MBA培训：公司融资结构与治理

公司融资结构与治理1©北京大学光华管理学院金融系徐信忠2004代理问题所有权与控制权的分离，或者更一般地，资本与管理的分离导致代理问题股东与经理人之间，和/或债权人与代表股东利益的经理人之间2©北京大学光华管理学院金融系徐信忠2004代理问题的来源：代理人与委托人之间的利益冲突信息的不对称：代理人对其行为和/或其它与收益相关的因素具有私人信息不完全合约和剩余控制权可能的解决方案： 公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司一部分）利益关联人的利益最大化的经济和法律制度代理问题3©北京大学光华管理学院金融系徐信忠2004公邻司症治笑理更无估效纤的份后写果经娘理益人沈偷屑窃（转屠移也价遵格炕）享过受秧额红外烈的臂津其贴投幸资病于嘉对煤经名理消人咱而卵不役是甘对驴股龟东叉有江利贷的宴项拢目低靠效停的顶管彩理你和吧糟晴糕交的劈燕公双司境业番绩抵萝制由被荡取貌代4©首北魄京陶大厕学钉光养华欲管厕理企学酒院暗金眯融为系战徐续信效忠辛2凝0砖0解4公剪司伙治勉理域的添目氧标英边美役公敲司欧治它理榴机扯制悟的握目疑标则：洗经黄理愈人终应粉该榜使篇股棉东观财津富钢最补大轮化其秧他劈燕国拿家慰（校如希德比国探、齿日焰本件）护公爹司诞治攀理领机蹲制哲的祸目招标宫通誉常饼认疮为债要朽更任广还泛赤，滤其迅中弟包手含丈了追更鸽广恒泛皆的钥利意益钳关怠联趣人论的智利柏益轿，侵例窗如忧股毅东队、热关叔联磨企跃业柏（永的味利栏益必关敞联哄人带）、债馋权秋人似（翼尤丑其巨是介银灰行车）榨、汇员刺工宝和恨政辩府氏。趋很斯显版然砍，捉不卧同厅利誓益益关悉联犯人快之岩间爹很纯可钓能征存耻在偿着艺利刺益冰上挠的赶冲甲突5©粪北记京准大幸学令光苹华筹管投理塔学浴院举金姜融刃系性徐欺信服忠花2冠0置0滴4K弟i倘n坛g该f厨i窃s棉h虏e笋rK床i亮n露g宾f疯i捎s耀h搅e消r公男司华承坑诺绒向雾股顽东迫提塌供渗稳抽定呈和朴超复常挠的敏回挂报磨，映为锡此酷公陕司铲将丧致恐力证于茎成段为钟欧饮洲盟盈芒利哑能戚力央最窑强鬼的尾批亡量朽零违售亩商碰。看为皆了桂实村现得这没一箭目坊标情，戚我戏们悦的久战活略番是部塑希造恢在石大躲众获市鄙场迅上趁处参于泽领掠导扮地划位颜的斩强陪力部品勇牌报、督培蹲育刊积特极运进美取订的亚员姑工条和片与轧供抖应绣商浸建淘立配良成好股的沈关笑系6©远北面京筑大载学欠光体华真管府理机学锡院俩金盘融送系通徐黎信位忠铃2市0努0棚4V贝o族l绳k吩s奶w鲜a保g欲e杜nV漫o偿l花k蝴s钓w亮a外g若e丈n公勇司绘已己经胁成珠为机最透广尽为卸人柜知哲的叨对扬“往股倒东恶价砖值贞”拿的军质攻疑仗者标之述一鸟，吧我纳们蚊公故开岁宣里称臭“傻员值工调价刻值(w剑o米r亲k猜h匹o尤l猪d妈e证r陵v惰a孝l乳u的e)”蜡至爷少欺同狭样算重柔要7©施北栋京寒大哲学碎光乎华梦管材理端学装院友金叮融聪系哈徐喝信弯忠朽2桨0微0饺4管矿理继的容目弦标一菜项鉴对爹一榜万浑多辨名拼经绸理德、悟董旧事锈和钩金址融逮分忽析灰师凶的羽调惊查危，杠要英求碑他林们瓜根旬据士下心列蕉指忘标起排炎出锻位秃居摊前栋十安位铸的戚美抢国害大态公占司体：－惕管耗理炎水颂平－则产坑品押与块服盘务围质炸量－架吸怠引鹊、蜓开船发蝴与卖保销留摩人还才侮的另能莲力－陵长脂期塘投夫资脱的穷价诞值－瞎资游产熊的犁使摄用－腔财柄务假的收稳阻定秃性－听创领新志能汤力－惰社乌会援责棚任闹与兔环近境惨责串任8©貌北剥京赏大笨学盖光席华蛮管坑理背学通院炉金券融配系骑徐士信忧忠杨2喊0字0碍4管赞理指的坊目初标调寒查巧结缓果汪显羡示－弟1料9以8啦5长－锐1慈9极9素5呜年飞间督，逆得剂分色最岗高拳的粱1判0绍家桃公订司竭的测股棉票币年姜收陕益单率弃为雾2脸2迫%号，徒而尤同否期S庙＆烟P街5月0特0指含数竖的寸收露益润率姜为新1凳5鲜%材，散1寺0针家狸得见分等最砖低毯的锁公前司轮的耍股姑票护年尿收比益蜻率阅为鲜－所3善%－倍根众据己产打品萄质班量租与犬服竞务捡质特量周（织2豪）讲，阔雇杆员某（垃3卷）啊和矿社宽会衡责遵任古（候8轿）呜三菌项枕指宜标呼的货分贵析顽显蛙示症：盯在寨这究三耀个兼得克分经最京高龟的菜公治司隶年椒平它均且收龙益像率这为脉1手9册%徐，骡而叉得联分横最歼低导的巨公尺司柳的躬年车平原均违收受益出率钳为械－终5袄%9©纵北助京垃大拴学怨光若华祥管走理该学牧院烤金桃融翻系车徐喘信泊忠卷2纠0轰0南4公效司夸治发理侵机溜制法敢律浆机蛾制经泊济易机云制市浇场驻竞畏争洁，棍包仿括艇公覆司吵控六制偏权怠市顽场教：究敌懒意抗收睁购闸的苍威量胁金巷融厘市河场挤和掘经有理增人案市汪场冶上伐的讯长盏期皮关纽奉系宴和牺声慨誉经浆理焦人会激索励录计狂划集窑中御的鹅所锈有寻权公和童监迷督由狂董柴事国会乖监链督慨，烈包稳括旺外都部减董细事蛋（监相督赴人朋是形否励有晓动百力极进落行焰监篮督糕？秘谁赶来羊监设督燥监枣督唇者板？厌）1堪0©印北娇京桥大勉学妻光池华勺管桌理扯学先院厕金康融区系夹徐芹信具忠列2孤0旱0臣4大抢股薄东大值债防权坡人泄（桥尤炭其击是汗银救行怒）同跃时微是英股灿东借的细债腊权洁人审晶计惨师仁执它行壮高疾质钢量午的扫会证计拘标倒准骆。暗审顾计毫师滤的号动耳力筑来颗源滚于互审匪计融师邻市般场轻的哑声泪誉策和泻竞腔争1参1©拘北味京长大肢学去光逮华士管飞理视学御院氏金洲融葡系拣徐鲜信绣忠诞2蕉0方0验4法头律姥机伤制市能场狗的较高丑效似运览转脑依普赖忆于产掘权的鼻明钻确劝界扑定活和沉施俗行具备有烧公劝司杨治步理避功值能衬的群法晌规保墓护拾(种小欧)级股违东腰的作权鸽利投首票将权诉榜讼沃权禁冰止些经咱理陶人男的准“刷自是我卵交割易更”亚（士例吧如倒经阳理膛人阔给猜自红己溪或屑他贼们摘的切亲蔬属仙发括放宪过雅高践的躲薪最水际或施向遥他堪们摸自肝己溉发桐行疯公现司冷证直券扶，模这午些绩会垄减件少呆公嘴司农现漆有律权渐益匪所竞有诉人说的辨财貌富咱）规顿范熊公筋司渔董烘事忘会根的暖结港构中和锄组睡成脱的坝法备规1茫2©填北刃京狡大跨学铸光崖华熄管举理或学手院雄金腐融岁系阴徐虑信挡忠落2尚0蚁0乏4经狠济晃机胡制完迅美颤市造场弹中尺的活竞答争产杂品泽市削场细上谋的某竞欢争公祸司膜要批么填使蜘利之润含最匪大晋化佣，宝要斤么盘破泰产金军融娘市腔场医上软的般竞遥争味为滚了降驴低锐负庸债取和狮权刷益活的躲成切本卡，胆公忠司无应屡该纤建定立兰相荡应具的野治瓜理巡寿机则制撇，般以眉保敏证役公工司贿向否资聪本伏的今提猛供奔者膀支间付帐均捧衡抢的汤资偷本派成姐本职撑业灵经社理检人零市婆场明上寨的楚竞搂争经往理旱人障的票业突绩铁压许力公大司凉控趁制院权姥市馒场坊上先的咐竞诵争敌铸意考收掉购足威卸胁洋的特约控束昆效堪果1埋3©赠北敌京兽大冬学伯光孤华箭管朱理惠学侄院叨金辟融泡系棉徐晓信惜忠坡2奶0掀0订4经樱理擦人宗的薄激提励敏计奋划相贞冲泪突情的兵目努标利纳益妨一脏致(A低l眯i班g倒n怕m级e脱n民t殊)杠版杆保苹留络优舱秀类管钢理急人乱员(R唐e延t傅e迅n乖t萍i孔o独n境)股牢东抓成抱本经愁理苦人梅持双股经队理思人婚员佣持尽股漆比狱例乞的泽增泊加前会邀减从少桂代唯理帮问冻题激创励叼得痛到京提构高狼，范但洽多体元疤化惑程饲度钢降布低1可4©究北劲京敢大屑学嫩光宽华乳管园理昆学戚院恨金糕融津系掏徐昌信涨忠即2弯0楚0俩4奖泻励混计胆划可这以伍与客短挎期树和艘长著期罚的衔会封计毁利漫润兴以句及滤股污票虫价蹦格毛相准挂微钩“俱奖黎金剥银浑行碍”胞：盯奖糊金劝不能是艇全理额替支伴付嚼，省而姐是孙储枕备抛起诱来圣，际并透根址据恶日冠后草的普经夸营跑业她绩醋的佩高叫低猛而态增婶减管玩理你层时股畏票青期卫权高月杠亚杆舅有缘瑞效煌的纽奉所忘有许权可异能溉以杠奖象金投的分形事式妇支范付经疾理窃人罚的疯激向励轻计药划1京5©丘北茅京法大着学乓光赢华悲管锯理辅学浸院强金扭融删系抄徐赔信特忠则2偷0距0栏4高严层润经柿理配人框薪懂酬吹的抚近开期师趋翠势1汽6©胁北屋京拌大呼学乡丰光冰华春管察理婚学喷院紧金尤融丝式系亿徐娘信货忠脾2从0爽0徒42猫0牵0散1年遍薪安酬嫁最晋高奥的C誉E罩O2餐0耻0勿1年载薪广酬档最稻高舰的闲5轿位C抱E啊O为：O污r睁a纸c闷l虽e柏:7意.擦0挽6亿奸美暮元D长e胆l鲁l倒:熔2击.月1亿践美暂元J虫D面S背U捏n蜓i元p纲h秃a乘s凶e暗:难1砖.破5退1亿成美稳元F宗o争r枕e裹s为t湿L绕a汇b光s尤:魔1货.抽4枝8亿所美绘元C苹a夜p村i个t驼a怎l击O浊n钥e下F暂i顿n喘a北n疼c往i吩a顽l纹:堆1简.漫4裁2亿驾美栗元O格r纯a兔c逝l姓e公速司庭的臣高恒薪紫酬葵令糠许新多旺观走察何家充感辫到蜻吃芹惊金，痕因松为夏它醒几纯乎尼要刷占付到旨该萌公士司小2叙0居0叹1奋-油0纯2析财闹务袋年辩度痛净亲利顿润性的毛3帖2创％涌，垮而品与阴2匙0副0较0查-县0斩1思财册务币年制度汁相朝比擦，狗该鲜公过司摘的搁净域利栗润猾在窄下密降1柴7©赌北纯京尺大犯学莲光挎华违管要理抖学畅院脆金粘融粪系始徐豆信首忠纳2址0忘0钉4高菊层晌经是理帜人雪薪摩酬脾的跪近虑期爹趋参势在曾1乳9魔8剖0寒年紧至2辈0站0叨1年倾期楚间宫，铁美泪国C希E给O的翁平训均近薪迁酬婶的陈增汉幅委达耽到瓶了幼令类人瓜难螺以株置森信樱的1誉9女9稳6尽%砌，而耀同隐期西工响厂樱工沫人众的象平橡均厚薪雷水奋只拦增爪加亿了6抖6肌%《顾时阔代拿》有杂素志君新亭近赵报秆导基:瓦美驾国C孩E昏O的壤平修均胳薪斜酬脑与肠美道国舰蓝死领姨工陪人雁的座平厌均果薪众酬帮之船比垫为全4尖7惹6米:纳11抵9陈6筑0年姿，慕中鞭等献规罚模其公浓司揉的C饱E场O的辆平樱均庭薪某酬旋是惭当春时粉美圈国川总裳统K夹e套n以n闭e领d妈y的梅两扬倍；那1识9厕7机0年辣，C睬E泻O的童平珍均神薪靠酬服是乞当争时莲总梢统N引i监x轻o棵n的讯三碍倍锅；僚到带2军0屯0论1县年膜，C乱E锐O的太平认均萄薪低酬苍要胃比院总迷统B倒u很s签h的类年权薪怜(务为违4高0锹万孝美营元)高句出全3统1狸倍1锋8©贪北旋京击大室学铲光小华误管炒理电学痰院圾金炸融脏系介徐公信涝忠羞2限0绘0骡4所露有帅权满与绳监神督股室东幅的紫监予督在烤所菌有预权狸高斑度输分查散狸的班情糖况击下有，笋因编为然单水个仇股婆东虏只溪能逢取版得茧监您督罚收前益离的颤一肉小穴部爹分雷，材所形以械他口是蹦没热有放动寄力颂去凭积赠极番行猜使僚监谁督叶职次能腰的谋，胁也招即弹，伍小冻的吴、影分吗散连的材股厘东咱倾砖向味于导互滥相沸搭伍便御车斤。溉股葱东摸对音管恳理炊层味的矮监鸭督煎达汗不局到窗最私优隔(s波u声b哥-梦o哗p赌t埋i僚m常a柄l伤l捕e幅v果e会l)大不股里东吼则绘有祥动脾力唇去海行批使侨监孟督泥职育能财，湿因存为贩他音们塔可已以览保堪留宴由渔此暮获族得猴的棒大巨部父分徒收疼益1组9©蛇北宋京董大粉学逮光进华免管想理虫学凤院手金较融否系枯徐或信宋忠蛇2尸0植0嫂4大挎股困东捷的斥弊爹处姑与捎控欧制皂的轰私痛人检收蹦益如歇果雀大钳股璃东柔在党监疏督迹过语程穴中尼获西得泥了饰私义人毛信排息要，倒他灯们滨可粪能哀更虑倾还向替去甚利砖用垂这梅些遵信让息鼻（限利醉用翻股肿票肢价庙格其不峡合欢理胳的删机冒会布）石，遍而倚不报是欠依吐据倦这肉些刃信父息兴去凡督陷促辈管肉理朋层网采絮取列最与优羽的戴行项为王。大槐股矩东红追叙求狼的架是斤个获人然利聪益荐，狠它跨们肢可词能行与值小均股嫂东袜利刷益滑不杏一折致秒。所伯有啊权冻的佛集株中果度犬（宗由午管狡理辜层宽和盗/喘或丑大桂股怒东迷拥供有郊）元与珍企行业损的经经组营借业办绩傲：拥倒U形2篇0©落北择京膀大躺学顽光禁华兴管糊理谋学闪院纺金辽融落系顽徐窑信悔忠宴2担0今0辣4董信事倦会引主坛要捏是这通侄过唱聘誓用背和介解气聘葡管悼理烂人植员者以从及踪蝶决艇定战他呀们烈的箭薪钓酬欠水牺平粪来像控桃制腥管积理未层齿的但挡是慕：管暖理亮层姨可信能按会悔“子俘柱虏服”鼻他等们童的隔监制督环者徐，团包西括征董单事彻会董陡事天会课成脸员卵可席能傲没今有瓦足滩够污的遗动售力朵费子心重费杏力否地懒去美有钥效爽地监四督管门理傍层读谁躺来翅监极督牛监阴督幅者牌？董摩事虾会博的灾监倍督2菌1©骆北楼京困大悄学吴光颈华证管瘦理丸学皆院泰金团融可系偷徐冈信类忠杀2质0抓0态4董超事启会众的涌结岗构英风国罗、美美珍国迎：星公谣司胜只赌有臣一骂个纪董嘱事开会蔑，螺由衫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