风险投资概述

1风险投资概述风险投资的起步最早可追溯到美国的20世纪40年代。在近20年的迅速开展中，风险投资已被公认为创新企业增长的“发动机〞。风险投资的资本始源于私人资本、公共养老金、保险公司、捐献基金、公司及个人天使投资者等。由于其回报极其惊人，使得近年来风险投资基金的规模急剧增长，从而极大地补充了创新企业的资金。风险投资公司曾为诸如微软、英特尔、康柏、戴尔、思科、太阳系统、联邦速递等公司提供了最初启动资本，这些公司都已在各自的行业中成为领先者。风险投资的资金规模也已因为在这些公司的投资及回报，从1970年的1亿美元开展到今天的超过1千亿美元。风险投资业的成功并不能仅仅从其对经济的整体影响来衡量。从具体运营效率上,风险投资把成千上万的新创意培养、转化为商业活动，从而最终推动了经济开展。由于具有高增长潜力的企业大多集中于高科技领域，因此，风险投资往往与高科技领域工程有密切关系。无论兴旺国家还是开展中国家，高科技产业对经济都起着非常重要的作用。所以为开展这些产业的筹融资就成为关键的问题。那些不能或不愿意营造这一创新机制的国家势必会落后。世界各国政府也充分认识到了这一点的重要性(以色列、印度等国比其他国家动作更迅速)，均致力于推动风险投资事业的开展。虽然美国的风险投资市场在可预见的将来仍会是最大的，但是由于其他国家鼓励经济开展的措施和他们的独特文化的存在,我们有充分的理由相信，风险投资定会在世界各国蓬勃开展。一、风险投资开展历程及其产生的作用风险投资最早出现于19世纪末，到今天已经开展了100多年，从最初的私人直接投资企业的形式到现在的风险投资基金的形式，投资规模也得到长足扩展，相关的体制也趋于完善，最重要的是它的迅速开展给世界经济的开展提供了强劲的动力。从世界范围来看，风险投资的开展以美国、台湾、以色列、日本、英国等国最具代表性，了解这些国家风险投资开展历程及其产生的作用不但有利于提高我们对风险投资的认识，而且对于我国开展风险投资事业有很大的帮助，可以吸取经验教训、少走弯路。1、风险投资的领头羊——美国美国是风险投资的发源地，风险投资最兴旺。最早出现于19世纪末20世纪初，当时美国与欧洲的财团以铁路、钢铁、石油以及玻璃工业为投资对象，产生了风险投资的雏形。其第一家正规的风险投资公司创立于1946年的美国研究与开发公司(Boston'sAmericanResearch&DevelopmentCorp.简称ARD)，它的诞生是风险投资开展的里程碑。之后，在政治和经济的全球竞争中，科技进步和技术领先已经占据了重要的地位。而日新月异的科技水平，其要求的前期风险投资越来越大，美国政府和企业认识到了这一点。在政府的支持下，美国的风险投资业于80年代得到了迅猛开展。1979年风险投资额仅为25亿美元，到了1997年已达6000亿美元，18年间增加了240倍。在硅谷，1997年吸引了创纪录的36.6亿美元的风险资本，比1996年增加了65％。目前，美国共有约1000家风险投资公司,它们的资金主要投向信息技术、生命科学等高科技产业，使英特尔(Intel)、微软(Micorsoft)、苹果(Apple)、雅虎(Yahoo)、3Com等一大批新兴企业成为经济领域的佼佼者、高科技产业的领头羊。迅速开展、标准运行的风险投资体制，对美国经济的开展产生了重大影响和积极作用：裳缘1画〕军风险丹投资挽促进修了美砖国经弦济的竭增长志。自探19风91犹年初棋起，溉美国艇经济纸已经拜连续顺增长辰了8备年，煎风险贸投资天的快芽速发喉展是行一个宰重要泽因素老，起淹到了监不可奇无视井的作捞用。喝风险座资本瞎在向鹊风险米企业址提供白资金谎时，阀往往德邀集浊多家抚公司染联合录投资稼，使下风险匙企业悠形成步多家翠持股话的股贞权结童构。上从经经营机排制方预面来奖讲，著这种液股权酒结构桂无疑咬要优拢于单体个法椅人持责股的访股权攻结构虹。另枝外，责风险涂投资瑞公司村在向医企业登输入或资金魄的同稀时，看还要听向企僚业输很入专签家型办管理询，这肠对于勾处在闹初创萄阶段限或破节产边冰缘的筝风险款企业挥来讲贪，无绳疑是愈至关筝重要寻的。潜英膨2针〕迹风险零投资娱促进泥了美网国的嘱技术扛进步黄。据夕研究完，6忍0年躬代以壶后，烦美国易经济槐增长替有7隔0％遮是依洁靠技歉术进欢步获宾得的垂。一湿项新蚁技术婆从它吐的诞廉生到膜形成道产业币化，润往往呼需要伪巨额裤的投谣资，层但新桂建高压科技从企业丹所面沃临的萌高市缸场风港险和论高技秆术风俗险，瑞却令贷一般身投资侧者望恋而却称步。捷风险圈资本疮由于患基金鹿资金们分散似募集粗，投灵资分燃散组晶合，药加之博其独刃特的蒜运作梨方式你，可民以有劲效地向躲避昼风险筹，获侄得高舅于平窃均利址润率惰的投纵资回浆报，苍这就筐为社愧会资民金进过入高闭科技雪产业垒架起络了一械道桥项梁，抚从而晌推动杂了美末国的货高新佩技术河向生形产力稍的转贴化，悉使大北批高拒科技渔企业渠成为楼全球治著名旧的跨狂国公参司。烂由于依受风枣险资削本支从持的杂企业道，其壮平均劫投入调的R好＆D螺资金汤大大疤高于墙一般评企业惜，从惑而带德动了筝美国畜全社物会的控R＆赞D投爽入水勤平的久上升谱，大妨大提泊高了刮美国隐经济既增长锣的科靠技含吉量。粮响威3帐〕掌风险呼投资政吸引评了大稍量外颗资进辈入美喝国。顾风险味资本均的收敏益率痛高于参社会历平均贵收益黑率并嘉在不扬断提家高，称这使凶得美浑国国孩内资饺本市溪场平倒均收恒益率令上升份。1部96吐5一总19木85敢年，月美国贵风险访投资剧的回年报率神平均亲为1下9％钱，是坏股票捷投资沿的2蠢倍，误是长碧期债历务投诞资的爱5倍糠。截床止昼19沿97酷年6钥月3哈0日灭的5构年中顶，按监年度箭计算组，美放国普两通股始基金换的平胀均收渣益率假设为l宿7.涛5％解，同柴期国撒际股省票基才金的乳平均营收益跨率仅定有1颈2.峰5％挽，而僚新兴低市场灯股票徐基金楼的平厅均收工益率辟为1阵1.怕7％晃，这除就导掉致大教量的辉国外萍资金居进入拌美国雁。据扎统计红，1榨99举3年庸美国切吸引森外资饼44罚53糕亿美派元，盗居世防界第饺一位皮。在央这中尤间，考风险蠢投资银起着健非常味重要踩的作捞用。终害2全、战胆后的所经济亿巨人筋——碎日本联端吉日本袄的风角险投毒资是熊模仿证美国保而发泻展起秒来的著。战浊后，牧在美歼国的畜影响济和推码动下退，风池险投万资在份日本浪得到娇迅速原开展胜。6估0-有70肤年代蚊，日特本经仇济进惯入高缘速增论长时斜期，犯风险舱投资锋集中汁于当嚼时的萌主导期产业筋——异微电骑子、韵半导津体工嫩业，源并由闷此进办入了始风险锻投资拢的黄净金时悦代，抢从而创使日申本的觉高科寨技水擦平飞卵速达报到世职界一带流。妹19殿63妄年，窃日本街政府炊仿效衡美国辽的?抵小型绕企业青投资搂法?绵，制栗定了跑?日布本小季型企跳业投湾资法猛?，欢并同况时在犯东京殿、大凉阪和挑名古技屋成叮立了讯3家门“财柜团法臣人中额小企养业投哪资育板成会已社〞岔，1延97韵4年延通产芝省设毙立了便一个泰半官幕方的笔风险究投资健企业欠中心籍，籍特以促味进日悄本风器险投摧资业时的发阶展，筑并形辨成了君日本死第一来次风酿险投户资的罩热潮皱。据欣统计锣，1详97巩5-乖19贴81讲年，胁风险亦投资字金额画达仅汇17胡亿日弦圆，勉19均82轮年就豪到达备2亿久美圆哭。1滨98购3-随19划86病年期粉间，另以超垦导体妖、生棕物工滋程等冤领域玩投资长为主喉，日窝本又盲掀起疑了第工二次图风险伶投资跟热潮状，一三些经构营业草绩良航好的念中型接证券袄公司睁与小解型都退市银播行都衬积极推参与你当时施的风即险投钩资活盈动。递19订93轻年以画来，赴日本殿兴起风了第新三次群风险新投资座热潮弟，除结了证屋券公抽司、勿商人马银行窄之外漆，保页险公部司、奸一般呢生产帐企业冰甚至尼大藏投省、代通产梯省、淡邮政灾省等匪政府沟机构稳、经程济社收团、幸地方马公共露社团胁也都绪参与太了风签险投障资事踩业。节暴停总的经来说凶，风更险投循资对宅日本白战后汇经济妇的迅既速恢书复以拣及日脾本汽炭车、荡电子付、半砍导体姥等产鹅业的教快速秩扩张优并一唐时占企据世胀界领疗先地毯位，饶都有掩着不革可抹肿杀的旬重要殃作用寿。丘3参、后再起之塌秀—廉—中华国台义湾省恰等拳台湾剂风险警投资胳〔在毯台湾略称为系创业阅投资拉〕的慎“法狐定〞埋定义肚是实趁收资翅本额降新台漂币2计亿元咱以上均，以鞋投资救未上宪市制旬造业庸为专忆业的拥股份更有限赶公司狗，股喷份有虫限公悔司必型须是巡具备执科技那么投资柳管理候经验隶的专挨职公员司。愤其中尼，3因0%爸可以巷投资祥于一柄般制短造业锯，其百余必缺须投稠资于呜高科肆技产疫业。吓写照台湾夫地理条面积纲小，塌人口怎密度属不大辛，自撇然资瓣源缺三乏，疏市场仇狭小荷，经错济发怠展不枕可能价长期灾依赖已于劳自动力浑密集布型产屡业。裳在传购统的伙劳动生力密届集型喷产业突逐渐岁丧失猎了活你力和纽国际承竞争挑力之略后，划自8羞0年弄代初楼开始含，台记湾当旷局进超行产榜业调奇整，汗使产枝业结宗构由锹劳动歇力密居集型乖转变兴为以拼科技悠事业刃为核翻心的灰产业凤体系吓，并交分别宁于1围98秘6年墨、1舞98正7年触和1谎99叨3年会三度持修改洞相关悉的“疤管理耗规那么慢〞，固阶段尿性放划宽假设捞干限器制，兼给予夜风险奔投资坑事业否更好怎的发枪展环厚境。却积知台湾吸风险长投资仓的发兼展过酿程大杠致可前以分壮为2辆个阶银段。架19御76斑年，药台湾裤第一险家风哭险投闭资公挑司成遇立，殃标志础着台驶湾风饿险投困资的销起步蜂。1牧98锡3年葡，台健湾颁居布了珠?创绍业投省资事勇业管艳理规权那么?妇、奖分励〔暮创业悔〕投诸资条瞒例?票和?懂产业逗升级之条例略?等蒜有关仁风险命投资嘱的管刘理法喝规，俱其中桌规定积了风惹险投刑资事床业的赵业务湾以及钓投资祥范围钉，投裂资于肾高新览科技眉产业泥的公部司的耗优惠炕和税赠收减坐免政抚策等尤。由吨于行艺业进舞入比乒较容鹅易，笛再加吐上政怀府的桑一系味列扶厨持措寨施，议台湾器的风裁险投斑资相带继成腰立，箩开展照速度避很快缩。到攀80蚀年代朵下半庭期，损台湾灯风险恳投资席开展洗进入速了第结二阶野段。速当时既台湾辞实施猪“科直技发骑展1盯0年涛规划防〞〔椒19碰86凉-1节99戴5年痛〕，束主要长内容胖是加摇速发喜展策庸略性滑工业都和科智技升毁级。尖在这虹一背肿景下寨，台跨湾风轨险投浴资事真业进齐入成墨长阶鸭段。露19矩90放年风植险投瓶资公悠司达敬到7栽家，抵19引94宾年财凤政部捎准许乘保险狱公司屑投资时风险贞投资愁公司诱后，岁又带矮动另投一波减设立客风潮鼠，截秆止1膨99虎5年讲5月聋，风馆险投内资公刻司达疏32眉家，充实收外资本截额共候约1斧59盒亿元菊。藏女19驶94偏、1某99敏5年佩台湾拳的风掘险投检资公扰司显奏著获灯利，较到1菠99辣6年斥以后胶风险过投资思公司吉已进粮入成卸熟期俗，到龟19关98瑞年4冤月，碗台湾救风险百投资垃公司水已达吉10溪2家脂，实沿收资避本总颂额达军59牲6亿鸟元新燃台币押，是鬼19挽84刺年的隶30缠0倍并。同务时，挡10备2家格风险鸭投资舅公司益无一窜家亏眼损，占业绩缠排名碎前1混0位谈的风弓险投犁资公丸司在类19女97蚊年创丝造了农平均石每股帝〔1末0元停〕盈森余6夺.3卧3元镜的良佣好业婶绩。洋桃鸣台湾掩风险间投资帆事业进十多砌年的料开展激，为弓台湾哲地区格经济娘优化央和发誉展以妄及科追技产副业的岗进步倦作出贷了显胶著的毕重要话作贡灰献。虽首先魄它引套导了奉资金制投入旺高科脊技产狐业并溉相应贱促进巩了产课业升鸡级，嗽据统翁计，亚19臣96协年在似新竹步科学岸园区瞎引进订的3砍2家存厂商泉中，浊就有负9家隆台湾湾风险本投资咳公司软投资夏了其丙中1溉0家夏厂商惹。其召次，产培育答和扶播持了脏一大迈批新牧兴的现具有大活力苏和发降展潜彼力的英中小辆企业徐，据提统计脖，1孩99替7年并台湾仙中小虽企业洽家数荒占总杰体的鸦98般%，牲就业避人数纹占总网体的忆80食%，砖出口港额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1、明确的退出路径是决定风险投资能否取得最终成功的关键

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1、何为风险投资？风险投资是指“由专业投资者作出的长期风险性投资，这种投资不同于一般债务投资，它的着眼点并不在利息和红利，而是寄希望于最终资本所得来获取丰厚的回报。〞风险投资与创业投资是不同的：首先，风险投资是投资于企业的整个周期，比创业投资更广泛；而创业投资那么只局限于企业的创业阶段。其次，许多风险投资是在企业的扩展期介入的，衰退期还有可能退不出来，可见风险资本的投资范围很广；而创业期在整个风险投资中所占的比例不是很大。

历史上最早的风险投资企业是1946的建立的“美国研究和开展〞〔AmericanResearchandDeveloment，简称，AR＆D〕，其创办人一是曾为联邦储藏银行波士顿分行行长的罗夫·弗兰德；另一是哈佛商学院教授乔治·迪罗特。而后者更是在因为学术和实践中都身体力行地论证了风险资本的可行性而被后人尊称为“风险资本之父〞。在美国，风险投资确实对技术创新起到了很大的促进作用，但这种促进作用主要是由于美国金融市场制度安排的缺陷使得高新技术产业无法通过其它的渠道融通资金，这样便给了风险投资以用武之地。

首先，美国法律限制银行向客户索取过高的贷款利率。为降低信贷风险，除非企业有物业作抵押，否那么银行便不会向技术上尚未成熟的高新技术企业投资。特别是在知识经济时代，新兴企业一般很难拿出“硬〞资产作为贷款担保，这就增加了高新技术产业筹资的难度。其次，美国为保护公众投资者，对通过投资银行融资及证券上市有着很多法规限制，例如证券上市不仅需要有1500万美元的销售额、1000万美元的资产，还必须要有持续一定时期的盈利。而97年美国500多万家公司中，仅有缺乏2％的公司收入在1000万美元以上。何况高新技术企业往往白手起家，很难从公开市场上获得资金支持。风险资金的应运而生正好填补了这个空白。它能以较高利率从传统的低本钱资金市场上吸取资金，然后将之投资于急需资金支持的高新技术产业部门，这就弥补了传统资本市场上新兴部门难以获得资金支持的缺陷。

2、风险资本的原那么许多人都认为，风险投资是对人和思想进行投资，或者说是对“点子〞进行投资，但实际上，风险投资者从利润出发，对有竞争力和有潜力的行业进行投资，这才是风险资本的原那么。从美国风险投资的开展历程看，1980年20％的风险投资都集中于能源产业；90年代以来风险投资由遗传工程、计算机硬件等转向光盘驱动器、多媒体、电信业和计算机软件行业，而到97年，25％以上的风险投资集中于国际互联网领域，这便充分说明了这点。

从行业开展的历程来看，在具体操作中，风险投资一般不会投资于产业的初期阶段或称创业阶段，因为此时产业尚未成长起来，技术及市场需求都未确定，风险过大；也不会投资于产业成熟之后的衰退期。当行业开展到后期时，风险投资便开始撤出。

例如，软盘制造业在1983年高速开展时，美国大约有120家企业中的40家是风险资本资助的，而到了产业成长的后期，随着产业利润由54亿下降到14亿后，风险投资纷纷撤出，到了1993年便仅有5家风险投资仍投资于这个行业。3、风险投资回报率许多人都认为风险投资是一个获利丰厚的行业，但风险投资实际上是一个高风险的行业，其筹资本钱非常高，而回报率却不尽人意。首先，由于风险投资集中于产业的扩展期，此时市场尚未饱和，竞争也不剧烈，因此难于以此时的表现判断企业今后的开展前景。其次，从筹资本钱来看，风险投资的投资者一般都是些大机构例如养老基金、金融公司、保险公司及大学的基金会等。他们一般都仅将所掌握的一小局部投资于高风险的风险投资，而预期的收益率要超过每年25％到35％。当得不到这么高的收益率时，便会撤资。可见，风险投资的筹资本钱非常高。最后，从投资回报上看，大多数的风险投资工程是失败的。根据萨哈曼在90年的研究，34．5％的风险投资以亏损而告终。而BpbZider的另一项工作那么说明，在美国的风险企业中，勉强维持的为40％，投资完全失败、血本无归的20％，仅有10％到20％的投资可获得25％到30％的预期回报率。实际上，风险投资的声誉和利润往往只是建立在一或两项成功投资根底上。高额的筹资本钱和不确定的收益使风险投资成为一种高风险的产业。因此，对风险躲避工作提出了很高的要求。

许多人甚至是许多学者都认为，因为投资的高风险性，风险投资家为锁定风险会有效地监管所投资的企业，甚至有人称风险投资家是企业“虚拟的总裁〞。实际上，风险投资家是无法对所投资的企业作出有效监控的。据美国的统计资料，一个典型的风险投资家工作时间的分配如表所示：

典型的风险投资家的时间分配

〔以百分比表示〕

吸引风险资本投资者注资10％

选择投资时机5％

分析风险投资方案5％

投资工程谈判5％

作为董事或监事监控企业25％

对企业提供咨询15％

招募风险资本的管理人员20％

与外界交往10％

投资的退出5％

从上以数据看，风险投资家作为企业监控者和咨询角色所花费的时间仅占其总时间的40％左右，而典型的风险投资家一般每年工作2000小时，投资于10个企业。据此推算，一个风险投资家每年对其投资的单个公司仅有80个小时的工作时间，相当于每周2个小时，这又谈何有效监控？根据美国学者高曼和萨哈曼在1989年对风险投资家调查报告显示，风险投资公司对其所投资企业进行的调查平均每月仅一次，每次不过4—5小时。可见，风险资本对于企业的监控虽不能说少，但也不象国内学术界想像得那么频繁和有效。虽然现实中风险投资蕴含着很大的风险，但风险投资的风险躲避并非通过对管理层的监控，而是通过如下几个方法来躲避风险的：

1〕以享有特殊表决权的优先股形式投资：风险投资对企业的投资一般是通过优先股的形式进行的。以优先股形式入股可使风险投资在企业破产后对企业资产和技术享有优先索取权，这样便可将损失减为最小。但这种优先股不同，一般优先股并不享有表决权，但风险投资的股份一般对企业的重大事务，如企业出售、生产安排等享有与所占股份不成比例的表决权，对经理层的决策甚至享有冻结权。根据美国学者Max和Grmper分别利用1990年的实际数据进行的分析，这种优先股的投资方式较一般的证券投资在减少逆向选择和防止风险投资承当过高风险方面都更加有效。

2〕“棘轮〞条件：“棘轮〞条件〔ratchets〕指的是企业用低价发行新股票筹资时，风险投资有权获得一定量的股票以保证其持股比例不因新股票的发行而改变。这样，当企业因经营不善被迫以较低价格发行新股票筹资时，风险投资不会因“股份稀释〞而影响其表决权。

3〕重新注资的权利：当企业经营较好、开展前途乐观、股票有升值潜力时，风险投资还可用预先确定的价格向企业追加投资，这样风险投资便可以低于市场价格的低价增加其在成功把握较大的企业内的投资，从中获利。这种权利已成为风险资本的一大获利源泉，以致有人总结道：“所谓的风险资本投资，不过是购置了对企业进行再投资权利的期权而已。〞

4〕共同投资：为分散风险，风险投资通常以共同投资的方式运作，一般以一家风险投资充当“领导者〞，其他的风险投资作为“追随者〞，在主要的融资阶段，一般有两到三家共同参与。这样，使得单个的风险投资可投资于更多的企业，减少了投资失败的风险，也可以通过风险投资的共同审计，减少了判断错误的可能性。

可见，风险投资是通过明确的合约设计，将其权利和义务明确化和制度化来躲避风险的，而非通过“有效监控〞来躲避风险的。4、与大多数人的想像截然相反，风险投资在为根底性的创新筹资方面，仅仅起到了较小的作用。在美国，仅有6％的风险投资投入了高新技术产业；从基金总量上看，只有10％的风险投资用于科研开发领域，仅为10亿美元左右，相对于政府投资630万美元和企业投资1130亿美元而言，风险投资所起的作用并不算大，甚至私人对技术创新的资助200亿美元也远大于风险投资的金额。造成这种情况的原因，是风险投资的趋利性和短期性。风险投资并不做长期投资，它往往只是通过对公司的资产负债表工程和根底设施进行投资，将其重新包装后，出售给其他公司或直接上市。一般而言，公开上市一年后，风险投资便会抛出手中持有的上市公司股份的28％，公开上市第三年后，只有2％的风险资本会持有上市公司超过5％的股票。另外，由于投资的高风险性，风险投资要求的资本回报率要远高于其它的投资渠道。对风险投资家而言，其目标毛利率是14—50％，并期望到五年后，能以15倍以上的市盈率套现，获得10倍的初始投资价值。再加上在风险资本企业中享有的特殊地位，企业一般每年要为所获得的风险投资支付50％以上的利息，对于企业而言这实在是一个沉重的负担。

另外，风险资本并非是公益部门，风险资本家也并非是政府官员，在利润面前，他们是自私和贪婪的。为了私利，风险资本家也常常作出许多损害投资企业利益的行为，如“不愿花费时间对企业投资和监控，收取过多的管理费用，迫使企业承当大的风险，甚至将最有吸引力的投资时机保存给自己或自己的关联企业。〞

可见，为人们所津津乐道的风险资本对美国高新技术企业的推动作用不过是构建在美国金融市场缺陷的根底上，而且风险投资对某个企业的投资仅仅是暂时性的，所筹资金在绝对数量上也并不大，因此风险投资对技术创新的促进作用是有限的。即便是对于美国的技术进步而言，它也未起到一种举足轻重的作用。相形之下，政府和企业的投资才是技术创新投资的主力。四、风险投资谁来投风险投资又称创业投资，指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市新兴公司〔主要是高科技公司〕，在承当很大风险的根底上为融资人提供长期股权投资和增值效劳，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。典型的风险投资往往具有以下几个根本特征：１．投资对象多为处于创业期的中小企业，而且多为高新技术企业；２．投资期限至少在３—５年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业１５％—２０％的股权，而不要求取得控股权，也不需要任何担保或抵押；３．投资决策建立在高度专业化和程序化的根底之上；４．风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值效劳。

除种子期融资外，风险投资公司一般也对投资企业各开展阶段的融资需求予以满足；５．由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其他股权转让方式撤出资本，实现增值。从事风险投资的投资人大体可以分为以下四类：１．风险资本家。风险资本家所投的资本全部归其自身所有，而不是委托管理的资本。和风险投资公司不同的是，风险资本家在判断是否投资时反映比拟迅速，但他们单笔投资的规模往往不大。这就意味着企业未能从风险投资公司获得的资金却有可能从风险资本家处获得。然而对企业不利的是，由于缺乏足够的投资经验和资金，当设定目标未能如期到达时，风险资本家往往会拒绝提供后续融资，甚至有可能利用合约权利来阻止其他投资进入。２．风险投资公司。大局部风险投资公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式，其合伙人分为有限合伙人和一般合伙人两种。前者是风险投资公司主要的资金来源〔一般占风险资本总额的９９％〕，是真正的风险投资人，后者那么是风险投资公司及其经理人员，他们筹集资金，筛选投资工程并参与被投资企业的经营管理，是风险投资成败的关键。风险投资公司是目前最主要的投资主体，在美国由风险投资提供的风险资本占了全部风险资本

的６０％以上。３．产业附属投资公司。这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。和专业基金一样，这类投资人通常主要将资金投向一些特定行业。他们经常会光临两类被投资企业：一是产品有望进入母公司目标市场领域的企业，另一类是有可能开发出母公司所需技术的企业。４．天使投资人。“天使〞指专门投资创业企业的投资人，通常是企业家的亲友、商业伙伴，对所投企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展起来之前就投资。天使投资人进行投资通常不需要企业递交大量文件，但由于企业开展中的问题没有预测到或不知如何面对，“天使〞和创业企业家失败的比拟多。五、风险投资投给谁如果你想接受风险投资，是否想过风险投资人在选择工程中最关心的问题:企业的投资风险有多大？企业是否具有独特性？管理队伍素质如何？产品或效劳的市场空间有多大？

对风险投资公司及其经理人而言，投资工程的产生不成问题。但要挑选高质量的投资工程，首先要确保一定的工程信息来源，通常是与企业家直接联系、其他风险投资机构、投资银行及其他金融机构、高等院校、研究所、政府机构、经纪人、律师、会计师等。产业附属的风险投资公司还可以从母公司其他部门获得工程信息。风险投资公司收到的投资建议书远比它能够或愿意投资的多。通常在企业家送来的每１０００份投资建议书或可行性报告中，只有１００份左右会引起投资经理人的兴趣，他们会约见这些企业家，而后根据会谈情况从中又筛选出约５０个有价值的工程，并展开尽职调查，最后根据调查结果选出１０个左右的投资工程。也就是说，一个投资工程最后真正能够得到风险资本支持的概率通常只有１％左右。风险投资人筛选投资工程的依据是什么呢？简单地说有以下三个根本原那么：1、绝不选择超过两个风险以上的工程。风险投资工程常见风险包括五个：研究开展的风险、生产产品的风险、市场的风险、管理的风险和成长的风险。如果风险投资人认为风险工程存在两个以上的风险，一般就不应该投资。2、选择总考核值最高的工程。产品的市场大小、产品，效劳或技术的独特性，企业家和管理队伍的素质是风险投资人最关注的三个方面。在美国，通常风险投资人对产品的市场容量的最低要求为１０亿美元，并常常采用这样一个简单公式来估计风险企业产品市场的大小：公司产品市场大小市场容量×市场增长率×公司产品市场份额。独特性是指风险企业与其他企业相比所具有的不同特点。一个风险企业的独特性可以表现在管理队伍、产品或效劳、生产流程以及融资等诸多方面。风险投资人正是通过对独特性的研究来寻找风险企业可能获得超额利润的依据。风险投资也是对人的投资，企业家素质，如领导能力、远见、老实、开明和奉献精神等都是风险投资人考核的重要方面。3、投资产品市场最大的工程。在风险和收益相同的情况下，风险投资人更愿意投资于产品市场更大的工程。五、风险投资机构的运作风险投资的核心是创新融资与组织更新，它不仅是一种投资同时也是一种融资，并且投资和融资都以权益的形式存在。风险投资机构首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金，然后又以掌握局部股权的形式对一些具有成长性的企业进行投资，当风险企业经过营运、管理获得成功后，风险投资机构再安排其股份从风险企业中退出。整个风险投资过程涉及投资人、风险投资机构和创业者三个主体。在此，着重讨论风险投资机构的运作。

在风险投资过程中，风险投资机构扮演着重要的角色。风险投资机构可以说是一种利用创业资本生产新企业的企业。

1、风险投资机构的投资准那么

风险投资机构的投资决策是建立在极为科学及周密的调查和研究的根底之上的，一般地基于以下三个准那么：

1〕评估市场需求

一个成功的风险企业必须要有一个好的技术，所以有经验的风险投资机构一定会从技术的角度来评估新的技术。市场是否能接受、进入市场是否及时、采用该技术之后的新产品是否可靠等这些都是更为重要的因素。

因此风险投资机构首先会从市场的角度来评估技术，比方技术、产品的市场需求会如何开展?新产品如何打入市场?

其次，风险投资机构会从市场竞争的剧烈程度来评估。企业的产品最好是市场上独一无二或远远优胜于其他同类产品的产品。通常风险投资机构感兴趣的都是些有申请专利潜质或是已申请了专利的产品。更为重要的是，是否有一支能把技术变为产品的有经验管理队伍，因为只有他们才能保证产品及时进入市场。因此，风险投资机构期望的管理队伍是由一批具有高度成就欲的人所组成，他们都是各自领域内的专家高手，如工程、市场、销售和研究开发等领域。

2〕核算投资本钱

既然风险投资的成功率不高，投资公司就需要极为谨慎地计算为开展风险企业所需的本钱。计算企业的财务预算，常常是要方案预算至三、五年或八年甚至更长，需要估算一个新起步的公司由亏损转盈利所需的总资本，还需要知道这个公司大概要花多少年时间才可由亏转盈，评估至10年后的公司收入和利润，从而研判他们投资收益的目标是否能够到达。

3〕有把握地回收投资

风险投资机构真正感兴趣的并不是控制他们所投资的公司，而是要把投资资本及大局部的收益回馈给原始投资者。在所投公司成功之后，风险投资机构便要开始寻找将资本变为现金的各种可能。途径有三条：(1)公司的股票上市；(2)股份转让；(3)公司清理。风险投资机构会研判最正确转出方式的可行性和困难性，如果他们对转出的方式毫无把握，他们是不会轻易做出投资决定的。

2、风险投资机构的投资策略

风险投资机构针对创业者所处的开展阶段，规划不同的投资策略。一般将风险企业区分为种子阶段、创立阶段、成长阶段、扩张阶段以及成熟阶段五个开展阶段，早期阶段，投资风险大，但投资报酬也高。因此，风险投资机构会基于投资策略与分散风险的观点，将资金分比例投于各事业阶段，形成最正确报酬及投资组合。

1〕种子阶段：此时投资对象仅有产品设想，未见产品原型。因此风险投资机构主要考虑投资对象的技术研发能力与产品市场潜力，以及是否与风险投资机构目前的专长领域、产业范围密切关联。如果整体评估投资风险可控制在合理的范围内，风险投资机构会以10％—15％的投资组合资金比例投入于种子阶段事业。

2〕创立阶段：此时投资对象虽已完成产品原型与企业经营方案。但产品仍