基础化工行业2023中期策略：顺高景气赛道掘金格局优异

内容目录当下我们怎么看化工板块 5新兴科技产业材料 6算力上游：AI服务器拉动，空间可期 6氟化液：浸没式液冷关键材料 7高频高速特种树脂 10前驱体：受HBM拉动量价齐升 12新型显示VR/AR/MR、折叠屏材料 14半导体材料：国产替代空间大，下游需求稳步扩张 19电子特气：蚀刻、沉积、清洗制程耗材 19光刻胶：半导体先进制程核心材料 20湿电子化学品：贯穿整个半导体制程多个环节的材料 22CMP抛光材料：国产化进程势不可挡 22格局优异的新能源材料 23POE：有望成为最具前景的化工新材料 23复合铜箔：锂电池集流体新趋势 27导电炭黑：看好一体化平台型龙头领军国产化 30高纯石英砂：竞争格局极佳，景气度持续抬升 32C919大飞机材料国产化及民用化机遇 32芳纶纸：飞机内墙及发动机阻燃材料 33航空涂料：工业涂料“皇冠上的明珠，特种涂料民用化空间巨大 航空轮胎：存量替换市场空间显著 37工程塑料：结构件轻量化优选材料 37周期领域投资机会 39衣食住行基础化工品景气度跟踪 39衣—纺服链：需求呈现弱复苏，边际改善潜力大 39食—农化链：优选高景气细分方向 41住—地产链：板块各细分呈现韧性，静待需求复苏 42行—汽车链：轮胎成本反转，需求韧性足，景气度优异 44周期白马跟踪 44万华化学：收购烟台巨力和福建产能投产稳固全球聚氨酯龙头地位 44宝丰能源：高端煤基新材料领军企业，业绩高增正当时 45卫星化学：α烯烃项目签约，未来成长空间打开 46华鲁恒升：煤化工龙头周期底部韧性强 47投资建议 48风险提示 50图表目录图表1：CCPI价格指数与化工行业在建工程同比 5图表2：我国占全球份额较大的基础化工品（2021年） 5图表3：化工材料的“金字塔”结构 6图表4：全国数据中心机柜总量 7图表5：数据中心单机柜平均功率 7图表6：不同液冷方式示意图 8图表7：不同类型冷却方式对比 8图表8：浸没式液冷冷却液性能对比 8图表9：主要冷却液性能参数对比 9图表10：数据中心用浸没式冷却液需求测算 10图表11：不同树脂电损耗对比 11图表12：主流高频高速树脂产品国内外生产厂商 11图表13：HBM由多个DRAM堆叠制成 12图表14：HBM占用面积较GDDR大幅节省 12图表15：DDR与HBM性能对比 13图表16：HBMRoadmap 13图表17：High-k绝缘材料能减少漏电现象 14图表18：氧化层材料的介电常数 14图表19：减少折射是OCA胶的核心功能 15图表20：折叠屏手机发布历程图 15图表21：2022上半年全球折叠屏手机份额占比 16图表22：2022年全球折叠屏手机份额占比 16图表23：OCA胶在折叠屏手机中的应用 16图表24：折叠屏手机结构拆分案例 16图表25：华为MateX3采用非牛顿流体抗冲材料 17图表26：全球VR出货量及预测（万台） 17图表27：2022年全球VR品牌出货市占率 17图表28：Pancake光学方案结构组成与工作原理 18图表29：三利谱Pancake光学膜方案（近眼端） 18图表30：三利谱Pancake光学膜方案（显示端） 18图表31：半导体制程与所需的材料 19图表32：一个8寸的芯片厂商每年电子气体用量（瓶） 20图表33：面板彩色光刻胶的应用 21图表34：光刻胶类型 21图表35：光刻制程节点演变趋势 21图表36：湿电子化学品需求结构 22图表37：CMP国产及所用材料示意图 23图表38：抛光垫竞争格局（2019年） 23图表39：不同组件主流胶膜选型方案 24图表40：不同光伏电池/组件技术路线对比 24图表41：光伏级POE需求测算（万吨） 25图表42：聚烯烃催化剂发展历程 25图表43：茂金属催化剂依有无桥联、单茂多茂等可分为不同类型 26图表44：复合铜箔工艺流程 27图表45：真空磁控溅射示意图 27图表46：复合铜箔各层结构及厚度 27图表47：复合铜箔结构 27图表48：复合集流体穿刺下毛刺尺寸小 28图表49：复合铜箔可抑制锂枝晶 28图表50：复合集流体对于磷酸铁锂电池能量密度的提升 28图表51：国内铜均价（元/吨） 29图表52：传统铜箔、复合铜箔材料成本占比 29图表53：三大高分子膜材性能对比 30图表54：导电炭黑在锂电池中的应用 31图表55：主流导电剂对比 31图表56：不同纯度的石英砂所对应的下游需求 32图表57：石英坩埚在热场中的应用 32图表58：C919大飞机化工材料 33图表59：间位芳纶纸性能 34图表60：芳纶纸生产工艺 34图表61：芳纶蜂窝芯材在民航飞机上的应用 35图表62：芳纶蜂窝芯材在高铁上的应用 35图表63：涡轮发动机各部分工作温度 36图表64：全球涂料市场需求分布（2021年） 36图表65：飞机涂料所用材料及能要求 37图表66：飞机各种部件上所用的各类工程塑料 38图表67：常用工程材料性能对比 38图表68：2022年初至今服装类零售额及社零总额当月同比（%） 40图表69：江浙地区涤纶长丝织机开工率（%） 40图表70：纺服链化工产品盈利能力有待回升 40图表71：主要化纤材料库存水平 41图表72：农药PPI走势 41图表73：草甘膦价格走势 41图表74：纯碱价格、价差、库存、开工率情况 42图表75：MDI与TDI价格、价差、库存、开工率情况 43图表76：钛白粉和丙烯酸乳液价格、价差、库存、开工率情况 43图表77：2022年以来炭黑和顺丁橡胶成本下降明显 44图表78：2022Q2后CCFI航线综合指数大幅下降 44图表79：聚合MDI价格与吨净利跟踪（元/吨） 45图表80：纯MDI价格与吨净利跟踪（元/吨） 45图表81：宝丰能源宁东一期单吨毛利回溯（元/吨） 46图表82：卫星化学C2两期合并利润回溯（亿元） 47图表83：乙烷到岸价（美元/吨） 47图表84：化工行业重点公司估值表 49当下我们怎么看化工板块从二到四年的时间维度看，历史上，资本开支增长往往在一段时间后转化为新增产能，并联动价格进入下一轮拐点。本轮化工品价格上行起始于2020年第二季度，资本开支增速的上行起始于2023年第三季度。当下，资本开支的持续增长已经成为了左右化工板块景气度变化的重要因素。图表1：CCPI价格指数与化工行业在建工程同比80%

基础化工块在工程比增（%） 化工产品格指：CCPI（右轴）

11Q1 12Q1 13Q1 14Q1 15Q1 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1 11Q1 12Q1 13Q1 14Q1 15Q1 16Q1 17Q1 18Q1 19Q1 20Q1 21Q1 22Q1 60% 600040% 500020% 40000% 3000-20%资料来源：，

2000我国化工产业已增长至9.56业已经实现收入9.56万亿元、实现利润7289.2亿元。然而，目前中国化工行业已经生产了全世界约40%的化学品。这同时也意味着，行业过去主要的驱动已经告一个段落，后续或将走进新的增长模式。图表2：我国占全球份额较大的基础化工品（2021年）918.3407.2918.3407.2188.9372.0236.69.0123.5222.61373.0453.5298.02943.22193.8750.0572537311.年份 产品名称 中国产量（万吨） 世界产量（万吨） 全球份额2021 对苯二甲酸2021 尼龙2021 己二酸2021 己内酰胺2021 异辛醇2021 PET2021 TDI2021 正丁醇2021 2021 ABS2021 MDI2021 二甲苯2021 对二甲苯2021 PS资料来源：中国石化联合会，

83.3%637.9297.1637.9297.1663.0449.0252.0471.43095.91037.8692.025254.91842.77041.11533.57767.48774.163.8%63.6%56.1%52.7%49.7%49.0%47.2%44.3%43.7%43.1%41.8%41.7%40.7%我们认为，未来行业的机会来自三方面：（一）（HBM）NPOE（二）高端材料的自主研发及应用领域延伸。迄今为止，我国化工行业已经基本完成了大宗通用材料的国产化，然而位于金字塔顶端的新材料依然主要依赖进口。新材料虽然目前量小，但时常是大宗通用材料数十倍的价值量。并且，这些位于金字塔尖的材料国产化后，有望将价格降到相对合理水平，应用领域得以大幅扩展。图表3：化工材料的“金字塔”结构资料来源：中国石化联合会，（三）通用化工产品的周期性波动。对于已经完成国产化、产能占全球份额较高的大宗化工产品，终端需求涉足衣、食、住、行，因而需求相对刚性。随着这些化工品在全球所占份额增大到一定程度，其需求增长将会逐步趋近于对应终端需求板块（如地产、纺织服装、汽车等）的自然增长。而供给端的资本开支将随着价格呈现周期性波动，带来产品价格的周期性波动。新兴科技产业材料算力上游：AI服务器拉动，空间可期AIAIHBM争力显著领先的龙头厂商，有望享受景气度的大幅抬升。作为AI20226501305CAGR30%202515~30kW/提高促使市场开始寻找兼具成本和性能双重优势的新型冷却方案。根据三大运营商于20236550%。图表4：国数中心柜总量 图表5：据中单机平均率0

我国在数据心机规模万） 2017 2018 2019 2020 2021 2022

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

数据中心单机柜平均功率(kw)2520.516.52520.516.512625201510502008 2016 2020 2023E 2025E资料来源：工信部， 资料来源：锐捷网络，30kW/rAI50kW/冷板只覆盖了设备主要元器件，其余部件还需要风扇散热，机架机房仍需保留对应风冷散热能力。浸没式液冷则是直接浸没在冷却液中，在数字货币矿场和超算中应用较多，直接冷却方式的散热能力更强，器件超温风险更低，无需风扇的方案减少震动，延长了硬件设备的使用寿命，且浸没式液冷的机房侧冷冻水供液温度高，室外侧更易散热，机房选址不再受地区和气温限制，在新建液冷项目竞争中更具前景。图表6：同液方式意图 图表7：同类冷却式对比

资料来源：《绿色高能效数据中心散热冷却技术研究现状及发展趋势》，分为全氟碳化合物P全氟聚醚PP图表8：浸没式液冷冷却液性能对比对比项碳氢及有机硅类冷却液氟碳类冷却液天然矿合成油 有机硅油物油氢氟烃全氟碳氢氟醚化合物碳氟化合物3MFC40全氟三丁胺沸点高,不易挥发较高170165成本低较高高高闪点存在 可设计无闪点，不可燃老化变质性容易分解不易分解变质可靠性及寿命低,3-5年高，超过10年兼容性杂志对元器件损害大兼容性好维护性黏性高,不便于维护,需要清洗剂黏性低,易挥发,便于维护比热容高低综合传热性能低高介电常数低低低影响传输低1.91.9资料来源：《电信运营商液冷技术方案白皮书》，异。用前景。（Pyzzd成路线的全氟聚醚结构单元的支链、主链的结构不完全相同，支化程度低的Z型产品的黏度表现就优于支化程度高的K型产品。全氟聚醚优缺点鲜明，作为最早得到应用的冷却液之一，全氟聚醚具有沸点高、不易蒸发不自燃、介电强度高、惰性强等优良特点，是目前半导体领域主流的冷却液；氢氟醚（MNc长可以实现氢氟醚沸点及黏度的控制。由于氟元素可极化能力弱，氢氟醚介电常数较高GP3MNovec；全氟烯烃50℃，机柜温升或易致冷却效果一定程度上有所削减；六氟丙烯三聚体绝缘性能良好，GWP值低对环境友好，运动粘度低，应用端有开拓的潜力。图表9：主要冷却液性能参数对比全氟烯烃 全氟胺 氢氟醚 全氟聚醚二聚体三聚体7100二聚体三聚体71007200相对分子质量g/mol--6503382502643401550沸点℃45.510816556617655270运动黏度cst--2.20.380.380.410.4514比热容J/(g·K)1.13-831.220.960.96表面张力mN/mkV(2.5411.2--161013.613.61420介电强度 -mmgap)>40>40>25>254040介电常数 1kHz 1.822.07.31.861.94体积电阻率 Ω·cm 2.7x1013 1014 1015 1015 1081081·10126·1015GWP值/-420//29757>5000>5000

FC-40 FC-72

HT55 HT270资料来源：《数据中心用浸没式冷却液的研究进展》，20254万吨50%52U1.8g/cm310%-30%3%-6%4.48图表10：数据中心用浸没式冷却液需求测算20222023E2024E2025E机架新增数目（万架）130143157.3173.03增速-10%10%10%其中液冷占比10%20%25%30%新增液冷机架数量（万架）13293952浸没式渗透率3%4%5%6%新增浸没式液冷机架数量（万架）0.391.141.973.11所需新增冷却液需求（万吨）0.561.652.834.48资料来源：诺亚，《电信运营商液冷技术白皮书》，与非网，TK出海网络，专利顾如，和讯网，工信部，建议关注：新宙邦子公司海斯福具备k2015年ChillerHELFTMC4ME沸20171002020年2800100050000FTEF）巨化股份1000吨y开发出系列电子氟化液产品氢氟醚DJHTy5000HFP、400HFP主研发的全氟聚醚产品沸点为110℃～270℃，可用于数据中心冷却，项目共规划产能500010004000高频高速特种树脂/CLCLCL）（Dk）（Dk）PPO、BMI、活性酯树脂是极具发展前景的高频高速树脂材料：以高速覆铜板为主BMIMIICM6活性酯。图表11：不同树脂电损耗对比资料来源：PCB信息网，高频高速树脂自主研发空间广阔。高频高速覆铜板对于树脂Dk、Df值要求严苛，PPO、BMI、活性酯等特种树脂渗透率有望持续提升。AI服务器推动电子树脂材料迭代的同时，也使得材料自主研发的诉求愈加迫切。高频高速树脂长期被日本（三菱、大金、旭硝子、（PTFEPPOBMI图表12：主流高频高速树脂产品国内外生产厂商树脂类型 主要海外供应厂家 主要国内供应厂家PTFE 日本大金、杜邦、AGC（旭硝子，日）等 晨光（四川）、山东东浙江巨化、三爱富等碳氢树脂聚苯醚(PPO/PPE)双马来酰亚胺(BMI)及多马来酰亚胺化合物

乙烯基聚合物:旭化成（日），NipponSoda（日本曹达，日）、大和化成工业（日）、三菱瓦斯化学（日）、DIC（日）、TOPAS（德）、NCX（日）、沙多玛（美）、CrayValley（美）、KartonPolymersLLC（美）、新日铁住金化学（日）等；环烯烃聚合物（COC）:TOPASAdvancedPolymers（德）等SABIC（美）、AsahiKasei（旭化成，日）、三菱瓦斯化学（日）一化工（中国台湾）等DaiwaKasei（大和化成，日）、KIChemical（日）、晋一化工（中国台湾）、Nipponkayaku（日本化药，日）、HOS-Technik（奥地利）

东材科技广东同宇、山东圣泉、四川东材、陕西硕博等东材科技、广东同宇等LCP液晶高聚物 LCP树脂:宝理（日）、塞纳尼斯（美）、Primatec（美）、住友化学（日）；LCP膜:村田制造所（日）、Kuraray（可乐丽，日）

东材科技氰酸酯树脂 Lonza（龙沙，瑞士）、沙多玛化学（法）、日本化成（日）等 扬州天启化学等苏州巨峰（含磷活性活性酯固化剂 DIC（日）、Shina（韩）等联苯酚醛型环氧树脂:日本化药（日）；四甲基联苯环氧树脂:

酯）、山东圣泉等联苯酚醛型环氧树脂:山东特种酚醛树脂

（日）；DCPD类环氧树脂:DIC（日）；苯氧基树脂:三菱化学（日）；萘酚型环氧树脂:新日铁住金化学（日）；联苯骨架酚树脂:和化成（日）；含有烯丙基的骨架酚树脂:日本环氧树脂（日）等

圣泉、广东同宇；联苯骨架酚树脂:山东圣泉资料来源：PCB信息网，建议关注：圣泉集团626（2800PPO100010000吨特种环氧树脂、2万吨/年绿色高性能改性酚醛树脂、酚醛高端复合材料及树脂配套扩产项目，未来产能、品类持续扩充，将进一步夯实龙头地位。HBM拉动量价齐升处理AI大模型的海量数据需要宽广的传输“高速公路”来吞吐数据，也即GPU的带宽需要得到拓展，对高带宽存储芯片（HBM）的需求激增。图形处理器GPU是专于并行GPUGPUGPUGPUGPUD5的2GDDRGPUAI图表13：HBM多个DRAM制成 图表14：HBM用面较GDDR大幅节省资料来源：WCCFTECH，AMD， 资料来源：WCCFTECH，AMD，HBMAIGPUCPU与GPUAIHBM服务器多采用图形双倍数据速率存储器GDDR来满足GPUHBMGPUGDDR6，HBM2E7HBM3HBM2EAIH100GPU6HBM16GB5HBMDRAM96GB80GBGPUHBM2个GPU6HBMHBM1215：DDR与HBMDRAM路线应用领域DDR4服务器、PCDDR5服务器、PCHBM2图形应用开发、HPCGDDR5图形应用开发LPDDR4手机、汽车LPDDR5手机、汽车主流接口64+8bit双通道：32+8bit八通道：128bit（合计1024bit）多通道：32bit四通道：16-bit四通道：16-bit最大带宽Pin3.2GB/s6.4GB/s2.0-2.4GB/s8GB/s4.267GB/s6.4GB/s最大带宽I/F25.6GB/s51GB/s307GB/s32GB/s34GB/s51GB/sPins/通道~380pins~380pins~2860pins~170pins~350pins~370pins资料来源：Synopsys，HBM2013TSV技HBM1HBM（HBM2、HBM2E，从4821年1020226HBM38个DRAM819GB/sHBM2E的3.6Gbps6.4Gbps100%HBM202341224GB121-2DRAM裸片图表16：HBMRoadmap资料来源：海力士官网，半导体行业观察，集微网，天极网，电子工程世界，驱动之家，芯东西，电子技术应用，美通社，超能网，High-kSiO245nmHigh-KSiO2High-k3.910-60High-K1020％。High-kk值1225-35k（BandGap）5eVk包括Al2O3、ZrO2、HfO2Y2O3La2O3图表17：High-k绝缘材能减漏电现象 图表18：氧层材料介电数 资料来源：利物浦大学， 资料来源：利物浦大学，CVDHigh-K镧（La2O3）作为掺杂材料也将有所贡献，此外由于更多金属化层的需求，钴前驱体在20nm及以下逻辑节点需求增长迅速。随着HBM堆叠DRAM裸片数量逐步增长到8层、12HBMDRAM建议关注：雅克科技：TFTSKUPChemicalSKAI-HBMVR/AR/MR、折叠屏材料OCAVROCAAPT（约-OCAOCA19：减少折射是OCA资料来源：displayhub，折叠屏新机型持续发布，行业景气度高。随着智能手机的发展以及柔性显示材料的技术进步，折叠屏手机凭借更大的屏幕空间、更强的多任务处理能力、更优的便携性迅速实2018FlexPaiOPPOVIVOIDC，2022142056%202350%2140年4810330118%56020251600图表20：折叠屏手机发布历程图资料来源：各公司官网，折叠屏国产品牌迅速崛起，放量潜力巨大，有望带动本土材料供应商。三星是全球折叠2022H162%要由国产品牌主导，其中华为凭借Pocket、MateXs2P50Pocket、MateX214451%2023OPPO2023130%、13%图表21：2022上半全球叠手机份占比 图表22：2022年全折叠手份额占比 资料来源：CounterPoint， 资料来源：HCNEWSROOM，折叠屏手机OCAOCAAMOLEDOCA层数提升。图表23：OCA胶折叠手机的应用 图表24：折屏手机构拆案例 资料来源：3M， 资料来源：3M，折叠屏对OCAOCA3M03到55（以上0OCA2023年华为在MateX3MateX24华为MateX3图表25：华为MateX3采用非牛顿流体抗冲材料资料来源：华为，VR2022VR9863411.5年我国VR12112.3%VRVRWellsennXR2025VR350020303.5年MetaPico10%VROCA图表26：球VR出量及测万台） 图表27：2022年球VR品货市占率0

全球VR出货量及预测（万台）2016 2018 2020 2022 2024E2026E2028E2030E

Pico10%

其他10%

Meta80%资料来源：WellsennXR， 资料来源：IDC，Pancake涉及多层光学结构，光学传播路径复杂。Pancake作为第三代VR成像路线，Pancake光学结构由半透半反镜BS片、反射式偏振膜RP1/4QWPBS/4为与振动方向平行于入射面的P1/4BSS图表28：Pancake光学方案结构组成与工作原理资料来源：IDTechEx，多膜层贴合是Pancake工艺核心技术难点，OCA光学胶在其中起重要功能。Pancake通过光路折叠大大减小结构体积与重量，但由于涉及多层光学结构，因此对于光路的组PancakeOCA级OCAPancakePancake4-6图表29：三谱Pancake光学方案（眼端） 图表30：三谱Pancake光学方案（示端）SLP型号结构堆叠主要技术外观规格SLP型号结构堆叠主要技术外观规格结构示意图保护膜低反射：AR<0.5%QWP：逆色散POL:Tr~42.5%±1%、PE>99.9%lQPS:3M反射偏振膜光轴：膜层间夹角公差±0.5°裁切小粒角度公差±1°外观：点状缺陷：D≤0.15mm,n≤3;线状缺陷：L=1.8mm,W≤0.03mm,n≤3AR3光学胶SLP-VR-PSAR3RD06-Z04NQWP-45°光学胶IQPSPOL光学胶离型膜离型膜光学胶SLP-VR-06-08QWP-45°IQPS光学胶POLAR3保护膜SLP型号SLP-5115AR3RD06F-04N结构堆叠保护膜AR3光学胶QWP-135°光学胶POLQWP-135°光学主要技术外观规格结构示意图低反射：AR<0.5%QWP：逆色散POL：Tr~42.5%±1%、PE>99.9%SLP-F-ZO4N资料来源：艾邦，三利谱， 资料来源：艾邦，三利谱，建议关注：斯迪克。OCA龙65200OCAOCAAR3C3M半导体材料：自主研发空间大，下游需求稳步扩张（（（、光刻（（剥离液、（、ALD（SOD（CMP抛光液、CMP（。图表31：半导体制程与所需的材料资料来源：东芝，（VD5000万元的核心产品六氟化硫、四氟化碳在一个典型的8寸晶圆厂年用量均超过60瓶。图表32：一个8寸的芯片厂商每年电子气体用量（瓶）1%AsH3/H2（11.8MPa1%AsH3/H2（11.8MPa）1%CH3SiH3/H21.5%GeH4/H2300ppmB2H6/H2（9.81MPa)SiF4（SDS）C5F8CH2F2He（10L,5N,PurgeGas)50ppmPH3/H2PH3SAFE，B49/4.711KGCH3FGASND3（2N29.5L）Xe（30L）Ar+O21%AsH3SDS3,5N52.5LC4F6GASCO2（10L）Ar（1L）AsH3（Arsine）PH3（Phosphine）10%CH4+Ar20ppmB2H6/H2（5N）Kr+F2+NeAr（3.4L）XeSDS3BF3（330g）ClF3（40Kg）C4F8CHF3He+PH31%C3F8SiH2Cl2N2（6N）HBrSiHCL3（TCS，41Kg）BC134%N2/H2Cl2BF3（1L）WF6BF3（3.4L）CF4COSF61.25%Kr+NeCO2（30Kg）HeN2+SiH420%N2OHe+SiH420%HCL（47L）N2NH3SiH4（12Kg）C2F6NF3资料来源：《IC行业特种气体简介》，建议关注：昊华科技4600NF3/CF4/WF63000/1000/600SEMI，2021-2015年我国电子特气市场CAGR电子特气NF3中船特气：9,250NF32,230WF6产能，IPO163250NF35007351500150NF3、WF65nm5N、6N5N4N华特气体23014nm、7nm5nmASML和GIGAPHOTON202115年公司工业气体收入贡献为2.280%，收购AIG并设立泰国子公司拓展海外业务，海内外客户认证优势明显。单颗芯片制造通常需经10~50道光刻过程，光刻成本约占芯片制造成本的6%，光刻胶即是光刻环节的主要材料，由于对光敏感而能通过光化学反应实现对微细加工图形的转移。配方调配、纯度控制是光刻胶的生产难点所在，台积电原料供应商曾对一批产品的特定成分采取不同处理方式，直接导致了台积电14B厂报废10万片晶圆，足见如何针对不同需求提供差异化配方是生产商的核心壁垒之一。此外，高端光刻胶的纯度需控制在1ppb以下（即10-12），光刻胶纯度不足会造成芯片良率下降，甚至污染事故，企业生产时面临重大工艺挑战。根据SEMI，2021年全球、中国大陆集成电路光刻胶市场分别约24.17、4.93亿美元，分别同增19.49%、43.69%，预计2025年国内半导体光刻胶市场规模有望突破百亿。但光刻胶主要由JSR、TOK等日美厂商垄断，CR5超85%，国内厂商仍以紫外宽谱、g/i线等产品为主（国产化率20%），而在KrF、ArF/ArFi等中高端光刻胶尚高度进口依赖（国产化率不足1%），光刻胶的自主研发空间非常广阔。图表33：面彩色光胶的用 图表34：光胶类型资料来源：三星， 资料来源：三星，70（ghi线（KrFArF（VigKA建议关注：彤程新材、（。图表35：光刻制程节点演变趋势资料来源：ENERGETIQ，55大MEA液。建议关注：晶瑞电材、江化微。图表36：湿电子化学品需求结构资料来源：中国电子材料行业协会，CMPCP（CmialMailPiiCMP80年代被IBM（ILDSTI）CMPCMPCMP聚氨酯类为目前半导体制程中的主流抛光垫类型；抛光液可分为铜抛光液、钨抛光液、硅抛光液、钴抛光液等，分别适用于不同类型的制程。制程升级推动CMP重复次数增加，TSV等新先进封装术扩大了CMP范围，共同带动抛光液、抛光垫用量成长。14nm7nm步、3020303D化CMP1632CMPTSVCMPTECHCET2021CMP30CMP图表37：CMP国及所材料意图 图表38：抛垫竞争局（2019年）1%Fojibo2%est1%Fojibo2%est其他9%博特%陶氏ThomasW4%卡579%资料来源：SemiConnect， 资料来源：《集成电路铜互连技术中阻挡层钴的CMP研究》，国盛建议关注：鼎龙股份：公司是国内半导体抛光材料龙头企业，主营产品包括CMP抛光垫、抛光液、CMP85%2013CMPCMP4030202022Q32）5000吨，仙桃2万吨项目预计于2023年安装完毕。安集科技：CMPCMP格局优异的新能源材料POE：有望成为最具前景的化工新材料POENPOEPOEPIDNTOPConPOEEPEHJTPOE认的N型电池后下一代主流电池路线，其上下层封装材料均采用POE胶膜。受光伏电池（组件）新技术路线迭代拉动，POE需求有望迎来非线性增长。图表39：不同组件主流胶膜选型方案资料来源：天合光能、华晟新能源，图表40：不同光伏电池/组件技术路线对比P型组件 N型组件组件技术路线PERCTOPCon钙钛矿HJT（异质结）理论转化效率上限24.5%28.7%27.5% 33%，采用45%量产水平主流品种，产量大产业化初期排产期，尚未放量 尚未产业化半导体：P型硅片 半导体：金属卤化物半导体：N型硅片 半导体：N型硅片栅极：银浆（少 叠层：TiO2致密层、栅极：银浆（中量） 栅极：银浆（大量）量） TiO2介孔层、钙钛矿材料构成 玻璃：光伏玻璃（双 玻璃：光伏玻璃（双玻璃：光伏玻璃 层、HTM层玻） 玻）（单玻/双玻） 玻璃：TCO导电玻璃封装：EVA 封装：POE/EPE为主 封装：POE/EPE为主 封装：POE+丁基胶资料来源：PVInfolink，各公司公告，公开资料，POE2025POE160TWPOE500TWPOE/EPE100500图表41：光伏级POE需求测算（万吨）2021 2022 2023E 2024E 2025E 远期光伏组件需求测算全球光伏装机规模（GW）1702543504305501500容配比全球光伏组件需求（GW）2043054205166601800PERC单玻需求（GW）129.9159.2131.074.038.018.0PERC双玻需求（GW）70.0115.3142.0137.5113.9162.0TOPCon组件需求（GW）2.024.4109.2227.0349.8990.0HJT组件需求（GW）0.03.133.672.2145.2540.0钙钛矿组件需求（GW）0.00.00.00.06.672.0POE胶膜需求测算胶膜总需求量（亿平）20.430.542.051.666.0180.0POE胶膜需求（亿平）12.624.181.4EPE胶膜需求（亿平）24.831.880.0POE粒子需求测算全球光伏级POE粒子需求6.615.849.795.6160.1513.7国内光伏级POE粒子需求5.614.646.890.8155.3503.5资料来源：中国光伏行业协会，TrendForce，测算POE的核心瓶颈IVB(TiZr、Hf)元(如MAO)(如B(C6F5)3)mPEmPP以及POE等C2-C18α锆的均相茂金属催化剂能够催化剂100t////图表42：聚烯烃催化剂发展历程资料来源：绘制（constrainedgeometrycatalyst，CGC）POE高效合POECGC作1993Insite-图表43：茂金属催化剂依有无桥联、单茂多茂等可分为不同类型资料来源：《茂金属化合物催化极性烯类单体活性聚合的研究进展》，绘制建议关注：鼎际得茂金属催化剂是尤其是光伏级垒极高的单一活性中心的CGC20-突破POE20221298.6840POE30α-202346POEPOEPOE万华化学：3100130有博士学位。公司围绕高端新材料持续投入研发，2019-2022年公司研发支出分别为20.43、31.68、34.20POE2021820221217640POE5POE卫星化学：α-α-SASOL20211210/年α-烯烃POE2022121000吨/α7001-3001-180α-复合铜箔：锂电池集流体新趋势PET/PP/PI3.0-4.5um20-70nm的1um/铝层厚度约0.8-1.5um，40mΩ、≤20mΩ图表44：复铜箔工流程 图表45：真磁控溅示意图资料来源：腾胜科技， 资料来源：中科院物理所，2/360%50%以上。由于铜成本远高于铝，因此复合集流体在铜箔领域具有更强的替代诉求，截至2023年7月5日，阴极铜期货价6.8万/吨，铝期货价1.8万/吨。图表46：复铜箔各结构厚度 图表47：复铜箔结构 资料来源：GGII， 资料来源：斯坦福大学，复合铜箔核心优势主要包括安全性强、能量密度高、成本低，具体来看：复合集流体安全性主要体现在抗穿刺与防止锂枝晶等方面：抗穿刺防止锂枝晶在负极表面结晶，形成锂枝晶。锂枝晶一方面会不可逆的影响电池容量和使用寿命，图表48：复集流体刺下刺寸小 图表49：复铜箔可制锂晶资料来源：重庆金美， 资料来源：NatureEnergy，复合集流体质量大幅降低，赋能电池能量密度持续提升。由于复合集流体中含有密度较低的高分子材料层，因此整体质量较轻，从而有效提升锂电池能量密度。根据比亚迪专3umPP4umPP层6.1%。图表50：复合集流体对于磷酸铁锂电池能量密度的提升样本负极集流体正极集流体能量密度增加电池06um铜箔10um铝箔-电池11um铜箔+3umPP+3um铝箔+4umPP+6.10%1um铜箔3um铝箔电池21um铜箔+3umPP+10um铝箔3.30%1um铜箔电池36um铜箔3um铝箔+4umPP+2.60%3um铝箔资料来源：比亚迪，20202023756.86万/2020380%GGII，6um3.73元/6.5umPET2um1.3/35%83%50%图表51：国铜均价元/吨） 图表52：传铜箔、合铜材成本占比铜均价（长江有色市场）其他能耗设备成本制造费用直接人工材料成本铜均价（长江有色市场）其他能耗设备成本制造费用直接人工材料成本83%31%铜均价（长江有色市场） 8000070000600005000040000300002000010000003-0705-1007-1210-0112-0114-0216-0318-0320-0422-05传统铜箔 复合铜箔资料来源：wind， 资料来源：GGII，PPPIPETPP、PIPETPET：PETPETPET化学腐蚀性差，由于PETPP：PPPET用下有效保证循环寿命，同时成本更低且厚度可低至0.05mm。PP在使用性能端是PET的PPP1-PT22-25℃强度，是复合集流体的最理想材料，但由于成本高昂，目前尚未成为主流方案。图表53：三大高分子膜材性能对比指标PET（聚对苯二甲酸乙二酯）PP（聚丙烯）PI（聚酰亚胺）分子结构极性非极性非极性稳定性好一般极好力学性能好一般极好使用温度-60~120℃-15~100℃-269~280℃耐化学性不耐强酸强碱耐强酸强碱耐强酸强碱成本一般低高化学涂布膜可应用于印刷行目前性能最好的薄膜绝缘材业；PET高光亮膜可应用于高用于印刷、热封膜、食品级镀铝 料，也是耐热性最好的品种。档真空镀铝产品和激光防伪基应用 热封膜、高透明胶带、纸类复合 应用于航空、航海、宇宙膜；PET反光膜可用于反光广的高透明膜 船、火箭导弹、原子能、电子告牌、交通反光标识和工业安电器等领域全标志资料来源：研观网，建议关注：东材科技60MLCC--6万165200BOPPBOPP3条，其2400023um以下BOPP3000202224%，）40%。斯迪克：VR/ARPVD202260%。导电炭黑：看好一体化平台型龙头领军国产化导电炭黑的核心功能是在电极中形成通电网络，目前尚未国产化。导电炭黑是电池电极添加的导电剂材料，作为连接活性物质与活性物质、活性物质与集流体之间的桥梁，可形成有效的导电网络，进而提升锂电池的导电性能。目前导电炭黑与碳纳米管为两大主流导电剂材料，导电炭黑优势在于成本低、分散性强，碳纳米管优势在于导电性强。为同时达到导电性、分散性、成本控制等要求，主流电池厂均采用导电炭黑、碳纳米管搭配使用的路线。从长期来看，我们认为导电炭黑与碳纳米管将长期处于主导地位，且相互之间并非竞争替代而是搭配共存的关系。锂电级导电炭黑结构值、金属离子杂质等指标控制难度极大，过去主要被海外益瑞石垄断，目前国内黑猫股份等企业技术实现突破，处在自主研发进入崭新篇章。图表54：导电炭黑在锂电池中的应用资料来源：益瑞石，图表55：主流导电剂对比种类 形状 导电性能 添加量 优点 缺点导电炭黑SuperP（SP）颗粒状较好大价格便宜，经济性高导电性相对较差，添加量大，降低正极活性物质占比乙炔黑（AB）颗粒状较差大吸液性较好，有助提升循环寿命价格较贵，影响极片压实性能科琴黑（KB）颗粒状优异小适用于高倍率、高容量型锂电池价格贵，分散难导电石墨颗粒状导电石墨颗粒状一般较大 添加量较大压实性能VGVF管状优异较大 导电性能优异 分散困难，价格高（CNT）石墨烯（rGo）

管状 优异 片状 优异

电池能量密度与循环体性能性能

分散困难，价格高分散性能较差，需复合使用资料来源：百川盈孚，建议关注：黑猫股份：1）2022752）2022年10月公司公告设立江西黑猫纳米材料科技有限公司，投资2.6亿元建设2万吨导电炭黑项目。公司锂电级导电炭黑产能加速布局，具有产能、投产速度优势，有望在外企林立的锂电级导电炭黑行业持续完成自主研发。高纯石英砂：竞争格局极佳，景气度持续抬升等特点，是半导体、高温灯管、通讯、精密光学、微电子、太阳能等高新技术产业生产高附加值石英制品必不可少的原料。全球高纯石英原料高纯石英矿市场份额高度集中，目前能规模量产光伏坩埚用高纯石英砂的企业仅包括尤尼明、TQC、石英股份在内的少数企业。光伏需求拉动下高纯石英砂高景气持续。图表56：不纯度的英砂对的下游求 图表57：石坩埚在场中应用资料来源：《高纯石英原料矿物学特征与加工技术进展》，九正建材网， 资料来源：八方资源网，建议关注：：60000///万C919大飞机材料国产化及民用化机遇C91920224088C919C919图表58：C919大飞机化工材料资料来源：经济日报，绘制芳纶纸：飞机内墙及发动机阻燃材料Nomex纸（棒（）（（芳纶纸具有优异的热稳定性、绝缘性、阻燃性、化学稳定性、耐辐射性：180103702001000h75%1201000h60%保持良好的电气性能。芳纶纸具有较低的相对介电常数和介质损耗因数，可以使绝缘电场分布更均匀和运行介质损耗更小；阻燃性强：I大于化学稳定性强：耐辐射性能强：α、、图表59：间位芳纶纸性能指标 芳纶纸性能热稳定性 热稳定性 180℃下使用10年以上，在200℃干热状态下放置1000h阻燃性 具有自熄性，称为“防火纤维”绝缘性 分布更均匀、运行介质损耗更小、环保阻燃性 具有自熄性，称为“防火纤维”化学稳定性 耐高浓无机酸耐辐射性 耐α、β、χ射线耐辐射性 耐α、β、χ射线资料来源：荣晟环保，产厂商有限。芳纶纸制造难点主要包括纤维分散、湿法成形、高温整饰等环节：纤维分散：氢键作用减弱，使得材料呈收水性，导致芳纶纤维在水中很难分散，从而影响芳纶纸的成形及其物理性能；使得纤维在脱水成形后整体的均匀性和稳定性难以保证。同时芳纶纸以短切纤维和沉析纤维两种材料作为原料进行生产，成形难度较大；高温整饰材料的可塑化、致密化，从而提高芳纶纸的性能指标。图表60：芳纶纸生产工艺资料来源：民士达招股书，23%100%（）图表61：芳蜂窝芯在民飞上的应用 图表62：芳蜂窝芯在高上应用资料来源：陕西科技大学， 资料来源：陕西科技大学，建议关注：荣晟环保60130Q181532023年2.52000No.1泰和新材：22420222.11.920224建6万吨。航空涂料使用条件苛刻，性能要求远超常规涂料。民用航空涂料种类繁多，航空涂料需承受温度起伏、高强度紫外线照射、潮湿环境、化学品侵袭腐蚀、气动磨擦热、高速气流冲剧等考验，且不同部位最高的涂料品种之一，现代飞机在高速飞行过程中，与空气摩擦时产生的热量可达到220CW（M=2.2150℃；M=2.5220℃：M=3℃30图表63：涡轮发动机各部分工作温度资料来源：《TheoryandResearchinEngineeringII》，盛证券研究所794502025CAGR约+9%C919图表64：全球涂料市场需求分布（2021年）汽车防腐、包装、船舶、航空建筑工业及交通标志资料来源：PPG，747250-300公斤1520221035图表65：飞机涂料所用材料及能要求材料类型 性能要求 典型产品C01-7C01-7长油醇酸涂料耐热、耐沾污、耐老化丙烯酸、聚醋型、氟碳型、改性有机硅飞机蒙皮涂料飞机舱室涂料 半丙烯酸/聚氨酯

凹凸感减少反射、满足视觉触-觉要求飞机发动机涂料 铬酸盐 耐高温、耐腐蚀 涂料飞机发动机涂料 铬酸盐 耐高温、耐腐蚀 涂料飞机零部件涂料飞机零部件涂料飞机零部件涂料

磷酸盐树脂烷

耐气蚀强

-北方院的TU系列丙烯酸/聚氨酯涂料阿克苏诺贝尔的整体油箱

早期：聚酰胺固化环氧类涂料 耐油、耐腐蚀、耐防冰剂

保护涂料特殊专用涂料 特殊专用涂料 - 多测温点、宽温区、快速反应资料来源：涂界，航空轮胎：存量替换市场空间显著按机身宽度，飞机可分为单通道/双通道（窄体/宽体，两种机型对轮胎的数量需求有6道（7、31、3206条B777A330A340A3801020空客A320B737C919ARJ21A330、B77715%C929工程塑料：结构件轻量化优选材料-ABP（PA）等不同种类的工程塑料。图表66：飞机各种部件上所用的各类工程塑料所用部件 具体部件实例 所用材料电气零部件连接器、各种开关、电气导管、调整器ABS、PBT、聚碳酸酯、聚酰胺和改性聚苯醚雷达零件和天线罩聚醚醚酮航空导线和电缆的绝缘保护层均苯型聚酰亚胺薄膜机舱、门把手、操纵杆聚醚醚酮滑轮、凸轮、挡圈、卡箍、齿轮聚甲醛和聚酰胺结构件轴承聚四氟乙烯发动机前框架耐磨衬套聚酰亚胺模塑料喷气发动机机尾喷管、鱼鳞片玻璃纤维增强聚酰亚胺模塑料内饰件窗框、书报架、废物箱、小桌板、地毯镶边座椅靠背、弹性坐垫、壁板通风及排泄管壁板、天花板等表面黏贴窗框边槽、遮阳导轨、门把手、装饰板聚碳酸酯聚酰胺聚砜聚氟乙烯薄膜聚醚砜透明件座舱盖、风挡、透明隔板、舷窗、仪表面盘聚甲基丙烯酸甲酯(有机玻璃)、聚碳酸酯资料来源：《工程塑料在民用飞机研制中的应用》，（PMMA、亚克力0%可透90日光（1，7~18倍10图表67：常用工程材料性能对比ρσσ/ρEE/ρ减震系数材料(g/cm3)(MPa)(N·/)(GPa)(N·m/)(%)钢铁7.15200-40027-5418024.310-17铝合金2.7200-35073-1287025.92-5工程塑料1.13-2.0100-25050-16715-2510-12.5/镁合金1.74-1.90180-300118-1724524-2630-60资料来源：《MA-HDDR制备纳米晶GZ132K镁合金粉末》，PTFEPTFE50（-240-℃（.～08gm3/31/浸润、安全环保、抗老化性能好等突出优势，是飞机密封材料的优良选择。建议关注：昊华科技——下属多个院系产品满足航空材料要求，包括：C91982010万条新胎5/5年648亿元，AG600ARJ212050等均参照最新的要求规范研发新一代飞机蒙皮涂料，并形成了相关的产业技术标准。海化院目前已组建“青岛市航空涂料工程研究中心”已进入中国商飞ASL，2个产品被纳入中国商飞QPL。PMMAPMMA国F-2250%~100%晨光院：掌握膨化聚四氟乙烯生产工艺。晨光院目前已掌握膨化聚四氟乙烯生产工艺，疫情期间应急攻关，将航空材料e-PTFE转产为适合防护用的高透气微滤膜，制得的孔膜99%ePTFEePTFE周期领域投资机会衣食住行基础化工品景气度跟踪20231-25.4%2023图表68：2022年初今服类售额及零总当月比（%） 图表69：江地区涤长丝机工率（%）0

中国:零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比中国:社消费零售额:当月比 9022/2 22/4 22/6 22/8 22/1022/2 22/4 22/6 22/8 22/1022/12 23/3 23/5

2020 2021 2022 2023-30

001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：， 资料来源：，2023202364、PX482/68/18+208/+7/-2023建议关注：1）涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、东方盛虹；2）粘胶短纤：三友化工、中泰化学；3）氨纶：华峰化学、泰和新材。图表70：纺服链化工产品盈利能力有待回升资料来源：百川盈孚，图表71：主要化纤材料库存水平资料来源：百川盈孚，202120236168.03/2.43万元/吨，下跌幅度69.7%，目前价格已经回落至2021年之前的水平。中国:PPI:农药制造:当月同比图表72：药PPI走势 图表73：草膦价格中国:PPI:农药制造:当月同比中国:PPI:中国:PPI:农药制造:当月同比1301201101009080706050

9000000

草甘膦价格（元/吨）2014-012015-082017-032018-102020-052021-12 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01资料来源：， 资料来源：百川咨询，润丰股份2022300多4900202190090006000/5000023254711220242025-贝斯美：全球二甲戊灵龙头，新材料蓄势待发。公司是国内仅有的具备二甲戊灵原药、中间体、制剂全产业链生产研发能力的农药企业。全球二甲戊灵原药产能集中集中度高（4-3-纯碱：地产复苏叠加库存低位支撑纯碱价格韧性，供需双增关注低成本天然碱龙头。2020-2022242527911141.9115246.6%43.1%203.6360.28.3%13.5%202241-52021/2022+1.56/2.02pct2023年新增500仅1100元/山东海化三友化工。图表74：纯碱价格、价差、库存、开工率情况资料来源：百川盈孚，MDI、MDI20236162448元/5183元/1-5MDI/TDI2.03pct/13.0pctMDI/TDI度较高，行业低盈利下新增产能有限且供给弹性不足，随着地产下游复苏，行业库存有望修复至健康水平，景气或逐步触底反弹。建议关注：万华化学、沧州大化。75：MDI与TDI资料来源：百川盈孚，60%202222300（0082格低迷影响新投产能或推迟投放，但整体供给压力偏高；丙烯酸乳液供应充足，同质化竞争严重，且部分工程仍有投产计划。建议关注：卫星化学、龙佰集团、中核钛白。图表76：钛白粉和丙烯酸乳液价格、价差、库存、开工率情况资料来源：百川盈孚，轮胎行业2023年以来呈单边下跌，港口堵塞问题得到大幅度缓解，导致海外经销商前期订单大量到库，库存水平较高影响轮胎企业海外工厂订单。2023年以来，CCFI航线综合指数大幅下降，并且随着下游逐步销售正常化，海外经销商库存水平目前已经回到正常水平，轮胎行业迎来成本改善，下游销售转好等双重利好。CCFI:综合指数图表77：2022年以炭黑顺橡胶成下降显 图表78：2022Q2后CCFI线合指数幅下降CCFI:综合指数炭黑市场均价,元/吨CCFI:综合指数顺丁橡胶市场均价,元/吨CCFI:综合指数16000140001200010000800060004000200002022/06/17 2022/09/172022/12/172023/03/17

4000300020001000018/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01资料来源：， 资料来源：，赛轮轮胎（（5160181012.4612002305.23权威机构认可，轮胎的不可能三角进行突破，公司轮胎是国内第一个整车圈轮轴通过TUVMARK森麒麟2800200（600+200）20231200（6004%4%周期白马跟踪40万吨MDI2022MDI305MDITDI2022纯MDI吨净利（右，元/吨）纯MDI价格（左，元/吨）图表79：合MDI价格吨净跟踪（/吨） 图表80：纯MDI格与纯MDI吨净利（右，元/吨）纯MDI价格（左，元/吨）聚合MDI吨净利（右，元/吨）聚合MDI价格（左，元/吨）50000400003000020000100000

50000-5000

400000

2000016000120008000400002010/8/22 2014/8/22 2018/8/22 2022/8/22 2011/3/26 2015/3/26 2019/3/26 2023/3/26资料来源：， 资料来源：，MDITDI202349815TDIMDI4025TDI2023522TDI80TDITDI份额将进一步提升，也有助于消除MDIMDI201923060ADIMDI、HDI40MDI，25TDI120/40万吨高端聚烯烃POE1212风险提示：新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。120/700/720/81.5/2023-20240/包括5/年A、0/年CC5300/2024520300%70/30%行业同规模企业低约30%。内蒙项目具有技术代际优势，甲醇制烯烃核心装置采用DMTO-III100/2.66110%图表81：宝丰能源宁东一期单吨毛利回溯（元/吨）年7月年7月2014年7月2016年7月2018年7月2020年7月2022年7月60004000200002012-2000资料来源：百川盈孚，油制烯烃盈利处于历史底部，煤制烯烃盈利有望修复。2022年四季度以来煤炭价格震荡下行，在保供稳价政策以及进口煤放开下，煤炭供应充足，港口库存高位，煤价整体承压。油价方面供给受限情况下预计原油价格维持相对高位震荡，油制烯烃成本端支撑较强，煤制烯烃在成本下行下盈利有望逐步修复。风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、原油价格大幅波动。卫星化学：α20229月以来，随着美国天然气产量快速增长，乙烷、丙烷价格趋势性下跌，轻烃裂解在烯烃工艺中仍具备较强成本优势，C2/C3产业链盈利改善明显。图表82：卫化学C2期合润回溯亿元） 图表83：乙到岸价美/吨）0年7月2016年7月2019年7月2022年7月

C2两期合并利润（亿元）

9008007006005004003002001000

乙烷到岸价（美元/吨）-40

2013年7月2015年7月2017年7月2019年7月2021年7月资料来源：百川盈孚 资料来源：OPIS，1000吨α-：NPOEPOEα1000吨α-1-辛烯700吨，1-3001-POEPOE及α2023617（α-257208250万吨/α-10/α-320/POE250/240/PVC1.5/α-万吨/LNG（62024风险提示：新建项目建设不及预期，成本和运输不可控，中美贸易摩擦风险。115.281003020232950.5410万73.553×480t/h206866料项目以及DMC、风险提示：化工产品价格大幅下跌、新项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。投资建议2023年下半年我们看好：科技产业上游：AIHBM带来可观的新增需求。上述材料由于在介电常数等性能指标上要求高，因而具备优异的竞争格局，有望迎来景气度的大幅提升。建议关注：新宙邦、雅克科技、圣泉集团。VR/AR/MROCA光学胶等材料；并关注电子特气、光刻胶、湿电子化学品等细分半导体材料。斯迪克。建：光伏、储能、锂电等新能源产业仍然是未来增长确定性强的产业方向。N。方案复合铜箔、国产化进行时的电极材料导电炭黑，并关注固态电池电解质的产业化机遇。建议关注：黑猫股份、东材科技、斯迪克。：C919加速。并进而推动上述材料在工业防护、绝缘、新能源汽车等民用领域的渗透放量。我们看好具备深厚研发沉淀或拥有领先技术厂商领跑行业破局外企垄断。建议关注：昊华科技、荣晟环保。周期白马：龙头公司在壁垒、竞争力、盈利稳定性上已经久经考验，核心竞争力、成长持续性强。供需格局的优化将带来周期白马盈利能力的提升，重点看好成长性较好的周期白马：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、桐昆股份等。图表84：化工行业