信息技术-计算机行业2023年中期策略：基本面驱动行业估值修复、AI产业周期助力B端应用空间打开

投资策略报告|计算机证券研究报告计算机行业计算机行业2023年中期策略基本面驱动行业估值修复、AI产业周期助力B端应用空间打开信一级行业分类）累计上涨31.52%,在30个行业中排名第3。领域应越来越好,具有一定的行业比较优势,AI产业发展亦会助力行业发展的可持续性和空间拓展。智能汽车从当前到Q4是在经历3~4个季度波动后的长周期向上拐点。而医疗IT正处于订单拐点期,预料收入在Q4会相应体现。②站律和基本面判断应用端的延伸变化在Q4前后①人工智能:算力和应用共振持续推升AI产业进入新预计23年下半年,随着AI大模型向多模态等技术方向发展,除了算力基础设施外,以向量数据库为代表的软件工具链的需求增长趋势值得重点关注。在应用领域,海外微软的Office和Dynamics软件智能化升级后的商业化进展是关注重点,其对于国内应用软件升级后的市面关注海外应用商业化进展,另一方面关注国内应用产品化进度,相关事件催化可能将在23H2此起彼伏的出现。③智能驾底,未来有望持续回暖。④金融IT:信创推动行业景气度持续,生成AI在医疗领域的扩散以及医保大数据的推进。⑦数据要素:有望持续迎来政策红利,但仍偏主题投资,重点选择三条主线:数据资产所有用软件的商业成熟周期相对较长;行业比较受政策影响的变化有不确行业评级前次评级报告日期买入2023-06-3041%28%3%06/2208/2210/2212/2202/2304/23-9%-22% 计算机沪深300分析师:刘雪fliuxuefeng@分析师:李傲iaoy@分析师:吴祖鹏wuzupeng@分析师:李婉iwanyun@分析师:雷棠eitangdi@请注意,李傲远,吴祖鹏,李婉云,雷棠棣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管请务必阅读末页的免责声明德赛西威石基信息-金蝶国际--金山办公-----------数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备注:表中估值指标按照最新收盘价计算请务必阅读末页的免责声明 23 44 46 请务必阅读末页的免责声明 图2:中信计算机行业PE(ttm）band 图4:百度文心ERNIE-ViLG2.0与StableDiffusion在图文相关性和图像保真度指 图5:分布式大数据平台架构图 图6:非结构化数据转换为向量数据并在AI任务中的应用 20图7:星环科技分布式向量数据库TranswarpHippo产品架构图 图8:嵌入了Copilot的PowerPoint根据用户指令自动生成的演示稿 图9:嵌入了Copilot的Word根据用户指令自动生成的文字 图10:多模态技术在医疗领域应用 23 23图12:微软Dynamic365软件功能示意 25 图14:嵌入了Copilot的Dynamics365SupplyChainMa 26图15:文心千帆生态伙伴签约现场图 28 28 28图20:WPSAI正在生成文本界面 29图21:WPSAI生成的文本界面 29图22:万兴爱画输入自然语言文字 图23:万兴爱画根据自然语言文字生成图片 图24:万兴爱画上传图片 图25:万兴爱画根据图片生成次元图片 图31:通过Outlook的日程安排界面直接接入Teams会议系统 图32:企业数字员工发展路径 图33:中国PMI数据 图34:国内软件产业软件业务收入累计同比增速 图35:制造业企业自动化与信息化架构 请务必阅读末页的免责声明图36:制造业企业端到端的价值链 图37:工业互联网平台功能架构图 图38:机械工业全行业销售利润率平均值 图39:家电及电气机械全行业销售利润率平均值 图40:电子工业全行业销售利润率平均值 图41:汽车行业全行业销售利润率平均值 图43:我国制造业整体当前仍处于微笑曲线中端 图45:全球EDA行业竞争格局 图46:需求由核心ERP逐步向泛ERP转型 40图47:金蝶国际星瀚HR架构图 41图48:全球酒店行业RevPAR(美金） 42图49:全球酒店行业房间数(百万间） 42图50:典型高端酒店近年房间数(间） 42图51:典型高端酒店单季度收入(亿美金） 42图52:酒店经营者增加、升级或更换供应商的百分比 43图53:受访酒店经营者未更换PMS的原因 43图54:电子病历在医疗信息化建设中的核心作用 48图55:具备五级电子病历水平的医院IT架构 图56:卫宁健康公开统计订单金额及同比增速(万元） 图57:创业慧康公开统计订单金额及同比增速(万元） 图66:国内交换机行业市场规模及增速 图67:全球历年光模块销售额占比 图68:信息安全产品收入累计同比增速(%） 图70:网络安全产品发展脉络 图73:智能汽车板块行情图 图74:国外L3级及以上相关法规现状 图75:我国汽车销量趋势 图76:特斯拉最新Model3、Y车型车型售价 图77:大模型加持下的小度车载语音功能 图78:毫末智行DriveGPT模型原理 请务必阅读末页的免责声明图79:毫末智行对于DriveGPT的应用展望 图80:数字经济时代,数据财政有望成为缓解财政收支压力的新手段 图81:目前的制度建设及技术有望解决了数据要素市场发展的部分痛点 图82:数据资产分类 图83:我国公共数据授权运营典型模式 图84:数据交易平台三种典型盈利模式 图85:主要CPU厂商历年经营数据(百万元） 图86:主要操作系统厂商历年经营数据(百万元） 表1:计算机重点子行业分类(2023H2） 8表2:自然语言类模型和多模态模型应用场景对比 表3:海外多模态大模型对比 表4:国内多模态大模型对比 表5:识别类AI模型、自然语言类大模型和多模态大模型训练数据对比 表6:嵌入了GPT-4API的产品及智能化功能 40表8:电子病历及互联互通标准化成熟度评级内容 48 表10:英伟达AI芯片对不同AI模型推理计算性能对比(单位:每秒推理计算次 表11:英伟达A10G与寒武纪MLU370-X4性能对比 表12:英伟达A100与华为异腾910性能对比 表13:以太网交换机和IB交换机对比 表14:各省未来年度算力基础设施建设规划统计 表15:2018-2022网安头部公司股份支付摊销以及归母净利润(单位:万元）61表16:上市网安公司已布局的数据安全产品 表17:ChatGPT等AIGC技术所 表18:2023年上海车展典型新车配置梳理4智能化配置仍为核心竞争点 表19:数据要素政策梳理42022年以来政策红利加速释放 表20:信创重要政策梳理 请务必阅读末页的免责声明一、投资要点在30个行业中排名第3(仅次于传媒和通信）。疫情影响逐渐减退、经济有序复苏,叠加算力和应用共振带来的AIGC产业快速发展,计算机行业较年初有较大涨幅。(1）考虑下游需求的恢复节奏,绝对意义上:Q2开始大多数领域应该是越来越好的,基数方面:2022年Q2/Q3/Q4的表现也比较差,基本也没有恢复太多。和价值修复双重利好,具体来看:①智能汽车的长期拐点已经出现。我们在四月和五月的智能汽车月度行业报告中已经指出去年下半年低成本竞争带来的冲击接近告一段落。我们判断今年年底至明年智能化发展会全面恢复到正常快速发展的轨道。同时,相关公司的估值也将得到消化。所以我们认为当前到Q4是智能汽车在经历3~4个季度波动后的长周期向上拐点。②基于医疗机构恢复常态化运营以及随着流动性恢复医疗收入相应成长两个因素,我们在年度策略中判断医疗IT的下游需求可在3~4月开始进复阶段。事实上在我们3月的医疗IT报告中发现单月订单同比增速近60%。此处需要考虑疫情过去初期几个月订单的波动,我们订单增速的波动区间会变小,趋于稳定。从产相应体现。③金融IT在修复节奏上还略显平稳。主要标的包括恒生电子和顶点软件,以④工业软件方面:能科科技的发展阶段和特性与2020~2021年的赛意信息极利能力和估值扩张;绝对估值低。宝信软件前期员工激励解禁后,股价压制因素已经大幅削弱。公司强大的资源禀赋和技术领先地位是业务可持续值的位置仍然有预期差:即不需要前期华为概念的错误理解泡沫也能靠逐⑤其余如石基信息和金蝶国际等公司具有趋势较强的拐点信号或明显的成长⑥信创板块将由此前的概念主导转向订单与业绩预期兑现的阶段,但具体节奏仍受到国际形势与相关主体支付能力等因素的请务必阅读末页的免责声明(4）至于AI,我们在2022年中期策略中便提出:从长期视角看我们建议关注AI领生态为差异化竞争力的计算平台体系竞争。二是应用层面在碎片化扩散的同时期削弱,后续一段时间或更加震荡,从产业规律和基本面看向应用端的延伸是未来半年的重点。从企业管理到工业软件包括智能制造,以及酒店旅游、金融①算力部分:由于市场预期都已关注在2024年,从产业实践的周期看我们认为对于硬件设计和制造业而言较长时间跨度内的不确定性不可轻视,尤其在2024年的绝对估值不低时可能出现的波动须有一定意识。此外,设备制据,所以短期更多是定性而非定量的驱动,相关表现更依赖于风险偏好和破和海外应用商业化突破的时间段。彼时,行业应用可出现像今次的算力逐步过渡到应用为主的产业主题共存阶段。从长尾效应看应用端后续发酵时间更长,未来空间和辐射面会更广。边际效应短期削弱,后续一段时间或更加震荡,从产业规律和基本面看向应用我们从景气度、竞争格局、边际变化程度三个维度对计算机各子行业进行了划分,表1:计算机重点子行业分类(2023H2）子行业景气度高速增长快速增长稳定增长竞争格局和发展阶段集中程度高,格局稳定云计算基础设施格局相对明晰,不同公司各有特色智能汽车(座舱域）医疗信息化行业通用类企业云服务、信息安全、资本市场IT行业初期,格局较为分散智能汽车(驾驶域）、人工智能工业软件边际变化较大智能汽车、人工智能工业软件行业通用类企业云服务请务必阅读末页的免责声明较小资本市场IT云计算基础设施、医疗信息化、信息安全、银行IT数据来源:广发证券发展研究中心注:各垂直领域企业云服务有较大差异,故未在表格中列示①随着AI大模型开发量和应用量的提升,以AI芯片和AI服务器为代表的智能算力模态等技术方向发展,除了算力基础设施外,以向量数链的需求增长趋势值得重点关注。在应用领域,海外微软的Of软件智能化升级后的商业化进展是关注重点,其发展节智能化升级后进一步打开市场空间提供了量化参考依据。模型技术持续更新迭代,多模态大模型成为下一阶段AI厂商竞争的关键领域。第二,AI大模型训练和推理所需的算力基础设施和软件开发工具的需求快速增一,多模态大模型是AI未来的发展方向。第二,分布式架构的大数据工具有望在AI大模型的应用中扮演重要作用。第三,从通用到垂直场景,智能化升级的路径一致但方式各异。④在AI应用环节,海外智能应用商业化节奏和国内智能应用产带来的包括底层硬件端芯片及服务器、中间层大模型及数据以及上层各类应用的快速发展,尤其部分国外公司业绩已实现明显增强。因此,从企业级软件供应商角度 ①对国内B端软件来说,到今年年底或相继够进入实质试点阶段。最重要的是,AI技术的加持会有助于一线龙头公司扩大竞争优势,长期看会有从份额提高到稀缺议价②而C端应用发展速度可能更快,典型例如金山办公WPSAI已进入小规模试用阶段,年内有望实现商业化。 ③同时,不应忽视的是AIGC对大部分企业级软件内部经营的降本增效作用及推进请务必阅读末页的免责声明速度,例如国外AI写代码已在部分软件企业逐步进入实际应用阶段,国内部分软件企业也在全力试点中,相关效果在今年下半年的财报中可能明显体现。(3）金融IT:信创推动行业景气度持续,生成式AI技术为行业带①金融信创进入深水区叠加券商IT系统数字化升级需求,核心交易系统领域信创②银行IT板块下半年相关实施和推广预料较上半年有积极恢复,架构整体从集中③数字人民币已形成17个省市的26个地区试点、10家运营机构陆续出台相关政策文件,推动数字人民币应用增量扩面、场景持续创新、生态④金融作为AI技术应用相对成熟的领域有望在本轮生成式AI浪潮中率先突围,目前各家公司或自研大模型、或基于开源大模型做垂类训练、或专注打造具体应机构的人机交互、信息分发和获取、生产力提升等各方面都将产生巨大影响。生成式AI技术在金融领域应用逐渐落地,相关公司陆续推出AI产品。②年初以来国内数据要素的市场化探索逐步提速,如何挖掘医保大数据的数据要素价值亦成为23年的关键命题,后续重点政策(如围绕医保数据的确权、共享、收益分配等核心问题）的落地及相关试点工作的推进值得持续跟踪。同时医疗数据跨区域的联通、汇聚是实现大数据变现的前提,因此无论政策推进节奏如何,均将持续拉动医院端电子病历/互联互通建设的需求。①生成式AI快速发展显著拉动算力基础设施需求。23、24年国内AI服务器需求高 增、传统服务器需求相对低迷是较确定的趋势。随着AI服务器出货占比提升,识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明以推理需求为主,以太网交换机市场或将呈现更大弹性。③AIGC时代大模型的基础架构能力是集数据计算、网络链接、算力调度于一体的整体协作力的展现,新华三等具备ICT全栈解决方案能力厂商的稀缺性将更加凸显。有望凸显。未来中小规模的AI应用公司需要依靠政府或大型科技公力平台获取人工智能服务或将成为发展趋势。高性能算力基础设施建设在政府投资中的优先级将持续提升。年初以来,贵州、上海等多地区发布了中期维度⑤建议关注:(1）整机领域的紫光股份(具备稀缺的完整ICT解决方案能力）、浪潮信息(国内AI服务器龙头）、中科曙光、拓维信息;(2）算力芯片领域的寒武纪、海光信息;(3）头部IDC厂商宝信软件等。订）》相继颁布,下游对安全越发重视,长期看景气度有望保持。全需求正快速上升。由于沙盒可以帮助过滤掉一些不合适的内容,同时还可以用于对AIGC算法进行调试和优化。因此随着AIGC技术的不断发展和应用,沙盒的使用也可能会更加普及和重要。目前,微软推出了MicrosoftSecurityCopilot,将AI技术应用于网络安全领域,为安全专业人员提供一个有效的工具,厂商而言,首先面临国内大模型成熟度、训练数据的制约,其次国内大模型厂商主要以互联网巨头为主,话语权较大,为保证数据安全,安全厂商完全接入其大模型做训练的可能性不高,也是制约其推出类SecurityCopilot产品的重③国内数据安全产业已有一定基础,并非从0到1,此前由于缺乏强制要求,发展加速期,诸如安恒信息等上述有数据安全布局的网安公司及密码公司均有望受益。随着数字中国建设的深化,作为安全底座的数据安全业务的收入将逐渐起(7）智能驾驶:板块已经见底,未来有望持续回暖。请务必阅读末页的免责声明价格竞争烈度、智能化投入节奏预期、供应链稳定性等,且部分因素存在相关性,例如若汽车销量再度迈入上行通道,价格竞争大概率会弱化,智能化投入标准体系指南,启动智能网联汽车准入和上路通行试点,支持L3及更高级别的的基础设施,也有望获得积极进展。第三,C端消费趋于回暖,利好OEM加大税减免等政策红利驱动之下,汽车产业整体景气度将趋于回暖,亦有助于主机②供给端:Chatgpt技术加持之下,智能汽车有望打开新空间。第一,L3政策红AI大模型技术应用之下,有望在座舱领域和自动驾驶领域创造新的差异化竞争点。智能座舱已成为大模型在汽车行业应用的优先领域,我们认为这与座舱的“类移动终端”特点有关,且座舱领域应用多集中在人机交互环节一相较于自得期待。同时我们也观察到,部分优质产业龙头相对乐观看待本轮竞面积极挖掘内在潜力、充分释放规模效应以应对价格下行压力,另一方面也以①展望下半年,数据要素产业有望持续迎来政策红利,尤其是数据确权等关键基据要素市场的构建和发展,对于政府而言,意味着新的国资收入来源和新的税源。但从更宏观的视野来看,后续还有广阔的扩张空间,比如繁荣的数据要素市场有望对其他传统产业产生“正外部性”,有望使得整个经济体更加繁荣。②从风格来看,数据要素仍偏主题投资,在风险偏好较好的前提下,板块有望在政策催化之下取得超额收益,建议优选基本面较好且数据要素逻辑顺畅的细分领域龙头,重点选择三条主线:数据资产所有者(即数据产品供应商）、数据要素产品运营商(即数据交付商等）、数据要素市场基础设施核心参与方(即数据治理服务商、数据基础设施提供商等）。需要注意的是,是上述逻辑成立的关键前提之一,这也是数据要素市场繁荣的制度前提。(9）信创:板块将由此前的概念主导转向订单与业绩预期兑请务必阅读末页的免责声明①随着中央及各直管机关针对行业信创的指导政策逐渐清晰,我们判断自23年生且所有权集中于国资的八大重点行业有望率先启动将IT系统向信的工作进程,从市场动态来看,执行力较强的金融及电信领域信创建设已取得②基于理性分析,我们认为初期央企、地方国企大概率具备更高执行力。同时考虑到长期视角下信创产业终将由合规驱动转向大环境背景下具有引导意市场化需求,且行业信创阶段由财政配套大额专项资金的概率较小以及不同企业业务系统的复杂程度、适配难度差异较大,我们认为企业主体保证业顺利衔接的过程中市场化色彩将较早期以相对简单的办公系统为主更③至于推广节奏,我们判断或许不会过于激进,而大概率是结合各行业的具体需2.智能制造:能科科技、赛意信息、中望软件、宝信软件、中控技术。4.金融IT:恒生电子、同花顺、顶点软件、指南针。5.云计算基础设施与IDC:紫光股份、6.医疗IT:卫宁健康、嘉和美康、久远银海、创业慧康。7.人工智能:星环科技、寒武纪、商汤、科大讯飞。8.信息安全:美亚柏科、安恒信息、绿盟科技、天融信。请务必阅读末页的免责声明28-4302206---4-----28-4302206---4--------24-12-31-18-31-26-16-04-23-10-30-17-11-20-08-26-21-09-03-24-122018-122019-220192019-62019-82019-92019-112020-012020-032020-042020-062020-072020-092020-122021-022021-042021-062021-072021-092021-102021-122022-022022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-032023-0528创业板累计下跌4.96%。图1:2019年以来计算机行业(中信）相对走势200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源:Wind、广发证券发展研究中心行业(中信行业分类）PETTM(整体法剔除负值）达到53倍。数据来源:Wind、广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明三、重点子行业投资要点:以ChatGPT和GPT-4为代表的AI大模型技术在各场景的通用化效果突破驱动了各科技公司纷纷向生成式AI技术探索和投入。随着AI大模型开发量和应用量我们预计23年下半年,随着AI大模型向多模态等技术方向发展,除了算力基础设施海外微软的Office和Dynamics软件智能化升级后的商业化进展是关注重点,其发展展望2023年下半年,我们认为AI大模型技术的突破预计带来以下变革性的产业发展趋势:多维度数据的训练,可交互的信息类型较多,通用性得到进一步增强,可应用的场景有较大拓展。我们判断,多模态大模型的技术迭代、产品设计和商业模式的探索大模型的开发和应用离不开AI算力的支持,各科技厂商对于AI芯片和服务器的需求分布式架构下的大数据产品的支持。以向量数据库为代表的大数据产品预计将在AIAI大模型的开放将大大降低各垂直领域厂商开发AI应用的门槛,各场景智能化升级有望呈现出加速和扩散的趋势。多模态大模型的拓展性较好。在ChatGPT推出之后,谷歌、微软、百度等海内外科技公司纷纷加速了对多模态大模型的研发进度。相较于经过单一的文字类数据训练等多维度数据,打造出交互方式更多、生成内容更丰富以及更加泛化的能力,可拓展的应用场景有较大拓展。我们判断,多模态大模型的技术迭代、产品设计和商业请务必阅读末页的免责声明模式的探索将成为下一阶段各厂商竞争的关键。表2:自然语言类模型和多模态模型应用场景对比应用场景人机对话、语法纠正、文本分类、文本匹知数据来源:广发证券发展研究中心随着扩散模型和CLIP模型技术应用,海外在文字和图像两经较为成熟,Midjourney、DALL∙E图片的效果方面已经有较大突破,并形成了成规模的用户群体。以谷歌和Meta公司为代表的企业尝试将语音、三维空间信息、空间深度信息等更多维度的信息融合进知推理、机器操作等复杂的任务。海外科技公司对于多模态大模型的技术探索有望进一步拓展AI技术的应用场景,打开AI在各领域可渗透的空间。推出时间数据来源:各公司官网,广发证券发展研究中心国内的多模态大模型主要集中于文字和图像信息的转换。当前,国内厂商推出的多模态大模型多以文生图或图像描述生成文字为主等。与海外相比,国内多模态大模型融合的数据类型较少,应用场景有限,通用性有待提升。不同厂商有不同的自身请务必阅读末页的免责声明技术优势及数据积累领域,因此不同多模态模型在不同细分领域各有优劣。典型例在这样的技术调教及数据喂养下,生成的多模态大模型自然也各有特点。推出时间--级的语音日均调用数据,以及撰写、图片设计等工作,日的创作生成,同时支持更多样化的风格选择截止2023年5月,已有15万申请文心一言内测,其中400“商汤日日新SenseNova”计划开放插件商店,打造生数据来源:各公司官网,广发证券发展研究中心整理度文心ERNIE-ViLG2.0模型通过引入基于时间步的混合降噪专家网络,让模型在不致性方面,该模型通过视觉、语言等多源知识指引扩散模型学习,强化文图生成扩散模型对于语义的精确理解,以提升生成图像的可控性和语义一致性。在图文相关性和图像保真度两个维度的人工评估上,ERNIE-ViLG2.0相对DADiffusion等模型已具有一定优势。请务必阅读末页的免责声明数据来源:百度官网,广发证券发展研究中心数据来源:百度官网,广发证券发展研究中心据量较小,多数情况下传统的集中式数据库即可满足训练数据的预处理、存储和分析需求。在自然语言类大模型出现后,训练数据量快速增长到TB级别,导致其部分场景中的数据训练需要采用分布式架构的数据平台产品才能解决。多模态大模型训练的数据量庞大、数据类型多样,需要分布式架构下的大数据产品才能满足其数据训练的要求。我们认为,未来分布式大数据软件产品将在多模态大模型的开发过程表5:识别类AI模型、自然语言类大模型和多模态大模型训练数据对比AI模型类型数据来源:广发证券发展研究中心分布式大数据平台较好的满足多源、异构的数据处理需数据结构来组织、存储和管理数据的仓库。在异构的分布式数据库中,不同的节点可采用不同的数据模型、数据管理工具、操作系统和硬件。各子节点通过应用程序接口、全局模式和联邦计算等方式实现不同数据类型的信息共享及融合分析。总体而言,分布式大数据平台具有以下优势:识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明资源天然比集中式架构的单台服务器要多,扩容便捷,可扩展性强。的数据,各节点数据处理和分析的结果汇总和集成在控制节点后可实现较好的融合图5:分布式大数据平台架构图数据来源:广发证券发展研究中心向量数据库可满足AI大模型中较多的向量片信息进行问答。在这一过程中,原始的图才能被多模态大模型识别和理解,之后这一组向量数据需要遍历庞大的神经网络,搜索与之对应的另一组向量数据后才能生成用户想要的文字。在多模态大模型中,向量搜索的过程往往耗时较长,可能会影响到即刻需要得到内容生成的用户体验。建索引,有效提升搜索效率,缩短生成内容的反馈时间。请务必阅读末页的免责声明图6:非结构化数据转换为向量数据并在AI任务中的应用数据来源:Pinecone官网,广发证券发展研究中心2023年5月,星环科技发布向量数据库产品TranswarpHippo。Hippo主要用于AI领域,支持快速高效的数据存储和检索以及管理向量式数据集,能够高效地解决向量型的知识时效性低、输入能力有限、准确度低等问题,让大模型更高效率地存储和下:(1）高扩展性,海量向量数据存储:与直接利用各类算法lib不同,星环Hippo存储和计算都可以充分利用分布式特性,按需灵活扩展,满足大规模集群部署需求。数据,可以快速完成数据的加载和索引的构建,解决向量数据T+1的传统处理逻辑,时序数据等多种模型数据可进行统一存储管理,并通过统一接口实现数据跨模型联合分析。(4）文本检索:传统搜索引擎更偏向于词/句的精确查询,星环分布式向量数据库Hippo通过向量引擎提供自然语言处理能力,可以更好地支持基于语义的查询分析,可以将这些信息更好地进行表达和处理,给出符合需求的一系列近似答案和推荐查请务必阅读末页的免责声明展望2023年下半年,我们预计,星环科技的向量数据库产品Hippo,作为AI大模型的基础软件工具,在各领域智能化的升级中扮演重要作用。数据来源:星环科技官网,广发证券发展研究中心AI大模型的开放推动各垂直应用领域智能化升级加速。在不同场景中,垂直领域厂商通过调用多模态大模型的API进行二次开发,可实现既有应用的快速智能化升级。多模态大模型的开放将大大降低各垂直领域厂商开发AI应用的门槛,各场景智能化公司业务基于GPT-4的API,有效增强人机对话通用性效果,从而提升外语学习者的学习效率供生活辅助等服务的软件平台公司的APP基于GPT-4的API增加新功能后,可根据手机拍照结果,以语音播报的形式给眼疾患者详公司公司基于GPT-4的API嵌入新功能后,及时察觉内公司基于GPT-4的API开发了面向内部的聊天机器人,有效赋能财富管理相关信息的搜索提供在线教学的平台公司宣布将基于GPT-4的API开发虚拟助教,帮助数据来源:OpenAI官网,广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明和通用行政办公等领域由于数据相对容易获取,应用壁垒偏低等属性,使得相应领域在接入通用AI大模型后的应用产品化落地较快,但下游应用相应也面临较大的同质化挑战。因此,对于C端应用的智能化升级中,我们认为,在商业模式和收费方探索:模型提供商推出的AI服务多以“按次收费”或“按时长收费”的形式落地,并尝试自研应用的拓展;其也寻求与应用厂商的合作,将模型能力嵌入到应用软件后实现商业化。展望2023年下半年,各科技厂商能否探索出稳定、可持续间提供了量化参考依据。根据国外媒体Theinformation报道,微软超过600家最大的客户,包括美国银行、沃尔玛、福特、埃森哲等,预计将尝试使用微软Office365Copilot应用,其中至少100家客户已经分别支付了10万美元的费用,满足最多费客户数等指标变化,将对国产应用软件智能化升级后的价值变化提供重要参考。我们判断,微软Office365Copilot有望在Q4内实现启动规模化商业推广,因此在图8:嵌入了Copilot的PowerPoint根据用户指令自数据来源:微软官网,广发证券发展研究中心图9:嵌入了Copilot的Word根据用户指令自动生成数据来源:微软官网,广发证券发展研究中心受限于数据安全、技术壁垒以及监管要求。在该类行业中的数据敏感性和法律合规性上的高要求导致AI功能的开发和应用都呈现私域封闭的特点。因此在专业程度较给于应用龙头公司扩大领先优势的机会。在特定垂直领域,行业龙头往往在技术积请务必阅读末页的免责声明累、私域数据、行业客户需求理解以及生态建设方面有相对优势的企业。行业龙头接入多模态大模型后,无论是智能化提升带来的产品化进展,还是客户群体扩大后带来的商业化落地,都较大概率比其他公司带来更多的增量,或推动其领先优势的加速扩大。展望2023年下半年,行业在进入以产品推广和生态建设面向B端应用的龙头公司通过市场份额的提升图10:多模态技术在医疗领域应用数据来源:卫宁健康微信公众号,广发证券发展研究中心数据来源:卫宁健康微信公众号,广发证券发展研究中心总体而言,在AI应用环节,海外智能应用商业化节奏和国内智能应用产品化进展是2023年下半年关注的重点,可能出现的催化剂包括:外部方面,海外领先公司的商业化突破,从而给出量化参考映射;内部方面,国内的应用端结合可用的大模型尤其部分国外公司业绩已实现明显增强。因此,从企业级软件供应商角度看,各类应用软件产品侧均将实现基于AI的产品升级,而供应商内部中后台运营侧则存在基于AI实现降本增效的预期。投资节奏方面,一方面关注海外应用商业化进展,另一方面关注国内应用产品化进度,相关事件催化可能将在23H2此起彼伏的出现。(1）对国内B端软件来说,产品侧尽管受到安全、监管、合规等影响,产品化及商业化推进较缓,但从目前趋势看,到今年年底或相继有AI相关产品发布,甚至有部分产品能够进入实质试点阶段。最重要的是,AI线龙头公司扩大竞争优势,长期看会有从份额提高到稀缺议价的不同受益阶请务必阅读末页的免责声明进速度,例如国外AI写代码已在部分软件企业逐步进入实际应用阶段,国内部分软件企业也在全力试点中,相关效果在今年下半年的财报中可能明显体现。而弱于年初预期的是主要是宏观经济修复速度以及信创相关政策推进速度。从已公布的一季报和中报预期来看,相关重点公司业绩实际表现出了明显韧性。化,龙头公司对外能够支撑短期更激烈的竞争,对内也有资源保持较高强度的研发投入,从而获得更明显的市场优势地位。随着后续下游景气度逐步修复,也可参考企业各类IT系统建设历史、现状及趋势,选择一定时间内景气度此外,在企业级软件领域,符合预期的主要是石基信息的产品推广进展。我们在23年年度策略中判断“石基产品的推广及试点在23年也将迎来加速推进”,而根据石基信息22年年报及上半年相关公告,(1）一方面,公司核心产品SEP在半岛集团的北京王府半岛酒店和旗舰店香港半(2）另一方面,公司InfrasysPOS签约希尔顿,至此已实现对影响力前5大酒店集产业链角度,AIGC的企业级应用实际基于底层芯片(算力）、通用大语言模型,以及各类应用数据。从客户维度来看,芯片与通用大语言模型是标品,唯有自身各类数据的完整与可用决定了AIGC相关功能在企业内部的应用效果,因此,整体而言,AIGC的快速发展无疑将驱动客户内部数字化进程进一步推进,将逐步退出市场,龙头厂商有望获得更多份额,另一方面随着客户对企业级软件的重度应用以及长期深入合作使其供应商更加了解客户,供应商相较于客户的议价能B端软件复杂度及性能要求高,且受合规、安全等因素影响,因此落地节奏较C端应用更慢。同时,考虑到国内大模型整体水平与国外的差距,因此企业级软件AI化的进度较国外更缓。当前时点,一方面关注国外应用商业化进度,从映射角度看,国内类似标的可能存在投资机会;另一方面关注国内企业级软件供应商AI产品化进度,率先推出产品并进入试点阶段的供应商理应会获得市场更多关注。 尽管类GPT大模型具有极强的通用泛化能力,在许多行业场景中展现出强大性能,识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明但是在一些专业程度较高的领域,其输出内容在一致性、正确性以及可解释性等方面仍存在不足。其主要是AI大模型在训练过据,难以深度覆盖专业性较强的垂直领域。但是许多行业中最有价值的Know-how并不在公开资料中,而是在企业的私有数据库、行业专家、企里。因此,AI大模型的应用对不同行业的影响存在差异性。总体而言,存在以下规专业领域的数据训练,相应的商业化节奏较慢,其主因是据安全要求较高、试错成本高、受监管要求较高等。②通用行政办公类应用和消费服务应用受AI大模型影响的智能化升产品化落地较快,其主因是在数据可采集的渠道更加丰富且受监管的要求较低。ERP软件是典型的企业级应用,功能复杂、门槛较高,智能化升级的难度较大,而以微软Dynamic365为代表的海外企业级软件目前已基于更领先的大模型推出相关采购到售后服务等各个环节的企业管理软件产品线,其中企业资源规划(ERP）和客户资源管理(CRM）是两个重要软件产品。图12:微软Dynamic365软件功能示意数据来源:Akkomplish,广发证券发展研究中心2023年3月,微软推出Dynamic365Copil销售等各环节人员快速响应,提升供应链敏捷性企业管理软件的提升效果如下:①在Dynamics365Sales和VivaSales中,Copilot能够帮助销售显著减少花在生成回复给客户的邮件内容。这大大减少了销售回复邮件等文案工作的时间,请务必阅读末页的免责声明语言与客户数据平台进行一些简单的对话,就能得到高度定制化和目标明确的客户分类,较大提升了用户分类以及发现潜在用户的效率。节信息提供给客户。供应链规划功能随后会自动撰写一封由Copilot生成的电子邮件向受到影响的合作伙伴发出预警,提醒防范可能出现的负面影响。目前,微软Dynamic365Copilot并未实现全面商业化,根据产业规律,我们判断,图13:嵌入了Copilot的VivaSales根据CRM系统中数据来源:微软官网,广发证券发展研究中心图14:嵌入了Copilot的Dynamics365Supply数据来源:微软官网,广发证券发展研究中心同时,如金蝶等国内企业级软件厂商纷纷推进产品AI化升级进程,但由于国内大模型整体水平较海外低,产品化进展较缓,但海外类似产品的发展实际也给国内供应商提供了很好的范本。2023年3月,金蝶国际宣布其正在与微软OpenAI联手进行一金蝶国际与百度签约,正式成为文心千帆的生态伙伴。根据金蝶官微,公司或将类ChatGPT嵌入到金蝶云苍穹平台中,并发布融合AI大模度融合,苍穹GPT将融入丰富的业务场景,打造“苍穹GPT+X”(AIGC+PaaS+告输出等能力,将数据与AI赋能员工;苍穹GPT+财税,将提供财税信息查询与解税务申报查询与解读、财务报表查询与解读等能力,将数据与AI赋能财税管理者。请务必阅读末页的免责声明图15:文心千帆生态伙伴签约现场图数据来源:金蝶国际官网,广发证券发展研究中心如前文所述,通用行政办公类应用和消费奏更快,部分国内厂商产品正处于小范围测试阶段,也有部分厂商产品处于商业化类AIGC应用如雨后春笋,快速涌现且纷纷开图片、特效等内容。2023年4月13日,Adobe宣布将Firefly的智能生成功能集成在①文本到色彩的增强(Texttocolorenha示,比如“让这个场景感觉温暖和诱人”就能够立刻实现相应的视频效果。②高级音乐和音效(Advancedmusicandsoundeffects）:创作者可以用该功③令人惊叹的字体、文本效果、图形和标志(Stunningfonts,texteffects,graphics,andlogos）:用户只需输入几个简单的单词,就可以在几分钟之可以使用AI分析脚本到文本,并且自动生成B-roll剪辑效果和镜头,从而大大加快前期准备和后期制作的工作流程。能工具“how-tos=,用户可以加速作品从最初的创作愿景到编辑完成的过请务必阅读末页的免责声明数据来源:Adobe官网,广发证券发展研究中心数据来源:Adobe官网,广发证券发展研究中心数据来源:Adobe官网,广发证券发展研究中心数据来源:Adobe官网,广发证券发展研究中心金山办公WPSAI已处在小范围测试阶段,已定价明确,开始商业化推广,付费客户数、ARPU等指标后续需重点关注。金山办公发布WPSAI,国内协同办公赛道首个类ChatGPT式应用。4月18日,金山办公正式发布了具备大语言模型能力的生成式人工智能应用,即“WPSAI”,这也是国内协同办公赛道首个类ChatGPT式应用,其大模型由国内合作伙伴MiniMax提供。WPSAI搭载在金山办公新一代在线内容协作编辑其编辑能力更专业、插入功能更丰富、使用界面更友好。接入WPSAI后,AI生成的内容可以直接嵌入到文档正文,并能按照当前文档所能支持的格式进行实时渲染,同时也支持多轮对话,通过多次、连续自然语言的输入控制内容的生成,进一步提高创作效率。根据公司官微,到6月中自,WPSAI已接入旗下办公组件轻文档、文字、表格、演入金山办公全线产品。请务必阅读末页的免责声明数据来源:金山办公官方微信公众号,广发证券发展研究中心数据来源:金山办公官方微信公众号,广发证券发展研究中心WPSAI的功能主要分为三大类:内容生成、文本处理、知识分析。①内容生成:搭载了WPSAI的轻文档可根据用户指令自动生成文字,协助用户事、诗歌等文艺创造性内容。不仅如此,WPSAI还支持多轮对话,用户可以就某个话题与WPSAI持续沟通,例如用户对其提供的文本内容不满意,可以②文本处理:WPSAI能够对已有文案进行加工和再处理,包括编辑、改写、扩充、缩短、润色等,例如“WPSAI”可在不改变原有文案意思的前提下使用③知识分析:WPSAI可以根据用户提供的现成文档,快速总结归纳文档中的内容。例如,WPSAI可以根据其他人的旅行游记文档和用户自己的预算表生成工作总结。此外,WPSAI还可指定文档,生成待办事项、文章大纲、撰写新而万兴科技推出的万兴爱画主要功能包括“文生图”和“图生图”,如下图所示,文生该产品典型目标客户包括设计师、游戏工作者、自媒体人等。例如在游戏方面,万兴爱画能够快速生成游戏场景、角色与道具等高精度的美术素材,提升游戏内容的创作质量及效率,而自媒体人也能够通过通过万兴爱画快速实现个性化内容生产。当然,随着AIGC绘画功能的不断增强,更多场景有望陆续打开。定价方面,首先注册登陆用户每天将获赠5次免费创作次数。如需则需单独购买。当前,公司共推出三种创作权益包,10次创作5元人民币(0.5元/请务必阅读末页的免责声明数据来源:公司官网,广发证券发展研究中心数据来源:公司官网,广发证券发展研究中心数据来源:公司官网,广发证券发展研究中心数据来源:公司官网,广发证券发展研究中心一方面,AI大模型自动生成代码能明显提升企业级软件供应商产品研发以付效率,其效果有望在毛利率以及研发费用等方面体现;另一方面,基于大模型的AI能力也有望进一步促进供应商内部经营效率提升,主要提升财务人力等后台运营能力,从而在管理费用率等方面体现。相较于产品侧,供应商在代码编写等内部经国外利用AI大模型自动生成代码发展迅速,而国内部分企业已开始尝试,初步反响较好,最快今年下半年有望在财报端看到明显效果。经过大量代码数据训练的AI大模型,具备代码生成的能力,可有效减少程序开发人员编写代码的时间和精力,特别是基础类算法的代码。在AI大模型的帮助下,程序开发人员可以专注于更复杂和创造性的工作,从而提高整体生产力。在具体应用方面,主要有微软旗下GitHubCopilotX、亚马逊CodeWhisperer,国内的华为云CodeArtsSnap、商汤的商量请务必阅读末页的免责声明数据来源:《BigIdeas2023》,广发证券发展研究中心数据来源:《BigIdeas2023》,广发证券发展研究中心同时,Al大模型还能够助力提高所生成代码的质量,可自动检查代码语法错误,调试代码。例如在程序开发早期,Al大模型可以识别一些由于设计缺陷或不良编程习惯带来的问题,提供给开发人员进行快速修改,减少了后续传播对整体程数据来源:华为云官网,广发证券发展研究中心数据来源:华为云官网,广发证券发展研究中心除利用AI大模型提升企业级软件研发及实施交付效率外,A级软件供应商自身经营效率。这些供应商本为迅速,尤其部分行业头部厂商,年内有望看到明显降本增效效果。例如,微软推2023年2月1日,微软推出了嵌入GPT-3.5的Teams线上会议平台,新增了自动会议纪要生成、要点总结等功能。之后,Teams的智能化功能有迎来了一系列的升2023年3月,Teams打通了其他office系列办公软件之间的信息联通和共享的通可以在Outlook邮件系统的日程界面中,一键点击直接接入到预约好的在线会议请务必阅读末页的免责声明Teams的性能也有所提升,通过软件层面的优化,Teams的启动速度较上一版本提升2倍,加入会议的时间提升2倍,内存使用减少50%。23Q1,Teams的月活用户数量为3亿人次,较22Q4的2.8亿人次增长了7.1%。数据来源:微软官网,广发证券发展研究中心图31:通过Outlook的日程安排界面直接接入数据来源:微软官网,广发证券发展研究中心到智能化,最终到人格化的转变。企业级软件供应商一方面可利用数字员工实现内部降本增效,另一方面也能作为产品在客户中推广。例如,2022年11月11日,金蝶在2022全球创见者大会上发布了全球首个EBC企业管理领域数字员工解案,该数字员工解决方案由金蝶与科大讯飞双方联合发布,金蝶的业务实践、数字数据来源:金蝶官微,广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明2.23年上半年宏观经济景气度整体较弱,但国内软件产业整体收入呈现一定韧性,坚持根据客户需求重心及发展方向选择投资标的今年上半年以来,宏观经济景气度整体较弱,5月制造业PMI为48.8,显示经再快速下行,但仍处于磨底阶段。根据Wind数据,今年以来,国内软件产业收入整体仍保持了10%以上的增速,甚至略高于2022年的收入增速,显示出一定韧性。我们分析,这一方面是因为相较于发达国家企业,国内企业整体数字化水平较低,提升空间较大;另一方面是因为近20多年国内企业主对数字化的认知有明显提升,更加认识到IT投入对企业竞争力塑造以及降本增效的效果显著,而这在宏观经济整体2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05数据来源:WIND,广发证券发展研究中心图34:国内软件产业软件业务收入累计同比增速数据来源:WIND,广发证券发展研究中心尽管软件产业收入整体呈现出一定韧性,但不同细分领域的景气度也会有明显差异,因此需要从企业内部各类系统建设历史、现状以及未如下图所示,根据ISA-95标准,制造业企业自动化与信息化架构整体可分为三层,对绝大部分制造业企业来说,资源有限,不同种类系统的建设时间及周期会根据企业本身发展阶段、外部竞争情况等多个因素进行综合的性价比评估,也即是内部各请务必阅读末页的免责声明数据来源:MarkDavidson-ManufacturingOperationsManagementSolutionSelectionGuide,广发证券发展研究中心同时,如下图所示,在当前愈加激烈的竞争以及日益增长的要素成本下,每家制造而上述各类系统就在全价值链的不同环节实现不同功能。但不可避免的是,过去各类系统的应用上线及成熟度与彼时基础IT技术背景、企业实际需求以及自身对数字化的认知紧密相关,因此,可认为,由各类IT系统构建的企业数字化体系也存在“木请务必阅读末页的免责声明图36:制造业企业端到端的价值链数据来源:WorldEconomicForum、广发证券发展研究中心如前文所述,一方面,绝大部分制造业企业内部各类系统是依次上线、逐步完善的是通过两个系统之间点对点集成,还是多个系统通过数据总线集成,均只是满足了系统之间数据交换的功能,而难以有效率地实现不同系统之间以数据驱动的业务贯通。例如,精益制造下工艺升级可能会要求增加一个字段描述原材料的某一属性,但这样的属性在最初原材料采购及库存管理系统中并没有录入,因此就会出现“牵一发而动全身”的情况,即所有与原材料属性相关的业务系统、数据库均需要做相应更改。因此,近年各类平台类系统需求旺盛,诸多企业客户一方面倾向于基于平台类系统如,当前多家企业级软件供应商推出了工业互联网平台类产品,工业互联网平台主迭代的微服务组件及容器服务等;底层是边缘层,负责数据接入及初步处理,数据请务必阅读末页的免责声明图37:工业互联网平台功能架构图数据来源:工业互联网产业联盟,广发证券发展研究中心3.自主可控叠加智能制造升级,国产企业级软件厂商迎来黄金十年因为不同企业级软件所处发展阶段有明显差异,而低渗透率背景下的规模化应用景外厂商占领,随着国内厂商产品能力的不断提升以及受国内自主可控驱动,相关厂此外,酒店IT领域的典型厂商石基信息是国内少有的已经在全球范围内与行业头部厂商直接竞争的软件供应商。过去几年受外部环境影响,发展稍缓,而2022年年报核心指标ARR超预期预示公司发展正处于加速初期,后续产品的新签约与上线都将核心驱动是盈利压力下的差异化竞争力驱动。如下图所示,实际在2016、2017年下游客户要求持续提高、终端需求多变难以预测等使得制造业企业面临的请务必阅读末页的免责声明数据来源:Wind,广发证券发展研究中心数据来源:Wind,广发证券发展研究中心数据来源:Wind,广发证券发展研究中心数据来源:Wind,广发证券发展研究中心而以MES为核心的生产控制类软件能够在较大程度上满足制造业企业降本增效更好满足客户需求的要求。MES类生产控制类软件主要帮助制造企业解决如何生产标。根据MESA(全球智能制造与MES/MOM的非盈利组织）的数据,整体上,企业在实施MES后将获得较大收益。例如,缩短生产周期达到平均45%、缩短订单交货时间达到平均27%、减少产品缺陷达到平均18%。请务必阅读末页的免责声明数据来源:MESA(引自《机智从数字化车间走向智能制造》朱铎先等著）,广发证券发展研究中心实际上,国产化渗透的前提有二:一是国内低渗透率的基础;二是国产产品与国外产品在产品力、性价比等方面并不存在根本性的差异,甚至在部分领域,国产产品从MES类产品市场竞争力来看,尽管国外产品当前在成熟度及稳定性上优于国内产品,但也有其明显劣势:i.一是价格高昂,多是部分行业的几家头部厂商在使用;ii.二是本地化支持比较有限,尽管类似ERP其同样在国内培养了大量实施服务商,但通过研发增加功能(由原厂完成）与通过二次开发(由二次开发实施iii.三是脱胎于西方发达国家的国际厂商MES产品在界面、菜单等方面与国内思维方式、操作习惯、语言习惯有诸多不合,客户上手相对较难;iv.四是在当前国产化替代的背景下,部分业务敏感的厂商选择国际厂商产品的v.最后,经过“入世”后二十多年的努力,国内制造业正逐步由“大”迈向“强”,部分制造业已经开始引领全球发展,而脱胎于工业制造实践的MES产品也随之不断升级。当前,在部分行业的MES产品竞争中,国内厂商已经不输于国际型产品设计过程(从设计创意到产品模型）涉及较少,因此在研发设计端各类软件系统的投入普遍偏低。未来随着国内制造业企业智造升级,各类研发设计类系统的相关投入将明显增加。请务必阅读末页的免责声明数据来源:工业富联,广发证券发展研究中心在当前的业务发展状态下,国内制造业企业已建立较完整的研发设计类软件,但实如下图所示,国内CAD以及EDA市场均有国外厂商占领。相对于国外厂商,国内厂数据来源:IDC,广发证券发展研究中心图45:全球EDA行业竞争格局数据来源:华大九天招股书,广发证券发展研究中心研发设计类软件的升级迭代需要与下游客户的日常使用紧密结合。但是,一方面,国产产品与国外头部厂商差距明显,但没有客户的日常使用其产品将难以实现快速迭代升级从而缩短差距;而另一方面,这类软件对降低产品设计风险以及加速产品推出节奏影响重大因而在新产品性能没有根本提升的情况下,下游客户更倾向于持续使用原有产品,这就导致了国产软件容易陷入一种死循环,即越没有客户使用,产品越难升级且供应商也难以获得收入持续投入研发,这就导致更少客户使用。国内大型企业将逐步、渐进式的对国内供应商开放部分试用场景,帮助国内软件迭代。国内自主可控促进政策的推出无疑将加速产品升级过程,即部分政府补贴一方请务必阅读末页的免责声明面将有效降低大型企业试用成本,另一方面也能为国产软件厂商提供研发支持。同时,我国独有的信创环境也使得国内软件厂商在面对国外友商时有明显优势,在部分场景下,国产软件也是国内企业的唯一选择。x86_64/兆芯/海光银河麒麟/深度/中科方德/万里红/一格x86_64/兆芯/海光银河麒麟/深度/中科方德/万里红/一格银河麒麟/深度/中科方德/万里红/一格银河麒麟x86_64/兆芯/海光来源:公司官网,广发证券发展研究中心随着云原生、中台等技术的广泛应用,泛ERP相关新产品在近年的需求较旺盛。如下图所示,此前核心ERP的主要是管理企业内部各类资源,而云原生、中台等技术的出现能够使企业更贴近供应商及客户,形成明显协同效应从而增加竞争力。在这样的背景下,全球供应链管理、营销管理系统、业财一体化等泛ERP需求景气度较高,处于行业发展初期。图46:需求由核心ERP逐步向泛ERP转型数据来源:亿欧智库,广发证券发展研究中心请务必阅读末页的免责声明同时,在当前信创背景下,诸多国央企制造业企业的高端应用场景有望在更大程度上对国产ERP软件厂商开放,更多的应用与客户共创,将从根本上进一步提升国产软件产品能力,甚至使国产产品在功能及性能上超过国外友商产品。典型的,例如根据招标网信息,2020年9月25日,金蝶以2680万元(含税）中标云①2020年10月31日,预算编制功能上线,预算控制及分析等功能于2021年1月1②2021年1月1日,9个(除供应商管理、设备管理、项目管理）核心功③2021年3月31日,其他模块(除供应商管理、设备管理、项目管理）上线。我们认为,相较于该项目本身给金蝶带来的收入及利润的增长,更具意义的是本项目对金蝶产品能力提升的促进。信创背景驱动下,国企央企的率先应用将使国产软件产品能力迅速补齐,从而推动国产软件在对产品本身能力更加重视/不愿意承担“行业首例”风险的广大民营企业的应用,这将带来产品能力的进一步提升,以此新发布,产品能力得到明显提升,未来有望在更多大型制造业企业推广。图47:金蝶国际星瀚HR架构图数据来源:金蝶官微,广发证券发展研究中心(4）外部环境向好,石基信息全球化发展提速,前景广阔酒店IT投入预算呈明显回升趋势。根据Hospitality请务必阅读末页的免责声明升至73.9美金,同比增长46%,与2019年79.7美金的差距进一步缩小。全球酒店行高端连锁酒店经营回暖更为显著。一方面,房间数增幅明显高于前几年平均水平;升,已完全恢复至疫情前水平。图48:全球酒店行业RevPAR(美金）0数据来源:洲际2022年年报引STR数据,广发证券发展研究图50:典型高端酒店近年房间数(间）020182019202020212022数据来源:Wind,广发证券发展研究中心图49:全球酒店行业房间数(百万间） 数据来源:洲际2022年年报引STR数据,广发证券发展研究图51:典型高端酒店单季度收入(亿美金）