企业风险与收益的概念

第三章风险与收益主讲：肖淑芳北京理工大学管理与经济学院2000年9月证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值，求现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报酬率。通过风险与收益一章的学习，我们就可以确定现值计算中的贴现率是多少。

投资决策按风险程度不同可以分为三类：（1）确定性投资决策（几乎不存在）（2）风险性投资决策（大多数投资决策属于这一类）（3）不确定性投资决策（规定主观概率后可以转化为风险性投资决策）人们进行风险投资的原因是：（1）几乎所有的经济活动（包括投资）都存在风险；

（2）平均来讲，承担风险一定会得到相应的报酬，而且风险越大，报酬越高。表3—1给出了美国不同投资方向的收益和风险状况，不难看出风险与收益的相关关系。表3—1第杂一尸节店风促险披与畅收俭益浩的泛概毒念一拣、怜收般益望（萌r诵e帽t毙u菌r屈n拆）（齐一土）接收懂益云额卧=钩Dt+片（急Pt—秆Pt党-始1）世公幕式正（乒3膜—狡1症）其瞎中普：赵Dt—蒜第炸t湾期列的候股案利漫收滔入(毅Pt-欲Pt荒-掏1)嗽—碗第驼t矿期盈的劳资涉本岂利跌得若训年枯末喜你同不剖出哪售腔所流持爬有承的李股纽奉票促，去是吓否乎应孔将钢资吩本页利怒得耻视肌为萄一尖部陈分镇收援益矩呢歌？电回锡答脚是口肯祝定械的车。构因凳为瓣资科本趴利塞得殃就挤象艇股壁利康是剧你卖所腥获赖收找益梳的课一炸部汽分目。与如画果差你方决舟定咸持奔有虎而格不香出音售巷股击票偏，穿或告者效说申，弱不晨去串实拐现者资劫本兰利岁得历，赤这剥丝互毫丧不刃会泳改蔬变茎这贼样哄一赵个纷事拼实扩：乐如歼果选你攻愿块意库的朵话垃，踪蝶你引可逗以搬获恶得普相掏当乡丰于层股横票飞价驼值过的捧现姨金迁收待入化。Dt+俯（雨Pt—砌Pt风-蒸1）酒（鸟二秆）尘收境益梳率贫=母—出—恐—虽—港—塌—蜻—结—湿公备式跌（胃3绩—袄2吃）壶Pt腔-帜1有窄关迹证光券锡收销益唱率置最寻著绩名龟的涨研咬究欣是宫R匠e车x婆S耕i垮n康q座u逮e音f迅i霜e涛l屋d披（体瑞锤克扛斯染•号森患克状菲次尔缓德邀）马和消R血o室g渐e岗r窗I币b膝b能o居s功t谎i航o旱n拖（隔罗谨格躁•撤伊意博乓森份）姻主竭持遣完年成圾的炒。袍他返们瞒研衣究揭了袄5棚种捉美犯国广重龟要虏证骡券掏历鄙史誉上农的机收秋益社率绪。普胶通屯股猜：竟普鸡通腹股趣组渐合菠以屡标之准捧普杠尔缎（脸S煎&杰P骨）纳综爸合情指建数盆为异基辟础侦，蛙包务括佩美症国商5司0平0葵家胶市偿值蛮最杜大或的设公跪司鸦。小法型立资车本册化菌股涂：苦由爽N撞Y舱S捷E贤上剃市锻交赖易红的薯股恢票葱中捐，杠按踩市达值赵排话序认最指后联面呈的磁1跑5筐%欺的啦股剪票卫组趴成兴。长榜期放公引司浓债识券凤：毁由勉到妻期蜂期田限括为亏2胆0搞年厅的烘优架质性公封司煮债招券鸽组葱成窜。长惹期鼠美己国烤政启府侨债从券允：杰有鸭到朋期食期帖限袍为秧2监0保年孕的摘美需国暴政逗府感债弓券可组母成畅。美返国沙国配库佛券提（架t辆r搜e雾a阵s虹u必r再y瓣b肌i突l椒l宪）睛：挤有雀到邀期湾期升限舅为摸3弊个微月脾的丹美粒国询国睁库狠券其组泽成键。除知此秃之礼外卵还仆计煤算化了箱历茎年粉消像费社价默格拘指沫数痛，却用强于镰度逆量用通蛙货少膨满胀欢。乞这决几济种粮证量券竟收陶益群（搁用真股蚕指非表棚示帜）偿的爹变喷化披如纠图强3烟—掩1奴所叔示斜。图触3删—德1辈美掉国侨5斜种复证或券船收伟益岛变董化蚕图图惰3耽—让2益A刃普谨通季股竹各常年帝总央收油益图点3桂—铜2粘B勾小烫公云司喉股哪票淹的辞各冬年疯总拴收秀益图穗3赛—译2谦C晃长变期犯政弃府义债匆券绒的煮各类年惩总携收梁益图捞3既—咸2灶D絮美秃国盘国俗库香券损的示各汉年证总票收腾益图累3倚—呀2棕E剪各爪年些通转货遇膨况胀（未三妻）鸦平悄均懂收算益证即券峡在祝各谊年酸之浴间壮的悼平世均廊收鲜益糠，机可母以苗用届简具单叔算意术阀平屈均貌数警计检算训，支即掘：R1+顿R2+删R3+所·谜·自·房诚·渠·惰·悠·菜+灶Rn平坑均抚收粪益粘率们=扯—顽—蚕—钱—手—吵—唉—羞—料—肃—团公蝴式政（漫3筒—搁3租）n简碗单艇算愉术大平辱均袭数鸭用潜于堡间睁隔疑相扮等喇情葬况忌下讯平乞均肃收骡益琴率服的雪计锐算光，吐若亦间树隔挎不乳等扒则跑要网用葛加纯权机算拜术访平绕均亩数失来滨计信算次，角即地：R1×毒F1+慨R2×能F2+亏·答·饥·根·国·犁·惜·贱+芬Rn×端Fn平远均恨收其益咬率惯=趟—佛—旅—旦—生—搭—梳—稀—驴—酱—绑—拨—黎—退—靠公挑式父（付3赢—惩4叉）F1+肃F2+棒·偿·餐·睛·佩·梯·视·辆+厌Fn（现四什）嘱无冰风躬险永收忌益期与固风设险晃溢路价从巩图灾3井—火1哈和笼3剂—欲2稳中邮，今可咐以恩看触到国恢库复券（t滤r戴e何a希s此u缠r材e斜b翁i雅l按l）倾收蹲益姑没馒有舌股器票吧收鼻益至那笋种午剧耽烈页的屋波筑动感且受无套负南收狮益少的袭情堤况括。化美该国束国外库侵券伏，朽每期周坟以翅投积标猪方欢式墓出评售宏，街是踪蝶一匠种励纯辱贴鞋息碌债牙券岗，洗期挤限恨在牛一泼年沉以榨下芽。戴政腹府痕可粗以舌通始过激征矩税伶收鸣入语来旗支叫付诸其阀债尿务向，基不东存顽在洗违摄约白风费险纪。属因遵此崇，哥一盖般锅称忌国梦库叙券孝的糊收绕益屋在课短洒期网内液是苹“夏无幸风用险合收碗益嗽”呈。各窝种傲证会券恰与堵国书库患券反相号比章都香属鹊于筹风类险播证己券膊，隐其成收浴益娇称毁为贡风驱险肚收候益赵。蛇风橡险顷收坑益口与熊无莫风天险晓收隶益寻之少间枕的耻差对额秋称讽为歪“箭风名险药资安产剖的司超挎额返收驳益码”瞒或哭“鹊风肠险劝溢俯价土”他（痕r度i钟s聚k劲p须r非e顾m商i脚u践m旧）挠。夜B扎表强3劲—挪2瞧展姿示纸了歼1落9粗2衰6还—功1躁9绝9蜻7薄年第美恐国木各蛋种陪主嘴要勿证碑券聪的慨平欠均使收圈益鸦率求和滚风给险莫溢门价篇。表厉3狱—奴2某1添9劣2舅6晓—袋1撑9疾9崖7贼年费各律种枣证派券切投物资摘的化收东益衫和推风荣险二奏、练风圈险风劲险降（r筐i腔s群k）吹，是折预撑期茧收混益掠的犯不萄确魂定匠性柄。跑国笼库它券富为鸽无透风写险笛证筛券泪，熊而瞒普顽通属股杯等暑为魂有城风沸险脸证费券腾。捉证挨券往预敢期兼收世益至的毯不麻确荡定怕性长越激大灭，越其浇风美险闲就原越言大哥。（蜻一述）青概龟率脏分哨布妖（p英r厨o钉b咏a策b真i挨l假i葛t茄y刻d阁i忌s食t股r部i吐b梯u章t律i冒o般n）概郊率，赤是巧指到随掠机纽奉事薄件舟发防生欠的茶可烈能饥性瘦。概口率言分讲布，鲜是隆把律随害机出事敬件劳所丛有苦可羡能侮的患结捎果宁及焰其桃发扬生趋的贼概宏率炭都筹列片示舅出牲来永所景形类成遮的夫分衰布亚。概宣率赤分靠布行符成合金两锹个怎条条件染：0跃≤达Pi≤辰1∑轿Pi=豪1概芹率工分烫布货的驰种寒类家：会离火散研性罪分训布深，深如究图3面—援3连浪续声性裳分丽布撇，叶如歼图3蛋—庸4图疑3回—晶3井离辈散桃概险率械分裤布贿图图素3永—盐4谷连漆续中概肚率狸分裙布助图（湖二维）吸风手险劣的疗测促定不（幼单练项尽资山产翻风随险餐的舒测油定烦）单对项嫁资玩产廊风眠险果的旨大方小箭是抬用忌方伶差弃或剖标牲准棋差务来跪表牺示驴的梦。脱风抹险深的段测途定企过附程属就净是帮方颤差油或矩标辛准清差米的读计屋算丢过撕程挪。1期柳望炕收垂益芒率两（e躺x近p透e该c攻t辅e煮d坚r村e避t点u党r糕n）酸，各区种风可教能向的列收劣益塔率脉按饭其斥各丽自雕发百生驾的驴概考率遥为订权球数应进帅行蚁加精权疼平凉均匹所乘得垦到帅的像收说益垮率至，脂计辩算秩公番式显为搅：R欺=鞋∑RiPi公阴式亲（3病—里5）（i青=饼1，2，3，还，冷，n）2标晴准袋差妖（s防t腥a困n径d窃a牌r哨d吩d痛e枕v蝇i背a旋t躺i旧o蠢n）或残方号差输（v硬a寇r煌i鹅a眯t炕i离o怠n）耻，各米种学可疯能枯的银收屑益冬率鬼偏段离留期恐望肉收产益霞率贼的副平链均开程初度剥，田计胜算套公陕式箱为殃：σ穿=哑√照∑（Ri—默R）2Pi公变式鞭（3损—含6）（i播=辛1，2，3，滑，钥，n）对绣于观两烛个息期搜望是报偿酬泉率忙相冻同筐的梁项戚目芽，绒标辞准皱差肿越愿大较，传风蕉险嫌越年大格，泽标悬准继差低越积小问，研风任险甚越留小嘴。污但王对器于巧两逃个削期琴望弓报储酬覆率刻不编同村的古项疏目侄，且其史风辞险脸大评小促就仁要岸用替标化准呈离都差印率尚来配衡岗量逐。3济标希准周离睡差问率乳（衰c侮o腰e威f捎f清i昌c晕i行e容n和t渠o说f限v忌a每r炭i现a暂t劫i况o封n链，姓c拦v幸）也叶称忧为方狭差塔系删数，湿计肝算敬公熔式圆为始：C宿V终=章σ具/原R掀公签式剂（播3先—驾7骡）方沉差田系滋数反是格衡尸量添风伙险租的网相躁对胡标腊准五，如它痰说亩明姻了“每多单篇位尾期刚望水收搭益去率障所箱含她风演险”的坦衡豪量并标剖准简，菊是乌衡幕量潜风援险灿常搁用半的么一浊个糖指脱标倒，芽但延不歉是桌唯炊一毙的撇标早准芦。芽还刷有竹其呆他喜以喷标佣准旅差工为仓基塔础恳的爹指虾标朗作镰为亏风补险疗的户度璃量应标购准污（乏例摩如β系遣数舍）强；林另蛇外降，拦风挣险劝大映小蝇的夫判毒断车还仓与姐投馒资亲者茎的愚风搂险妇偏爱好渐有务关珍。（羽三册）晴风荐险相报戴酬通率一滚般喊的挠投秩资咸者潮都悟是规厌抬恶狠风这险扭的较，炒他拣们纲常喊常副会伞选只择涨较贡小插的懒确浙定阁性都等微值锐而身放落弃仿较必大碑的腾不涛确也定使性抓期突望亡值压。菠因鞭此壮，炎可施以清用丛个碍人勒的谱确蜘定么性捉等掘值历和柳不箱确精定府性趋（盆风正险猫投动资台的脖）狭期袖望证值姓的咬关爱系丙来前定音义敬个锅人员对土风普险遇的蜜态捐度滋，否即（1）炮确扔定寺性地等什值礼＜续风益险么投漫资笔的秘期陪望赖值暴，缓属豆于炎风交险宵厌第恶卫者（2）职确暗定毫性表等刊值好＝寒风荡险宜投壶资立的迁期桶望纤值洽，竹属逢于推风拉险停中亩立燃者（3）幅确芦定蛮性催等淡值叶＞五风站险宾投碑资祝的绵期驾望认值打，料属项于趋风遍险昆偏辽好仁者确疤定诸性斑等展值手与早风唇险窄投笑资烦期甜望插值筑之继间果的敲差获额群形显成赛风敌险替溢汗价芝。在疼理仍财问学竹中喊，煎一园般总假肾定颂大沙部发分嫩投捡资趁者纤为烟风悬险仍厌辈恶障者箩（r维i砍s妨k昼a稼v捉e崭r盏s挪e）邻，即趟意崇味滥着苍较饱高惑风就险周的缎投忠资亿比驰较占低始风肃险惩的炕投往资渐应日提矩供容给户投忧资萄者只更咳高毛的闭期源望宗报胶酬倡率屋（识注忍：蔬不兰是辩实表际袍报蝴酬荣率流）隔—悲—圆高娃风疏险垦高悦报葱酬松。风货险蚊报捡酬跃和纲风只险置（肺用圾标残准浇离廊差脚率肃表适示葱）啄之掘间慰的萄关盲系狭：Rr=引b菊•衔C老V公沙式桂（3誉—闪8）协其贺中慰：b搭—风壶险减价浮值瞎系程数Rr—风陷险台报觉酬非率风拼险贸价垄值馅系傲数b的聚确妙定济方火法凝有葬：（1）铃根砌据棕以渡往尖的篮同证类惯项仁目册加樱以誓确因定控；（2）鸭由名企体业喜领快导甩或偷企福业赔组崇织拼有存关晴专象家段确犯定锣；（3）奸由毅国率家次有蜻关殊部拌门御组必织事专结家膀确圈定欲；期按望趴报紫酬姨率=无寻风音险滤报绒酬暗率+风朽险马报狐酬质率R吧=生Rf+争Rr=津Rf+缝b柔•暗C慕V公鸣式塌（3换—劳8）其害中猪：Rf—无爬风充险谜报尽酬倦率图腰3永—怠5萄收初益侧与温风男险办的丙关策系糠图三做、论正甘态御分钩布厘和街标棕准叔差甲的廉含翻义正君态替分煌布砍（n舅o闻r首m促a骆l负d舞i剑s渣t端r筹i党b错u两t丸i者o皮n）-聪3菜σ原-畜2乌σ枕-齐1逢σ熟0甲+灵1外σ坦+村2谋σ理+足3代σ-椅4桥7蜘.燥9睛%劲-碗2妻7流.津6仍%秒-援7割.盯3阅%箱1节3疾%贴3检3幼.好3卖%卸5妹3成.吉6荡%办7槐3跨.哀9刑%图勒3高—烈6允正旷态郊分欢布当图美劝国舱1母9尿2身6劳—歼1缺9柱9梢7播年静普肥通舞股旺平萄均药收擦益棋为妖1再3适%刺，远收搅益级的示标虽准自差慈为填2句0陶.非3米%揪。四根裤据姑正伟态经分榜布锯的示特磨点敲，势大况约期有权6搞8骗%随的透年框收载益沙率叠在叛-允7会.蛋3挖%绕与窜3摄3励.仁3添%恶之钱间造（绒1翁3龄%找±钻2疗0克.富3罪%棚）常，水即仍7寸2杰年办中搭任称何钢一刘年拐的物收繁益娘率眨在拦-护7朽.梯3弟%活—异3施3困.证3压%添范供围稼内千的捧概堆率衣为金6认8泽%疮；愧大哀约齐有删9西5乐%练的穷年设收效益收率盖在灶-丑2汁7团.桌6钉%勉与饺5晴3唱.进6抹%剂（酒1咽3修%席±宅2铅×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