石油企业价值评估及方法选择

1石油企业价值评估及方法选择石油是关乎国家平安的重要战略物资，目前，各国对石油的储藏和勘探开发都高度重视，这一领域的并购也此起彼伏。这些年来，随着我国推行“走出去〞战略力度的加大，中国的石油企业在国外的并购活动及勘探开发工程也不断增多，这就要求我们能够准确把握所投资工程的价值，做出科学合理的决策，防止可能发生的风险和损失。石油企业与其它企业既有很多共性，也存在其特殊性。石油公司的主要资产是其石油和天然气储藏，也就是埋藏于地下的尚未开发、并具有经济开发意义的油气资源。石油企业的一个主要特点是，它们现有的油气储量资产不断枯竭，因此必须通过钻井或收购活动进行补充。另一个重要特点是其不确定性，主要表现在六个方面，即地质不确定性、政治不确定性、油价不确定性、本钱不确定性、财政体制的不确定性、以及市场风险、汇率、利率和通货膨胀等不确定性。一、地质不确定性。又称作技术不确定性或勘探开发不确定性。这种不确定性来自高投入的石油勘探开发活动在特定的地质结构、地理位置等条件下收益不确定性的风险。石油和天然气是储存于地下的流体资源，其生成的原因目前仍存在争议，而油气资源的分布那么受到千百万年来各种复杂地质作用的影响，人们对油气分布和形成规律的掌握仍面临许多难题，同时，目前对全球油气资源的勘探和开采正在朝着本钱高、勘探开发难度大的领域推进，如深海大陆架和偏远的边疆及内陆地区，油气的勘探开发本钱无疑成倍提高，石油投资存在血本无归的巨大风险。对于石油企业来说，未来可能的探明储量会直接影响到评估结果，因此地质不确定性的风险会影响工程初期对一个油田的估值，而随着勘探开发的深入，新的地质信息会不断获得，又会不断带来估值的调整。二、政治不确定性。作为国家的重要战略物资，石油往往与政治紧密联系。企业的石油投资工程常会面临工程所在国的政治条件变动或制约而给工程带来的损失，有时甚至导致工程的失败。传统意义上的政治不确定性主要包括政策、战争、恐怖行为、汇兑限制和违约风险等。政治不确定性一个最明显的例子是：2005年中海油出价185亿美元收购美国石油公司优尼科，但由于遭受美国国会的巨大政治压力，最终败给了出价174亿美元的雪佛龙公司[29]。政治不确定性会影响对石油工程的估值，这种不确定性因国家和地区而异，而且不易预测和量化，因此难以通过建立数学模型的方式进行定量分析。三、油价的不确定性。国际石油价格一直动乱起伏，曾从90年代末的每桶10美元左右飙升至2021年的每桶147美元，然后由于美国次贷危机引发的金融危机而跌至每桶30美元左右，再上涨到每桶80-90美元。在这种油价大幅波动的背景下，一旦石油价格下跌到一定程度，势必使得根据油价走高预期作出的石油投资不仅不能取得丰厚利润，反而导致投资无法收回，蒙受巨大的经济损失。四、本钱的不确定性。最初的勘探开发预算本钱可能因为地质情况的变化或事故的发生而大大增加，钻机的本钱也可能因为钢材价格的上涨而水涨船高。这都可能损害一个工程的盈利能力，从而给公司估值造成影响。性五、就财政坛体制助的不丹确定逢性。睁财政胶体制州的不赔确定攀性包辆括与徐石油序工程钢有关类的税泳收等晋规定冰。财抽政体师制的违变化铸会影声响到救工程矮的现晚金流提，或跌对未意来所撕产生冤现金黄流的轰预期肉，从典而在柴很大砌程度旧上影偿响到仙对石续油公贴司的涂估值种。刘六、遣市场番风险旧。市鸟场风绩险包牧括股针市、丰债市睡、汇佛率、疗利率避和通臣货膨伟胀等喝因素江的变蔬动给绿公司郑带来诉的风古险。橡在评紫估石族油企断业价鸽值时彩经常咽要用睛到的利加权无平均览资本狼本钱射就与步债券持、利域率和辅通货弟膨胀叛率等宪因素踏密切此相关宅，这娃些因仙素会瘦直接夕影响缠到企题业价鸽值的声评估拍结果都，而喝股市丝的变佣化不隐仅会蜓影响今到被痰评估喷公司篮的股亡价和胡市值渣，也龙会影示响到会参考唱企业贞的股娘价，繁使采衔用市鉴场法龄评估节的结方果出俩现波宫动，插而这俱种波冻动的缎方向邻并不贵一定际是与啦公司接企业泊价值吗的发释展方依向相条一致吵的。悉石油皮企业均价值袋评估辅的原腰那么应脚是，义在遵捎循国批家已佛公布兔各项岔经济镇法规都的前腥提下壤，按圣照石姑油行乔业的啄有关旷规定鼻、规妇范和杠已确叼定的拴方法宴，以证地质培为基掌础、关以生档产实斩践为还依据里，油乞藏工有程、排钻井碗工程厚、采桨油工弊程、督地面版工程汇与经骂济分骆析紧屋密结具合，腹并考布虑物额价因宽素、站不确僻定因易素和芹风险魂因素乳，以蛋一种安方法烘为主适，其央他方病法为科辅，惊对企音业价扩值做旷出全鼠面合宅理的剂评估筝分析软，得违出科汪学的姑、有由说服点力的戏评估魂结果嫩。荷目前酸石油讽企业归价值疗评估谅中经母常采列用的蚕方法垮有鸡资产管加和通法、嫩现金旬流折睡现法府、经丝济增像加值允法、约实物应期权棕法和北市场灾法。娃1.竭资冷产加边和法梯资产屡加和草法的拦前身倡是历界史成行本法鼻。历弯史成厕本法价的评别估原辰那么是瓶，对殊于企夫业的少各种奉资产申按照隆其购纺进或姑建造绸时发歪生的挂原始根本钱睛即实鱼际成毛本入运账，个并以千进行树分摊筒和转更作费炎用成酒本。安除非捐国家粒另有尖规定滤，否优那么蒸物价言变动馆不得欠调整雪其账达面价欺值。迅按实奸际成龙本计和价，置能防敲止随员意性半，使将会计设信息抢真实纱可靠痛，便陪于了约解和型比拟缴。沃历史欧本钱猛法主践要的芳依据怨是资迁产负朽债表论，而忠资产么加和泰法对霉未入朝账的仙有形聋及无碍形资辞产和走负债挣也进拾行确立认和晋评估页，同巷时对视已记叹入资数产负龟债表白中的迹资产愚和负窝债进掠行重粪新估雅值，游是以站企业且资产怜评估疤企业筛价值糕的一怨种思乳路。鞠2字.正现金碧流折击现法炕在我阵国乃插至全亚世界贤范围踪内，省现金施流折兔现法座目前控仍是轮石油洲公司骗最常周用的恶价值迫评估诊方法透。中丽国国傻家石勤油和叶化学搞工业彼局在汉20偷00茫年颁培布的林行业右标准趴?油双田开扭发方旬案经围济评露价方椅法?正中，宪就明董确要疗求采斧用现拉金流悟折现隆法进眠行经最济评同价。隐现金息流折键现法守是以凳自由钳现金挽流为赵根底喜，将撇目标诞企业俗的未串来一喘定期裁间内箭的自奇由现礼金流夺按照羞适当洋的贴画现率于折现次，以黑此计产算企竿业价经值的施一种拿方法快。现养金流投折现虚法的钥主要让原理贝是，艇预测企企业咐未来集的现棒金流画，并棵通过呀将现妻金流嘱折现揉为现牌值考隙虑时灿间价氏值的圾问题尸。现登金流邮折现猛法主遭要分久为两奴类，毅净现京值法块(尼NP梦V袜)和疏内部形收益热率法配(鹅IR胸R伟)。伸这两害种方念法有哥许多馆相似犯之处答，但灾也有砖一些阔重要液的不商同。毯2.铲1锤净现乳值法征净现重值法灭的计营算公厉式为沉：园NP喂V=忽其中养：法NP博V为僚净现室值；探C为拆净现摇金流衫；伪i骡c春为贴殖现率铲；惨t为维第t澡年。梅实际胖进行禾企业钟价值滚评估果时，待一般胡都采锯用如另下公岗式：申企业卧价值虏=预偏测株期内车的现膜金流再现值碍+备预测签期后劈的连化续价期值蜘+连企续价梳值纺2.崇2缠内部奋收益侄率法汗内部锋收益版率法突考虑麻的是洁一个会工程凑内在六的收瓦益率旧，即斤当未慎来净清现金拳流的误现值任与初静始投拢资支弃出值木相等江时的鼠贴现古率。岸其计笼算公耳式是淋：皮其中膨：君IR厘R为避内部鸭收益添率；喇C为车净现爷金流谣；与t为兽第t县年。取2.乡3限净现丹值法活与内衣部收挺益率炕法的张比拟痒对于煌净现轰值法只，N冰P纱V都≥会0时分，那么干接受旦工程梳；N储P激V顿＜捡0时荷，那么悔拒绝跨工程坐。蝴对于断内部伪收益包率法技，汤IR吵R衔≥键公司垃要求盒的收昨益率棵，那么蝴接受婚工程弹；慨IR帖R忧＜公芒司要酬求的脖收益纷率，裂那么拒序绝项亡目。秤净现朵值法照是最趣常用氧的现模金流宜折现及法。谷与净背现值匆法相洲比，创内部磨收益央率法董存在要一个链明显饺的缺粘陷，蜂即对归隐含员再投回资收既益率猫的假惕设。雹净现俭值法窗假设助在项祸目预竿期年落限内么所取友得的篮现金病流是缸以公鸦司对剧工程苏的要火求收胁益率咐再投乔资。词而内猛部收堤益率振法的般假设产是，喘工程祖期限烛内产舰生的妈现金摄流在桥此后冬年限乳内的禾再投呈资收顶益率摊即是柄内部萄收益战率本患身。搏显而顷易见另，净霞现值表法的沙再投总资收常益率巷假设才更为而现实羡一些而。椒3.漆经分济增丹加值雾法提中国稳国资篇委在峡20悔06穷年底择发布催了?鲜中央啊企业蠢负责灯人经跃营业预绩考碌核暂鸦行办著法?亿，鼓残励企业业使饭用经恩济增吉加值滑〔E茫VA钩〕指捐标进揉行年悄度经嘱营业缺绩考止核，慧这标防志着庆经济推增加醉值法敲将在虎中国赠的企划业价远值评贼估中顽日益辩受到源重视节。椒经济役增加霉值法僚的乓主要搏特点率是从共股东殃角度眼对企且业利虑润进情行重催新定骗义，党考虑滑企业迅投入睛的所遵有资羡本〔序包括挤权益插资本区〕的与本钱日，因婶此它矩能全皇面衡筝量企贱业生时产经卖营的胖真正书盈利瘦或创土造的挤价值虫，对挤全面恶准确扶评价仰企业服经济仔效益作具有耽重要花意义预。京经济彩增加怨值的贷计算衣方法牌是：主公司隙经过决调整丰的税岭后净中营业尼净利河润减阅去债殊务和倦股本坏本钱杯，是杀所有吧本钱条被扣虹除后惯的剩膜余收符入，倚是真刊正的我“冠经济轻〞汗利润希。司用公贵式表时示就表是：婶辟莲伶侧E浓VA辫＝N咸OP活AT种－W矿AC采C治×盏TC兄箭泪帜〔即拼，E番VA村＝税露后净本营业监利润得－资华本总火本钱倾〕嗓4寇．歼实驶物期洋权定蜓价法筐期权董定价我的早籍期理典论可萝以追骄溯至楼18捕77划年。沈查尔客斯逮·图卡斯行特里乳〔C途ha花rl速es京C目as旁te哲ll袍i〕歇在英昌国伦戴敦发应表了料?股胞票股鸟份期持权理皂论?蒙的论珍文，磨向公厕众解戒释了寒期权聪的套铁期保核值和范关于帜投机酱方面涌的问吐题。稠经过探了近乞10仍0年引的发蔬展，倡19扮7员3随年，晒布莱弄克和阴舒尔离斯兆提出巷了B溜la追ck闭-S戏ch溪ol吹es塌期权狗定价谅模型灿。B恢la义ck译-S触ch英ol役es电模型娇不仅徐对金挪融业册务创泻新起哨到了倦重大残作用骑，也探推动湖了企鹿业价遣值评扬估理钢论的臭开展稠，并把倍受检企业优价值盖评估盛界的胖重视夸。

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