策略专题研究：资金跟踪系列之七十八：“交易”力量仍在“反复”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1➢宏观流动性：➢宏观流动性：上周(20230626-20230630)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，通胀预期继再度回升。对于海外而言，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。➢交易热度与波动：市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块交易热度处于相对高位；传媒等板块波动率仍处于历史高位。➢机构调研：医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块调研热度上升较快。➢分析师预测：全A的23/24年净利润预测均被继续下调。行业上，通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、电新等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、中证500、创业板指、上证50的23/24年净利润预测盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。➢北上配置盘转为小幅净流出，北上交易盘则延续净卖出。上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出16.65亿元，北上交易盘净卖出53.47亿元。日度上，北上配置盘先持续流入、后持续流出，北上交易盘则经历了“小幅流入-持续大幅卖出-大幅回流”的过程。行业上，两者共识在于净买入化工、电子、家电、建筑、传媒、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、电新、建材等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值，同时净卖出大盘/中盘成长，而在大盘/中盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入美的集团15.23亿元，分别净卖出贵州茅台、宁德时代3.95亿元、3.93亿元。分行业看，配置盘在汽车、电子、传媒、计算机、医药等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。➢两融活跃度明显回落至年内低点。上周(20230626-20230630)两融净卖出118.61亿元，主要净买入汽车、电新、消费者服务、机械等板块，主要净卖出TMT、建筑、医药、化工、有色等板块。分行业看两融活跃度，煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。➢主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体再度净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓TMT、食品饮料、轻工、商贸零售、建筑、消费者服务等板块，减仓电新、有色、医药、汽车、化工、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模略回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购，行业上，与科技、医药、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、周期、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、传媒、消费、电力等板块，净卖出周期、军工，而在医药、金融地产、新能源、高端制造、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识然北上配置型资金开始小幅卖出，但结合净买入行业数量来看，配置型资金更有可能是在进行结构调整；另一方面，交易型力量(两融、北上交易盘)呈现了较为明显的撤离，这意味着交易型力量可能仍是当前市场“反复”的主要来源之一。➢风险提示：测算误差。策略专题研究2023年07月03日师师相关研1.资金跟踪易”反复2.资金跟踪“顺风”3.资金跟踪4.资金跟踪“趋势”流5.资金跟踪易底”正在究究S120002gmszqcomS070001zqcom策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 41.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期再度回升 41.2离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层有所加剧，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 52市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块的交易热度处于相对高位；纺服、化工、煤炭、传媒、机械、计算机等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 63医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块的调研热度环比上升较快 84分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、电新等板块23/24年的净利润预测均有所上调 94.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比分别上升/不变；而23/24年净利润预测下调组合占比分别下降/不变；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测 94.2行业上，通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、电新等板块的23/24年净利润预测均有所上调 104.3沪深300、中证500、创业板指、上证50的23/24年净利润预测均被下调 124.4风格上，中盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年的净利润预测均被下调 125北上配置盘转为小幅净流出，北上交易盘则延续净卖出 145.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入化工、电子、家电、建筑、传媒、纺服等板块，同时净卖出食品饮料、金融、消费者服务、电新、建材等行业 145.2北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长/价值，同时净卖出大盘/中盘成长，而在大盘/中盘价值存在分歧 155.3北上配置盘净买入美的集团，净卖出贵州茅台、宁德时代 165.4北上配置盘在汽车、电子、传媒、计算机、医药等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的 176两融活跃度明显回落至年内低点 196.1两融主要净买入汽车、电新、消费者服务、机械等板块，主要净卖出TMT、建筑、医药、化工、有色等板块 196.2煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除通信外，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平 196.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 207主动偏股基金仓位继续回升，基民整体再度净申购基金 227.1主动偏股基金的股票仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、食品饮料、轻工、商贸零售、建筑、消费者服务等板块，主要减仓电新、有色、医药、汽车、化工、机械等板块 227.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落.237.3新成立权益基金规模略回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数分别下降/上升 247.4个人投资者整体再度净申购基金，与科技、医药、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、周期、军工等板块相关的ETF被净赎回 248风险提示 33策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3插图目录..................................................................................................................................................................34策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4深，通胀预期再度回升；离岸美元流动性边际有所，期限利差(10Y-1Y)再度走阔预期再度回升上周(20230626-20230630)美元指数继续回升。截至2023年6月27日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升。图1：上周(20230626-20230630)美元指数继续回升1171111059993117111105999387美元指数2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图3：上周(20230626-20230630)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深543210 美国国债到期收益率(%):10年 32102016-012016-032016-062016-096-122017-032017-062017-097-122018-032018-052018-088-112019-022019-052019-089-112020-022020-042020-070-102021-012021-042021-071-101-122022-032022-062022-092-122023-032023-05wind券研究院图2：截至2023年6月27日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模继续回升ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量800006000040000200000 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量6000040000200000-200002016-012018-012019-012020-012021-02016-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图4：上周(20230626-20230630)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升5432102021-012022-012023-01策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告52016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05对于海外而言，上周(20230626-20230630)离岸美元流动性边际有所改善，具体而言：3个月美债利率/3个月美元Libor均有所上升，Ted利差继续收窄，3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差分别走阔/收窄。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层有所加剧，具体来看：DR001/R001分别下降/上升，R001与DR001之差月末大幅走阔。1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。图5：上周(20230626-20230630)3个月美债利率/3个月美元Libor均有所上升，Ted利差继续收窄6543210 图6：上周(20230626-20230630)3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差分别走阔/收窄0图7：上周(20230626-20230630)DR001/R001分别下降/上升，R001与DR001之差月末大幅走阔图8：上周(20230626-20230630)1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)再度走阔中债国债到期收益率(%):10年策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6传媒、机械、计算机等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位上周(20230626-20230630)市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块的交易热度处于相对高位；纺服、化工、煤炭、传媒、机械、计算机等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位。图9：上周(20230626-20230630)市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块的交易热度处于相对高位2023-06-212023-06-30历史分位数:右2023-06-214%2%%40%20%%史分位数。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图10：上周(20230626-20230630)纺服、化工、煤炭、传媒、机械、计算机等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位12期滚动)12期滚动)近一周历史分位数:近一周位数:近一周2.00%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8房地产信及新能源机械食品饮料基础化工零售轻工制造计算机服装事业传媒银行金融农林牧渔钢铁石油石化有色金属务银行房地产信及新能源机械食品饮料基础化工零售轻工制造计算机服装事业传媒银行金融农林牧渔钢铁石油石化有色金属务银行金融3医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔饮料、建筑、军工等板块的调研热度环比上升较快上周(20230626-20230630医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块的调研热度环比上升较快。此外，上证50的调研热度上升，主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、中证500的调研热度均下降。图11：上周(20230626-20230630)医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块的调研热度环比上升较快12期移动)12期移动)12期移动)2023/6/92023/6/21调研强度:该行业调研数量/行业公司总数量(12期移动)2023/6/30340。图12：上周(20230626-20230630)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落调研强度(12周移动平均)前100大重仓股86420图13：上周(20230626-20230630)上证50的调研热度上升，创业板指、沪深300、中证500的调研热度均下降 86420策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告948%40%32%24%16%4分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利炭、军工、电新等板块23/24年的净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二《最是“共识”留不住》提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。4.1全A中23/24年净利润预测上调组合占比分别上升/不变；而23/24年净利润预测下调组合占比分别下降/不变；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测上周(20230626-20230630)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别上升/不变。相对应地，全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/不变。从整体调整幅度来看，上周分析师继续同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测。图14：上周(20230626-20230630)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别上升/不变4%%202008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05数量占比:当年净利润预测YtoY上调数量占比:下一年净利润预测YtoY上调图15：上周(20230626-20230630)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/不变数量数量占比:当年净利润预测YtoY下调数量占比:下一年净利润预测YtoY下调本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告102008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05图16：从整体调整幅度来看，上周(20230626-20230630)分析师继续同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测% 电新等板块的23/24年净利润预测均有所上调行业上，上周(20230626-20230630)分析师主要上调了通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、商贸零售等板块的2023年净利润预测。截至6月30日，非银、电力及公用事业、石油石化、传媒等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升；同时，对于2024年的净利润预测而言，分析师主要上调了通信、传媒、煤炭、电力及公用事业、交运、电新等板块的2024年净利润预测。截至6月30日，农林牧渔、非银、电力及公用事业、石油石化、传媒等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11通信传媒电力及公用事业炭商贸零售电力设备及新能源合金融钢铁输机械费者服务非银行金融筑轻工制造食品饮料石油石化银行农林牧渔有色金属纺织服装房地产材基础化工计算机通信传媒煤炭电力及公用事业交通运输电力设备及新能源国防军工石油石化综合金融钢铁商贸零售轻通信传媒电力及公用事业炭商贸零售电力设备及新能源合金融钢铁输机械费者服务非银行金融筑轻工制造食品饮料石油石化银行农林牧渔有色金属纺织服装房地产材基础化工计算机通信传媒煤炭电力及公用事业交通运输电力设备及新能源国防军工石油石化综合金融钢铁商贸零售轻工制造消费者服务药非银行金融食品饮料建筑家电农林牧渔汽车银行电子综合机械有色金属房地产建材纺织服装基础化工计算机图17：行业上，上周(20230626-20230630)分析师主要上调了通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、商贸零售等板块的2023年净利润预测。截至6月30日，非银、电力及公用事业、石油石化、传媒等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升净利润预测变化(当年)2023/6/30净净利润预测变化(当年)2023/6/30净利润预测变化(当年)环比变动:右轴0.50.0%%-0.5%-20%--20%图18：行业上，上周(20230626-20230630)分析师主要上调了通信、传媒、煤炭、电力及公用事业、交运、电新等板块的2024年净利润预测。截至6月30日，农林牧渔、非银、电力及公用事业、石油石化、 传媒等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告124.3沪深300、中证500、创业板指、上证50的23/24均被下调指数上，上周(20230626-20230630)分析师同时下调了沪深300、中证500、创业板指、上证50的2023/2024年净利润预测。图19：指数方面，上周(20230626-20230630)分析师证50的2023年净利润预测 图20：指数方面，上周(20230626-20230630)分析师证50的2024年净利润预测预测变动:下一年净利润:YtoY整体沪深300预测变动:下一年净利润:YtoY整体中证500 预测变动:下一年净利润:YtoY整体上证预测变动:下一年净利润:YtoY整体创业板指大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年的净利预测均被下调风格上，对于成长风格，上周(20230626-20230630)分析师同时下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023/2024年的净利润预测。对于价值板块，分析师同时上调了中盘价值板块的2023/2024年的净利润预测，同时下调了大盘/小盘价值板块的2023/2024年的净利润预测。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13 图21：对于成长风格，上周(20230626-20230630)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02图22：对于价值风格，上周(20230626-20230630)分析师上调了中盘价值板块的2023净利润预测，下调了大盘/小盘价值板块的2023净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02图23：对于成长风格，上周(20230626-20230630)分析师下调了大盘/中盘/小盘成长板块的2024净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02图24：对于价值风格，上周(20230626-20230630)分析师上调了中盘价值板块的2024净利润预测，下调了大盘/小盘价值板块的2024净利润预测2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告145北上配置盘转为小幅净流出，北上交易盘则延续净卖出家服务、电新、建材等行业上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出A股16.65亿元，北上交易盘净卖出A股53.47亿元。分日度来看，北上配置盘先持续流入、后持续流出，北上交易盘则经历了“小幅流入-持续大幅卖出-大幅回流”的过程。行业上，北上配置盘主要净买入机械、汽车、家电、电子、医药、传媒等板块，主要净卖出食品饮料、消费者服务、金融、有色、交运、钢铁等板块；北上交易盘则主要净买入化工、、电子、军工、有色、房地产等板块，主要净卖出食品饮料、医药、金融、电新、通信、计算机等板块。两者共识在于净买入化工、电子、家电、建筑、饮料、金融、消费者服务、电新、建材等行业。图25：上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出A股16.65亿元，北上交易盘净卖出A股53.47亿元0图26：上周(20230626-20230630)北上配置盘先持续流入、后持续流出，北上交易盘则经历了“小幅流入-持续大幅卖出-大幅回流”的过程0本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15基础化工机械建筑传媒汽车电力及公用事业国防军工房地产纺织服装农林牧渔综合综合金融轻工制造商贸零售钢铁煤炭有色金属建材石油石化交通运输计算机通信电力设备及新能源非银行金融消费者服务银行食品饮基础化工机械建筑传媒汽车电力及公用事业国防军工房地产纺织服装农林牧渔综合综合金融轻工制造商贸零售钢铁煤炭有色金属建材石油石化交通运输计算机通信电力设备及新能源非银行金融消费者服务银行食品饮料图27：分行业看，上周(20230626-20230630)北上配置盘主要净买入机械、汽车、家电、电子、医药、传媒等板块，主要净卖出食品饮料、消费者服务、金融、有色、交运、钢铁等板块；北上交易盘则主要净买入化工、电力及公用事业、电子、军工、有色、房地产等板块，主要净卖出食品饮料、医药、金融、电新、通信、计算机等板块北上配置盘净买入(亿元)20230626-20230630北上交北上配置盘净买入(亿元)20230626-2023063030-30-50对于成长风格，上周(20230626-20230630)北上配置盘与交易盘同时净买入小盘成长板块，同时净卖出大盘/中盘成长板块。对于价值风格，北上配置盘与交易盘同时净买入小盘价值板块，在大盘/中盘价值板块均存在明显分歧：配置盘均选择净买入，而交易盘则均选择净卖出。图28：对于成长风格，上周(20230626-20230630)北上配置盘净买入小盘成长板块，净卖出大盘/中盘成长板块 大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 大盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元) 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元图29：对于成长风格，上周(20230626-20230630)北上交易盘净买入小盘成长板块，净卖出大盘/中盘成长板块 交易盘累计净买入(亿元)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告162020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06图30：对于价值风格，上周(20230626-20230630)北上配置盘净买入大盘/中盘/小盘价值板块 港交所，民生证券研究院图31：对于价值风格，上周(20230626-20230630)北上交易盘净买入小盘价值板块，净卖出大盘/中盘价值板块 代上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出白酒板块13.29亿元。分拆来看，北上配置盘净卖出贵州茅台3.95亿元，净卖出其他白酒板块9.33亿元。此外，上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出宁德时代3.93亿元，净买入美的集团15.23亿元。图32：上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出白酒板块13.29亿元，净卖出贵州茅台3.95亿元，净卖出其他白酒板块9.33亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元)北上配置盘 白酒(剔除贵州茅台):累积净买入(亿元)北上配置盘600-60-240图33：上周(20230626-20230630)北上配置盘净卖出宁德时代3.93亿元，净买入美的集团15.23亿元 美的集团:累积净买入(亿元)北上配置盘0-50本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17500亿元市值以下的标的分市值来看，上周(20230626-20230630)北上配置盘持续净卖出市值在1000亿元以上的标的，北上交易盘的市值偏好不明显。从行业来看，上周北上配置盘在汽车、电子、传媒、计算机、医药等板块主要挖掘500亿元市值以下的标图34：上周(20230626-20230630)北上配置盘持续净卖出市值在1000亿元以上的标的0图35：上周(20230626-20230630)北上交易盘的市值偏好不明显0图36：上周(20230626-20230630)北上配置盘在汽车、电子、传媒、计算机、医药等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的20100-20北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20230626-20230630北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20230626-20230630策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18300418.SZ昆仑万维传媒300418.SZ昆仑万维传媒123456789 图37：上周(20230626-20230630)北上配置/交易盘净买入前20个股排序行业票代码股票简称股票代码股票简称策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19汽车电力设备及新能源消费者服务机械建材综合金融食品饮料纺织服装家电商贸零售电力及公用事业综合房地产非银行金融轻工制造汽车电力设备及新能源消费者服务机械建材综合金融食品饮料纺织服装家电商贸零售电力及公用事业综合房地产非银行金融轻工制造农林牧渔银行煤炭钢铁石油石化国防军工交通运输有色金属基础化工医药建筑通信电子计算机传媒0-300%6两融活跃度明显回落至年内低点主要净卖出TMT、建筑、医药、化工、有色等板块上周(20230626-20230630)两融活跃度明显回落至年内低点。上周两融投资者净卖出118.61亿元，主要净买入汽车、电新、消费者服务、机械等板块，主要净卖出TMT、建筑、医药、化工、有色等板块。图38：上周(20230626-20230630)两融活跃度明显回落至年内低点2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01图39：上周(20230626-20230630)两融投资者净卖出118.61亿元，主要净买入汽车、电新、消费者服务、机械等板块，主要净卖出TMT、建筑、医药、化工、有色等板块水平上周(20230626-20230630)煤炭、钢铁、建筑、化工、家电、通信、房地产等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除通信外，上述板块的两融活跃度均处于中枢以下水平。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20融资买入/成交近一周融资买入占2020年以来两融额融资买入/成交近一周融资买入占2020年以来两融额:环比变化比:历史分位数余额变化行业务食品饮料备及新能源械非银行金融装轻工制造基础化工业农林牧渔石油石化运输房地产有色金属钢铁金融煤炭机传媒 43.80%7.20%图40：上周(20230626-20230630)银行、消费者服务等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，银行板块仍处于中枢以下水平涨跌幅涨跌幅融资买入/成交额近一周近两周近四周2023/6/212023/6/30-012%-012%47%-9.89%-4.74%3.98%4.27%0.88%-0.93%3.95%3.70%-2.21%-0.61%44%2.73%0.95%.36%.06%379%439%769%68%38%-0.04%-3.65%-2.75%9.78%.44%4.66%.05%.27%2.86%2.77%-0.66%4.20%3.78%2.08%7.96%43%4.94%290%24%-009%30%581%-3.70%71%21%2.31%2.34%-0.52%73%.27%.34%3.70%7.88%.29%0.75%-3.70%21%.56%067%87%52%485%-0.37%2.20%5.82%2.77%.23%-0.66%43%.68%-0.27%-3.34%.90%-2.20%46%.67%0.75%-3.87%-2.22%.38%.58%0.97%-2.95%-2.52%7.94%7.03%-0.90%7.79%-0.80%.46%40%0.56%-2.96%-2.61%.47%.38%3.37%2%.43%-7.01%-6.90%-0.99%7.99%.77%-0.28%-2.32%7.92%6.52%-5.00%.49%76%77%3.84%0.95%.29%.70%.20%69.90%3.70%22.40%23.40%9.80%32.50%0.60%4.30%2.00%.40%37.20%.00%%7.80%0.60%-0.30%-0.30%-0.30%-0.34%-0.43%-0.49%-0.49%-0.50%-0.54%-0.59%-0.65%-0.67%-0.72%-0.75%-0.76%-0.79%-0.80%-0.91%6.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)对于成长风格，上周(20230626-20230630)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长15.95亿元、5.09亿元、16.51亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值16.11亿元、4.58亿元、4.65亿元。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21 图41：对于成长风格，上周(20230626-20230630)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘成长15.95亿元、5.09亿元、16.51亿元7006005004003002001000-2002020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/02020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06 小盘成长:两融累计净买入(亿元) 图42：对于价值风格，上周(20230626-20230630)两融投资者分别净卖出大盘/中盘/小盘价值16.11亿元、4.58亿元、4.65亿元500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元) 小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-200本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22计算机通信轻工制造综合金融商贸零售建筑电力及公用事业建材房地产综合石油石化消费者服务交通运输纺织服装电食品饮料银行钢铁机械煤炭国防军工基础化工非银行金融农林牧渔有色金属汽车电力设备及新能源计算机通信轻工制造综合金融商贸零售建筑电力及公用事业建材房地产综合石油石化消费者服务交通运输纺织服装电食品饮料银行钢铁机械煤炭国防军工基础化工非银行金融农林牧渔有色金属汽车电力设备及新能源7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体再度净申购基金等板块上周(20230626-20230630)主动偏股基金的股票仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓TMT、食品饮料、轻工、商贸零售、建筑、消费者服务等板块，主要减仓电新、有色、医药、汽车、化工、机械等板块。图43：上周(20230626-20230630)主动偏股基金的股票仓位继续回升89.5%89.3%88.9%偏股混合型基金:股票仓位普通股票型基金:股票仓位:右轴91.4%91.2%91.0%90.8%图44：上周(20230626-20230630)主动偏股基金在TMT、轻工、商贸零售、建筑、电力及公用事业、建材等板块仓位提升，在电新、汽车、医药、有色、农林牧渔、非银等板块仓位下降0.020%0.010%0.000%-0.010%偏股混合型基金：20230626-20230630持仓变动普通股票型基金：20230626-20230630持仓变动本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23图45：剔除涨跌幅因素后，上周(20230626-20230630)主动偏股基金主要加仓TMT、食品饮料、轻工、商贸零售、建筑、消费者服务等板块，主要减仓电新、有色、医药、汽车、化工、机械等板块偏股混合型基金：20230626-20230630持仓变动(剔除涨跌幅)0.025%普通股票型基金：20230626-20230630持仓变动(剔除涨跌幅)0.015%0.005%-0.005%-0.015%T该行业(T-1)期持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为(T-1期权重)*(1+该行业涨跌幅)/(1-(T-1)期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*(1+T期涨跌幅)求和)。7.2主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周(20230626-20230630)主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。图46：上周(20230626-20230630)主动偏股基金的净值表现与小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘成长的 相关性回落45%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/06图47：上周(20230626-20230630)主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘价值的相关性上升，与中盘价值的相关性回落主动偏股基金:大盘价值主动偏股基金:中盘价值本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告24动偏股基金规模分别回升/回落，平均发行天数分别下降/上周(20230626-20230630)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为31.53亿元、23.86亿元，平均发行天数分别为20.75天、41.8天。图48：上周(20230626-20230630)新成立的主动偏股基金规模31.53亿元，平均发行天数为20.75天00图49：上周(20230626-20230630)新成立的被动偏股基金规模为23.86亿元，平均发行天数为41.8天000军工等板块相关的ETF被净赎回上周(20230626-20230630)以个人持有为主的ETF再度被净申购，分行业看，以个人持有为主的ETF中，与科技、医药、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、周期、军工等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、传媒、制造、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周(20230626-20230630)以机构持有为主的ETF再度被净申购，且以宽基ETF为主。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图50：个人持有为主的股票型ETF的申赎情况能较好 地反映股票型基金的申购赎回行为图52：上周(20230626-20230630)以个人持有为主的ETF中，宽基ETF、主题ETF、行业ETF被主要净申购06040200-20ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/9ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/16ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/21ETFETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/21主题ETF宽基ETF策略主题ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图54：上周(20230626-20230630)以机构持有为主的ETF中，宽基ETF被主要净申购000030ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/9ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/16ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/30ETFETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/30主题ETF宽基ETF策略ETF主题ETF宽基ETF策略ETF风格ETF图51：上周(20230626-20230630)以个人/机构持有为主的ETF均被净申购0图53：分行业看，上周(20230626-20230630)以个人持有为主的ETF中，与科技、医药、传媒、消费等板块相关的ETF被主要净申购，与建筑建材、周期、军工等板块相关的ETF被净赎回30200-20ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/9ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/16ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/21ETF净申购ETF净申购(亿元):个人持有为主:2023/6/21图55：分行业看，上周(20230626-20230630)以机构持有为主的ETF中，与科技、新能源、消费、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、军工、医药、电力等板块相关的ETF被净赎回840ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/9ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/16ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/21ETF净申购ETF净申购(亿元):机构持有为主:2023/6/21本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告26图56：近期北上配置盘行业配置变动(表中单位：亿元)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27图57：近期北上交易盘行业配置变动(表中单位：亿元)策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告28图58：近期两融行业配置变动(表中单位：亿元)策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告29图59：近期偏股混合型行业配置变动20230605-2023060920230612-2023061620230619-2023062120230626-2023063020210301-20230630累计变化1%1%2%2%1%1%3%2%1%1%2%1%0%0.01%0%1%0%0%1%1%0%0%0%0%0%1%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0.01%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0.01%0%0%0%0.01%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0.01%0.01%0%0%0%0%0%0%1%1%0%0%0%1%0%0%0%0%0%0.01%1%1%0%0.01%0.01%0.01%0%0.01%0%0%0%0.01%1%1%0%0.01%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告30图60：近期普通股票型行业配置变动策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告31图61：上周(20230626-20230630)市场整体的买入共识度继续回落，在传媒、电子、建筑等板块相对较高盘盘偏股型基金普通股基金共识程度111115551111311113111131311113131313131313131111111111111111111111111111111111111111111111111111111ind者买卖的代理变量(1或-1)加总后取绝对值，该值越大说明各类投资者买卖行为一致程度越高。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告32图62：从4周移动平均视角看，上周(20230626-20230630)无论市场各类投资者整体、还是趋势交易者(北上交易盘、两融)的买入共识度均明显回落86420各类投资者买入共识板块数量:整体:4周移动平均买入共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均Wind全A:右轴2021/3/52021/4/52021/6/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/1/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/9/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/5/559005700550053005100490047004500图63：从4周移动平均视角看，上周(20230626-20230630)无论市场各类投资者整体、还是趋势交易者(北上交易盘、两融)的卖出共识度均有所回升86420各类投资者卖出共识板块数量:整体:4周移动平均卖出共识板块数量:北上交易盘与两融:4周移动平均Wind全A:右轴2021/3/52021/4/52021/5/52021/7/52021/8/52021/9/52021/10/52021/11/52021/12/52022/2/52022/3/52022/4/52022/5/52022/6/52022/7/52022/8/52022/10/52022/11/52022/12/52023/1/52023/2/52023/3/52023/4/52023/5/52023/6/559005700550053005100490047004500策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告338风险提示测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告34插图目录图1：上周(20230626-20230630)美元指数继续回升 4图2：截至2023年6月27日，美元多头/空头规模均上升，净多头头寸规模继续回升 4图3：上周(20230626-20230630)10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度有所加深 4图4：上周(20230626-20230630)10Y美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期再度回升 4图5：上周(20230626-20230630)3个月美债利率/3个月美元Libor均有所上升，Ted利差继续收窄 5图6：上周(20230626-20230630)3个月FRA-OIS/3个月Libor-OIS利差分别走阔/收窄 5图7：上周(20230626-20230630)DR001/R001分别下降/上升，R001与DR001之差月末大幅走阔 5图8：上周(20230626-20230630)1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 5图9：上周(20230626-20230630)市场整体交易热度明显回落，传媒、通信、机械等板块的交易热度处于相对高位 6图10：上周(20230626-20230630)纺服、化工、煤炭、传媒、机械、计算机等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位 7图11：上周(20230626-20230630)医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，煤炭、建材、商贸零售、食品饮料、建筑、军工等板块的调研热度环比上升较快 8图12：上周(20230626-20230630)主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落 8图13：上周(20230626-20230630)上证50的调研热度上升，创业板指、沪深300、中证500的调研热度均下降 8图14：上周(20230626-20230630)全A中2023/2024年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别上升/不变 9图15：上周(20230626-20230630)全A中2023/2024年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相较于上一期分别下降/不变 9图16：从整体调整幅度来看，上周(20230626-20230630)分析师继续同时下调了全A的2023/2024年的净利润预测 10图17：行业上，上周(20230626-20230630)分析师主要上调了通信、传媒、电力及公用事业、煤炭、军工、商贸零售等板块的2023年净利润预测。截至6月30日，非银、电力及公用事业、石油石化、传媒等板块的2023年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 11图18：行业上，上周(20230626-20230630)分析师主要上调了通信、传媒、煤炭、电力及公用事业、交运、电新等板块的2024年净利润预测。截至6月30日，农林牧渔、非银、电力及公用事业、石油石化、传媒等板块的2024年净利润预测相较于最近一期财报披露前的最后一次盈利预测上升 11图19：指数方面，上周(20