创业财务规划

引言：Dell的“反省”“我们和许多公司一样，一直把注意力放在利润表的数字上，却很少讨论现金周转的问题。这就好像开着一辆车，只晓得盯着仪表板上的时速表，却没注意到油箱已经没油了。”因此，“戴尔新的营运顺序不再是‘增长、增长、再增长’，取而代之的是‘现金流量、获利性、增长’，依次发展。”什么是现金流量表？现金流量表——是以收付实现制为基础编制，反映企业一定会计期间内现金及现金等价物流入和流出信息的动态报表。现金库存现金随时可支付的存款三月内到期的短期债券投资编制现金流量表的目的从动态上了解企业现金变动情况及原因；判断企业获取现金的能力；评价企业盈利的质量。分析目的解释资产负债表中企业的现金部分，在会计期间如何因经营、投资及筹资活动而增加或减少。企业经营的最基本原则？就经营活动而言——由顾客端所收取的现金，必须大于支付生产所需的现金（工资、材料、水电、房租等）；就投资活动而言——投资期间现金的总回收，必须大于现金的总支出；就筹资活动而言——不管是短期或长期借款，经过一段时间后，必须连本带利一并归还。回收现金现金存量（stock）

&现金流量（flow）的差别可能有极大的不同——现金流量是指企业某一期间内的现金流入和流出的数量。例：2006年，沃尔玛的资产负债表显示它的期末现金（存量）约有64亿美元，仅占总资产的5％左右。但是，沃尔玛当年的销售金额高达3，124亿美元，加上庞大的扩店资金支出（约145亿美元），现金流量的总额十分惊人。注：现金及现金等价物之间的转换不属于现金流量！造成现金改变的三大活动1、经营活动：指所有能影响利润表的营业活动，例如销售及发放薪资费用。2、投资活动：主要指取得或者处分长期资产的活动。例如购买土地、厂房、设备，或出售既有固定资产。3、筹资活动：包括企业的借款、还款、支付现金股利及现金增资等活动。现金流量表的概念架构资产＝负债＋所有者权益现金＋非现金资产＝负债＋所有者权益现金＝负债＋所有者权益－非现金资产△现金＝△负债＋△所有者权益－△非现金资产将资产划分为现金资产与非现金资产。其中非现金资产包括短期流动资产（例如应收账款及存货等）与固定资产（例如土地、厂房、设备等）。以△代表每一类会计项目的“期末金额减去期初金额”（也就是当期的变化量）。当负债增加或所有者权益增加（如办理现金增资）时，都会使现金流量增加。但若是增加应收账款、存货与固定资产等非现金资产的项目，则会使现金流量减少。现金流量表的编制方法直接法——直接列举造成经营活动现金流入及流出的项目，即经营活动中CF的来源渠道和用途；间接法——由利润表的净利润金额出发，经过加减相关项目的调整，最后得到经营活动现金净流入或净流出的金额。主要差别在于——对经营活动现金的表达方法不同。投资及筹资活动的现金流量不存在调整问题，因此在表达方法上，直接法与间接法没有不同。在实务上，目前国际上大部分公司是以间接法来编制现金流量表。海浪公司现金流量表会计期间终止日：2006年12月31日单位：百万元直接法间接法经营活动现金收取顾客货款支付员工工资支付货款经营活动现金净流入35000-20000-320011800经营活动现金净利应收账款增加应付工资增加应付账款增加经营活动现金净流入9000-22003000200011800投资活动现金计算机设备投资投资活动现金净流出-3000-3000投资活动现金计算机设备投资投资活动现金净流出-3000-3000筹资活动现金支付现金股利筹资活动净流出-11600-11600筹资活动现金支付现金股利筹资活动净流出-11600-11600本期现金净减少现金余额2006.1.1现金余额2006.12.31-280040001200本期现金净减少现金余额2006.1.1现金余额2006.12.31-280040001200间接法调整项说明1、由净利加回折旧费用[例13-1]：假设海浪公司今年的净利为21万元，折旧费用为2万元，那么海浪公司今年的经营活动现金是多少？（假设该公司一切营业交易都以现金进行。）间接法调整项说明按照应计基础下净利的定义：

净利＝（收入－不含折旧费用的费用）－折旧费用

注意此处假设交易都以现金进行，因此：

净利＝（现金收入－现金支出）－折旧费用

经过移项后：

（现金收入－现金支出）＝净利＋折旧费用

按照定义，

经营活动现金净流入＝（现金收入－现金支出）

因此，我们得到以下的关系：

经营活动现金净流入＝净利＋折旧费用

＝21万＋2万＝23万间接法调整项说明2、由净利加回处理资产损失[例]：若海浪公司今年的净利为21万元，在投资活动中，出售旧设备1台得款2万元。由于该设备的账面价值为3万元，必须承认处理资产损失1万元，那么海浪公司今年的经营活动现金是多少？（假设海浪公司一切营业交易都以现金进行。）间接法调整项说明按照应计基础下净利的定义：

净利＝（收入－费用）－处理资产损失

注意此处假设交易都以现金进行，因此：

净利＝（现金收入－现金支出）－处理资产损失

经过移项：

（现金收入－现金支出）＝净利＋处理资产损失

按照定义，

经营活动现金净流入＝（现金收入－现金支出）

因此，我们可以得到以下的关系：

经营活动现金净流入＝净利＋处理资产损失

＝21万＋1万＝22万间接法调整项说明3.资产减值准备：计提减值损失计入利润相关损益项目，但与CFO无关；4.无形资产、长期待摊费用摊销：增加了成本费用，并未发生现金流出；5.公允价值变动损失：属投资活动；6.财务费用：应付票据利息不需调整，但长期借款利息只影响利润不影响CF；7.投资损失：投资活动引起，无论是否有CF，全额调节利润，但不包括计提的减值准备；8.递延所得税资产减少和递延所得税负债增加。计提和缴纳时间上不一致对利润和CF影响时间上不一致。间接法调整项说明9、经营性应收应付项目的调整应收账款增加：代表还没收到钱，会对现金产生不利影响，因此调整为负向；反之，若应收账款减少，代表已经收回现金，将对现金产生有利影响，因此调整项为正向。存货增加：代表拿钱买货，会对现金产生不利的影响，因此调整项为负向；反之，若存货减少，代表已经销售，将对现金产生有利影响，因此调整项为正向。应付账款增加：代表还没付钱，对现金产生有利的影响，因此调整项为正向；反之，若应付账款减少，代表已经付出现金，将对现金产生不利影响，因此调整项为负向。企业获利与其CFO间的关系获利与经营活动CF呈正方向变动；获利与经营活动CF呈反方向变动。1、获利增加，经营活动

现金净流入增加营运正常的企业，获利及经营活动的现金流量都应该为正。当获利增长时，经营活动的现金流量也应当随之增长，甚至在部分企业，其经营活动现金流量的增长速度远高于获利的增长速度。庞大的经营活动现金净流入，能提供企业更大的财务弹性。（支付投资活动及筹资活动：买回公司股票、支付现金股利的现金需求）例：沃尔玛的CFO与NP单位：亿$财务健全且谈判能力强的通路商比较容易因收款及付款的时间差扩大NP与CFO的差距——快快收款，慢慢付款（AR减少，AP增加）；90年代后期，沃尔玛的CFO增长率明显大于NP增长率。CFO>NP的原因应收账款增长控制得当；当营业收入的增加>应收账款的增加，则表示大部分销售成绩都已经反映在现金的流入里。存货增长控制得当；应付账款的大量增加。2、获利减少，经营活动现金

净流入减少，甚至变成净流出营运衰退型公司的特征。持续性的经营活动现金净流出，可能会导致财务危机。3、获利增加，但经营活动现金流量减少，

甚至成为净流出——似强实弱导致此种现象的原因：

1、应收账款大量增加；此现象显示，公司可能以更宽松的信用交易条件来提高销售，进而美化获利（提供财务不健全的客户信用额度、延长还款期间等）。如果有下列三种现象存在，则应收账款质量不佳的情况会更加严重：（1）应收账款来自于关系企业，未经过正常的信用调查；（2）应收账款集中于单一或少数客户；（3）应收账款来自于财务不健全的企业。3、获利增加，但经营活动现金流量减少，

甚至成为净流出——似强实弱导致此种现象的原因：

2、存货大量增加；此现象显示，公司以销售取得经营活动现金的能力大幅降低。如果有下列情形则问题会更加严重：（1）电子、时尚、服饰等产品的存货生命周期很短，很容易造成未来的存货跌价损失；（2）未完成的“在制品”（workinprocess），是以投入制造的生产成本入账（材料成本及人工成本等），其质量难以验证，很可能实际上已变成了废品。这些“在制品”存货的风险特别高，必须审慎处理。4、获利减少，经营活动现金流入增加通常出现在正式清理过去错误的决策、且目前经营开始有所改善的时候。企业面对过去错误的决策，经常同时伴随着承认损失的会计调整。使企业朝体质改善的方向发展。矛盾？总结短期来说，企业获利与经营活动现金的流动方向可能不同；但长期来看，两者的发展趋势必定归于一致。就企业活动的本质而言，它必须能创造经营活动的现金净流入；对投资人来说，经常出现经营活动现金净流出的企业，绝大多数都没有投资价值。投资、筹资活动现金流量的管理意义CFO的变化，可以反映企业经营活动的形态，以及因此产生的竞争力；而CFI及CFF的变化，则反映了经理人对公司前景的信心与看法。企业投资活动现金的流出，大多为购买固定资产（例如土地、厂房、设备）或增加长期股权投资；反之，企业处理固定资产或减少长期股权投资，则会带来投资活动的净现金流入。投资活动的效益往往不能立即显现，如果只是观察企业投资金额的变化，很难评估其管理意义。由CFI推测公司的发展情况高度增长且对未来乐观的公司，往往会将经营活动带来的现金再全数投资，甚至投资金额会超过经营活动现金的净流入，使公司必须以筹资方式应对（特别是以举债方式筹措资金）。沃尔玛各项现金流量（1992-1994）单位：亿$CF199419931992经营活动现金流入21.9512.7813.56投资活动现金流出44.8635.0621.49投资资金不足数22.9122.287.93筹资活动现金流入22.9822.098.101992年到1994年之间，沃尔玛投资活动的现金都远远超过经营活动产生的现金。投资额逐年增大。沃尔玛各项现金流量（2004-2006）单位：亿$CF200620052004经营活动现金流入176.33150.44159.96投资活动现金流出141.83123.5183.12投资活动资金剩余数34.526.9376.84筹资活动现金流出24.2226.0955.63相对地，当成长趋缓、投资机会相对减少时，CF关系也有所改变。04-06年，CFO足以支付所有投资活动的现金需求；多余的现金主要是用来购买自己公司的股票与发放现金股利。CFO多余的予盾若企业经营活动现金净流入充沛，可以减少筹资需求，降低经营风险。但是，当剩余资金出现后，企业则可能陷入“资金再循环”（capitalrecycle）机会减少的尴尬局面。连续年度的资金剩余，会招来“不会理财”的批评。任何时候，在资金充裕下，能抗拒诱惑、不轻易投资并不容易。现金流量质量分析现金流量质量——指CF能够按照企业预期目标进行运转的质量。较好质量的CF特征：CF的状态符合企业发展战略的要求；稳定发展阶段，企业CFO应与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张提供现金流量的支持。CFO质量分析1、CFO＜0

意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入不足以支付上述经营活动而引起的流出。解决：消耗企业现在的货币积累；挤占可用于投资活动的资金，推迟投资活动的进行；不能挤占，则额外贷款融资；无贷款融资渠道，则拖延债务支付或加大经营活动引起的负债规模来解决。CFO＜0分析结论正常状态（企业发展过程中不可避免）：企业经营初期，生产阶段各个环节处于“磨合”状态，设备、人力利用率低，材料消耗量大，导致企业成本消耗较高，同时为开拓市场，企业可能投入大量资金、采用加大广告支出、放宽收账期等将产品推向市场，此期间表现为：CFO入不敷出。CFO质量不高——正常生产经营期间出现。CFO质量分析2、CFO＝0

意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入恰能支付因上述经营活动而引起的流出。即：经营活动不需要额外补充流动资金，但也不能为企业投融资活动贡献现金。注意：不能为非现金消耗成本（Ia资产摊销、长期待摊费用摊销、Fa折旧、预提费用）提供货币补偿。评价：质量仍不高。CFO质量分析3、0＜CFO＜非现金消耗成本

意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入能支付因上述经营活动而引起的流出并补偿部分非现金消耗。注意：压力比前两种小，但仍不能维持货币的“简单再生产”。评价：质量仍不高。CFO质量分析4、CFO＝非现金消耗成本

意味着：正常商品购、产、销所带来的现金流入能支付因上述经营活动而引起的流出并补偿所有非现金消耗成本。注意：可以实现货币的“简单再生产”，但不能为企业扩大投资提供货币支持。评价：质量仍不高。CFO质量分析5、CFO＞非现金消耗成本

即：CFO已处于良好的运转状态。对企业的稳定与发展及企业投资规模的扩大起重要作用。CFI质量分析1、CFI＜0

意味着：购建Fa、Ia和其他长期资产，权益性、债权性投资所支付的现金大于收回的投资、分得股利或利润、取得的债券利息收入，处置Fa、Ia和长期资产收到的现金净额。资金“缺口”解决：消耗货币积累；挤占经营活动的资金；不能挤占经营活动现金，则额外贷款融资；无贷款融资渠道，则拖延债务支付或加大投资活动引起的负债规模来解决。CFI＜0分析结论企业投资活动目的：为正常生产经营活动奠定基础（如购买Fa、Ia、其他长期资产等）；对外扩张及发展性目的进行的权益性和债权性投资；利用闲置资金短期投资，获取投资收益。结论：

不能作简单的否定，看是否符合企业的长短期规划。CFI质量分析2、CFI≥0据具体原因分析，即：投资回收规模＞投资支出规模；经营活动及筹资活动急需资金而处理手中的长期资产以求变现；CFF质量分析1、CFF＞0看是否管理层以扩大投资和经营活动为目的的主动行为；还是因经营活动和投资活动的现金流出失控的不得已行为来判断其质量。2、CFF＜0经营活动和