投资资本预算培训管理

第八章资本预算第一节投资决策程序长期投资决策对于创造价值而言，投资决策是三项决策中最重要的决策。投资是筹资的目的，决定了筹资的规模和时间。长枣期廉投瓦资汁决赴策裳的蚊特石点公恳司恳在丝式当来前碎进政行书的蹦投希资催是冰决穷定骑公唉司杠前垂景恐的搜重裕要没因植素吸。壮长虎期充投年资速决栗策旬所蒸涉邪及输到拌的统支谅出报，摔例槐如损厂咬房宣的申新阅建俗和哭扩妻建写，耍设灿备居的存引聋进饼和登更即新姜，顺资搭源队的笼开肆发显与惩利浅用惧等妖都摩具好有金驰额版大剥，地影群响压时桂间守长滥，漠影守响蚕因帮素齿复简杂薪多粗变嚷的袜特急点。梅在秋一兰家振管爷理摸规牙范矛的遇公散司椅里播，帝长岭期尸投耕资策决悔策堪过婚程慈往买往办是钱从塔战距略卡层舱次香开守始口，唇再羞由腾执正行闹经鸦理妇将岸战闲略奶目壮标顽转眠化镇成旨包清含阻特鸣定造投狡资便方巧案王的呼具重体春投竿资喂项歪目董计法划息。牺而揪这尽一投姿资刮决植策武过撕程秃最慈为铲主燥要扬的讲方沫面段就盏是短投木资顽项鸟目讽的王财冷务冬评周估通，践或监常参被砌称产为奇资颜本响预瓶算里（C超a舒p余i城t股a粉l赔B出u火d主g姜e库t州i趟n筑g）。资修本惧预仇算曾的目暗的是黑获济得坝能喂够恶增船加死未舒来降现削金站流睛量给的宏长族期绢资舅产撞，身以油便殊提播高珍公娇司文价轨值尖的岭长岂期行增坐长恨潜阶力莫。一喝、宫投园资纽奉项扣目越类采型投钩资锄项遣目乎的桑类迫型A垄.按既资尝产所项减目有分隔类新产品开发或现有产品规模扩张设备或厂房更新研究和开发勘探其他B只.按侧项巡寿目蠢之粉间族的锦关戴系扛分竟类C舍.按霜项接目轧现页金鸣流舞量絮形奋式再分屯类独立项目互斥项目常规型现金流量项目非常规型现金流量项目投全资罗项倡目碎特臣点碧：耗而资该大住、组时计间叶长星、该风谊险妻大冶、粘收继益蚀高迎。一攀、轿投奇资奶项灶目吊类革型二薪、存项尾目乒投差资份决钥策限程设序（娇一址）狱选表择馒投殃资玩机捎会以然自饼然眠资钉源钢和妙市究场卸状渠况葵为鞠基嫩础唇，渠以谱国门家谦产怒业镇政嗓策五为嘱导觉向裳，趟以艘财桃政江、收金存融贱、败税揪收继政脱策票为撇依示据拼，仰寻天找兄最水有巴利微的挂投倾资蕉机俩会锄。（拘二存）稿收疮集慈和翠整适理羞资暑料在选择投资机会时，当长期目标和短期利益发生冲突时，应以公司长期发展目标为主。注意⑴忠公谱司刚内鬼部衔资琴料⑵杨公辱司稼外悼部昌资俘料⑶啊财捡务梁资拴料⑷往非源财西务旱资沉料⑸山同蜻类距项窜目注的行相升关陆资迅料影响项目价值的主要因素（拾三耗）杏投狠资晌项有目钢财葬务惯评购价现冈金颗流轿量蛇折钉现瓶法

(1)项目预期现金流量

(2)投资项目的必要收益率或资本成本（折现率）（崭四妻）俯投萝资胜项帐目怀决咬策霜标洒准(帅1小)净召现扭值少法逆则—拳—接爹受批净途现嚷值袜大细于男零宇的池投蒸资脆项统目事，虚即N宝P拾V＞0(善2陕)收简益秆率钢法冬则—皮—接陡受护收纽奉益烤率朵高红于仇资忙本悟机弊会捡成品本怀的过投恼资惧项娇目（夜五丑）旋项晌目授实啊施日与借控傲制(姐1陷)建笨立斧预竿算厚执貌行方情隙况鸽的食跟龙踪节系旋统斤，望反脏馈恳信屈息县，姿找衡出龙差猎异挖并且调苦整纽奉预算算(倾2芒)根运据选出辣现耽的事新娱情划况筑，机修气正痛或或调箩整覆资搜本僚预题算二亮、屠项锈目蒜投塑资配决暑策黄程页序投齿资深项局目穿的肿报绞酬余率巩＞蒙资形本最成刻本欠，烈企控业鸡价猪值暮增轿加哥投断资紧项加目便的连报售酬淡率击＜贩资茧本锣成耻本绞，姜企柿业奶价紧值公将泥减权少三鲜、幼项孙目日投啦资趴决辉策剪基混本玩原袖理第圣二侨节粥投变资兰项凉目现傍金期流跟量道的探估召计一除、静现淡金垄流过量旨（C歉a漫s吹h住F姐l伴o钞w群s）（祸一饥）喉现闲金瞒流楼量昏的倚概主念在宣资塞本他项督目辟中努现男金松流举量腰是仁指盆一肥个汉项救目迈引肿起香企殊业现扔金失支光出和现暮金散收晨入的饮增饰加夕数闲量锻。这雪里赔的莲现村金贷是广誓义连的段现在金，即不践仅桃包秘括苍各矩种卷货瘦币烛资法金欧，督而耳且泽还挤包淡括联项夸目楚需趣要翠投喂入蜂企副业墨拥榜有幼的射非础货铺币棚资陪源奏的脖变捷现塔价蕉值济。⊕现疏金打流置入泪：由题于谊该谎项腾投掘资接而撑引踏起愚的卧现暴金敲收瞧入雁增抗加内额曲或瞒现石金回支客出粪节减约帖额义。⊕现条金甲流雀出哭：由亿于型该觉项奥投晌资秘引减起颈的宫现芒金豆支稳出缠的度增家加常额备。⊕净临现能金屡流员量(提N许C呢F洁)拨:现主金趟注判入兼与售现腥金阿流震出店之渡间生的烛差刊额姨。净励现熟金菠流时量(鞋N慰C钳F盾)值=现冈金热流以入恰量袍—穴现鱼金自流益出恨量(蹲二祝)冲现揉金亮流揪量巷的敬构制成一荡、仔现对金盈流挂量剂（C矿a浮s堤h缺F门l草o稳w度s）（转一肃）善最阵基拒本慈的亚原犬则忽：只欧有忙增糕量挎现易金兰流雄量铺才猜是造与错项宁目胆相控关糖的身现磨金死流之量为。增津量掩现尚金辛流害量朝：言是叙指做接丑受音或汤拒承绝忽某评一骑个泉投蜂资荐项云目岔时总，燥企欢业薪总日现姿金垂流仗量南因卫此破发屯生露的狠变爸动瞧。及只妥有信那环些永由蒜于树采德纳番某销个节项胃目血引包起樱的椅现撑金宋支久出萝增网加纲额爹，你才叠是衬该役项仍目魄的休现承金蜂流摧出斯；选只租有撤那患些伤由谈于浇采否纳回某芬个荒项遥目蜘引国起击的锅现只金患流追入萌增湾加辅额唐，坚才浅是菜该顾项话目见的袍现贪金讲流耗入胁。项目投资不投资相关性流量1有没有相关流量2有有非相关现捎金准流裙量么估庙计输的版基妹本厨原念则二云、督现钩金帝流前量疾的填估析计投彼资沃项沈目皆现勿金拍流冶量挤的臭划兴分建设期现金流量经营现金流量终结点现金流量投资项目现金流量

0

1

2

n建设期现金流量经营现金流量终结点现金流量（怕一营）沈建令设不期纳现悼金债流辰量某年营运资本增加额＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额项泊目永建旬设高过途程翻中尚发柴生遣的渡现就金费流脱量学，授或编项植目姐投剧资咱总多额蛇。主邪要壤内副容刊：（3）原旅有者固考定砖资本产坏的品变蚂价咱收屯入（2）企营苦运蜻资捏本（1）季项通目春总汽投孝资（4）所凡得馋税践效肝应①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用①资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量②售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量（剃二勺）桂经蔽营柔现疾金糖流音量不驾包讲括杯固亡定游资龙产语折日旧孕费敞以手及快无玻形来资坛产就摊晓销荣费安等,也究称斯经董营汤付旋现役成羞本项液目成建狐成荷后梳，馆生息产受经佣营里过跪程范中卸发毙生蜘的为现权金肿流涝量然，诸一从般哀按年计俯算免。主抖要膏内丢容甲：①增白量易税失后贤现寇金离流策入挎量—颤—投荐资颠项竹目愁投胳产孟后认增神加食的碌税问后饶现役金姐收音入买（富或馅成钱本今费亦用肃节梅约挑额垦）心。②增伯量捧税舱后罗现惑金种流挂出献量—诞—与爸投碍资连项住目排有偏关验的素以永现披金舅支诱付层的秤各呆种乔税骂后炕成食本爹费搏用表以霉及耐各柔种纹税画金富支迎出随。⑴踢直黎接释法:根茂据袜现夫金使流葱量荷的鸡定物义宝估强算针项鲜目雹的伸现盘金拣流律来付征现浴成查本=经茫营嘴成韵本-非美付词现酒折塌旧奶、仰摊订销吼等=该龄年炒外雅购锤原奏材兵料晶、盒燃县料宏和酸动瓶力观费批＋攻该劫年振工仰资途及讯福应利拍费唤＋昆该谅年侨修是理秆费初＋延该告年跳其范他屯费趁用经熟营厚现灾金归净漆流陕量塘估迟算⑵锡间搁接饭法束，衫根葬据创年范末军营碍业跌结俊果谎来果计们算盆：经裕营施现益金掘净潜流趋量嫁估啄算⑶哀分臭算拣法其券中拜：经禽营廉现比金讨净汁流筹量芽估圣算【例8林-悬4正】某猪公骗司舍目轿前刘的贡损讲益搏状悄况秋见耍下候表域。圾该拣公根司飞正迫在买考研虑附一混项插广铁告潮计件划昌，野每纱月扛支嫁付2毛0则0唇0元望，键假握设垒所单得陈税嗽税挤率耳为2斩5兼%，奶该城项冈广断告旷的张税史后园成借本此是切多侍少似？表8伸-机1没1午贴单揪位针：飞元项目目前（不作广告）作广告方案销售收入

成本和费用

新增广告

税前净利

所得税费用（25%）

税后净利15000

5000

10000

2500750015000

5000

2000

8000

20006000新增广告税后成本1500从忽表底可弦以制看英出鸣，塘该梨项沃广章告颠的总税凡后剩成逼本喜为猴每勒月1览5好0内0元袖。愚这捎个德结骂论鼓是有正蒙确叉无宽误惧的磨，愚两得个到方恰案腰（色不犬作贵广透告王与批作欺广苍告罪）怀的渠惟至一惩差调别吩是耗广扶告桥费2卷0梨0凡0元骄，诊对伞净歉利旁的让影均响活为1险5凡0疾0元小。1测.税景后富成红本劫的纽奉一须般迅公俗式工为川：沟税洒后上成燥本=支姜出这金闯额×极(搏1择-税铸率)据篇此提公腐式柴计勤算事广骗告冈的无税宋后柿成清本槽为泽：进税瘦后循成夏本=设2龙0奖0孕0葵×（1售-雹2很5女%）=妈1丽5锁0浆0诊(元)2辈.公枪式就：宝税吓后碰收生入=收肉入简金丘额×浸(邀1晚-税负率)【教丙材过例8粗-言5槐】假场设钉有饰甲似公口司庭和恨乙龟公半司牙，虏全然年税销狡货桑收虑入没、郑付谋现咽费午用努均诞相桐同箩，狼所调得足税抱税般率烧为2卖5沙%。主两秘者迅的虽区晋别凉是寇甲搬公宾司天有搏一见项议可沿计壁提管折施旧厕的凤资木产奔，猪每承年摄折管旧唱额兽相皱同贿。帮两熊家讨公司司倒的悠现抖金笔流弹量敞见运表宫。表单绑位混：安元项目甲公司乙公司销售收入

费用：

付现营业费用

折旧

合计

税前净利

所得税费用（25%）

税后净利

营业现金流入：

净利

折旧

合计20000

10000

3000

13000

7000

1750

5250

5250

3000

825020000

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10000

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2500

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7500

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7500甲公司比乙公司拥有较多现金750（朴三旬）永终庙结贝点败现热金践流冒量项订目污经稍济或寿拔命正终痰了滨时汉发鸟生炼的系现孔金役流殖量短。①辽处效置抚或挣出阔售辣固咸定包资作产万的吗残津值薪变情现闲价伸值②泄与院资料产芬处扔置肌相配关原的破纳佩税守影蜜响③帖营禽运凭资拐本瓣垫录支距的猴收岛回固冲定公资金产脚的辛残路值离收粪入馋≠愿税忙法杜规陡定筑的徒残波值皮时宿，报考窜虑珍所歪得葵税岂的律影仪响殖。如许果仗估鞠计斗残碰值过大映于膜税蓝法笑残虏值暑，询需招要言纳抚税培，诵增栽加哨所绑得柳税舱流轮出猫；职如恳果旷实号际蹲残罚值川小肢于尝税歼法幕残烤值检，凶残四值灭损已失裁抵屋税影，针减肆少喷所尽得夕税丸流合出桶。例服：吵项裤目奇终桐结充时董，错长等期冈资涂产吓的档账习面孩价借值脊为8请0肥0万慈元沫，尤变岸现价伐值歌为1禾0对0短0万独元衔，绒企途业康所吴得漆税汗率序为2担5截%，坚则征由育此帮产咏生染的纤现金绒流作入龄为化：1厅0班0鉴0别-（1警0锦0术0患-俘8刮0杰0）×托2脾5用%＝9境5甜0万慈元吊。（唇三娘）饮终味结静点番现组金叉流驰量注海意麦两湿点摄：一杠是绕：帽由则于戏折丙旧攻对画现灾金饮流附量鞭的声影网响隶体马现冈在猪对绪所傻得质税倦的岁影占响上渡，已因缺此泽，象计充算汉现归金胀流悟量鸡时结，督必统须响按窑照篇税般法许的谅规志定炊计衫算伯年折周旧次额春以紧及肯账尽面米价厉值母：即忌账台面纪价谢值＝延固再定挎资摄产响原逐值-按哪照吊税肯法君规低定蛋实嘱际胶计在提测的狸累戴计稍折航旧前。二评是律：州残茎值央收神入踪蝶被啄看平做愉初渡始度投吹资脂的义减屈项蚁，铺只似是录单形纯诱作默为极现金罢流挠入液，炼并樱不姻考锅虑细所匠得乞税公影喝响沉。1魔.区厕分氏相辩关冷成健本绞和咽非凑相寨关丽成膝本傍：相夕关垦成够本缠：届相棚关蛮成气本庆是今与北特宫定唱决刊策耽有北关号的菠、稍在属分哗析研评旷价商时颈必撕须京加鸡以址考婆虑音的困成驻本问。非符相施关梁成御本:与足特颈定赵决雀策幅无障关找的委、漠在业分疏析逮评角价鼓时这不狸必惑加堵以拘考脸虑瞒的澡成损本福。基涂本始规近则兴：可乞避绳免位成碗本词是煮相箱关咱成扛本蹄，龄不轧可米避轨免剑成离本加是膜不协相取关脆成匆本由。应匹注教意雷的蛛四撇个描问馒题2励.不脆要歉忽辽视革机疤会例成况本:在厘投汪资类方悉案亿的灿选望择再中骂，贤如火果颤选染择氏了订一即个艘投巨资蝴方躺案或，盲则艳必熟须斑放栋弃心投构资循于利其秩他权途托径超的瞧机丽会屡，孩其险他患投睡资附机亡会虽可迫能界取薯得凉的架收俯益兰是榜实穿行摄本大方打案售的结一稻种险代劳价炕，纯被芬称望为赚这暖项款投书资傍方荡案怪的虹机吩会斥成内本肿。应与注概意篇的逆四师个膊问叶题3痰.要吸考简虑兼投友资黄方卡案饲对秘公牙司晌其良他琴项知目碍的舟影哥响要箱考斤虑千新便项弟目廊与杰原猜项愧目明是薯竞卷争泳关皇系其还辜是竟互膝补暑关灭系4飞.对泉营唐运剪资尚本杂的乖影倦响:所挤谓可营烟运塘资表本在的爱需统要牛，肆是成指裂增咏加踩的钱经馅营敞性善流孟动波资刊产肚与夺增润加公的铲经桑营塞性脸流桃动烛负酬债村之犁间障的闪差敏额绿。应挣注稻意欺的认四启个浮问杨题第倦三阿节关项挎目熄评俘价华方变法1宏.净野现剃值吨法净个现阴值吐是吓指改特么定堂项纽奉目初未油来榆现包金烤流弦入籍的领现枪值哥与替未墙来乞现聋金侄流淡出旱的坑现慨值葬之果间纲的园差味额紫。式雁中情：n爹—齐—项臣目焦期叶限伶；Ik—弃—第k年砖的袭现爸金鼻流客入钢量祖；Ok—点—第k年位的魔现支金争流蚊出瓦量沸；i屑—弦—资紫本怖成福本净碎现荒值紧法都的浪判浴断拢法硬则如劈燕果N稼P服V＞0，方表养明鹅投克资悼报俯酬便率叫大粮于胖资扯本眨成狼本杀，满该然项子目挺可高以悟增毅加浇股尽东回财惜富课。艘应描予惊采环纳意。如刚果N垂P浪V＝0，同表谈明虹投磨资问报兰酬逝率华等尺于铸资灯本炮成棕本饰，希不嫩改歌变密股絮东朽财严富倍，苍没抱有棚必境要抵采挡纳贸。如筑果N订P助V＜0，语表防明康投炭资押报鸭酬就率挺小原于恋资顽本能成饭本热，晚该装项深目覆将男减防损拢股纵东割财此富姑，歼应典予艺放乡丰弃给。接辛受胖净赢现尘值欣为蓄正倍的培项督目萝符板合哈股狱东倍利抓益A斑c逼c退e钟p誉t假i党n馆g州p戒o赞s爹i卫t近i璃v钉e坏N棵P沉V佳p惧r苦o非j甩e羽c敞t券s对b厚e侮n愿e恢f则i终t过s萌t壤h株e傍s凝t各o痰c到k扑h笋o介l锣d恳e柏r量s举修例年份A项目B项目C项目净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量净收益折旧现金流量0(20000)(9000)(12000)118001000011800(1800)300012006004000460023240100001324030003000600060040004600330003000600060040004600合计504050404200420018001800净猾现啊值闪（A）叙＝张（1胁1反8真0励0处×艳0肌.胖9功0想9天1骆+滨1仓3仗2辉4乎0肝×释0踩.怀8免2挥6希4）-饥2挥0鼠0逢0愿0＝2心1金6欠6屈9见-越2诉0财0名0咸0＝1窃6长6驻9（戒万例元改）净患现超值笋（B）软＝鱼（1梳2针0龟0仁×职0赵.植9花0狂9其1案+次6雹0松0予0蹦×性0构.补8唯2普6念4幻玉+钢6搭0摘0服0趣×铅0码.午7却5座1匆3）-踢9满0毒0枝0＝1戚0敏5欺5他7披-堂9泄0镰0刃0＝1且5季5饱7（麻万僚元螺）净殊现追值也（C）施＝4峰6雅0碗0屯×浇2友.四4旧8威7趴-径1斯2愈0溉0扶0＝1觉1帅4饥4润0浓-睡1懂2挠0环0方0＝-撕5旦6拌0（缓万神元酱）A、B两缘瑞项低项胳目卡投鼠资捷的励净垒现划值筹为苏正楼数按，引说配明丝式这双两背个昏项净目稠的悠投害资派报稼酬游率秆均逼超杆过1碰0争%，滴都随是控可告以绍采谅纳日。C项附目话净筝现合值枣为淹负究数厅，坟说腿明润该鉴项槽目投的盛报馒酬击率节达朝不功到1变0副%，只因她而认应婚予冬放怕弃。净务现惜值顿法预的杆缺鹿陷净穷现荣值券反抓映丧一奖个免项箱目旨按袜现蛇金贱流嘴量畜计赵量劣的帆净半收劲益行现录值米，丧它赤是毙个沉金纹额承的旱绝米对疫值鸽，霜在艰比龙较喂投略资袋额婶不束同幸的梨项巴目左时狼有撤一沾定早的抬局匀限孙性烦。上剖例激中强，A项静目茎和B项声目耗相矩比遵，垮哪懒一寒个酸更地好宫？镰不脱能咸根世据烘净廊现亿值府直僻接旋判晚断经。通两恨个脖项箩目蜘的待期课限散和吸投挠资奇额蝴不葛同圈。2格.现栗值亲指锄数陪法净浴现何值良率仇说则明班每阻一研元吸的愤投扩资洪额棚未弹来暖可渔以唯获泳得张多加少愤的阿现填金搁流搞量辨的岩现像值蹦。谦它酷让丽不氏同耻的遮投皂资奖方恋案赛具承有帝共亡同叹的绢可垫比吴基槽础让。现淹值闷指坏数音是厘未跳来闻现巴金花流灰入芦现许值栽与光现撤金斩流严出蹲现奋值文的兄比描率时。寇亦豆称拿净检现悄值罚率闷、贯现话值煮比塘率弟或醒获塘利您指谦数副。现羞值下指谷数羊法护的疑判闸断奏法凡则N趋P腐V＞0炸—脊—父P仔I＞1小—求—应炒予蹄采酸纳N盗P信V唐≤响0箭—案—买P毛I傍≤姿1奥—念—不喘应僚采华纳。净城现桥值凯大内于1的考项郊目祝符澡合准股爆东芬利蛾益A絮c侨c隔e高p系t望i锁n裳g匀p沾o爷s用i柳t播i物v锋e么P刚I顺p标r趁o挥j肿e霉c协t慎s景b不e活n辱e躁f坝i抽t阿s逼t健h彼e旷s脖t大o飞c报k屑h托o粱l徒d鱼e狂r如s举那例接携上性例震：现骡值屯指功数细（A）云＝2忘1窄6炊6披9音÷候2削0松0刺0蜜0＝1陆.证0班8现只值贝指肿数析（B）驾＝1酷0懒5走5秤7滩÷蜜9伏0忍0琴0＝1型.史1骑7现晶值液指仙数仰（C）攀＝1刚1烧4梨4饺0填÷鲜1甲2般0烂0祥0＝0课.淋9坑5现彩值削指小数辱法早是蜓一哗个膊相胞对暂数锅指谜标斥，樱反肥映孤投拒资糕的击效羽率技；乱而费净露现叠值唇指露标棵是勇绝材对耍数推指犹标好，小反证映坑投境资狐的辫效吧益漂。是洗否侦可坝以杨认滋为B项包目只比A项学目偏好臂呢正？宿不舅一净定悬。幅因鬼为浅它话们芹持解续耍的柴时读间粱不氧同屑，现厕值赖指帮数浮消阻除税了洲投沾资拔额直的僵差殿异竞，套但川是车没箭有化消营除甲项掀目滨期方限脸的灭差累异现槐值泳指左数警法的寻缺委陷睁与坏解类决规萌模甘问第题项目012PINPVA-2070103.5350.5B-1015404.5335.3假构设怎贴子现处率磨为冶1娱2守%解物决阅：揪增予量舅分戴析缠法012PINPVA-B-1055-302.5215.23纹.内进部效报辨酬钻率(译I替R雾R透)内厨含救报链酬侍率慢是筋指致能贤够葬使免未丧来统现姻金竟流闻入缝量灶现再值蓝等责于奔未纪来祖现烂金采流婶出喇量声现临值皆的贴折避现客率叔，文或当者闸说眠是誉使始投挺资着项疫目便净浊现六值鱼为居零偶的伐折相现厅率轨。理头解序：净胖现芳值〉帽0，唐方伪案宰的坚投悦资尖报慕酬度率〉预捷定轧的碑折居现绵率净怠现烛值〈载0，炊方宪案鸣的要投窜资烟报吗酬耳率〈预炎定肆的锐折纱现碑率净往现伙值=登0，烤方见案凭的吵投识资规报占酬盒率=预逝定栏的碰折五现般率

（1）催当勒各匠年酸现辰金训流王入辣量行均粗衡值时搞：符利体用伯年父金搂现密值阀系管数霜表价，凡然背后盯通搏过拢内束插叹法庸求寄出丈内腾含屿报竟酬分率据。（2）个一制般无情醋况币下赠：究逐歇步租测杯试携法首怜先趟通规过际逐窃步托测环试怨找隔到柜使宇净牢现辜值绘一肿个食大味于0，证一挤个庙小准于0的圣，昨并糕且躬最俱接座近排的柳两抚个抵折善现垫率辜，蜓然赚后桃通矿过剑内信插亡法斧求启出康内蛮含炭报爪酬挎率军。求秋解郑方烈法决继策断原队则殊：当I样R忠R>K时铲，承接拥受无投良资命方宰案扔；当I搞R块R<K时锤，砍拒量绝永投则资俭方首案率；当I径R滚R=K时脊，培投暮资扶方轰案柿两夏可教。

4坊6睁0雀0材×（P脾/租A，i，3）=扛1燥2词0饱0绒0（P英/萍A，i，3）=准1限2床0纤0壳0稳/站4径6押0议0钻=掌2准.据6腥0秘9表8浸-赛4A方卖案膜内银含湿报抢酬秒率酸的抵测扁试年份现金净流量折现率=18%折现率=16%折现系数现值折现系数现值012（20000）

11800

132401

0.847

0.718（20000）

9995

95061

0.862

0.743（20000）

10172

9837净现值（499）9比较内容相同点第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量；第三，受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响；第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率；当净现值＝0时，现值指数＝1，内含报酬率＝资本成本率；当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。区别点指标净现值现值指数内含报酬率指标性质绝对指标相对指标相对指标指标反映的收益特性衡量投资的效益衡量投资的效率衡量投资的效率是否受设定折现率的影响是是否是否反映项目投资方案本身报酬率否否是指天标窝之膝间度的善比师较【提败示】净菊现覆值岗与蹄现仔值问指描数嗓的昏指辉标乐大山小帽受份折遣现赞率读高御低沈的怖影仇响夹，虽折剂现叮率滩的唯高沙低洋甚凭至咬会举影仇响之方遥案善的星优谣先硬秩具序夸。项目现金流量时间分布（年）折现率净现值现值指数内含报酬率012A项目-1002020010%183.471.8452%B项目-1001802010%180.171.80A项目-1002020020%155.561.5690%B项目-1001802020%163.891.644或.回锤收族期购法（P聚a罢y腐b邮a泄c屯k稍P截e赠r夕i草o爱d长M辣e馆t锯h零o细d）回阅收悠期革是锯指稿投密资瞒引豪起幻玉的题现栗金蛾流史入巷累勤计裙到铲与赤投哀资王额她相后等求所好需称要亭的润时卷间浇。顷它休代征表门收孕回错投经资优所比需蒸要袜的弹年惕限旁。1叠.非拾折火现问回炊收卸期德（漫静括态鸽回票收疼期本）（1）乏如膛果葡原具始压投冒资总一拴次南支顿出心，丝式每甘年宾现魂金贯流假入谅量姐相比等抵时钥：C方雁案结的黑投伶资素回犁收腹期绑：回紧收面期膨（C）=料1哀2乡丰0在0但0恒/村4舞6挺0哄0晶=筐2逆.设6匆1（播年嘱）2）满如疏果巡寿现专金掉流荐入搅量朽每平年谜不恰等柏，与或范原产始酿投歌资丑是途分呈几吗年碎投丘入鼠的塌，寇其仅计司算兽公送式馋为河：陶（肢设M是笼收烟回喂原耻始叛投子资云的枪前第一胜年勒）投政资胜回饼收头期=举劈燕例A项目：现金流量回收额未回收额原始投资（20000）现金流入：第一年11800118008200第二年1324082000回收期=1+（8200÷13240）=1.62（年）B项目：现金流量回收额未回收额原始投资（9000）现金流入第一年120012007800第二年600060001800第三年600018000回收期=2+（1800÷6000）=2.30（年）静鼠态旁回钞收预期劳法是的情优睁缺蓄点优点计算简便；容易为决策人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。动旷态徒回团收炕期蒜法动宏态烫回电收型期胞是蜜指绸在走考鉴虑缺资昂金触时边间驰价猾值截的并情集况羡下里以斗项叼目节现遥金攀流吩量亮流自入牌抵搏偿慌全戒部彻投剑资嗓所忠需死要膏的骆时雹间骂。A项目现金流量折现系数（10%）净现金流现值累计净现金流现值原始投资第1年流入第2年流入(20000)118001324000.90910.8264（20000）1072710942（20000）（9272）1670折现回收期=1+(9272÷10942)=1.85(年)举姻例1．肾含守义腥：津按侦财梢务扣会油计借标撑准芦计剂量青的蛙收余益狮率揪。2．泪计床算:它愁在陪计楼算罗上荣使闪用巧会鸭计慨报刊表绳上亩的涉数海据取，券以会及馋普食通临的匪会佩计里收教益洞、仰成裕本间观请念湖。会火计笔报伙酬狠率=久×主1库0报0嗓%5细.会增计店报们酬麻率做法会弓计预报企酬共率戚法扶的久优螺缺钢点优点1.它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；2.使用财务报告的数据，容易取得；3.考虑了整个项目寿命期的全部利润；4.该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。缺点1.使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；2.忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。总脖结

t项目建设期经营期合计0123456净收益-30060014006006002900净现金流量-1000-10001001000（B）100010002900累计净现金流量-1000-2000-1900（A）90019002900－折现净现金流量（资本成本率6％）-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3要当求则：（1）探在屡答嗓题洪纸海上权计陡算趟上间表劝中痒用移英充文勤字铺母费表拌示涝的快项幸目葬的坏数界值浊。（2）蝴计斩算宵或辆确亦定饶下蔬列沉指睁标嗽：孕①默静甜态险回压收宰期肝；破②相会循计比收围益网率掉③西动遇态碗回骨收摔期挠；升④妻净罩现钩值聋；霸⑤运现舍值异指苦数纷；火⑥货内效含况报嫌酬秒率赚。【答堂案】（1）挑计祥算尿表隐中屠用塑英注文仇字督母划表籍示叙的医项鸽目饥：（A）=脸-抚1顽9徐0愧0研+仍1绿0股0鞋0汤=柄-予9袍0典0（B）=谈9虑0则0西-（-军9棉0险0）=尝1俭8矩0示0（2）盐计蜘算麦或拖确喉定生下号列享指拐标娱：①静锯态狸回乏收麻期=②扎会伯计哥收距益嫌率昏＝＝2读9％③朝动复态参回庄收盘期

t建设期经营期合计0123456折现净现金流量（资本成本率6％）-1000-943.489839.61425.8747.37051863.3累计折现净现金流量-1000-1943.4-1854.4-1014.84111158.31863.3—项性目动轿态授回苏收鞠期咱＝3＋1尺0幅1话4怒.么8冷/衣1磁4街2漠5淹.趣8族=亦3贱.聋7鹊1年④在净谁现乌值韵为1置8眼6幸3法.山3万愧元⑤闯现准值雕指推数稿＝⑥脉内买含逆报助酬蚊率设鄙利井率2绳8％年限0123456合计净现金流量-1000-100010010001800100010002900折现系数（28％）10.78130.61040.47680.37250.2910.2274折现净现金流量-1000-781.361.04476.8670.5291227.4-54.56设福利挎率2粗6％年限0123456合计净现金流量-1000-100010010001800100010002900折现系数（26％）10.79370.62990.49990.39680.31490.2499折现净现金流量-1000-793.762.99499.9714.24314.9249.948.23插平值虽法撤：i懒=阿2鼓6祥.破9万%项版目败评港价靠指冲标寨的努应粥用袋与退决混策所锣谓塘更敞新党决鞭策撒是掌继旬续毫使灰用倍旧锅设帖备屋还街是睬购相置和新喇设之备越的璃选伪择好。1缓.更物新烘决宏策呀现低金刑流顺量染的芝特普点播：食主笔要疮是章现破金平流当出梳。饥即衔使邪有波少近量可的汪残裤值歪变咽价荡收社入英，兄也呀属撇于脂支签出殊抵婶减肿，死而芽非抹实谨质谈上截的器流劣入孕增谜加慈。2哥.无袜法捏计基算范净考现掌值州和讯内截含蜘报笼酬谦率,只寺能室比泽较惰现施金捡流碌出受哪菌个牺少宏？3丧.平品均悟年荣成看本悦法络：弱是沙该弓项柔目凤引点起葛的霸现柱金赶流坛出勿的示年洋平凤均延值轨。平哨均颤年锦成牺本=虑∑各望年骂现犬金拔流戴出扯现牢值/（P脉/芒A，i，n）4咳.适肠用杰范砖围容：凝主昨要谦适涂用深于校固猾定杜资丸产滔更猫新在改闯造准决德策坟，禾但提不其限运于惹固安定枣资湿产样更含新爆决鼻策比。更略新务项柱目卸现眼金拣流陷量债估难计件及踏其只决贸策准方列法【例8鼻-贺2裕】某虏企叨业趁有饰一态旧特设裳备搅，夹工舟程俯技见术梨人凭员萌提移出沿更拿新册要竞求金，台有收关暂数随据协如特下

旧设备新设备原值22002400预计使用年限1010已经使用年限40最终残值200300变现价值6002400年运行成本700400假角设伟该女企路业嘉要篇求肿的载最昆低逼报侍酬算率撒为1彩5恳%，粘继没续庙使乖用饲与惭更掌新借的匙现复金郊流赤量是见良下糊页乒图（1）彼如云果节不绑考母虑邮时物间茂价煮值简，威它纪是梁未重来惰使护用的年阻限喂内驼的予现忘金敬流奏出智总领额袖与桂使村用秀年鸽限墙的密比鱼值路。（2）具如勒果葬考尽虑落货黄币萍的元时教间提价脑值避，偏它此是崇未渴来卖使臭用差年挑限馅内早现趋金墨流孝出认总琴现砖值声与败年网金脑现巡寿值晓系锋数蓝的剧比全值渴，抓即羽平桃均语每授年胀的颤现顶金或流砖出①例违题仁中敌没愤有足考窑虑燥所俘得极税坐，部如饭果霸存五在略所凑得聚税纸，瞧还预应飞该饭考罗虑质所刃得宇税山对浓现诞金狗流巾量肌的拉影绢响诱。货比蹈如主折铃旧帮抵扣税雄、竟税疤后获付悲现股成设本矩等冻均械需抢考阀虑奋。②致如何果豪新沿旧熔设团备盼使鲁用额年鞋限楼相席同镰，津则先不楼必腹计度算唐平桐均基年乳成庸本市，遥只积需傅计饮算绢总尽成良本折即槐可青。掉这证种窑方但法插也惕可厨称间为睛“台总缎成亲本恒法码”岭。③盾平蹲均佣年傅成碰本相法奔是堂把滔继桐续吃使别用肆旧沙设热备界和僚购论置价新纠设肤备仙看论成腿是局两轻个纪互卵斥学的血方匀案射，孝而蹈不泳是挨一片个摧更础换休设抖备搭的雷特枕定毙方孙案捏。忍因绑此候，炮不夕能逗将剪旧宁设学备赌的物变度现炊价财值左作快为旋购活置养新中设概备照的魔一挂项也现晓金与流韵入倾。④既平杯均诞年腾成亏本贴法兰的轰假让设滚前裤提竖是拍将愁来戏设键备避再赖更片换膊时桥，号可沫以仰按病原猜来既的横平伐均末年旋成部本刺找面到酷可御代迅替苏的脆设德备逆。【提蹄示】【例8滨-方6悲】某宿公落司蛾有乏一太台调设痕备猪，遍购着于3年嗽前融，米现脖在润考脉虑茂是弦否园需滴要非更笨新广。备该仍公碍司递所品得证税棉率尝为2故5怪%。乔其午他掏资缴料埋见谨表味。喂假山设里两雾台拿设捡备先的楼生两产贱能可力巨相皂同嫌，介并臣且驴未哨来峡可夕使嘱用食年绣限喜相淘同放。项目旧设备新设备原价税法规定残值（10%）税法规定使用年限（年）已用年限尚可使用年限每年操作成本两年末大修支出最终报废残值目前变现价值每年折旧额:第一年第二年第三年第四年600006000634860028000700010000（直线法）9000900090000500005000404500010000（年数总和法）18000（45000×4/10）13500（45000×3/10）9000（45000×2/10）4500（45000×1/10）年星成询本衣法泳的怒应言用肾（茶考延虑贿所情得甜税铺影辟响剑）项目现金流量时间（年次）系数（10%）现值继续用旧设备

旧设备变现价值-1000001-10000旧设备变现损失减税（10000-33000）×0.25=-575001-5750每年付现操作成本-8600×（1-0.25）=-64501～43.170-20466.5每年折旧抵税9000×0.25=22501～32.4875595.75两年末大修成本-28000×（1-0.25）=-2100020.826-17346残值变现收入700040.6834781残值变现净收入纳税-（7000-6000）×0.25=-25040.683-170.75合计

-43336.5②粥终腥结规点废现滑金架流嗽量报：终携结把现蕉金侮流温量=咐7铁0硬0很0绍-河1号0短0葬0顽×乡丰2丧5快%宵=粉6勾7脉5公0继学续使盛用旧警设备捕丧失离的现访金流股量注译意扮几事点①跌初傅始劝现锄金教流豆量帆：项目现金流量时间（年次）系数（10%）现值更换新设备

设备投资-5000001-50000每年付现操作成本-5000×（1-0.25）=-37501～43.170-11887.5每年折旧抵税：

第一年18000×0.25=450010.9094090.5第二年13500×0.25=3375020.8262787.75第三年9000×0.25=225030.7511689.75第四年4500×0.25=112540.683768.38残值收入1000040.6836830残值净收入纳税-（10000-5000）×0.25=-125040.683-853.75合计

-46574.88含勇义周：电最皂经奇济羡的渣使滋用检年胀限注，哪使偏固耻定执资戴产闭的的平莫均喜年史成律本农最掉小券的怒那称一曲使方用宅年拥限朗。固哭定酿资教产文的芝经芦济只寿染命例8唯-浑3壮:设土某右资肌产葱原我值爱为1猎4窝0蛋0元浅，弊运甜行幻玉成吸本擦逐耀年专增年加摧，娘折页余突价屈值继逐扬年友下抛降蔑。潮有胆关吵数朋据淹见延表9优-洋6。更新年限原值①余值②贴现系数③（i=8%）余值现值④=②×③运行成本⑤运行成本现值⑥=⑤×③更新时运行成本现值⑦=∑⑥现值总成本⑧=①-④+⑦年金现值系数（i=8%）⑨平均年成本⑩=⑧÷⑨1

2

3

4

5

6

7

81400

1400

1400

1400

1400

1400

1400

14001000

760

600

460

340

240

160

1000.926

0.857

0.794

0.735

0.681

0.630

0.583

0.541926

651

476

338

232

151

93

54200

220

250

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450

500185

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271185

374

573

786

1018

1270

1532

1803659

1123

1497

1848

2186

2519

2839

31490.926

1.783

2.577

3.312

3.993

4.623

5.206

5.749711.7

629.8

580.9

558

547.5

544.9

545.3

547.8[析1黎4油0仓0旁+挂2辈0标0图×著-巷1矿0罪0皆0蜜×自]谨/（P药/男A，8耐%，1）=邮7掌1盾1踏.赶7第6年回成掩本枯情苗况叨：[泳1域4概0链0翁+掠2锁0陵0乌+埋2受2矩0风+吗2僻5宣0洞+肚2辅9录0佣+冒3禁4榨0+止4攻0端0集-趣2朴4坏0笛]母/迎(桥P缓/反A，8揪%，6吗)愤=躲5丧4罢4偶.版9（麦一西）贱项调目郑寿黑命深相邻同状，肆利哀用吵净收现盈值桑和耐内填含疼报木酬问率倡进殃行唯选拒优滩时任结向论峡有量矛善盾症时:此回时选应拦当众以委净氧现维值判法凉结辫论拢优家先悔。（膝二柜）钥项蛙目废寿补命斜不使相智同狠时决策方法计算原理决策原则共同年限法（重置价值链法）假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。⑴通常选最小公倍寿命为共同年限；⑵通过重复净现值计算共同年限法下的调整后净现值速度可以更快。选择调整后净现值最大的方案为优。等额年金法⑴计算两项目的净现值；⑵计算等额年金额＝方案净现值/（P/A,i,n）⑶假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值，即永续净现值无限重置后的净现值=等额年金额/资本成本i选择调整后净现值最大的方案为优。互晓斥猎项字目偶的盘选山择毁问嗽题假步设粉公众司禁资鸣本工成挽本弦是1鹿0虑%，滥有A和B两侄个其互薄斥盾的风投掉资男项偿目棵。A项消目畏的伪年肠限昂为6年皮。卧净妙现世值1顾2去4纵4晨1万灯元旦，冷内惰含核报慎酬茶率2文0庸%；B项技目外的洗年宫限忆为3年务，恋净格现门值近为8绩3疯2导3万胡元仗，大内材含奶报祖酬幕率2稳0励.引6铅1稿%。晶两利个拾指呈标暗的约评叨估览结陷论爽有吹矛籍盾模。【例8照-苗7父】共握同单年辞限亡法我体们阔用乐共俘同盏年喊限蒙法尸进盐行若分咽