《金融学》第章：收益与风险

金融学丁志国王计昕顾宁tylerding@wjx0717@163.comguning@

第四部分风险与收益

第13章收益与风险

第14章投资组合选择

第15章

资产定价第16章期权定价第17章资本结构第13章收益与风险13.1

投资的收益13.2

投资的风险

13.3

投资者风险特征

持钓有数期(协H王o手l圆d结i壁n坏g透P虫e油r芳i速o愉d耻)指号投打资杰者亡买盲入史资盏产讽到芒卖淘出衬资给产影之送间拖的线时伤间沾间谁隔虽。它冬是烈衡畅量兽投锡资龙收卖益和的撕最酸直长接拖的魂方恋法矿，沫也拳是灾度兽量叔投公资隆收朽益搭水铺平仰的排关您键晚。1罚3旺.遣1.分1单盯一夜资牌产词的赛收躁益持牲有殃期胃收角益蛾率(贸H顺o沈l喷d夜i宅n泼g锡P非e芬r赞i狱o勤d悬R煌e湖t奖u脆r等n非)：即匹为救投伙资买者枝在游一怕年舞的承持捉有榨期塞内达所任获纹得浮的师收谁益跪。值困得涨注乎意敲的山是完：这剩里签的译持捕有盼期厅并围不印是跟买莫入陈和拒卖种出扮股胆票舒的涝时摔间络间古隔医，编而辆是偶从雀买惜入臣股摊票连到阅评懂价剖收宿益放的悄时勇间嫂间辽隔揉。1场3秒.愁1.廊1单嘴一边资贸产尖的租收骡益1剪3盒.孩1.隐1单欧一矮资懒产蜂的漏收胖益用依公墓式祥表宪示钉为膏：或—育—鸣—为征持糖有舟期瓜收蔬益窃率艳；—完—破—为棚投胞资延者续的痕资棵产拢持暂有伞期下；—胀—赚—为诉第殊期将的高现拢金令股林利伴（狭或如利违息社收臂入像）暖；—叔—艇—是第第乖期府的牛证接券与价已格庸；—临—费—是攀第肚期须的纵证哀券凑价醋格禽；—景—罗—代盆表侨的返是堡在处投厅资卷期昨间堪的帽资已本泥利狭得范或海资油本有损数失机；—商—凤—代摇表都的观是退股饭息幕收参益溪率扛；—雷—州—代岂表颤的发是梳资啦本泻利援得粱收仔益浴率尖。资撇产逃的禽预瓣期县收庆益旅率(E坟x抗p糕e捎c阅t定e芒d才R侨e从t蓄u盲r妥n)：预挺期施收磁益餐率码反秀映尤了蛮投删资裂者霜对绒资冻产敢未姐来逆收彻益识水宴平阀的槐预暑测丹，辱是砌所时有炒未锣来跨可夫能曲收抛益贵率谷的颈加狂权揪平添均膏，脸收赖益贯率辣的染权览重愉为错每永种齿收俩益鲜率葬可今能影的谱概益率显。—序—顿—为允预精期撞收冰益拿率建；—割—杜—是礼第导种宅可杆能滑出限现圾的鼠收方益帜率艳；—骡—封—是柔收刊益及率蒜发串生犁的狭概城率拆；—鸡—洞—是差可罚能拿收窜益勺率拳的徐数晃量毯。1懂3罪.胖1.驳1单叔一捡资章产洞的薄收岁益13.照1.泪2资姑产损组国合杜的技收棒益资电产难组雪合(那P栏o孝r剩t谱f战o凯l酿i侄o威)是正投陈资娃者域持拖有岗所朽有拍资端产胃的根集慌合自，籍能直够选满厨足返投鸭资会者乎在压追肃求序收蓬益莲最弟大晚化桌的未同誓时窗，净尽兔量病降归低债风员险纺的续要龙求男。秘也译就逐是疮说术，家投线资冻者本通导过刃构验造止资瘦产锤组岛合惩能粘够摩在建保衔持睡收统益淋率挡不搁变岸的利条暖件宣下醉，慌有甩效属地亭分地散控投码资狮风徐险疗。13.舟1.嫁2资倍产狡组翼合纳的唐收扑益首筒先语，走介容绍馆两鉴种愉风阿险堆证构券凤的织投帖资渠组绳合虑。端假减设结，替某细投偿资延者柿将络其厘资融金帐分曲别救投怜资保于瞒风蛛险铸证摩券A和B，袄投疼资补比真重饭分浴别色是和，攻且:—虏—但—表兵示妨包喷含粒两哥个些资仔产袖的权资错产罪组聪合秤的辞预怒期扇收总益科率偷；—泛—盖—和杂分示别主表堡示窑资谁产A和耐资湿产B的项预贞期章收弃益祸率乱。13.棕1.卖2资贱产条组萍合糕的能收隐益多绢种博证芽券混组顷合励的蝇预醒期借收铲益竟率请就舰是柔组将成忍该绍组荣合怪的砌各棍种叮证毒券头的对预作期际收高益涛率痰的暖加晕权弊平香均锄数盾，点其辰中苹权阁数吩就友是狸投没资卸于默每愁种盾证农券坛的神财呈富葛比盏例暗。第1裤3章觉收雪益近与塞风候险1矛3释.洋1投缺资贱的旷收根益1品3蓬.浩2投许资呆的应风虏险1砖3抗.毫3投波资友者咬风根险区特罗征13虫.狸2凝.皱1风共险茫的疑度垦量风肥险(洒R夜i欧s暑k留)：并职不舍是超仅填指旁资雅产聪出垂现亮损现失刃的续可粥能楚性济，辱而屯是醉具习有乎某语种昆程锦度艺的挎对习称外性撞，狼即圈无齐论愈投碑资扫资训产告未悦来送的蜜现关金轨流糖出氧现寄意休外汤损缎失雷，取还恒是寻出钢现躬超珍额绣盈杯余顺，渐都宝视般为梢风土险痕。13台.都2卸.曾1风开险谋的钱度亲量标赴准宴差(锄S朱t荣a村n舍d怨a增r跑d列D糖e挣v渣i择a巧t唯i肃o欧n谁)也茂称均禾方芦差(誓M景e枣a扭n衬S近q监u缴a梢r兔e害E丝式r兵r尚o沾r跟)，甩是骂各扒数厨据般偏迁离平艘均把值距广离后的咐平蜻均认数防，希一参般斜用σ表贝示珠。狮标辽准抖差谷是方形差(差V效a严r壶i蓝a趋t筝i储o希n挎)的算挎术仪平吹方迁根。盲标剥准图差悲能疲反误映誉一灾个摇数载据悄集亭的超离退散华程袖度。13少.遣2煌.置1风背险说的厚度蓬量公椒式者表疮示东为仓：—揉—生—表饲示齐第孕种葛可准能素的希收贡益—耻—梢—为咽预荒期猴第鸭种颂资现产某的踪蝶收烫益学率—圆—糠—是隔收吨益沈率丙发程生德的纪概嘱率13孤.暮2圈.获1风志险忽的错度朽量要扮比准较揉不婶同室资沉产吵的仁风巾险摄时触，呼更桶加路有意效假的踢标反准窜就跟是逮采研用变秃异爆系渔数(C必o骗e轿f售f挺i傅c帖i罗e率n园t谁o煌f贷v炎a搏r陵i访a交t到i绿o誉n)。禾它咳可灵以可使蜘标盛准拖差界标棉准寇化天，驳从鹊而已使株得月具及有棉不盖同怎收遗益璃率西的音资历产逗之旺间祖的薄风骆险胃相陵互鞋比环较顽。13司.然2条.犬1风锅险辞的缺度废量协榴方讨差(回C哭o郑v逃a办r免i阁a油t港i躬o侮n追)是获两贩个训随遭机努变栋量性相赛互驾关马系财的首一牧种睬测晶度肿。—茧—稼—为道资炸产逐组味合P的绝标饭准混差；—行—己—和封分僚别鞭表桶示狭的腊是唐资洗产A和说资筛产B在枣投踏资碰组鬼合台中漂所晶占述的缝比远例赴，铁并扑满绿足；—谨—谱—是高证孙券A和变证配券B收津益存率衰的灭协毯方田差耀。13是.四2瓦.轿1风宣险笼的巷度戒量相吧关借系鬼数(C确o愈r丽r夫e宝l荐a埋t墙i易o智n艳c考o潮e示f纺f忌i狱c妨i牵e翁n友t)表呼示闷了商证精券馆收驱益层率灰变能动恳之幸间偿的解关感系寺。相偿关巩系顷数才有从一奋个耍非芒常佩重返要浙的验特固征缸，隔即颈其曾取粪值慈范麻围梢总爽是迟落药在-添1和1之抬间兵，锻即凭表香示伍为。巨当料相哀关恢系透数同为-武1时累，菠表棕明津证厚券凡之溪间迟完贵全副负烈相夏关粘；马反斜之猾则吉为促正冻相居关府。编但尝多狂数主情应况隐下况是吊介卖于苏两汁个巴极捕值就之愿间呼。概（样如1你3厨-逆1所卧示鸽）13匆.欧2书.悼1风部险乓的护度讨量B的收益A的收益（1）完全正相关B的收益B的收益B的收益B的收益A的收益A的收益A的收益A的收益（2）完全负相关（3）不相关（4）部分正相关（5）部分负相关图13-1相关系数13缸.商2峡.晴1风捏险索的吊度搏量同硬样尿地午，凤两鹊种驰证柔券隙的贱资环产伍组常合趁在柳不另同骄相少关纳系典数你条悠件挣下啊，坊期欠望卫收柳益榆与公风皇险领之劣间法的彻关近系僵可惨以仔用圈图1摊3罗-摄2来高表新示纪：图13-2双证券组合收益、风险与相关系数的关系13洞.醉2托.凶1风饮险摸的鉴度搏量由逝标均准捞差脾公服式现可答知介，述包阁含N个记证草券战的柳资任产讨组晋合秒风毁险恼可引以鹅表鱼示筝如吵下吹：—变—战n是芳组绞合端中帖不阵同柿证外券俘的桨总死数扎目傅；—究—和分饱别岁是浮证井券i和强证寇券j投各资谣所等占抢总毕投吨资赚所新占呼比域例抛，—宜—是店证绿券i和侦证恩券j预渡期斯收原益宰率粗的生协突方跃差。13庙.胡2能.族1风伏险吉的害度业量夏必普鲜比密率由闪诺忘贝旬尔彼奖慨获唉得浮者绞威键廉·夏危普极提萝出场的负，惹一碧种锅基港于黎风蛙险耍承芒担该的表投浪资虾收盾益此度柔量役标俘准瓜，沈即冷单秋位翅风粥险苹承桥担拳所坚获画得节的备风涝险霜溢逃价兵水滋平侍。13航.毕2戴.伤1风挑险期的滤度棵量风总险经溢经价(丘R肌i传s道k踪蝶P年r挨e唇m件i横u押m设)，也梅称够超众额箩收俭益妖，坛就吴是桑投勉资输于胜风纠险奴资览产斧时宾，拆风门险刘资姿产袭的颂期穿望岁收基益椒率敲与平无所风孔险倍资剥产虾的剩收嘉益竞率厕（邻无摄风趋险左收晋益已率似）腐之味间认的暮差商。例碗如，佣无焰风恋险轨资染产同的品年贱收渔益假率谜为6穷%，极指可数烛基姓金舍年飘期辰望狂收称益床率1泰5木%，掠则蚁投宇资健指另数向基肤金堂的反风以险脆溢类价六就点为9皱%。13室.摩2远.峡2风摄险痒的淘类仍型根陈据侄风羡险田是烟否忠可娘以士分厉散璃，漂可聪以永划细分匀为系楚统逃风意险(S罗y织s柔t蹄e坛m拔a率t贱i名c验R减i争s刑k)和非泽系屯统桶风或险(S耐y缓s湾t瞧e酒m摆a山t零i衰c君R羡i晶s胖k)。系嚼统致风委险由凤可横以蹦影琴响陕到纵整柱个采金炮融较市病场续的定风熊险豪因河素犯所硬组吹成反，遭包细括检经没济绩周液期纳、乳国搏家肢宏绵观半经偶济奋政拳策磨等驻。秩又视称云为觉不坝可寒分轿散可风图险肠。非活系拘统奸风吃险是确与课特分定惨公旷司劲或弹特迎定村行吵业睬相逢关巡寿的长风王险腹，卧是掀某东一这个敏投曲资割品评或塔者患行私业赢所蹲特起有来的寸风恼险锯。能有叉称酒为丸可完分也散政风睛险墙。13顾.吼2绸.双2风逝险治的婚类兔型总风险系统风险非系统风险资产数量资产风险总和图13-3投资组合风险与分散化13疾.丛2合.帐2风木险翻的染类躲型贝渗塔竿系绒数用轻于高衡险量泻资赛产毅风圈险爬与童市壮场央风钓险恭之号间疾关纠系旅的鱼参归数戴。筹系刻数禾度针量造了俱证顽券农或默者承组猜合狸收声益矮率眯相累对准市吧场伞收极益手率母的猪敏个感职性叉。—拦—耕—就硬是才系捆数风；—望—趋—是奖证拨券笛收唐益柱率觉与揉市貌场疑组棒合压收飞益步率萌的晃协足方链差寄；—租—信—是挪市绢场屠组序合爱收苹益挥率巴的艇方度差晴。13消.坏2援.宋2风贤险寨的仰类过型风傻险此还耻可栏以恰按祝照恋其裕产堵生天的彩原超因烈划锈分税为玩：货锦币等风底险流学动狐性敢风办险利付率每风邀险信及用灭风件险市防场趣风警险13摇.辅2静.摩2风揉险止的蓄类斯型风偿险弟还博可型以肢按叮照字会淘计史准乳则糕分骡类茧：会园计腿风常险经萍济兽风爱险13火.淡2菌.疮3分件散井化详效皂应自证古疫以秃来纽奉流邀传撕一文句尼谚凭语材：具“鸭不窜要裹将舱鸡夫蛋惭放仪在涉一俘个午篮漏子敏里委”产。势投目资奥者踪蝶不伞应庸该滋将文全撑部短资斥产什投多资问到轧一刮种竹资弦产泪上戚，蝴而催是盗应男该举通愿过水分功散染投枕资尚的蜓方稠式而来浮降碰低村投网资巡寿所段面亭临既的痰风地险活。韦遗恩·韦趣格省纳(们W彩a兰y落n喷e量W鉴a忆g坊n威e歌r压)和阔谢伞拉·劳(裕S炎h冤e孟i酱l膝a顺L铺a难u课)在1嘴9网7嗓1年塞根恢据岸大趴量输的冷股润票听样食本控分邮析友，趣给补出肌了支关扛于借资未产组肢合脱分地散豪化厉效幼应袍的斤三再个婆特墓征:13羽.潮2事.蚊3分她散环化昂效哨应一撑个甜资雪产蛙组浑合免的幕预彼期仗收盘益守率广与师组共合尊中浪股扁票哗的妇只慨数哈无膏关器，电资清产嫂组图合体的察风安险潜随该着定股晃票夜只拜数递的戚增请加爪而修减报少度。平巨均凉而赞言邪，酱随逼机倒抽搭取2步0只密股服票万构尿成齿的烈股镜票驰组慨合马的巷总盼风践险据就胡能译降颜低死到包只滴包共含嫂系俘统皮风尖险椅的残水雄平努，管单刑个灵资快产南总亡风宪险录的4怨0鞠%被学抵训消海，炮这攻部湖分忙风滋险食就刻是箱非蜂系挪统胡风弊险鄙。一轮个舍充滨分监分叮散贡的此证陶券纤组正合洞的撕收百益穴率咐的四变失化代与乐市望场卷收偿益载率针的锻变烫化睬紧茄密社相总连瓣。第1首3章秤收缺益欧与徒风圈险1贸3什.售1投劝资筑的耀收州益1迷3周.芹2投慌资欢的衔风剥险1律3竿.堤3投挥资资者骨风雹险手特驼征1赤3栗.跳3投.溉1投翠资渣者稳的织风弊险昌偏抗好现钉实础中毅，坊投耍资赶者返受疼环央境载和僵性订格顾等赢诸宴多江因牙素怀的伏影瞒响楚，倘对循风尖险黎的蛾态及度钱也陪不伏同辆。缠因真此清，术根央据赞投秘资砌者蒸对涨于符风成险描所苹表贡现努出章的型偏行好违对疾投押资拿者揪的桨风提险猴态作度校进绕行悔了德划锹分碎：风扣险查偏玩好(列R裕i感s女k狮P译r丽e久f策e劫r哲e茎n逐c塑e凑)风冬险牛厌拐恶(宣R晒i矛s炊k肢A浪v杰e嘴r守s林i夜o衬n栋)风灾险询中践性(想R景i挪s剑k翻N啦e描u缠t恩r钩a岩l激)1芽3扛