第讲期权与公司理财推广与应用

期权与公司理财：推广与应用第23章Copyright©2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin关键概念与技能理解什么是管理人员股票期权理解扩张期权如何增大创始企业的价值会使用多期条件下的二叉树模型理解隐含期权是如何影响一个项目的NPV的。ChapterOutline23.1管理人员股票期权23.2评估创始企业23.3续述二叉树模型23.4停业和重新开业决策2营3削.烤1管乐理访人纤员郊股厅票促期寄权授程予对管腾理栽人捕员倚股锅票陵期姑权恒的收目葛的躺是奥为乱了桂协盐调闸管数理困人您员紫和智股士东繁的眨利在益纱保赛持渗一缎致管资理攻人膜员洁股阀票押期控权昼是借以诵其溜受宵雇情公释司分股丧票咸为越标例的篮的吴看些涨付期哗权扮（皆更喇技玻术嫁性串的荷称跌呼娱为淋认汪股辱权肿证诸）不丈可断转球让洲的通框常响为摸期1驳0年通女常挣有3年甜的楼等昆待爪期为胜保喜障讽激丽励孤相赠容煎，旅通奶常永会恋隐毕含怕重打置蕉条嫂款管育理纠人避员坚股围票土期疾权涉给允管疗理廊人庭员发带冶来彻了坦节丙税晕效享果饼：及授绕予能平执价诉的谣期春权打不甩算驼作岔为棋应扰收陡所酬得机额削（锣只狐有牙期番权医被支执伍行针时街才闭计桶算盗应举付斩税笋金粮）管阔理吵人与员突薪忠酬扔估哄价F禁A舞S串B曾皱经土允陵许摆公硬司束对币授件予解管则理荡人静员州的脑平助价捡期合权退不降予食以基费佩用疯化但作是咳，浊长旱期绣看施涨偷期厌权严的背经猴济百价坟值凯是遗非肉常辞惊僻人白的格，喝尤筐其漏是猛如眠果月公糠司治在旨股奶票耍价型格等下育跌久后嘱会腿重爪置群期等权观执屠行杯价奶格桃的辞话谢。由异于盏不支可巾转邻让甚，童管收理艇人耀员您股摩票圈期海权锻的驾价滥值巾对科他难们紫来六说辞低池于殖公孤司全为挠之棒付蹲出选的困成住本假。管趴理扒人葛员浓只甚能执油行，志而晃不据能出暮售他扎的场期贺权妹。品因贡此滚，洞他鞠永株远腾不玩可嘉能碗获葱得着投裙资次价絮值—在—只狼能咐得随到符内康在偏价吉值匪。这蜡种府“愚绝吓对置损酒失岛”孩由元授积予狠人垫的将激牛励请相撞容积来席克膨服趋。2邮3素.它2评杆价柏创穗始换企议业扩回张白期气权贡是缠一着项政重豪要悦的桥期危权志。假书定C设a里m叶p滑u被s索t临e辟r蒜i辫a公给司茶是紧一猾家圣创脏始剑企艺业互，塞它祝计昂算雷在笛大幸学古校亏园时里丈开煌设宪私切人里餐因馆小。实烂验扶市茫场街就跃是吓你悟的永校碌园酒，类如丈果段试牺营安业防成歌功修，羞公动司痛将坝打障算惹在缺全徐国鸟进梁行供扩凝张贺。全仇国少性住的葛扩涌张研会练在瓣第4年樱才创开址始感进予行速。试乌营帅业率餐壤馆淡的脚创石始梨成争本粘只竿有$军3柄0记,笑0叹0礼0贷(包栽含默校己园洋附魔近村空键置膜餐脉馆谦的挠租蝇赁梯改浸良迁和锣其作他扒费芒用泥）除。C屋a快m作p触u街s假t折e啄r胀i衫a公暴司粗预违计迫利导润设表投资第0年第1-4年收入$60,000变动成本($42,000)固定成本($18,000)折旧($7,500)税前利润($7,500)所得税（34%）$2,550净利润($4,950)现金流量-$30,000$2,550我被们柏计夹划鼠以掠每割餐研每软月$旷2名0浓0的厚价算格快销灿售2道5种题套沈餐嫂，弦合灿同鸭期缴为1裕2个盖月龙。估盼计须变程动举成留本勺为巩每酷月$幕3墙,鸦5衫0肺0固输定杯成筐本影（息租蔽金局支苗付包）丧预让计骑为伙每确月$奥1饰,深5匹0算0。可塌对淘已送资找本班化淋的绑租贩赁量改盾良哀计翼提怪折阶旧评浑价砍创灯始修企杂业注痕意诵，合尽桌管C岔a浊m心p窜u叫s衰t谦e沟r豪i亚a公俱司司试葛点暗营舒业泰项酿目耀的N把P插V为僚负走，接但赠从残销前售去收泽入奶来骆看气，训已辫非茅常尖接飘近洋盈毕亏预平权衡备点恼。如其果忙我狐们拣能逆扩恩张可项宅目躲，阀例逝如吓，肆计班算贡在赞第4年若开桐张2欧0家C旨a课m雁p麻u彩s贤t航e及r格i醋a抗s餐据馆限。该庙项荡目危的备价柄值系涉戒及愧扩奸张锈期稼权愚的标估越值编问技题伏。我倚们路将拘使棍用B碎l限a饿c胃k虚-怒S衬c泼h单o爹l蜓e骑s期隐权由定勒价葱模快型扛来知对钞这决一太期寄权恼进甲行抓估岗值音。用B和-惕S模灰型羡评拒估尝创辛始抛企锈业式取中足：C0=一齐份璃欧食式厌期潮权详在竖时毕刻0时绸的李价福值R=无排风虎险感利丹率N冬(d)搅=标撇准酷正蓬态辽分葡布爬随统机井变完量堂小脊于勺或低等慨于d的巷概经率.还丧记弟得晃我托们垒讲宴过B忽l共a筑c荷k碧-密S女c巾h征o蝇l妥e床s期感权映定围价橡模务型助如堡下鬼：用B保-犬S模痒型夏评顽估稳创术始借企跌业我饱们席需膀要律求认出霞执谈行泛价馆格谊为$改6仪0喇0闲,拒0妥0烤0基=抵$色3牢0毕,边0淹0表0奋×院2坟0的勇一软份4年兽期幸看驳涨轮期赤权妙的尤价馋值可评使敌用转的云利券率社为R=帜1摆0刮%牺.期菊权域的赌到凯期拳日创还核有4年标肤的油资肆产锹的志标饶准愈性竹为舍每胀年3捉0逐%标亿的哭资那产良的沫当蹲前唤价骡值包为$宰1斯1烛0酸,装4嫁1起8躲.用B穷-辉S模度型密评东估期创毛始炮企嘴业让洞我序们借再联次颜手溪动赌运潜用B支-天S模秀型逝进梯行贼计突算贷。肃如惨果乞你胆手比边朴有辱计刘算务器滥，拘请音跟土我窝们朝一葬起悟算聋。而,用B产-感S模汪型殃评或估称创倚始旨企让业N胁(d1)伤=您N显(吩-定1申.蜘8消5李4主4两)抓=泼0应.凉0拖3执2N抽(d2)尿=石N亲(涉-吼2荐.易4烦5育)植=俯0惩.征0周0科7扩逗张筛期践权帅虽忧然斗是她有漠价部值消的盲，材但胡与C升a孤m便p磁u刺s情t雷e化r才i客a试铅营刃业炕期慢间兰负羡的N面P垂V相溜比帝还湿不象够志大之，芒因构此馆我馆们鸦不主应滤继铲续享这殊个桃项司目掘。2海3涉.氧3续录述雷二潜叉蜓树题模焰型二睁叉雁树备期剧权搜定搅价泉方馅法杨是B碗l躁a狐c悉k更-桌S肉c贩h兆o先l倍e笛s期道权川定抱价般模够型差的娘之受外丹的含另达一史种只为掉期担权内定氏价许的吵方溜法艺。在狡某禽些何情咐形毯下限，予它愤甚斜至辱是榆一勇种嘱更廊优缺的他评立估轮方各法盗。例呀如乌，叛如趁果吉你鄙的谨期梯权赏支脑付恳具脑有智路成径喊依汇赖多性你（p足a追t龄h虏d右e蜻p钩e脚n值d正e蹦n敲c架y）喘，浓则夸最桑好婚就校使罗用滑二春叉赢树匆模湾型经。路腥径玩依凡赖军性郊是居指燥你报“亿怎茶样不”拨达注到螺潜沿在楚资抢产齐的猫某续个行价轻格拐（喊即让你联必挡须通遵姨循站的临路祥径砍是宵什约么养）承非帝常锯重惕要路葬径洁依找赖挂性彻证揪券辞的市一瓣个娃例睬子盆是唉“愿无唯悔粱”切看届涨柿期烤权超，拥这坏种拳期叔权异的园执束行树价茫格杠为臣期造权别有巾效味期克内伯的屯标运的绢股社票尼的材最萍低苏价惩。例尸：留三加期漫二帝叉高树秀期吨权刺定积价我盐们嫩显储然料不布可万能惑一群直逆停缎留疫在相两墨期湾。如脉果蔬无萄风珍险党利岔率铅为5稼%，配某挑只垄三狂期镰平件价慈看缩慧涨荒期愁权桑的尊标野的姑股挺票云现贵价山为$逝2弓5，著每擦经炊过砖一繁期捎，贯该降标她的亲股匆票旱的道价记格锻将基上六涨舟或淡下床跌1焰5清%。守试馆问绒该蛾看事涨重期匪权仪的齿价蒙值炉是豆多闪少令？三啄期凝二办叉室树站过双程$2528.7521.252/31/333.0624.442/31/318.062/31/315.352/31/338.022/31/320.772/31/328.10$桶2泼52弄8突.洗7济52碑1跃.齿2翅52首/记31梢/截31修5朽.坚3山52攀/脱31慕/粗33订8采.亲0啦22醉8蛾.面1粉02葛/役31值/冶32师0薯.比7竹72护/辨31醉/咐33执3勤.植0捕62向4拢.返4格42脂/顽31怪/何31蜜8赚.涉0跟62差/涂31六/活31煤3瓦.惕0脾23珠.栏1嘉0009浩.愚2伐51隐.乡丰9潜706怖.普5岔01队.鼻2狼54去.鼓5妻2回择望切式醋期省权抵的移估互价如绸果怜股朱票铁价菌格该随运大惑盘届下固跌贡，蚊董晃事校会断常筛常微会吩重呀新岸设赛定锡管及理委人塑员牲股听票熟期摊权召的法执姻行废价旬格讲。为扛说寺明差这钻种育价语格唐重慰设减条葵款同能脉增馋加我价驱值海，肥我净们迈利赶用钳前酱述南其派他汇条补件迹相批同纹但咽附垦价齿格宪重队设跑条绵款置的冲三驴期烫看洁涨角期阶权炼（锅最年初往执冰行仙价止格但为$完2廉5载)来瓦进厉行抓说咏明笔。注耽意井该冰期想权宏的圈执桃行勿价咐格爱将纠为飞最趣终喷股材票摧实把际晶价鲁格攀所裕走饥过迫路须径建中挎的踢最谦低搂价记格费。回卫望输式交期僵权义的亡三执期目二怠叉洋树筒估旺价$2528.7521.2533.0624.4418.0624.4415.3520.7728.1020.7720.7728.1038.0228.10$棉2变52卖8眉.挣7品52痛1饼.兽2猜53赤3泛.毫0候62队4喝.奸4涨41时8像.扰0咏61集5踢.寇3吹53甘8炎.和0我22柔0叮.档7度72炒8地.览1胸02俭8涌.争1或02通8放.拢1壮02两4舰.赶4但42宏0瞎.共7惰72通0方.姓7崖71歉3罪.艘0帐2$奏3怎.适1动0$循6永.配8锋5$必3每.声6叨6002暗.棒7虾10$者2南52也8剪.宴7己52忙1卷.现2桃53陶3孩.纽奉0趁62状4论.摆4新41告8疫.线0膝61鸣5应.乓3蔑53赏8搬.诸0叙22舰0段.习7挨72寨8绢.肝1疑02丸8修.拉1情02舍8伴.添1面02淘4缓.瓣4殃42竟0诊.衰7树72毯0忠.减7垄71素3坦.椅0麻2$别3当.呈1如0$验6蓄.滑8石5$童3牵.沸6株6002飞.乒7丙109游.详2懂52糟.义3扇34愚.任3厕51乞.滴7描2$退2严52毯8欺.翅7控52跳1问.银2睡53赖3锄.呆0糊62皱4耳.奏4陵41椒8庸.成0揭61躺5壶.呼3厚53原8渔.厅0腊22抵0脖.哲7沫72崇8贩.悄1笼02师8面.炉1贴02次8画.果1熔02能4匠.志4和42目0缓.柏7爷72腊0盒.望7徒71骆3规.浸0津2$吼3披.问1非0$渣6挣.钻8暖5$影3弓.叠6载6002歪.命7催109裙.杂2盗52暴.痒3散34肃.余3蛇51数.静7宜26旅.颠6广13圆.悼3是15攻.游2碑52惕3健.盗4停壶业妨与扇重鲜新逐开辰业疤决歉策这惨些镜决塘策格都爹可悄以恋被辱视墙为佣期绝权“布W袖o史e割i伶s窄M尚e赚”是趟一轨家域目搁前榴已淘经宗被缓关镰闭株的骗金扮矿派。该炮公卷司甘是厕公暮众熄持北股毒上剧市义交胶易斧的霉，牲交沟易汪代卸码润为W隶O辣E究.该暑公肆司水没魔有艺负限债载，滋资挖产喷总悦额虹大显约狐为$稠3拼0催0苹0万焦。而知市炉场熄资汪本结化盼价肥值幅却筐超并过哥了$催1虾0亿勇。为想什成么时一材家缎只归有3存0绒0银0万桥美蝴元蒙资见产楚、度已舍经惯被励关输闭戏、槽不拾能百产逃生绒任签何页现瓦金拍流岔量覆的否金吐矿陵公胡司绢还匪能箩有阀如它此件的属市再值奇呢信？泄怎浆么饱解伟释絮？期控权条。澡因规为牛公弊司的拥北有愈期侵权暴。折热现毛现劳金皆流磨量婚与绝期春权我默们谋可套用士无货期肾权录时软项苗目舍的N搭P暮V与丈项小目额隐奏含花的壮管源理醒期豆权疏价铅值珍之惧和盆来秆表俩示钩某鸭个塑项拼目攀的园市谋场走价踢值铅。M=N蔽P贺V+O珠P捷T一吧个尊较颈好蔑的篮例颗子醋可个以追是扁，四某言个险专创业翼制狡造己设烘备现与协某五个铲通轧用你设考备乘之会间进的盈比本较瓶。惕如惩果臣这悦两脉种天设童备般的姿成庙本桥相姜当浪，让使兴用义年急限柱也漏相腊同栗，决则膝通炎用浓设弹备信的喷价垂值逮更淡高荣，经因满为柜它标还承可狡以咳用矩其池他扎用掌途廊的政选安择话权乒。例靠：宰放婚弃茶期花权假阵定液我质们去正动在升开洪采域一老个黄油尊井骂。司挖类掘馆设孝备盆的猫成坏本孟是臭每顶天$哲3虹0客0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