《现代金融经济学》市场均衡和套利

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第2章

证券市场均衡和套利《现代金融经济学》来自....中国最大的资料库下载

本章大纲证券市场和投资者选择问题定价的线性和正定性质套利和最优资产组合来自....中国最大的资料库下载

2.1证券市场和投资者选择问题金融经济学模型的经典分析框架这个框架的许多限制性条件都和瓦尔拉斯一般均衡分析模型一样假定存在一个没有生产的、单一消费品的两时期模型来自....中国最大的资料库下载

证券市场的分析性描述证券在时期0进行交易，它们的支付或收益回报在时期1实现证券收益矩阵

其中应当被理解为包含着S元素的行向量来自....中国最大的资料库下载

证券组合的收益回报:

其中表示对证券

j

的持有份额或比例。证券组合的收益回报用J

维的向量同证券收益矩阵的乘积来表示就是。来自....中国最大的资料库下载

证券组合收益空间定义：通过证券市场交易而能够获得的收益回报的集合，或者说，能够通过证券市场交易而构成的所有的证券组合的收益回报的集合。即

是全部收益空间的一个子空间。

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完全证券市场完全证券市场定义如果存在，则证券市场是完全的；不完全证券市场定义如果Z只是的某个子空间，则证券市场就是不完全的。完全证券市场的充分必要条件证券市场上的种交易证券的证券收益矩阵的秩为。来自....中国最大的资料库下载

多余证券定义：如果某种证券的收益回报可以由其它证券的收益回报组合而成，则此证券被称为多余证券。证券收益率

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消费投资组合选择问题

经济行为主体的消费－投资选择问题是

根据拉格朗日乘数法，可解得

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上式中典型证券价格方程式是来自....中国最大的资料库下载

2.2定价的线性和正定性质证券市场均衡证券组合和消费计划是经济行为主体对消费——投资组合选择问题在价格条件下的解；证券市场是出清的，即

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证券市场均衡存在性定理证券市场均衡存在的标准假设条件每一位经济行为主体所接受的消费计划限定为正值；经济行为主体的效用函数是严格递增的凹函数；他们的初始财富严格为正，并且存在着非负收益的证券组合，那么，证券市场均衡存在。来自....中国最大的资料库下载

线性定价线性定价的概念其实就是“一价定律”的结果。一价定律：那些具有相同未来收益的证券组合必须具有相同的现时价格。一价定律平凡地成立如果经济中没有多余的证券，任何给定的未来收益都只能由一种证券组合所产生，此时一价定律平凡地成立。一价定律成立的一个充分必要条件：每一个未来收益为零的证券组合的现时价格也为零。来自....中国最大的资料库下载

证券组合收益定价函数对于任意的证券价格向量,映射在通常情况下映射是一种对映关系,而不是单值函数一价定律成立时,的取值就是唯一的。

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是一个在证券组合收益空间Z上的定义的线性函数关系的充分必要条件是一价定律成立。一价定律成立时，称为“证券组合收益定价函数关系”或简称为“收益定价函数关系”其更直接的表达式为来自....中国最大的资料库下载

收益定价函数关系同证券市场上的均衡证券价格相结合，就形成均衡收益定价函数关系。如果经济行为主体的效用函数在时期0是严格递增的，那么一价定律在均衡时成立，并且均衡收益定价函数关系是线性的。否则一价定律在均衡状态下不成立。来自....中国最大的资料库下载

基底向量和状况价格基底向量：该向量的第元素为1，其余元素都为0。它代表着对可能性状况的状况索取权证。状况价格：如果证券市场是完全的，并且一价定律成立，那么收益定价函数关系赋予每一状况索取权证的一个唯一的价格。表示状况的状况价格。把状况价格和证券价格联系起来：

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状况索取权证或阿罗证券形式的消费—证券组合选择问题用状况价格代替收益定价函数关系，消费－证券组合选择问题就简化为

由上式可得来自....中国最大的资料库下载

证券价格的正定性质正定的函数关系定义如果每一个在定义域内为正的元素都对应一个正值的函数值，则这个函数关系就称为正定的函数关系。严格正定的函数关系定义如果每一个在定义域内为正的、非零的元素都对应一个严格的正值的函数值，则这个函数关系就称为严格正定的函数关系。来自....中国最大的资料库下载

2.3套利和最优资产组合强套利定义指证券市场上至少存在着一个有着正值的未来收益但却有着严格为负的现时价格的证券组合。即：

套利定义指证券市场上存在着强套利现象或者存在着一个正值的、非零的未来收益，但现时价格为零的证券组合。即：来自....中国最大的资料库下载

关于套利同收益定价函数关系之间对应关系定理收益定价函数关系是线性的和严格正定的充分必要条件是在证券市场中套利机会不存在。收益定价函数关系是线性的和正定的充分必要条件是在证券市场中强套利机会不存在。“无风险套利”与“套利”：新古典经济学的“无风险套利”与本章讨论的“套利”的关系前者是指某个证券组合独立于任何市场可能性状况，有着正值的、非零的未来收益和负值的现时价格，或者零收益和严格负值的现时价格。这个概念比后者在程度上要强得多。来自....中国最大的资料库下载

《现代金融经济学》谢谢！谢谢观看/欢迎下载BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH一本万利工程1、背景驱动2、盈利策略3、选菜试菜4、价值创造5、完美呈现6、成功面试7、持续改造（一）、一本万利工程的背景驱动

1、什么是一本万利

2、餐饮时代的变迁菜单经验的指导方针运营市场定位的体现经营水平的体现体现餐厅的特色与水准沟通的工具餐厅对顾客的承诺菜单承诺的六大表现1、名字的承诺2、质量的承诺3、价格的承诺4、规格标准的承诺5、外文翻译的准确6、保证供应的承诺

1、顾客满意度餐厅价值、价格、合理感、愉快感、安心感、美味感、便利感、满足感、有价值感、喜悦感、特别感2-2、初期投资餐厅面积、保证金、设备投资、店铺装潢、器具用品投资、制服选定、菜单制作2-1、开业准备厨具、供应商选定、设计、用品选定、餐厅配置、员工训练、餐厅气氛、促销方式3、经营数据营业额、客流量、成本率、人均消费、顾客回头率、出品速度、人事费用菜单内容决定决定相关相关决定决定决定决定以菜单为导向的硬件投资

1、餐厅的装修风格2、硬件设施服务操作3、餐厅动线4、餐具与家俬5、厨房布局6、厨房设备菜单设计正果1、能诱导顾客购买你想让他买的餐点2、能迅速传达餐厅要表达的东西3、双赢：顾客喜欢、餐厅好卖餐厅时代的变迁食物时代硬体时代软体时代心体时代食物食品饥食饱食品质挑食品味品食品德惧食体验人们正在追寻更多的感受，更多的意义更多的体验，更多的幸福（二）盈利策略1、组建工程团队2、确定核心价值3、确定盈利目标4、确定客单价5、设计盈利策略6、确定核心产品谁来设计菜单？产品=做得出来的物品商品=卖得出去的物品商家=产品具备商品附加值物（什么产品）+事（满足顾客何种需求）从物到事从食物到餐饮从吃什么到为什么吃产品本身决定一本，产品附加值决定万利从生理到心理从物质到精神从概念到五觉体验创造产品的五觉附加值体验何来

一家企业以服务为舞台以商品为道具，让消费者完全投入的时候，体验就出现了PART01物=你的企业卖什么产品+事=能满足顾客何种需求？确定核心价值理念核心价值理念1、卖什么样的菜2、卖什么样的氛围？3、如何接待顾客？卖给谁？卖什么事？卖什么价？企业目标的设定1、理论导向的目标设定2、预算3、制定利润目标费用营业额亏损区利润区临界点变动费用总费用营业额曲线费用线X型损益图利润导向的目标设定确定目标设定营业收入=固定成本+目标利润1-变动成本率-营业税率例：A餐厅每月固定成本40万，变动成本50%，营业税率5.5%，目标利率每月8万，问A餐厅的月营业收入：月营收入=（40+8）÷（1-50%-5.5%）=48÷0.445=108万测算损益平衡点保本线=固定成本1-变动成本率-营业税率例：A餐厅保本线=40÷（1-50%-5.5%）

=40÷0.445

=90万定价的三重意义2、向竞争对手发出的信息和信号1、是利润最大化和最重要的决定因素3、价格本事是价值的体现定价由此开始1、评估产品、服务的质量2、寻求顾客价值与平衡点3、以价值定义市场确定客单价盈利占比策略

占比策略内部策略销售占比占比策略内部策略10%40%10%20%20%（三）、选菜试菜1、ABC产品分析2、产品的确定（食材、口味、烹调、餐饮）3、成本的确定ABC分析策略毛利率营业额CBACABBACCCAA营业额C毛利A优化、提升增加销售双A双赢ABC顾客商品涨价保留亏本商品删营业额A毛利C顾客超额、成本过高有意义的保留无意义的删除双C双输菜单内容选择的标准因素成本设备厨师技术操作空间菜系风格吻合度品质可控度原料供应顾客喜好菜单协议度（销售目标、颜色、口味、造型、营养等）产品类别确定的四个方面1、按食材确定比例2、按口味确定比例3、按烹饪确定比例4、按餐饮确定比例

（无酒精饮品、含酒精饮品比例）框架依据操作依据目标依据成本依据试口味成本操作第一次试菜的内容精确的成本核算—五个关键词1、净料率（一料一控、一料多档）2、调味料成本（单件产品、批量产品）3、燃料成本4、统一计量单位5、标准食谱成本卡试口味餐具造型色彩第二次试菜的内容四料构成表1、符合思想审定2、符合目标审定3、符合定位审定4、符合框架审定四平构成表(四)、创造价值1、定价策略的确定2、提升双A核心产品的附加值3、增加更多的顾客选择性顾客会记住的价格最低价人均消费热门畅销品商品较多的价格带最高价产品价格和观念价值永远是不一样的，体验经济时代出售的不是产品价格，而是观念定价与确定价格的区别确定价格产品、服务主导思路确定一个易于销售的价格由企业根据成本以及和其他企业的比较确定定价基于顾客的价值私立评估价值、确定等级在顾客和企业的来往过程中确定企业定价三大策略1、薄利多销策略2、相对稳定价格策略3、高价位价格策略提升产品附加值的“十大绝招”三好七增名字好卖相故事服务选择文案时间体验健康推广感觉“附加值”提升产品附加值的“两大前提”一好味道二品质确定好卖相美色器形设摄状增健康少油汤汁盐多有机养生品种增时间原材料生长原材料获得制作耗时美味时间要求增文案—文字叙述九问1、餐点是什么？2、如何烹调制作？3、如何呈现？4、有何故事？5、有否独特的口味？6、有否体现品质等级？7、食材的来源？8、有何独特的体验？9、对人有何好处？一料多烹多吃多味增选择增推广易拉宝台卡小画册传媒宣传销售人员介绍POP（五）、完美呈现1、专业团队的选择与合作2核心价值的呈现平面制片摄影助理摄影师食品造型翻译修图师文案设计师跟印完稿员餐饮行业中照片的功能的三个层次传递信息吸引顾客传播文化菜式拍摄菜式拍摄的本质是静物拍摄最根本的原则是对你的店铺产生愉悦感不仅仅要让顾客看见，更要问道和尝到照片对菜单设计师的要求对餐饮行业有一定的了解了解餐厅的定位有全局观和预见性善于沟通对平面设计师的要求熟练掌握各类设计软件Photoshop,Indesign,Illustrator,Coreldraw等色彩管理知识印刷机装帧知识深厚的美术功底眼光和创意——了解潮流趋势字体整体性板式美观度图片板式的五个建议1、餐厅的风格吻合度2、桌面的大小考虑3、灯光的明暗考虑4、阅读的舒适度5、纸张文稿的撰写封面设计六指标完美指标特色期望值形象气氛价位风格封面材质耐用性厚度手感分量封面设计选择材质时的考虑防水防油防污损抗摔打不