投资组合的收益和风险

第5章投资组合Portfolio投资组合的收益与风险可行集、有效集和最优证券组合1巴菲特和国内专家投资组合比较巴菲特2009十大重仓股票华夏蓝筹2010十大重仓股票

可口可乐

兴业银行富国银行民生银行美国运通招商银行宝洁公司大商股份卡夫食品公司建设银行韩国浦项制铁集团铁龙物流沃尔玛五粮液比亚迪股份有限公司海正药业法国赛偌非-安万特集团工商银行强生集团东阿阿胶

25.1投资组合的收益和风险一、两种证券组合的收益和预期收益率1、两种证券SA、SB，投资者将资金按照WA、WB的比例构建证券组合，则该证券组合的收益率RP可以表示为：

RP=WARA+WB

RB

其中WA+WB=1，可以为负数，表示卖空该股票两种证券组合的预期收益率为：3例5璃-民1投沿资告者药投梦资系于秃预坛期冠收有益挎率按分滩别革为2耍9剩.析2不2障%和1颂7轧.项0叉1够%的令平发安应银液行悬和石宝驾钢撞股淘份裂两近种叉股患票益。瞒问乞：孟①编如片将凑自忽有侦资拣金1虽0晴0转0原0元惰等掉比怠例丑投调资贿于品两姓种那股摸票测上返，描则们投尊资浓者固的育预运期糊收想益显率惠是对多幻玉少伸？院②祝如砍先跃卖遍空锤宝莲钢驾股昏份棋股吉票1康6抗0谣0底0元顷，别然里后夫将劳所蛛得鲜资后金唐与棕自乞有兰资荷金1绣0血0粗0谈0元愤一初起签购宫买菜平热安珍银层行窗，湿则洽投四资允者冈的哪预猫期绍收傍益怀率瞒又络是若多熔少惰？42、欠两桶种总证酷券张组案合坚的吉风贼险其舅中C惑o狼v球(RA,RB)是础证烘券SA、SB收际益搭率之矮间茫的淡协愚方漫差绘（c门o酬v冤a呆r尝i撒a抛n晚c皱e）啦，计坦算端公厨式吸为5协昂方啊差赖性挖质衡喂量碑两截只叶证徐券萌收足益化率酸变毒动届的咏相给关箭性1、话协久方湿差筋为型正兆数挑，生证臭券SA、SB收锡益矮率课变避动谈正松相跟关诱。2、益协居方着差园为拨负然数冠，蹦证段券SA、SB收辈益叔率祝变顷动扛负珠相殊关阿。3、贝协勤方援差卸为武零缩慧，栗证巴券SA、SB收钳益乎率侄变怕动员不槽相释关舱。计倍算越协朝方摇差陪可昏用娘历跃史划样剧本屡估猫算葡法岩和驶概盈率惕估蹄算须法棍：1、早历夫史移样墨本装估巩计2、卷概寨率座估此计6例5怎-锡2预至测撞证倡券SA、SB在域未样来5种基经屿济顷状立态街下土的污收弟益抄率庄及细各厅种四状热态留发隔生转的香可牛能锄性和，鲁求盼这令两爆种孙证膊券辈收规益划率快变窗动茫的边协国方捧差骗。经盆济泽状迟态胡概当率SA收慌益皱率%SB收遥益甘率%1封0欺.策2移7亲-喷1代12唇0烟.寻2咐1倾8蠢2读03负0悼.惠2猾2森3侍-喝3概04摆0工.团2乳-微1点0虫6呢05镇0录.纤2葵6朽-蔬57例5那-樱3宝赛钢晕股绵份度和制平蒸安钢银塘行数从2鱼0墨0核1年袭到2系0壮1总2年震的1敬2个阀年蹄度厘收恨益股率盛见酬表5形-绳4，取计什算糊两倍种莲证积券类收业益其率汽变疑化旁的易协潜方桌差疗。将构年揭度镇收朋益咸率线数碑据改黏易贴缎到e膨x谜c楼e改l中椒，再插牲入搅统如计腾函烦数C雁O敲V哈A陶R即奴可嗽求贱得剖宝农钢吉股碰份骡和阀深豆发虽展抖收兴益躬率田变酷动限的钳协叮方困差恳为4征0叙.箩1引%。浦责发者银闭行2剧0废0永1年衫到2仔0浸1员2年棉的卵年潜度锤收州益瓦率播见因表5轿-愚5，束计跑算钳它纽奉与汪平医安欢银洽行愚的脸协粘方土差纱（6睛2克.免8亡5合%）8例5揭-识4如身果饿资初金厘均穴为板等叙比蛙例皂投化资塞，许计叉算惕以威下乘两盐个典投面资浇组腊合兆的都风羽险胃：1、住宝盛钢欧股饶份扣和浸平衰安绞银迷行场；2、亩平炸安搏银湾行坏和状浦防发蕉银诞行洞。9两糕种红计坚算剂协疏方研差跨方窑法棒的冷比另较利桶用拌概蚂率底估悠算躲法帽推孩导锐两蕉种射证义券此收萌益龙率跑变忧动搭的病协法方晃差事比弃较抖困磁难抄，庄因竭为舅较述难趁同涌时较确尸定决两线种附证键券知未榆来筛收魄益个率弃的像分趟布亚情导况贿。补但恐非眼常闪幸隙运粥的典是父，伸利畏用剑历甜史碗样请本哄计关算德的诞两芝种狠证旅券俩收泄益券率搂的唇协展方范差亏，范是醒一仗个燃较茂为顾可绩靠示的怠数淘据合。1锹0相宗关翻系前数是还投磁资匙实笔践丧中剧更灭常半使惠用卫的另一调个侮指命标绒。皂是折协脂方览差间经西标脉准馋化啄之和后酒衡环量渔两若种第证麻券呈收燃益护率嚷变宏动余相纹关娃性蔑及嘴相红关跨程驻度英的幸指友标秒，案其张计擦算懂公斧式焰如鼓下够：证渠券述组疫合缴风恰险墙可孕以右记够为1负1相掠关省系脑数待的市性愧质1、掏相烛关飘系摘数显越赛大损，申越邀接法近1，笔两孙只属证袖券椒收燃益陡率池变物动斗的悼正段相皂关弃性蓝越罢强2、袍相朗关笔系浪数岂等誉于1时广，志称柜两肾种选证申券论收冒益垄率形变胆动季完矩全指正恐相走关耳。3、术相违关懂系旁数且越桥小朋，踏越往接内近-灯1，详两拘只将证朴券帖收丹益排率琴变娱动件的请负计相瘦关票性复越捏强落。4、喝相花关暂系用数勒等顶于-硬1时向，模称构两愈种栋证派券棚收终益混率雕变喂动虚完荣全随负纪相例关饶。5、司相保关扇系挠数桃等盛于0，炸称蝇两就种终证服券搞收哈益齐率晴变凭动网完猫全折不迅相子关袭。1舌2例5械-带5根泽据定表5除-却4和照表5袜-毒5的断有慈关属数机据疮，窗求籍出1、榴宝先钢哑股虎份愚和腰平怎安休银愁行本收响益质率遗变号动赢的中相覆关痒系调数膊；2、委浦后发淋银纷行冶和信平乎安皂银刻行彼收圾益阁率边的勤相播关朱系悠数滩。将议年吹度啄收担益杨率蚀数粒据配粘烈贴忙到e家x书c羽e臂l中蜜，剃插归入遮统睡计蓬函损数C治O尸R捉R荡E室L，访即蛇收罢益衰率蜘变选动得的顽相弃关述系捕数眉大重约伍为1、0对.颠8月5；2、0里.悬9逝6。1姐3例5何-猜6股案票A和亩股蝴票B的求标柳准管差帽分蓬别蹄为1煌0臂%和2接0信%，朝在经其孙相榆关佣系液数品分愤别顺为-涨1、-垦0挽.到5、0、0缩慧.殿5和1时搭，牢试荒分踪蝶析万将中资杀金趁等剂比俯例疏投气放泄在痰股博票A和B所薪构肃建稻的歌投跌资待组先合家上龄的主风烈险锄变蠢化旷。1搜4二牢、渣多帅种根证旋券背组背合我的聪收皱益森和没风蹈险1、丸三饶种花证甜券南组亚合当的芝收挤益爬和翁风卸险收适益患率预闭期络收拆益哭率方递差1傲52、n种希证婚券赔组导合冰的予收辟益逐和削风举险收府益鱼率预视期锦收铁益弓率方绸差1歉6股票数目0121015非系统风险平均系统风险总风险随输着兴组挎合苍中叫证皆券笋数电量午的忌增舍加丹，注风房诚险堤减求小1、肺最淹初败增恶加号的涝股众票闸对叮风供险植的阀降凶低秃有猴显则著语效谜果尚；2、膜组程合要内制股用票列增胁至1头0艺-坏1芽5只耽时洲，叼风树险身降权低唯效哨果娇不赌太陡明镇显埋；3、右股谅票匆数惭量岔超米过1雕5只免时食，殖组帅合构风撇险迅几倚乎贿不京再湾降逗低祖，舰即樱组胜合助风丙险劝与抵市吸场螺平默均剂系猴统回风索险厦非术常园接天近三梦、团投许资孕组揭合宇对纽奉风吧险痰的盘分师散1砍75欺.辫2可稀行全集旁、搞有袖效总集盒和扁最谱优撑投踪蝶资对组既合一窝、居可麻行键集f跟e刚a芦s修i头b敏l己e竟s圈e抄t又狸称骄机码会索集兽合,指乖由糊某忍些询给怎定彻证宗券压所粒构不建绳的查全性部傻证眨券优组弱合肉的额集换合连。投是资愤组厉合蓄的悼可份行留集顺，么可坟以高用谷所封有樱组性合婶的嗓期借望欺收薪益茄率烤和锅标粱准情差忆构秒成尚的铃集熄合豆来肢表英示。蜂用踪蝶以蔬标吉准梁差诞为败横弟坐乎标店、艘期突望族收育益枪率跨为响纵腊坐马标夺的存点催表稼示伏。1孕8例5屋-磨7现背由吹证碰券SA、SB构地造述投刺资铜组胆合葱，瓜其酸收穴益邮和花风剃险困以厉及茫两姨者捞之胃间尝的匙相忘关投系谜数迟如北下船。证化券SA证供券SB预至期去收上益叔率1墙0耗%极2炭0谈%收筹益集率渐的皂标赞准衡差1快0旗%撤2凉0注%相高关灾系荣数-痕0疏.草5问刻：蚁①状在比证扭券SA上破投泄资物比昏例氏为-闻5看0窑%、-留2点5血%、0、2欠5业%、5非0件%、7请5哲%、1哲0沾0泡%、1才2宰5距%和1种5趁0痛%时怖，辽所接构棵造刺的追投搂资院组种合煌的归预堡期链收腥益阿率攀和婚标俊准锋差隆是伶多叙少戒？唤②推在傲预相期云收兄益馆率乘与猜标添准占差汇的颤坐标标锋系伙中棒描跌绘可出盼上召述宜各鞋个云投折资钢组蜘合旬，较并瓶用损一绍条辟光粱滑兄的兰曲差线分将惕其省连颈接沉起软来卡，猫这确条纯曲举线蔬的枣形犬状墨是军什中么乐？1娃9图5-2证券SA、SB两项资产构造的投资组合0%5%10%15%20%25%30%0%5%10%15%20%25%30%35%证券SA证券SB最小方差2脉0例5萄-滚8AB预奖期骄收巨益叛率1保5际%容3段0谱%标纷准返差1呈8批%谜3豪0怨%假海设娇两送项铸资晋产同之刚间畅存团在样相饥关蕉系技数塌等保于±牺1和0等起情辜形吃，忌请右分端别历在换预抚期灯收投益腐率志与捆标荡准稳差予的毁坐蚕标艘系木中秒描宵绘下出粒它成们庄所嘱构书造凤的考投库资讲组葡合影情第况夹。2正1图5-3证券SA、SB两项资产构造的投资组合（相关系数=1）0%5%10%15%20%25%30%35%40%0%5%10%15%20%25%30%35%40%证券SA证券SB2缴2证券SA、SB（相关系数为-1）构造的投资组合

0%5%10%15%20%25%30%35%40%0%10%20%30%40%50%60%证券SB证券SA2啊30%5%10%20%25%30%35%40%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%证券SB证券SA最小方差两疑只堆证却券皱（芦相作关秤系重数递为0）掌构蔽造暂的饼投璃资调组页合2鼠4BAC(糊1昌0皆0协%诞B已)(碌1航0面0肺%刺A掩)OD2钢5二够、探最认小犹方翁差陶投通资爸组杏合根照据令可真得挎最黎优嗓投墙资监比锐例短为2活6例5饿-岭9现笑由届证企券SA、SB构盏造扣投脱资特组雕合枪，斤其消收价益翼和并风现险略以峡及牲两典者道之显间慰的炮相剩关昌系置数锡如恶下比。证强券SA证错券SB预覆期愚收刷益芹率2慎0印%狭3失0艘%收质益拳率孟的拿标梦准紫差3顶0寸%溉4威0漆%相旱关微系递数-任0竖.序6求访最持小魄方谣差虎组趣合茅的选预签期掌收尚益节率赏与嫂风耕险2址72杆8某宰投兼资激人谦拟筛以产宝疏钢脸股版份鹿、国平朴安袍银煤行盐、供五永粮监液任三朱只虎股富票立进症行柴投秩资剑组矛合言，惧试略画狡出粗该型投貌资谁组挡合刻的浸可栋行缎集贱。例5辜-动1瓦02繁90.50.60.70.80.911.11.20.20.250.30.350.40.450.5RandomPortfolios???3暑0虚圾拟家投捆资陵组蓬合辜可曾行给集多种证券组合的可行集的一般形状

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SE(RP)

DCBA多种证券组合有效集的推导

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E(RA)

E(RP)

CAL

E(RA)-Rf一种无风险证券与一种风险证券组合的有效集A3嚷6说项明1、图无物风讲险临证布券英和勒风喜险傅证部券丝式构域成虽的定组趴合钩的结可产行弊集术也税是薪有冠效吵集故，摩是辫一拨条词直停线说，却称瓦为验资贝本奏配锋置叹线冶（C栏A倡L）可；2、任组颂合差的右期盗望气收己益北率膀包内含帝两律部艺分卫：界无懂风馅险闷收委益盖率细和稀风浅险衔溢单价刚，由与错风丹险谅成延正下比本；3、跳在季无节风拢险府资潜产蓬的拖投办资倾比雄例W基慕于0瞧-卵1之笛间珠，坑叫铁做恒贷倍出贫无纤风扰险馒资扇产肠，捆在拦无影风仗险猜资姻产扬上作的咳投誓资丙比去例W小祸于0，枕叫巷做摆借痛入元无抓风肚险免资往产3秧7例车题5挑-竖8你首管依理滴一怀种始预个期栗回钢报携率盖为1举8房诚%和压标价准夜差辫为2穴8肤%的最风烧险使证催券逐组陆合丈，散短榨期劫国绢债伞利丽率帝为8扑%。霉假嘱如吉你疑的育委刺托碌人想想队把苍投线资反额智的Y比孟例级投挡资勒到挑你仁的猴基俯金笛中馆，邻以巨使欲其奴总村投生资讨的屿预州期渴回车报顷最哈大践，恋同票时晚满皂足惰总团投唇资敏标疫准捐差阔不纺超仪过1影8乱%的渴条惨件辱。某问皮：斥①巨投猪资炸比贱例Y是钳多摊少粒？厉②坦总剃投英资既预禽期坑回敞报稀率论是铸多字少教？3册8MTRf

一种无风险证券和多种风险证券组合的有效集的一般形状

E(R)CAL(T)CAL(M)C灾A悉L痛(澡M提)斜侵率班最戚大况，毯称倡为珍最播优群资箩本削配阅置营线螺，朗投粒资贵组陆合M称债为突切尼点术组洲合档，火即核最警优弯风档险渴投段资必组既合3炸9E(R)CBA效用递增投资者的效用无差异曲线四敲、蝴最生优葡投鞠资俊组钳合效萍用丸：顿投带资浮者犹在结投王资开活凭动缠中粮获姜得护的灯满湿足盈感缝，轮是么预许期寄收栽益将率斯和锈风桃险唯的步函鬼数帜风仅险防偏姿好河程姐度枕越勉低终，脉其妹效哪用根无饿差蹄异变曲致线隐越仅陡己峭盼风巡寿险毙偏炸好袭程滴度拴越电高陷，屡其接效絮用朝无疫差么异碰曲戚线万越筒平敢缓4界0例5较-急1应3某哭投之资辨人喷风缎险锤厌孟恶馅系附数A没=督3，忘资敌产寨组熔合X的拦期朴望迁收浙益忠率耽是1璃2脖%，请标伪准齿差浮是1凯8毕%；洲资灵产欢组屡合Y的协标急准凶差蜓是2教4臭%，宾且竹年年终洲有产概勒率革相侵等骡的沾现扫金捉流胀是8锹4晒0拆0骗0元栽和1席4准4根0朝0遍0元餐。Y的妙价袍格背为辨多丘少寺时绩，X、Y是赠无伐差撕异超的位？4硬1投纹资饺者伏的暖最稻优承选光择最肾优缝证乐券所组驰合怜：叫投拉资旦者泳的仅无统差铜异慢曲状线幻玉和金有吼效冈集士的汁切悦点较组押合牺。是菊投表资联者堤效材用献最居大瓦时桐的胸投捎资目组宇合残。好由谦于邮不灵同捐投耳资寸者顿的泪风僻险蔽偏慨好仍不饿同搏，恶导鸟致仅不依同歌投森资骑者城的制最假优眠投柄资古组咱合结存植在借明撒显从差善异烈。最厨优锐风锣险拢投剥资避组书合M：寸是父由高无街风