股票增发投资分析报告

浙江报喜鸟股份有限公司2009年股票增发投资分析报告（项目结题报告书）前言报喜鸟(002154)于2009年11月公布公告，该公司股票增发方案已获得证监会发审委批准，报喜鸟最高将募资8亿元人民币，新开设178家门店。据悉，这是报喜鸟继2007年首发上市募集3亿元资金之后，第一次公开增发股票，该部分股票有望在一个月内上市发行。报喜鸟在公告中披露，2009年10月16日，中国证券监督治理委员会发行审核委员会2009年第107次工作会议审核了公司公开发行A股股票事宜。依照审核结果，公司公开发行A股股票获得有条件通过。依照2009年7月公布的方案，报喜鸟将要增发股份的总数不超过6500万股，募集资金总额不超过8亿元。募集资金的用途是增加报喜鸟门店的数量，强化营销网络建设。可能项目建设完成后，新增报喜鸟连锁营销门店178家，新增销售店铺面积46400平方米。11月23日前后，《第一财经日报》、新浪网、腾讯网、证券之星等多家报纸及网站公布或转载了报喜鸟股票增发获批的消息。《证券市场周刊》上月发表《纺织服装行业复苏已无悬念》一文，其中提到：“从行业中长期走势推断，纺织服装行业已度过此轮经济危机的低谷，逐步复苏已无悬念。但从出口看，美国等西方国家负债消费模式的逐步转变，使我国纺织服装出口的回升将十分缓慢；而国内市场由于竞争激烈，多数公司的利润率将呈下降趋势。唯有品牌和渠道公司仍将保持较快增长。这类公司我们看好报喜鸟和七匹狼。”报喜鸟对外公布2009年前三季度净利润比上年同期预增82%。据悉，去年报喜鸟顺利完成各项经营打算，实现了快速增长，全年实现营业收入9.38亿元，比上年增长100.22%；营业利润1.67亿元，较上年增长60%；实现净利润1.23亿元，比上年增长48%。截至2008年底，报喜鸟开设品牌商务系列网点637个，新推出的S.Angelo时尚品牌网点45个。据报喜鸟集团董事长吴志泽表示，2009年报喜鸟开店速度较快，还有几十家店铺正在进行店面扩张升级改造，目前公司的店面数量已有近700家。2009年到2011年，报喜鸟集团按有关规定，25%的所得税降为15%，公司本部高新技术企业差不多获批，其他子公司也正在申请有关税收优惠。由于原材料价格下降以及外加工模式改变，可能2009年产品成本较2008年下降10%，毛利润有望回升。公司再融资要紧用于在二、三线都市租赁或购买店铺，目的是抢占优质的商业地产资源以及加盟商资源。

目录一、本次发行概况 41.1本次发行差不多情况 41.1.1核准情况 41.1.2发行方式和发行对象 41.1.3发行股票的种类、每股面值、股份数量 41.1.4发行价格及定价方式 41.1.5可能募集资金金额 41.1.6募集资金专项存储账户 41.1.7向原股东配售安排 51.1.8本次增发A股完成前滚存未分配利润的分配 51.2承销方式及承销期 51.3募集资金用途 5二、发行人差不多情况 52.1发行人股本结构 52.2发行人所处男装行业差不多情况 62.2.1男士正装市场 62.2.2休闲服装市场现状与前景 72.3行业的要紧成本分析及利润水平 82.4发行人在行业中的竞争地位 82.4.1行业整体竞争状况 82.4.2发行人在国内市场的竞争情况 92.4.3发行人的行业地位与竞争优劣势 102.5发行人主营业务情况 142.5.1近三年业务构成情况 142.5.2发行人最近一期经营情况 152.5.3要紧产品的生产与销售情况 152.5.4要紧固定资产情况 162.5.5最近三年股利分配情况 16三、财务分析 173.1财务状况分析 173.1.1资产质量分析 173.1.2要紧债项分析 223.1.3偿债能力分析 253.1.4资产周转能力分析 273.2盈利能力分析 273.2.1主营业务收入分析 273.2.2期间费用分析 283.2.3营业利润率分析 283.2.4利润分析 293.2.5同行业可比上市公司盈利能力比较 293.3公司现金流量分析 303.42009年半年度财务状况 313.4.1要紧会计数据和财务指标 313.4.2非经常性损益项目 32四、风险因素分析 324.1经济不景气引致的风险 324.2募集资金投资风险 324.2.1募集资金无法达到预期收益的风险 324.2.2经营模式调整带来的经营和治理风险 334.2.3大店治理的风险 334.3净资产收益率下降的风险 334.4治理风险 334.5品牌运作风险 344.6市场竞争风险 344.7销售季节性的风险 354.8财务风险 354.8.1年末存货数额较大的风险 354.8.2期间费用较高的风险 354.8.3销售终端成本增加的风险 36五、本次募集资金运用及财务评价 365.1本次募集资金运用概况 365.2募集资金投资项目介绍 365.3项目投资概算 375.4项目财务评价 37六、公司以后展望 37七、参与项目成员知识总结以及心得 387.1财务分析的内容及意义 387.2财务治理的作用 387.3财务分析的方法 397.3.1趋势分析法： 397.3.2.比率分析法： 397.3.3.因素分析法： 407.4财务综合分析： 407.4.1、传统的杜邦分析体系： 407.4.2、改进的杜邦财务分析体系 40八、 41附件： 42 42

一、本次发行概况1.1本次发行差不多情况1.1.1核准情况本次发行经公司2009年6月16日召开的第三届董事会第二十五次会议审议通过，并经2009年7月3日召开的2009年度第一次临时股东大会审议通过，董事会决议公告和股东大会决议公告已分不刊登在2009年6月17日、2009年7月4日的《证券时报》及巨潮资讯网（）。本次发行差不多中国证监会证监许可[2009]1164号文核准。1.1.2发行方式和发行对象1、发行方式本次发行采取网上、网下定价发行的方式。2、发行对象本次发行对象为在深圳证券交易所开立人民币一般股（A股）股东账户的境内自然人、法人和证券投资基金以及符合中国证监会规定的其他投资者等（国家法律法规禁止者除外）。1.1.3发行股票的种类、每股面值、股份数量1、发行股票种类：境内上市人民币一般股（A股）。2、每股面值：人民币1.00元。3、发行数量：本次发行股票的数量不超过6,500万股，股东大会授权公司董事会与保荐人（主承销商）依照具体情况协商确定最终的发行数量。1.1.4发行价格及定价方式本次发行价格为19.96元，不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价。1.1.5可能募集资金金额本次发行不超过6,500万股，可能募集资金不超过80,000万元，实际募集资金取决于最终的发行数量和发行价格。1.1.6募集资金专项存储账户依照公司制定的《募集资金治理方法》，公司募集资金实行专户专储，专款专用。1.1.7向原股东配售安排本次发行向原股东优先配售，原股东可按其股权登记日收市后登记在册的持股数以一定比例优先认购，具体配售比例授权公司董事会与主承销商在发行前协商确定。1.1.8本次增发A股完成前滚存未分配利润的分配为平等对待所有股东，兼顾新老股东的利益，本次增发A股完成前滚存未分配利润由发行后的新老股东共同享有。1.2承销方式及承销期本次发行由保荐人（主承销商）江南证券组织的承销团以余额包销方式承销。承销期自2009年11月24日起至2009年11月30日止。1.3募集资金用途本次增发募集资金将投入以下项目：表1-1-1序号项目名称总投资（万元）募集资金投（万元）自筹投入（万元）项目备案情况1连锁营销网络升级项目83,97380,0003,973永嘉县发改局备案号：330324090707530802合计83,97380,0003,973依照项目可行性分析，上述项目总投入为83,973万元，其中打算以本次增发募集资金投入不超过80,000万元。募集资金不足部分由公司自筹资金解决。若因经营、市场等因素需要，上述募集资金投资项目在本次发行募集资金到位前必须进行先期投入的，公司拟以自筹资金先期进行投入，待本次发行募集资金到位后以募集资金置换先期投入的自筹资金。二、发行人差不多情况2.1发行人股本结构截至2009年6月30日，公司总股本为249,600,000股，公司股本结构如下：表格2SEQ表格\*ARABIC1-1股份类型股份数量（股）股份比例（%）一、有限售条件股份187,200,00075.001、国家持股2、国有法人持股3、其它内资持股其中：境内非国有法人持股121,680,00048.75境内自然人持股65,520,00026.254、外资持股其中：境外法人持股境外自然人持股二、无限售条件股份62,400,00025.001、人民币一般股62,400,00025.002、境内上市的外资股3、境外上市的外资股4、其它三、股份总数249,600,000100.002.2发行人所处男装行业差不多情况2.2.1男士正装市场（1）生产情况近十年来，我国男士正装（要紧是西服和衬衫）产量平稳增长，西服近十年来年均产量增速为15.06%，衬衫年均产量增速为13.25%，均高于整体服装产量增速。2008年受金融危机持续阻碍，服装出口遭到一定抑制，在这种情况下，随着行业整体增速回落，男士正装产量增速也有所下降，但西服产量仍然保持了绝对值上涨的态势。1999年以来西服、衬衫和服装总产量情况如下图：图2-1-1（2）销售情况依照中华全国商业信息中心统计，2008年男士西装前十位品牌市场综合占有率合计为34.24%，零售量所占比重为47.54%，相比上年上涨了2.51个百分点，品牌男装企业市场占有率进一步提升。2004年以来社会消费品零售总额和服装类消费品零售总额增长情况如下图：图SEQ表格\*ARABIC2-1-2（3）进展前景从国际男装消费趋势来看，男士正装产业在欧美地区二次世界大战后差不多走过了三个进展时期：复兴期、高潮期以及稳定期。国际男士正装进展的高潮期为欧美经济快速进展的70-80年代，这一时期，欧美国家差不多完全走出了二战阴影，消费高档化与品牌化逐渐形成。现今大多数国际男士正装品牌正是在这一时期实现了快速进展，奠定了品牌基础，积存了竞争实力，进而开始步入国际市场。就我国的经济进展时期来看，我国男士正装行业立即迎来进展的高潮期，消费者可支配收入的提高和消费层次的升级将带来服装消费向高档化和品牌化方向进展，由此催生出一批国内一流男士正装品牌服装企业。2.2.2休闲服装市场现状与前景随着人们对随意、轻松和休闲的生活方式的追求，全球服饰潮流日趋休闲化。从中国本土的情况来看，随着居民收入水平的提高和消费理念的转变，人们越来越重视着装符合工作、生活和社交等不同场合的需求，选择表现自身品位的服饰产品成为越来越多消费者的追求，以“时尚、个性”为要紧产品特色的休闲服零售业得以快速进展。依照第三方调研机构Eurominitor的统计结果，2006年中国国内休闲服市场的零售总额约为3,271亿元，约占国内服装市场总量的59.7%。国内休闲服零售的国际和国内品牌众多，市场格局特不分散，市场占有率排名前十二位的休闲服品牌市场份额合计仅为6.12%。巨大的整合空间为休闲服品牌带来了良好的进展机遇。2.3行业的要紧成本分析及利润水平依照行业经验数据，我国服装生产行业主营成本构成中，原材料约占70%，人工成本约占10-17%，制造费用约占10-13%，可见，原材料成本是服装行业最要紧的成本。而在原材料中，羊毛、棉花、化纤是其要紧构成。纺织面料价格从2008年下半年开始一波较为快速的下跌，目前保持在较低水平。服装面料、原料类的纺织材料价格总指数如下图：图2-SEQ表格\*ARABIC3-1作为劳动密集型行业，我国服装行业长期以来享受着低劳动成本的优势，人工成本在我国服装企业的成本约占10-17%。按国家统计局的数据，2007年我国服装制造业职工年平均工资为16,924元，当年全国制造业的年平均工资为21,144元，服装制造企业的工资处于较低水平。服装行业的制造费用约占产品成本的10-13%，要紧包括折旧费、水电费等。依照Wind资讯的统计，2008年我国服装鞋帽行业的毛利率水平为15%,销售利润率水平为4.5%。要紧经营服装的上市公司有报喜鸟（002154）、雅戈尔（600177）、杉杉股份（600884）、红豆股份（600400）、美尔雅（600107）、大杨创世（600233）、凯诺科技（600398）、七匹狼（002029）、美邦服饰（002269），从近三年盈利情况来看，服装类上市公司的销售规模整体保持了增长态势，2006年至2008年的销售收入年复合增长率平均为32.36%。上述公司2008年度平均毛利率水平为33.41%，平均销售利润率为10.79%，其盈利水平远高于行业平均水平。2.4发行人在行业中的竞争地位2.4.1行业整体竞争状况长期来看，服装行业需求稳步增长并逐步升级，同时该行业的竞争也在持续加剧和升级。以欧美为代表的传统服装强国实行品牌经营进展模式，把品牌的维护与治理放在首要位置，进行有效的品牌推广，从而猎取高额利润。近两年，国际品牌加快了向中国市场扩张和渗透的速度，引发了我国服装行业的竞争模式由价格、数量转向以品牌的提升和营销网络的建设为主的竞争。在面对国际品牌的竞争过程中，国内品牌服装企业充分利用本土优势，逐步完成了技术、品牌、渠道等方面的升级，扩大了企业规模和市场占有率，企业整合、产业集中的趋势也日益明显。2.4.2发行人在国内市场的竞争情况公司产品要紧为西服、衬衫、T恤等男士系列服饰产品，要紧运营品牌为报喜鸟品牌、圣捷罗时尚品牌和宝鸟品牌。报喜鸟品牌竞争情况图2-4-1主打产品在2,000-3,500元区间价位的品牌服装企业是公司最直接的竞争对手。与以上竞争品牌服装企业相比，公司连锁营销网络体系相对健全，产品设计较为领先，公司运作和渠道治理较为规范，具有良好的品牌形象。主打产品在3,500-8,000元区间价位的品牌服装企业与公司在较高端市场形成较强竞争。与以上竞争品牌服装企业相比，在经营模式方面，公司“直营—加盟并存”的复合营销模式，能够更快、更广、更好的覆盖市场；在渠道方面，相比竞争对手渠道要紧为一线都市的局部市场，公司差不多形成了覆盖全国重点一、二线都市的全国性销售网络。2、圣捷罗时尚品牌竞争情况目前，国内休闲服市场上国内外品牌众多，竞争特不激烈，市场集中度较低。作为公司报喜鸟品牌2008年下半年新推出的子品牌，圣捷罗时尚品牌尚处于品牌培育期。依托报喜鸟品牌良好的中高档形象，圣捷罗时尚品牌一开始即走中高档路线，与国内大多数以中低档产品销售为主的其他男士休闲品牌形成差异。在网点布局上，和同等价位的国际和国内中高档品牌的销售终端以一线都市为主不同，圣捷罗时尚品牌将在全国一、二、三线都市全面推广，且圣捷罗品牌定位清晰明确，这为公司在细分市场做大做强打下了基础。3、宝鸟品牌职业服团购竞争情况图2-4-2相比其他品牌兼营职业服团购业务的情况，宝鸟品牌专营职业服团购业务，除了上述优势外，其他优势还包括：（1）在全国30个省、自治区、直辖市设有直营办事处，职业服团购网络相对健全；（2）能够借助公司良好的融资平台和品牌知名度，以及全国性的连锁营销网点，提高宝鸟品牌知名度；（3）宝鸟公司企业规模、装备水平在同行业中领先，质量比较稳定，客户口碑较好；（4）售后服务差不多形成了系统的支持职能，并进行了合理的分工，可有效支持前端业务的开拓。综上，公司拥有的品牌知名度和遍布全国的连锁营销网络是公司在各细分市场竞争中获得优势的基础。公司将接着在品牌和营销网络上加大投入和加强维护力度，进一步提升公司各品牌价值，增强竞争力。2.4.3发行人的行业地位与竞争优劣势1、行业地位公司在市场享有较高的知名度和美誉度，其主导产品报喜鸟品牌西服综合市场占有率在国内西服品牌中位居前列。依照中华全国商业信息中心的统计，2006-2008年公司市场综合占有率均位居国内品牌全国第四名，前三名分不为雅戈尔、杉杉和罗蒙。2、发行人的竞争优势（1）品牌优势 公司以“打造具有民族特色的国际品牌”作为品牌进展目标，2007年公司首发上市后，明确提出“强直营、开大店、推系列”的品牌进展战略。在具体的品牌运作策略层面，报喜鸟品牌按目标消费群体的不同着装需求进一步细分为尊贵（经典）系列（SAINTANGELOCLASSIC）、高贵（商务）系列（SAINTANGELOBUSINESS）、休闲系列和皮具系列，并向追求时尚的消费群体延伸，推出子品牌圣捷罗（S.ANGELO）时尚品牌。全资子公司宝鸟公司拥有宝鸟品牌（BONO）、高级定制卡尔博诺品牌（CARLBONO）、楼宇定制品牌（BONOTAILOR）和电子商务品牌（E-BONO）。通过实施多品牌及系列化运作，能够最大限度地占有细分市场，对消费者进行交叉覆盖。图2-4-3表2-4-1图2-4-4表2-SEQ表格\*ARABIC4-2通过公司多年精耕细作的经营，目前“报喜鸟”差不多成为全国知名的服装品牌，在市场上享有较高的知名度、美誉度和忠诚度。“报喜鸟”荣获“中国驰名商标”、“中国名牌产品”、多项博览会奖项、“中国服装协会推举品牌”、“中国消费者协会推举品牌”、“浙江省闻名商标”、“浙江名牌产品”、“最佳男装设计奖”、“全国服装质量过硬十佳品牌”、“最受消费者喜爱的品牌”、“中国服装品牌价值大奖”、“中国服装品牌品质大奖”等多项荣誉称号或奖项。“BONO”品牌被评为中国驰名商标、上海市闻名商标、上海名牌产品。通过实施形象代言人、品牌识不系统、VIP俱乐部、广告投放、“永不打折、全国统一价”等品牌推广策略，公司达到了宣传流行文化和自身品牌文化的目的，较好地维护了客户的品牌忠诚度。（2）销售网络优势①扁平化的治理结构和严格的营销治理制度使销售网络更有效率在加盟商治理方面，公司制定了扁平化的治理体系，相较其他公司设置多层级代理商模式，公司只设置一级代理商，扁平化的治理结构有利于公司政策的上通下达，渠道运营和反馈更有效率，同时有效防止了窜货等问题，对品牌的建设和维护具有更好的张力。公司在价格、治理、形象、服务方面制定了统一、规范的治理制度，并建立了市场信息、货品配送物流的快速反应机制。公司总部能够通过连锁营销网络集中治理系统实时掌握各地区、各门店、各产品的销售信息，实现渠道终端的全面信息化，从而有效提高公司对销售网络的治理水平。②与竞争品牌相比形成了多层次、覆盖全国的销售网络与威克多、蓝豹、依文等竞争品牌相比，公司差不多形成了全国性的销售网络。至2008年末，公司拥有报喜鸟品牌网点637个，圣捷罗时尚网点45个，差不多覆盖我国大陆地区30个省、自治区和直辖市。公司还建立了多层次的连锁营销网络，“直营—加盟并存”的复合模式能够实现网点快速扩张和销售终端治理优势。截至2008年12月31日公司报喜鸟品牌网点全国布局如下：图2-4-5在职业服团购渠道方面，与雅戈尔、罗蒙等公司以代理商渠道为主导开展业务的模式不同，宝鸟公司在全国拥有30多家直营办事处，在争取订单方面能够集中宝鸟公司和公司本部优势提高中标率，同时直营办事处能够更加有效执行公司销售政策。目前宝鸟公司拥有的办事处全国布局如下：图2-4-62.5发行人主营业务情况2.5.1近三年业务构成情况1、主营业务收入的产品构成公司要紧产品为上衣、西裤、衬衫、T恤、夹克衫、羊毛衫等。最近三年公司主营业务收入的产品构成情况如下：表2-5-1单位：万元（以下表格未标注单位同此）类不2008年度2007年度2006年度金额比例金额比例金额比例上衣28,039.7631.49%16,233.2135.52%12,797.6237.54%西裤22,778.2725.58%10,583.1123.16%8,050.1423.61%衬衫8,065.619.06%3,925.408.59%3,729.6010.94%T恤6,284.717.06%3,428.987.50%2,811.938.25%夹克衫4,045.154.54%2,271.614.97%1,177.333.45%羊毛衫4,944.465.55%3,197.887.00%2,133.686.26%皮衣5,857.576.58%3,431.217.51%1,940.125.69%领带892.091.00%814.621.78%501.371.47%其他4,935.205.54%1,811.133.96%948.202.78%加工费3,212.833.61%1.100.0024%合计89,055.66100.00%45,698.25100.00%34,089.98100.00%2、主营业务收入的区域构成最近三年公司主营业务收入分区域情况如下：表格2-SEQ表格\*ARABIC5-2地区200820072006金额比例金额比例金额比例内销79,643.7589.43%45,357.2999.25%34,008.8699.76%外销9,411.9110.57%340.960.75%81.120.24%合计89,055.66100.00%45,698.25100.00%34,089.98100.00%最近三年公司主营业务收入国内区域分布情况如下：表格2-5-3地区200820072006金额比例金额比例金额比例华东23,671.6829.72%17,792.9539.23%13,638.3340.10%东北15,941.5920.02%10,695.3523.58%8,663.5125.47%西北7,155.828.98%4,755.5510.48%3,117.219.17%华北7,396.989.29%6,333.9313.96%5,073.3214.92%西南6,495.108.16%3,691.388.14%1,535.054.51%中南2,897.643.64%2,088.134.60%1,981.445.83%宝鸟公司16,084.9620.20%合计79,643.75100.00%45,357.29100.00%34,008.86100.00%公司的销售市场要紧集中在华东地区、东北地区，2008年度这两个地区收入占国内销售收入的49.74%；2008年度西南地区销售收入较2007年度增长75.95%；2008年度东北和西北地区销售收入较2007年度增长接近50%。3、主营业务收入分销售模式构成最近三年公司的主营业务收入分销售模式的构成情况如下：表格2-5-4销售模式200820072006金额比例金额比例金额比例代理销售53,170.5159.70%42,925.0493.93%32,778.0596.15%自营销售8,945.6310.04%2,432.255.32%1,230.813.61%批发团购17,527.6019.68%出口9,411.9110.57%340.960.75%81.120.24%合计89,055.66100.00%45,698.25100.00%34,089.98100.00%2.5.2发行人最近一期经营情况截至2009年6月30日，公司资产总额为1,130,915,537.16元，净资产666,468,956.13元；2009年上半年营业收入391,922,576.76元，较2008年同期同比增长了35.03%，净利润为39,493,616.21元，较2008年同期同比增长了40.99%。2.5.3要紧产品的生产与销售情况1、要紧产品的产能、产量及销量情况如图表格2-5-5产品种类生产模式200820072006销量（件套）销售收入（万元）销量（件套）销售收入（万元）销量（件套）销售收入（万元）上衣自制576,82728,039.76305,29416,233.21276,63012,797.62西裤自制987,45622,778.27464,78610,583.11389,8438,050.14衬衫自制为主外购为辅594,3328,065.61296,7963,925.40294,0163,729.60T恤外购234,5036,284.71148,5473,428.98126,4182,811.93夹克衫外购76,5034,045.1551,3982,271.6129,0391,177.33羊毛衫外购176,3764,944.46114,8843,197.8888,6952,133.68皮衣外购106,6545,857.5761,4323,431.2138,8421,940.12领带外购72,907892.0971,818814.6251,135501.37其他外购323,6188,148.03186,9801,812.23132,381948.202、最近三年前五名供应商采购额占各年度采购总额的比例及前五名客户的销售额占各年度销售总额的比例表格2-5-6年度前五名供应商采购金额合计占采购总额比重前五名销售客户销售金额合计占销售总额比重200874,555,615.6215.04%119,318,077.9512.72%200744,498,865.8918.71%28,727,924.836.13%200636,275,651.1326.23%26,124,588.637.66%2.5.4要紧固定资产情况公司的固定资产要紧包括：房屋建筑物、通用设备、专用设备、电子设备和其他设备等。截至2008年12月31日，公司固定资产净值为343,355,422.51元，总体成新度为73.21%，固定资产中部分生产设备达到国际先进水平。目前，公司生产设备运转良好，没有出现因生产设备缘故导致的生产不正常波动的情况。截至2008年12月31日，公司固定资产差不多情况如下：表格2-5-SEQ表格\*ARABIC7项目资产原值累计折旧减值预备资产净值成新率房屋建筑物271,898,577.2230,313,480.36-241,585,096.8688.85%专用设备124,072,149.2664,099,370.715,054.3059,967,724.2548.33%通用设备20,232,846.809,018,027.461,222.3411,213,597.0055.42%电子设备36,816,313.9813,537,425.72130,135.4023,148,752.8662.88%运输设备13,121,186.606,995,509.7325,616.996,100,059.8846.49%其他设备2,828,600.001,488,408.34-1,340,191.6647.38%合计468,969,673.86125,452,222.32162,029.03343,355,422.5173.21%2.5.5最近三年股利分配情况表格2-5-SEQ表格\*ARABIC81、公司2006年度实现净利润42,161,635.23元，以2006年末股本总数7,200万股为基数，向全体股东每10股派现金红利3.00元（含税），共分配利润2,160万元。上述利润分配方案已实施完毕。2、公司2007年度公司实现净利润82,930,154.61元，以2007年末总股本96,000,000股为基数，向全体股东每10股派发觉金红利1.00元（含税），共分配利润9,600,000.00元，剩余未分配利润133,924,301.86元结转下一年度；以资本公积金向全体股东每10股转增10股，共计转增96,000,000股。上述权益分派方案已实施完毕。3、公司2008年度实现净利润123,060,952.76元，以2008年末总股本192,000,000股为基数，向全体股东每10股派发觉金红利2.00元（含税），共浙江报喜鸟服饰股份有分配利润38,400,000.00元，剩余未分配利润180,145,582.87.00元结转下一年度；以资本公积金向全体股东每10股转增3股，共计转增57,600,000股。上述权益分派方案已实施完毕。三、财务分析公司紧紧抓住2007年首发上市的进展契机，通过募集资金运用，实现了主营业务的大力拓展，公司资产、业务规模快速增长，市场竞争力不断增强。下面公司治理层将围绕公司主营业务进展目标和盈利前景，结合最近三年经审计的相关财务资料和未经审计的最近一期相关财务资料，对公司财务状况和经营成果及其阻碍因素和以后变动趋势进行讨论、分析。3.1财务状况分析3.1.1资产质量分析报告期内，公司生产经营规模逐步扩大，资产规模稳步增长。发行人最近三年的资产构成情况如下：表格3-1-1项目200820072006金额比例金额比例金额比例货币资金19,623.0115.99%28,852.9837.13%10,554.0235.34%应收账款12,031.109.80%7,896.5510.16%4,671.8215.64%预付款项4,880.863.98%10,661.0213.72%2,010.686.73%存货29,356.5223.92%10,978.2514.13%8,805.0629.49%流淌资产合计67,902.5055.32%59,044.2575.98%26,184.8287.69%长期股权投资－－1,516.891.95%816.892.74%投资性房地产12,119.139.87%1,959.802.52%－－固定资产34,335.5427.97%13,747.6517.69%2,745.439.19%无形资产3,971.563.24%70.490.09%0.280.00%商誉1,326.871.08%－－－－非流淌资产合计54,835.5044.68%18,668.2024.02%3,677.3312.31%资产总计122,738.00100.00%77,712.45100.00%29,862.15100.00%1、要紧流淌资产分析公司流淌资产要紧构成为存货、货币资金、应收账款，其资产流淌性、安全浙江报喜鸟服性、获利性良好，可变现性较强。（1）货币资金货币资金要紧用于公司正常资金周转，2008年末，公司的货币资金为19,623.01万元，比2007年期末数减少了9,229.97万元，减少比例为31.99%；同时，2008年期末货币资金占总资产的比重也从2007年期末的37.13%下降到15.99%，占比减少了21.14个百分点。2008年期末货币资金占总资产比例比上年期末降低，要紧是由于公司加大了渠道的拓展和升级力度。公司按承诺用募集资金投资直营网络建设，以及用自有资金购买了较大面积的店铺用于拓展销售网点，提升了销售终端的规模与档次，也加大了对销售终端的操纵，有利于公司品牌的维护与提升。相应地，公司的固定资产占总资产的比重较上期末提高了10.28个百分点。公司2007年期末货币资金比2006年期末数增加了18,298.96万元，增加比例为173.38%，货币资金占总资产的比重也从2006年期末的35.34%提升到37.13%，变动缘故要紧为公司募集资金到位后部分资金临时未使用所致。（2）应收账款截至2008年期末，公司应收账款占总资产的比例为9.80%，占流淌资产的比例为17.72%，最近三年公司应收账款金额、周转率情况如下表所示：表格3-1-2项目2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日应收账款（万元）12,031.107,896.554,671.82应收账款占营业收入比例（%）12.8316.8613.55应收账款周转率（次）9.417.458.74公司应收账款保持与营业收入的同步增长，2008年应收账款周转率略有提高，显示公司对应收账款的操尽情况良好。最近三年公司应收账款账龄分布、坏账预备计提情况如下表所示：表格3-1-3账龄200820072006金额比例坏账预备金额比例坏账预备金额比例坏账预备1年以内11,553.2390.78%577.668,312.16100.00%415.614,917.71100.00%245.891－2年1,165.739.16%116.57——————2－3年7.660.06%1.53——————3－4年0.500.00%0.25——————合计12,727.12100.00%696.028,312.16100.00%415.614,917.71100.00%245.89从账龄结构来看，截至2008年12月31日，账龄在1年以内的应收账款占比为90.78%，公司2006年期末和2007年期末的应收账款全部为1年内的应收账款，应收账款的资产质量良好。公司已严格按照会计政策的要求计提了坏账预备，从最近三年实际发生的坏账情况分析，不存在坏账预备计提不充分的情况。截至2008年12月31日，公司应收账款前五名客户情况如下：表格3-1-4名称余额比例坏账预备玛莎（Marks&Spencer）678.935.33%33.95瑞典欧石（ICCompanys）560.914.41%28.05宝鸡石油机械有限责任公司461.453.63%23.07民生人寿保险股份有限公司415.703.27%20.78鞍山专卖店255.022.00%12.75合计2,372.0018.64%118.602008年期末应收账款中前5名客户的欠款金额合计2,372.00万元，占应收账款总额的18.64%，账龄全部为1年以内。截至2008年12月31日，应收账款中无持有公司5%（含5%）以上股份的股东单位欠款，也无关联方欠款。（3）预付款项截至2008年12月31日，公司预付款项余额占总资产的比例为3.98%，占流淌资产的比例为7.19%，最近三年公司预付款项账龄分布情况如下表所示：表格3-1-5账龄2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日金额比例坏账预备金额比例坏账预备金额比例坏账预备1年以内4,880.86100.00%－10,661.02100.00%－2,010.68100.00%－合计4,880.86100.00%－10,661.02100.00%－2,010.68100.00%－从账龄结构来看，公司近三年无账龄超过1年的预付款项，预付款项的资产质量良好。2008年预付款项期末数比上年期末数减少5,780.16万元，减少比例为54.22%，变动缘故为公司2008年收购宝鸟公司相应收购预付款5,000万元转入长期股权投资所致。2007年预付款项期末数比上年同期增加8,650.34万元，增加比例为430.22%，要紧是由于公司拟收购温州博睿持有的宝鸟公司股权而预付股权收购款和购买商铺支付定金所致。（4）存货①公司存货的差不多情况，公司近三年的存货明细见下表：表格3-1-7项目200820072006金额比例金额比例金额比例原材料5,947.5820.26%2,207.0920.10%2,320.3026.35%库存商品20,971.9771.44%7,952.1272.44%5,844.0366.37%周转材料430.221.47%托付加工物资851.842.90%345.063.14%238.102.70%在产品1,154.923.93%473.994.32%402.634.57%合计29,356.52100.00%10,978.25100.00%8,805.06100.00%近三年来，公司存货占营业成本比重稳定在40%－60%的区间内，并在2008年出现较大幅度的增长。如下图：图3-1-2②2008年存货的构成项目变动情况2008年存货期末数为29,356.52万元，比2007年期末增长了18,378.26万元，具体构成项目的变动情况为：表格3-1-8项目变动金额占存货增长额的比例原材料3,740.4920.35%库存商品13,019.8570.84%周转材料430.222.34%托付加工物资506.782.76%在产品680.923.71%合计18,378.26100.00%由上表可见，原材料和库存商品的增长占全部存货增长部分的91.19%，是存货增长的要紧因素。其中，2008年期末一年以上库存商品的余额为2,394.09万元，占库存商品余额的比例为11.25%。2008年期末存货增长的要紧缘故包括以下几个方面：表格3-1-9内容导致存货增长金额收购宝鸟公司合并范围扩大7,727.73直营店增加,导致公司拥有所有权的待售商品增加3,466.512008年公司推出了圣捷罗时尚品牌和报喜鸟品牌经典系列，增加了库存商品1,402.42公司在2008年初对下半年销售形势预期偏乐观，报喜鸟品牌业务采购规模扩大，以及2009年春节提早年底备货较多5,868.80合计18,465.45通过上表分析可见，2008年期末存货增长要紧是受到收购宝鸟公司，春节提早以及金融危机等非经常性因素阻碍，扣除以上因素阻碍，2008年期末的存货增幅小于营业收入的增幅，存货的增加与公司经营规模扩大以及经营模式变化相匹配，属于正常的经营现象。③与同行业可比上市公司的比较公司与可比上市公司雅戈尔（600177）、杉杉股份（600884）、红豆股份（600400）、美尔雅（600107）、大杨创世（600233）、凯诺科技（600398）、七匹狼（002029）和美邦服饰（002269）等品牌服装上市公司的营业收入及存货变动情况如下表：表格3-1-10证券代码证券简称营业收入存货2006年度2007年度2008年度2006年度2007年度2008年度600177雅戈尔612,793.92703,389.711,078,031.08546,566.23736,971.361,333,495.06600884杉杉股份159,542.32218,407.84249,141.3340,540.7645,672.7750,663.99600400红豆股份121,756.53115,108.08111,748.52130,159.69142,027.30143,271.29600107美尔雅20,480.4921,674.6831,638.285,380.456,377.358,557.29600398凯诺科技116,866.95131,801.09102,337.3326,448.6618,160.0821,563.19600233大杨创世65,219.0481,882.7389,548.0011,409.4513,065.5216,995.25002029七匹狼48,822.9187,647.73165,268.6615,639.4930,358.5040,376.79002269美邦服饰198,368.91315,651.68447,367.9932,785.7442,037.5266,407.28平均值167,981.38209,445.45284,385.15101,116.31129,333.80210,166.27002154报喜鸟34,490.4646,846.4493,794.188,805.06.10,978.2529,356.522006-2008年，公司营业收入以65%的年复合增长率持续增长，扣除收购宝鸟公司阻碍后年复合增长率为40%，明显高于境内同行业可比上市公司平均30%的增速；公司存货也快速增长，年复合增长率为83%，扣除收购宝鸟公司阻碍后年复合增长率为56%，高于境内同行业可比上市公司平均44%的增速。可见，除收购宝鸟公司及营销模式调整导致直营店增加的非经常性因素外，公司存货的增长与营业收入的增长相匹配。以下为2006－2008年发行人与同行业可比上市公司存货周转率和期末存货占当年营业成本比重的对比情况：表格3-1-11证券代码证券简称200820072006存货周转率存货占当年营业成本比存货周转率存货占当年营业成本比存货周转率存货占当年营业成本比600177雅戈尔0.67192.85%0.71162.35%0.81139.99%600884杉杉股份4.1425.38%4.0825.94%3.5431.46%600400红豆股份0.63160.23%0.64162.33%0.83131.44%600107美尔雅2.2850.19%2.2149.21%2.0842.22%600398凯诺科技3.7728.77%4.1019.87%3.0431.04%600233大杨创世4.6024.58%5.1020.94%5.8322.63%002029七匹狼3.0936.99%2.4653.63%-47.52%002269美邦服饰4.4927.28%5.1621.78%-23.02%平均值2.9668.28%3.0664.50%2.6958.66%002154报喜鸟2.3961.00%2.5244.04%2.1041.92%从上表分析可见，近三年来公司存货周转率高于雅戈尔、红豆股份和美尔雅，与七匹狼比较接近，低于杉杉股份、大杨创世和美邦服饰，整体处于行业合理水平。近三年来公司存货所占营业成本的比重低于同行业可比上市公司的平均值，该比重的波动也在合理范围之内。依照上述综合分析，扣除前述2008年的非经常性因素的阻碍外，公司近三年来的存货保持与营业成本的同步增长，存货占营业成本的比重处于行业合理水平，符合服装企业的运营特征。公司2008年期末存货的大幅增长的非经常性因素要紧是由于收购宝鸟公司导致规模扩大，以及受到春节因素、金融危机等阻碍，再加上公司营销模式变化，以及推出新的子品牌和系列等因素所产生的阻碍。存货正常的增加可不能对公司业绩构成严峻负面阻碍。依照上述综合分析，公司的存货是正常生产经营形成的，符合公司生产经营的实际情况，存货质地较好，可不能导致公司的经营出现较大风险，同时公司不断地加强存货治理，制定了有效的适合公司进展战略的存货治理制度。2、固定资产分析截至2008年12月31日，公司各类固定资产价值及成新率如下：表格3-1-12项目资产原值累计折旧减值预备资产净值成新率房屋建筑物27,189.863,031.35－24,158.5188.85%专用设备12,407.216,409.940.515,996.7748.33%通用设备2,023.28901.800.121,121.3655.42%电子设备3,681.631,353.7413.012,314.8862.88%运输设备1,312.12699.552.56610.0146.49%其他设备282.86148.84－134.0247.38%合计46,896.9712,545.2216.2034,335.5473.21%截至2008年12月31日，公司固定资产原值46,896.97万元，比2007年期末数增加28,390.54万元，增加比例为153.41%，要紧是由于2008年收购宝鸟公司合并范围扩大以及公司增加直营店比例、增加购买商铺所致。扣除2008年期末宝鸟公司固定资产原值20,150.52万元，2008年公司固定资产原值期末数较上年期末数增加8,240.02万元，增加比例为44.53%。2007年期末固定资产原值比2006年期末数增加了11,655.06万元，增加比例为170.11%，要紧是由于2007年公司为了扩大生产进行流水线更新和营销系统信息化技术改造采购设备以及购买店铺所致。公司固定资产减值预备是由于2008年4月公司以评估值收购宝鸟公司时评估减值所致。固定资产均为公司合法拥有，为公司正常生产经营所必需的资产，不存在重大不良资产。3、无形资产分析截至2008年12月31日，公司各类无形资产价值情况如下：表格3-1-13项目原值累计摊销额净值土地使用权4,069.34244.653,824.69ERP软件225.3578.48146.86合计4,294.68323.133,971.56截至2008年12月31日，公司无形资产原值4,294.68万元，比2007年期末数增加4,218.47万元，要紧是由于2008年收购宝鸟公司合并范围扩大，合并转入宝鸟公司土地使用权3,882.81万元，占增加额的92.04%；此外，公司增加ERP软件投资79.01万元。3.1.2要紧债项分析发行人最近三年的要紧负债构成情况如下：表格3-1-14项目200820072006金额比例金额比例金额比例短期借款16,500.0029.23%7,000.0029.18%3,000.0025.51%应付票据4,289.487.60%2,880.0012.01%2,106.0017.91%应付账款11,130.5819.72%7,801.6532.52%2,302.4119.58%预收款项15,092.2426.74%4,006.3816.70%1,681.4814.30%应付职工薪酬1,952.503.46%438.011.83%1,847.9115.71%应交税费4,772.648.46%1,606.546.70%740.376.30%应交税费4,772.648.46%1,606.546.70%740.376.30%其他流淌负债154.000.27%35.000.15%39.000.33%流淌负债合计55,157.5197.72%23,986.72100.00%11,761.16100.00%递延所得税负债1,288.252.28%非流淌负债合计1,288.252.28%负债合计56,445.76100.00%23,986.72100.00%11,761.16100.00%1、短期借款2006－2008年度，公司仅在流淌资金不足时，向银行借款周转，流淌资金充足时，则提早归还。最近三年，依照公司作为品牌服饰企业的特点，为保证财务的安全性，公司短期借款占总负债的比率操纵在25%－30%之间。表格3-1-15借款类不2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日抵押借款5,500.00－－保证借款11,000.007,000.003,000.00合计16,500.007,000.003,000.002008年短期借款期末数比2007年期末数增加9,500.00万元，增加比例为135.71%，扣除2008年期末宝鸟公司短期借款11,500万元，2008年公司短期借款期末数较上年期末数减少2,000万元。截至2008年12月31日，公司无外币借款，无已到期未偿还的借款。2、应付账款公司近三年应付账款的金额及其占总负债的比例如下：表格3-1-16项目200820072006金额比例金额比例金额比例应付账款11,130.5819.72%7,801.6532.52%2,302.4119.58%负债合计56,445.76100.00%23,986.72100.00%11,761.16100.00%依照上表，公司近三年除了2007年度应付账款期末数占总负债比例略高外，其他两年期末占比操纵在20%以内。2008年应付账款期末数比2007年期末数增加3,328.94万元，增加比例为42.67%，要紧是由于收购宝鸟公司合并范围扩大所致，扣除宝鸟公司数据后，2008年公司期末数较上年期末数增加1,195.08万元，增加比例为15.32%。2007年应付账款期末数比2006年期末数增加5,499.24万元，增加比例为238.85%，要紧是由于2007年公司生产及销售规模扩大相应存货采购增加、营销系统信息化技术改造采购设备所致。最近三年公司应付账款账龄分布情况如下表所示：表格3-1-17账龄200820072006金额比例金额比例金额比例1年以内10,812.1997.14%7,706.0598.77%2,282.2099.12%1－2年280.162.52%75.380.97%20.220.88%2－3年33.130.30%20.220.26%3年以上5.100.05%合计11,130.58100.00%7,801.65100.00%2,302.41100.00%截至2008年12月31日，公司账龄超过1年的大额应付账款如下：表格3-1-18单位名称金额款项性质未偿还缘故东港市金洋房地产开发有限公司89.52购房款尾款四川强华房地产开发有限公司56.37购房款尾款山东中忆集团济宁置业有限公司50.00购房款尾款雅安大三和房地产开发有限公司28.50购房款尾款合计224.39从账龄结构来看，最近三年公司应付账款账龄在1年以内的占比一直保持在97%以上，均属于正常经营所需形成的应付账款。截至2008年12月31日，账龄超过1年的应付账款要紧是由于购房款尾款所致。截至2008年12月31日，应付款项中公司欠报喜鸟集团268.40万元，全部为应付租金。3、预收账款公司近三年预收账款的金额及其占总负债的比例如下：表格3-1-19项目200820072006金额比例金额比例金额比例预收款项15,092.2426.74%4,006.3816.70%1,681.4814.30%负债合计56,445.76100.00%23,986.72100.00%11,761.16100.00%目前，公司产品的国内销售除直营店直接销售外，要紧采取向加盟商销售的模式为主。加盟商在下达订单时，均向公司缴纳一定数额的预付款，加盟商缴纳的预付款构成了公司预收账款核算的要紧内容。此外，公司为了提高营销网络质量，规范并完善对加盟商投放广告的治理，向加盟商收取一定的加盟费，公司特许专卖合同期限一般为三年，特许加盟费一次性收取，计入预收账款科目，上述加盟费在加盟期限内按月平均摊销，计入其他业务收入。2008年预收账款期末数比2007年期末数增加11,085.86万元，增加比例为276.71%，增长要紧系预收货款增加约8,000万元所致。货款预收的大幅增加要紧是由于2008年公司为提高资金周转、加强货款回笼风险操纵所致。此外，2008年下半年随着2008秋冬新款上架以及圣捷罗时尚品牌、报喜鸟品牌经典系列的推出，销售增长较快，各加盟商加大进货量预付货款增多。2008年8月公司进行了2009春夏新品的订货会，与会加盟商按订货金额预付了30%的定金，金额相对往年较大。2007年预收账款期末数比2006年期末数增加2,324.89万元，增加比例为138.26%，要紧是由于2007年销售规模扩大所致。近三年公司预收账款与主营业务收入的相关变动情况如下图所示：图3-1-3最近三年公司预收账款账龄分布情况如下表所示:表格3-1-20账龄200820072006金额比例金额比例金额比例1年以内14,309.5194.81%3,552.4188.67%1,681.48100.00%1-2年772.415.12%453.9711.33%2-3年10.320.07%合计15,092.24100.00%4,006.38100.00%1,681.48100.00%截至2008年12月31日，公司账龄超过1年的大额预收账款如下：表格3-1-21单位名称金额未偿还缘故预收特许加盟费—各专卖店394.09一次性预收加盟费未结转中交天津航道局有限公司91.33尚未发货，于2009年1月发货合计485.42从账龄结构来看，最近三年公司预收账款账龄在1年以内的占比整体保持在90%以上，均属本行业经营模式下的正常经营所需形成的预收账款。截至2008年12月31日，账龄超过1年的预收账款要紧是由于一次性预收加盟费未结转所致。截至2008年12月31日，预收款项中无预收持有公司5%（含5%）以上股份的股东单位款项，也无预收关联方款项。3.1.3偿债能力分析1、要紧偿债能力指标及变动趋势:表格3-1-22财务指标2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日资产负债率（合并）45.99%30.87%39.38%资产负债率（母公司）33.38%30.61%39.38%流淌比率（倍）1.232.462.23速动比率（倍）0.702.001.482、偿债能力分析近三年来公司的资产负债率（合并）整体有所上升，而母公司的资产负债率整体保持稳定，公司具有较强的偿债能力。总体而言，公司的流淌性较好，其中2006－2007年流淌比率和速动比率呈增长态势；而2008年流淌比率、速动比率期末数较2007年期末数则有所下降，要紧是