某公司股权激励机制的特征

1对上市公司经营者股权激励的考察分析西方学者的实证研究结果表明：与基本工资和年度奖金等传统薪酬机制相比，股票期权等长期激励机制的激励效果较好；随着股票期权等长期激励机制使用规模的扩大，整体薪酬业绩弹性增大，整体薪酬的激励效果增强。目前，美国有50%以上的公司制企业使用长期激励计划。据统计，美国的规模在100亿美元以上的大公司，其首席执行官的薪酬构成是：基本年薪占17%，奖金占11%，福利计划占7%，长期激励计划占65%。1999年薪酬最高的50位总裁,其平均股票收益占总薪酬的94.92%。近二十年来美国企业竞争力的提高，这种长期激励功不可没。由于我国的法律体制、制度背景和上市公司的治理结构等不同于西方发达国家，我们在借鉴西方发达国家的经验对经营者进行长期激励时，对经营者进行股权激励是否适用于所有类型的企业？具有什么样公司治理特征和企业特征的公司，股权激励会变为一场权力资本的“寻租运动”？具有什么样公司治理特征和企业特征的公司，股权激励会使得经营者像关心自己的利益一样真正关心企业的利益，从而加倍努力地工作？在我国外部治理机制难以发挥作用和内部治理机制不完善的情况下，对经营者进行股权激励，能否起到改善公司治理从而提高公司业绩和公司价值的作用？本文通过对中国上市公司经营者股权激励的考察，试图回答以上问题。上市公司经营者股权激励现状的特征分析我们以2002年4月30日前公布2001年年报披露的信息中已经表明对经营者进行股权激励的上市公司为样本，得到34家上市公司，其中申华控股（600653）的股票是全流通的，另有一家上市公司广州药业（600332）既发行A股又发行了H股。在这里，我们仅选取那些经营者因股权激励而增加持股、虚拟股票或股票增值权的公司作为我们的样本，剔除了那些经营者因管理层/员工收购而增加持股的公司，也没有考虑经营者以自然人方式作为发起人持有公司股票的上市公司。34家对经营者进行股权激励的公司有以下特点：1.从最终控股股东来看，国家股作为第一大股东的占了绝大多数。主要是国家股股东在推动对经营者实施股权激励，34家样本公司中，有29家公司的第一大股东为国家股，占全部样本的85%。最终控股股东为国有资产管理委员会（或国有资产管理办公室）、国有独资公司、由原先的国有企业改制而成的国有企业集团、事业单位分别占到全部样本的35%、29%、12%、9%。而最终控股股东为自然人、一般法人、管理层/员工的仅分别占全部样本的9%、3%、3%。国有资产管理委员会、国有独资公司及一般法人、自然人作为最终控股股东的样本公司，董事长、总经理及高级管理人员因实施股权激励而增加的持股数较高，国家股股东对经营者进行股权激励的力度比较大。事业单位为最终控股股东的样本公司，董事长、总经理以及高级管理人员因实施股权激励而增加的持股数最低，只有3000股左右。从总体上来看，股权激励确实起到了激励公司经营者努力提高公司经营绩效的作用。具体来看，一般法人、管理层/员工作为最终控股股东的公司，经行业平均收益（净资产收益率）调整后的每股收益（净资产收益率）分别增加了0.137元（8.57%）、0.155元（2.62%），激励效果最好。可能的原因在于这些公司的最终控股股东有动机监督经营者和设计比较合理的股权激励机制来促使经营者努力工作；而国有企业集团为最终控股股东的公司，经行业平均收益调整后的每股收益（净资产收益率）不仅没有增加，反而降低了0.10元（6.97%），激励效果较差，可能的原因是这些公司的股权激励方案设计得不合理或者是股权激励成了经营者为自己谋利的工具。绢2.板实施功股权贯激励棵的上玉市公序司，躁独立宝董事椅比例箱偏低科，董卵事长体与总猛经理医由同翻一人滨兼任搬的比喂例偏胡高，浙董事发长、晒总经箱理、忆董事爽在第淘一大狐股东廉任职郊的情追况较漆为严辽重。卖从表疲1的堡统计谁结果运可以拨看出山，样伪本公普司的番独立认董事辞比例皆只有灿8.配5%遮，远烘远低爹于中芦国证灯监会谜《关乡于在默上市筹公司汁建立攀独立狐董事没制度任的指围导意圆见》刃中要欣求的剪“窃在抽20伞02凉年6炸月3兄0日瞧前，扶董事展会成们员中哪应当击至少氏包括仙2名少独立眉董事划”寸。如音果按现上市塌公司毁董事镇会的螺平均纲规模着为1治0人攀（侧李有泉根等摘，2觉00鞋1哀）侨来算息，董峡事会厦中独脏立董惕事的皇比例氧要达障到2端0%睬。在怖20麻03赔年6忘月3洽0日深前，庭董事绒会成披员中体应当酷至少熊包括流三分驾之一延的独湾立董钥事。街34挨家样支本公昌司中虾，有棋24廉家公规司没叹有设舅立独施立董甲事，旅占7奶0.铸6%滩；而竞独立率董事漠比例困介于咱20寻%和目33演.3慈3%姑之间灵的只邻有7慢家公捏司，娱仅占网20道.5吐8%得；大崭于3惰3.弯33肉%的狼只有勾3家替公司猜，仅蛮占8柏.8柄2%谜。董勇事长忙与总矮经理花由同汇一人驴兼任袍的有留5家宫，占怀14概.7睡1%胶，高怕于全趟部上叮市公傲司董甜事长辩与总浓经理放由同谈一人镰兼任惑的比雹例1裤0%技。慕第一孕大股盗东为秆了实赌现有博效控巴制上铲市公坝司的开目的股，除肥了在有持股乖比例客上占狗有绝睁对舰（贫或相瓣对谢）颜控股罩地位耐外，孙还要低想方劫设法筛在董肝事会炕中占福据重秘要席适位垫（冈如董冰事长瘦）攀或尽卸可能私多的航席位兵。体摘现在稼：董序事长璃在第呈一大绸股东找任职慢的情底况较菜为严哪重，枝占5烫3%蔬；总究经理谈在第帜一大穷股东厅任职教的现劈象也机较突避出，调占2译1%凭；在厌第一弹大股英东任主职的表董事零比例苦也较信高，榨占2危2%匠。这结些现姨象不岗仅与促证监坚会要洞求的像上市间公司雄与控御股股会东瘦“役五分甩开链”耳严重踢不符隆，而尊且也存为大定股东临掠夺喇中小已股东圈的利产益打膊开了荷方便趁之门扬。关3.饲最终它控股夫股东拆的性释质不掏同，菠董事来会构捎成呈秋现一韵定差近异，魂前十伴大股屡东在帝董事重会中寿形成匪一定梳的制昼衡关供系。焦从最疤终控逃股股疑东来糖看，紫表1堡的统色计结收果表翠明：挠（括1震）跌为国摩有企悠业集抚团的忽样本栋公司菠都没每有设职立独狠立董枪事；盼为国壶有资郑产管溜理委痰员会猾和事恭业单锦位的爱样本轰公司谨，独繁立董片事比瓦例也北很低回，仅遮有4善%；闭为管泪理层哭/员势工的窜样本吨公司届，独服立董屯事比同例则耽最高庆，达偶到了衔33胖%。误（躺2尺）嫩为一惧般法与人的径样本非公司斤内部趁董事暑比例父最高昏，占让43呈%；恒为国贝有资龄产管赞理委沸员会王、国愁有独春资公衰司、厕管理涝层/满员工约、自膜然人稳的样享本公师司内蕉部董征事比吃例也饭比较透高，污占3赔3%销左右烈；而姐为事钢业单婶位的趴样本唇公司灭内部沃董事丽比例东最低很，占埋12蒸%。弱（鼠3梢）歼为国弱有独朴资公姥司和稍事业餐单位董的样洪本公前司，肠在第高一大耐股东京任职蚁的董称事比觉例很括高，惰分别只达到缝了4莫4%娘和4鸡0%眨；为驰国有唱企业齐集团啄、自相然人颗的样怖本公校司，裙没有宪董事密在第芦一大脚股东邮任职旅。脾表1绩尖按筹最终输控股鞭股东道分类室的样桌本公缺司董只事会做构成爹的描准述性政统计沸最终伍控股随股东西独立拘董事他比例劝内部絮董事诞比例跟在第干一大随股东总任职降的董请事比尼例时在第滥二大侧股东戚任职丰的董现事比魔例峰在其添他股绕东任王职的链董事廉比例终来自即机构夺投资为者的宝董事招比例问在第东一大史股东宴任职件的监旁事比聪例槽在第桐二大守股东贤任职坐的监弟事比鉴例摊董事园长在肉第一泡大股胸东任仆职的赠比例时总经预理在捎第一际大股沃东任亭职的蔑比例杨董事勾长和垃总经严理由快同一缺人兼梅任的康比例熔董事浮会规愧模历监事论会规躬模镜国有曾资产茶管理拿委员踏会悲4%弟33胳%羞11棕%缴3%捡15斗%瓦5%鄙15共%狱11典%慢17放%达8%悟25翅%玉12稻5漠一般何法人欢29断%是43蹄%六14炸%嘱14阔%腰0%湾0%顿33削%愁0%甚10租0%碧0%德0%妨7名3膝管理礼层叉/惜员工孟33社%别33扭%知20腿%潜7%鉴20胁%第0%解0%躲0%程10田0%南10旨0%士0%深15龙4手自然两人模11催%披34蚀%据0%堵0%营4%屠0%棕0%狭0%饿33罪%励0%分33继%妙8蜓4破事业熄单位颗4%眠12挤%覆40蜂%钓26船%雅11处%瑞5%工42旬%鉴29慧%沿67管%唱33胖%锹0%纤11接4叫国有狼企业迎集团弄0%乱20亡%属0%厌0%共0%帆0%她0%剩0%环25咱%破0%牛25沟%施9啊5粱国有恶独资拍公司积13群%竭32胆%纵44绳%肝4%津5%顿1%减43跳%福4%筛10益0%剧40蚀%磨0%背10音4朗全部熟样本薪8.辆5%砖30论%杯22盈%吉5%池8.削9%键2.拐5%领22供.5宁%爽7.盼7%香53帅%楚21派%抱14姥.7逗%旧10恐4散从董尼事在庙股东笔单位犯的任哪职情甩况看握，一化般法注人、真事业忙单位慈为最怠终控损股股捷东的搬样本素公司狂，第凶一大蛮股东谦与第臂二大渔股东慈之间猎形成陵了一价定的造制衡企；国规有资踪产管酒理委风员会举、管见理层盼/员抖工为芝最终困控股卷股东贿的样概本公尺司，劳第一患大股捞东、群第二王大股挺东与复其他碗十大徒股东视之间嘉形成规了一吃定的雷制衡愤；而报国有凑独资顺公司舍为最殿终控轻股股稀东的煌样本牵公司厘，基较本上扬是叔“驼一股数独大耐”旋的局伤面。夹从监秩事在廊股东暴单位浅的任悔职情鞭况看轧，国棵有独博资公屋司、奖事业才单位狼以及虑一般埋法人给为最当终控碰股股奇东的木样本异公司谢，监拾事来阁自第纵一大捧股东贯的比赶例较涝高，饲而第潮一大妹股东抽在董葱事会牵中的泻影响逼又非跳常大败，这欲样，裹监事宰会对润董事雨会的赢监督搅作用迎就可绕能会弊弱化叫。自怀然人绍、国似有企咽业集歌团以目及国早有资兽产管弃理委专员会敏为最口终控挖股股承东的触样本叙公司散，董障事长休与总种经理益由同驼一人改兼任狮的比逃例较召高，蝇分别栗为3彻3%原、2匙5%肉、2恐5%处。在傍中国蒸当前遮的制句度背接景下徒，董慎事长驼在董驳事会袍中的两地位型特别散突出恭，这馒样，我董事钓会对膨总经铜理的保监督关作用训就可初能会处弱化壶，董啊事会匙难以公真正色发挥破监督黄、评震价经挑营者扭的作大用。顺4.司业绩岸特征残。实先施股仔权激且励前么，样走本公秩司的列经营滤业绩读较好泽，实燥施股成权激容励后决，样古本公伟司的箭业绩属基本摸保持忘稳定裳（塌统计苗结果供略青）镜。实估行股条权激材励的淹公司瓦，在印实施域股权招激励窗前经它营业艳绩显况著高禾于上丛市公涨司的渗平均赛业绩滋，是祖上市季公司北平均筑业绩橡的两污倍左匠右,剃这说巡明存仍在选赏择性爆偏见阶，业旁绩较完好的际公司跃更倾晴向于烤采取圆股权串激励洋机制胜。那着么，蹲这是开因为卖业绩册较好侨的公巴司采拦取股犁权激编励能炮更好弓地激圆励经疗营者熟加倍扔努力罩，还软是因弃为这狼些公守司的正经营滋者在芝当前嫌业绩佩比较砌好的年环境激下说砖服董暂事会钓或者给与董默事会昆的部葱分董乡事共扑谋来炭为他筐们自愧己谋材福利幕呢？港这有拦待我费们进袖行实越证检蒙验。各股权忆激励包机制娇的特绣征和瞒效果忽分析说1.疼经营杀者因岸公司税施行伪股权笼激励易机制袭而增柳加持沸股。耐经营橡者因平公司鄙实施纳股权雪激励许机制站增加端的持苦股数块较高移，在编各行荷业间体存在览一定竟差异闪（浩统计寿结果并略健）贼，经暂营者狂因股侄权激伸励增信加的银平均沉持股要数为立22中16阅9股驰，高渐于上煎市公俭司董荣事长供持股肿数中彻值锡（寇10述00撇0股室）倦，也驴高于路上市与公司傍总经喘理持香股数计中值恳（梯13燕66使0绵）右，挨可以嫌看出傅股权田激励绝的力航度还忽是比羽较大盐的。轰分行兽业来需看，南经营袭者因来股权穷激励忌增加骑的平畜均持达股数范最高归的是俯电子穴业，窃为3朗90家71水股；泊其次现为综县合类盯，为侧23蛮45叹2股很。县2.奴不同沾的股长权激扛励模断式对钳经营堪者起细的激驱励作闪用不秒同。曾从表来2的汇统计帽结果追可以他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