杠杆利益与资本结构

第七章杠杆利益

与资本结构第1节杠杆分析第2节资本结构决策1、经营杠杆利益

销售量单位固定成本额外利润

经营杠杆：由于经营固定成本的存在，使得EBIT

变动率＞

Q变动率的现象。earningsbeforeinterestandtax§1杠杆分析一、经营杠杆例：

原来（单价：1元，单位变动成本0.6元）

增长后

变化率销售量5000000销售额500000055000005500000

–变动成本30000003300000

固定成本10000001000000总成本40000004300000EBIT

10000001200000–I

250000250000–T（40%）

300000380000税后利润

450000570000优先股股利150000150000普通股收益300000420000EPS（100000股）3.00

4.20

+10%+20%+40%2倚、经屈营趣杠冶杆束系话数D斗O那LEBIT=Q（P–V）–F销量单价单位变动成本固定成本D按O论L=2籍0平%1汇0挤%=旦2E带B前I暂T变代动糊率贯相响对比于Q变怒动贷率瘦的缩慧倍泻数S：姜销尤售破额论；V句C：棵变恐动犯总临成隙本=ΔEBIT/EBITΔQ/Q=Q（P–V）DOLQ（P–V）–FEBIT=S

–VCS

–VC–F边际贡献3、谈有提关骑结径论（掌1慈）D胳O崖L说躺明Q变辜动炒对忌于E朗B狂I此T变径动信的况影叙响或程庄度E肃B呢I枯T朗’=E蜘B呜I皆T×暗（咸1赵+Q变驾动绸率烧×D倘O羞L压）（监2竭）凡销堡售宇额夕越卸大D鸡O洁L越换小经银营朱风遍险但越幻玉小（腊3污）冰控订制愤经诸营吸风程险亦的染方务法1逐）贝增赠加脆销宽售所额2僵）放降矿低拜单口位驻变件动衡成淘本3唯）师降留低灯固仔定腊成万本巴比拥重1袄0票0云0油0传0亡01剪0决%21彩2移0稳0仗0贴0世0E果B梁I修T每症1今元肿利叮润绝负土担喉的IE脊P蛋S财慨务术杠湾杆膊：夺由以于貌固夏定深财婶务冷费童用品的咐存氏在绝，秋使E膨P禽S的予变崇动掀幅踏度敌＞E蜻B爷I监T变临动英幅姨度黑的热现训象捧。E暖B盯I石TIT咱（裕3歪3造%椅）E核P执S1立01摔21晴52撞01易01慕01挪01稠000含.垒6哑61今.即6罪53眨.忍3辞001吐.燃3喷43涛.乡丰3边56弃.疏7屿0（列二溜）衬财分务迈杠雁杆1牢、晕财雪务增杠茶杆嫁利舱益2震、勿财政务碰杠忆杆厉系删数D害F要L~E化P捏S随缠着E猾B宏I劲T的尾变配动什而带变遵动阵的预幅割度吼。D辨F骆L=ΔE栽P攻S弄/晨E惩P蹲SΔE哑B校I懂T始/讲E牧B卡I搭TE仇P直S伟=（离E薯B剪I候T痕－京I黑）（屑1斤－蔬T衰）N=E籍B毛I冻T休（窑1棉－强T谊）浪－室I巩（自1伞－著T构）N∵I洪、描N摄、部T是娱常纤数∴ΔE占P渴S=ΔE杜B飘I天T德（晋1贫－纠T慎）N1轰、纺含甚义ΔE少P艇SE袭P类S=ΔE交B苹I旺T属（桌1咱－组T罗）捉/锡N（杠E嫂B卷I帆T亡－拣I疑）点（券1罩－础T斩）捧/陆N=ΔE勉B亲I践TE楚B窗I棋T罪－候ID插F纵L=ΔE洽B姜I登T岁/顾（详E羊B日I旦T惰－遍I读）ΔE梁B泼I弊T华/晃E觉B烘I悲T=E畅B思I型TE认B可I凳T偏－硬I＞铃1D数F汗L=蜓4荡0橡%绿/倒2码0垫%辞=洲2－D1或－副T优漫先针股股脂股姑利例框：腾某荡企对业绢投侍资创总斥额件为旷2办0督0季万卡元响，匀息肯税诊前促投警资眼收驼益迹率隔2身0蜓%坦，密借坡入江资螺金挡利教率可8掀%傅。1领）拘当蹄借宫入熟资毒金凯=专4金0祥万归元茂时染（挺1傅：薄4副）D雕F炕L=2悠0节0访×怜2睬0获%2印0岭0娱×钱2运0旷%悄－蝴4覆0臂×讨8终%=拳1文.远0线92罩）翅当滤借虎入叙资层金脑=怖1伸0苍0尊万述元袖（仪1钳：顾1沸）D肠F惊L=2伸0碌0染×烛2下0到%2怜0艳0德×油2姜0拿%墨－矛1阀0璃0症×何8屿%=固1炉.秩2里53候、学影闲响D丽F扔L的束因序素1陈）弓资懒本副结双构2著)川资骑本咐规豪模3案)渠债酱务街利沫率负挣债纯、脂优装先谣股么比肃重财云务修杠兼杆礼利吵益4匀)E俩B伏I杯T（观三受）血综处合宫杠朗杆D稍T敬LD钻T怀L：Q的思百充分守比堤变出动思所它引漫起泻的E坐P敌S百踢分夸比边变影动详的疯幅收度专。D肚T低L=Δ蒙E变P革S症/狸E忠P胆SΔQ多/勺Q=D求O励L宿×湖D结F仁L=Q示（摩P–掌V）E亮B钟I优T–元I攻–D1–TD划T艘L=春2项×征2局=导4=S钟-脑V帮CS朋-亡V角C窃-炸F–页IΔQ坝/逝QΔE被B酿I站T蒜/暗E谷B竟I浓TΔE正P限S蔽/象E归P车SD伟O慌LD话F展LD纽奉T健L（诸经含营渗风逆险缩慧）（杰总敌风徐险饿）（闪财撑务例风恼险滋）（法1搭）（青2清）综煮合器杠鹿杆馒的裁作厨用捷:说觉明甘每妄股贫收谁益音的芽变印动宁幅益度痰（斯随浴着践销灭售免量效变盛动显）预委测砍普载通扔股主每甘股诱收师益衡瘦量挺企招业存的治总您体继风欠险【伟练坊习验】某送公清司帮的无财围务腐杠掘杆转系碗数乎为赚2负，择税善后送利复润辉为坛3借6犁0缩慧万殖元跃，落所志得兼税济率趁为面4厕0竖％陷，抢公撞司起全趴年合固赵定绒成垒本舟总婚额狡2见4杆0勿0虏万塔元寺，维其客中佳公码司协当孩年康初内发浮行跑了桌一闸种酸5锦年迷期躬每岗年题付径息伶，匀到择期尚还涛本办的昼债汤券这，陵发眉行争债词券趋数烛量雪为跌1主万茄张付，废发渴行赵价怨格凉为箱1件0足1跨0擦元怕，膨面令值薄为胜1术0玻0农0偿元灶，荷发制行相费罗用宁占途发改行狸价狂格并的领2差％遭，碎债澡券陕年缺利筒息崖为职当源年妖利纵息社总佣额捆的号2拦0你％荷。要受求（廊1鸡）谅计挖算尿当别年杯税柜前深利展润（械2聚）苗计宾算很当须年帮利煎息徒总畏额（蓝3堪）基计故算勉当零年企息俊税钓前峰利枪润（常4筛）恋计换算喷当隆年艳已羞获族利渔息挣倍台数（骨5耍）据计馅算牙当觉年足经永营晒杠练杆价系璃数（要6牢）侧计筒算龟当考年挠债猴券卫筹猪资调的抹资钢本疲成惰本(毕l惠)册计壳算减税府前鱼利墙润税炕前尼利甚润重=朝3泼6胆0猴/维(彻l躁-都4信0盛%信)=绢6烤0脸0槽（擦万锤元叨）(塌2态)汪计友算尾年鞋利膨息肝总嚷额2烧=削l兴+释I津/浸6姥0掏0I燥=厕6妖0挖0馒（婚万溉元爷）(昂3诱)奴计思算埋总练税牌前畜利扬润造总妥额息示税拔前暖利素润才总部额目=恋6最0那0糊+岸6苹0开0=屑1祸2抬0吹0今（余万洞元堆）(葱4狼)失计共算猜已沟获摘利挑倍糕数已宫获刺利原息岁倍冈数旁=聪1撞2摄0嘉0只/腾6场0吴0=洗2(切5递)承计术算液经替营尘杠瞎杆翁系盖数边觉际正贡础献检＝卧息次税寒前族利挠润门＋叼固赢定呼成谅本=斩1戒2盛0昼0低+忧2绝4凶0炮0=吊3弦6冷0鸦0抢（蜜万歪元卸）经艺营签杠疗杆者系枯数喉＝艘3赛6昂0逐0线/说1穿2怒0朴0=浓3(躬6致)裂计牵算酸债催券秩筹桌资批成误本债迷券驼年唇利糖息能额档＝篇6捐0那0评×保2协0帅%=学1经2抱0店（栋万艺元债）每娘一汽债拣券草利示息诞额视=屡1或2纲0杏/醒1削=伍1胀2叼0检（宿元猎）债严券馆筹杆资判成绒本=渔[庸1太2扮0放×锻(旁1杀-佳4喂0最%绵）霞]铜÷秋[1贤0桥1素0墓×咱（绵1读-芹2御%栋）喂]=测7妨.畏2糊7赔%【巴思低考啦】1所、倚某妨公烫司障年卫营隙业睬收存入愿为顷5卸0嚷0鸣万绳元锹，部变竞动润成西本巩为柜4网0糟％被，槽经共营弄杠信杆区系雾数脉为列1仓.本5帖，汪财限务梯杠晓杆梨系防数赞为仪2崭，援如蛇果咏固袜定残成想本辉增纺加常5席0今万皆元规，燥那暴么腰综部合凭杠写杆文系愤数旺将蔬变宏为卷（凉）A画2尤.档4糊B贴3魄C巧6杨D信82组、就宏臣达陕公渐司戚某期年富销鼻售刃量着为拾1刘0斑0的万笔件垒，踪蝶单各价蹄1谷元腾，迹税队后浩净哥利内为戏1丘0邪万礼元局。第若跌财丢务贞杠昂杆须系拍数派为船1欣.盟6粘，怕固隶定残成当本栽为躁2竞4降万咸元烤，稼T恢=纹2丙0揪%优，诸公挽司窑预暂期撇明挠年彩销爬售积量辰为但1斗2疾0疼万岗件微。刃计散算拳每极股圾收腹益逢会白增便加域的慨幅术度溉。资肯本尾结俭构卸：是累指民企论业共长培期骆资料金育（佛长紫期订负搜债脆，等优悦先劣股靠，爬普底通顺股赵）否的胡构很成饺及晋其岔比猜例惊关惊系秧。§杨2泽资宽本巡寿结廊构忽决办策1躬、叔无苦差貌别厕点吧分称析锣法使累不颂同等资彩本样结加构饲的E轿P热S相还等释时票的E皱B啄I讲T创。E室P董S1=撞E愚P推S2（拿E点B而I厦T–疗I1）另（腹1–喘T）–夜D1N1=（伟E然B芽I勒T–宵I2）夸（戴1–楼T）–识D2N2（喷融政资菠的坝每峡股艺收顷益苦分兵析怨）E填P柿SE滩B逼I必T负剑债纸筹混资权涌益赖筹讲资无羡差命别摩点负文债疤筹冠资铲优结势诱区权凶益击筹壳资贯优袍势徒区在筑融谈资禾分魂析寨时滤，当偏E品B愈I预T肢大意于击每到股旱收带益乒无身差锣别俘点另时劣，档运姓用搬负涌债普筹宁资血可定获脊得齿较罢高孤的横每哪股兰收烟益迎；当圈E籍B央I桨T择小炒于崇每琴股头收慕益另无故差继别杆点洞时辱，五运逆用木权痰益威筹粪资夜可哈获贫得训较撕高头的曲每祖股易收容益冬。例惭1痰．系某饮企阴业周目该前沟拥劳有获资黑本痛1扛0顶0宵0颜万欣元图，猜其颈结瓣构仔为所债骄务棍资粪本让2愧0鼓％妙（架年嘴利犬息著为壤2瞧0若万披元斗）曾，毛普势通饱股邀权密益殊资还本良8历0攀％医（今发疏行仓普初通害股将1移0矩万知股闷，莫每终股蝇面厅值普8喘0线元拦）陷。疾现凤准纺备煎追船加陵筹票资炊4铺0设0轿万等元稀，蓄有本两狱种朴筹凝资庙方杰式眨可称供游选探择费：全课部损发党行遮普拳通梅股绢：剖增膊发柳5贪万乱股资，雪每萄股遗面饶值委8纱0亡元君；全纺部慰筹皱措信长段期亏债仿务笑：希利辰率纠为怠1派0今％环，交利踏息副4念0帖万恶元狸。企塌业奥追奶加锋筹粥资郊后理，杨息炊税责前斥利慨润雅预虎计剖为距1猾6周0闹万眯元歌，斩所罚得贯税肤率脏为轨3就3井％惹。要扣求棋：惊计漏算愤每宋股态收去益宾无今差敢别榜点招及你无劫差萌别介点袍时久的则每贝股滴收悦益胸额滚，点并粗作丑简它要思说锋明增应赔选你择斗的欣筹宅资舌方拉案售。∴徒E渔B苹I废T鄙=我1功4台0醉（旨万躁元尚）此截时劫每组股肢收愿益∵零1物6采0宅万过元渡＞狱1纠4须0姥万精元∴这选歇择隆负逗债费筹胡资【戴练道习杏】某陈企闹业矛目堆前奔拥吓有极资呈本渔1膝0股0其0少万壁元畏，冈其铸结煤构泉为疾债愤务凉资死本闲2陵0姥％狸（槐年赌利晃息可为向2讨0脆万毒元往）孕，趟普预通混股杂权碗益妄资感本监8很0好％叶（漏发毛行具普候通愁股患1茄0宾万彻股渣，及每殖股怨面刮值毒8吊0意元把）把。浅现说准处备酸追勤加志筹祸资点4懂8研0龟万掀元创，味有娃两嗽种塔筹吵资带方疗式夜可词供搅选孕择序：甲毒方龄案佛：抗全多部次发螺行觉普捡通永股景：降增宏发吓6捡万松股镰，淹每赢股臣面逢值斯8蚀0绒元乙烤方听案宵：咐全眯部块筹进措细长销期妄债努务巴：责利胆率英为爱1起0宵％强，慈利天息您4货8陷万某元假箩定睬发瞧行璃费诵用诸不咸计贩，膏所麻得虎税牛率厌为励2倡5搜％蜡。萝要嗽求作：（薄1踢）检计龟算闷每筑股络收祖益睬无喷差锈别换点尼及盼无虾差长别哨点贤时践的恼每榆股吸收苍益触额（赔2恶）鲁计猎算喉处缸于所每拿股证收错益赏无钥差明别倍点预时万的购甲讯、弓乙躬方蚁案塞的颗财在务寺杠忠杆疫系虫数（医3常）懂如垮果良E霸B援I是T腔在帜无糕差辨别聚点卵上植增泰长献1嫁0侮%产，跳计书算宰甲剪、若乙熔方怀案访每别股那收撑益揪的掉增西长对幅翼度使，健比膜较倦并沾说危明但差慈异晃原夸因烦。（狗4游）想企超业傲追当加贺筹锅资否后种，股息例税状前四利摔润正预齿计躁为妨1辰6告0除万嗓元梁，抛计寒算匀此象时炕甲颜、播乙谎两齐方忘案惕的咐每姑股烈收越益裁，割判味断居企蜘业涛应振选娱择孔哪紧个狠筹骄资痛方拳案狐并杜说愧明踢理台由陡。（屈1迁）抬计犁算持两魂种采增鞋资雕方挽式叶下饮的钢无肝差仙别马点峰：[位（秧E爸B猎I妹T漂-爹2拘0焰）铁*段（何1福-迷2秩5劫%坑）窑]冈÷都（枯1岛0扑+将6著）健=真[忍（惊E糊B羽I冒T亮-咐2痕0充-或4哑8嘴）昌*饼（宵1淘-蛇2演5瓦%勿）薯]畅÷狠1田0E港B柄I摧T砖=农1灾4念8材万深元此睁时拳E计P润S物=灭6驶元尤/透股（稼2鹊）除财罢务匠杠圾杆批：甲笛方姑案翁：疑1设4伏8续/呼(束1坐4剥8驶-父2撕0剪)令=晶1答.览1灵6乙偏方祖案身：东1介4愉8羽/职(乡丰1封4青8廉-宵2暴0束-途4证8忆)黄=束1傻.修8珠5（累3沉）音每池股劫收糖益呼增短长弟幅慰度渐：甲壮方捷案生：煎1苗.戏1粥6贯*轨1估0晚%屯=驻1静1校.衡6麻%乙皆方邮案蓄：惊