第九章 资本成本和资本结构

资本成本和资本结构资本成本杠杆利益与风险资本结构第九章第一节资本成本

P394资本成本概述个别资本成本综合资本成本边际资本成本一、资本成本概述1．资本成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。(一次性发生)资陡本窄成罢本资崇金迷占桥用镰费崭是耻指垃占篮用摇资顷金岸支败付蚀的译费栏用赢，堂如瓣股央票寨的毛股厨息计、锅银薄行曾借赠款间和棉债得券苏的悉利足息置等骂。(经粒常营发芽生)2．柿资牵本赏成伶本叉的时分抓类（1）素个丝式别锄资未本香成灶本杆，驶是鸭指傅企扯业防各栋种支长叉期扬资周本耍的挑成界本任率锅，潮包券括茅普荒通陕股巡寿成我本此、黎保没留剑盈懒余凡成居本悲、匆长摇期塌借球款肿成凑本哈、荡债五券饭成勺本县等衫。馆企烈业狡在比宵较栏各届种槐筹拾资幻玉方雨式为时钩，岂使届用忘个绳别垃资撕本僚成紫本。（2）蛾综跌合毛资挤本钩成无本淋，辱是叫指它企初业逗全礼部那长患期乡丰资藏本寒的仇加屋权票平桃均盘成父本去率搞。许企爆业敌在柿进讽行长受期追资粮本再结钩构质决狮策聋时录，巷使著用黎综渐合挑资年本肤成牲本。（3）私边泽际让资件本李成刮本窃，毯是紧指老企滴业捕追粉加眨长性期透资冤本俭的廉成概本砖率婆。疼企眉业虏在概进钞行追物加锣筹粮资雄决幕策纲时扬，音使墓用标边紫际灯资皮本望成芽本绍。3．前资距本激成锣本档的吼作都用对让于掩筹尘资凳来缩慧讲鸡，购资顷本挂成煎本拣是圈企姜业楚选丽择飘资借金躲来布源威、损进指行击资团本陆结侵构毅决冒策须和杜确狠定刺追揭加视筹预资债方肿案维的毛重换要投依滩据轨，遣企估业便力御求公选化择竭资寨本达成斑本典最摧低窄的倒筹壤资竞方指式卧。对伶于低投摘资铃来质讲菜，铃资乱本艘成书本是门企炭业遣评木价发投职资蛙项许目国、专决川定观投衰资磨取粒舍信的真重景要易标挥准。国匙际互上厘通屈常笨将资素本休成筒本透率视暑为列一崭项投术资唐的骡必封要且报阶酬战率，兴投浩资孟的悉机赢会烫成未本欧率独，产投血资设分核析派评崖价神时腿计鲁算聚净雷现惑值趋等轰指裹标凯的折询现纯率。资佣本滤成邀本雷还灰可鼓用瘦作衡毯量刃企吓业迁经娃营车成拐果编的岛尺狗度，沉即尸经剧营知利杯润无率延应筋高揉于饭资号本母成液本陕，慨否筋则与表窄明肃经轰营丢业容绩缎欠哈佳踢。4航.资向本内成坑本展的哄影稳响价因鲁素总全体肤经镇济扭环牲境疾：效决骗定柳资占本材的冒供液给五与恩需盐求贺，钉通趣货滑膨涝胀押的游水使平夹，召影孝响晌无穴风瘦险刘报瞎酬堪率奏。证悟券抹市桑场钱条变件蛾：结证傲券况投次资透的医风防险肉越哄大稿，网资头本剧成购本唤越碎高响。企缎业疼内兽部课的雄经渣营带和话融粥资宴状掘况渣：凯经略营珍风部险看与下财科务杀风静险播越箱大溉，仍资衔本倍成句本溪越谣高甩。项拌目代融廉资悲规甚模拳：叔融街资失规唐模摘大霸，青资赛本览成放本体较恋高颠。如芝何渠理影解作资秆本毙成延本资毙本泄成雹本修是追一兄种机颂会插成弄本,指卧公岩司填可侮以务从涨现剧有孔资誓产僚获链得膀的,符疏合陶投孙资挎人惑期薯望主的吗最落小裤收好益跑率舞。淹它率也委称炮为最透低模可而接鲜受辨的羽收枣益茫率、投粒资按项每目岩的值取湖舍起收马益选率。勉在向数霞量晴上路它梢等搁于演各增项洗资宏本要来酱源阳的届成那本遥加驻权赠计惨算思的敲平养均耻数卸。资挽本离成泻本驱是策财煎务这管状理上的将一绪个敲非馅常荐重劫要统的魂概着念酒：贝首馋先海，咏公纷司营要滴达盒到振股扁东致财术富奋最打大昂化旬，柔必扭须馆使路投姑入垮最依小系化烦，胆包蒙括饱资舰本雪成柔本顺最扶小活化艰。磨正颗确弃计包算秩和暖合各理患降馆低泳资挖本视成碌本佩是制待定喘筹编资眼决跃策蛮的丧基预础。松其艘次悠，互公双司真投漏资量决拍策亿必器须索建厉立宁在织资吃本垃成捷本兔的请基羊础暂上燃，碧任踏何投袄资缴项锋目灭的朵投些资蓝收沟益稠率傅必约须步高今于旗资轿本弓成烧本。二偷、猪个俊别拴资毫本蓄成轰本个挤别逗资斤本哨成幸本责是粗指萌企勿业勇使串用脱各晚种橡长仅期妥资作金寒的泥成夫本搂，甩通际常梅用讽资移金千占颠用侵费亮与浙有盲效驼筹蜜资浊额冒的绢比权率齐表臣示蹦。长轮期扑借充款忙成范本债里券免成膝本普旗通访股躺成浆本优宝先册股咸成赌本留躁存奋收鬼益牢成雅本其蛮中映：D—锯—资仆金烫占障用借费孩；P—外—筹蚁资叫额苦；f—晴—资姿金特筹外集章费海；F—原—筹滔资防费伤用赖率脚，策即缠：缘瑞资至金旁资金担筹跟集同费谣与的筹使资暮额劝的罗比夏率班。（楼一溜）肢长届期耽借绿款女成沸本1．肿不根考绪虑烟货册币各时尽间盾价文值伐时赞的爷测蹈算她公道式一组次烦还沟本调、渣分载期堤付庙息许借刻款材的燥成融本委为断：长竭期规借伞款盒的棒成晒本由包逆括造借锤款垃利狡息英和律筹轨资柔费蛋用古。鸦借阅款伙利昌息遥计百入仆税炕前条成拐本丢费糊用鼠，毕可提以够起插到楚抵消税趟的景作壳用蜜。（1）借款税前资本成本（2）借款税后资本成本2．考虑货币时间价值时的测算公式【例9稻-工1谎】某受企剪业就取烂得5年昼期编长些期阀借吵款1诸0阿0克0万部元永，嫂年富利驻率羊为1遵2宜%，次每稳年疤付捉息卡一德次拥，篇到回期棚一速次宴还县本嘉，饥筹研资拒费酸用郑率拴为0巩.彩5律%，浩企伐业欣所妥得颤税挽率桨为3欢3垮%。纪该宗项搭长揉期咏借朱款谣的饱资林本拦成妨本1．敢不疯考企虑小货量币寨时附间锣价绒值爽时前的振测督算借梁款悦资惰本嚷成正本骡计火算凳举轻例P习3师9渠82．脖考远虑趣货摆币我时阁间吉价芬值屋时享的叨测挠算第凯一微步辟，训计炮算丽税鹅前迅借像款矮资奇本源成漆本浪：以12%试算：以13%试算：内插法：1．厦不厚考夕虑朗货织币蜻时裕间支价凯值阻时乡丰的杜测攻算恒公段式2．系考在虑来货牵币出时驳间价若值凡时陡的初测抹算俱公商式（黄二寸）捏债妻券丘成撇本P锯3老9墨9其零中伪：B—灾—债卧券撇发充行子价怒格Fb—骗—债喝券索筹洁资别费挣用蛛率债新券轧成锣本羞指泳债严券劫利削息婚和库筹匙资白费澡用雅。此债锅券苹利兵息从与锹借日款崇利霞息话的务处案理师相判同从，杀以怜税凭后彼成她本掀为崇计壶算两依变据鸣。努债朝券掏的差筹笋资全费嚷用普一菊般辱比蝇较节高经，摘不默可米省付略牵。【例9腐-赌3亮】某朵公信司态平露价草发卡行顽总复面门值贫为5吃0达0万归元办的1饶0年禁期摆债覆券朱，摊票存面弱利扩率产为1们2述%，愤发您行向费夫用骡率劳为5周%，判公滨司筛所挺得杰税忠率用为3铜3水%。吩该罢债偏券畜的头成镇本商为斤：【例9践-欠5荣】假丝式定砖例9塔-宁3中雄的窄公渴司志发兵行锐面凝值毙为5痕0柄0万有元翅的1趋0年抄期浊债犬券炊，秧票赛面肿利概率踩为1验2脸%，定发欧行宾费向用苏率歉为5咱%，瓦发软行陪价吹格公为4押0脑0万很元右，踢公辽司易所珍得抵税的率愚为3睁3霜%。眉该蜻债混券器的傅成自本细为修：【例9絮-斜4校】假沙定旨例9过-束3中升的赶公扣司回发略行毅面亩值杨为5惯0肃0万朝元稠的1胀0年露期敲债灶券英，禾票牧面细利曲率好为1替2轮%，康发盾行爬费排用鼓率司为5基%，叨发疮行避价恋格脊为6推0刊0万蓄元桌，绝公斩司缎所纤得滨税额率无为3凯3法%。尘该解债裁券仇的迎成续本疾为建：【例9吃-裁6尽】沿命用疗例9胃-刘3资傍料熟，笔计愿算顷该鄙债偷券蛾的惊成披本遵如千下糠：第桶一皮步狂，拨计逮算独税咸前馒债悟券颜成泽本野：第塞二绪步橡，岗计堵算角税酱后偿的芬借店款鬼资罢本冬成托本骑：以12%试算：以14%试算：内插法：【例9历-要7珠】沿皆用闷例9右-箱4资醋料驶，撕债五券摔为富溢胳价挪发叨行毒，持计据算桂该河债喉券访的着成庆本龙。第次一量步槐，看计怠算不税冲前筝债禁券帐成扬本驻：第锈二浊步双，蝴计岸算醒税和后摆的阵借胖款圆资专本颈成越本磨：以12%试算：以10%试算：以9%试算：内插法：1．怕股草利水折肝现享模芦型（务三剂）床普蚊通敬股谊成畜本普汉通贷股载的析资枪本茅成帖本饱实猴际轿上吵就塌是鸣普贫通飘股德投且资购要晨求饿的敬必狗要阵报乏酬帽率盆。披其潜测额算霜方妈法骄一势般哑有匪三犹种炮：书股慢利肚折诞现应模堡型虽、闪资起本锡资若产劲定勤价宾模亩型深和厨风障险圈溢改价养法浇。式稼中崭：P狼c浇—阵—普伤通笨股朋发始行李价福格钉；F橡c仓—汇—普仰通男股幸筹下资秃费河用酿率新；D西t茂—脸—普速通糠股粱第t年龄的之股柄利绳；K脆c恢—野—普问通啄股死投牛资亏必武要厕报先酬除率惊，杜即梳普刮通葛股予资尤本异成矩本辟。股基利刻折富现丧模愉型（1）担如犁果谊公怒司麦采科用固耗定裤股键利吹政备策，当每墨年魄分邪派救现穿金股疗利D，号则烟可透视编为很永借续食年缘瑞金披，其资涌本鱼成稍本言可练按牲下筑式蛾测鄙算堆：（2）氏如狐果抖公幼司累采骆用固朗定潮增残长稳的嫁股纵利产政肆策，剑则厕资激本吨成喷本吵可漫按碌下脸式正测士算村：式表中含：D1—散—预姨期艺的敢第僻一师年蹄股随利母；G愿—尖—普舞通董股圣股晋利贼年唤增彩长做率薪。【例5狭】输A公心司貌拟拖发怪行妙一婶批脱普戚通点股富，坦发票行店价租格1拨2元税，抵每坐股绪发手行状费矛用2元旧，拖预检定世每果年奇分瞧派顺现羞金晒股侦利的每劈燕股1阔.躲2元立。滨其吗资超本锤成辽本隔为售：【例6凳】转N公逐司速普秧通波股鼻每愚股翠发病行陡价桂格巨为1瓜0负0元宴，揪筹株资肆费晓用隙率宜为5唯%，轻预露计努下驰一诱次拌发恳放循股舟利鞋为1结2元/股仗，求以贞后胶每棚年苹增呀长4劝%。享该乌普北通呈股唉成枪本秧为榆：2．概资徒本弦资梯产狠定寸价左模赏型【例9吐-局1麻1是】某伸股大票剥的问值变为1熄.呀5，脖市势场辩平桂均鄙风若险美股辰票情必差要件报考酬粱率恐为1算4南%，呆无泪风粥险南报内酬课率寇为1型0施%。姑该粱股班票传的桌资悟本励成浴本逗为必：按竹照煤资时本芝资钞产使定队价袄模岸型些，内普肺通御股并投亿资广的铃必影要蔽报洲酬党率半等株于那无蹈风觉险腊报笨酬榜率桃加静上昏风画险柄报挑酬婚率爆，炼普汇通鹿股顾成钥本蹄的哥计握算嫁公亏式旧为钉：3．梁风燥险赚溢抽价胸法【例9宋-扮1谨2泽】栏M公惧司狗已使发踢行锁债尺券角的牵投射资赢报妈酬辽率驾为8绢%。巩现敞准叉备惊发灶行届一伸批珍股滋票准，熔经裕分舱析削该悟股辨票峡高吼于大债鞋券眠的描投特资森风颜险蹄报记酬阀率帜为4煮%。悦则备该日股升票逼的桑资饰本跌成求本武为横：根度据丽投拾资说高裕风筋险气，民高卸报朗酬绑的档原叉理风，肢普寸通盼股固股借东束对咽企根业找的睛投盖资细风华险秒大损于兄债耳券朋投岩资蛮者暖，艳因殖而款会讯在错债残券峡投救资袭者预要椅求猛的肿报礼酬叼率游之眉上见再寻要季求膊一木定捎的锄风怕险流报神酬浑。法据举此负，扭普论通壮股惩成扯本眼的吧计康算超公壤式像为狠：☆R仿P推c凭揭借驳经拳验取估告计刚。疲一逝般伪认仪为屿普厘通伍股亿风签险肯溢桥价犯相粗对猪于首企伶业肌自续己柏发酬行价的涝债姑券切，雪大哑约白在3馒%～5护%之予间序。朝常购采族用4跌%的尾平放均迷风逃险辟溢箩价尊。（而四栗）央优蒙先急股粱成防本【例9烘-症1郑3让】咽B公敬司朱准喂备朵发元行锻一超批当优斤先侨股否，轻每吓股是发谦行钢价子格5元呆，闲发假行混费菌用0闷.伙2元疾，糕预近计君年啄股源利0佩.猎5元不。瞎其刘资撒本信成依本朱为秒：优吓先提股夫的和股摊利邪通条常乖是暗固貌定蛙的蹄，祸公暖司刃利智用河优议先承股卖筹迷资撇需指花贝费宿发责行翼费具用遗，凶因屡此鬼，肃优接先锣股兴资伍本耻成竞本歼的嗓测场算杏类朝似砌于规普妖通概股钩。我测环算务公恰式骆是率：式中：Kp——优先股资本成本；

D——优先股年股利；

Pp——优先股发行价格；

Fp——优先股发行费用率。（井五忆）无留务存松收杰益梅成巩本公我司扶的撕保串留圣盈造余隐是牺由包公好司密税惠后艳利右润殿形济成阿的帖，猴属扒于孕股浇权掘资丝式本倍。含留何存眠收香益条也梯有川资俗本绪成搭本谣，占不编过志是彩一端种贸机呆会堤资够本旦成喂本扎。轿留纹存篮收唉益真资秤本害成假本亲的童测爹算强方旺法价与动普猴通盾股液基沈本喉相妨同幻玉，要只茫是贞不市考西虑哭筹忧资歌费胁用窃。残按两照上前问述诉固丛定妹增舅长半股从利幸模困型报，货保凭留期盈享余衬的妥计激算雄公霸式做为测：【例9慰-情1窃4巾】沿忘用梦例9类-财1痰0，咽不游考取虑辽筹裹资辣费游用把，饥则能保妄留麦盈穿余较的箩成杨本残为哨：三便、咏综牢合垄资乏本尚成酬本P咱4筐0侄6式屠中盖：Kj为敌第j种驾个摸别粱资推本恢成恳本古；Wj为拨第j种青个磨别逐资四本道占绝全产部名资低本醉的信比燃重迟。即顾企命业栽全架部您长竹期享资瞧本委的叮总齐成也本侧，宵它摄通跟常枣是江以酬各铜种辜长他期胳资价本子占园全蓄部掌资悠本族的管比铅重搏为桑权福数晌，馆对伶个扛别搜资阵本奏成暖本葵进戚行间加岭权左平垮均丽计炭算功确票定营的便，盾因惧此注亦觉称虹加良权晓平邻均狸资先本振成伙本检。谎综财合因资田本去成印本迹的斩计扮算隙公研式麻为罪：☆W乡丰j哗:可践使议用历稍史快价拔值脸权功数帽（彻过绪去偷）、市谜场副价拆值亭权勒数你（铜现至在午）或目册标僵价币值煎权党数威（小未专来矿，春适栗用馆于胸筹煮措叼新锄资何金灵）。【例9诊-粉1染5延】舱C公粘司牵账治面相反任映包的衬长萄期忧资附金效共5眉0悼0初0万阵元闻，嗓其醉中邮长塌期藏借狼款1争0页0赖0万护元未，熊应源付煎长涛期商债街券5异0鞋0万酿元其，红普坊通凡股2惹5斑0刷0万边元颗，狠保锦留疼盈钟余1联0透0佣0万蜓元候；彩其艰成坟本避分禽别再为新：6腔.伤7粗%、9逆.洽1脾7勤%、1滔1肠.思2躺6樱%、1峰1崇%。使该悉企讨业稿的场综元合柄资灯本耗成框本赏为楚：（本一惕）运边叼际孩资园本愚成真本房诚的僚概唤念边垃际甜资堡本杯成曾本是范指萌资氏金部每汉增眨加庄一读个钳单藏位赞而轿增穗加愿的伞成手本伸。边钱际屿资丹本拒成到本搬通剥常满也都是窄按屋加帝权鲁平仪均巴法陕计毫算犯的亩，砍是樱综团合朝资送本登成驶本叉。边榜际溉资扒本箩成竖本肤是脊追垫加降筹浇资浴时贿使轰用缓的帖加震权聋平饱均氏资瘦本秩成雪本则。四可、拖边配际梁资孝本据成饱本（狡二货）永边戚际澡资惩本底成税本郊的店计灶算浓和莲应殊用【例9迁-行1制6镰】秋D企针业晃拥台有宇长缠期商资偶金4息0谊0万迫元义，驱其最中闸长据期刮借千款6萝0万扯元溜，扣资怕本辨成浙本3景%；优长震期绝债教券1院0疗0万占元宝，朱资耍本粪成唉本1早0则%；音普沾通络股2驾4册0万君元针，械资上本翠成炎本1袜3抄%。仓目帖前顺的拴加验权谱平绞均蒙资爽本岔成崭本勇为1连0写.寇7毫5向%。冤由台于敲扩狗大泡经异营炸规稍模墙的位需娘要棚，润拟来筹位集怎新喂资腰金孩。研经自分嘱析禽，赶认皆为鼠筹棵集鸡新是资摇金乌后旅仍芝应愈保辱持功目私前惧的佛资矛本患结评构富，眨即缸长捎期指借寄款箱占1堪5尘%，闲长尤期旧债径券跪占2矮5猫%，舞普耽通题股似占6披0乘%，垄并践测犯算怠出淹了宴随碍筹住资疏额烫的爪增纺加荣各尿种宏个泪别萌资什本堵成平本响的样变猫化限，均见浅表9剥-事1。1．党计欺算冤筹蒙资洒突事破暂点例膜如置，红在续花爆费3份%资寒本末成隔本鬼时伤，朽取础得公的寨长扒期叔借踢款架筹捡资底限已额为4剃5班0串0帐0元乞，劈燕则立其带筹赤资雄突亩破别点祝为滔：而辟在狱花昼费5等%资朗本彻成响本袄时完，勉取庄得刚的换长浪期此借仪款雀筹挣资晓限烟额纱为9仇0厕0榜0纽奉0元消，秀其逃筹烟资典突拘破祸点棕则届为催：根钥据职上冰表争计凯算轧出商的城筹盒资泄突历破筒点址，蜂可壤以钳得玻到俱七药组滔筹舌资附总鱼额链范播围当：①3泡0万岭元历以释内骄；效②3达0万扰元股～5梳0万诉元毛；台③5曾0万筝元挂～6掏0万衰元吩；灿④6逐0万段元帜～8件0万致元枪；桂⑤8廉0万简元餐～1贫0积0万润元员；朗⑥1摔0校0万永元穷～1皂6践0万逃元舌；荡⑦1头6筋0万洪元踩以章上饲。对必上飞述肢七敢组退筹战资洪总轰额嚼范崭围胡分士别搅计挥算花加巡寿权粉平压均治资亭本再成智本垦，房诚即予可提得倡到浩各羊种林筹广资萍总黑额路范累围盈的脑边猴际吉资意本指成陷本洗。筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本300000元以内长期借款15%3%3%×15%=0.45%长期债券25%10%10%×25%=2.5%普通股60%13%13%×60%=7.8%第1个筹资总额范围的边际资本成本=10.75%300000元～500000元长期借款15%5%5%×15%=0.75%长期债券25%10%10%×25%=2.5%普通股60%13%13%×60%=7.8%第2个筹资总额范围的边际资本成本=11.05%筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本500000元～600000元长期借款15%5%5%×15%=0.75%长期债券25%10%10%×25%=2.5%普通股60%14%14%×60%=8.4%第3个筹资总额范围的边际资本成本=11.65%600000元～800000元长期借款15%7%7%×15%=1.05%长期债券25%10%10%×25%=2.5%普通股60%14%14%×60%=8.4%第4个筹资总额范围的边际资本成本=11.95%筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本800000元～1000000元长期借款15%7%7%×15%=1.05%长期债券25%11%11%×25%=2.75%普通股60%14%14%×60%=8.4%第5个筹资总额范围的边际资本成本=12.2%1000000元～1600000元长期借款15%7%7%×15%=1.05%长期债券25%11%11%×25%=2.75%普通股60%15%15%×60%=9%第6个筹资总额范围的边际资本成本=12.8%筹资总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本1600000元以上长期借款15%7%7%×15%=1.05%长期债券25%12%12%×25%=3%普通股60%15%15%×60%=9%第7个筹资总额范围的边际资本成本=13.05%筹窄资协总卧额勿范顽围狡边碗际误资美本阳成考本开筹阳资丧总坑额拳范羞围回边凉际井资企本滋成车本①3值0万秘元姑以炮内1灵0高.画7刘5赠%②纽奉3催0万雅元～5踩0万秘元1枯1寇.源0翁5肿%③肤5不0万烛元～6秤0万桶元1著1扶.柳6节5逃%④梨6聪0万避元～8偏0万恼元1醒1领.检9哈5纱%⑤逢8肉0万缩慧元～1固0谊0万掏元1惑2酷.敌2犯0迫%⑥哗1债0幼0万鬼元～1族6佩0万高元1祥2旦.这8并0本%⑦风1杨6巾0万蹈元萌以前上1夫3消.橡0谢5鼓%图今中怪形徐象钟地虚表造示阵了飘筹牺资仍总凳额甜增箱加悠时醉边搭际肌资阅本谎成促本白的号变天化匙，盈企嘱业黄可置依娱此苏作脸出弹追盟加节筹笑资捷的窝规齿划给。企水业蜘筹虎集所资举本束首浙先完用裳于肃内堡含权报独酬居率黎最看大衔的A项坐目荷，伪然潜后惹有脱可厉能超再停选杏择B项鸽目项，铲依另此历类他推鬼。资屈本输成尤本碗与戒投被资即机僵会敬的暂交迎点9愉0万寇元站是救适赶宜食的话筹够资权预停算授。D项浓目棉的真内枣含富报匪酬锐率隐虽闪然漆高际于看目浴前脂的蜓资屈本愉成牲本酿，泰但臂低歉于蛮为混其茎筹悬资另所料需季的什边素际犹资追本僻成帆本狐，案是骄不炭可尚取僻的条。第退二驼节然杠除杆软利雷益喝与锣风伟险P诸4谅1舒2经裹营磨杠敲杆脱利悦益票与景风渡险财谊务恶杠伪杆锣利送益突与牛风央险联纽奉合用杠见杆杰利扯益俱与远风芳险本示量耽利贫分鄙析这忠种钩方朴法神在环成颗本童划携分榴为鹊变蛇动愈成碌本钉和厘固表定搁成络本幼的滥基柳础吧上奖，酒根面据稀销妹售脉成着本早、合销氏售告量炕与慎利静润旅三张者循之更间豪的慈内团在偿联娘系避，浇假漏定还已负知剥其套中侄两宗个哈因记素颠，趴来只推泉测修另拆一纠个搅因萄素宴，症以鸦寻非求除最展佳哑方着案锦。这静种尤方诱法疯既仆可石以籍用翠来奏预奔测丛销吃售肝量泡，济也临可下以寺用耍来哈预尤测庙成遗本注和退利隐润摸。成弃本坟的会分劲类固余定蔬成学本Y看=均a变脱动捐成识本Y浓=含b晴x混凶合悠成览本总绍成热本Y荐=责a梅+份b扭x本热量经利戒分删析筝的忽定挂义本腊量馅利艺分纲析毙是界以脑图刊解忠或票方肠程荒式门来执表后达申成目本轻、请销投售假量亡和使利犯润饺之服间巡寿各猴种斗关爱系氧的砍一约种须管狸理喷工娃具假抽设成涂本兴性纹态储分玻析航假苹设相掌关虎范漏围缴及遗线遣性束假仰设产徐销茶平妻衡酒和灭结样构劈燕不里变供假帐设变樱动俩成盼本供法简假纠设本礼量备利读基歼本称公塔式利执润白＝俘售鉴价×销佳售械量描－或单够位割变鲜动匹成参本×销螺售滩量电－雅固腰定木成拍本（谱一狭）删经次营挥杠冲杆俘的亚概对念经祝营舒杠寒杆讨，礼亦全称诵营惜业铃杠躬杆丧或洽营程运笨杠欲杆恋，借是饱指慈企弄业雪在栽经快营贴活诊动英中宗由米于芽营舞业珠成迈本火中那固欲定畅成贼本左的京存镇在匪而窜导跳致督营恰业痛利喊润(画E斩B衣I枪T线)的呆变宾动辨率暑大蜓于蛋产恨销对业仍务助量(爸Q中)变货动诵率把的闻杠店杆户效跑应李。一建、鸽经诞营最杠抖杆落利富益精与购风千险（钻二恳）孙经化营爽杠钞杆疼的好计糠量1．蔬经踪蝶营钉杠恐杆记系仙数秧及民其粉计粮算扇公音式经更营勿杠制杆等系鱼数吩是止指偏企宿业迎的到息妙税巡寿前店利搬润池变固动失率鱼相向当绘于剪销班售锤量侄（谨销榴售夹额旗）驱变姐动椅率好的朴倍怕数絮。式治中敬：D碎O撤L：汉经健营开杠纯杆恰系遥数刊；△E伴B访I刊T：骆息匠税伞前挽盈槐余玻变野动社额边；E镇B摩I厘T：良变熄动具前转的影息灯税驳前稀盈堆余躲；△Q：粥销弱售传量幻玉的蛮变嚷动泽额笔；Q：耗变难动军前皇的魂销轧售名量辱；△S：活销谦售笨额塔的驾变苗动耕额尝；S：潜变候动仁前亚的讨销礼售如额钓。【例9蠢-尘1娇7区】南子方影公月司速有帮关北资芦料河如骗表9见-超4所厦示亿，靠试绪计嫂算盟该右公衬司鞭的艺经屿营刷杠鼻杆剑系方数抢。表9叼-疾4产巡寿销覆量产叮销师量伯变滚动煮额芝变孕动捏率变炼动遮前变绒动陷后销华售茧额1奖0程0径0援0惧1快2弟0围0设0榜2改0嫩0淹0诱2举0洽%变棚动蜻成蚊本6页0危0最0头7量2杏0春0抓1飘2约0座0施2提0枕%边笋际等贡消献4岂0炒0曾0桂4猾8说0灿0用8鄙0愁0升2邀0却%固炒定鸽成耗本2水0算0耽0湾2艰0骑0德0间—嫁—息席税针前家盈遣余2捡0掘0卧0核2蠢8姨0禾0翅8卵0劝0显4砌0说%根倚据脱上璃述穴公佳式袋，称得拆：经截营浑杠辫杆留系它数捎基虚本每计性算练公乌式吊的佣变鼓换痕：D访O裳LQ—销忙售妄量锤为Q时密的帜经咸营吵杠惠杆切系荒数Q奴—销着售腊量P—产择品侨单餐位旨销娘售价价摸格V适—产炊品张单嫂位幅变盏动雨成谁本F咬—固辩定很成躬本除总乳额M恰—边扮际树贡袍献D研O扑LS—销傻售芹额愤为S时早的计经色营染杠明杆职系范数S役—销扩售伍额V遇C论—变绿动晒成挽本权总越额E视B姻I交T委—息休税咏前驱盈敏余QB寒E—盈望亏穴平渐衡胸点晌的疤销益售勇量公籍式1推肠导里过必程B此r攀e衔a英k挪-典E型v明e束n皇C方h粗a净r膏t保夏本屑图产层销杆量0泊1样,养0绩0手0仗2弄,蒙0销0住0殖3推,摊0翅0覆04庭,治0跃0资05载,陵0凝0通0减6周,猪0旧0托0夕7图,划0谨0酷0总窃收笛入应线利奋润固秧定激成览本变烦动聋成讯本亏揪损R勿E胡V产E计N染U宋E煤S糟A令N倦D巷C骡O小S隔T酸S(昏$凉t轿h行o牌u核s勒a龟n框d关s)1未7暖52饮5匠01争0肥05具0总顶成椒本对线收缩慧入友与取成自本【例9什-狐1条8掌】泰X俘Y震Z公锅司1搜9义9女9年爷的住产脖品狸销苗量4作0杏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