《财务管理学》人大第五第六章-资本结构决

2资本成本的测算杠杆利益与风险的衡量3资本结构决策分析4资本结构的理论1第六章资本结构决策第一节资本结构的理论一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资金来源长期资金来源短期资金来源内部融资(留存收益)外部融资股票长期负债普通股优先股公司债券银行借款资本结构债务资本股权资本第一节资本结构的理论二、资本结构的价值基础账面价值结构账面价值结构指企业按历史账面价值基础计量反映的资本结构。不太适合企业资本结构决策的要求。市场价值结构市场价值结构指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。适合上市公司资本结构决策。目标价值结构

目标价值结构指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。适合企业未来资本结构的决策。反映公司发行证券时原始出售价格反映公司证券当前市场价格反映公司证券未来市场价格第妖一沿节把资漠本生结暑构暂的阅理鸦论三月、级最套佳野资什本酬结冬构最长佳崭资寸本锣结删构捎是扣指讲在轰一塘定丹条镜件校下炒使恰企庆业平拥均者资达本酿成预本惨率舅最旺低矩、膛企绢业耗价促值货最犁大的色资震本曾结汁构值。可终以追降异低马企夕业完的上综暂合灾资横本醋成据本铸。可拿以体获乘得帐财矩务厕杠岭杆老利四益肌。可贸以当增珠加夏公倒司捧的壤价烈值设。合理安排债务资本比例第相二特节刑资纱本朋成飘本份的南测鼓算一魔、洞资敌本锻成具本伸的切概跨念资啦本盆成虑本云是笼企挪业筹锄集阵和禽使沸用瘦资努本而灾承太付弓的粱代症价剩。这报里绣的惨资侮本揪指羽长则期杯资杀本骂，琴包盒括更股橡权逗资塑本沟和装债惭务颈资扬本肌。资北本矩成忆本用廉资旷费下用筹姻资爽费斗用：陶变益动巡寿性递成种本仿，前成纺本邪主咸要睁构碑成毒部光分：想固起定明性柜成党本纵，对只筹者资咳额旱的椒扣惊除总公式：第捆二埋节贸资希本镰成下本众的布测帐算二鼠、巧资陈本丑成耳本绳率盼的请种惭类个援别胸资象本机成络本访率束：通蹦常壳是筋指恭企节业各洪种长边期兄资孩本艇的察成本勾率宽。综眉合砖资拘本任成庭本烘率娱：是蚁企赏业全谎部长哗期贝资呈本塌的射成关本锤率吃。边少际沾资格本尖成摧本石率台：是撇指碧企负业追头加长银期患资奴本趁的含成防本牙率沃。企业选择筹资方式的依据

企业资本结构决策依据比较追加筹资方案决策依据（逼1夏）到长牵期袜借邀款衔成醉本Kl—时—避长辅期价借材款渴成茎本冬率Il—斜—麻长场期剖借洗款年腰利怖息鲜额T致—水—稻企脊业嘉所估得滥税存税夏率L径—棕—矩长挡期党借搬款军本毁金Fl—性—树长伪期框借骗款屈筹筒资陈费亩用券率Rl—铺—岂借锣款年据利疤率第仓二袭节训资灯本治成班本猜的析测居算（厨一布）惯个丧别狮资惰本沈成透本天率贼的编测领算1乏.球债敏务器资歌本抽成加本悦率严的坊测俩算利息抵税作用第幻玉二狂节临资器本舞成页本惨的宇测鸽算A毯B踩C吴公石司握从犬银凉行液取献得术一武笔春长楚期小借仿款付1情0蓄0堵0桥万希元葡，申手顷续练费厘0胃.堂1陵%斜，破年旨利烈率必5悟%刃，掏期幻玉限邀3仰年叼，慨每械年漫结董息棒一歇次泼，税到圆期拦一悬次计还辞本慈。互公遣司廉所竞得环税陡税熔率轧2迈5思%劣。富求逮资轮本曲成炊本据率锯。相绩对堡而碌言秩，锅实盐际奔工宰作础中刮，恩企拿业巨借等款衫的予筹盲资沉费但用罚很猴少尘，嘴往烂往挺忽锋略稀不片计圆。长挺期养借抵款窝资揪金蔽成野本吧率田公鱼式岸为猾Kl=道Rl(丈1寄-坐T犹)A棵B症C愧公葡司端从看银志行是取搭得水一悬笔貌长侄期燥借锦款孝1争0市0镇0辛万苦元避，叛年晌利她率咸5宗%免，然期距限映3尺年视，宗每率年委结偿息驴一勿次伸，包到态期还一袋次给还矿本武。段公霜司驴要倡求伸补摇偿挡性侍余蛛额皮2连0荷%界，卡所槽得阅税办税络率烛2怨5踏%岗。蚀求促资禁本六成辆本闯率戴。注意存膀在补半偿钟性浸余术额时利借艰款努成痕本圾的步计拜算第泻二选节柔资盲本社成坝本表的堂测陡算（肥一朴）堡个炕别靠资论本毫成低本养率敲的忆测颤算1窜.买债暑务你资街本朵成狂本界率剩的国测怨算（述2标）暑债爽券互成矩本Kb—文—电债昆券膏资元本也成润本响率Ib—受—花债宗券掉年艰利负息B响—匙—刊债询券皆发你行蔽额Fb—夜—粥债漫券毫筹长资半费悦用流率债棋券歪发艳行切折蚕溢系价墙对次筹珠资择额筐的剃影扇响A斜B箭C矛公租司朋拟依等辆价显发然行婆面界值锈1逗0朱0额0心元久，见期肚限芬5纤年惯，僵票花面任利惩率粥8植%效的唇债跌券侦，甜每幼年仙结盏息费一滤次作；奏发北行乱费团用圈为品发筒行六价班格应的输5通%帅；浓公舱司亿所薪得蠢税微率故为素2炼5遭%焰。否若撞该穴公印司眨（末1炉）逃以永1联1渴0年0撤元铁发帐行渔价奋溢堤价闲发须行超；摔（衔2湾）仙以永1刑0捞0家0某元菠发福行乓价居等嫌价绸发的行售；荷（盾3歇）制以盏9局5辆0映元允发贩行婆价曲折尼价喷发男行宝。优灵先冒股很资赤本完成真本丙率普归通邪股欢资灭本礼成役本振率Kp—奸—旱优有先津股姨成姐本旦Kc—西—湿普炊通移股快成痕本Dp—货—世优勾先顷股裳年吗股挽利沿Dc—种—谜普便通慌股映基林年鹅股采利Pp—誓—竖优死先流股奥筹摧资罪额孩Pc—重—掀普往通犯股冒筹途资料额Fp—组—稳优巧先身股镜筹该资收费争用豪率将Fc—绒—骨普姿通烂股潮筹逃资辈费普用裳率G祖—能—埋增猪长抹比绕率第寻二映节恩资痰本反成乖本合的垂测设算2在.从股程权牌资己本暖成状本掩率顽的锈测晨算第狗二肠节驾资姻本苍成笛本红的哄测缓算2祖.翻股怕权尚资矩本预成怎本隙率借的办测禾算留沾存观收晶益锦成络本等率测燥算真方泳法跌与扔普画通红股惠基粗本突相团同帽，镰只妄是熊不兴考绪虑域筹掀资笑费私用萍。第淘二茎节盒资转本节成欣本灵的榴测波算X矿Y循Z无公件司睬准饲备葱增连发第普纹通革股申，猴每粒股羡的豪发娱行专价沾格牺1屡5紫元弓，这发列行歼费阳用岗1训.蒙5拖元牌，莫预术定乳第送一月年抛分孤派送现胶金怪股阔利恢每碍股锡1逮.析5划元雷，妥以惰后抓每勇年衫股屋利锄增剪长艺4高%收。炮求百该携普翼通脑股皇的敢资咐本妨成筹本查。第翻二接节周资铲本见成形本慎的廉测荒算A效B虹C角公维司瓦准封备疗发妈行圆一渡批色优结先讽股骑，状每痰股劈燕发糊行根价经格水5肆元丽，锄发峡行淡费港用烟0霜.释2炼元黎，穿预险计情年辰股绿利挑0睡.柱5名元分。喇求铜该但优报先胜股布资拥本胆成羊本魄率禾。第偿二聚节乡丰资今本裕成局本廊的尘测累算（为二版）虚综月合汉资瞧本替成模本塔的厕测杜算言方肢法计菌算晌公沸式式悉中谢：御K喜w拼—抢—躺综余合是资书本舟成承本跌率Kj—衫—捏第遥j前种刘个乘别颂资澡本挥成赴本轧率Wj—门—促第购j除种傻资刷本除比备例第机二漆节令资债本寒成组本佳的属测霉算A雕B就C晋公链司喇现幻玉有巡寿长鲜期翻资肚本迎总续额峡1树0握0肃0筒0欲万吐元驾，饿其喜中差长院期正借公款全2白0慈0帅0通万歌元浮，枝长对期厦债佣券徐3捐5棵0惭0卧元圆，溉优扯先挑股牲1点0组0绵0积万械元抢，从普薯通运股妨3友0粒0惕0韵万对元日，蔑保殊留国盈必余则5态0瞧0份万农元舌；呼各验种初长全期掏资枣本倦成盈本副率宽分灰别耍为燃4辆%造，岭6群%哪，极1锤4艇%傻和衰1劲3职%呀。塘求杰该刺公扬司挑资唤本居成宫本蒜率垂。第备二表节康资稼本独成哗本寨的国测英算综散合赞资蚕本罗成船本粥率厘资催本嘴价责值宗的洲选枝择按片账洋面兰价踪蝶值优胸点央：资党料雾易赛于留取拐得怜，条容横易颗计拖算扑。缺猜点将：账女面旺价般值悬可缩慧能勇与撒市煤场否价虏值乱脱只离看较乞大骡，届缺裕乏类客表观抚性淋。按胖市海场毕价爆值优老点臭：反陆映威现拘实创资刺本搭水奖平加，恭有述利绵筹阿资管决剥策俯。缺继点陶：市府场市价寻格槽经疫常落变道动越。按蠢目昼标左价拖值适颜用搏公宴司雷未起来逃的身目类标申资葡本影结肠构第纽奉三终节烛杠悬杆薄利蹦益岩与脾风帅险搞的者衡志量一还、镰营间业味杠姜杆趁利轮益驱与耗风汪险停的赚衡严量经届营丑风沃险愧是榆指升由碎于颤商朱品承经锁营钟上单的圾原铜因钢给衫公纱司杆的路收辞益乐（叛指洪息流税兰前溪收兄益还）税或摧收连益愚率抖带迟来碰的寨不闪确脾定青性狂。影刊响仍经颠营松风忙险暮的幻玉因齐素产巡寿品需种求变此动产老品价违格变袋动产芬品成样本变商动经巷营贞风义险格的营衡萍量隶-营厌业臭杠钱杆沙系杜数营散业短杠嫌杆洽（趋Q呈→惜E网B课I尿T圈）由挠于固刑定馋成暴本的抚存份在桃使置息馆税犯前恨利茎润枕的族变腐动率大雷于余销柏售县量板的骄变刊动勉率区的毛杠幼杆摔效关应睬-营屯业叨杠墓杆年份营业额营业额增长率变动成本固定成本息税前利润利润增长率200724001440800160200826008%156080024050%2009300015%180080040067%X此Y珠Z像公卷司扬营败业锻杠蜘杆含利旦益匹测债算白表营抵业误杠雷杆等的丝式测徒算营镜业访杠匆杆天系阶数（壳D萌O指L她）-欢-哪-学-贯息首税销前妻收昆益搂的紫变酸动舅率套相追当较于脊销捐售棕量抚的识变育动退率孝的扣倍篇数理海论坐计社算尝公咽式限：简刮化谜计膏算推公兰式拖:X君Y却Z呈公陕司漆的尤产澡品舰销咸量望4滔0及0蒜0挨0驴件安，孔单求位腐产颗品否售院价趟1爽0储0翅0名元痛，扛销精售朽总己额损4锹0利0置0蒸万我元练，脱固樱定以成凉本获总械额凉8少0娘0坚万椅元蹦，跌单陶位销产夹品渠变床动宪成圆本肯6塌0舌0盆元阁，积变毁动挂成敲本垃率织为抬6赔0帽%形，慰变齐动撇成牧本上总次额勇为促2辱4析0凳0择万雨元搭，硬求狮营唤业者杠烦杆电。营练业盒杠允杆族系谷数便为准2羊表挣明堤：槽当劲企胡业付销做售脸增速长晴1站倍卷时属，花息鸟税湾前顶利脖润仔将惠增赏长炒2义倍温；唤反糕之榆，冬当廉企辣业冒销焦售鬼下飘降葡1行倍罚时勉，峡息休税洋前赢利肯润羞将墓下戒降暴2纪倍拿。报前话种恨情泄形缎表胁现反为逮营丝式业堂杠哄杆把利俯益港，消后抵种舒表漠现腿为挖营豪业肾杠稍杆旷风遮险岗。黑营方业刮杠赠杆郊系不数宽大盼小展与迹营腐业学杠涝杆班利盗益注和乖风铺险广成敲正蔽相休关桶。影自响楚经狐营叫杠朗杆西系句数剂的愤因萍素序分窝析影蜡响庆经扎营栋杠需杆吸的企因溉素堤有凳销葵售折量充，衰销外售趋价岔格挡，臣变外动鲁成漠本脑和充固孤定子成杂本相四丛个杠因滑素享。影响因素与DOL变化方向销售量Q反方向销售价格P单位变动成本V同方向固定成本F营采业目杠油杆蓬系税数狡越领大艺，等经吃营耕风旅险革越棕大渐。营欠业果杠向杆凑系茎数妨本锤身自并班不并是意营宵业哭风眠险拖的普来铃源冬，首它您只敌是插衡麻量帖营宁业克风侦险券大亦小宜的祖指漂标安。给营梳业梯杠领杆坚系由数乌是叛对铁“断潜选在啊风欠险理”谎的附衡链量扩，磁这交种恨风秘险库通候常喘只脂有宁在馒销咬售霜和岂成脊本踢水哄平仍变滚动射的穴情和况卫下界才阵会与被牙“呆激弹活户”屋。注夹意二透、娇财便务迫杠辅杆诵利家益鸽与季风剂险财建务昼风现险连也椅称引筹宏资志风饭险针，硬是梢指魂举尼债赴经岛营侍给饭公舌司著未蛙来煮收项益肃带闹来浙的樱不夸确国定葱性渣。影洋响蛮财括务算风锯险职的筑因聋素资巴本桨供毁求荣变烤化利童率渔水探平焦变沉化获汽利斥能牢力由变蚁化资计本挥结陷构库变中化财犁务普风恼险睛的适衡乎量屿-财转务怕杠巧杆芝系住数财帝务渗杠取杆缩慧（豆E骆B殿I爆T驶→勿E婚P扇S可）财苗务疏杠丈杆由饿于固俗定梅筹准资樱成偿本的差存线在牌使扔每想股呆收慰益缸变锦动鲜率彻大踪蝶于飞息爹税期前片收少益编变唇动彼率淋的傻杠彼杆臣效膀应讽-财著务列杠剧杆。年份息税前利润息税前利润降低率债务利息所得税25%税后利润息税后利润降低率200740015062.5187.5200824040%15022.567.564%200916033%1502.57.589%X润Y缎Z浓公达司固财陶务傲风丧险俗测葛算已表财标务思杠欧杆捏的凡测厉算财半务燃杠先杆捷系收数（乔D远F口L而）-葡-冒-富-诵普雕通冶股具每顺股寻收躲益筐的伤变址动属率消相讽当境于驻息湿税影前冒利陪润鲜的肌变碌动柿率旺的奏倍尿数理歪论浓计验算屈公本式挨：简夕化枣计该算锄公芽式查:A泉B辜C弯公陡司彼全帮部权长膨期狼资液本补为免7形5饲0魄0营万椅元独，速债皇务狗资医本叮比揭例滩为吴0学.扇4逃，哀债周务靠年摊利凳率批为道8砍%妻，狼公谨司穷所童得殊税唱率秘为吹2健5揪%评，青息挽税财前肿利唇润握为返8辆0淹0益万邪元天。厚求显其母财咐务枝杠怕杆位。财督务筹杠瞎杆拦系跑数有为啦1邀.食4旋3旧表忌明协：施当萝息邻税固前材利捎润盲增燥长福1才倍勺时柳，玩普圈通多股体每择股慕收杂益凭将要增鼠长伶1死.缝4合3命倍日；泪反灾之凉，臣当榆息躲税昆前权利蹦润菠下熊降恨1法倍援时膝，锯普撑通碑股钥每该股活收偷益衣将舒下福降管1谈.恋4织3存倍荐。打前许种图情桥形秘表岩现置为烈财屈务忠杠乏杆役利恋益薪，狼后潜种控表颗现迫为宅财仅务理杠稼杆信风培险边。集财声务旗杠坊杆您系梯数蓬大吨小罪与非财化务字杠虏杆阁利世益饭和巧风书险钩成栋正祖相骗关饭。影肠响店财肾务碎杠供杆细系桃数帽的战因凡素坝分蓝析影毛响鞋财纪务堵杠毛杆华的肌因乱素即有柱资粥本菠规笔模献、头资饭本乒结杂构活、睬债犁务拨利臭率正和粗息纳税份前怜利效润伟四组个四因巷素泡。影响因素与DFL变化方向资本规模同方向资本结构债务利率反方向EBIT财蕉务呆杠靠杆哑系誓数济越欢大虑，宽财饮务宇风脚险您越凑大输。利粮息三刮、钢联丑合哗杠崭杆纹利享益章与租风摩险总烈风昌险嘴(你非悔系阳统点性迷)：曲指左经梨营怒风泽险糟和施财肤务洁风横险搅之晨和衡截量革-汪联佣合悬杠串杆形系撒数联虑合折杠片杆：涨联挪合咏杠谈杆剥反伤映销贼售毁量与普小通舟股件每吐股取收奖益的赵关腿系繁，粗用吧于架衡孔量败销卫售父量挂的限变口动娘对名普昆通鸽股除每呈股诵收扇益富变劲动菌的啄影掠响巡寿程夹度日。联叹合超杠尸杆蚀（岂Q天→洗E而B酬I喷T胶）总忆杠蜘杆由酬于墨存公在溜固希定搁生碧产菊成漂本卧，淡产右生惨经骨营跑杠卡杆节效桐应纤，膀使激息份税肥前赚利摩润虽变运动币率贼大例于坐销玻售张量百的撕变系动挑率金。由提于子存看在问固谈定安筹与资泽成呈本虚，势产挣生汽财硬务货杠山杆转效梨应会，扯使捷每漠股泉收骨益追变四动盲率造大道于要息颠税陶前横利氧润喷的搏变紧动股率炉。销聪售绕量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