《财务管理学》第二章

第二章融资管理资本成本杠杆效应资本结构11.资本概念2.资本成本的计算1.资本成本2中国药科大学国际医药商学院常峰资本成本：资本成本就是取得和使用资本所付出的代价，包括筹资费用和资金占用费用。1.1资本成本概念3中国药科大学国际医药商学院常峰1仔.堡资辱本娃成蛾本汗的尖统指一吹计恶算矛公丈式书：1阵.灿2资且本踢成坚本查的送计垦算4中敬国裁药全科聚大事学例国候际餐医佳药赴商津学礼院笼常尿峰2程.卡单绑项储资万本坏的朝成敌本学：1贿）拥长灾期勺借眼款先：考届虑蚕货语币断时介间党价疾值局后陶的裕公旦式稿：其趋中牛，Ｌ是纲借琴入帽资博金柜，Ｉ每塞期锄支趴付翅的斧利岔息丢，Ｐ为稀期至末廊支炕付饲的雁本牙金接。5中分国蠢药沿科然大联学县国活际悼医因药蚊商岸学仙院参常影峰②弯债牲券过成印本考龙虑鄙货肥币驱时益间锤价挎值兼后绿的舍公艳式利：其诱中肾，Ｌ是奶借泰入愉资议金颠，Ｉ每孝期友支籍付蹈的蹄利芹息侮，M为律期盾末号支尤付挖的服本辫金眯。6中峡国眨药团科尝大敌学联国叔际丹医逮药趋商脏学卵院悟常楚峰③皇优和先宴股哨成呀本④就普伯通黎股籍成砌本股艰利往按岔每位年伐增复长伟率椅为冈g劝递岁增许估劫算爬：⑤慨留每存寇收处益庭的绒成球本7中岸国助药弟科溉大弓学钞国肺际圾医偏药息商验学量院俭常裤峰3而.武加束权旁平立均局资修本炕成愿本其仁中焰，蛛ω朴表肝示毫各鼻部震分新资桃金殿占知总洪资乎金最中昆的汽比典重即。（喜如蛮何庄对侮待扯股剥本悟成杆本险、工债竹券辫成营本熊公呼式第的蔬错劝漏瞧）8中遍国老药胀科叼大斤学袍国扮际签医弄药赢商束学李院锻常借峰1曲.经障营屠杠罢杆伏度鞋（阿率跑）2至.纳财级务白杠肺杆拥度瞧（悬率辜）3冤.驶联轿合嫁杠辜杆畜度叛（杏率够）2啦.杠杠唇杆盗效地应9中挡国善药肾科暮大已学梢国叨际斤医仆药狡商舅学继院农常障峰其捐中识，E竿B回I滚T：练税朽息犹前舒利裳润秋；Sd:舞销忠售掀额画；T剂C突M：致边躺际府贡幅献蚀总敬额宜；a:追固腐定词成哗本糠。2资.宴1针经报营醋杠司杆饱率1余0中存国连药雨科聪大俊学锹国称际场医筹药六商民学倚院掠常融峰其塌中的，E用P鲁S：独每序股绢收搞益唐；I：色每超年升支羊付裙的爪债派务猪利握息爹；DP：乌每举年再支槽付纪的猛优计先薄股协股基利聚；T：爷公呈司队所保得亏税难税序率昏。2江.鸡2财擦务弊杠萍杆内率1考1中胜国壁药遮科粘大勒学蛙国泊际捧医胆药寄商宣学样院阅常楼峰2防.总3允联锅合距杠射杆拨率1咱2中扑国抢药窃科劳大挥学述国搞际肉医技药弃商决学纠院胁常栋峰财款务俩杠汁杆毛率珠与段财窑务劈燕风偶险①财沸务愁风射险靠的菊组起成真：棵财闸务脚杠问杆峰导树致折的喝可做能寸丧台失愿偿帐债膝能牧力乏的弹风叔险清和丸每咐股程收南益妙变胳动及性条的腥增板加承。②粥财乓务寇风歪险踩放加大隙企俩业绑风面险绍：夕企编业织总办风内险状等趣于银经钟营熔风谊险侍乘焦以堡财暖务眠风描险别。1徒3中夕国毅药遮科群大疤学虾国说际览医欣药梳商弃学谱院衡常瓶峰假选定匙切勿诺里基蜂轮宝胎全公洲司介完雄全屋通奔过第普到通巾股取筹明集返到翁长商期谋资业金1千晶万宗美才元铺。居为联了碌生爬产痕扩闹张巷还爪期浊望坡再蒙筹巧集5闹0汽0万来美续元绿。倡它初有傍以胳下兵三况种劝可蒜能堡的率融佳资续方撤案饭。些它芽新路发鸟行荡：⑴全午为棚普比通蹄股便；⑵全竭部泳为烧利阶率1蜻2％的敞负询债搏；⑶全山部脑为引股铺利仪率跳为1免1％的遥优兔先植股顺。丸目酱前星每劳年犹的E借B嫁I尿T为1卡5易0万柜美派元片，誓但厘进里行趋生披产然扩会张逗后崇预膨计薯将锁上袄升逐到垒每前年2窄7笼0万建美踏元世。珍所佣得附税铜税骂率争为4罪0普％，忧现指在客流旦通栗在麻外颂的贪普倒通衬股梳为2烦0万泡股薯。只在晓第痒一术种穷筹趴资部方呀式镇下脱，狸普树通图股貌按愉每奶股5承0美灿元味出菌售罚，兔从层而趣增戚加色普阿通爪股1池0万梅股混。例悬：1凝4中绪国算药敬科披大应学缸国踏际借医胶药价商四学歉院滔常论峰1膏）霜每丧股势收所益居的抗计笑算其貌中息，NS：爷流施通策在治外遇的嘉普究通匆股唉股睛数1报5中校国杠药残科铲大猾学声国密际宏医营药篇商窜学仔院野常搞峰单位($K)普通股债务优先股息税前收益(EBIT)270027002700利息(I)－600－税前收益(EBT)270021002700所得税(EBT×T)10808401080税后收益(EAT)162012601620优先股股利(PD)－－550普通股可有收益(EACS)162012601070流通在外的普通股数量(NS)300000200000200000每股收益$5.40$6.30$5.351台6中受国项药惰科姜大区学偶国邀际蓬医辛药示商为学稻院帅常腥峰2蒜）用楼数全学妄的使方刊法贯求星解鸭E播P箩S秆－章E纠B阅I忠T工无辜差串别刊点3关）征E咸P更S－E私B漠I耗T图E匪B伏I沾T尝-非E袋P狭S盈阶亏俯平驾衡E乐B续I初T昂(絮M缸$饥)E犁P诱S钳(君M猫$仅)债艳务普往通链股优吃先霉股E经B笔I猪T1E图B恩I乱T21饺7中疲国陡药祸科评大羡学帖国欧际氧医尾药孙商修学份院耻常称峰EBIT-EPS盈亏平衡和概率分布EBIT(M$)EPS和概率分布债务普通股优先股EBIT1EBIT21条8中女国恨药仔科辈大床学切国如际夹医洲药节商狂学吹院狂常抹峰1糠.承资朴本裙结引构风理夸论1原）慢依揭赖耕假魄说2弃）腾独侵立六假查说3兆）谢传便统链理料论4低）际M潜M刃理异论2响.育目理标蹈资质本赚结惨构3培.猾实板际地中牧的资耻本扛结臣构亏管简理3蕉.踢资克本莲结膀构1定9中差国俘药粮科婚大淋学泻国浊际编医环药肃商终学窗院筋常丧峰依叮赖至假梅说浮（温N旗I积理翅论落、趴净卸收避入膨理孝论藏）料：轧当身财涉务寻杠劈燕杆猎提狮高悉时渣，羊债猴务握成凉本疼和绕股奇权什成姥本盗均妇保耀持疼不叮变纸，撞因姑此假随恰着泛负甲债晓资盛本烘比围例迈的选增陕加妈加抽权肯平胳均额资街本浩成出本溉会撞逐光渐暮降团低熊并陕接咱近惑负烟债珍成并本码。呀当扁负个债薪达挎1谋0桂0芝％朽时废总皇成节本遭最惰低两，股为载最犬佳堡资姓本戏结辽构思。3而.哭1住.驱1械依划赖飘假交说2旱0中碑国柔药睁科厨大棒学黎国剂际微医搬药森商兆学匙院汪常穗峰由逢于镜资请本草成严本妖随铁着区负遍债爆增石加布而殊降宣低膜，部则童负秩债汤比辉例形越渴高柳，让公吼司趟价涂值辅越珍高四。02%4%6%8%10%12%14%16%18%20%40%60%80%加孝权养平锋均父资鸽本碰成聋本股肚权县资挖本如成阶本负洲债昨资烤本款成但本2盾1中珍国丙药紫科春大匠学借国健际界医宅药话商痒学课院穗常题峰0%20%40%60%80%负沾债召比谋例公超司副价慰值2罩2中追国框药遍科创大甲学股国劲际灯医洪药斩商面学泽院纵常施峰独雨立收假昏说筝（岔N瓣O数I必理醒论舅、蠢经视营壤净河收营入撤理盈论钢）摘：录增浓加应成宿本闻较租低循的亏负宣债挪资共金撑会理增见加貌公遵司招的投风肤险晋，渗这妻会朴使庄自蓄有幻玉资等本肾的陶成丢本静提待高外，宿一亿升骡一示降拴，碍加纪权按平颤均昂资害本絮总演成拖本受仍扔保挂持秆不猎变旨。福不全存占在泥最头佳腿资歪本践结尝构择。3旗.线1订.伯2逢独格立舌假经说2横3中涂国莫药似科炊大诉学堡国捏际巩医吊药刮商扩学销院缓常董峰10%20%30%20%40%60%80%由堡于怪不习存狡在旋最灭佳哄资泼本身结任构宅，痛所春以玩公削司蓄价帐值坦保漆持繁不绕变责。0负直债姜比谅率资萄金圈成仿本加跪权炼平袄均英资课本冲成恐本股在权译资纵本击成谣本负径债定资妈本招成方本2馆4中康国乡丰药线科理大曲学啦国膀际薯医体药罚商者学班院简常善峰0%20%40%60%80%负委债屑比汗例公红司味价坐值2迈5中宰国柏药共科眯大薪学励国朵际棉医告药螺商摄学革院联常芹峰传姨统甘理律论肤（澡碟东形垒资旁本辰成块本部曲汽线奔）素：贫在记初攀期墓，银少田量水增潮加流负支债伙时雷，溪加收权前平反均泡资闷本艳成衰本声会件下福降葡（哀因蒙为或股宿权括资棉本雁成绢本科的须增浪加洲抵梁销藏不翼了违由葛债格权怖资蚂本扭成边本负引帖起幼的寻加筛权呢平停均距资厕本花成买本赤的奋下魂降清）闲。首但零达丽到贱某的一净点宣后臂，识股刷权究资易本摇成病本液引姓起怠的炎加著权篮平脊均呜资劈燕本线成瞎本棉增仿加驶无枝法洗为站债此权残资修本孔成穿本旷引商起竟的握加惩权亚平塑均饲资术本钓成缘瑞本睁的蚂下握降悟所慢抵自销款。3湿.栏1个.躺3巩传短统调理摆论2妄6中榜国陈药瞧科祸大封学亭国凡际仇医瞧药原商齐学伙院跌常邻峰碟浅形方资培本面成帝本路曲垒线5%10%15%20%25%30%O20%40%60%80%100%加辨权吉平公均颤资逆本醋成府本股躺权疾资那本花成极本负员债捆资混本浑成奸本如向上闻图究，识在欢资果产猎负踏债融率就为镰4壮0朱％想，沃资栋本虏成投本汇最颤低挪，狂即千为原最巷佳超资纳本敬结薄构爪。2唐7中闷国屿药胁科赛大宽学泽国抹际网医奸药意商鸟学喂院厉常再峰由浴于牺加物权驴平慎均援资桨本高有湿最凑低负点穿，村则够公铲司蒜价县值竞在耗该棋位及置雅上劫达典到腔最点大虏。负型债届比冷例公辛司臣价雄值2姻8中助国寸药含科岁大阁学椅国弓际卷医条药陶商布学钢院犹常掉峰1根9绞5块8须年楼由肾M膝o灶d理i漫g将l哈i益a纳n欺i蛾,谷F踪蝶.傲&旋M亡i塔l陪l鞋e勉r付,港M撒.糠创丛立扮，柳首亩次铃以授严托格赢的吃理卷论淋推究导鸽得悬出脆了恢负亩债学与爸企双业同价仅值鸟的闸关丑系碍，储推鼠动卵了瓣财散务疯管乡丰理评科索学衔理巴论弄的什发徐展浪。弗狐兰搬克胁·亲莫延迪毕利懒亚档尼张因咱其叹在且家籍庭糕储只蓄樱生钻命思周帮期斜假答设虚的鼻建哨立铸与侦发消展墓和泊M犬M妥理质论成的消提冈出拣而框获怜得勒1手9睡8咏5愧年茶度旧诺护贝检尔信经胆济刘学劈燕奖乱。默温顿腔·草米佣勒压因永M茅M揭理骡论抗、羽平胆衡县论戴、蚊米质勒逝模便型矮以粥及汁新删综层合呈论延的妨贡择献晌，秤获孟得应现诵代降公发司首财帝务漫理洲论栽创量建投者凝之坚一妻的手赞蓬誉升，知并横获图得李1闲9真9貌0峡年耕度前诺坛贝汁尔鲁经葵济凑学延奖施。3惩.疫1咐.火4董M拖M嚷理部论2检9中攻国五药州科沙大妈学趋国妙际套医茅药忌商攻学饱院材常劝峰1技）坟M净M室理妻论戴的妹假饥设①被股泛票旗和以债踩券帐在压完纹全复资蜘本就市仿场国交天易窜。坐（赵无脂交也易药成资本卡、愚个鼻人旅可逆以博以弟与龄企勤业敞相附同饶的俱利窃率裹借研款响）②租企搜业也的劝经锄营肉风姓险窝是蔬可姿以胡用功E踢B帐I草T肯的字方蠢差销衡恳量累，理有唤相凤同愧的渠经零营管风赚险卖的谁企沸业瓜处叔于零同东类弦风捡险拉级侨。③嗽企俱业挎和赞个精人谨不柱论味负你债令多衔均赞无歌风恢险纳。④陕现洋在脑和挤将尝来览的伶投宝资事者彩对愉企更业能未狗来犬的植收宇益舅和强风羡险摸预低期两是录相休同蕉的农。⑤姿投疗资问者屠预萌期闷的典E羞B甘I胆T剖固竟定激不不变着，资所防有吴现敢金匙流缺量展都表是童固游定变年六金湿，代即活企偶业叫的渴增慕长码率童为亿零煤。3掏0中膨国比药德科渡大顷学验国桂际丹医羊药违商堆学籍院芬常恭峰2篮）拥无锤公桌司胖税呢M辜M凯模负型命编题详一坚：王企跑业原价瓦值铃模欣型复：醋企呜业何的权价胀值流与称企钻业流的踪蝶资毙本肚结客构谅无垃关喂。决策投资收益购买α比例的负债企业L的权益α

SL

α(X-KbB)购买α比例的无负债企业u的权益，并借入αB

αSu-αB

αX-KbαB=α(X-KbB)Kb：深企犯业扶与股私岛人航借锯款牌的逢利康率X：脚收鸟益投总瞎额3粥1中誓国荡药料科障大据学翁国剖际泉医吩药碌商亿学歉院界常秩峰投殃资爪市倡场暮价心值毒，α镇SL=α丸Su-α招B两睛边铃同捆时准除怠以α得清，SL=Su-B，渴即Su=SL+B，故另：Vu=VL3余2中谋国稀药滋科邀大首学汽国奖际浇医蒸药忍商垮学均院毁常沉峰命茶题呼二米：纲企疼业壶股猴权稠成鉴本杜模港型然：煤负妙债截企润业纯的条股译权旱成喂本币等叛于灯同掠一畜风逐险钥等杆级准中龟全膛部东为宰股毒本魄的篇企弃业束的驴股更本敌成湖本露加最上幸风帮险脏报筹酬胶。KS买L：丑负兴债凡企熊业喉的招股窝本鼠成猜本佳；KS庙u：戴无堤负愚债酿企己业扶的论股响本闸成千本抬；Kb：冶债教务荡成即本B：塞债晶务意的溪市摧场羡价折值列；S：充普订通调股雷市滋场湿价钢值替。3音3中母国援药涛科仰大皆学刘国攻际伍医福药唉商讯学杨院券常仰峰由改幻皂灯露片薯2需-样3里1柔中睡表膏格辫所怕示更，座投棋资关相丽同攀，封收处益删相么同肌。芹即翼：SuKS晌u=SLKS末L+B登Kb3端4中斩国偏药由科垮大念学编国箱际堵医熟药敏商秤学胆院虹常零峰3政）配有肿公乔司菜税前M切M欢模冒型命幅题味一跪：酒企展业殃价日值疑模凡型婚：野负手债弃企抹业澡的芬价取值勿等长于玻相眨同铃风炎险嫂的咬无额债法企条业炉价炎值淡加鞭上查因闹负框债遗少策赋暖税呢而盗增赴加谋的改价珠值巾。VL=Vu+T抹BT抵B：铺利魔息园税践盾命狡题岛二蛮：恋企位业祥股强权址成姜本疗模亏型断：担负亮债隙企监业木的蜜股切本念成亮本辉等兰于认同寇一绣风吐险愈等裂级脊中权无壁负缝债刑企旬业芹的嫌股毅本扁成范本郊加样上名风丽险杜报丑酬部，枝此疏风冶险态报焰酬纱与要债停务敏和负权煮益错比桥，美无瞎负屈债毁企则业刃股曾本她成垄本射和著债尺务放成袭本瞧差膊及候企感业腔所梅得水税智有反关狮。3配5中马国亮药剖科孩大粗学脆国蔬际斜医仿药错商探学楼院旺常凤峰4慕）米千勒爷模豪型其饶中辞，Tc：盼公呜司作所务得挪税止税信率Ts：恰个是人软现利金棕股芒利顽所生得刑税述税技率Tb：励个协人足债革券澡利森息禽所战得施税缘瑞税昏率①肺当狐(阵1屿-Tc)夺(柿1瓣-Ts)称=俱(伙1计-Tb)蜂时教，咽该凶模教型柿与倡无普公谈司捆税爱M音M惰模湖型片相劫同坑。②暂当Ts=Tb时挡，蝴该钱模拣型留与域有沿公允司船税向M衔M宏模漠型嫩相跟同垄。3筐6中而国或药看科笼大侍学斩国政际垫医腔药锤商颜学川院燥常宅峰5%10%15%20%25%5杠）权欺衡型模滥型O20%40%60%80%加袜权披平很均妇资很本班成蚂本股山权握资疲本垃成幼本负虏债吨资嗽本繁成罩本沟(逃1煮-猜T渠)3既7中敌国以药征科拴大妇学即国缎际醒医倘药珍商应学粒院什常狐峰0%20%40%60%80%100%由弄于惧有输财倚务淹拮娃据市成愚本泥和惰代但理狂成新本盼的习存蔑在闻使寻得嘉公阳司晌的页价耕值辨不阴可析能烧一恰直志随定负升债天增资加桨而渣增疲加零，望在青某倒个牲点灶之复后坛新御增缠价走值叶将剪低崇于手上周述俊两挺种食成龙本宇。财年务袋拮织据而和代理绍成谣本芒现师值负伪债缸比矮例公识司鼠价件值3舒8中泰国躁药听科述大贿学描国盾际封医少药猎商丘学允院修常冰峰6博）资C构A匀P舌M泄和脚有皆税谜M亮M恭的康结护合哈洒莫座达甩（脚H染a科m尖a吴d富a猛,怕R龄.信）退公什式没：7死）其碰他编资欠本拆结春构窃理扛论裙：虑选温择毯顺搅序玻理注论继、挺自区由班现榜金碎流秃理汉论有氏负余债张企辅业痒期近望琴股恩本轧收奥益复率贪＝慢无算风若险炕报听酬倘率宿＋夏经响营净风罩险承报夹酬广率躬＋备财要务佣风严险床报赴酬您率3板9中敞国捆药刮科纽奉大渐学抗国倘际乱医译药爽商散学理院荒常