财务管理期末报告题目公司治理变数与

財務管理期末報告

題目：

公司治理變數與公司價值之關

係研究－潛在變項方法之應用

指導教授：楊雪蘭博士研究生：薛鈺蓁N9770002班級：碩專企二甲壹、簡介

貳、研究設計

參、實證研究結果肆、結論伍、建議壹、簡介本文以結構方程模型之潛在變項研究公司治理與公司價值之關係。其中公司治理的測量變數分為「經理人持股比例」、「董監事持股質押比例」、「經理人兼任董事席次與否」、與「四大會計事務所簽證與否」等四個變數來進行探討；公司價值的測量變數以「每股盈餘」、「股東權益報酬率」、「Tobin’sQ」等三個的變數來進行模型的設計。

一柿、覆研肝究撑目宫的赠：1扁.探截討蛮經堪理多人走持随股厨比诸例不、气董宝監出事穗質级押饿比零例常、踢經看理塘人莫兼谦任她董搬事教席居次堆與摘否亩、罪與爹四帮大络會灰計培事亡務棚所俱簽覆證翼與易否需等烘四锹項赖測侦量榆變怠項墙和强潛教在贩變倚項怠公不司世治脆理静的缸相雅關卡性愚。2习.探失討铲股袖東顿權槐益桶報播酬剪率渗、巨每影股霉盈熟餘遵、秤與T伐o证b昆i灿n殃’虑s寸Q等序三凳項宴測辽量播變劳項延對缠於皇公捆司奏價当值妥的应關训聯药性忘。3认.最凑後疤，食探橡討潛局在忽變极項公踢司主治悲理匹與蕉公颤司绳價定值术的孙相暮關抽性录。？杂疑刚問冷：色經活理告人恒兼梁任敌董贫事石席剩次监與兔否挣、林與炉四愧大虹會劫計库事船務掠所败簽歇證校與丙否迫是叛屬晶於醒分冤類穴變數顷，嘱似篇乎揭不造適裁合越用辜來青當喝測零量顺變广數二域、温研诉究例流卸程鬼：三醉、斧研洁究疼資久料浙來荷源斗：研精究插對弟象蒸：醉本猾研右究炭以沈台脖灣药上款市减上蚂櫃缓公班司樣设本酿資董料借來杯源雁：砖取违自蕉於2幅0友0车3至2因0腰0毛7年带「邪台石灣歪經兵濟纵新拔報赠資配料努庫掌」夜和殊「痛公薪開组資伐訊衔觀功測造站票」寺，缩慧扣塌除炼金寸融摄保母險倚業边和顽任址一闸變叙數屑資宿料析不独齊之全夺者扒，引上钢市南上尚櫃顺公挑司羽共哀有逮家5尼7屯8家梢。所衡見厉問鞋題本铁研陈究她自男始晶至崇終痛作拉者竞並蒙無炊將通所正做睡的希資羽料遥分喂析掠彙疏總鸣成苏表资格推。建排議谢：應侮將珠研漆究话產附生都的能數潜據滨整女理接成玩表云，掘並心附谦於记文部章孙最岁後详面，方均便翼讀品者秘閱箩讀摊及柜参老考虎。參麦考牙資矩料便：牌魏佩雅兰君路（2租0皆0竞7）株，以淘線吧性泥結箭構演方谜程引模扫式删探龙討俗公顾司槐治姜理狂與悟財殊務统結疏構俯對赢績榴效失之旱影匪響，童私血立朵銘府傳完大伞學呜財配務碑金产融院學讯系龟碩除士伏論扔文翠。四维、根實躲證览結匆果乓：1纯.本勒研跌究围實杨證合結怕果爸顯饼示域出董卸監筑事肥質庆押栋比狐率與病公架司吓治膏理肺呈视現蚁負迁向居相削關绒，受其罗他状變启數佣如漂經谜理该人葱持否股锻比耳率乔、衣經伍理鱼人忧兼赛任聋董卖事处席渠次罗與启否晶和沃四稳大宁會废計缝事云務贝所酿簽遵證锤與披否陵都谈與惠公员司胳治忧理君為甚正圈向驶關糟係谋。2炊.由炉此莫結学構理關六係很推不論挖出奔，抢當痕經宪理夫人捧持婶股贞比科例铲增蚁加尺、则經宿理爪人凭兼填任计董呈事怀席爪次夺、夜公戏司秧財状務普報助表程是扬經油由解四没大场會甜計为事掉務加所肌簽沾證竞、臂或污董权監尾事监質亏押烟比浓率化降猴低躁表近反商映炉出抚企舒業洽的鼻公渠司登治疯理其佳委。四观、柱實季證邮結娱果奖：3惑.本芒研出究甚中鸽也企證务實浪了匠公鹊司眠價寄值骑觀端的忧測叨量历變忧項E殖P浴S、R典O堵E和T剃o企b亲i镇n清’笼s鸭Q與怀公浇司彩價股值默均反為卷正我向汤關委係柄。铜最例後努再薪進级行候結羊構街方复程驼模仿型跌路版徑芳分享析缺，沸證衰實数了债公堆司停治相理定和厕公幅司辜價袄值模之码間厚的学關字係摸是晴顯禽著出正维相梯關丘，钢表己示瞎當扑一朽間馆具昆有价良桂好春的翼公倘司快治宿理煮的鞭公慕司愈，胸反郑映慌出脊來滩的先公额司深價乘值疫通驻常赶也俭會益比熔較短高协。貳拉、悉研盟究暑設僵計一碰、踩研抬究舌架袄構抓：以样結川構啄方带程筛模违型(验S纳t滥r恨u戴c圾t剃u朴r鞠a候l惰E别q煤u比a粒t圾i痕o稀n忧M艇o流d斗e悼l势i佩n僻g；恭簡行稱S截E展M疗)來伪進休行屡設闷計侧研赴究捉設狸計执探管討插公竞司机治垫理通與扭公真司反價庙值偷之旋相患關累性公咏司呜治租理贴潛荡在挪變村項當勒公疗司醉治妄理冒分糕數虾高岛的腹時雁候朝，菌這陵些离觀蔑察翠變默項仗和轻公鸽司竖治窃理添都乏有酒顯启著疲相限關邮性漫，志從棚不惠同阴的颗構远面俭和谷觀弹點牢來含看晃，致彼箩此膜重池疊庄的惧部短分讨顯床示答出往潛隙在桐變吗項染「障公炮司妄治码理方」历。圖3摆-哀2表醉示跌說娘明弯之竿。公诞司塑價身值乘潛路在拳變眠項公馆司砌價氧值蕉之但觀焰測输變莲項绸，荡本预研促究安選杠取放「咬股桑東菌權宅益遇報雷酬韵率鹊」间、伍「踩每颜股廉盈跳餘斜」糖、惭以局及科「T沸o雄b喘i双n狗’姻s柿Q」迁這睁三摧個切財图務最績躁效蜓作鬼為明公全司纵價铺值稻的眯觀柳測略變匪項期。圖3狼-雾3表对示逮說它明椒之速。二爬、裕研卷究恒方铲法膏：（摄一堪）刊、矮基邀本掘概伙念殃：結蛛構堤方站程愿模在型爹有勾一拉個考重惊要水的宣特扎質类是归能画夠浩對庸於邮抽湾象乔的份概速念鲁進蛇行赏估坦計纪與冲檢封定比。變血項冒有叮兩歌種著基像本汗的悉型门態轨：撇測率量妇變过項(存m盾e挡a纹s约u匀r得e降d贺v额a律r免i归a之b抚l福e日)與烘潛梯在样變坡項(畅l浩a肚t高e抢n舍t分v微a召r厕i蹦a句b蔬l晚e武)。測柱量嘱變浑項昆資殊料是马真氏正茫被牵用愤來芳分坡析穴與摧計身算沾的赖基童本谷元久素找；潛摆在徒變瓜項則觉是胳由凯測抛量喷變芦項叛所宜推言衍溉出滑來叙的煌變偏項枕。（慈二记）纪測威量寺模挺型乒與叮結初構王模寺型那：一捐個愚完侧整归的S粉E怕M模姿型浅，矮包秤括扶了齐測血量番模箩型(拜m贼e介a庭s激u恳r倍e浅m顾e茄n葛t昆m潮o寻d膝e村l平)和先結鸡構丘模挡型(蛇s跪t小r占u信c吉t吼u谅r惩a漂l挖m根o塌d伙e洪l江)兩者部食分乏，泳前贸者范係刮指站實鼓際衰測辜量低變破項朴與僻潛究在日特娘質饰的制相虹互汉關键係邪，搂後页者廉則闭說谢明厅潛非在利變桥項油之虹間胡的井關万係棍。（下三写）低、S梦E陶M模辽型呢的崖數材學偷模薯式S搬E彻M模汉型俩的嚼數恐學颂模部型夜有牙多奶種师不穷同扮的运表伏現然形瞒式锻，模互型掏數咏學振通井式秆為妥：h寺=侦B诱h污+保G晒x绍+杨z所也見扰問防題S索E死M模坦型惧具棍有牵複弹雜培模箩式堪，垒如递一略階秆或讨二披階挂驗蚊証身因静素赵分宽析辣等虎，便且恢該正論条文枪以S贴E齿M為竟研旬究庄方剃法庭，撤但饺該截研陕究瓶卻贫只砌以雄二前頁工來津簡踢略折介糕紹辉。建解議响：可愁在梨測送量饭模说式断及药結量構蚂模半式匹部困份及幻玉兩悦階热段管驗柿證裳性就因叨素辱分狐析醋多委做說严明类補色充保。參欲考山資伶料增一參舍考勤資交料政：逗魏贿雅珠君行（2瞎0掌0毕7）热，以笔線控性肉結败構光方哗程归模证式匹探耽討四公馆司互治加理夹與慌財孟務巧結片構滥對亡績置效较之图影制響，廊私乎立棕銘籍傳兵大料學辜財婚務须金挪融坡學召系毁碩氧士仁論语文參养考迅資凳料鱼二參胶考院資躲料轨：慈魏拖雅瓶君赚（2形0辫0但7）恳，以归線垂性祸結袍構眠方司程速模掉式蝴探采討刮公凤司诱治瓜理罚與敬財陕務艳結狼構跳對蔬績拾效碰之尝影化響，恋私俭立汽銘拿傳百大联學柳財拣務凡金谎融茧學朋系千碩先士咱論欺文所撑見嫌問资題有才關宏變允數司定犬義溪：尚（P薄2蔑5出-赢2望6）觀筋測给變义數奖定辆義屑單动以蓄文倘字似敘岸述怜容够易矩讓鉴讀络者腹產张生顶混适淆孙。建与議律：讀汁者史認抽為姐可愈以堂用莫表止格蛮整锡理维呈材現吵。潛在變項觀測變數定義公司治理(1)經理人持股比例其涵蓋的對象有總經理、副總經理、重要部門經理人及協理，將其年底持股合計起來除以公司發行在外總股數得此比例。計算公式為公司內部或集團經理人持股數/流通在外股數。(2)董監事持股質押比例當上市公司董監事之質押比例越高，代表其可能透過個人高度財務槓桿來投資股票。本文的董監事持股質押比例取自台灣經濟新報資料庫，將董事及監事的持股除以公司發行在外總股數而得到的比例。(3)經理人兼董事席次與否本研究的經理人其涵蓋對象有總經理、副總經理、重要部門經理人及協理依據台灣經濟新報資料庫，若經理人兼董事席次用「1」表示，若無，則以「0」表示。(4)四大會計事務所簽證目前台灣四大會計事務所為勤業眾信、安侯建業、資誠、和致遠會計事務所。我們將以四大會計事務所簽證的公司用「1」表示，其他會計師事務所簽證為「0」。公司價值(1)股東權益報酬率(ROE)：用來測定股東權益之獲利能力ROE=稅後淨利/加權平均股東權益*100%(2)每股盈餘(EPS)：指公司之普通股每股在一會計期間所賺得之盈餘或發生之損失EPS=(稅後淨利-特別股股利)/加權平均流通在外股數。(3)Tobin’sQTobin’sQ為公司價值衡量的代理變數。公式原為業主權益與負債的市場價值除以總資產的重置成本，但由於負債的市價與總資產的重置成本不易取得，本研究在估計Tobin’sQ時，分子部分以「普通股市場價值+負債帳面價值-流動資產」替代公司價值，而以公司總資產帳面價值取代分母總資產的重置成本。讀骡者折自真行纷整御理參屠、爪實序證吴研蚕究伤結甜果一堡、已敘袜述网統渡計无分先析且：二村、伐相趟關精分敏析負斥相腥關參瓜考颗資肌料交：嗓謝璃東索華塘嘩袋（2臭0索0惹8）颠，體油制侦性绣人拌力礼資厚源本管若理祝與辞組垦織误績汁效聪之伙關缩慧係—人胁力呼資裤本醒及粱顧旦客毯資邪本挎的奔中絮介估角弄色，惑國林立适中洋正纠大膨學航勞驰工强研材究潮所针碩突士阴論凤文三蜻、梨驗撞證棒性路因市素辉分萝析（座一腥）掉配溪適不度蚁分打析纲：本不研吴究运利辽用M厉p准l进u旗s撰趋寫宅程姨式雀，只最鹅佳衫配挠適编度拌指近標C黎F鄙I值藏為0纽奉.蜜9昂9舰2；T栋L蚕I值沾為0卖.帖9武8盆8，六這庸些学數死值叮檢迅定泡都举符翁合宣理蓝想岩範乖圍>搏0岗.猫9，铲顯御示南出同模悼型蝇與榜資龟料醋的岭配吓適悼度锋良摊好疏。械但黄漸不進泡誤水差舞均肆方灰根(共R丧E担S侵E蓬A控)估质計葱值驾為0缺.犁1倾3棒1，役沒论有论在当理辨想闭的似範者圍宴之改間作。勘谜誤闸處：英率文演拼晴字题錯舰誤文购章待建旅議任應持於睛研玻究改設抹計部秘分翠補沈充率說坟明鲁配应適樱度灶的胸概洗念所木見异問津題在惰配检適膏度而結咬果华表滑的做呈伤現促上枯，鼻如疑果欺單口以课文袄字巡寿敘留述勉容摆易拐讓去讀班者进產聪生颠混电淆宝。建队議负：可赛以洋註赔明擦配深適浊標乘準今範牢圍,讓彼讀抓者捉可吉以丝式更盛瞭耽解甩其艳含寨義棉。參撑考博資怠料这：啊魏近雅元君袍（2溪0陡0隐7）杜，以变線扩性套結习構辰方框程掀模朵式桂探缴討漆公弯司妥治优理党與究財乏務抗結喊構矛對船績叫效焦之劈燕影落響，驳私附立倦銘还傳灶大粉學引財捏務晚金殿融羽學博系危碩结士驻論潮文參料考切資浇料承：毕葉愈和环勝勇（2励0他0差8）振，資致訊没透涌明翼度啊與雷公量司份價碎值援之慢關泛係－以芳台衫灣悼資足訊钩電浴子返業卫上屋是仰公猫司沃為卧例，拾私索立舰嶺盯東剪科冠技行大故學昆財鸟務趟金蝇融均研迁究先所符碩闭士壳論蹦文(二)結列構更方蚕程哑模蚀型核分嚷析本咐研究究永顯巧示伍出關摩係劣路密徑慨估楚計字值寄不撑高，法其帝可富能很原誉因滋為唉缺秒少我控制搭變糕數而的炼設舞計势或冒是好有乡丰其悄它沃因绞素俯亦誓影构響踪蝶公虏司岂價栋值热的塑觀免測熊變塞數讲來惑加识以弦修污正棉模蚊型慌。建沟議最應嫌改肌為因蔬數弦負耍荷耽量所雀見漠問否題戴：蚊本辟研旨究披並西未细說洽明弃公自司早治蔽理脖各墙變顺數尸對租公佣司择價剖值右各遮變团數扑之馒間阻的锻相邪關携性川。建亿議额：可搬使餐用愿結趋構滴方善程赛模它式出之腾觀陷察为變杆項丢路御徑蛋分擦析仗，涛針欧對捷公拍司也治挂理酷各拦測河量猎變浇數佩對究公图司刮價鹊值到之拖所弹有叙測横量讯變搂數具，唐逐秀一腊作谷結董構傅方啦程照模菌式旦之馋觀总察咬變浑項踏路峡徑絮分笑析陕檢批驗损。測轨量捡誤储差測侨量蒸誤骗差肆史、代結裁論一黎、公之司桨治控理蜡觀遍察昌變柜項假和怒潛祸在胶變叫項存之就關辣係本话研裂究拒以啦四秧個胖測促量戴變萌項太來先推后測慈潛营在匹變纤項参公脂司僵治浴理梦，在其结中董掏監霉事律質眉押没比杏率和公渗司锤治洒理是贯呈端現渔負批相辛關锹，责其辫他渠變挥項急如柜經啄理伶人妻持化股和比扬率烛、贸經顶理绍人带兼形任倦董开事著席刷次退與径否尝和匹四侄大茂會慨計临事野務还所惑簽勇證创與乎否铺都雁與辰公退司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