金融生态与证券市场创新

陈晓升2005.12.3金融生态链与证券市场创新1一、曾经的金融生态链和创新三、专业机构的市场化生存二、可以期待的未来21.1旧式创新形成的证券市场旧式的创新:二元股权结构---市场融资成本的扭曲数据来源：申银万国证券研究所31次.痛2商金稠融帖体香系娃与差资门金夸链民痕营才企雕业灰瘦色亿金怀融证机蚀构高壶风率险剪承刊担无杂风暗险喜工胜具最腥具况创识新道冲筹动利袜率宴非喘市漂场报化汇技率巧盯晶住钥美脉元行线政澡式猾管水理大毒型沸国显企证垦券倒公感司商复业杠银你行41屿.剩3斑夭钢折泉的旷创炸新屡品检种枕和谱根凡源部疗分蚊创爬新盛产贵品集夭堆折9者2输-倘9臭5信年探，慰上辽海章证叛券逆交话易鹿所班开驳设半国浙债求期散货揉交腐易9畏3银年既，连海分南姻证淋券露交像易锤中樱心乒推崖出烟了界深使圳吉股践指觉期悄货9仍2显年过，择大丧飞桌、狸宝性安缴分敏别颜发束行妖认椅股爆权怒证9畜8毁年寺，舞亚阿洲割金沙融致风误暴签之毙后授的遣老园<腿证瓣券臭法谁>患颁绿布币实脑施尚奋福碧林恳总堂结税的羡原义因现对货小市演场把不毫成坑熟雨，费监咱管榆主铲体旦不且明蜜确锁，汪交雅易社所课之贿间填恶矛性延竞敞争公害司卖内霸控强机吸制步缺暑乏严，简机太构庄群适体敞弱叠小父，悄法陈律罩法它规昂不汗健夸全损等株.51雅.较4污艰蝇难淋起织步育的虏转凭债粉市舰场9戴2蜘年零有穴过昌宝蒜安垂转牵债臂，术后终转脏股垃失友败叛。姜新抄转齐债良产户品垫的篮问荐世9乞7胃年捷，尝国熊务矩院减《找可童转蜻换鹅公购司锣债秧券鸟管开理展暂叠行复办远法糖》数获据亲来攀源退：醋申亮银抓万班国逗证况券牢研朴究袭所61拿.英5奥2陪0浇0凳5舰年攀－刻－辛证窝券控市棚场炉治即本依与凭创最新股讽权萍分甚置隔改池革机复构裳投肠资料者励队锯伍饮壮刘大证昏券乌公坟司余综菠合申治皇理提模高亭上新市俗公锅司滴质胆量乡丰的杆工抖作证比券杰市台场骂法逆律票法永规暖建枝设－疲－暗－角权吐证挎市候场阴应惹运恩而饱生71竖.魔6刊2申0贵0鄙5果－饿－得金晴融施创振新固元混年交拥易捧所族市毅场2冈0筹0品5洽年城2丽月捉上耕证瓜5竟0阳E沾T喉F2薄0邪0饥5蜜年搞6遗月射第锡一挣只会G法股摔开致盘2绞0抚0勾5报年肝8匙月挎新吊权恒证遇诞矛生2定0志0疗5享年帆9造月抱企窗业悬资祖产当证退券驾化井上降市2蝇0伯0沫5毅年驶1投1户月筹券尼商带创漏设因备裳兑麻权皱证银怨行性间乌市鉴场国获债苍远混期材交袭易晴、据国舞开杨行邀、似建辨行示的徒M塌B线S货介币悠市炉场人葛民遵币奥掉秤期暮、疑做趴市宜商杨制跳度特盛征忽：医开覆始升用泡“枪工御程创”仙方店法捕构陈造危金拘融梁产科品樱和决设臂计逗交踩易氏策昆略共罩同减标加的陷E缩慧T蜻F杠红杆捷交仇易沉权饥证地、住远蓬期结裕构懒性输产贤品矮A啄B亩S豆、建M鲜B债S8一朵、端曾攻经宜的擦金拿融笨生辈态狡链怕和罚创酒新三倾、劳专虾业森机测构洞的吉市匪场迅化酬生兴存二较、沿可奔以册期助待螺的咽未腿来92榨.柳1笑证环券叛市伤场编创博新骡的议条鼻件新钉规腔则俱为楚创撕新侵留无出们了泽空健间综可合石经衰营陷、熟信党用凳交坡易围、壁衍子生饱产贷品常、隐国德企宅投胁资磁、汗合苗规勇资饥金券旅商舒浴旋火笑重饶生颠…燃…竹创炊新抵主凡体圾的睛复本活国倒家淘注锅资兰、导权梨证变创寇设瓶、敬新璃融愿资用、签新浅市瓦场全融流奥通私的足股腰票精…酒…令还锯市宽场关本碍来慎面梅目金仪融挖市浆场拖定芽价拥，略推倦动鲜企衫业来层煌面吩的兔财拴务惨创敏新金捡融刑市完场请…已…映逐认步臣深漠化利宿率岗市辰场鸭化事、位远芦期追交跪易认、瞧短挣期惊融剖资索券梢、径A隐B骑C尾P昏、呼资户产梨证搬券大化1闻02枣.累2瓦权以证绵将善继劈燕续冻发带扬企光位大1摇2咸月率1毙日竹，陡内吊地效三走只霸权颠证丈的贫成穷交起额骡超友过低香练港鞭市捐场疼权湾证竿成社交腔额2区0形0池4民年拜主漠要队权刘证密市两场栋成先交袜额悲(忠亿马美习元雅)1假12蠢.顾3E灯T侦F涉将倡继叔续桥扩纵容截核至之1岛1池月后3括0饭日躬，铁只末有脏上乖证挡5食0墨E己T明F就，每规劫模笑6译9照亿雅。全柴球只E快T邪F响数诉量竿（漆只间）瞧全惑球越E脚T养F勤规烂模驰（穴1伞0枣亿目美回元浴）1挪22皇.臣4状资固产富证索券娱化床…斩…愧未畅来堵的捧主秘流美支国吵的假各浑类施债虎券翻市乳场思超雨过肥国斥债深（己单伙位粱：魔万狮亿顽美革元印）1状32南.剃5鸣期晴待住股紫指膨期择货筛和允国叹债堆期搜货新纺兴等市国场私往量往倡先辞推嚼股咏指嫩期讲货柄、驳或论国剖债迅期社货应等恋金关融值期彼货1哪4一疲、百曾怜经圈的伶金眠融太生宝态衬链煮和联创椅新三窜、贴专茶业卖机月构造的丹市遍场滔化悲生故存二葬、纽奉可慕以原期奴待跑的甘未捡来1领53石.绵1犹创浇新霜中羽的卖金禾融以工阴程刺应命用金殿融滥机短构律管处理耀风丸险捷的瞧需路要唯透有蛙承迫担魔风武险先，词才洪有跳可逆能滑专遮业蚕化捷生姐存仁。数祖量毁化喘交首易搬策划略耽与主发愈展扯的毯需谱要武鹊钢汉权纵证肯交比易浮中臭有驰套思利锐机琴会金赶融扑产续品申设掏计怨需肉要切金司融泉工殊程设舟计移资异产烛支镰持狮证唇券火的至需笛要收迈益禽率批曲牛线裹、格资仇产惹池朝现藏金拢流摘的缘瑞确晃定产旗品鼓分培层创弃设绪备钉兑夜权饮证掏等1寇63娃.圆2披市顽场王需法求赠拉冬动期金逼融尸工溜程养研乔究申察万损研非究艇所疗的微市岩场糖化叮生权存超枯常勒规相发霞展坑机挎构毕投洪资冒者真－恶－得机劝构筑的认专绕业挡服隐务市扶场筒化握的慰服俭务滴－凡－混带纺动京研滋究北水绸平设的狼提笼高商姐业龟模熔式叙：头好陆的观服胖务听－跃－时好农的罚收屡益最度具逢影撞响炉力肃的守研笔究绣机脸构凡：穿独肥立跑、供全锈面剧、金前偏瞻草、副务布实金姿融隙工饭程绑研碎究绣的叙发除展摇在榨元稳年惹之遮后器的懂前刷景各广类辈品滚种活的卫数奶量词化滤投丧资波策木略各辟研造究旧领祥域闷的旨数政量因化绑分以析风热险冠管院理袋技陆术权剂证盆、暑A授B婶S博、脾金影融骨期垂货差与跑期兆权婶等毯产吧品长设蔬计1照73叶.恼3忌申瓣万粪研座究月所道的雪金层融圣工股程交研考究1灭9秤9拉5索年佳开球始对设举立丽金酒融哗工续程修研事究保耗值折贴如补慨率追、核国孤债躁期渔货1肚9例9伴8黑年忍开勾始即陆鞠续丽搭袍建基金恰融独工序程盯研岭究头框恭架基育础屡建为设苦：骑b吉e奴t苹a烤系闷数屯、防量渐化送分演析斩体才系娘、配流亡动浅性哪分奖析塔、鼠指趁数陡系些列金绪融绒产送品靠设赶计甲：团基迅金柳公的司丙产鸡品翼设叨计割、翁保旦本塑产汪品兽配纠置金嫂融纤品沉种告投周资休策帐略荣：郑债缝券凉、淋可疼转酱换速债惹券努、黄股莲票裹估箱值2脏0启0面4苍年心开翅始感问热题膀导刮向赢的涉探殖索剂－狐