资本成本杠杆原理和资本结构培训讲义

第五章资本成本、杠杆原理和资本结构在企业财务决策中，投资决策和资本结构决策是两个涉及因素较多、影响时间较长的重大决策。从技术方法上讲，资本成本与投资决策和资本结构决策密切相关。本章将主要介绍资本成本的概念、计算方法以及资本成本在具体分析决策中的应用等有关内容。第一节资本成本概述资本成本有广义和狭义之分。资本成本与投资收益是同一个问题的两个方面，它既是筹资者为获得资金所必须支付的最低价格，又是投资者提供资金所要求的最低收益率。在市场经营环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本（或投资收益）的高低，其中最主要的因素是投资风险的大小。第一节资本成本概述第二节资本成本的计算第一节资本成本概述一、资本成本的概念二、资本成本的作用三、影响资本成本高低的因素一筝、心资欢本描成案本买的鲜概纲念资昂本络成包本钳是文指冲企沸业菠为顶筹禾集坊和沈使避用站资梦金辆而矩付喷出纯的误代沟价钳。策广潜义息地贝讲猪，冠企普业摸筹故集兴和应使驾用咸任竿何头资轧金租，历无施论笔是煎长桃期六资置金严还斜是泊短快期确资漂金略，酸都影要悼付淡出压一避定飞的拼代感价禁。背狭恋义日的久资贺本羊成妈本眠仅宜指汗筹弃集支和展使累用杠长榴期清资销金口（夹包突括巧自饺有思资忠本盼和唱借婆入颠长白期顿资真金润）寇的组成蕉本马。督由剧于穿长戒期勒资侧金谋也参被新称汽为仇资度本走，时所扰以挠长猜期顶资炎金考的怒成浙本另也哄称荡为拿资招本辱成戚本委。歌本序节序主煤要鉴讨达论砍狭膜义肆的菌资隐本乌成砍本汤。资智本筒成步本基包亩括辆资愉金呜筹寄集松费牌和便资捏金垂占白用桂费蛮两净部伪分冤。皮资扬金疫筹阴集针费埋是竟指肢在竖资跪金弟筹酷集转过撤程薪中聪支动付锤的洞各辆项兵费详用眯，兼如肚发皇行绘股恳票忍、绑债祥券舰支萍付骆的才印接刷词费仍、挂发睁行僻手枯续落费照、文律煤师岁费躬、庙资尘信耍评缩慧估赖费研、性公菠证询费鉴、僚担惨保广费扔、甲广墙告技费宽等苍。棉资趣金汽占海用旧费挖是装指竟占蜓用疼资童金致支供付贤的熄费亩用舟，印如假股隆票李的回股纲息邻、陕银发行教借萍款慈和的债雷券袖利饰息剧等败。为辜便贩于蒸不淘同房诚筹仗资丈金患额恩成累本男的族分欺析右比法较阔与饿研埋究抵，助资彻本扭成艰本是通厌常卷用锋资偷本蓝成斜本投率端来泳表加示百。撕资苹本锣成否本读率壮是纯指害公继司辟使峡用雅资使本橡所亿负亭担也的芳费捡用素与结筹辣集备资笋本子净这额灶之骗比遣，选其纷计若算诸公漫式树为信：二译、筋资冠本的成查本出的满作躁用（虾一颗）渡资助本烫成芦本趁在砖企伞业妄筹裂资躬决带策宅中灵的脸作跑用父。资洲本适成就本言是刷选侮择乎资免金捎来洗源巧、穿确镇定腹筹拳资革方韵案亡的位重扑要筛依倍据冰。1圾、恒资傲本拣成聚本拢是虾影粥响寸企尿业船筹赖资费总碎额储的惯重参要柿因妨素喘。2牌、偷资烈金缩慧成世本筛是漠企碌业竞选框择榴资名金舒来污源泰的晌基腰本坚依猾据柱。3染、网资牙金瞒成孤本库是莫选凝用尘筹集资嘉方径式肠的港参忧考晌标稻准配。4隶、航资童金炊成财本摄是锄确财定续最糕优竟资纳金柏结尼构权的镜主件要无参骡数历。（辛二估）逗资草金消成不本僵在璃投苦资横决塞策工中坝的叶作根用资泻金缴成铸本川在狗企门业艇评幸价胁投农资敬项百目狐的句可妻行腥性携、昂选剃择砖投般资毕方逝案汉时专也板有徒重原要渐作庭用他。1昌、榴在欠计团算删净炕现浓值这这识个注投惯资浑评养价水指径标倒时为，滴常恋以尚资欣金债成嫌本鼠作今为党折煌现罢率橡。2祖、垦在屯利游用瓜内白部勾收萍益逃率饿指莲标茂进糊行科项公目材可遣行夹性遣评轿价枣时声，膜一每般灯以粒资形金抽成琴本挪作皱为眉基仔准只收耻益青率爹。（嚼三乡丰）靠资畅本温成芹本犯还锹可寇促犯使私资梅金摄使能用王者公挖芳掘燥资躺金词潜鹊力趟，游节英约杜资披金屑占喜用绢，堂提泰高巩资鞠金泄使浪用直效蜡益欣。甩因曾为慎资汇本钟成雁本宽是气制惕约鄙企淡业溪经注营终成还果杰的独重乌要并因胳素亚，勉节姨约坡资听本乌占洞用夸费患会甚降井低掘资扩本缎成粮本有，饱从敢而研相月对恳地寻增捡加景企艺业斯的初盈而利矮。（姜四种）弃从害宏若观津经亲济态管鲜理碌来晌说施，须资挣本今成欺本凭有类引埋导牢社荡会调资施金帐流燥向铲、漫合谨理宵配引置铸社群会卧资爪金爆的树作球用珠。蝇国较家英财抖政宝、缩慧银轻行贞等劲部腿门终，旷根参据缩慧资惑本托市骡场搬的薯供车求冤情笋况紧，透运堆用盟利未率梦等羊手厘段荐，核适处时锋调晕整邀资镇本杏成乱本挽，棉控编制油社公会星资衫金翁的幕流吉向抗和冬流贞量卸，涛实韵现纳社耀会笛资恒金觉的锤优揪化踩配谢置垫和属有吸效倡运态用短。三据、泼影历响素资咬本留成姐本精高块低棍的维因笑素（铁一兴）触总超体汗经堂济越环耳境（台二秃）旁证甚券饥市袖场阀条抗件（携三支）冲企迟业吧内帐部添的咱经梳营摇和及融司资呀状种况（拿四伯）杜融点资岁规嫂模第迷二登节盟资嫂本浮成醋本备的旱计潮算一射、轻个合别透资尼本荒成需本二产、扰加押权桂平笨均脏资膨本萌成巾本三击、抹边州际同资叹本胡成诱本一蔽、啄个虫别榜资才本延成隙本个触别还资要本壤成稼本立是闷指岩使根用播各信种牛长昆期网资尤金而的晋成酷本盲。羊具瞧体否分图为轧长自期镇借鸡款圣成蒸本宁、匀债借券磁成俘本来、养优相先崭股并成牌本偶、遇普位通师股醒成某本秧和泪保性留魔盈矿余松成雷本叔。侮前浸两睡种肿属港于才债敞务爷资俘本哪成煤本锦，纠后摆三截种很属预于零权章益获资砌本讲成赠本却。（斤二凑）器债视券贱成袍本发织行缓公惩司村债互的妹成馋本杆包毕括蝇债心券柴利接息足和族筹鲁资短费灭用领。唱不系考房诚虑构时狡间太价歪值阅时泽，匪一爱次赢还库本箩、粒分猫期弄付廉息吧的广方劲式屿，宅债顷券剪资抗本迈成径本时的竭计龟算倦公瓣式蕉为则：式图中剑：慢─茧债腥券他资跌本富成轰本─书债遇券安年忆利揭息T耻─厕所稳得绝税翻率B袭─碰债泪券给筹置资消额─磁债勤券寒筹妨资惕费狡用德率（谎三超）霞优丧先歇股努成煎本优撤先典股挡的自资百本看成角本把主懂要织是股指嘱优勇先陆股台固畜定夹股遮利亲。膝优霸先搏股叉的寇资疲本穴成应本崭可醒用秀下姑式兄表喜示挽：式恳中罗：榴─舞优踢先算股惰资也本梅成训本联率─秤优必先董股尺每感期轨支妇付托的猫固俱定爷股采利─抽优叨先铲股滤发河行芳价缝格─答优扬先辱股鸣发四行戏费独用汁率（汇四党）炉普绞通绢股群成割本由韵于共普淋通恨股规每惧期绳支与付叫的洋现签金董股购利胆不漆固铲定类，忙所晶以注，补我谅们觉无羞法拒像伯计担算高债狭券衣成掀本锋和就优辜先歪股林成呼本允那仗样程直聚接滚代敢入区利浆息胁或加现枪金孕股斜利念数突额僚来坟计沾算芬普格通饥股其成尺本经。朴普竿通塞股骗资且本蕉成档本公的贼计昆算轻有务如鞠下重三饰种截方饶法及。1井、切利针用廊现席金寺股宏利婚估原算评普村通丸股低资柏本强成腰本式赛中洋：司─港普企通破股河市狠价─想股窃票童发警行祖费苏用舌率─蜂第锄t宜期警支递付御的脆现腿金雁股王利─公普蝴通败股材的篇资疗本幸成岁本二芬、遮加卸权华平剂均扛资免本鼠成载本企缺业脑在挑进兰行被筹野资犬和像投咸资稼决做策街时支，歇需可要盏考伤虑计的低不壤仅呈仅初是喇每攀一换类纷资涝金陷的津个搅别县成鼻本降，投更蛾需洁要飘考刃虑啊由羊多客种商资版本基构游成森的慌企狐业逐的伶总框体胜资浊本黑成趴本现，湖即巷加迷权昂平计均旺资尚本掏成偶本雁。（友一狸）寇加继权熊平邻均插资各本劈燕成找本加侵权仪平塌均休资根本并成苹本挖（锹w旷e指i盖g忍l甚t胞e良d作a睛r满e解r遍a倚g奇e锅c仅o传s药t雅o是f谨c牌a外p躺i馋t拴a次l蔑,女W肺A巨C始C慕）泻又通称感综南合验资违本讨成难本常，丧它高是韵以勺各矮种淘资仓本圣占终全脱部恼资器本井的妹比斩重欺为虽权小数若，的对里个钩别雾资轻本算成扶本谁进寨行栗加界权男平控均晴确红定咽的研。节其集计绒算驼公雾式滚为飘：式爽中倍：现K侮—惠—站加尤权械平由均绳资拍本金成冬本卡（便即蹈综拴合漠资笔本迅成松本忆）延；—斤—地第令J桶种瓶个厚别浓资勾本映占搜全隶部刚资兴本白的舍比芦重许；—翻—殃第站J短种狱个对别爽资冒本出成慌本一忆般匪加减权疾平咸均统资爷本辨成渐本月计疤算司中锄的循权客数厦是磁按隔账假面旗价倒值浴确尘定饭的飘。巡寿在太实徐际亏中他，看加看权冤平形均柳资诵本熟成温本涛的冻权醒数卵还拖有袖两徒种钢选倾择潮：腹市届场英价浸值利权牛数鞠和闸目姑标树价掏值秃权浓数袄。市济场火价谊值物权丑数详能起反荣映滑企雕业奖目凭前姓的绕实真际翻情肌况戚。目历标邀价刷值所权贤数秆能员体践现青期眯望债的千筹灭资某结酷构份，满更戴适伯用决于膏企伟业等筹菠措戒新笼资披金无。（芬二赌）犁影考响冤加跳权拾平赤均冶资黄本胖成醉本阔的守因犯素从冈加龟权阴平亏均陕资尖本项成丧本章的蹈定益义宰来绍看世，虚影课响晨企谷业叙加委权禽平励均造资达本坝成刮本篮的鼓主链要撤因忧素绒有括二刷，末一滤是尾个五别哗资糠本豆成巧本粪，丝式二丧是悲企旧业刻的悄资锁本毛结飘构愈。习具察体喇而悦言示，棕个丑别后资株本洞成厦本票和仗资抖本丸结小构蜓又和主捧要棕受弯利列率隐水河平重、喇税届收穷政耽策阶、蠢公撇司枪的调资陕本骂结余构助政还策连、承利猾润浙分测配反政询策吼和捉投扒资京政塘策垮等典因杀素的的锤影关响饰。在偶上授述蛮各亲种尼影腿响无资俭本福成违本索的乘因与素欢中贤，伍市门场费的狐利淹率苏水让平快和坐政委府摩的租税么收摔政针策榜是肠企潮业拒无鸡法价控内制灯的学因泻素堪，表而助公尖司急的途资多本逆结响构摔、辫利腥润栏分亚配联政秘策府和绝投肉资当方弃向及的桃选海择宋是担企站业辉可新以访自扩己童控成制燃的衡因摘素槐。三早、购边遥际徐资锻本球成昨本（低一璃）戴边朵际察资酸本撕成气本旦的蛇概雹念边手际堤资璃本致成哀本另（丽M爷a横r件g尽i撞n匙a辩l站c郊o县s径t占o神f第c蓄a玩p诵i敌t面a直l酱,紫M欧C捕C寻）影是象指缠资岔金合每边增昆加缸一休个携单始位群而神增绍加巾的裂成岗本右。边孙际义资规本勾成积本兽是文指岩新链增顿加批一副单浮位样资以本崖所畏增您加杰的统成妹本士。得它魂是哲按采加租权仪平柿均商法姐计御算替的嗓，猾是疮追器加轻筹剖资翼时婚所拾使势用啄的差加刑权鲁平丽均体资港本熟成纸本贪。（冻二灰）井边娱际宿资臣本库成君本文的樱计哈算纸和协应环用下矛面樱用征一懂个鹿实讯例谈来皂说影明卸边妄际常资粗本妻成炉本睬的歉计耗算娃和胜应糠用斥。［流例跳1抵1隙］终公仅司木目先前挎有志长顽期估资涌金饶1映0拘0胸0价0厚0直0爪元太，毁其狼中冰长负期智债徒务稀2颗0产0泄0启0尾0句元贿，裙优堂先加股否5糟0扶0注0痛0制元托，绢普被通蹲股袜7朋5泻0阿0芹0谊0脂元糠。黄现弱为伯满极足券投刺资亭要斤求仿，躺准咐备诞筹碎集蚁更稳多欠的花资码金湿，倾试办计坐算认确段定早资胸金因的浓边喜际汇成甘本脂。轻这债一乔计屯算摄过上程配的碗基腹本棕步约骤休为拖：1民、误确浴定蛙公纸司狂最叮优引资孩金孙结恭构假雁设铃该格公服司编财铸务它人锋员令经疑过喷认抹真腊分贯析军，值认蒜为妻目爽前芒的锻资透金顺结巩构誉即张为俱最什优旷资筹金竞结映构揭，乏因宏此荐，摩在锄今脸后袜筹晶资浆时瞧，右继喂续取保抹持瞎长降期呜债喘务袍占颂2宗0尿%壮，加优砍先哪股费占忙5扑%班，戒普完通抱股祖占葛7吐5粗%递的凤资倚金冈结苦构穷。2棉、辛确荡定不各特种仆筹看资棉方副式反的附资发金幼成陷本该察公巧司涛财嫩务忍人担员扯在落分瞒析督了铁目尺前妙金修融间市婶场垃状槐况由和葬企陶业攻筹抬资首能读力符的森基挡础各上刊，逃测碰算轻出境了色随特筹雹资李额钢的可增亡加此各杰种索资同本馅成上本茂的拔变勇化闹情苦况甩，允见前表脸1章1扬－冷13暗、跑计吐算划筹蚂资贵总叛额才分奏界疤点在元表相1较1宫－抄1少中城，踏花牺费有6谢%养资杂本映成贿本提时翼，房诚取虹得替长姥期葬债留务会筹仍资跳限僻额饭为右1特0冷0嗽0迈0剃元柏，井其膜筹歪资抖总钥额津分温界缸点拢便席为姑：而卸在面花梨费币7窃%痕资信本须成睡本藏时泳，丸取构得震的胜长煤期辞债旅务摆筹邀资件限赏额密为放4钢0全0帽0狐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