基于哈佛分析框架格力电器财务

基于哈佛分析框架的格力电器财务分析CONTENTS1战略分析2会计分析3财务分析4前景分析01战略分析行业分析宏观环境分析SWOT分析公司简介格力电器珠海格力电器股份有限公司是一家多元化的全球型工业集团，主营家用空调、中央空调、智能装备、生活电器、空气能热水器、冰箱等产品。公司成立于1991年，秉承着“核心技术”的发展理念，格力电器由一家默默无闻的小厂成长为世界一流的空调企业。公司总部在珠海，在全球建有11大生产基地和5大再生资源基地，下辖凌达压缩机、格力电工等6大子公司，覆盖了从上游零部件生产到下游废弃产品回收的全产业链条。宏观环境分析经济因素我国经济的快速增长为家电行业的发展奠定了坚实的基础“消费升级”使得消费者对产品的关注重点逐步由“性价比”向“品质”转移“家电下乡”政策短期内拉动销量，透支未来购置需求，加速产品结构升级“以旧换新”政策带动城镇家电加速更新政治因素品质化、智能化、个性化、多元化的消费特点日趋凸显，消费者倾向于追求多样化、节能化、智能化的产品。社会因素我国家电技术和管理水平不高，行业到了必须转型的关头。节能、环保、安全和数字电视等领域已成为家电行业技术性壁垒的主要雷区。技术因素行业分析2.替代品的替代威胁格力电器的供应商分散程度较高，不完全存在单一依靠某一供应商的情况。针对国外企业控制的关键部件变频控制器存在依赖，对供应商的讨价还价能力普遍较弱。1.同行业的竞争者在制冷方面，电风扇、加湿器等产品功耗低，降温效果明显，成本低，使用方便。在制热方面，空调在我国南方地区冬季用来供暖，但电暖等制暖产品的出现，对空调的销售产生了一定影响。北方地区，居民倾向于采用天然气地暖供暖。3.供应商讨价还价的能力国外的大品牌开始和国内企业展开积极竞争。在家用空调领域，格力、美的、海尔三足鼎立。行业分析4.购买者讨价还价的能力5.潜在进入者的进入威胁我国消费者对空调产品的各种要求越来越高，市场上的空调产品更新速度不断加快。就整个行业而言，购买者的可选择性较大，议价能力较强。空调行业对技术和人才的要求较高，进入门槛相比一般制造业而言较高。随着国内消费者对于空调产品质量、能耗指标要求等方面的要求不断提高，进入门槛又进一步的提高。给拟进入空调行业的企业造成了结构性障碍。SWOT分析SO战略利用质量可靠，渠道下沉、售后服务好等优势来扩大市场份额。抓住世界经济有所起色的机会，扩大国际市场销售。WO战略利用国家推行节能环保产品的机会，增加变频空调的销售份额。积极利用电子商务渠道增加市场份额WT战略积极参与电子商务，以差异化、节能化的产品应对竞争和提高利润率。ST战略利用在质量、技术、售后、融资、渠道优势对付同业强有力的竞争。O机会世界经济初见曙光，国内居民收入增长。节能环保产品受百姓欢迎。T威胁竞争企业加大研发，增加规模。国外冷冻巨头加大在中国的投资。人民币升值预期强烈，影响出口。S优势资金实力雄厚，融资能力强。制冷核心技术，产品节能效果好。品牌价值高，销售渠道竞争力强。W劣势以空调为主，小家电占销售比例低。原材料、零部件成本相对较高。电子商务水平不高。02会计分析应收账款固定资产存货应收账款格力电器采用账龄分析法计提坏账准备的：账龄应收账款计提比例(%)1年以内5.001至2年20.002至3年50.003年以上100.00对比美的集团应收账款坏账计提比例：账龄应收账款计提比例(%)半年以内0或5.00半年至1年5.001至2年10.002至3年30.003至4年50.005年以上100.00从格力电器与美的集团的应收账款坏账计提比例可以看出，对于相同的账龄区间，格力电器的计提比例高于美的集团，更符合谨慎性原则，提供的应收账款信息比较稳健，同时将减少当期利润。应收账款类别201720162015账面余额坏账准备计提比例

(%)账面余额坏账准备计提比例(%)账面余额坏账准备计提比例

(%)单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款515,821,127.36379,709,258.8073.61455,090,253.61335,028,479.9673.62按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款6,091,758,671.51277,267,030.334.552,991,849,616.67167,426,833.865.602,907,834,967.26148,684,628.985.11单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款127,676,487.77127,676,487.77100.0020,392,776.8220,392,776.82100.0024,037,956.6324,037,956.63100.00合计6,219,435,159.28404,943,518.106.513,528,063,520.85567,528,869.4816.093,386,963,177.50507,751,065.5714.99从上表可看出，应收账款的账面余额持续上升，特别是2016年到2017年急剧的上升了76%，这是由于格力电器扩大销售，营业收入上升导致的。但是随着应收账款账面余额的上升，坏账准备反而减少，坏账准备计提比例由2016年的16.09%下降到6.51%，主要原因是原本计提比例较高的单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款账面余额减少，其次是按账龄计提的应收账款计提比例降低。相比于以前年度，公司2017年的坏账准备计提有下降的趋势，将会增加高估利润的可能性。存货存货分为原材料、在产品、产成品三大类。存货发出的计价方法为各类存货发出时按计划成本计价，月末按当月成本差异，将计划成本调整为实际成本。公司存货采用永续盘存制。存货包括原材料、委托加工物资、低值易耗品、在产品、已完工未结算及库存商品等。存货发出的计价方法为，除已完工未结算外，存货发出时的成本按先进先出法核算。存货盘存制度为永续盘存制。格力电器美的集团格力电器的存货分类比较单一，这样减少了工作量，但是不利于提供精确的存货信息，可能导致存货的管理效率不高。计划成本法的应用，能使企业分析计划成本与实际成本的差异，但是难以提供存货准确的成本信息，不利于反映不同产品实际盈利水平。固定资产固定资产类别预计净残值率（%）预计使用年限（年）年折旧率（%）房屋、建筑物5.0020.00-30.003.17-4.75机器设备5.006.00-10.009.50-15.83电子设备5.002.00-5.0019.00-47.50运输设备5.003.00-6.0015.83-31.67其他5.003.00-5.0019.00-31.67固定资产类别预计净残值率（%）预计使用年限（年）年折旧率（%）房屋及建筑物0.00-10.0015.00-60.006.70-1.50机器设备0.00-10.002.00-18.0050.00-5.00电子设备及其他0.00-10.002.00-20.0050.00-4.50运输工具0.00-10.002.00-20.0050.00-4.50土地不适用永久不适用格力电器按固定资产的类别、使用寿命和预计净残值率确定的年折旧率如下：美的集团固定资产的预计使用寿命、残值率及年折旧率列示如下：从上表的对比可以看出，格力电器的预计使用寿命较短，年折旧率整体较高，这样会导致公司净利润下降，更符合谨慎性原则。固定资产2015-2017固定资产折旧情况：201720162015项目期末余额累计折旧折旧计提比例期末余额累计折旧折旧计提比例期末余额累计折旧折旧计提比例房屋及建筑物13,608,864,665.432,663,636,062.7720%13,096,683,326.822,243,702,632.2817%11,023,730,601.041,815,042,931.5816%机器设备11,311,683,883.125,195,337,581.1346%10,705,336,478.934,375,723,535.8341%9,134,149,525.493,503,123,791.5238%运输设备701,133,928.31497,223,922.2071%619,057,012.51393,913,698.6364%598,887,765.65320,585,140.1954%电子设备825,390,904.53666,054,362.6581%757,263,248.83580,768,875.2977%650,098,351.71438,485,978.4467%其他设备362,272,031.19295,877,920.3182%390,578,463.41269,374,585.3469%316,050,673.13194,943,254.0262%合计26,809,345,412.589,318,129,849.0635%25,568,918,530.507,863,483,327.3731%21,722,916,917.026,272,181,095.7529%2015年到2017年格力电器的固定资产账面余额持续上升，但2016年至2017年的上升幅度小于2015年至2016年的上升幅度。总体而言，公司近三年的固定资产、累计折旧的上升幅度不大，固定资产账面净值保持相对稳定。从上述几点可以看出格力电器对于其固定资产的折旧计提方式还是相对比较合理的。03财务分析净资产收益率可持续增长率净利润率分析财务杠杆分析资产周转率分析可持续增长率从上表可知，美的集团的股息支付比率较为稳定，而格力电器的股息支付比率有较大不确定性，但是按平均来看差别不大。格力电器的净资产收益率2017年相比于2016年有较大上升，总体上看，格力电器的净资产收益率要高于美的集团，为了更好的评价企业，我们将进一步分解净资产收益率。企业年份净资产收益率1-股利支付比率可持续增长率格力电器201736.68%71.81%35.76%201629.98%29.98%9.88%美的集团201726.58%54.29%16.86%201626.11%55.97%17.11%可持续增长率=净资产收益率×（𝟏−股利支付比率）𝟏−净资产收益率×（𝟏−股利支付比率）净资产收益率净资产收益率=净利润率x资产周转率x财务杠杆净资产收益率的主要动因：企业年份净利润率x总资产周转率=资产收益率x财务杠杆净资产收益率格力电器201715.18%0.7511.39%3.2236.68%201614.33%0.639.03%3.3229.98%美的集团20177.73%1.158.89%2.9926.58%20169.97%1.0610.57%2.4726.11%从纵向来看，相较于2016年，格力电器2017年的净资产收益率有较为明显的上升。2017年净利润率与总资产周转率都有小幅上升，加上财务杠杆的左右，使得净资产收益率上升幅度较大。从横向来看，2017年格力电器的净资产收益率要高于美的集团，主要原因是格力电器有较高的净利润率，虽然格力集团的总资产周转率明显低于美的集团，但是综合来看，格力电器的资产收益率高于美的集团。在财务杠杆方面，格力电器要高于美的集团，但差别不大。净利润率分析-产品组合分析按产品类别对企业的主营业务收入构成进行分析，了解企业的收入来源，从而进一步了解企业的产品组合、市场定位和发展前景。格力电器2016年和2017年主营业务收入及其构成（按产品） 单位：元2017年度2016年度产品名称营业收入占比毛利率营业收入占比毛利率空调123,409,767,12893.36%37%88,085,431,14494.52%39%生活电器2,300,898,5781.74%21%1,717,749,7991.84%22%智能装备2,126,418,5291.61%6%161,059,3630.17%19%其他4,352,511,0213.29%22%3,223,540,2963.46%4%合计132,189,595,25636%93,187,780,60237%美的集团2016年和2017年主营业务收入及其构成（按产品） 单位：元2017年度2016年度产品名称营业收入占比毛利率营业收入占比毛利率空调95,352,449,00042.67%29%68,726,349,00046.70%30%生活电器98,748,018,00044.18%27%76,539,889,00052.01%28%智能装备27,037,062,00012.10%14%---其他2,352,377,0001.05%3%1,907,746,0001.30%3%合计223,489,906,00026%147,173,984,00029%空调93%智能装备2%生活电器2%其他3%格力电器暖通空调

43%消费电器

44%机器人及自动化系统

12%空调 生活电器 智能装备 其他美的集团其他1%暖通空调 消费电器机器人及自动化系统

其他净利润率分析-产品组合分析空调板块2017年格力的空调板块营收1234亿，同比增长40.1%。

空调产品的毛利率高达37%，远高于美的集团的毛利率29%，同时也远高于行业平均值22.60%，这表明在市场行情低迷、行业价格竞争及成本大幅上升等因素的影响下，格力集团在空调成本控制方面依然成效显著。

此外，空调产品营收实现约40%增长的重要原因包括：1）长期来看，空调需求仍有较大提升空间；2）受2016年房地产行情回暖带来的滞后效应影响。生活电器板块2017年格力生活电器板块营收23亿， 同比增长34%，占主营业务收入比率为1.74%。美的集团该板块2017年实现营收987亿元，同比增长29%，远高于格力电器，可见美的集团在生活电器板块占有领先地位，美的通过在生活电器细分市场上形成核心竞争力，以此与格力争夺市场份额。智能装备板块格力的智能装备板块营收占比由2016年的0.2%上升到2017年的2%。伴随着智能、智慧、物联、互联等相关要素的广泛应用，各企业均开始布局智能家电领域，智能化、自动化将会成为白色家电行业的发展趋势，也将成为各厂商开拓新市场、抢占新客户的“战场”。该板块的毛利率由2016年的19%下降至

2017年的6%，表明随着研发投入的不断增大，智能装备板块市场的逐步成熟，激烈的市场竞争将会使该板块的收入面临着较高的不确定性。净利润率分析-成本费用分析共同尺度损益表项目名称格力电器美的集团年份2016201720162017主营业务收入86.04%89.14%92.54%92.85%减：主营业务成本54.20%57.23%66.08%68.46%营业税金及附加1.32%1.02%0.68%0.59%毛利润31.85%31.91%26.46%24.38%减：销售费用15.21%11.24%11.12%11.11%管理费用5.07%4.09%6.05%6.14%财务费用-4.47%0.29%-0.63%0.34%加：投资收益-2.05%0.27%0.81%0.76%营业利润16.12%17.62%10.96%8.98%加：营业外收入1.01%0.34%1.14%0.19%减：营业外支出0.02%0.01%0.21%0.10%利润总额17.11%17.95%11.89%9.08%减：所得税2.78%2.77%1.92%1.35%净利润14.33%15.18%9.97%7.73%归属于母公司的净利润14.24%15.11%9.23%7.18%共同尺度损益表可用于企业一段时间损益表各项目的纵向比较，也可用于行业内企业间的横向比较。通过分析共同尺度损益表，我们可以了解企业的毛利率与其竞争战略的关系、变动的主要原因、期间费用率及其变动的原因、企业的经营管理的效率等。1.毛利率分析格力的毛利率比美的高约6%，两者的毛利率均高于行业平均水平22.6%。为缓解成本上升带来的压力，白色家电企业于2016年年底对产品价格实施了上调，从毛利率变化来看，格力和美的作为

行业的龙头企业，凭借着较强的议价能力、先进的生产工艺、品牌渠道和规模优势等，拥有较强的成本转嫁能力。2.期间费用分析格力电器和美的集团的销售费用和管理费用差距不是很大。格力的财务费用出现了较大幅度的变动，由2016年的-48亿元变为2017年的4亿元，美的的财务费用也出现了增长，两者均主要受汇兑收益的减少影响。受中美贸易战等因素的影响，汇率的大幅波动给企业带来汇兑损失，直接导致财务费用的增加。除了优先选用人民币结算、对汇率进行套期保值交易外，

加紧海外布局也是白色家电企业规避汇率风险的较好选择。净利润率分析2017年格力电器和美的集团的营业利润率差距达到8.64%。格力电器的利润增长主要来自于空调板块，截至2017年，格力电器家用空调全球市场占有率为21.90%。在家用空调销售结构优化方面，格力围绕“高端化、智能化、精品化”的发展方向，相继推出多款变频空调产品。另一方面，格力掌握的行业关键技术和围绕着家用电器的产品延伸，都使格力在成本控制上发挥更大优势，增强其核心竞争力。美的集团的营业利润主要来源于空调板块和生活电器板块，与格力集团相比，美的集团的生活电器板块2017年实现营收987亿元，而格力仅为为23亿元，美的集团在生活电器板块占有绝对优势。近年来格力开展多元化经营战略，包括进入智能装备领域，收购银隆布局新能源领域，做手机，研发芯片等等。虽然从目前来看，格力并没有成功进入手机市场，新能源领域和芯片研发的投资还收效甚微，投资风险较大。但回顾格力的“自主研发之路”，其实，不管是智能装备研发制造还是芯片研发等等，格力始终环绕着家电产业这一链条在做产品的拓展延伸，因而格力并非多元恶化。资产周转率分析对资产周转率分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动资金管理和长期资产管理。评估资产管理效率的主要财务指标有：应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率、营运资金周转率、固定资产周转率和总资产周转率。公司名称截止日期应收账款周转率存货周转率应付账款周转率营运资金（资本）周转率固定资产周转率总资产周转率格力电器2017-12-3134.337.783.117.398.440.75格力电器2016-12-3137.097.882.688.896.540.63美的集团2017-12-3115.548.015.978.0611.031.15美的集团2016-12-3113.358.875.408.867.991.06应收账款周转率2016年和2017年格力电器的应收账款周转率远大于美的集团，说明格力对渠道拥有强大的把控力，拥有对上游极强的资金占用能力。存货周转率2016年和2017年美的集团的存货周转率都大于格力电器，但两者差距不大，说明两者的存货变现能力接近两者的存货周转率都有所下降，这主要是由2015-2017年，随着消费结构升级加快，白色家电企业生产库存大幅增长所致，同时，库存增加衍生出存货减值风险应付账款周转率2016年和2017年美的的应付账款周转率均高于格力，说明格力管理欠款的能力较强，其尽可能利用供应商的无息资金，降低财务成本，这进一步证明了格力对渠道的强大把控力。此外，两者的应付账款周转率都表现出了上升趋势，这与2017年原材料、人工成本和物流费用上涨，供应商议价能力增强相关资产周转率分析对资产周转率分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动资金管理和长期资产管理。评估资产管理效率的主要财务指标有：应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率、营运资金周转率、固定资产周转率和总资产周转率。营运资金周转率2016年格力电器的营运资金周转率为8.89，高于美的集团的8.85，而2017年格力电器的营运资金周转率降为7.39，美的集团为

8.06，美的集团的营业资金周转率反超格力电器。这说明2017年美的集团的营运资本运用效率更优。固定资产周转率固定资产周转率反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。美的集团的固定资产周转率均高于格力电器，说明格力电器的固定资产利用效率和管理水平不及美的高效。此外，由于2017年格力和美的的营业收入实现较大幅度增长，相应固定资产的周转率也实现增长。总资产周转率总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。2016年和2017年美的集团的总资产周转率均高于格力电器，差额约为0.4。且两者的总资产的周转率都增强了，综合反映了整体资产的营业能力增强。财务杠杆分析从短期偿债能力指标来看，格力和美的的偿债能力差距很小。从保守速动比率来看，2016年和2017年格力均高于美的，说明格力电器拥有较多变现能力较强的货币资金等资产。长期偿债能力分析从利息保障倍数来看，2017年格力的利息保障倍数

53.19远高于美的集团的23.81，表明格力电器债权的安全程度更高。从资产负债率来看，2017年格力电器的资产负债率较2016年基本维持稳定，而美的集团2017年的资产负债率较上年提高了6%，主要是其为并购海外公司而取得银行借款所致。总体来看，格力的资产负债率维持在较高位，但有息负债率较低，财务成本较低，财务杠杆运用十分充分。短期偿债能力年份流动比率速动比率保守速动比率营业现金流动比率格力电器20171.161.050.940.1120161.131.061.020.04美的集团