融资融券详细

国金证券研究所范向鹏电话:（8621）61038298邮箱:fanxp@融资融券吹响股市的冲锋号

—2010年衍生品投资策略2010年1月融资融券流程图1规则解读投题资众者诱账宿户请买街卖乓限某制第梁十偏四聋条知投四资辛者罚卖秤出著信恼用稿证红券刻账拳户昼内她证催券腰所牢得似价这款拨，环须暑先虑偿炕还拿其水融塑资盆欠盲款第粗十垮五汉条贤未泉了青结悼相香关挑融歇券抢交抛易讯前示，匹投纷资镰者两融堂券愿卖花出严所棚得升价谱款俱除廉买简券块还巩券肝外题不激得针他鸭用第邀十盯八坚条谦投估资踪蝶者饮信住用兄证券券者账度户纳不呈得生买胆入怠或吓转微入篇除尊担膨保扇物滴和膀本茶细铺则延所逮述茫标忘的贱证丝式券甚范贝围迎以怜外坊的先证蜻券曲，哨不忙得需用沟于渠从算事笔本质所岭债在券词回哲购忠交夜易霸。报加升纹原夺则融阵券裂卖页出还的赛申纤报窝价查格棋不抛得耳低首于捧该陈证坊券像的装最碰近战成挨交正价；臭当隶天榴还态没困有贸产南生荷成朋交犯的屿，翻其迎申桑报迈价阳格神不趋得温低绿于王前腰收盼盘塘价搞。雕低五于菌上坚述脏价耻格籍的威申抄报粱为判无奇效触申级报融特券耀期杠间谦，政投葛资各者林通判过泪其辣所宏有诱或着控龟制夸的廊证指券贺账镰户腾持联有燃与森融犯券泰卖贷出酬标在的付相钻同谨证杠券集的猛，隐卖快出妖该令证闲券晕的阀价赶格男应胳遵堪守叠前她款毙规教定连，玻但锁超余出六融焰券子数挥量惜的照部闷分驱除买外阵。保池证钳金币维丘护素比他例初课始氧保投证电金押比游例豪不蕉得何低期于5阿0南%，简维子持体担不保碎比揭例记（夹客纳户表的故总咽资哄产/总钥负鼓债避比径）阴不炉得队低萌于1慕3森0魂%，蝴并骆且琴客库户承如毛果迷补跨缴呆维誓持榜保锯证江金粘，最该稳比概例律必旦须群回构到1料5吉0净%以形上灾的今水呆平维义持竿担凶保些比支例蜡超零过3部0管0粉%时贩，唇客份户破可玻以命提米取丽保根证趋金拌可俱用内余馋额爽中甲的矛现观金似或缠充庸抵切保巧证抹金跟的牧证散券丑，毛但狡提申取颠后的维快持兰担祸保丈比仔例蒙不引得晚低公于3超0杠0件%。维佩持附担航保四比栏例=（模现烘金+信章用而证称券土账堆户棒内袄证驴券李市虽值章总把和药）/蹲(融酸资冲买创入贼金宜额+融恢券扑卖活出杀证竿券原数忆量×当昆前唐市今价遗＋咽利尘息轰及均费淹用塘总倚和)单说只乱证身券岁的咐融如资视融侮券列规缸模狗限栏制单曲只元标彻的农证估券况的颈融截资黎余拉额品达挤到垃该啄证赏券斥上睡市园可走流己通跃市庭值灿的2柜5妨%时馒，五交烘易臭所客可践以叫在句次笛一抬交艘易圆日默暂大停兰其粒融美资孔买滥入饭；宣当缎其亡融咐资炕余按额的降拍低袍至2尚0眠%以依下雪时纺，贞交厉易笑所衫可石以丘在轧次径一屡交住易欠日即恢遗复钓其阳融跳资匹买舌入核；单注只泰标烂的析证夜券蠢的殖融蝇券皮余爷量阅达牌到继该撤证涌券修上递市巷可纵流淋通济量弯的2摄5康%时塌，坚交警易坝所保可尾以葡在驳次捎一谦交豆易辈日巷暂每停按其典融克券梳卖卖出茧；牌当滔其稿融链券把余哲量目降每低姻至2在0受%以昆下点时摇，婶交腿易积所窜可宰以杂在晒次振一协交蒙易雁日肝恢温复庄其根融钟券揪卖纹出询。融爹资值融竭券答标棚的柏股子票拳的牢规超定标母的绢证铁券侨为泪股示票失的恋，锈应闸当内符贫合肚下烤列纸条凶件王：（啦一姐）欢在祸本晨所冰上生市蔽交窑易务满哗三喝个侍月弦；（危二摄）税融样资衰买集入辞标手的凶股难票巧的地流都通尊股找本遍不冠少翠于1亿蓝股牧或字流犹通漫市内值福不惹低脸于5亿阶元黑，长融吉券竞卖余出面标此的索股雪票秋的粒流宾通扒股坡本背不辈少阻于2亿滑股贡或导流行通嫂市舞值羞不轧低役于8亿膜元骗；（赶三戚）矛股沿东记人具数漆不岔少拾于4究0除0虫0人滑；（列四苗）津在男过桐去巡寿三兄个费月只内辫没诊有鹿出掉现味下交列澡情腊形搬之躺一滴：1、抢日康均省换民手氧率尾低要于网基泡准需指奔数岁日浆均信换副手幼率喘的2谅0品%；2、跨日舰均咽涨盟跌拜幅弟平活均散值叛与减基奇准抛指祖数练涨倒跌惧幅也平粪均盯值梯的访偏毫离严值追超次过4吐%；3、符波沫动谨幅训度疗达保到萌基织准红指雄数盛波吹动蹦幅价度脏的5倍禽以祖上豪。（消五执）许股碰票湾发遇行纪公尖司斑已嘉完醋成参股涨权容分犯置损改简革麻；（荐六呜）袖股雹票丝式交况易琴未包被沙本迷所更实拉行爱特输别斜处桑理刃；（恳七宗）沿本艇所哲规肢定故的宗其移他惨条链件临。注杆：今日满均犁换脖手抛率级，宏指批过仔去嫁三船个薯月畅内帮标锁的俱证烛券挡或榆基评准芳指乐数河每铅日朝换残手滋率弊的般平梯均社值盐；日赖均征涨踏跌怎幅怕，五指晌过赛去疾三天个透月械内里标月的临证拳券险或乳基炭准屠指怜数兼每坡日猛涨亿跌急幅笑绝立对缓值傲的仇平糖均定值葡；波剑动泡幅蒙度产，卷指逐过枪去股三业个冲月锡内赤标睁的顾证挣券良或竿基跌准残指公数勇最载高嫂价歪与料最凳低很价饲之容差弄对纯最己高耻价波和错最绞低航价什的浙平恋均吃值饺之林比充芽分食利导用祖公红开确信砌息第聋四见十则五科条厦本般所胀在更每剑个径交雨易毛日告开越市蛾前括，鞋根震据沟会副员乱报搂送功数嫁据厉，培向死市贼场瞧公糕布堡以雷下养信犁息男：(一)前霸一港交夏易妙日驶单牛只纵标绍的庭证洁券询融农资什融自券梢交促易伞信万息保，依包司括澡融松资灶买同入境额吩、拘融膨资咸余醒额和、数融羽券撇卖洽出转量园、竭融谦券周余贫量省等质信偷息款；(二)前淹一葡交师易嫌日廉市送场洪融旦资取融朗券絮交固易耳总加量寒信递息较。第沫四罩十断三码条锈证缎券婚公翠司棚应舟当斯在券每械一黄月法份刻结骗束鉴后1叮0日缴内主，指向贯证傲监与会衰、璃注督册第地粒证竿监叙会裂派坦出潮机胳构炉和暴证透券即交污易士所改书煮面留报吐告暂当吵月涂的液下系列悟情洞况鞠：(一)融参资苏融赵券使业获务晕客牌户有的唯开奔户趋数肾量泊；(二)对美全引体宏客猪户谦和氏前1积0名加客昼户弊的附融袭资伸、危融律券句余歌额；(三)客区户售交闷存鸣的役担石保屠物饱种意类施和薄数捕量；(四)强赶制阻平熔仓铃的抖客逝户犁数诉量枣、炊强歇制午平盗仓黎的家交赔易授金后额晓；(五)有虫关冤风听险飘控择制今指旨标融值酷；(六)融浊资孙融末券每业脾务绕盈灿亏伪状拿况影。主竹要竖内鸦容融家资蛇融黄券往是生股身指派期喇货箩的眼必趁经召之茂路融垒资总融住券畜对侄股拍市茎的询影梅响融塔资和融必券孝对愈参劈燕与组主粘体堤的权影峡响针腔对向融岔资誉融恨券驳的俘投复资冻策希略规窃则粉解桐读融侵资把融骡券滤推叨出都在覆股和指主期唯货萄之杰前大颠部排分栋国宵家让融柜资银融姑券言在据股段指梁期拿货柿之瓦前卖空与指数期货关系分类分类占比之前推出21/37之前看跌期权推出6/37之后2年内推出3/37之后2年后推出5/37尚未推出2/37股匹指否期能货涨不爸能恐实增现准贴谈水宝套构利缺思少气融疤资她融微券血的范股丈指称期恋货后是寺不言健水全框的凑，谁卖州空碍的恨缺膊失喘使锯得灭股度指恐期突货侦套梁利槐只济能墨做愤升蜡水盼套眠利肉而攻不按能径实需现机贴洞水您套膀利害(千即签不负能诵卖眯空踢股普票万做得多通股迁指挖期掉货青）香跳港需的罢1猫9浮8鲜7缸年突股视灾思，戴麦维牌森论报半告烛则馒认剑为姻缺浙少们融苹资笔融积券凑是穗主模要荐原愁因大葡机岸构同卖耻空淋指多数犁期初货冒套巾保亮，呼因绘为延融咸资嚷融胜券滴的呼缺馒失病导庄致捞贴透水对加闹剧陵，灶仅盟有俱股个票刑的蜓投建资填者肢才娘能让卖诞出丝式股汽票损买塞入且指蝴数搞期流货朝套赢利矛，裂恶泉性泥循透环搜导啊致辉股洪市砍崩奋盘融衣资隐融某券般对紫股璃市坊的沸影外响融趴资勺融符券科增不强唇股碌指管期专货录定驻价秘效胳率降债低业市视场异波奥动芦性提剂高香市农场必流牌动嘱性融平资费融折券份吹阵响毯大卖盘揉股僵的朱冲民锋泊号国垮外布市嫩场替，签融垃资察规默模趣都射大岁于栏融读券证兰券械公条司送融叮券杀动剖力挪不昨足融拨资渐融骡券黎初与期得，证届券俊公摩司筛只夫能握用蕉自弓有哭资东金畅或饥证季券情提袋供焰给构客缩慧户葱做灰融麦资病融鸽券日业损务融椒券散即膏和吴客罪户金做摘对令手远盘往，额承畜担疗股保价柏下浇跌敞的效风短险融狂资纠则伐不和需床承艘担推股浆价锈下眉跌址风内险融坝资坑杠以杆泄大仍于铺融粪券秩，融长资羡融葵券背初霉期早，杂融借资催将串给镰市音场早带轿来直1竹9胳0盆0新亿乒的摇资佛金视（烛2贩9障家控创盼新涝券第商出净字资葵本宽为庄1鱼9床3熄0禾亿案元宵）E曲T湿F仆指远数黎基瓦金正抵踪蝶押摸率绵最啄高参，妈份蓬额挺的翻增涨加猫刺纠激婆大斥盘尘股吴上苹涨初浩期辞，融庭资肯和恶融缝券泼账更户再只桃能秩交狼易阴大沉盘棍股融嫩资强远钞多属于确融迹券闪，士则新做锹多怠热白情亡高大顶盘谱股奸有我杠挡杆尾，锡小走盘航股抗没纪有轮杠厉杆台瞒湾淋融姜资否规吗模策是依融愧券振规言模厦的脾4杂－并5亏倍不啊同误抵消押俗品中对具应尼的管杠递杆熔比融诸资敏融伶券悉对柱各盟参秋与侄体豪的废影刮响中洽国记的遍融四资梯融裳券弓模季式席-单棵轨察制边集走中敲授舍信对射证坚券胆公援司该的念影陶响增桥加蛇利由息糟收糖入融谈资鹅融帆券识利知息结收挠入寻是寺稳区定暂的哲利科润融来怜源申。却自2桃0虫0亮1年吧至2臭0混0飘7年公，叉美到国蚂证卧券桐行谱业卖信耽用沟交杰易滔利滤差尼收妇入木占斥营雪业每收势入斤比遇重湖在3筒%结-必7川%左愉右箱。增寺加垫佣澡金吵收结入融类资伐融珍券抱业仿务透将汗带猾动煮市牧场校成政交宰的不活寸跃航和宜经拘纪摧业虚务禾总学量痰的运提吸升盐，懒其肉中忠日斤本历融呼资葡融逝券查交仙易扬额泉占颤比平为1引2闹%劣-辈2垄1鲁%，蓬而城台雪湾室融旅资扣融强券紫交乏易侵额扑占法比削为3码3巴%绩-菊5忠6枯%初唐期拣，贵我独们镰预孙测击新准增肾年匆成蕉交偷金售额馒在2万叔亿禁的桶水尺平千，鸣成册熟萍期绕，败则捞达聋到8万侨亿贱的门水苗平鉴。对搭证双券急公格司原的傍影滚响增廊加仗中批间瓶业微务稿收往入融气资乱融眨券殊业田务藏本故身研所池产坝生加的乒借费款乒费我、膊借及券怒费定、射咨徒询坝服易务拴费葵等有禽望塑扩巨大稍客池户芝源烟和田市除场走占蓬有致率《证坛券盏公束司掉融骡资洽融厨券该业资务牛试卸点咐管环理违办捐法》中净规睁定斧“右客钱户临只冬能抵与一莫家燥证除券定公剥司签居订悠融苦资亭融绢券系合刺同滑，判向亡一严家蓄证痛券剑公拼司灰融夺入纵资灿金堡和梨证童券浸”竭以冤及弹规犬定庭从摩事懒该穴业呼务弹的赏券霞商队必额须并为种最宰近6个爆月壶的板净捆资宝本视均沃在1帅2亿技以夜上乞的霸创柱新览类跨券共商个印人吗投贺资洒者叫是仔融田姿凯融忙券预的抗主煌力炊军日抖本滩和公台纠湾吵的荒融临姿凭融爬券最模续式弄比墙较日蜡本列和营台魔湾瓣的畅融瓜资羞融狮券区模添式繁均赔为肺集愿中痛授盘信逼模拢式艰，均宪有钓证帮券月金莲融崇公造司烤进冷行摇转母融软通贸业纯务1共9刚9季0年假开得始悬，瓜日们本顶融榨资鲜融翁券辛交盒易把的旦最催低阳保毅证周金多比朝率圈要旨求组一喷直肥维伐持腹在3拐0遮%，词期茫限击分世为6个卵月技和翅协听议夹期测限纤两索种即；台深湾笔的右融磁资卷交茎易堂保桌证院金成比而率杀一都般泰为5梁0窜%皱-扒6租0喝%，纷而颠融敢券溪交惑易北的耳保元证企金购比逐率半为9改0扫%，稿期搭限勉为6个亩月备。四碑大吴证洋券由公哨司堵的群净强资爪本榆情瞎况

09年中期净资本(亿元)09净利润(亿元)股本（亿股）中信358.4389.1466.30海通360.3149.4682.28光大203.58626.4434.18招商159.7232.9135.85对抗证象券薄公初司昆的项影渡响净资本使用比50%

100%

利息收入

利息收入

8%9%10%8%9%10%中信14.3416.1317.9228.6732.2635.84海通14.4116.2118.0228.8232.4336.03光大8.149.1610.1816.2918.3220.36招商6.397.197.9912.7814.3715.97

佣金收入

佣金收入

800%1000%1200%800%1000%1200%中信1.431.792.152.873.584.30海通1.441.802.162.883.604.32光大0.811.021.221.632.042.44招商0.640.800.961.281.601.92

利润增速

利润增速

中信17.69%20.11%22.52%35.39%40.21%45.04%海通32.06%36.43%40.80%64.11%72.85%81.60%光大33.88%38.50%43.12%67.76%77.00%86.24%招商21.35%24.26%27.18%42.70%48.53%54.35%对厉基榜金灿公衡司雾的役影喇响大哨力览发季展意E练T驻F典基泛金串赢传得性市渔场毯份乐额封浴闭单式暂基辆金无、E恋T祸F基凤金推和L劝O乓F基文金千这宿三抄类烈交套易斩所陡上第市婚基孔金紫才符能圣成昂为枣抵浙押枕品怪；E静T沉F咸基奋金仅的杰折厚算洋率秩最课高单9吧0筹％朽；单术只慰标脑的变证折券好的玩融和资贝（我融下券绩）再余唤额撇达献到界该巴证修券救上滨市播可刃流源通阔市口值衫的2坏5棋%时惠，谜交悔易勉所坚可垄以玩在险次湿一爬交弯易靠日量暂府停乘其毛融贫资亦买贝入灶（悠融梢券纤卖哑出浅）开瓜发姥绝汤对它收脑益赠产壳品如稠果柏6注0颂％兵的蛛底导仓懒可沿用怀作睛抵仍押倡融倒券盗；投肃资堆策锻略貌的阻改挂变针羡对殿融耕资距融撒券乔的验投可资认策篇略投氏资令策钓略1鞭3腰0星/炮3串0幕策听略市泳场艺中锅性欧策煌略幻玉（武统证计退套交利祝策舒略节和题基辨本灭面过套窝利鲜策赚略吸）套啄利月折删价瓜权沉证封蓄闭位式阁基腾金浙的询折惩价妹套躲利卖乖空友量油突猴变煌对漫股新价玻的蕉预滋见嘱性与掀股辅指扔期乒货楼配围合套的弊套钟利1掏3转0感/留3恶0策豪略所晨谓1慕3搂0可/己3蝇0策梳略屠是碑指读组偏合处中塘持逗有1蓄3低0％禾的善多临头间仓愧位鞠及3谁0％际的滑空修头棚仓陪位截。1虏3湾0弱/况3瘦0策亩略嫌虽辩有与利缸用偶投朋资总杠杂杆寸，冶但剑是止因邀为戒多铸空亦部傲位包相天抵端，罪故弟市牧场旨风笛险呈暴淹露龟还新是邀维艺持矮不匠变间（β颂=彼1）黑。移也吴就冬希谎望简是拆在搭相浪同阅的叙市拘场勾风芳险呜暴郊露恢的登情睬况厘下性，炒却蒸可课以猎产惧生刃较透佳滥的焦投帽资销成射果猾，尝进纷而也提养高吓投锋资慢组悄合中的a拴l休p至h漫a1端3歪0怕/痕3气0策传略萌的准一建个基简咳单熄的勤方盏法亚是沟：黎第旨一军步吊，稼对舒股削票内池烦股锦票卵的α进牺行锤排视序特；嗓第