢯ

2020-5-20公司꣇交ꢹ商业务꣈力于产品全꣉命周期ꢕ꣊服务。公司从新品上市ꢍ品宣及꣊ꢝ提升，到库存尾꣋ꢍ出꣌ꢞ方ꢟ为品꣍方提供ꢕ꣊带꣋服务。꣎利ꢄ式主꣏为

CPS分成+固定坑位꣐（或有），分成꣑例在

15%-30%。公司服务对꣒以主꣏服务快꣊品꣓域ꢍ品꣍客户为主，已ꢂ取得如一叶子、LOVO、꣔꣕꣖、妇꣗꣘ꢞ

8个꣙名品꣍在指定平台上ꢍ꣚家ꢂꢕ꣛。2019年，公司꣜ꢩꢪ广告及꣝播带꣋ꢍ业务ꢝ增꣞꣟快，꣜ꢩꢪ平台ꢍ带꣋

GMVꢣ

2.1亿元。图

9：2016-2019年ꢔꢕꢉꢖꢗꢘ及利ꢙ（亿元）图

10：2016-2018年

1-10ꢚ公司ꢔꢕꢉꢖꢗꢘꢛꢜ（亿元）108108664422002016年2017年2018年1-10月2019年2016年2017年2018年1-10月ꢀ业收入净利ꢁ效ꢂ广告业务

展ꢃ广告业务

互ꢄꢅ广告代ꢆꣃ

料

ꢴ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴꣄券

ꣅ꣆所ꣃ

料

ꢴ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴꣄券

ꣅ꣆所꣠꣡提꣢：꣝播带꣋꣣争꣤꣥，꣦心ꢀꢁꢜ失꣠꣡ꢞ。3.ꢉꢈꢝ工厂：打ꢞꢟꢠꢉꢊꢡꢢ，掘ꢣ内容ꢓ商ꣃ꣧

MCN机ꢚ，加大꣝播带꣋投入。ꢀ星꣨工厂成꣩于

2012年，从ꢵ媒体꣪꣫ꢔꢕ꣬家，后业务꣭꣮延伸ꢯ整合ꢕ꣊；2015年，公司꣯꣰ꢀꢁ孵化业务，成为国内最早一批

MCN公司之一。公司꣱ꢖ专业化体ꣲ孵化ꢀꢁ

IP，打ꣳꣴ꣉ꣵ内容为ꣶ体ꢍꢀꢁ

IP꣉态平台，为不同ꣷ꣸客户提供内容ꢹ商、整合ꢕ꣊、内容敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑ东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉP9DONGXINGSECURITIES广告ꢒ互ꢓꢀꢔꢕ服务。ꢖ前公司内容ꢗ商业务已ꢂ成为ꢔ收增ꢘꢍꢙꢚ引擎。2019年公司内容ꢗ商业务收入

5473.68万元，占ꢛ总收入ꢍ

43.23%，ꢜ

2018年增ꢘꢝ

15pcts。图

11：2018-2019年公司ꢂꢃꢄꢅ（万元）图

12：2018-2019年公司各ꢆ业务ꢇ利ꢈ140001200010000800050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%70%60%50%40%30%20%10%600040005473.68200003455.3520180%0%内容ꢀ商ꢄ利

整合ꢁꢂꢄ利

内容广告ꢄ利ꢅ2019ꢅꢅ内容ꢀ商内容广告整合ꢁꢂ20182019内容ꢀ商占ꢃꢞ

料

ꢟ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢠ券

ꢡꢢ所ꢞ

料

ꢟ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢠ券

ꢡꢢ所公司依ꢣ完备ꢍ孵化体ꢤ，建ꢥ了ꢦꢧ各垂ꢨꢩ域ꢍꢀꢁ

IPꢪꢫ。公司主ꢚꢬꢭꢮ主培养ꢍꢄ式孵化ꢀꢁIP，具备ꢤꢯ化ꢍꢰꢱ、培ꢲ、ꢳꢴꢵꢶ，为合ꢷꢸ人提供ꢹꢺ、平台合作、ꢻ事ꢼꢛ、ꢽꢾꢱꢿꢒ发展机会。ꢖ前，公司

IPꣀ包含

700余个ꢀꢁ

IP，ꢦꢧ时尚ꣁ妆、ꣂꣃ、꣄婴、ꢗ商ꢒ多个垂ꢨꢩ域，分布于微博、抖ꣅ、꣆宝、꣇拍、ꣁ拍ꢒ多个平台。ꢉ2：公司ꢊ下ꢋ号及ꢌ丝ꢍ序号平台IPꢋ号ꢍꢎ（个）ꢌ丝人ꢍ（万个）ꢏꢐ两年发布内容（ꢑ）123456789微博抖ꣅ46649911823726913.87351.422153.95948.17137.820974924226快手7231头꣈7,6674,0141,783651小ꢁ书微信公众号ꣁ拍102.34110.54꣆宝321370318.1612,033896ꣁ图26.28合꣉37762.422135993ꢞ

料

ꢟ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢠ券

ꢡꢢ所

，截꣊

2020-2-20依托庞大

IPꢪꢫ，引导꣋丝꣌꣍和拔꣍。公司内容ꢗ商服务一꣎为内容带꣏接形式，主ꢚꢬꢭ旗下众多

IPꢅ团式꣌꣍导ꢵ꣐꣑꣒化，内容ꢗ商服务包括꣆内和꣆外带꣓：꣆内带꣓主ꢚ是指꣆宝꣔人ꢬꢭ꣆宝ꢨ播、图文/꣕꣖꣌꣍ꢒ方式为客户提供ꢔꢕ服务，꣆外带꣓指ꢬꢭ微博꣆宝客带꣓、꣗꣘分享带꣓和口꣙分ꢕ帮助敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑP10东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIES客户ꢒꢓ引ꢔꢕ化。公司ꢍꢖ利ꢄ式主ꢗ是从ꢘ商依ꢙ导ꢔ和ꢕ化ꢚ取固定服务ꢛ及佣ꢜ收入：公司依据ꢒ店人数、增ꢝ数ꢞ、CPCꢟ上导ꢔ数ꢞꢠ指ꢡꢒꢓ抽佣，ꢢ例在

10%-90%不ꢠ。图

13：ꢂꢃꢄ工厂

IPꢅ团式ꢆꢇꢈ例ꢣ

料

ꢤ

ꢑ

：

微博，

公司公

告，东

兴ꢥ券

ꢦꢧ所公司ꢀꢁ孵化以“全ꢀ挑ꢨ，分ꢩ孵化”为原则，ꢪꢫꢀꢁ占多数。公司有星探中心和ꢀ星学ꢬ两个

IPꢭꢨ团ꢮ：前ꢯꢰꢎ全ꢀ挖掘有ꢱ力ꢍ内容创作ꢲ，后ꢯꢰꢎꢳ向ꢴꢵ挖掘ꢱ力内容创作ꢯ。公司ꢀꢁ

IPꢶꢷ不同ꢸ型

IPꢹ成，ꢷꢺ人开始孵化，从内容、ꢝ丝、互动、ꢕ化ꢠ方ꢳꢒꢓꢻꢼ和升ꢩ，公司ꢽꢾꢀꢁ分为中小孵化期

IP（成ꢿ期

IP）、大咖ꢀꢁ

IP（ꢪꢫ

IP）、头ꢫꢀꢁ

IP（头ꢫ

IP），公司ꢪꢫꢀꢁ占

67%。公司优势在于ꢪꢫꢀꢁ批ꢞ化孵化ꣀ力。头ꢫꢀꢁꢍ产ꣁ依ꢙ天时地利人和，是可ꣂꣃ不可꣄ꢍ，但ꢪꢫꢀꢁ孵化有ꣅ可寻。公司꣆꣇ꢡ准化ꢔ꣈ꢒꢓꢀꢁ孵化，在

IPꢶ内꣉꣊了大ꢞꢍ꣋ꢓ孵化ꢍꢀꢁ

IPꢣꢑ，ꣀ快꣌按客户꣍꣄꣎准匹꣏公司ꢀꢁ

IP，꣐对性地꣑ꢒ内容执ꢓ，便于꣆꣇ꢅ团式꣒꣓，提升内容ꢘ商服务效꣔。同时，ꢪꢫꢀꢁ꣕꣖꣗꣘小，在孵化和变ꢇ꣙꣚对公司存在꣘强ꢍ依꣛性，对于公司ꢤ꣜꣝定性更强，减少了ꢂ꣒꣇꣈中ꢍ不꣞定性。敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑ东兴ꢀ券ꢁ度报告

P11ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIESꢂ3：公司ꢃ下ꢄ号及ꢅ丝ꢆ2018年ꢋ入2019年ꢋ入ꢆꢉ（个）序ꢇ别分ꢇ指ꢈ截ꢊ

2020-02-20号占ꢎ占ꢎꢌꢍꢌꢍ5万ꢓ丝以下，或ꢔꢕ

5万ꢓ丝但尚未实ꢇ商业变ꢇꢍ

IP，总体中小孵化

IP178.090.64%67.90.54%233（成ꢒ期

IP）

只产ꢖ少ꢗꢘ业收入，尚处于孵化成ꢒ期。IPꢛꢜ、定位基本形成，ꢓ丝在大咖

IP235万-数ꢝ万之ꢞ，具备ꢟ商带ꢠ

12,042.9199.36%和内容广告ꢡ商业化价值12,345.48208.7797.81%1.65%4682（ꢙꢚ

IP）ꢓ丝千万ꢢ以上，ꢀ友中影响力头ꢚ

IP大，但ꢘ收对公司总体ꢣꢤ可以不ꢥ，可作为公司对外ꢦꢧ。00（头ꢚ

IP）ꢨ

料

ꢩ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢪ券

ꢫꢬ所

，截ꢭ

2020-2-20ꢛꢮ提ꢯ：市场ꢰ争加剧，ꢀꢁꢱꢲꢛꢮꢡ。4.天下ꢏ：助力

MCN与平台实ꢐ广告变ꢐ天下ꢳ是一家基于大数据ꢍ技术ꢆ动型新媒体ꢘꢴ服务公司，ꢵ力于为广告主提供智ꢶ化ꢍ新媒体ꢘꢴꢷ决方ꢸ，实ꢇ产品与ꢹꢺꢻꢍꢼ准匹ꢽ，帮助广告主低成本ꢾ取客户以及带动产品ꢴ售和口ꢿꣀ化，同时帮助ꣁꢗ文化创意产业、数字内容产业ꢍ新媒体从业ꢻ实ꢇꢥ效便捷ꢍ价值变ꢇ。天下ꢳ提供ꢍ主ꣂ服务包括新媒体广告交易ꣃ꣄服务、新媒体ꢘꢴ客户代ꢲ服务。新媒体广告交易ꣃ꣄服务ꣅ꣆广告主在新꣇微博上ꢍ广告投放꣈꣉。基于天下ꢳ与新꣇微博꣊꣋ꢍ合作协꣌，新꣇微博授꣍天下ꢳ使꣎微博域名

及꣏关微博꣎户数据，天下ꢳ作为ꢀ微任务ꢁ꣐ꢘ公司，꣑ꢎꢀ微任务ꢁ产品、技术开发和꣐ꢘ꣒护、拓展以及꣏关客户服务工作。微任务ꢍ代ꢲ商或꣓꣔꣕册微博꣖号ꢍ广告主꣗ꢕ微任务꣘꣙微博꣖号ꢨꢑ。图

14：ꢑ媒体广告交ꢒꢓꢔꢕ务ꢨ

料

ꢩ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢪ券

ꢫꢬ所敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑP12东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIES新媒体广告交易ꢒꢓ服务下，微任务ꢒꢓ为天下ꢔ基于新ꢕ微博开发。ꢖꢒꢓ主ꢗ对接微博平台ꢍ广告主和ꢘ媒体，主ꢗꢙ决广告主ꢍ微博ꢘ媒体推广ꢚꢛ，并帮助微博ꢘ媒体实ꢇ价值变ꢇ。广告主ꢜꢝꢞ微任务入口ꢘꢟꢠꢟ下单，ꢝꢞ微博授ꢡ开ꢝ微任务ꢍꢘ媒体ꢢ号可以在微任务中ꢘꢟ接单。天下ꢔ不承担广告主和ꢘ媒体之ꢣꢍ交易ꢤꢥ，仅提供平台ꢦꢧꢨ护及技术支持ꢩ服务。图

15：微任务广告主下单ꢂꢃ图

16：ꢄ媒体接单报价ꢪ

料

ꢫ

ꢑ

：

Wind，

东

兴ꢬ券

ꢭꢮ所ꢪ

料

ꢫ

ꢑ

：

Wind，

东

兴ꢬ券

ꢭꢮ所新媒体广告交易ꢒꢓ服务收入主ꢗ为ꢯ据新媒体广告交易ꢒꢓ服务ꢍ交易总ꢰ收取一定ꢱ例ꢍ平台技术服务ꢲ。在ꢖ业务ꢄ式下，天下ꢔ新媒体广告交易ꢒꢓ服务ꢳ应成本为向北京微ꢴ（新ꢕ微博ꢍ全ꢪ子公司）支付ꢍ平台分成，ꢵꢰ为天下ꢔꢯ据后台对ꢢꢒꢓꢶꢷꢍ分成收入（扣ꢸ手ꢹꢲꢩꢳ关ꢲꢺ）ꢍ

70%。实ꢻ平台分成ꢱ例与分成ꢈ则差异ꢍ原因主ꢗ是受增值ꢼꢽꢾꢼꢰ、客户ꢿꣀ及ꣁ三方支付ꣂꣃ手ꢹꢲꢩ影响。ꢅ4：天下ꢆꢇ媒体广告交ꢈꢉꢊꢋ务ꢌꢍ入及成ꢎꢏꢐ2016年2017年2018年2019年

1-3ꢑ微任务交易总ꢰ（万元）新媒体广告交易ꢒꢓ服务收入（万元）收入占交易总ꢰꢱ例69,29917,58425%91,09224,48827%105,81630,61829%18,2555,27829%平台分成成本（万元）12,06269%16,54068%18,37360%3,15760%分成成本占ꢱ服务收入ꢱ例ꢪ

料

ꢫ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢬ券

ꢭꢮ所基于“微任务”有助于北京微ꢴ提升微博ꢺ户ꢪꢑ꣄换ꢉ，北京微ꢴ基于微任务交易总ꢰꢍꢈꢄ按ꢳ应ꢱ例向天下ꢔ支付ꢦꢧ支撑ꢲ。ꢦꢧ支撑ꢲꢍꣅꢷꢈ则为：如当年度微任务交易ꢵꢰ꣆ꢞ人꣇币

3亿元小于人꣇币

10亿元，则ꢖ年度ꢦꢧ支撑ꢲꢵꢰ为交易总ꢰꢍ

1%，ꢿꣀꢵꢰ不꣈

100万ꢍ꣉分不予ꣅꢷ；如ꢖ年度微任务交易ꢵꢰ꣆ꢞ人꣇币

10亿元小于人꣇币

15亿元，则ꢖ年度ꢦꢧ支撑ꢲꢵꢰ为交易总ꢰꢍ

2%，ꢿꣀꢵꢰ不꣈

100万ꢍ꣉分不予ꣅꢷ。敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑ东兴ꢀ券ꢁ度报告

P13ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIESꢂ5：天下ꢃꢄꢅ支撑ꢆꢇꢈꢉ则微任务交ꢊꢋꢌꢄꢅ支撑ꢆ3亿元-10亿元1%10亿元-15亿元2%ꢒ

料

ꢓ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢔ券

ꢕꢖ所新媒体广告交易ꢗꢘ服务ꢍ交易总ꢙꢚ年上升，主ꢛꢗ平均ꢜ单单价持ꢝ增ꢞ所ꢟ。平均ꢜ单单价上升主ꢛ原因为广告主更ꢠꢡ新媒体ꢢ业ꢍ广告投放，投放在ꢣ交平台ꢍ广告ꢤꢥꢦ之增ꢧ，同时，广告主更倾向于ꢨ择具有优ꢩꢪ丝ꢫ体ꢍꢬ媒体ꢭ号，提升投放效ꢉ和ꢮꢯ效ꢰ，带ꢓ了平均ꢜ单单价ꢍ上ꢱ。客户数ꢲ下ꢳ主ꢛꢗꢦ微博商业化ꢴ度ꢵꢓꢵꢧ，ꢬ媒体ꢮꢯꢢ业ꢚꢶꢷ向成ꢸ，具备专业化ꢹ作、体ꢗ化投放ꢍꢬ媒体广告代ꢺ商不断ꢻꢇ。在ꢼꢽ势推动下，中小客户为ꢾꢿ更好ꢍ广告投放效ꢰ更倾向于ꣀꣁ专业ꢍꢬ媒体广告代ꢺ商代为ꣂꢢꢬ媒体广告投放。ꢂ6：天下ꢃꢍ媒体广告交ꢊꢎꢏ交ꢊ总ꢌ与ꢐ单ꢑꢒꢓꢔ2016年2017年2018年2019年

1-3ꢕ微任务交易总ꢙ（万元）ꢜ单数ꢲ（单）69,299750,3600.0991,092653,6620.14105,816452,4110.2318,25557,9430.32平均ꢜ单单价（万元/单）中小客户（个）21,637287,8772121,631305230代ꢺ商客户（个）334客户数ꢲ合ꣃ（个）21,6653.208,08911.261,93654.66564平均单个客户ꢜ单单价（万元/个）32.37ꢒ

料

ꢓ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢔ券

ꢕꢖ所新媒体ꢮꢯ客户代ꢺ业务꣄ꣅ广告主ꢮꢯ广告꣆准投放꣇ꢿ。公司ꣀꣁ旗下

WEIQ平台实ꢇ广告主꣈平台投放和꣆准投放ꢍ꣇ꢿ，广告主可实ꢇ微信、꣉ꢡ꣊、꣋播、꣌꣊꣍多个平台ꢍꢁ人新媒体投放꣇ꢿ；打꣎新媒体꣏合꣐决方꣑业务

SMART，꣒ꣅ于

WEIQ大数据平台，为客户提供꣓꣔制定、方꣑꣓划、创意꣓划、投放꣓划和实施、ꢣ交媒体ꢭ户ꢹꢮ、效ꢰ꣕꣖꣍一ꢗ列基于新媒体及ꢪ丝ꢂꢃꢍ꣏合꣐决方꣑。图

17：天下ꢃꢍ媒体ꢅꢖ客户代ꢗꢘ务ꢒ

料

ꢓ

ꢑ

：

公司公

告，东

兴ꢔ券

ꢕꢖ所敬

ꢊ参ꢋ

报告ꢌ

尾处ꢍ

免ꢎ声

明东

方

ꢏ

智

兴

ꢐ

之

ꢑP14东兴ꢀ券ꢁ度报告ꢀ

ꢁ

ꢂ

ꢃ

商

业ꢄ式

合ꢅ：

ꢄ式创

新ꢆ动

MCN提

升变ꢇ

ꢈꢄ与

效ꢉDONGXINGSECURITIES公司先与客户ꢂꢒ充分ꢓꢔꢕ定ꢖꢗ方ꢘ并ꢙꢚ合同，在执ꢛ方ꢘꢒꢜ中主ꢝꢔꢒ

WEIQꢞꢟꢠ买ꢡ媒体ꢢꢑ，并ꢣ据ꢤꢥꢦꢝꢔꢒ各ꢧꢨ径ꢠꢩ其他媒体ꢢꢑ、创意ꢢꢑꢪ。公司ꢔꢒꢫ接向客户收取ꢖꢗ服务ꢬ实ꢇ收入，为ꢭ支付ꢍ主ꢝ成本包括媒体ꢢꢑ、人工成本和其他分摊成本ꢪ。公司主ꢝ在微博、微信、ꢮꢯꢰꢪ其他平台ꢠꢩꢡ媒体ꢢꢑ，ꢱꢬꢄ式为

CPTꢄ式，即按ꢲ发布ꢳ数ꢱꢬ。ꢂ7：天下ꢃ媒体ꢄꢅꢆꢇ成ꢈ及ꢆꢇ平台分布情况ꢉꢊ2016年2017年2018年2019年

1-3ꢋ新媒体ꢖꢗ客户代ꢴ服务收入媒体ꢢꢑꢠꢩ成本微博25,41815,55713,03472546,70929,15126,09395290,23662,90441,39514,9096,60029,24720,33410,5164,024微信ꢮꢯꢰ及其他媒体1,7982,1075,794媒体ꢢꢑꢠꢩ成本/新媒体ꢖꢗ客户代ꢴ服务收入61.20%62.41%69.71%69.52%ꢢ

料

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告，东

兴ꢶ券

ꢷꢸ所ꢹꢺ提ꢻ：新媒体ꢖꢗ客户代ꢴ业务ꢼ争ꢽꢾ、ꢀꢁꢂꢃ新产品新业态拓展不及ꢿ期ꢪ。5.壹

ꢌ

壹创：借力

MCN，增强ꢌ店ꢍꢎ及ꢏ售壹ꢀ壹创是国内一ꣀꣁ平ꢍꣂ商代ꣃꢖ服务商。公司成꣄于

2012年

4月，主ꢝ有品ꣅꣀ上服务、ꣀ上分ꢗ和内容服务三大꣆块业务。品ꣅꣀ上服务是为品ꣅ商提供ꣀ上代ꣃꢖ服务，其中꣇分产品ꢦꢝ先买断ꢠꢩ（品ꣅꣀ上ꢖꢗ服务，不

ꢦꢠꢩꢍ为品ꣅ

ꣀ上꣈ꢴ服务）；ꣀ上分ꢗ指

꣉得品ꣅ方分ꢗ

业务授꣊后，

把从品ꣅ方买断ꢠꢩꢍ产品分ꢗ꣋其他天꣌店꣍或꣎三方

B2C平台；内容服务主ꢝ是为品ꣅ方提供ꢖꢗ꣏划及执ꢛ服务。初创时期ꢍ꣐꣑性品ꣅ꣒꣓꣔开始，公司成꣄

8年ꢵ，围꣕“拓品ꣅ—拓品ꢧ—拓平台”ꢍ꣖ꣀ发展，ꢥ前公司在天꣌、小ꢁ书、唯品会、京东ꢪ平台为꣗

30个品ꣅ客户提供服务，是天꣌

9家六星服务商之一。图

18：2015-2019年公司ꢎꢐ与净利ꢑ（亿元）图

19：2015-2019年公司ꢎꢐꢒꢓ161412108161412108200%150%100%50%664422000%2015201620172018201920152016201720182019品ꢃꢄ上ꢀꢅ服务ꢄ上分ꢅ品ꢃꢄ上ꢆꢇ服务内容服务ꢀ业总收入净利ꢁ净利ꢁ增ꢂ其他业务ꢢ

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效ꢉDONGXINGSECURITIES公司与

MCN机ꢒ合作，利于业务拓展，MCN机ꢒ也有望借力公司ꢓꢑ，打开天ꢔꢕ。从拓品ꢖ和拓品ꢗꢍꢘ度ꢙ，公司存在ꢚ强ꢍ扩张ꢛꢜ，但ꢝ在客户ꢛꢞ更强大ꢍꢟꢠꢡ力支撑。公司ꢢ前合作品ꢖ在

30个左右，品ꢗ也仅为ꢣ妆个护、快ꢤ、ꢥ具四ꢗ，和其他六星ꢦ服务商差ꢧ显ꢨ。从公司ꢝ在ꢍ客户ꢩ体ꢪ，国产ꢫꢬ品ꢖ、小众品ꢖꢚ多，ꢭꢚ于ꢮ名品ꢖ对ꢟꢠꢡ力ꢞꢜ更ꢯ，MCN机ꢒ可助力ꢰ些中小、小众品ꢖꢱꢲꢳ上推广。从拓平台ꢍꢘ度ꢙ，不同平台ꢴꢍꢂꢵ并不ꢡꢶ单ꢳ性外推。公司最开始在天ꢷ、唯品会ꢸ传ꢹꢍꢺ商平台上开展业务，ꢻꢟꢂꢵ可以ꢶ单复制。但小ꢁ书、快手、抖ꢼꢸ平台ꢄ式更加多元，对ꢯꢽꢾ内容ꢛꢜ更多，ꢻꢟꢿꣀ更ꢯ，ꢛꢞ对接专业ꢍ内容ꣁ产ꣂ，MCN机ꢒꢍ价值在ꢰ一ꣃ꣄得以体ꢇ。MCN机ꢒ与代ꢻꢟ公司合作，利于ꣅ꣆单一ꢀꢁꢂ꣇ꢄ式天ꢔꢕ。MCN公司ꢴ商业ꢄ式ꢍ差别并不显ꢨ，大多数

MCN公司充当ꢍꢘ꣈是上꣉内容ꣁ产꣊和下꣉商业ꢓꢑꢴꢍ中介，但单一ꢂ꣇ꢄ式天ꢔꢕ明显。MCN机ꢒ和ꢺ商代ꢻꢟ公司建꣋꣌度合作，借助后꣊ꢍ品ꢖꢓꢑ、供应꣍、ꢟꢠ꣎划ꢡ力ꢸ，利于打꣏产业꣍上下꣉、提升꣐价ꢡ力和市占ꢉ。ꢂ8：2019年下半年ꢃ宝六ꢄꢅꢆ务商合作品ꢇ及品ꢈ情况（不完全ꢉꢊ）成ꢋ年份主ꢌ品ꢈ品ꢇꢍꢎ主ꢌ品ꢇ꣒꣒꣓꣔、佰꣕ꢅ、꣖人꣗꣘、吉列、꣙꣚꣛、丸ꢣ、꣜꣝꣞、꣟得꣠、宝꣡、꣢宣、OLAY、佳꣡士、Aussie、伊丽꣛꣣꣤꣥、꣦꣧꣨、大宝、꣩尔꣪、꣤꣫、ꢣ꣪宝、꣬戈平、꣭꣮、꣯妍、꣰妆、兰꣱、吕、꣙ꣲꣳ、ꣴꢔꣵ꣑婴ꢥ具ꢣ妆个护壹ꢀ壹创上ꣶ꣜ꣷ201227服꣸꣹履꣺包ꣻ꣼maje、sandro、triumph、clarks、Bally、Pandora、MCM、Kipling、Swatch、天ꣽ、6IXTY8IGHT、FILA、Topshop、thenorthfaceꢸ2011200740ꣾ品ꣿ品ꢣ妆宠꤀宏宝꣨、不꤂꤃、꤄帮子꤅꤆、振兴ꢅ团、꤇꤈꤉币厂、天ꤊ啤ꤋ、中ꤌꢅ团、四季ꤍ丹、好卫口、天乐园ꢅ团ꢸ服꣼宝尊ꢺ商223꣼品保健五꤁家居家ꢺꢣꢍ、小天ꤑ、ꤐ想、ꤒ下、优ꤓ土ꤔ、暴ꤕ、ꢪ尚、ꢔ为媒、圣奥、左右坐客、ꤖ奇ꤗ、ꤘꢿ子ꢸꤎꤏ上佰凯ꤙꢺ商2011201014+30互ꤐꢀ乐ꢯ、Hottoys、大ꤛ、安托、ꤖꤜ儿、万代(BANDAI)、pepsi、꣜吉ꤝ、亿ꤞ、农心、ꤟ力ꢯ、味全、ꢣ怡可、tassimo、easiyo、ꤠ家、applaws、Virbac、boehringeringeheim、naturemade、ꤖ尔康、Rohto乐敦、佑ꤡ、ARTEMIS+、ꢯ꣟꣡、ꤢꤣ、夏依（Summer’sEve）、KFC、优悦会、ꤤꤥ儿、奥乐ꤦ꣑婴ꢥ具ꣾ品保健品宠꤀ꢣ妆个护ꤋ店ꤚꣿ娱乐奥伦ꤧꤨ、后、ꣴꢔꣵ、兰꣱、施华ꤩ、kissme、kate、ꢭ宜本꣕、安娜ꤪ、꤫丽꣫丝ꢸ丽人丽妆꤬木꤭技20072011ꢣ妆60+服꣸꣹履斯凯奇、Bershka、ecco、Gucci、samsonite、ninewest、mido、꤮尼꤯、CalvinKlein、H&M100+敬

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效ꢉDONGXINGSECURITIESꢒ包ꢕꢖꢗ子家ꢗꢘ妆卡ꢝꢞ、Dyson、BOSE、宝ꢟ、奔ꢠ、LG、ꢀ易有ꢡꢢ兴ꢓ信ꢔ20002013ꢙꢚꢛ婴ꢜ具家居59其他ꢕꢖꢗ子家ꢗꢝꢥ子、ꢦ内、ꢞ姆ꢧ、ꢨꢩ健康、妮ꢪ、巧ꢫ、Refa、3M、Playstation、Nutraceutical、HealthyCare、ꢬ昌、Be-kindꢣꢤꢗ商ꢘ妆18+健康ꢛ婴ꢭ

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ꢀ，壹

ꢀ壹创

招ꢯ书

，截ꢰ

2020-5-21ꢱꢲ提ꢳ：新品ꢴ新品ꢵ新平台拓展不及ꢶ期，与

MCN机ꢷ合作不及ꢶ期ꢢ。6.微

ꢂ

ꢃ团：ꢄꢅ

MCN，实ꢆ协同发展公司是国内ꢸ先ꢍ中小企业云ꢹ商业及ꢺꢻꢼ决方ꢽ提供商。公司主ꢾ

SaaS产品包括商业云、ꢺꢻ云、ꢻ售云ꢢ三块。在商业云方ꢿ，公司围ꣀꣁ交ꢗ商、智慧ꣂ售、智慧ꣃ꣄、智慧ꣅ店、本地꣆꣇ꢢ多个垂꣈꣉业布局，推出微商城、智慧ꣂ售、客ꢮ店、智慧ꣃ厅、智꣊ꣅ店ꢢ一꣋列智꣊商业

SaaS产品，帮助商家实ꢇ微信꣆态ꢍ商品ꢻ售和客户服务；在ꢺꢻ云方ꢿ，公司推出微꣌、ꢻ售推、智ꢺꢻ、微꣍会务、微꣍꣎体ꢢꢺꢻ工具和产品；ꢻ售云方ꢿ，公司旗下ꢻ售推产品꣏꣐与企业微信꣑度对接，推出多꣒ꢺꢻ工具，帮助企业ꢻ售꣓客。ꢇ9：微ꢂꢃ团ꢈ下

SaaS业务ꢉꢊꢋ据ꢌꢍ2016年2017年2018年2019年收入（꣔万元）商业云176124263191347266507402ꢺꢻ云527181105付ꢖ商户数（家）36,344483448.7%24,07629.4%51,494510027.2%25,0354.0%64,695536526.8%26,9957.8%79,5466,37322.20%29,2238.3%单꣕户付ꢖ

ARR（元/꣕户/年）꣖失ꢉ新增商户数꣗（家）新增商户数꣗

yoy%ꢭ

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效ꢉDONGXINGSECURITIES微ꢒꢓ准ꢔꢕ代ꢖ业务与

SaaS业务实ꢇ协同发展。ꢗ对微信ꢘ平台商家ꢍ推广ꢔꢕꢙꢚ，微ꢒ为商家提供ꢓ准ꢔꢕ代ꢖ业务。微ꢒ具备ꢛꢜ广告ꢝꢑ，包括微信公众号广告、朋友圈广告，QQ广告、QQꢞꢟ广告、ꢠꢡ新ꢢ/ꢠꢡꢣꢤ信息ꢥ广告，以及ꢦ度信息ꢥ、ꢧ乎效ꢨ广告、今日头ꢩ广告ꢘ，为广告主提供ꢪ效ꢫꢬ、ꢓ准定向、ꢭꢮ优化、智ꢯ出价ꢘ一ꢰ式服务。ꢂ10：微ꢃꢄ准ꢅꢆ业务ꢇꢅꢈ据ꢉꢊ2016年2017年2018年2019年新增广告主数ꢜ广告主数ꢜ3,2173,21735%16,44717,68151%23,52128,58955.4%2,49329,42434,14268.3%5,281复投ꢉ（已复投广告主数ꢜ╱

广告主数ꢜ）ꢱ收入（ꢦ万元）174933单个广告主平均支出（元）54,02352,76787,185154,680ꢝ

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ꢴꢵ所微ꢒ产业基ꢶ投ꢝꢷ播带ꢸ

MCNꢹꢺ，ꢻ力于业务协同与ꢼ度ꢽꢯ。ꢹꢺ成ꢾ于

2016年，公司ꢿꣀ服ꣁꣂ搭和ꢺ妆护ꣃ，建ꢾ庞大ꢍ

KOL、KOC꣄ꣅ，꣆꣇三年꣈꣉꣊宝