纺织服装-纺织服饰行业2023年中期策略：六大关键词：中报、补库存、AI+、毛纺、安防手套、运动

纺织服饰发现价值免责声明发现价值纺织纺织服饰行业2023年中期策略核心观点：SW、年初至5月底，港股耐用消费品与服装、恒生指数的涨跌幅分别为(2)建议左侧布局优质供应链龙头公司，一方面，去年四季度及今年高弹。(2)业绩韧性强，行业景气度较高的运动鞋服、羽绒服、涉及医格险。告日期相对市场表现3-07-025%0%06/2212/2202/230406/2212/2202/2304/23-6%-11%-22% 纺织服饰沪深300韩杰韩杰SFCCENoBPH64003650gfcomSFCCENo.BSE791-38003540uoqinqingfcomcn23-06-2623-06-26国货品崛起纺织服饰行业:2023年中报业2023-06-25业绩缓慢超23-06-2523-06-25liyonghong@略报告|纺织服饰发现价值发现价值司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E.SZ/06/10.971.642.0617.1919.9021.408.SH.46/01/202.573.3122.0022.00报喜鸟.SZ/04/250.410.526.970.SZ/04/237.370.SZ/04/300.700.7707.SH8/04/2076.730歌力思8.SH/05/036.32服饰.SZ/05/020.450.545.530集团8.SH/05/26964.448.309.70.SZ8/06/120.370.5564.2743.2417.565.407.40白.SZ.80/05/090.340.426.7100.SH/04/24.890.050.0765.6046.8621.134.004.808.SH/05/050.650.804.3218.5022.10伟星股份.SZ/05/090.520.6200.SH8/10/263.023.728.068.150健盛集团8.SH/10/316.454.260澳股份9.SH3/04/167.086.620.SZ/05/1020.680.9018.10邦股份8.SH/05/180.440.6220.345.807.90稳健医疗.SZ.67/01/164.455.407.728.060.SZ6/06/29615.670.SZ.74/04/233.023.5023.0022.90.SZ/04/135.803.359.209.80K/04/023.254.6516.051K/02/010.210.267.2318.2321.27K.40/04/211.872.2918.080国际K/04/120.450.540育K/04/193.484.1119.3421.5020.30K/01/060.370.447.790按照最新收盘价计算略报告|纺织服饰发现价值发现价值 8 装行业公募基金持仓情况 18 度运动品牌流水有望提速 36 48 上涨风险 51 略报告|纺织服饰发现价值发现价值4表索引 美元) 9 9 图13：纺织制造板块营业收入情况(亿元) 10图14：服装家纺板块营业收入情况(亿元) 10 图17：纺织服装行业净利润(扣非后归母，亿元) 12图18：纺织制造板块净利润(扣非后归母，亿元) 12图19：服装家纺板块净利润(扣非后归母，亿元) 12 图23：运动鞋服品牌行业营业收入(亿元) 14 图27：运动鞋服代工行业营业收入(亿元) 16鞋服代工行业个股营业收入(亿元) 16工行业净利润(亿元) 16 图38：服装家纺板块应收账款周转率(次) 21 发现价值发现价值 业应用的平均AI产品数量提升(个) 27 图55：AI时尚产业规模(百万美元) 28 1 发现价值发现价值 略报告|纺织服饰发现价值发现价值一、2023年初至今纺织服装行业回顾(一)年初以来走势织制造与沪深300走势(截至2023/5/31)6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,0006%4%2%0%-2%-4%-6%-8%Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23SW纺织制造沪深300纺织制造SW累计超额收益率-右轴装家纺与沪深300走势(截至2023/5/31)6,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,00010%5%0%-5%Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23SW服装家纺沪深300服装家纺SW累计超额收益率-右轴图3：2023年初以来耐用消费品与服装与恒生指数走势(截至2023/5/31)40,00020,0000-20,000-40,000-60,000-80,0008%4%0%-4%-8%Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23耐用消费品与服装累计超额收益率-右轴恒指耐用消费品与服装略报告|纺织服饰发现价值发现价值房地媒制药、生物科技与科学汽车与汽车零部件零售业家庭与个人用品食品、饮料与烟草软件与服务耐用消费品与服装多元金融技术硬件与设备公用事保运输电信服材恒生指数恒生国企指数半导体与生产设备资本货物银行商业和专业服务食品与主要用品零售Ⅱ消费者服医疗保健设备与服务个申万一级行业里面排第16位，处于中间偏后水平；纺织服装行业目前股息率为023/5/31，股息率以当日收盘价作为计算依据)房地媒制药、生物科技与科学汽车与汽车零部件零售业家庭与个人用品食品、饮料与烟草软件与服务耐用消费品与服装多元金融技术硬件与设备公用事保运输电信服材恒生指数恒生国企指数半导体与生产设备资本货物银行商业和专业服务食品与主要用品零售Ⅱ消费者服医疗保健设备与服务908070605040302006%5%4%3%2%%0%ind居中间偏后水平。(PE(TTM)统计截止日期为2023/5/31，股息率以当日收盘价作为算依据)40035030025020015010050014%12%10%8%6%4%2%0%………运输材资本货物银行房地商业和专业服务公用事电信服恒生指数保多元金融恒生国企指数食品、饮料与烟草技术硬件与设备耐用消费品与服装家庭与个人用品食品与主要用品汽车与汽车零部件制药、生物科技半导体与生产设备医疗保健设备与软件与服务消费者服零售业………运输材资本货物银行房地商业和专业服务公用事电信服恒生指数保多元金融恒生国企指数食品、饮料与烟草技术硬件与设备耐用消费品与服装家庭与个人用品食品与主要用品汽车与汽车零部件制药、生物科技半导体与生产设备医疗保健设备与软件与服务消费者服零售业媒(二)行业重点经济数据回顾略报告|纺织服饰发现价值发现价值2015-08-112016-022016-0522015-08-112016-022016-052016-08-112017-022017-052017-08-112018-022018-052018-08-112019-022019-052019-08-112020-022020-052020-08-112021-022021-052021-08-112022-022022-052022-08-112023-022023-05图8：纺织品出口金额(亿美元)2,0001,5001,0005000-5002008年2010年2012年20142008年2010年2012年2014年2016年2018年2020年2022年出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计值(亿美元)累计同比-右轴30%25%20%15%10%5%0%-5%图9：服装出口金额(亿美元)2,0001,7001,4001,100800500200-400-7002008年2009年22008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-5月出口金额:服装及衣着附件:累计值(亿美元)累计同比-右轴30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%23年5月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额1076.0亿元，同比增长14.1%。2023年1-5月穿类商品网上零售额累计同比增长14.6%。图10：社会消费品零售总额当月同比增速(%)40%30%20%10%0%-20%-30%社会消费品零售总额:当月同比图11：限额以上服装鞋帽针纺织品零售额(亿元)增速2,0001,5001,0005000-5002015-082015-08-112016-022016-052016-08-112017-022017-052017-08-112018-022018-052018-08-112019-022019-052019-08-112020-022020-052020-08-112021-022021-052021-08-112022-022022-052022-08-112023-022023-05零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值(亿元)当月同比-右轴80%60%40%20%0%-20%-40%-60%(三)纺织服装行业2023年一季度业绩回顾究范围，具体公司名单详见报告《纺织服饰行业2022年报及2023年一季报总结——纺织制造业绩承压，服装家纺业绩趋暖》)，块以出口业务为主，自2022年第三季度以来有较多上市公司受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响，品牌客户减少订单或者延迟下单主要系俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求、以及供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加；略报告|纺织服饰发现价值发现价值服装家纺板块实现营收355.4亿元，同比减少1.8%，主要系2022年第四季度防疫政策调整后新冠感染达峰、线下人流减少使得销售受到冲击，2023年一季度终端零售图12：纺织服装行业营业收入(亿元)300025002236.12432.92481.22217.82492.960%2370.350%200040%1500100050014.9%8.8%8.8%2.02.0%12.4%6.2%601.76.2%586.430%20%10%0-5000%-10%-10.6%-10.6%-4.9%-4.9%-2.5%-2.5%20172018201920202021-20%20222022Q12023Q1纺织服装行业营业收入同比增速(右轴)图13：纺织制造板块营业收入情况(亿元)120010008006004002000-200-400 966.8879.0812.4 15.7%239.82.5% 971.5901.1 966.8879.0812.4 15.7%239.82.5% 971.5901.1780.319.0%18.6%12.7%231.10.5%-3.7%-9.8% -3.7%-9.8%2017201820192020202120222022Q12023Q160%50%40%30%20%10%0%-10%-20%纺织制造行业营业收入同比增速(右轴)图14：服装家纺板块营业收入情况(亿元)200050%16001455.91553.91580.11405.41526.01398.840%120030%80013.1%20%4006.7%6.7%1.7%1.7%8.6%36361.8355.40.7%10%0-4000%-10%-8.3%-1.8%-8.3%-1.8%-800 20172018201920202021服装家纺行业营业收入-20%Q2023Q1同比增速(右轴)子行业较上年同期同比减少。服装家纺板块中，2023年一季度女装、男装、鞋帽、户略报告|纺织服饰发现价值发现价值30%20%130%20%10%0%-20%增速对比120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%6.5%6.5%-0.8%-14.4%-22.0%无纺布23.6%-6.4%23.6%-6.4%印染1.9% 36.6%36.6%30.1% 15.9%15.9%12.9%21.8%6.6%21.8%6.6%36.0% 94.6%194.6%18.0%24.0%18.0%24.0%23.5%11.4% -6.6%-6.6%辅料20212022--3.2%-4.9%棉纺--4.0%毛纺皮革-17.7%户外代工2022Q12023Q1增速对比34.8%4034.8%21.8%21.8%16.2%12.5%10.0%4.2%4.3%-4.0%-11.6%-14.1%-8.6%-22.9%2.3%5.9%3.7%3.5%2.3%12.2%6.1%-1.8%-1.7%-11.8%-14.8%-11.8%10.3%-0.8%-5.2%-4.7%-7.6%-5.5%4.0%8.0%9.9%3.7%-30%女装男装家纺鞋帽休闲202120222022Q1童装2023Q1户外体育职业装扣非归母净利润38.4亿元，同比增长1.7%，疫情反复润略报告|纺织服饰发现价值发现价值图17：纺织服装行业净利润(扣非后归母，亿元)200200%150156.6125.01125.0126.126.7150%1005015.15.7%552.36338.41.7%100%50%0-500%-50%-1.3%-1.3%-58.2% -58.2%-57.2%-57.2%-9.9%20172018201920202021-100%20222022Q12023Q1纺织服装行业扣非归母净利润同比增速(右轴)图18：纺织制造板块净利润(扣非后归母，亿元)60504030200-20-3056.057.0200%150%100%50%0%-50%50.1164.5%50.1164.5%21.621.6330.4337.7%15.511.7%3.7%11.7%3.7%7.7.4-13.6% -13.6%-55.-55.4%-46-46.7%--52.3%2017201820192020202120222022Q12023Q1纺织制造行业扣非后归母净利润同比增速(右轴)图19：服装家纺板块净利润(扣非后归母，亿元)120100806040200-20-40-6076.769.731.030.722.4%23.822.3139.1%176.769.731.030.722.4%23.822.3139.1%126.9%98.6-27.3%-65.8%-7.4%-27.3%-65.8%-7.4%-22.2%-59.9% 2017201820192020202120222022Q12023Q1200%150%100%50%0%-50%-100%服装家纺行业扣非后归母净利润同比增速(右轴)排除其他纺织、其他服装，对毛纺、棉纺、印染、辅料、无纺布、皮革、男装、女行横向对比。服装家纺板块中，2023年一季度，所有服装家纺子行业扣非归母净利润均实现正增长，其中休闲子行业扭亏为盈(2023Q1为2.9亿元，2022Q1为-0.1亿元)，童装子行业同比增长127.8%。略报告|纺织服饰发现价值发现价值..行业扣非归母净利润增速对比1000%800%852.8800%687.5%600%136.3%400%200%72.5%400%200%72.5%112.9%3.4%6.2%55.8%94.5%19.7%0%-68.9%-4.5%-10.0%-87.5%--68.9%-4.5%-10.0%-87.5%-50.3%-200%-400%-27.4%-97.0%-65.2%棉纺-65.2%棉纺-115.6%无纺布-294.3%皮革辅料印染户外代工毛纺202120222022Q12023Q1行业扣非归母净利润增速对比200.0%119.0%47.8%110.9%202.7%32.8%34.9%127.8%200.0%119.0%47.8%110.9%202.7%32.8%34.9%127.8%7.3%14.2%17.8%24.1%111.4%63.4%40.2%90%2.6%24.9%-3.8%-18.5%-20.3%-28.0%-46.3%-72.3%-100.9%-45.7%-145.4%-169.9%-181.5%-304.9%400%300%200%100%0%-200%-300%-400%-500%家纺男装女装202120222022Q1休闲2023Q1鞋帽户外职业装2Q1为-0.1亿元2023年一季度营业收入和扣非归母净利润均同比有所增长的子行业，有无纺布、女略报告|纺织服饰发现价值发现价值Q母净利润增速120%112.9%110.9%120%100%80%60%40.2%32.8%34.9%32.8%34.9%12.5%9.9%12.5%9.9%8.0%6.5%46.5%.23%.0%女装职业装户外体育无纺布鞋帽男装2023Q1收入增速2023Q1利润增速图23：运动鞋服品牌行业营业收入(亿元)14001200100080060040020002018201820192020运动行业营收合计(亿元) 2022YoY-右轴35%30%25%20%15%10%5%0%2021图24：运动鞋服品牌个股营收(亿元)6005004003002001000201720182019202020212022安踏体育滔搏宝胜国际李宁特步国际361度中国动向略报告|纺织服饰发现价值发现价值图25：运动鞋服品牌行业归母净利润(亿元)140110805020-40-702017201820192020201720182019202020212022 140%100%60%20%-20%-60%运动行业归母净利润合计(亿元)YoY-右轴图26：运动鞋服品牌个股归母净利润(亿元)100806040200-20-402017201820192020202120221度中国动向表1：运动鞋服品牌行业各主要品牌披露的季度终端流水增速2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q110%-20%10%-20%10-20%下降下降主品牌40%-45%35%-40%中单位数中单位数低段段段中单位数高单位数安踏体育FILA其他75%-80%115%-120%30%-35%70%-75%中单位数35%-40%高单位数30%-35%中单位数40%-45%下降高单位数20%-25%10%-20%低段40%-45%下降10-20%低段10-20%低段高单位数75%-80%李宁主品牌80%-90%90%-100%低段40%-50%低段30-40%低段20%-30%段下降高单位数10%-20%段下降10%-20%低段中单位数特步国际主品牌30%-35%中双位数20%-25%30%-35%中双位数20%-25%下降高单位数361度主品牌高双位数15%-20%低双位数高双位数高双位数低双位数中双位数持平低双位数童装20%-30%30%-35%15%-20%25%-30%20%-25%20%-25%20%-25%低单位数20-25%宝胜国际收入47.7%-26.7%-25.0%-24.0%-20.3%6.5%中国动向Kappa64%-66%10%-20%中低段下降10%-20%中高段下降10%-20%中段下降中单位数下降10%-20%中高段低单位数下降20%–30%中段10%–20%中低段：公司财报，广发证券发展研究中心：各季度流水均为自然年口径使得毛利率下降，归母净利润的降幅超过营业收入的降幅。发现价值发现价值120010008006004002000-200-400-6002017120010008006004002000-200-400-600201720182019202230%25%20%15%10%5%0%-5%2020(亿元)2021运动代工行业营收合计YoY-右轴务504030200业营业收入(亿元)图28：运动鞋服代工行业个股营业收入(亿元)5004504003503002502001501005002020华利集团202120222020华利集团20212022丰泰企业裕元集团申洲国际务利润(亿元)120100806040200-20-40-60201720182019202020212022运动鞋服代工行业归母净利润合计(亿元)YoY-右轴60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%务图30：运动鞋服代工行业个股净利润(亿元)6020201720182019202020212022裕元集团申洲国际华利集团丰泰企业务表2：运动鞋服各主要代工企业季度营收或损益情况运动鞋服各主要代工企业累计季度营收或损益情况2020Q1-Q320202021Q12021H12021Q1-Q320212022Q12022H12022Q1-Q320222023Q1营业收入10308.0913931.143702.508194.5312634.317469.64124.149898.5215374.020569.33661.0(百万人民币)华利同比增长7.77%18.23%22.57%25.40%11.39%20.79%21.7%17.7%-11.2%集团归母净利润1317.581878.59576.711290.561997.092767.86648.211561.852445.53221.6481.1(百万人民币)同比增长42.29%66.59%51.57%47.34%12.40%21.02%22.5%16.4%-25.8%裕元集团(制造业务)营业收入(百万人民币)同比增长归母净利润24243.0-20.3%-1188.4132665.1-815.238855.20.6%331.5118034.26.0%706.3523659.2-2.4%274.8531703.0-2.9%520.639728.29.9%498.7020675.314.6%1124.0434033.143.8%1851.5442801.635.0%1987.738577.24-11.8% 略报告|纺织服饰 发现价值发现价值(百万人民币)同比增长-205.3%-154.8%214.3%172.9%123.1%163.9%50.4%59.1%573.6%281.8%营业收入-23061.8-11384.4-23877.3-13608.927781.4(百万人民币)申洲同比增长-1.6%-11.1%-3.5%-19.5%16.4%国际归母净利润-5106.7-2226.3-3371.7-2366.64562.8(百万人民币)同比增长-0.2%--11.4%--34.0%-6.3%35.3%营业收入11906.2215992.364484.389052.4811972.316314.75193.5910936.3716317.3621603.04357.70(百万人民币)丰泰同比增长-6.5%-6.7%6.7%14.7%0.6%2.0%15.8%20.8%35.7%33.5%-12.3%企业归母净利润850.761131.45380.30774.78679.251053.29480.741085.031648.262045.74168.65(百万人民币)同比增长-25.6%-21.7%28.9%50.8%-20.2%-6.9%26.4%40.0%141.6%95.8%-63.3%运动鞋服各主要代工企业单季度营收或损益2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1情况营业收入3377.293623.053702.504492.034439.764835.294124.145774.385475.485195.303661.00(百万人民币)华利同比增长7.77%28.52%31.46%33.46%11.39%28.55%23.3%7.4%-11.2%集团归母净利润542.87561.01576.71713.85706.53770.77648.21913.64883.65776.10481.10(百万人民币)同比增长42.29%93.24%30.15%37.3912.40%27.99%25.1%0.7%-25.8%营业收入7236.558422.148855.199179.065624.988043.759728.2510947.0413357.858768.518577.24裕元(百万人民币)集团同比增长-31.34%-23.30%0.6%11.9%-22.3%-4.5%9.86%19.26%137.47%9.01%-11.83%(制造归母净利润-219.09374.02331.51374.84-431.50245.78498.70625.34727.50136.19业务)(百万人民币)同比增长-165.0%4.36%214.4%155.17%-96.95%-34.29%50.43%66.83%-268.60%-44.59%营业收入4011.94086.14484.44568.12919.84342.45193.65742.85675.25285.64357.70(百万人民币)丰泰同比增长-13.4%-7.2%6.7%23.7%-27.2%6.3%15.8%25.7%89.7%27.1%-12.3%企业归母净利润336.9280.7380.3394.5-95.5374.0480.7604.3597.6397.5168.65(百万人民币)同比增长-20.1%-6.8%28.9%80.3%-128.4%33.3%26.4%53.2%-756.9%9.6%-63.3%营业收入12812.711384.412492.913608.914172.5申洲(百万人民币)国际同比增长3.3%11.1%-2.5%19.5%13.4%(半年归母净利润2594.32226.31145.42366.62196.2度)(百万人民币)同比增长-3.2%-11.4%-55.8%6.3%91.7%人民币/美元6.996.906.486.476.476.356.487.037.106.906.84平均汇率略报告|纺织服饰发现价值发现价值人民币/新台币平均汇率20.230.23：公司财报，广发证券发展研究中心注：选用的人民币/美元、人民币/新台币汇率参考本表最后两行(四)纺织服装行业公募基金持仓情况金重仓持股纺织服装行业占比自2016Q1起呈现持续下降的趋势，在2017Q3达到最点至0.24%。2016Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低于纺织服装个百分点。分拆纺织制造与服装家纺子板块看，公募基金重仓持股纺织制造板块占比2023Q1为0.08%，环比2022Q4上升0.02个百分点；公募基金重仓持股服装家纺板块2023Q1为0.16%，环比2022Q4持平。重仓持股市值占总重仓持仓比重2.5% %2.5%2.0%1.5% 1 0.5% 0.23% 0.23%略报告|纺织服饰发现价值发现价值1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0% 仓持股市值占总重仓持仓比重 0.07%重仓持股市值占总重仓持仓比重 纺织服装基金重仓持股市值占港股总重仓持仓比重 2.77% .48% %二、纺织服装行业2023年中期策略：中报、补库存、AI+、毛纺、安防手套、运动(一)纺织服装行业2023年中期投资策略略报告|纺织服饰发现价值发现价值回暖。(3)受益国内疫情好转，出行链有望回暖的出行装备龙头公司。A股相关标的：新澳股份、恒辉安防、开润股份、华利集团、伟星股份、稳健医A际。行市场恢复，消费回暖，加之自身提质增效，看好中报业绩大幅回韧性强，行业景气度较高的运动鞋服、羽绒服、涉及医美服务机构公司，及线上服饰龙头公司。(3)若地产销售回暖，家纺子行A股相关标的：比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团、朗姿股份、海澜之家、歌力思、太地素时尚。港股相关标的：波司(二)服装家纺板块中报业绩有望高增长展望2023年，预计下游服装家纺板块中报业绩有望高增长，第二季度业绩较第一受增速大幅下降。时板块内上市公司库存风险可控。2023年一季度服装家纺板块存货周转率同比持康水平，为下半年销售增长奠定良好基础。疫政策调整导致新冠感染达至峰值，线下终端销售受到负面影响，同时电商略报告|纺织服饰发现价值发现价值17.65.413.58.64.00.94030200-20-3017.7-1.7-：服装鞋帽针纺织品类零售额增速图36：全国穿类商品网上零售额累计增速17.65.413.58.64.00.94030200-20-3017.7-1.7-1.20.8-7.5-15.6-12.5-16.2-12.7-0.5-22.81-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比增速(%)2023年服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比增速(%)86420-2-414.65.344.75.342022年全国穿类商品网上零售额累计同比增长(%)2023年全国穿类商品网上零售额累计同比增长(%)图37：服装家纺板块存货周转率(次)2.05002.0500.50.02.522.02.02.1201820192020202120222022Q12023Q1服装家纺行业存货周转率图38：服装家纺板块应收账款周转率(次)88642012109.07.5201820192020202120222022Q12023Q1服装家纺行业应收账款周转率内幅表3：服装家纺行业A股部分重点覆盖公司2023年中报业绩预测营业总收入(营业总收入(亿元)营业总收入增速归母净利润(亿元)归母净利润增速行业简称23Q123Q2E23H1E23Q123Q2E23H1E23Q123Q2E23H1E23Q123Q2E23H1E运动户外童装男装女装比音勒芬报喜鸟牧高笛森马服饰海澜之家歌力思地素时尚10.7912.93.4330.0256.826.666.17.0411.025.0224.0251.657.125.4917.8323.928.4554.03108.4713.7811.611.5%4.8%-9.3%9.0%6.0%2.3%40.0%31.4%3.0%20.0%31.2%9.0%35.8%19.9%-2.6%-4.2%14.0%17.7%5.4%3.012.560.293.118.030.471.640.990.830.492.267.30.761.1443.390.785.3715.331.232.7941.4%24.2%-21.5%48.9%0.4%9.3%20.5%41.2%-35.6%316.0%2185.3%12.8%35.6% 28.0%-31.0%20.2%143.8%10.7%略报告|纺织服饰发现价值发现价值家纺快时尚其他戎美股份锦泓集团罗莱生活富安娜太平鸟爱慕股份朗姿股份2.0711.6749.2311.392.29.7311.516.7116.298.8111.444.2721.423.912.9137.0318.0322.831.6%-3.6%-7.6%-15.8%-1.3%21.3%20.0%27.0%5.0%1.0%-6.0%15.0%25.0%10.3%15.9%0.4%-3.3%-11.8%6.0%26.2%0.361.031.770.620.310.451.150.270.850.40.671.482.872.262.452.131.02-24.0%149.3%5.3%14.2%%15.2%911.3%73.2%147.9%310.4%251.7%-9.9%314.3%28.8%7.2%83.4%41.0%1007.8%：同花顺，广发证券发展研究中心表4：港股运动鞋服品牌行业部分重点覆盖公司2023年中报业绩预测行业简称营业收入(亿元)营业收入增速归母净利润(亿元)归母净利润增速22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E安踏体育259.65536.51300.9913.82%8.76%15.92%35.8875.9042.70-6.56%-1.68%19.00%品牌李宁特步国际124.0956.84258.03129.30138.9861.3821.69%37.45%14.31%12.00%8.00%21.895.9040.649.2222.446.3811.57%38.42%1.32%1.47%2.48%8.00%：同花顺，广发证券发展研究中心展望2023年，预计上游纺织制造板块业绩前低后高，伴随海外品牌预计在下半年望受益海外品牌补库存。金速承压。2022年下半年中8-12月纺织品和服装出口金额同比增速均为负，基数较略报告|纺织服饰发现价值发现价值及制品出口金额同比增速30%22.2%15.7%15.7%15.2%7.7%11.9%7.7%9.2%10%4.1%-0.4%-2.7%0%-15.0%0.4%-14.-15.0%0.4%-14.1%-22.9%-22.2%-22.9%-20%-30%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023金额同比增速40%30%20%10% 0%-20%-30%5.0%-14.7%-%10.2%18.6%5.0%-14.7%-%10.2%18.6%16.8%10.4%14.2%5.9%24.9%-44% 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023价格指数已逐步企稳。价格情况25020015010050093931998951029390824058122500020000150001000050000中国棉花年末库存/消费量(%)(左轴)中国棉花价格指数：328(右轴)花库存消费比及价格情况10090807060504030200160140120100806040200除中国其他地区棉花年末库存/消费量(%)国际棉花指数SM:CNCottonSM(右轴)值.发现价值发现价值2013/03/312013/09/302014/03/312014/09/302015/03/312015/09/302016/03/312016/09/302017/03/31202013/03/312013/09/302014/03/312014/09/302015/03/312015/09/302016/03/312016/09/302017/03/312017/09/302018/03/312018/09/302019/03/312019/09/302020/03/312020/09/302021/03/312021/09/302022/03/312022/09/302023/03/3100000000库存价值与数量均较FY2023Q2下降，公司预计FY2023财年末(即2023年5月末)25%20%15%10%5%0%2013/11/0122013/11/012014/11/012015/05/012015/11/0122016/05/012016/11/012017/05/012017/11/012018/05/012018/11/012019/05/012019/11/01耐克滚动库销比2020/05/0122020/05/012021/05/012021/11/012022/05/012022/11/0130%25%20%15%10%5%0%阿迪达斯滚动库销比发现价值发现价值2013/02/012013/09/012014/04/012014/11/012015/06/012016/01/012016/08/012017/03/012017/10/01202013/02/012013/09/012014/04/012014/11/012015/06/012016/01/012016/08/012017/03/012017/10/012018/05/012018/12/012019/07/012020/02/012020/09/012021/04/012021/11/012022/06/012023/01/012012/12/312013/06/302013/12/312014/06/302014/12/312015/06/302015/12/312016/06/302016/12/312017/06/302017/12/312018/06/302018/12/312019/06/302019/12/312020/06/302020/12/312021/06/302021/12/312022/09/302023/03/3125%20%15%10%5%0%优衣库(FastRetail)滚动库销比25%20%15%10%5%0%2013/09/012014/03/012014/09/012015/03/012015/09/012016/03/012016/09/012017/03/012017/09/012018/03/012018/09/012019/03/012019/09/012020/03/012020/09/012021/03/012021/09/012022/03/012022/09/012023/03/01VF滚动库销比35%30%25%20%15%10%5%0%2013/03/3122013/03/312014/03/312014/09/302015/03/3122015/09/302016/03/312016/09/302017/03/312017/09/302018/03/312018/09/302019/03/312019/09/302020/03/312020/09/302021/03/312021/09/302022/03/312022/09/302023/03/31彪马滚动库销比30%25%20%15%10%5%0%安德玛滚动库销比25%20%15%10%5%0%22014/02/012014/08/012015/02/012015/08/012016/02/012016/08/012017/02/012017/08/012018/02/012018/08/012019/02/012019/08/012020/02/01露露乐蒙滚动库销比2020/08/0122020/08/012021/08/012022/02/012022/08/012023/02/0135%30%25%20%15%10% 5%0%2013/06/0122013/06/012014/06/012014/12/0122015/06/012015/12/012016/06/012016/12/012017/06/012017/12/012018/06/012018/12/012019/06/012019/12/012020/06/012020/12/012021/06/012021/12/012022/06/012022/12/01德克斯户外滚动库销比略报告|纺织服饰发现价值发现价值除少数子行业如毛纺、安防手套行业景气度较高外，其他子行业多受到下游海外品牌客户减少订单或者延迟下单影响，主要由于俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，包括供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加，业绩预计承压，但二季度业绩预计好于一季度，主要由于海外品牌库存去化顺利，且二季度人民币汇率贬值利好出口。表5：纺织制造板块A股部分重点覆盖公司2023年中报业绩预测营业总收入(亿元)营业总收入(亿元)营业总收入增速归母净利润(亿元)归母净利润增速行业简称23Q1E23Q2E23H1E23Q1E23Q2E23H1E23Q1E23Q2E23H1E23Q1E23Q2E23H1E棉纺毛纺锦纶辅料无纺布运动户外代工箱包健盛集团新澳股份台华新材伟星股份稳健医疗华利集团浙江自然开润股份4.979.789.706.9723.5236.612.407.406.7914.3510.48.6128.3256.882.757.48.7624.1220.1818.5851.8593.495.1514.89-6.57%9.44%2.67%-3.60%1.28%-11.23%-27.23%21.00%-6.00%17.00%-5.00%5.00%-1.50%-10.00%5.83%-6.24%13.81%-1.46%1.60%0.52%-5.55%-18.95%12.87%0.390.900.740.543.774.810.670.350.991.650.972.484.597.480.830.411.382.551.723.018.3612.291.500.76-52.99%21.23%-17.74%5.56%-25.77%-20.91%-24.72%-6.00%-1.99%-21.79%0.47%-14.37%1203.15%-26.59%-3.33%-6.40%-21.33%-13.87%53.36%安防手恒辉安防1.862.934.79-2.82%31.26%15.51%0.130.450.582.88%45.50%33.43%套：同花顺，广发证券发展研究中心表6：港股运动鞋服代工部分重点覆盖公司2023年中报业绩预测行业简称营业收入(亿元)营业收入增营业收入增速归母净利润(亿元)归归母净利润增速22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E22H122A23H1E代工申洲国际135.93277.81134.5719.56%16.51%-1.00%23.6745.6317.786.30%35.33%-24.89%：同花顺，广发证券发展研究中心(四)AI赋能纺织服装行业，利好行业长期成长技术推动的颠覆性发展变革已然开始。麦肯锡2022年对企业应用AI技术的调研表明：企AI%，相较于2017年的20%AI9个增加到2022年的3.8个。略报告|纺织服饰发现价值发现价值543280554328056604020图53：企业应用的平均AI产品数量提升(个)3.90020182019202020212022少一个业务领域采取AI技术的比率提升(%)5850