贵州茅台的盈利能力的分析doc资料

贵州茅台的盈利能力的分析精品文档盈利能力的分析----贵州茅台2014年5月7日目录贵州茅台基本情况概述搜集贵州茅台2009年至2012年的年度报告整理贵州茅台2009年至2012年利润表的资料收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档4.用趋势分析法和比率分析法分析贵州茅台的利润表结构5.计算贵州茅台2009年至2012年盈利能力和资产运营能力财务比率6.盈利能力分析收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档1.公司基本情况贵州茅台集团，其前身是中国贵州茅台酒厂， 1997年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司）， 1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市股票代码（600519），属白酒行业，经营范围为：茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发等。主要产品为茅台酒及其系列白酒。2012年总股本为1038180000股。收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档贵州茅台2009-2012年度报告汇总会计年度货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项其他应收款应收关联公司款应收利息应收股利存货其中：消耗性生物资产一年内到期的非流动资产其他流动资产流动资产合计可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计短期借款交易性金融负债应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利

2009-12-312010-12-312011-12-312012-12-319,743,152,155.2412,888,393,889.2918,254,690,162.0422,061,999,850.17--------380,760,283.20204,811,101.20252,101,396.08204,079,117.8021,386,314.281,254,599.912,225,396.4817,818,147.271,203,126,087.161,529,868,837.521,861,027,424.033,872,870,407.8996,001,483.1559,101,891.6347,287,488.89137,968,684.11--------1,912,600.0042,728,425.34225,182,760.05264,612,813.22--------4,192,246,440.365,574,126,083.427,187,117,552.869,665,727,593.42--------17,000,000.00--------------15,655,585,363.3920,300,284,828.3127,829,632,180.4336,225,076,613.88--------10,000,000.0060,000,000.0060,000,000.0050,000,000.00--------4,000,000.004,000,000.004,000,000.004,000,000.00--------3,168,725,156.294,191,851,111.975,426,012,349.616,807,333,231.09193,956,334.39263,458,445.10251,446,326.43392,672,323.9524,915,041.5318,528,802.464,918,294.642,676,942.59------------------------465,550,825.17452,317,235.72808,425,512.33862,615,899.20----------------21,469,624.8118,701,578.1613,805,361.4410,177,029.43225,420,802.14278,437,938.97502,628,950.53643,656,913.32--------4,114,037,784.335,287,295,112.387,071,236,794.988,773,132,339.5819,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.46------------------------139,121,352.45232,013,104.28172,343,585.06345,280,977.683,516,423,880.204,738,570,750.167,026,648,776.805,091,386,269.55463,948,636.85500,258,690.69577,522,908.06269,657,755.58140,524,984.34419,882,954.10788,080,887.252,430,093,461.38--------137,207,662.62318,584,196.29----收集于网络，如有侵权请联系管理员删除其他应付款应付关联公司款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计实收资本（或股本）资本公积盈余公积减：库存股未分配利润少数股东权益外币报表折算价差非正常经营项目收益调整归属母公司所有者权益（或股东权益）所有者权益（或股东权益）合计负债和所有者（或股东权益）合计

精品文档710,831,237.05818,880,550.55916,123,206.951,389,984,092.02------------------------5,108,057,753.517,028,190,246.079,480,719,364.129,526,402,556.21------------------------10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.00------------------------10,000,000.0010,000,000.0016,770,000.0017,770,000.005,118,057,753.517,038,190,246.079,497,489,364.129,544,172,556.21943,800,000.00943,800,000.001,038,180,000.001,038,180,000.001,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.721,585,666,147.402,176,754,189.472,640,916,373.353,036,434,460.46--------10,561,552,279.6913,903,255,455.6119,937,119,181.9628,700,075,247.50185,582,551.40150,615,633.82412,199,640.261,304,382,273.57----------------14,465,982,842.8118,398,774,060.8024,991,179,971.0334,149,654,123.6814,651,565,394.2118,549,389,694.6225,403,379,611.2935,454,036,397.2519,769,623,147.7225,587,579,940.6934,900,868,975.4144,998,208,953.463.贵州茅台2009年至2012年利润表会计年度一、营业总收入其中：营业收入利息收入已赚保费手续费及佣金收入二、营业总成本其中：营业成本营业税金及附加

2009/12/312010/12/312011/12/312012/12/319,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.999,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.993,595,688,001.93 4,472,846,560.68 6,069,573,782.22 7,627,698,585.34950,672,855.27 1,052,931,591.61 1,551,233,976.06 2,044,306,468.76940,508,549.66 1,577,013,104.90 2,477,391,798.01 2,572,644,755.42收集于网络，如有侵权请联系管理员删除销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动收益（损失以－”号填列）投资收益（损失以“－”号填列）其中：对联营企业和合营企业的投资收益汇兑收益（损失以“－”号填列）三、营业利润（亏损以“－”号填列）加：营业外收入减：营业外支出其中：非流动资产处置损失四、利润总额（亏损总额以“－”号填列）减：所得税费用五、净利润（净亏损以“－”号填列）归属于母公司所有者的净利润少数股东损益六、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益七、其他综合收益八、综合收益总额归属于母公司所有者的综合收益总额归属于少数股东的综合收益总额

精品文档621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.021,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13-133,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.501,209,447.26 469,050.00 3,383,000.00 3,103,250.006,075,520,510.727,160,906,229.5012,336,164,425.0818,830,739,817.656,247,977.005,307,144.917,181,584.546,756,532.191,228,603.083,796,643.048,685,535.82137,005,880.686,080,539,884.647,162,416,731.3712,334,660,473.8018,700,490,469.161,527,650,940.641,822,655,234.403,084,336,666.184,692,039,766.994,552,888,944.005,339,761,496.979,250,323,807.6214,008,450,702.174,312,446,124.735,051,194,218.268,763,145,910.2313,308,079,612.88240,442,819.27288,567,278.71487,177,897.39700,371,089.294.575.358.4412.824.575.358.4412.829,250,323,807.6214,008,450,702.178,763,145,910.2313,308,079,612.88487,177,897.39700,371,089.29一、利润表具体项目的分析（一）营业利润实现过程的质量营业收入的质量分析收入的产品品种构成收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档由2009-2012年的数据可看出，贵州茅台的主营业务收入占营业收入比重接近100%，可看出主营业务收入是营业收入来源的主力军。贵州茅台2009-2012主营业务收入构成收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档由上表可看出，贵州茅台的主营业务收入中高度茅台酒占较大比例。结合营业成本，表格中的收益=（营业收入-营业成本）/营业成本，通过数据分析可以看出高度茅台酒带来的收益比低度茅台酒和其他系列酒高得多，这符合主营业务中高度茅台酒占比高的现象。通过上表还可以看出，贵州茅台的主营业务较为单一。在 2009-2011年由于一线高端白酒的不断提价，为二线品牌留下了巨大的市场空间，这样的情况下，贵州茅台会由于产品结构较为单一而错失一些机会。虽然高度茅台酒优势明显，但其其他系列酒在 2009-2011年始终成长平平，但在 2012年有了较大的提升，这可能与国家限制三公消费和限价令的发布有关。根据国家这几年发布的政策来看，我们小组认为，贵州茅台高端白酒系列在并没有太多的发展空间，而随着消费水平的上升，民众对中档酒的需求正不断扩大，企业为了保持营业收入，应该拓宽中低端白酒业务，特别是中端白酒业务，实行多元化经营。（2）收入的地区构成收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档在主营业务收入中，主要的收入来源基本都来自国内市场，国外市场的占比逐年上涨。现在面临行业规模产能的不断扩大、消费市场的相对饱和、国家产业政策的限制以及其它酒种对消费市场的争夺等因素影响，国内白酒消费市场空间正在变小。而海外市场，由于白酒独特的工艺技术及产品质量标准与国际消费市场要求有较大的差别，同时，海外市场营销网络的建设，需要大量的人力、财力来保障，花费的成本巨大，而短期的市场回报并不可观，中长期的市场回报更难预料。这使得多数白酒企业知难而退。但是挑战同时也是机遇，面临着国内日趋饱和的白酒消费市场和日益激烈的行业竞争，进入海外市场可能会为企业带来超额利润。所以，我们小组认为贵州茅台应该积极寻找海外有实力的合作方，通过合作方在本土的营销网络和品牌影响力使进一步拓展海外市场。（3）实现收入的方式政府的作用贵州茅台作为白酒行业的龙头企业，是贵州重点打造的特色优势产业，对于增收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档加就业、解决贫困、增加收入具有重要意义。 2012年贵州的白酒产量增长了31.7%，占全省工业经济增加值 16.6%，对工业经济增长的贡献率 19%，其中贵州茅台的贡献不可小觑。因此贵州省政府对贵州茅台的发展在一定时间内仍会是支持的态度。省政府对其的支持主要在是税收方面和加强茅台镇的坏境保护和生态建设上，这些方面的支持对企业的收入实质上并没有太多的影响。而国家自2012年末颁布白酒限价令、限制三公消费等措施，同时白酒行业是耗粮大户，国家对白酒行业的发展有一定的限制，这些使得贵州茅台未来发展前景的不确定性增加。与关联方交易状况以2010年为例，公司前五名客户的营业收入情况中没有该企业的关联方，我们小组认为企业基本不存在通过关联方交易来虚增收入的可能。2.费用的质量分析收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档贵州茅台主营业务收入逐年增长， 2010年增长比率为20.30%，2011年为58.20%，2012年为43.76%。销售费用：注：2009年销售费用明细分类方法与其他年份略有不同，运输费用未细分出货物运输保险费用广告宣传费在2012年突然有了较大幅度的增长， 2011年的增长比率为5.72%，而2012年的增长比率达到 69.00%。2012年，在限价令，塑化剂事件，限制三公消费等事件的影响下，贵州茅台加大广告投入，以更好的树立企业形象，推动大众消费。且二、三线的白酒行业发展较快，白酒行业的竞争越来越激烈，贵州茅台为了未来发展，开拓市场，保持市场占有率，需加大广告投入。白酒资深专家赵禹表示，白酒企业疯狂投放广告的目的除了有品牌效应外，不排除阻击其他品牌上位的原因。因为，在限酒广告令下，央视压缩了酒类广告，使本来就有限的广告资源更加的紧缺，于是企业竞标的广告费也随着收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档水涨船高。基于上述原因，逐年比较广告宣传费的增长速度与主营业务收入的增长速度，我们认为广告宣传费的增长具有一定合理性。通过查阅资料，知道从 1998年1月1日起，粮食类白酒（含薯类白酒）的广告宣传费一律不得在税前扣除。而每一纳税年度发生的业务宣传费，在不超过营业收入0.5%范围内，可据实扣除。贵州茅台的广告宣传费均不能扣除。所以贵州茅台可以多样化宣传方式，不单纯依靠媒体的广告，在树立企业形象，开拓市场的同时，注重效益。管理费用：贵州茅台的管理费用增长较快，业务招待费结合销售费用中的业务招待费，制作表格如下：根据新企业所得税税法规定 “业务招待费支出按照发生额的60%扣除，但最高不得超过当年销售（营业）收入的 0.5%”。贵州茅台的业务招待费用没有超过收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档营业收入的0.5%，按当年业务招待费的 60%税前扣除，贵州茅台可以加强在这方面的控制。二.利润结果的质量1.销售数量与销售价格分析(1）计算营业收入增长额和增长率营业收入增长额=营业收入总额-上年营业收入总额2009年2010年2011年2012年营业收入总额9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99上年营业收入总8,241,685,564.119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.30额营业收入增长额1,428,313,501.281,963,284,674.796,769,071,467.128,052,979,945.69营业收入增长额基期营业收入营业收入增长率

营业收入增长率=营业收入增长额/基期营业收入2009年2010年2011年2012年1,428,313,501.281,963,284,674.796,769,071,467.128,052,979,945.698,241,685,564.119,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3017.33%20.30%58.19%43.76%营业收入增长率70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

营业收入增长率2009年 2010年 2011年 2012年年份收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档营业收入增长率是企业营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于 0，表明企业营业收入有所增长。从图表可知，贵州茅台 2009-2012年的营业收入增长率呈现逐年递增趋势，该指标值越高，表明贵州茅台营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，贵州茅台 营业收入增长率2009-2012年均超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型公司。2.资产减值损失分析2009年2010年2011年2012年资产减值损失-300,085.01-3,066,975.05-2,500,650.572,979,258.50资产减值损失4,000,000.003,000,000.002,000,000.001,000,000.000.00资产减值损失-1,000,000.002009年2010年2011年2012年-2,000,000.00-3,000,000.00-4,000,000.00年份资产减值损失的确认属于会计估计问题。企业所有的资产发生减值时，原则上都应当对所发生的的减值损失及时加以确认和计量，所以资产减值包括所有的资产减值，贵州茅台在 2009-2011年资产减值损失都是负的。但是在 2012年突然急剧上升，主要包括坏账准备、存货跌价准备、持有至到期投资减值准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、在建工程减值准备、工程物收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档资减值准备、无形资产减值准备等等。 2012年资产减值损失增加主要因为是本期计提坏账的应收款项增多所致。恰当确认资产减值损失，在一定程度上反映了企业的管理质量。贵州茅台属于高端白酒行业的生产企业，其高质量的管理者会在恰当的时候增加资产，在恰当的时候处置资产，并在此过程中获得收益，实现企业资本的增值。3.投资收益分析2009年2010年2011年2012年投资收益1,209,447.26469,050.003,383,000.003,103,250.00投资收益4,000,000.003,000,000.002,000,000.00 投资收益1,000,000.000.002009年 2010年 2011年 2012年年份投资收益是对外投资所取得的利润、股利、债券利息等收入减去损失后的净收益。贵州茅台的投资收益很高，从利润表的垂直分析，茅台的资金储备非常丰富，有大量资金可以对外投资且有良好的投资项目。 2011年投资收益达到峰值，可能是因为贵州茅台进行了投资组合的调整导致投资结构的盈利能力出现较大变化，主要是收到定期债券利息所致。通过结合投资收益项目中按成本法核算长期股权投资收益，合并公司的投资收益有逐年增加的趋势。据此，可以预测贵州茅台本金能够安全收回，未来可以获得稳定的投资收益。收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档4.期间费用分析2009年2010年2011年2012年销售费用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02管理费用1,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13财务费用-133,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49期间费用2,500,000,000.002,000,000,000.001,500,000,000.00销售费用1,000,000,000.00管理费用500,000,000.00财务费用0.00-500,000,000.00 2009年 2010年 2011年 2012年-1,000,000,000.00年份(1)销售费用及销售费用率的变化销售费用率=销售费用/销售收入净额销售费用/主营业务收入2009年 2010年 2011年 2012年销售费用621,284,334.75676,531,662.09720,327,727.891,224,553,444.02主营业务收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99销售费用率6.42%5.82%3.91%4.63%收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档销售费用率7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

销售费用率2009年 2010年 2011年 2012年年份从图表可知，2009-2012年贵州茅台的销售费用逐年增加，主要是因为广告费及促销费增加所致。销售费用率体现行业的竞争的激烈程度和企业间的相对竞争优势。从图表可知，贵州茅台 2009-2012年的销售费用率占比不大， 2009-2011年逐年下降，2012年又略微上升，总体规模变化不大，原因可能是近几年贵州茅台产品结果、销售规模、营销策略等都变化不大。2009年2010年2011年2012年金额增长率金额增长率金额增长率金额（万增长率（%）（%）（%）元）（%）主营业务收17.33%1163328374020.30%1840235520758.19%2645533515343.76%9669999065入从图表可知，贵州茅台销售费用的增长幅度没有超过销售收入的增长幅度，说明贵州茅台的获利能力并没有被限制，营业收入增长的可持续性较强。管理费用及管理费用率的变化收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档管理费用率=管理费用/销售收入净额管理费用/主营业务收入2009年2010年2011年2012年管理费用1,217,158,463.041,346,014,202.041,673,872,427.752,204,190,581.13主营业务收9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99入销售费用率12.59%11.57%9.10%8.33%管理费用率14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%

管理费用率2009年 2010年 2011年 2012年年份从图表可知，2009-2012年贵州茅台的管理费用逐年增加，主要是因为工资性支出、环境整治和保护以及自营公司开办费增加所致，与茅台的管理人员的年龄集中在中年从而采取较为保守的财务策略有关。管理费用率体现管理费用的有效性。从图表可知，贵州茅台 2009-2012年管理费用率占比不大，呈现逐年下降的趋势，但总体规模变化不会太大，原因可能是近几年贵州茅台组织结构、管理风格、业务规模等方面变化不大。(3)财务费用及财务费用率的变化财务费用率=财务费用/销售收入净额财务费用/主营业务收入收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档2009年2010年2011年2012年财务费用-133,636,115.78-176,577,024.91-350,751,496.92-420,975,922.49主营业务收9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99入财务费用率-1.38%-1.52%-1.91%-1.59%财务费用率0.00%2009年 2010年 2011年 2012年-0.50%-1.00%财务费用率-1.50%-2.00%-2.50%年份从图表可知，2009-2012年贵州茅台的财务费用都是负的，逐年减少，主要是由于利息收入增加所致。财务费用率体现产品经营活动对贷款使用的有效性。从图表可知，贵州茅台2009-2012年财务费用率都是负的，而且呈现逐年下降的趋势，但总体规模变化不会太大。由于财务费用规模变化与产品结构、销售规模等联系不存在正相关的关系，一般情况财务费用率没有意义。三．利润结果的质量盈利能力分析收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档盈利能力就是企业在一定时期内赚钱利润的能力，又称企业的资金增值能力。毛利率毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入*100%贵州茅台2009-2012年毛利率如下：贵州茅台毛利率高，呈逐年增长之势。白酒行业毛利率单位：%公司名称2009201020112012Q1贵州茅台90.1790.9591.5791.99水井坊64.4355.5472.9680.47酒鬼酒78.2273.9174.5378.08山西汾酒74.8776.597676.97古井贡酒60.8171.1573.9774.74五粮液65.3168.7166.1269.39泸州老窖66.6569.4166.2368.42金种子酒37.6442.1560.763.79洋河股份58.4756.3158.1761.96沱牌舍得46.0444.153.6159.21老白干36.7441.1945.0846.76注：数据来源：聚源白酒行业的毛利率一直处于较高的水平。酱香型较长的生产周期以及贵州茅台在酱香型市场的垄断地位，使茅台获取远高于同行的毛利率。营业利润率营业利润率=营业利润/营业收入*100%收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档贵州茅台2009-2012年营业利润率贵州茅台营业利润率在2010年略有下降，2011年和2012年都有一定幅度的上升，2010年营业利润率下降的原因是因为当年营业收入的增长率大于营业利润的增长率，这是因为营业成本增长较多。而 2011年营业利润率的上涨的同时营业利润增长率达到了72.3%，主要原因是茅台在成本没有太大变化的情况下，销售价格的大幅上涨，可以看出这 2011年企业的主要业务盈利良好，企业核心竞争力强。而在2012年虽然营业利润率对比2011年仍有一定的上涨，但是营业利润增长率只有52.6%，对比2011年略有下降。根据之前的分析，我们知道主营业务收入主要是由高度茅台酒带来的，而在高度茅台酒中，高档白酒占较多数，在2012年限制三公消费和限价令的影响下，导致了营业利润增长率略有下降，我们认为贵州茅台应当扩宽中、低档白酒的业务，以此保持较高的营业利润增长率。收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档五粮液2009-2012年营业利润率对比五粮液，可以发现贵州茅台营业利润率较五粮液高出不少，说明贵州茅台通过经营获取的利润高，企业的竞争能力较强，盈利能力较五粮液强。资产周转率资产周转率=销售收入总额/全部资产平均余额*100%收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。从以上数据可以看出贵州茅台 2009-2012年资产周转率逐年上升，说明贵州茅台四年来加强了资产的管理，提高了资产利用效率。但是对比行业标准，可以看出贵州茅台资产周转率 2009-2012年几乎都低于行业同期平均水平，高于较差水平。总体来说，贵州茅台的资产周转率处于行业较低水平，资产利用率对比同行业较低。影响总资产周转率的因素主要有固定资产周转率和流动资产周转率。收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档据此，可以发现其中流动资产周转率呈现上升趋势，固定资产周转率大幅下降也逐年上涨，综合起来可以得出，固定资产周转率和流动资产周转率的增长带动了总资产周转率的上涨，而 2010年资产周转率较高的原因主要是流动资产周转率上涨幅度较大。由于贵州茅台流动资产比例高，所以提高流动资产周转率能更快提高资产的使用效率，从而提高总资产周转率。4.总资产报酬率（ROA）：总资产报酬率=（利润总额+利息费用）/总资产平均余额*100%项目2009201020112012利润总额6,080,539,884.647,162,416,731.3712,334,660,473.8018,700,490,469.16利息费用132,222.22总资产平均额17,761,905,492.0422,678,601,544.2130,244,224,458.0539,949,538,964.44总资产报酬率34.23%31.58%40.78%46.81%收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档贵州茅台总资产报酬率50.00%40.00%30.00%总资产报酬率20.00%10.00%0.00%2009 2010 2011 2012贵州茅台2010年的总资产报酬率与 2009年相比下降了，主要是因为总资产的上涨幅度大于利润总额的上涨的幅度。 2010-2012年，总资产报酬率都有较大幅度的上涨。贵州茅台的利息费很小，甚至为零，而茅台的利润不断提高，生产规模逐年扩大，说明企业主要通过内部筹资和股权筹资来获得资金支持发展。白酒行业总资产报酬率从比较中可以看出，贵州茅台的总资产报酬率远高于白酒行业的优秀值。 总资产报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，与同行业相比，贵州茅台投入产出的水平更高，资产运营更为有效。四．盈利质量的分析盈利质量是指企业财务报告上所披露的盈利（即会计利润）与企业真正的业绩之间的相关性，且能为企业创造稳定的自由现金流。（一） 高质量盈利的评价收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档（1） 盈利的变现性盈利的可变现性是指按照权责发生制计算出的会计利润转化成现金流量的程度，因此也被称为盈利的含金量。1）盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数=经营活动现金净流量/净利润2009年2010年2011年2012年经营活动现金净流4,223,937,144.196,201,476,519.5710,148,564,689.5311,921,310,609.25量净利润4,552,888,944.005,339,761,496.979,250,323,807.6214,008,450,702.17盈余现金保障倍数0.9277487761.1613770621.0971037230.851008499盈余现金保障倍数1.41.210.80.60.40.2

盈余现金保障倍数02009年 2010年 2011年 2012年年份该比率主要反映经营活动现金流量与当期净利润的差异程度，即当期实现的净利润有多少是有现金保证的。从图表可知，贵州茅台 2009-2012年盈余现金保障倍数只有在 2010年上升，之后的2011、2012年都呈下降趋势。因为净利润逐年递增，而经营活动现金流量增长较缓慢，导致该比率下降。贵州茅台处于持续经营中的企业，本期的销售收入中有一部分会递延到下期甚至几年后才能收回现金，而本期收到的现金包含了一部分前期的应收账款。贵州茅台在 2010和2011年该比率大于收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档1，说明企业净利润与经营活动净流量协调较好，净利润现金实现程度高，企业盈利质量也高。但是贵州茅台在 2009和2012年该比率小于1，说明企业本期净利润中存在尚未实现的收入，可能有大量的存货积压，企业净利润的质量欠佳，或者有可能存在操纵账面利润的行为，因此，在这种情况下，管理层应该采取可行的措施，收回应收账款，提高存货周转率，增加现金流量，以此来保证盈利的可靠性。2）营业现金回笼率营业现金回笼率=经营活动现金净流量/营业收入2009年2010年2011年2012年经营活动现金净流4,223,937,144.196,201,476,519.5710,148,564,689.5311,921,310,609.25量营业收入9,669,999,065.3911,633,283,740.1818,402,355,207.3026,455,335,152.99营业现金回笼率43.68%53.31%55.15%45.06%营业现金回笼率60.00%50.00%40.00%30.00% 营业现金回笼率20.00%10.00%0.00%2009年 2010年 2011年 2012年年份该比率反映企业每一元营业收入最终回笼的现金流量，考虑到折旧费用的因素，这个比率应该比营业利润率高一些。从图表可知，贵州茅台2009-2012年的营业现金回笼率 2009-2011年都逐年上升，反映每一元营业收入创造的现金流量多，盈利质量比较好。但在收集于网络，如有侵权请联系管理员删除精品文档2012年却下降了，说明 2012年营业收入的资金回笼情况差，还可能