财务管理之项目投资培训

第五章：项目投资

本章的主要问题：资本预算中的现金流量资本预算的基本方法资本预算案例分析资本预算的特殊问题第二节：资本预算中的现金流量

本节的主要问题：案例——获取MBA学位的决策什么是现金流量资本预算的目标——现金流量现金流量准则现金流量的分布及内容案例——获取MBA学位的决策李先生正在考虑是否回学校去获取一个MBA的学位，他现在的工资是25,000元。学费、书费和其他的费用在两年的学习期中每年总计为20,000元。在他取得MBA学位以后，起薪将为40,000元。也就是说，MBA的学位能使其年薪增加15,000元。然而，李为了这个学位就必须在学习期间放弃两年当前的薪水，还要支付高额费用。李现在的年龄为31岁，预计其退休年龄为60岁，要求的报酬率为5%。李先生是否应去获取MBA学位？案晕例—栏—获奏取MB焦A学车位侨的抗决欲策获贺取MB到A学赤位化的器决践策（45,000）1.859（83,655）15,00015.372230,580（15,000）1.859（27,855)第1—2年放弃的薪水加上学习成本第1—30年由于获取MBA学位而增加的薪水第1—2年不能赚到较高的获得MBA学位的薪水净现值119,040现金流现值系数现值案跑例—征—获察取MB错A学饥位逮的件决练策理唇解仁现升金班流阿量伏的兔含凭义萄对缺于乐资孔本筋预程算璃的咐意杠义不眠同堤时心点膊上阅的额现织金贼流潜比呢较邮必笛须隐考慕虑闲资冬金谷时非间样价哑值考呼虑纺机荣会由成趴本续的蚀重危要降性此蔑案邻例身给鄙我阻们它的稀启绑示什漂么来是蝇现晚金跃流通量所自谓期现贡金蚁流趴量壳，辩在标资赏本图预碍算鼠中缘瑞是梦指命一胃个灿项撤目旋引景起架的夺企坡业贩现补金撒支掌出债和崭现艺金予收肚入遗增皮加神的满数盯量顺。现西金货武币饮资鼠金非短货肢币鞠资棉金锁的岩变助现辫价额值现星金督净洲流竿量棒=笼现漫金络流裹入会量浇-亭现眼金坐流态出杏量投感资咸决卵策比的芝目捷标庄—驱—阀现撑金钉流普量在旋资会本谎预组算靠中吵使侄用私现荐金恐流女能逮充兽分静体定现院资洲金笼时阀间养价顶值能丢避万免咐利升润喝计服算沟的棕主饺观喜性王，标更冲为挑客茄观在肺投叮资宝分免析夕中蚁，撕现访金毯流过量题状召况党比将盈悲亏欢状区况侍更阻重滚要现愉金舰流袖量袭准度则（流一哈）东只杂考液虑彩增铲量灵现宵金沉流指政接汉受茫或省拒敞绝销某疯个替投南资酿项嘴目帽后尺，峰企载业阿总重现忠金摄流徒量绿因缓此纤发歇生峡的胸变双动匹，仓即访差访异株现锅金戏流抖。只医有成增种量悦的李现跪金石流曲才抵是距与瓣投补资迷项碑目脏相弟关堤的鼻现寄金牙流酒量智。哪立些守现涛金据流氏又阔是限非推相独关港的赞呢燃？现别金猪流棚量障准缎则某裤公惕司秋生弓产渠的抗个耽人却电枪脑畏占志有萄某养领义域棵6伶0宁%农的轧特值定足市醒场垦份杂额榜。密目冬前沾，膨该越公育司价计岁划罢推振出屿一弹种笨新币型掘的删功冲能呀更敬强粥的哄电某脑悦。霜新疾型糖电核脑李最唇主查要输的纤竞势争犯对糠手圾是负该邮公捕司业现刊在冠生遭产指的座电俊脑周。刚在肿第垄一丙年象中超，拉公拼司驱预垮计肃将刺销惑出筐2箩0绑0帆0票0骡台帮新俱型勾电顽脑主，貌而难其匙中棍有鼻7炸0赤0叔0成台逐的毒销强量足来朋自光对奏原魔有涛产堆品推销惨售福市葵场皂的夺替鞠代插。混预菜计甘新提型包电焦脑2患0监0截0私0台通带忘来但净造现束金茂流1亿，撇7宋0册0采0枣台心传药统偏电地脑女损潮失咳净厉现罪金护流3莫0抹0涌0万元息，碑则袄增眼量往现嗽金挤流眠为7镇0兰0准0万元扬。现晃金奖流套量迷准奇则（井二资）旺不岁应史考滨虑烛沉狐没扛成杰本沉证没积成限本昂是鼻指钞已站经员使物用狡掉躬而营无颈法闹收福回誓的僻资京金坛。撑这睛一眨成乒本巧对赚企程业何当屠前削的潮投槐资抵决基策姜不鲁产斜生绕任祸何誓影糊响刘。厦企覆业妖在冠进廉行绑投凯资衡决潮策赤时脾要版考之虑翻的御是柳当帖前驻的幼投克资辞是惹否放有料利忌可上图辰，哲而闯不味是扶过骂去助已揭花另掉咽了编多帝少比钱我。现络金你流疑量劳准圾则比竭如劣，昏某荷企现业舅为半一姐项航投内资农已调经惠花进费困了5卵0万角元跟的矿投严资词，雪要亿使工工局程惜全酷部花完壤工锤还下要切再蔽追落加5家0万龟元尖投替资渡，琴但诱项奸目铺完寇工排后中的口收已益贝现质值拐只钓有4侮5万毙元核，弟这室时晴企烂业本应锤果恒断总地芝放沈弃补这跌一萄项丛目她。如疮果跨因叠为狡觉庆得固已鼻经乱为岛这铺一仙项联目停付戚出拢了5找0万商元跨的转投软资饶，避不随忍穷半剪途尸而细废翁，尽而霸坚怎持厘要鸟完锦成境这笨一免项裙目受，牌则旁只让能框招它致银更旬大汁的携损近失宝。因胡为低马耻上伏放颠弃邀这邪一推项残目贪，雾损稀失粪额束是5爷0万匪元船，旗而狂如略果蛋坚号持雨完绕成悄这苗一僻项殖目陵，象则夜除栏原耐来仇损星失崭的5浩0万割元捏外掉，供还胸要拆加条上诞新冻的醋投钉资衣损是失5万摩元惨（4狐5万那元之－5挎0万破元悦＝皮－5万裂元计）稿。相益反赌，扇如突果皱投被资忘完英成边后听的糕收棕益抗现房诚值腐为7钉0万播元称，短则岔应剪坚犬持疤完坏成械这片一租项膊目铁，肚而盼不眨应狮考贷虑朋总唱投赖资疯额界为1阳0姨0万骄元溉，塔收栽益驶现棕值土只妇有7棚0万尊元士而真放学弃变这固一械项坝目缸。现享金宾流绍量步准搅则因糕为他目翠前雾企总业炎面押临缓的故不想是军投守资1牵0强0万遇元裁，聋收请益忙现须值7案0万感元繁的女投读资励决润策胖，慰而仪是运投知资5硬0万遇元如，钩收缴益淘现余值7页0万肠元拾，腿净偶现捐值2计0万坑元颤的兵投哪资陈决蜘策语。如盗何秆正偏确魔对眠待蚕投抓资土决嘉策合中旬的沉涨没就成捷本，涌是榴投丘资嗽决狼策表中拐常手常年被剃忽印略申的昨问雀题鞭。范许株多降已显经咏知爱道各决壶策结失多误杜的蹄项并目孩之就所肠以卧能彩够溪最铺终各建智成阿并理一恶直介亏板损言下要去统，渗其远中怎的嚼原虽因嫩之死一锋就划是季决贱策刺者炼们惭总炒是刺念成念贴不抱忘佣已谋经果洒捐掉粮的傍牛帝奶忘。现胀金影流封量饼准平则（诊三臂）僻必翠须层考折虑贪机乘会蠢成桃本在果计街算斥投劲资泊现馒金嫌流居量门时至，层不黄仅融要狸考夕虑亦直筛接杠的经现具金大流靠入胶流拒出栏，旋还粮要阴考他虑过没滨有算直骆接余现瓶金绸交悼易左的史“振机宴会遍成政本赖”而。机鞋会急成架本胳就绪是放鄙弃陕另喂一袄方绞案殿所君丧竭失随的俭潜局在水收椒益。现世金绣流缘瑞量拿准浩则比叠如快，贱某肚企命业绘进肃行剩某鼠项董投抗资敏需反要昂占姜用1墓5档0泻0平鸟方萌米卧的报库腾房卷，题而缩慧该面企断业汪恰脂好霜有刺同你样沾面育积窑的奔库喊房春闲渡置鼠。乍乓一凡看垫，慨这住些喉库娘房担的柿占辫用拣可仪以伐不罚考留虑卫会邀产废生涉任馅何扰现怨金纱流茄出冬。令但份实们际飘上么，闲如焰果巨企漆业汁不部是伞将爷这捷部铺分露库督房椅做公投回资员之校用园，蜜而熔是挖将痒其舌对匆外休出旅租辆，召每清年众可竞得样到6押0万引元迅的嗽租僚金炮收侧入赶。艘但客企泉业机将洞其摸用项于嘴投伏资栋需充要蓄之予后僚，旗就慎丧际失我了牌可徒能分获擦得差的疯对治外材出疯租调的困租姐金飘收脑入织。柔这显部爸分垦损容失缘瑞，到就足是态投通资旗的剪机烫会恩成坝本托，快应健作娱为崖现惜金姜流糖出开在激投笼资忌决析策堤中脸考猫虑盾。现纹金扰流奥量箩准呢则机录会棕成临本商简纯例—封—就哄业烤机步会欧的谱选夫择职位薪水附加价值总价值A60000800068000B62000500067000C6600050066500选料择族职眉位A的挤机现会惩成俭本箭是枕多蚊少朋？继足续薄寻脏找迈工参作樱的泳机巾会美成汇本胞是旬多增少师？如姑果妈在码上论周岸拒洽绝肿了寻总金价彩值胸为扛6菜9射0科0咳0哲的稍职号位D密，从睡新揉回漆答多上厚述春问帮题毕。现秧金违流丸量正准艘则（蚕四存）铅考僵虑艘净烈营交运乞资射本纺的御需协求新广项氏目网实概施从后俭，每增上加呀原分材眨料逼和斩存望货建；毅增柔加格保狂留巧资窜金献；田发云生腥赊氏销虹增布加刊应童收丧账讽款疑。当证项方目新终济止嚼时置，虚有录关萄存怀货朽将驻出咳售针；诉应劝收惜账年款砖变译为突现究金洲；果投轰入滥的顽营恳运拘资奇本捎可扭以罚收忘回弟。现渣金及流馋量柿准轿则（暴五更）氧不裹考翼虑臂筹帽资作成孙本训和府融万资新现畏金馋流投践资劫项旦目湾的背判裂断羊主扶要舌看晚：项剖目咱投桐入勉资系金彻额项倘目宋增蛾加神的肝现送金布流府量增跟加拴的睡现薪金窜流堤量群是欣否馒大镰于允投椅入奋现遍金抱额不粥考巾虑都资姓金祸从全何马而台来炸，售需宇要粥花复费快多规少越成荣本支垄付匆的边利坝息蓝和勉筹观集阴的晶资矿金引均画不劣作逼为衬项仔目吸的银考即虑饿范桑围垄。现亡金若流块量狐的环分差布亏及晶内让容1拆．酸初瞎始耐现痒金优流真量初煎始业现仇金宜流轧量屯是春指归为魔使树项调目赛建蓝成删并脚投理入跨使岂用承而潮发龙生孕的限有俘关铸现怀金效流忠量际，杨是执项幻玉目昼的警投虫资偷支辛出叙。（1）望固痰定冬资介产声上妨的傅投档资（2）枪垫塔支歉流宵动蚁资创金（3）叼原钟有抗固脆定历资嘱产大的毅变强价时收阅入棉和恰清劫理斧费钉用（4）戚有泉关臭机竭会躬成举本现袍金践流酬量究的股分备布睁及额内缘瑞容如励果奖投炼资润项轮目疼是烂固辈定告资沾产这的玩更民新榜，膛则揪初旦始怜现跃金悬流满量柏还矿包冶括脏原骡有乳固壁定移资秋产惊的西变瞒价楼收点入标和拉清销理从费率用旨。如苏果还原基有忘固帅定辜资剖产炭清航理检起富来撑很悦困瓶难蜡，秘清蹈理凑费踏用茄会峡很设高泉，蝇而经如揉果盲同途时歉固幻玉定突资贷产啊的哑变臣卖亿价绩格杠不例理矩想脚，钞则嫁总织的尸现紫金筐流懒量魂可睁能保为喉负纯值悠。这违一卧点潜在助西青方露发定达伍国栏家福表限现瓶得摊尤迫为牢突帖出酱。办这漂也悲是助为设什板么聪有慌些采发脾达词国叔家揪的四企枕业唉宁尖肯争投猫资轨建省新航厂垄，蒸安怨装糠新售设化备牢，翻也败不朱对蚂老坑企死业筛进盟行秧大也规万模王技炉术馒改冲造寺的锄原控因街之付一币。现弹金吵流阿量棍的阅分奇布构及川内坏容2能．迁营绑运织现怪金录流拆量（1）偿产斤品叔或挥服暂务河销芝售波所语得定到你的丹现沈金依流痛入卧量蚊。（2）基各州项吴营冤业岔现药金纽奉支程出船。（3）甲人智工逝及中材众料篮费爪用垒。（4）仰税银金脑支牢出半。（5）备增问加什折扯旧魂带游来多的绸节铜税心额牲。营竭业鸭现藏金患流牙量节是父指默项墙目搅投犬入扯运疯行院后聚，快在岛整渗个表经芝营互寿闷命壶期拥间煎内帜因付生密产遇经寒营元活吹动双而铲产怒生避的量现苍金标流茫量鹅。程这桃些堵现踩金闲流改量育通客常替是衔按炉照妈会迷计纽奉年浩度扎计诸算筐。现册金慰流岩量饿的胜分饲布掌及格内汗容营拴运卸现络金敞净茫流蚀量=动营崭运什现小金品流股入狠－舱付女现良成处本回－成所洪得视税=营乌运伞现珍金壳流翻入伍－剑付爸现航成亩本猎－正非治付吗现激成朋本率－绞所艺得施税恨＋皮非敏付听现贫成灵本=兴税溉后检利州润分+耗非银付令现著成能本=琴营秒运吸现啊金腰流趟入×非（企1颠-柄所偿得励税散税鬼率横）侦-付隶现糕成北本×精（卸1分-秀所委得汇税演税逝率嫩）仁+军折页旧债×工所郑得朽税粪税科率现隙金栏流宋量优的洋分或布惑及泉内驴容3.终励结冰现燃金洁流抹量(拉1牲)愧固倘定烛资耀产贤的堵残逐值孟收颠入纷或掘中竞途讽变队价赤收盛入吹以槐及炕为奸结塔束杀项斧目翻而洋发赴生坛的挨各界种葵清欲理洒费涌用仆。(宾2畜)径垫忽支绳流药动沸资箭金泥的腹收甲回快。终希结戚现柳金书流方量恒是尿指剑投碗资胡项渴目董终另结陵时塑所摘发伸生绿的盾各环种稻现熊金蹄流俱量访。现拥金斜流慌量雷法陶的湾计震算【例】大肾华低公询司春准追备棒购俭入甚一河设辜备绢以型扩骗充瞒生叨产坟能矛力赏。肌现作有东甲融、叼乙签两撒个短方乔案臣可脆供恐选地择处，甲悬方刃案需碌投幸资1爸0捡0脊0买0元朋，低使驰用李寿蹈命复为5年追，阿采很用非直膛线猫法友计两提悄折让旧势，5年枕后浊设蛋备溪无象残疼值炼。5年遭中圆每奋年层销希售周收根入怒为6辰0榜0援0元改，翅每壁年地的识付杆现库成摘本歉为2堆0据0捎0元必。乙瘦方仰案需持投戴资1斜2佩0竖0昆0元塘，故采召用后直薪线雀折熟旧谋法旗计苏提群折疼旧停，太使诸用赚寿怜命漫也梳为5年横，5年丈后概有右残盗值环收梦入2饼0劲0楼0元奇。5年亡中愈每句年平的冬销痒售友收绸入归为8烟0筹0搜0元肆，帮付乘现归成位本挤第1年去为3何0惰0说0元凤，艺以凉后雪随付着旨设利备愿陈悲旧啊，扔逐贱年拳将女增仓加嘴修秆理会费4本0市0元威，音另梁需饼垫烫支鲁营珠运沾资衫金3盟0赖0股0元认，踏假牧设馒所鸽得确税喉税道率增为4睬0烧%，谅试源计壳算爷两格个训方恼案秧的照现誉金火流姜量蔽。现厚金幸流挎量杀法巡寿的哨计冬算为梳计怠算睬现峡金后流照量覆，徐必嗽须斥先禽计叫算养两盐个春方夏案好每界年想的归折盛旧匙额岂：甲响方谜案嘉每梯年蹦折泡旧临额=土1固0买0捐0楼0得/剃5校=王2岸0液0赶0愧(元)乙舒方荐案淡每翁年波折修旧尺额=刘(壳1恐2掌0篇0济0纪-客2耕0持0握0盒)胆/天5乔=掉2屑0瞧0角0漠(元)现胳金件流关量佛法脏的驶计喇算表7-1投资项目的营业现金流量单位：元年份12345甲方案：

销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）―（2）―（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）×40%800800800800800税后净利（6）=（4）－（5）12001200120012001200营业现金流量（7）=（1）―（2）―（5）32003200320032003200乙方案：

销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）―（2）―（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）×40%12001040880720560税后净利（6）=（4）－（5）1800156013201080840营业现金流量（7）=（1）―（2）―（5）38003560332030802840现落金挣流期量骆法粪的趣计斜算表7-2投资项目的现金流量单位：元年份t012345甲方案：

固定资产投资-10000

营业现金流量

32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案：

固定资产投资-12000

营运资金垫支-3000

营业现金流量

38003560332030802840固定资产残值

2000营运资金回收

3000现金流量合计-1500038003560332030807840第楚三僚节貌：斜资辽本础预库算意的论基春本摄方谅法

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