城投多空论系列之一：区域篇：九大视角看广西区域基本面

区域篇：九大视角看广西区域基本面 ——城投多空论系列之一 摘要内容区域基本面是长期发展的根本，是债务形成的原因，也是城投长期偿债逻辑的核心。作为城投多空论系列第一篇，我们旨在从投资者关注的影响区域债券市场的中长期问题，从以下九大视角对广西经济基本面形成综合判断：1、就区域定位与发展战略而言，广西十四五期间将继续构建面向东盟的国际大通道，打造西南、中南地区开放发展新的战略支点，形成“一带一路”有机衔接的重要门户。2、就经济情况而言，广西综合经济实力处全国中下游水平，“山地多、平原少”的地理环境对经济发展形成制约，经济实力有待进一步提升。3、就产业布局而言，要重点打造“765”现代产业体系，即“做优7大传统产业、做大6大新兴产业、做实5大特色产业"。4、就上市公司情况而言，广西上市公司总市值低，在全国各省份中降序排名第28位，仅高于西藏、青海和宁夏。5、就人口情况而言，广西常住人口规模位处中上游，2022年广西常住人口总数为5047万人，在全国31个省份中降序排名第11位。受发达地区“虹吸效应”影响，广西户籍人口流失较为严重。6、就土地市场而言，2022年广西住宅土地成交额明显下滑，幅度略高于全国均值。2022年广西住宅土地成交额为558.79亿元，全国降序排名第18位，增速为-44.36%,降幅接近全国均值。7、就城市建设情况而言，广西建成区面积位列全国中游，偏低的人口密度难以支撑城区扩张。2021年广西建成区面积为1679.09平方公里，降序排名第15位。结合城区人口来看，人口密度仅为0.61万人/平方公里，低于全国均值(0.72万人/平方公里)。8、就区域内国企、金融资源情况而言，广西自治区国企资源中等，在全国各省份中降序排名第17位。城投国企占比较大，非城投国企多集中于有色金属、建筑装饰及非银金融行业。城农商行总资产合计为13227.62亿元，降序排名第21位，即省内城农商行资产规模相对较小，区域内金融资源的充足度相对一般。9、就综合财力与债务压力而言，2022年广西实现综合财力7704.69亿元，在全国各省份中排名19位。广西自治区全口径债务率中等偏高，债务率持续提升。此外，广西自治区风险城投占比降序排名第5,商票逾期、非标风险均有涉及。近年来广西对于债务管控的表述愈加严格，各地市也积极响应广西自治区政府的号召，持续推进政府债务管控工作。证券研究报告dujian@风险提示：宏观经济波动超预期、隐债化解节奏超预期、统计口径偏误。固定收益专题报告索引2023年06月29日内容目录 4 51.2经济情况：增速较高，序列靠后 7 91.4上市公司情况：总市值较低 1.5人口情况：人口呈现净流出状态 11二、土地、房地产市场情况 2.1土地成交情况 2.2城市建设情况 2.3南宁市：景气度偏低 2.4柳州市：22年遇冷 2.5钦州市：销售回暖 三、区域内国企、金融资源 3.1区域内前二十大国企 3.2区域内金融资源情况 四、财政与债务情况 4.1综合财力：财政质量有待提高 4.2债务压力：债务率逐年增加 五、风险提示 图表目录图1:广西壮族自治区卫星地图 5图2:广西壮族自治区行政区划图 6图3:"一群三带"城镇格局示意图 6图4:广西GDP降序排名19位 7图5:广西自治区城镇化率逐年提高 7图6:广西自治区历年产业结构 8图7:广西自治区工业增速、GDP增速 8图8:工业对GDP的贡献率有所下降 8图9:广西食品工业快速发展 图10:2022年各省份汽车产量情况(万辆) 图11:广西常住人口总数排名第11位 固定收益专题报告2023年06月29日图12:广西人口常年处于净流出状态 图13:自然增长率逐年下滑 图14:老龄化趋势逐年显现 图15:2022年各省土地市场情况 图16:全国各省份城市建设情况 图17:广西各地市人口密度情况 图18:广西各地市经济及常住人口情况 图19:近五年南宁市住宅土地成交情况 图20:2022年成交土地类型统计 图21:南宁市商品住宅库存情况 图22:南宁市新建商品住宅销售价格指数同比变动情况 图23:近五年柳州市住宅土地成交情况 图24:柳州市二手住宅成交价格 图25:近五年钦州市住宅土地成交情况 图26:钦州市本级商品房销售数据 图27:2022年全国各省份国有总资产情况 图28:2022年全国各省份金融资源情况 图29:2022年各省综合财力一览 图30:2022年全国各省份财政自给率情况 图31:广西近五年债务率变化趋势 图32:2022年全国各省全口径债务率 图33:2022年全国各省份债务负担及腾挪空间 图34:2022年各地市债务情况 表1:广西基本面情况一览 4表2:各地市定位 6表3:广西“765”现代产业体系 9表4:广西自治区前十大上市公司情况 表5:广西自治区前二十大国企情况 表6:2015年以来广西自治区级层面出台的政策文件及相关表述 表7:广西各地市有关债务管控的文件及新闻 2023年06月29日年，广西三大产业结构比为16.23:33.99:49.78,工业对经济发展的支持力度不强，受表1:2022年广西基本面情况一览基本判断二产占比广西经济实力处全国中下游水平，GDP增速略高于全国平均水平。城镇化率偏低，未来土地出让收入潜力较税收占一般公共预算收入55.13%29广西整体产业基础一般，综合财力偏弱，税收占比不高，对转移支付依赖度偏高。债务腾挪空间3.67%24全口径债务率处于全国中上水平，存在一定的债务偿还压力；债务腾挪空间小，隐债置换为显性债务的空间不广西常年处于人口净流出状态，2022年常住人口规模远低于户籍人口总-696万人6建成区面积1679.09平方公里15广西区域内建成区面积位列全国中游，而相对偏低的人口密度相对难以支撑多数城区持续扩张。区域建设情况区域兜底资源13227.62亿元国有总资产规模金融、国企资源位于全国中下游，资源对债务的覆盖倍数一般。负面舆情情况5家67家1家7债券收益率>8%的主体数10家5广西风险城投占比降序排名第5,区域内负面舆情事件相对较多，商票逾期、非标风险、定融发行等负面事件均有固定收益专题报告1.1区域定位与发展战略广西处于中国地势的第二级阶梯，南部毗邻海洋，西北部与贵州接壤，西南部与越南相邻。其地理区位较为特殊。按照沿海内陆划分，广西属于东南沿海。按照经济发展水平划分，广西又属于中西部落后地区。广西总体是山地丘陵性盆地地貌，盆地大小相杂，地形起伏较大，交通不便，增大了区域内的基建成本与经济发展难度。据广西壮族自治区人民政府官网显示，广西山地占比高达62.1%,而平原地貌仅占全区陆地面积的14.3%。由于地形以山地丘陵为主，因而适合种植果木等经济林，发展农业需要将丘陵改造成梯田。由于广西广布石灰岩，流水的溶蚀作用十分强烈，所以广西的喀斯特地貌广布，分布于桂西南、桂西北、桂中和桂东北地区，约占广西总面积的40.72%。阳百色来宾0云阳江1.1.2区域定位与规划广西地处祖国南疆，与广东、湖南、贵州、云南相邻，并与海南隔海相望，是中国西南地区唯一有出海口的省区。南濒北部湾、面向东南亚，形成了“背靠大西南、毗邻粤港澳、通衢东南亚”的独特区位。从行政区划来看，广西下辖南宁、柳州、桂林、梧州、北海、防城港、钦州、贵港、玉林、百色、贺州、河池、来宾、崇左14个地级市，其中南宁、玉林、崇左、钦州、防城港、北海组成了北部湾经济合作区，是国家西部大开发和面向东盟开放合作的重点地区。2015年，中央赋予广西“三大定位”新使命，要求广西构建面向东盟的国际大通道，5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明w西部证券固定收益专题报告2023年06月29日打造西南、中南地区开放发展新的战略支点，形成“一带一路”有机衔接的重要门户。围绕这一新使命，广西出台了多项政策文件。最新发布的《广西壮族自治区人民政府关于印发广西壮族自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要的通知》里提到，展望2023年，要贯彻落实“三大定位”新使命，形成“南向、北联、东融、西合”全方位开放发展新格局。具体来看，高水平推进“南向、北联、东融、西合”全方位开放发展，需要以共建西部陆海新通道为事关发展全局的牵引工程，以北部湾国际门户港为海陆交汇门户，以南向为引领，以东融为重点，以北联和西合为协同，全面对接粤港澳大湾区建设，协同西南、西北、中南地区深化与东盟国家、RCEP国家和“一带一路”沿线地区合作，把独特区位优势转化为开放发展优势。深度参与澜沧江—湄公河次区域合作、中国—东盟东部增长区合作，积极对接RCEP规则，全面对接粤港澳大湾区建设，主动对接海南自由贸易港、成渝地区双城经济圈建设，打造面向东盟更好服务“一带一路”的开放合作高地。1.1.3各地市发展战略就各地市的发展战略而言，着力构建“一群三带”城镇格局。《广西新型城镇化规划 (2021—2035年)》提到，以沿海、沿江、沿边、沿交通主干线为依托，以沿线城镇为节点，发展壮大北部湾城市群，增强南北通道城镇带、西江城镇带、边海联动城镇带集聚效应。高标准建设南宁都市圈，提升南宁核心城市综合功能，建设面向东盟开放合作的区域性国际大都市、“一带一路”有机街接的重要门户枢纽城市，建成城区常住人口超500万、具有浓郁壮乡特色和亚热带风情的生态宜居特大城市。加快副中心城市建设，发挥柳州、桂林市的区位、产业、交通、文化旅游等优势，完善城市功能，提升城市品质，发挥辐射带动作用，加快打造广西副中心城市。积极培育区域中心城市，统筹推进新区建设和旧城改造，完善基础设施，增强对周边城镇的辐射带动，形成新型城镇化发展的重要区域中心城市。表2:各地市定位固定收益专题报告西部证券2023年06月29日桂林市梧州市北海市防城港市钦州市贵港市玉林市百色市贺州市河池市打造桂粤湘黔四省区产业合作交流平台、国家可持续发展议程创新的国际旅游胜地、城区常住人口超150万的大城市。建设珠江—西江经济带区域性中心城市和“东融”枢纽门户城市，建好广西东大门。建设向海经济发展示范城市、国际化现代化滨海名城、海景生态花园城市。建设现代化临港工业城市、国际医学开放试验区、面向东盟的国际枢纽港。建设西部陆海新通道战略枢纽、国家重要的绿色临港产业示范基地建“一带一路”示范城市。建设珠江—西江经济带核心港口城市、战略性新兴产业城。建设“两湾”产业融合发展先行试验区、重点金属新材料和新能源济示范城市。建设桂滇黔三省区结合部区域中心城市、左右江革命老区核心城市示范城市。建设广西东融先行示范区、养生长寿胜地、粤港澳大湾区生态绿色后花园。建设珠江—西江经济带高质量发展重要支点，广西内陆承接东部产业转移新高地。建设面向东盟开放合作现代化南疆国门城市。资料来源：《广西壮族自治区国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》,西部证券研发中心来看，2018-2022年广西GDP始终保持正增长，并于2019年首次突破2万亿元。2022图4:广西GDP降序排名19位=GDP(亿元)△GDP增长率(%;右轴)71请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图5:广西自治区城镇化率逐年提高2023年06月29日产业结构较为稳定，呈现“三二一”的发展格局。2022年广西三大产业增加值分别为4269.81亿元、8938.57亿元和13092.49亿元，三大产业增加值均有所提高，第二产业实现9.17%的高速增长。从产业结构来看，三大产业结构比为16.23:33.99:49.78,第三产业对GDP贡献最高。工业对经济发展的支持力度不强，拉动力有所下降。2015-2017年，广西工业增速走势与GDP增速基本保持一致。2018年以来，受新旧动能转换、汽车市场持续低迷等不利因素影响，广西工业发展后劲不足的问题持续显现，出现工业增速大幅低于GDP增速的现象。2018-2019年，GDP增速分别为6.8%和6.0%,而工业增速仅为4.7%和4.5%。2020年的新冠疫情使得工业基础比较薄弱的广西再受冲击，工业增速与GDP增速的差距进一步扩大。随着外部冲击的缓解，2021年以来工业回暖是拉动GDP增速上升的主要动力。过去十年间，广西工业对经济的拉动力有所减弱。我们用“拉动力”指标来衡量各时期工业对广西经济增长的拉动情况，计算方式为拉动力=工业占GDP比重x工业增加值年均增速。“十二五”期间，广西工业拉动力为2.54%,而“十三五”期间这一数值下降至固定收益专题报告2023年06月29日优7大传统产业、做大6大新兴产业、做实5大特色产业”,主要内容包括：(1)推动制到2025年，全区新兴产业产值力争达到7000亿元左右；(3)立足产业基础及港口、矿过6000亿元。内容制糖崇左、来宾、柳州、南宁市有色金属铝精深加工：南宁、百色、来宾、柳州、防城港、贺州市；铜精深加工：玉林、防城港、崇左、梧州、百色市；稀有金属精深加工：河池市机械柳州、玉林、桂林、南宁市汽车柳州、南宁、桂林、玉林、钦州、贵港市冶金柳州、防城港、梧州、玉林、贵港、北海、贺州市建材北海、梧州、贺州、来宾、崇左、柳州、玉林市石化化工钦州、北海、百色、崇左市新一代信息技术南宁、北海、桂林市新能源汽车柳州、南宁、桂林、玉林、贵港市高端装备制造柳州、南宁、钦州、贺州、北海、桂林、防城港、玉林市生物医药桂林、南宁、梧州、玉林、防城港市新材料玉林、河池、百色、南宁、柳州、崇左、梧州、贺州、钦州、北海市绿色环保梧州、玉林、百色、南宁、柳州市特色食品各设区市木材加工南宁、柳州、崇左、贵港、钦州市现代轻工纺织现代造纸：北海、钦州、崇左市；家用电器：柳州、梧州、桂林、崇左市；纺织服装：贵港、玉林、梧州、来宾市；工艺美术：南宁、桂林、梧州、北海、钦州、玉林、贺州、百色市；黄金珠宝：梧州、贺州市茧丝绸河池、梧州、百色市精品碳酸钙贺州、来宾市2023年06月29日以制糖为主的食品工业是广西支柱产业之一。2022年，广西食品加工规模以上企业有900家，实现工业产值3080亿元，成为全区工业产值突破3000亿元的大产业。广西具有丰富的农产品加工资源，成品糖年产量735万吨，居中国第一；建成中国重要的沿海粮油加工基地；打造了螺蛳粉、六堡茶、山茶油、茉莉花、罗汉果等特色农业加工品牌；柳州螺蛳粉及特色米粉、水牛乳、甘蔗糖、六堡茶、桂酒、合浦月饼等成为国家级重点地方特色食品产业集群。广西食品加工产业目前已形成以粮油加工、制糖加工、肉类加工、乳制品制造等为重点、门类较齐全的食品工业体系。汽车产业也是广西重要支柱产业。2022年，广西全区汽车产量为177万辆，在全国各省份中降序排名第六，仅次于广东、上海、吉林、重庆和湖北。汽车制造不仅是广西的支柱产业，也是柳州市的第一大产业，177万辆的汽车产量中有176.1万辆由柳州市生产，占比超99%。柳州市拥有上汽通用五菱、东风柳汽、一汽解放柳州分公司、广西汽车集团等四大汽车整车企业及多家改装企业，是国内重要的汽车产业集聚地之一。在新能源不断革新的背景下，广西汽车产业也在积极转型。2022年，广西新能源汽车产量67.4万辆，约占全国的十分之一，新能源汽车出口同比增长7.7倍，已成为全国新能源汽车产销大省区。十四五期间，广西欲打造以柳州为核心，面向东盟的南方汽车出口制造基地。广西上市公司总市值低，在全国各省份中降序排名第28位。2023年6月7日，广西全区上市公司总市值合计为2890.14亿元，仅高于西藏(2378.96亿元)、青海(2008.91亿元)和宁夏(1635.41亿元)。从地域分布来看，前十大上市公司主要集中于南宁、桂林、北海、柳州和钦州市。表4:广西自治区前十大上市公司情况证券代码证券名称公司中文名称总市值(亿元)所属地市所属申万行业桂冠电力广西桂冠电力股份有限公司南宁市公用事业恒逸石化恒逸石化股份有限公司钦州市国海证券国海证券股份有限公司桂林市柳工广西柳工机械股份有限公司柳州市机械设备000582.SZ北部湾港北部湾港股份有限公司141.23北海市交通运输600556.SH天下秀天下秀数字科技(集团)股份有限公司137.39北海市传媒2023年06月29日总市值(亿元)所属地市002275.SZ桂林三金桂林三金药业股份有限公司113.87桂林市医药生物注：总市值为2023年6月7日数据广西常住人口规模位处中上游，在西南五省中仅低于四川省。2022年广西常住人口总数为5047万人，在全国31个省份中降序排名第11位。西南五省中，四川省常住人口数最多，为8374万人，而其余三省包括云南、贵州和西藏的常住人口数均低于广西，分别为4693、3856和366万人。受发达地区“虹吸效应”影响，广西户籍人口流失较为严重。2014-2020年间，广西户籍人口虽有增长，但年均复合增速仅为0.61%,户籍人口规模始终未能突破6000万人。广西常住人口数虽由2014年的4770万人逐年增长至2022年的5047万人，但始终低于户籍人口数，使得人口长期处于净流出状态。同时，广西在全国2018年底掀起的抢人大战中处于被抢劣势，使得净流出规模在2019年达到最高为713万人。自然增长率逐年下滑，人口老龄化程度加深。受“二孩政策”影响，2017年广西人口出生率达到多年来的峰值，为15.14‰,此后出生率步入逐年下滑期，2022年已回落至8.51‰。自然增长率与出生率趋势基本保持一致，从2017年的8.92‰一路下滑至2022年的1.43‰;而从人口年龄结构来看，广西人口年龄结构呈现“中间降，两头升”的特征。65岁及以上人口比例从2011年的9.83%逐年增长至2022年的13.14%,老龄人口占比不断提升。2023年06月29日2022年广西住宅土地成交额明显下滑，幅度略高于全国均值。从数据来看，2022年广西土地成交额为558.79亿元，全国降序排名第18位，低于贵州(820.91亿元)和重庆(734.23亿元)。从增速来看，2022年全国各省份土地成交额均下滑，增速为-44.36%,而广西的降幅接近全国均值，为-44.97%。2.2城市建设情况广西建成区面积位列全国中游，偏低的人口密度难以支撑城区扩张。建成区面积是指城市行政区内实际已成片开发建设、市政公用设施和公共设施基本具备的地区。最新数据显示，2021年广西建成区面积为1679.09平方公里，占全国总建成区面积比重为2.63%,降序排名第15位。城市的开发建设需要有人口的支持，结合城区人口来看，2021年广西城区人口为1027.68万人，计算得出的人口密度仅为0.61万人/平方公里，低于全国均值固定收益专题报告2023年06月29日(0.72万人/平方公里),而上海以每平方公里2万人的人口密度排名全国第一。广西各地市城区面积分化较大。2021年，南宁市建成区面积为365.24平方公里，为建成区面积最大的地市，而最小的地市为河池市，其建成区面积仅为46.47平方公里。就人口而言，城区人口超100万人的仅包含三个地市，分别为南宁市(283.71万人)、柳州市(133.45万人)和桂林市(104.94万人)。城区人口(万人)(平方公里)(万人/平方公里)百色市北海市崇左市防城港市贺州市2.3南宁市：景气度偏低住宅用地量价齐跌。自2020年起，南宁市住宅成交土地面积逐年下滑，从507.082023年06月29日万m³减少至2022年的142.75万m²,较2021年下滑50.29%。2021年南宁市住宅用地供应量减少，因此成交体量近乎腰斩，2022年市场整体下行，土地成交继续缩水。由于房企资金压力较大，土地成交溢价率从2019年最高点的31.01%快速下滑，2022年仅为9.05%。从成交土地用途来看，成交面积中超一半为工业用地，住宅用地占比仅为10.62%。开年以来南宁市商品住宅去化周期有所下降，市场信心仍在恢复中。2022年前三季度，商品住宅库存面积保持在800万m附近波动，进入10月库存面积开始减少，商品住宅去化周期也持续下降。进入2023年，去化周期不断缩短，从1月份的24.5月下降至2023年5月的18.6月。2023年1-5月，商品住宅成交面积合计244.66万m²,较去年同期上涨7.11%。从新房销售价格来看，南宁市自2022年4月以来新房成交价格较去年下滑，新建商品住宅销售价格指数同比持续低于100。2.4柳州市：22年遇冷2021年土地市场热度高涨，2022年有所遇冷。柳州住宅土地市场2021年明显升温，在住宅土地供应量下降的情况下，成交土地面积实现逆势增加，同比增长26.45%,这主要受国企拿地面积增加影响。为稳定地价，降低流拍比例，当地国企作为兜底角色进入土拍市场，2021年柳州住宅成交土地中，国企拿地面积高达56.62%,其中远高于2020年的35.70%。与此同时，楼面价较2021年也有所上涨，由1147.37元/m²上涨至1499.94的35.70%。与此同时，楼面价较2021年也有所上涨，由1147.37元/m²上涨至1499.94固定收益专题报告2023年06月29日元/m²。进入2022年，住宅土地成交面积接近腰斩，仅占全部类型土地成交面积的8.66%,低于省会城市南宁，楼面价也创五年内新低。从二手住宅销售情况来看，成交价格明显下滑。二手住宅成交价格从2022年6月份的8793元/m一路下滑至2023年5月的8476元/m²,较上年同期成交价格均下滑。图24:柳州市二手住宅成交价格同比(%)同比(%)资料来源；中指研究院，西部证券研发中心商品房销售情况有所回暖。2021-2022年，钦州市住宅土地成交量基本保持平稳，但价格明显下滑，溢价率从2.06%下降至0.21%。从商品房销售情况来看，2019-2022年钦州市商品房市场呈现量价齐跌的状态，销售面积从2019年的239.30万m逐年下滑至2022年的110.56万m,销售价格跌破5000元/m²。今年以来销售情况有所回暖，1-5月合计销售5244套商品房，较去年同期增长44.06%,4月份销售均价上涨至4942元/m³。成交土地面积(万成交土地面积(万m)—溢价率(%;右轴)销售面积(万m)▲销售均价(元/m;右轴)3.1区域内前二十大国企广西自治区国企资源中等，在全国各省份中降序排名第17位。截至2022年末，广西发债或上市的非银行国企总资产为57049.89亿元，高于云南(48752.27亿元)和天津 (48377.28亿元)。结合存续城投债券规模来看国企资源的兜底空间，广西总资产对债券固定收益专题报告2023年06月29日的覆盖倍数为24.34,高于全国均值(19.40),若剔除负债端的因素仅考虑国企净资产规模，广西国企净资产对城投债的覆盖倍数为7.44,降序排名第17位。图27:2022年全国各省份国有总资产情况■总资产(亿元)▲总资产对城投债的覆盖倍数(右轴)前二十大国企中，仅8家主体为非城投国企，其余均为城投企业。具体来看，城投国企总资产规模合计26068.13亿元，占前二十大国企总资产规模的比例高达62.79%,包括广西交投、桂林交投、北投集团等。广西第一大国企为广西投资集团有限公司，2022年总资产规模高达7493.76亿元，但负债率高企。就地市分布而言，前二十大国企仅分布在南宁、柳州和桂林三市，占总资产比重分别为66.90%、18.84%、14.26%,南宁市国企资表5:广西自治区前二十大国企情况证券代码公司中文名称所属地市012380056.IB广西投资集团有限公司南宁市012283843.IB广西交通投资集团有限公司南宁市102001997.1B桂林市交通投资控股集团有限公司桂林市012380884.IB广西北部湾投资集团有限公司南宁市012283554.IB广西铁路投资集团有限公司南宁市031800394.IB广西柳州市投资控股集团有限公司柳州市182648.SH广西建工集团有限责任公司南宁市032100803.IB广西北部湾国际港务集团有限公司南宁市032000801.IB广西柳州市东城投资开发集团有限公司柳州市101900240.IB南宁城市建设投资集团有限责任公司南宁市012381599.IB广西柳州钢铁集团有限公司柳州市1780280.IB广西金融投资集团有限公司南宁市102280108.IB南宁轨道交通集团有限责任公司南宁市114557.SH广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司柳州市012380465.IB广西农垦集团有限责任公司南宁市2022年总资产2022年资产负债率有色金属建筑装饰交通运输有色金属非银金融食品饮料固定收益专题报告证券代码公司中文名称所属地市032000852.IB柳州市城市投资建设发展有限公司柳州市000750.SZ国海证券股份有限公司桂林市601003.SH柳州钢铁股份有限公司柳州市012381157.IB广西旅游发展集团有限公司南宁市102101389.IB广西柳州市轨道交通投资发展集团有限公司柳州市2022年总资产2023年06月29日2022年资产负债率行业非银金融钢铁城投城投3.2区域内金融资源情况2023年06月29日排名(亿元)排名(亿元)排名排名5110335.511196339.8549.542218695.782广东73322357.6618山东14611.39四川8685111661.287北京245074.106218628.80342297192293.0657辽宁81安徽99100278.9682326329.5172927.9029江西9062933贵州25陕西3山西450.60广西20吉林64232239云南82内蒙古4126宁夏22252929305西藏1515.646361.2124.95广西财政实力一般，对中央转移支付依赖程度较高。2022年广西实现综合财力7704.69亿元，在全国各省份中排名19位，总财力较去年减少5.05%,主要受一般公共预算收入和政府性基金收入下滑所致。具体来看，2022全年广西实现一般公共预算收入1687.72亿元，同比下滑6.24%,降幅低于全国均值。此外，房地产市场下行的压力不断传导至土地市场，土地出让收入的下降使得2022年广西政府性基金收入仅为1111.27亿元，同比减少35.73%。中央对广西的支持力度较大，2022年转移性收入增长至4905.70亿元，占总财力的比重为63.67%。固定收益专题报告2023年06月29日总财力(亿元)收入(亿元)(亿元)入(亿元)广东-4.13%山东四川-2.11%-16.14%安徽-18.11%贵州北京-28.18%云南陕西江西-8.14%广西辽宁山西-15.14%内蒙古吉林-20.10%西藏青海宁夏10391.06-4.13%3510.27-2.03%4501.592379.20-27.12%广西财政自给率分别为31.66%、30.97%、27.78%、31.00%和28.64%,常年围绕30%其中作为税收收入主要来源的增值税较2021年下滑37%,而非税收收入中国有资源(资产)有偿使用实现338.71亿元的收入，较上年增长41.8%。固定收益专题报告图30:2022年全国各省份财政自给率情况2023年06月29日广西自治区全口径债务率中等偏高，债务率持续提升。2018-2020年，广西全口径债务率保持慢速增长，分别为154.77%、168.67%和187.69%。而2021年全口径债务率增长至228.03%,首次突破200%,较上年增加40.34pct,2022年更是提升了66.82pct。与其它省份对比来看，广西全口径债务率位列第11名，略低于云南(309.98%)和贵州 (200.20%)。此外，显性债务率也呈现逐年上升的态势，2018-2022年，广西显性债务率分别为66.65%、71.50%、85.82%、105.50%和126.08%,五年间增长近一倍。广西自治区债务负担位处中游，债务腾挪空间有限。城投平台通过举债进行城市基础建设，我们通过考察单位面积所承担的债务规模来判断各省份的债务负担，指标计算方式为“债务负担=城投平台有息负债/建成区面积”。可以看到，各省债务负担分化较为明显，广西债务负担为6.01,降序排名第17位。此外，我们用“(地方政府债务限额-地方政府债务余额)/城投平台有息负债”来衡量区域债务腾挪空间。广西债务腾挪空间为3.67%,而全国腾挪空间均值为6.75%,留给隐性债务转为显性的空间较小。图33:2022年全国各省份债务负担及腾挪空间2023年06月29日一般公共预算收入仅39.59亿元，因此债务压力大，全口径债务率高达822.78%。柳州市城投平台有息债务为2073.86亿元，在广西下属的14个地市中排名第一，较大的债务规模也使得柳州市全口径债务率达到782.56%。此外，南宁市债务总额也较大，但由于其作结合建成区面积看地方债务压力，柳州市债务负担最重。2022年广西各地市债务负担分化较为明显，柳州市以8.04亿元/平方公里位居第一，而排名第二、第三的桂林和钦州市债务负担分别为5.99和4.76亿元/平方公里，与柳州市差距较大。固定收益专题报告图34:2022年各地市债务情况2023年06月29日收入(亿元)收入(亿元)余额(亿元)债务(亿元)空间元/平方公里)崇左市桂林市防城港市百色市南宁市贵港市贺州市北海市4.3财政与债务管控政策和2023年预算草案的报告》指出，全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数表6:2015年以来广西自治区级层面出台的政策1)明确举债主体。明确划清政府与企业界限，政府债务只能通过政府及其部门举借，不得通过企事业单位等举借。2)规范举债方式。各级人民政府举债采取政府广西壮族自《广西壮族自治区人民政府关桂政发〔2014〕债券方式，并明确相关偿还方式。3)推广公私合作。推广使用政府与社会资本合2015/1/21治区人民政