《公司金融》课件第15章-营运资本管理

公司金融第十五章营运资本管理学习目标1.理解营运资本管理基本概念。3.了解短期财务管理有哪些策略，学会灵活运用。CorporateFinance2.掌握净营运资本、经营周期的计算。目录directory案例引导第二节公司短期经营活动第三节短期财务管理有哪些策略？第一节营运资本管理概述CorporateFinance案例引导美特斯邦威是我国著名本土休闲服饰品牌，于2008年上市，发展前景曾一度被看好。在公司上市后推出新的加盟合约条款，规定三年的加盟年限内每一年的订货量要有25%的指标增长。于是在第二年末，美特斯邦威的存货就增长了近40%。然而创始人周建成却没有意识到存货管理问题的重要性。2010年，公司在大力拓展网络销售渠道的时候，其最终市场销售呈现出供过于求的状态，大批美特斯邦威新品积压，加上同年暖冬季节的影响，季节性服饰需求缩减，这对于美特斯邦威而言无疑是雪上加霜。在2012年10月15日，美特斯邦威受媒体披露陷入存货高积压的影响，股市停牌一天。

存货管理是很多生产制造型企业在生产经营过程中经常遇到的问题。在本章，我们将进一步了解公司如何对短期营运资本进行管理。CorporateFinanceCorporateFinance第一节营运资本管理概述一、营运资本营运资本概念又称循环资本，是流动资产和流动负债的总称，是公司维持日常经营活动所需要的资金。重要性营运资本可以用来衡量公司的短期偿债能力，其金额越大，代表该公司应对支付义务的准备越充足，短期偿债能力越好。当营运资本出现负数时，也就是一家公司的流动资产小于流动负债时，这家公司的营运可能随时因资金周转不灵而被迫中一个企业要维持正常的运作就必须要拥有适量的营运资本营运资本管理二、营运资本管理存货管理现金管理应收账款管理CorporateFinance营运资本管理实际上就是对流动资产及流动负债的管理。因此，营运资本管理涉及到以下两个方面：企业应当投资多少在流动资产上，即资金运用的管理，这主要包括现金管理、应收账款管理、存货管理等；企业应当怎样进行流动资产的融资，即资金筹措管理，这包含了短期借款的管理和商业信用的管理等。（一）存货管理CorporateFinance存货是指企业日常经营活动中持有以备售出的产成品、仍处于生产过程中的在产品或生过程中将消耗的材料物料等。一般而言存货在流动资产中占比较大，因此存货管理水平的高低将直接影响企业是否能够顺利进行生产经营。

存货管理主要有以下几种方法：ABC分类管理经济进货批量管理及时生产管理(1)ABC分类管理ABC分类管理是按照一定标准，将存货划分为ABC三类，分别进行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。首先，要确定存货分类的标准。分类标准主要分为以下两种：按金额分类和按品种数量分类。通常是以金额标准为主，品种数量仅作参考。其次，根据确定的标准将存货划分为ABC三类:A类存货的特征是金额高，品种少；B类存货的特点是金额一般，但是品种数量相对较多；C类存货的金额很少，品种数量多。最后，在分类的基础上对存货进行区别管理。例如，A类存货可以分品种进行重点管理，B类存货可以作为次重点，分类别一般控制，而C类存货只需对总金额进行控制。CorporateFinance(2)经济进货批量管理经济进货批量，是指能够使一定时期内存货的相关总成本达到最低点的进货数量。决定因素：变动性进货费用(简称进货费用)、变动性储存成本(简称储存成本)以及允许缺货时的缺货成本。不同的成本项目与进货批量呈现不同的变动关系，因此存在一个最佳的进货批量，使得成本总和保持最低水平。基本假设：可以准确预测公司一定时期内的进货总量；存货的价格稳定，并且不存在数量折扣，进货日期由公司自行决定，每当存货量为零时公司能及时补充存货，存货市场供应充足，不允许出现缺货情形；仓储条件及所需现金不受限制。由于公司不允许缺货，故不存在缺货成本。此时进货费用与存储成本总和最低的进货批量，就是经济进货批量。CorporateFinance(2)经济进货批量管理(续）

CorporateFinance(3)及时生产管理

简称JIT，是指平时企业的库存降低到最低程度甚至是没存货，只有当有了客户订单时才进行购置材料和零部件、进行生产和经营。JIT管理方法有很多优点，它可以降低存货储存过程中的各种费用，如仓储费、占用资金的利息开支以及管理人员工资，可以消除产品制造周期中可能存在的停工待料或者是有料待工等浪费现象。另外,由于企业实现了低存货甚至零存货，产品成本不受期初存货成本结转的影响，这不仅可以大大简化产品成本的计算工作，而且由于当期产品成本中没有掺杂上期成本高低的因素，从而有助于正确评价企业当期生产经营工作的质量和经营业绩。CorporateFinance1.做好客户资信调查2.加强应收账款的日常管理3.加强应收账款的事后管理应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项。应收账款是公司对外提供商业信用的结果，往往蕴含巨大风险，因此公司要加强应收账款管理，采取有效的措施进行分析控制，及时发现问题和解决问题。对应收账款的管理需要注意以下方面：（二）应收账款管理CorporateFinance

第二节公司短期经营活动概念一、净营运资本CorporateFinance净营运资本为流动资产与流动负债之间的差额，即

净营运资本=流动资产-流动负债流动资产是指能够在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或使用的资产，主要包括：（1）现金和现金等价物，包括货币、银行存款等（2）存货，包括原材料、在产品和产成品等（3）有价证券，主要是商业票据和银行票据（3）应收账款流动负债是指在一年内或超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括：（1）短期借款（2）应付账款（3）预付账款（4）应付票据（5）应计费用等。CorporateFinance

重要性一、净营运资本CorporateFinance

从资产负债表的角度来理解净营运资产，即资产=负债+所有者权益进一步，资产可以细分为流动性资产和固定资产，负债分为短期负债与长期负债，即流动性资产+固定资产=短期负债+长期负债+所有者权益根据净营运资产的定义，该式可以写为净营运资产+固定资产=长期负债+所有者权益可见，净营运资本的多少表明了公司长期资本来源在流动性资产上的投资金额，是衡量公司流动性的重要指标。二、经营周期经营周期是指从支付现金购买产品或劳务、售出产品或劳务，收回现金为止的整个过程所需花费的时间。经营周期=存货周期+应收账款周期计算公式：CorporateFinance应收账款周期存货周期销售存货经营周期取得存货回收现金

例子

CorporateFinance假设在第0天，某公司购买了价值2万元的存货，货款当日支付。过了30天后，客户以3万元购买了这批价值2万元的存货，要在60天后才能付款。问该公司：存货周期是多久？应收账款周期是多久？经营周期是多久？

例子CorporateFinance首先计算存货周期假设公司花费1000万元于存货，即产品销售成本为1000万元，平均存货为300万元，存货周转率=产品销售成本/平均存货

=1000/300=3,33(次)因此，存货在这一年周转了1000/300次。这个数字意味着公司在这一年内购买和销售存货3.33次，因此平均持有存货的时间为存货周期=365天/存货周转率

=365/3.33=109.6（天）也就是说，存货在出售前在该公司平均留存109.6天。例子CorporateFinance同理，假设销售额为1200万元，且所有销售均为赊销，平均应收账款为200万元，应收账款率为：应收账款周转率=赊销额/平均应收账款

=1200/200=6（次）若一年中应收账款周转了6次，那么应收账款周期为：应收账款周期=365/应收账款周转率=365/6=60.8(天)

第三节

短期财务管理有哪些策略？一、短期财务策略CorporateFinance公司的短期财务策略一般由两部分组成：流动资产的投资规模以及流动资产的融资规模。影响流动资产投融资策略的影响因素有很多，主要包含以下几点：（1）权衡资产的收益性与风险性；（2）考虑企业经营的内外部环境；（3）产业因素；（4）影响企业政策的决策者等。二、流动资产投资策略保守型财务策略：（1）持有大量的现金与短期证券；（2）大量的存货投资；（3）放宽信用条件，持有较多的应收账款。CorporateFinance激进型财务策略：（1）持有少量的现金余额，不投资短期证券；（2）存货投资规模小；（3）不允许赊销，无应收账款。流动资产管理实际上是在随投资水平增加而增加的成本与随投资水平增加而减少的成本之间进行权衡。CorporateFinance二、流动资产投资策略持有成本短缺成本随流动资产投资水平增加而增加的成本。随流动资产投资水平增加而减少的成本。持有成本短缺成本二、流动资产投资策略CorporateFinanceA总成本短缺成本持有成本流动资产数量保守型策略持有成本短缺成本总成本A流动资产数量激进型策略流动资产最优化A流动资产数量持有成本短缺成本总成本三、流动资产融资策略理想的经济条件下，流动资产总是可以用流动负债来筹措资金；而长期资产可以通过长期负债和所有权益来筹措资金。这种情况下，净营运资本为0。假设一个简单的情况：

某谷物仓储商在收获谷物后，存储谷物并在一年内售出。在收割期后，他们保持高库存，而临下一收割期时，库存较低。短期银行贷款可以用来收购谷物，谷物的销售使得贷款偿清。如图，假设长期资产随时间增长，而流动资产在收购期末增加，在下一个收割期前下降为0。这些流动资产通过短期负债筹集，长期资产通过长期负债及所有者权益筹措，而净营运资本则总是为0。CorporateFinance时间长期负债加普通股流动资产=流动负债固定资产理想情况下的流动资产融资政策（一）不同情况下的融资策略CorporateFinance时间有价证券总资产需求量长期融资a.长期融资大于总资产需求总资产需求量长期融资短期融资时间b.长期融资小于总资产需求期限匹配期限结构（二）流动资产融资策略的影响因素CorporateFinance现金储备影响因素短期融资策略商业信贷短期借款商业票据短期融资券

典当抵押融资四、短期融资策略CorporateFinance一、商业信贷

商业信贷在资产负债表中表现为应付账款，在西方国家是短期信贷中最大的一类，对较小的企业特别重要。商业信贷是融资的一种自发来源，它来自于企业的日常商业赊销活动，随销售额的增加，从应付账款中产生的融资供应量也就得到了增加。优点缺点方便及时，限制少，融资成本低。受企业商品数量和规模的影响，规模小；受生产和商品流转周期的限制，一般只能是短期信用；可能损害企业信誉，有一定风险。二、短期借款优点缺点

短期借款是指企业向银行或非金融机构借入的，期限在一年以内的借款。短期借款按有无担保可分为信用贷款和抵押贷款。筹资效率高、筹资弹性大。筹资风险高，实际利率较高。三、商业票据优点缺点

商业票据是由信用等级高的公司发行的无担保短期票据。商业票据的可靠程度依赖于企业信用，商业票据可以贴现

，可以背书转让。融资成本低和手续简便。融资受资金供给方资金规模的限制，也受企业本身在票据市场上知名度的限制，因而特别适合于大企业的短期融资。四、短期融资券优点缺点短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期(1年以内)资金的直接融资方式。筹资成本较低，筹资数额比较大，还可以提高企业信誉和知名度。发行短期融资券的风险比较大，弹性也比较小，发行条件比较严格。五、典当抵押融资优点缺点是指当户