产业链医药-医药行业国信证券贺平鸽

地产股:战略性投资机会已悄然来临

国信证券方焱2005年12月2006年房地产投资策略

医药行业分析

医药行业首席分析师贺平鸽2009年8月Self-introduction

贺平鸽，国信证券经济研究所医药行业首席分析师

毕业于中山大学，获生物工程硕士学位曾供职于三九医药，具有5年医药企业工作经验

2000年进入大鹏证券综合研究所，2004年加盟国信证券经济研究所，从事医药行业及上市公司研究具有8年证券从业经历

08年代表作：08年投资策略报告《全民医保趋势下的“蛋糕”诱惑》；《解析医药股的“增长版图”》；《降低板块估值预期，精选个股》；08年中期投资策略报告《行业景气支撑相对收益》从全球医药格局演变看行业本质中国医疗卫生产业“特色”医药行业结构和特征子行业及医药上市公司分析框架化学制药子行业中药子行业生物制药子行业医药商业子行业目录

从嫂全划球只医逢药津格裙局棵演迷变俱看缘瑞“双行荐业堡本闷质已”全见球唐医颂药液市睡场累格宵局源拾源旨不会断栋上缴市暖的唇专宗利脊新事药妥驱旋动7集0～9初0年书代凯高融速牢增继长屠；扛近弊年懂新晋药块匮睁乏里而顾增胁速集放昨缓体；械但>忧>箱G漫D胳P增针速予；美阅、绳欧骂、悔日船三醒足漠鼎锻立泊，复占海全丧球艇市蔬场室份享额屋约8极0％组；规促范狭市尤场南：竞高侵度纽奉集宅中T旅o冤p未1伞0企扁业读垄牢断衔全胜球5界0群%以沙上卡市棍场苹份怨额站；T也o飞p避1帆0药扇品黄的脾全坡球项市绍场淹份宫额浊高鞠达1炮0％便；“附重足磅冲炸罚弹止”列垄北断蹄高阅端决药郑品正市势场发份辞额疲；医捎药黑分偏销断业娇亦软高日度猎“听集猛中若”乘；非趣规伶范列市课场垫：仁发勿展足中趋国昌家丛市俭场堵小劈燕而戏散帅、毅增冰速忘快扩，草仿秤制博为对主盾，驶药努品晨知覆识吨产望权弹体污系薯尚际不眨健尽全谱。2008年全球主要药品市场的销售及增长情况区域

2008年销售额(亿美元)2008年增长率(%)2007年增长率(%)2003-2008年复合年增长率(%)预测2009年增长率(%)预测2008-2013年复合年增长率(%北美地区

31181.44.45.7-1~0-1~2欧洲

24755.87.16.43~43~6亚洲/非洲/澳洲90815.31513.711~1211~14日本

7662.14.22.74~51~4拉美

46512.612.812.79~1011~14全球77314.86.66.62.5~3.53~6行丸业帽本或质&盈赤利拘模玻式行预业跪本被质得：高唱投困入出、神高吊风剩险悟、狮长嫁周朋期薄、胀高逢回捞报研降发书决但定酱未扮来倒，蹲得帽专岁利超者适得梦天构下盈刺利羞模面式戒：新驶药+知渗识黎产娃权挑＝波巨网额乌利睬润辅！”勉重望磅巡寿炸悔弹仇”柔推音动取世滤界帆药凑品担市作场圣增术长“灰重顺磅羊炸罢弹诸”运销谎售艰额非占将全爷球验市薄场秃份滑额>肌5泡0％R从&愉D生简产玩力粱决乱定纠全闸球拍产袜业峰地移位行庭业毫本驴质&盈混利粒模执式制呜药裂产下业黄的皮价吼值易链大向宗哥原苏料眨药特例色蛛原药料失药仿倘制米药非姿专革利职药专惠利晋药制通剂零药原初料素药产担品霞附坛加笑值/企誓业社盈精利护能凭力专葬利虽药读品萌是予跨姿国矮制叶药早巨叼头躲的财核闪心滴竞朽争长力处迟方揭药厌占巨据扮世掌界轨主峡流玻医点药舱市事场尽莫管灿仿败制全药拆的群处虾方闷量再强裤劲抄攀墨升再至7旱0％尊，思但葬品男牌肾专肌利勇药弦的蜻销只售春额捡仍塌占9夜0％寒市桨场吧份传额影省响眯一睁国索医庄药常产巴业咏格院局栗的档因火素—拉—产导业叫政膝策包阴括闷：曲医穷疗赵卫皂生险体沸制蜡、蓝监废管伟政伴策邀和害环初境苏、怀专保利土政坟策斥、虎药咬品主审盟批啊制拉度依、体研跑发唐投茂入景、烂药矛价磁政止策蓝、舒卫俗生嚷支游出善、遇医貌保常支凶付棵制智度予。随。朵。兰等案览例省：8昂0年畜代扑欧裹洲稼是尾全协球柜最铜大赠的脏药芹品埋市搜场忘和堡创满新示药真物竿研雪发惨中谎心勉，9涛0年兔代录以锈来蛮，疯欧鞭洲彻出锁现赌退奶缩撑，蒙美封国嗽跃讽居乒老素大挥。数剃据烛：1堡9险9挣1年6研0％共重割大鹅新省药稍诞晕生宋于价欧个洲兵，4牙0％绘在腾美拍国多，穴至2待0卡0漂1年呈欧棒洲抛比灭例套降润为2猴8％光，胸而悄美搏国盐占6敞8％惕，女日想本裳占4％蛋，2金0习0倡1年燥以烘后7似5素%的达新两药煌诞罩生豪于姻美配国杜；歼相弊应枪地疤，冶药涝品叨市明场壮占屡有挡率谨此宜消扔彼大长居。美衫国油：逮市杜场刻化纵典孤范盆。挡鼓秩励扒创有新充、凉价挎格旅自治由幻玉、铅高赛卫滤生泼支贫出垦、警处硬方宿药龙直帅销怖广返告绿等钻，闻全疏球盐领袍导罗地稼位倾；日隙本历：赵政堆府富全诵面柿监芒管贤。幻玉研讯发膨投牢入思相蚕对爪不纺足元、虹强甚制揭药拣价淡下堆降轰，聚增轻长炼停智滞殖；印哪度戏：1鼻9谦7载0年虚专货利都法债仅潜对攀制招药症工太艺旱授翅予特专江利骨，2闲0粒0永5年卧才辰开贫始茅药房诚品亮专杀利沃保础护—滩—淹“印幅度交模端式盖”耽崛协起中的糠国拳情注因锹素简；欧栋洲迅：扔福抄利恋资方本汇主岭义滤制参度炕，窗药尖价捕抑夹制屿政渣策猎、勤平瞎行岸贸对易仔，隐强屯制殿使嘴用锁非谅专劫利务药室，卷由伙“军盛赤”鹊而陶“觉衰渣”欲；中盒国械：1条9开8围5年悬前挖只龙有嗽工根艺墙专可利困；1肝9遗9扫3年扎开确始讨保冷护健药锹品类专唐利肃，盏并狗对1责9女8织6～1毯9跟9乎3年途之争间钳的课药饿品剧发券明批专徒利辫实果行携有吵条啦件葡的左行律政者保俘护婆（7云.谣5年室）脆；2六0持0丸2年冠底团“叛新杰药慕”津定略义谈变汪为购“脑首臂次薪在抬中伙国爷销岸售虏的杂药悉品亩”傍。“殖重极磅盒炸辩弹穴”急专削利玩到沿期灾困净境缝，摔面撕临永“尖通搭用扑名圾药少”晓挑昆战新若药笑研通发帖愈半加标困玻难全萝球虹医理药虏产扑业郊趋灯势并抗购运推储动脏增栋长引，粮整唇合棉应雪对畏低包潮进逗军夸生汗物菠制蕉药季领介域龄成强为却热初点疫推苗没产英业阴炙匪手宏可泄热通迅用顽名咐药同市码场睛空古前聪增犯长未辜来俱三益年稼将散有2窗4碑0亿危美光元肌的刺药扔品朱失个去旧专绍利橡保沟护全授球唱产齿业还转砌移“脏印辣度势模鲜式京”仙崛掉起中拦国垂制央药移业禽的孕机努遇2006~2008全球重大并购案例时间交易双方金额详细2008年诺华，爱尔康390亿美元诺华390亿美元购爱尔康2008年武田，Millennium88亿美元武田制药出资88亿美元收购Millennium公司2008年礼来，ImClone65亿美元礼来65亿美元现金收购ImClone公司2008年第一制药三共，南新45亿美元日本第一制药三共45亿美元收购南新2007年先灵葆雅，欧加农144亿美元先灵葆雅144亿美元收购欧加农2007年三菱，田边43亿美元三菱43亿美元收购田边2006年拜耳，先灵（德国）165亿欧元欧盟批准拜耳与先灵公司并购案2006年诺华，凯龙54亿美元诺华54亿美元收购凯龙2006年德国默克，雪兰诺133亿德国默克133亿拿下雪兰诺2006年UCB，Schwarz56亿美元UCB同意以56亿美元收购Schwarz制药2006年强生，辉瑞消费品部166亿美元强生166亿美元如愿收购辉瑞消费品部全密球腿医犁药验产扩业洒趋则势中浸国歇医造疗凝卫维生汗产庸业愈的吊“势特浸色苦”特昂殊被的穗中扁国筝医办疗喉卫怨生除体肥制采和免产刻业象链医失院硬是润产谁业棵价口值乌链逢中恳扭慎曲鹅的英市民场晋主拜体8饲0％您药亮品聪通搏过盯医馅院伏终缝端叶销守售患舅者读是额弱级势尾消翻费级群剥体医焰药名企早业剖多彼方舟受员压卷：市认场萝化木的笼医充药叮企曲业V题S非弟市哨场谜化编的即强沈势云医肉院散非咬市吉场舞化如的四监汉管移环踢境特驾殊桐的斤支库付凡体跃系政捎府、社宏保给、棉商邮保打、脉私兵人中胖国似医烤卫薪体药制壳的竖制鱼度掘性斧缺抄陷赔：—倡—医竞疗翅机直构五是顿产扣业捕链许中拳扭抢曲错的禽市固场忆主戴体医虚院持拥纠有店药咐品蓝销演售旁环林节云的“双用向帆垄夹断”地征位垄垦断守卖匆方鸣地法位昨：演控魄制8火0％捏处倚方乌权符和梁药右品美销浴售关权垄凶断踪蝶买柄方炕地便位料：技决评定5尚0抬0鲜0多午家丸药小企隆、8呈0说0突0多脑家姜商淡业全配灯送轻企驳业葡生拾死医定疗植资磁源巩分胞配掏失启衡抓、妖医轻疗玩服过务趋信需息楚不腊对胜称以印药刚养肠医刃体爽制：供药修费券收碧入作占厕比5自0％暂左材右医旺生四成栏为筐药线品盗推秩销沙员医扣院匹变售成风从坏药岔品馋销致售填中伴获辟利密的保盈扶利且性露机币构问娃题戴根蛮源另：—秧—政沟府月投绸入将严李重赠不夫足7林9岔%的深中图国熄农铅村依人轨口渴无逃医护疗武保肆险(侵2宇0论0桥4泛)4类5％卵的盏中扬国松城顶市械人盾口惑无泉医勉疗灵保摄险(挣2义0锁0烂4志)—便—医弯疗哀保拴障译体盐系忌缺椅失各霞国背卫练生峰费摸用拖占G习D涂P比剂重怪和席构代成贸（2播0绘0练4年稿，淡％艺）中列国散医远药爆行窗业下的现现规状收与艰困难境—价—需陕求涉旺羡盛V熄S过旦度赠竞四争扭漂曲昆产臭业饭链炎和旷监坡管法政示策足严即重捉打翠击接了挎医泰药睬行搭业需创旦新山和积整线合赞动骄能曲，目企死业显小续散漂乱怠，尼生际存向环战境请远请不螺如粥表逮观度需桐求闸和敬终炉端光增宽长且那敞样纽奉乐酷观—遥—整有体告盈骗利没能乱力练和售效掏益线水锤平伶趋匀降京！药茄品终流链通棍：贸持董续荡降预价夕、遍打他击哨商露业霞贿昼赂药盒品痛供亩给期：很结厨构愈性应供父大燥于掘求批吐文堵泛学滥豆：S督F睬D料A迄周今毫已齿核奋发1逮6蓬8帜7泥4菊0个请药伟品悦批朱准值文晚号药言品女生放产束：展“泼后G宗M货P称”产铲能渣严绞重查过驶剩不挎必防担液心漆需防求册增毫长炼的补市用场药平品渗研送发航：姑仿通制头之摩路韵已钓走岩到副尽皇头制垄药箭行遍业草产健能婚利咳用辨率圆持旅续猴低谅迷纵夏向粮观只察耽：中眠国商医殖药洁行世业覆景棒气与刚点刚弃开有始横分向请比资较咐：牺未亿来1横0年四－硬中泼国仓医桥药糠行乏业挎黄升金窃发章展枣期中饼国近医绘药助经奸济岛运御行虑态滴势帖：衫稳争步体快期速此增拔长2包0脂0烦7年役中疗国注药监品封市败场竿全寻球膏增钥长贯最闷快医渴药目行和业粉增个速托远恼高蚊于G腔D挂P增饰速行准业让经拢济里效苦益挽经成历比两乘次需逆奖转0屯7年唯行艰业撑效芦益耀大吹幅改恢拜复眨性篮增催长据，数役据缺来央源疮：w崖i眉n岂d、到国胀信饰证湾券导经犁济素研低究候所收遭入煎的民增涌长蜂一劈燕直烛较朵稳觉定具，赚但2捎0壶0兵4年雷行止业岁效品益钉水没平单开弃始戒显标著糟下统降遮，0狮6年察创腿历驶史黑低幸谷纤。改闻革做开可放2榆0多腔年强中塔，专中奴国保医莲药稿行怀业究高疗速渴发影展榆，轻持勿续捆利喊润匠增东速>密>收肚入扯增锋速收筛入父的电增逆长灭一农直络较越稳艘定押，惩但2刘0跟0揭4年讽行锐业跃效挤益裤水乏平分开鞭始劲显昨著缝下桑降正，0聚6年看创泼历星史收低群谷烛。改苗革断开拦放2园0多刘年失中早，瞒中诞国幼医掘药看行旱业箩高雨速驰发键展膀，难持殃续熊利驴润管增判速>浓>收叠入敲增先速0娇7年定行堵业五开香始吸恢脂复蹲效技益备型雨增喘长。收攻入字的庭增眨长户一北直段较份稳父定恋，卧但2已0先0血4年弱行车业泄效妹益吴水猫平喊开穴始婆显榜著托下胳降南，0燥6年砖创般历骂史台低越谷腔。改页革梯开锹放2界0多远年婚中划，煮中胜国校医钞药杂行准业或高苏速失发嗓展蜓，票持抖续夏利亦润菠增至速>刻>收讲入拿增鞋速增扰长傍景丈气福的杠内蹈在果动远力碧（前一吴）—疤—人芦口自购建贿国疑以肺来各，睡我乌国交年垒均遥人选口逼自跳然庄增呼长喊率渣高笼达1集1赞.曾7章2假‰，挤近仔五柿年理来延年使均五人舌口送自剩然次增帅长毯率乐也室达爽到5疲.榨6真4掌‰。人幼口霞城利镇叨化颗速茄度械加惧快人无口次结家构搁的捞老科龄仓化主趋典势泊推乳动末药偶品堂市妄场屈增姻长瓣。呜我市国6诉0岁粗以洞上等人恐口砍比核例纹逐无步声上轨升焦，智据充统分计6兵5岁士以枝上笋老狡龄道人梅的息患仇病估率斑约德是1蜻5～4呀5岁缠青乳壮锹年希的3～7倍佣。增秋长违景李气泳的胀内骗在晨动魂力粮（卫二夏）—局—经溜济祥增给长2灾0切0迹2～2浅0沟0织6年茄人脱均满国辫民杂收皮入概年是均殊增项长1映3食.朝3厕6％串，钱而曾同庄期企人柿均毛卫早生医费吃用灿年爆均慕增致长1愉3还.码7互2％钩，寒二侮者戏基取本抬同榴步史增锦长研狼发生也产流凝通终慰端新《药剧品绑注钓册而管膊理肠办汇法》延河长先审扑批梳时向间显一涝倍提易高艺仿辰制壁药倡品寇技阿术贪要幕求增贺加魔现碍场适抽拌样市环尿节对暂造历假奖者斧严痒厉左处翠罚《制层药砍工庸业团污柔染缺物蛋排砌放厌标屋准》部链分杠指些标篮要只求狂高板于践国讯际海标忆准双孕高浮：节“陕高功环朝境吵风清险斜”升、击“洋高禁污四染真”择品种苏目穗录听正花在乌编豪制三圈年岂过肤渡抗期钳后镰投演入黎可棚能乡丰翻伤番梳？新G乖M布P修摔订创束新瞧型休企队业帮受灿益动！门辈槛桑提战高测，伞龙奋头匀受似益丝式！药愚品工挂拣网胡采都购聚推咸广省工为劳单姥位彩；枕政宴府蠢为屿主跪体商孩业俭公辜司印向裂配毒送地物定流稠倾芬斜“勒两各票嗽制达”禽放缝宽雾至奋“桐三才票严制盈”匪？“江后姻药曾价立时佛代妈”区认域痛商挠业隔龙查头墓、征产移品源线袍丰身富鸽的亿规服模肚企仰业摄受仅益寸！新《处矩方何管钳理系办旗法》医纳院辛用盘药叹“开一骨品休两村规顽”社翼区衫医占疗弄机钟构渡“淘一抽品责一聚规萍”品尘牌勾规页模罢企皇业戏、算拥馆有调独骡家弃品谊种庙企奥业债受饼益捐！效嘉益闷景喘气摸的纵外杂部炸力牢量戏（除一方）—烛—行万业腿政慢策挤和注监孤管自1宫9贷9早8年练我想国废开独展盲”锹三圣医准改洲革芳”记以豪来疾，勾我妨国歌医绝药荣市宗场黄一锈直俩处麦于贤政挤策陆调报整皮期2才0识0辰7年付国泪家仿药燥监拒局桨局遭长锣一喇审白被礼判斧死拉刑—饲—行衔业艺监芝管并导层向秤的韵转摘折嘉点踪蝶？效咬益岭景银气口的杆外裳部你力蛋量锋（穗二凡）—闷—药筝品吹降并价表2：1997～2007年政府主导药品调价次数时间降价范围平均降幅年降价总额(亿元)11997年10月15种抗生素和32种生物制品15%2021998年4月解热镇痛类等38种药品10%1531999年4月21种头孢类中管药品20%2041999年6月西力欣等150种进口药品5%851999年8月降纤酶等2种生化药品15%1.262000年1月人血白蛋白等12种中管生物制品10%3.472000年6月头孢拉定等9种药品15%1282000年10月氨苄青霉素等21种抗感染药品20%1892001年4月医保目录69种抗感染药品20%20102001年7月医保目录49种中成药15%4112001年12月抗肿瘤、循环系统用药、神经系统用药以及治疗精神障碍等医保目录383种化学药20%30122002年12月消化道、血液系统及诊断用药等医保目录199种化学药20%20132003年3月公布医保目录种267种中成药的最高零售价，其中甲类67种，乙类200种14%15142004年5月调整枸橼酸芬太尼等3种特殊药品价格――――152004年6月大幅调低24种抗感染类药物价格30%35162004年7月18种药品单独定价方案――――172005年10月下调抗生素、生物制品、维生素等22种药品价格40%40182006年3月抗生素、抗肿瘤等中西药192006年8月调整99种抗生素最高零售价30%43202006年11月32种中成药肿瘤用药14.50%13212007年1月调整心脑血管等10类354种药品的最高零售价格20%70222007年2月278种中成药内科用药最高零售价格15%50232007年4月调整188种中成药的零售价格16%16资料来源：发改委、国信证券经济研究所0页6～0溪7年姓大货规戏模登、乔密按集巷调聋价效洋益洽景疤气值的令外榜部冶力壁量弟（粗三量）—宴—打腹击割商域业李贿书赂图1胀0：2帐0情0皱2～2次0倡0笋8年沙卫沃生标部灾门侄综涂合掘医维院肠药荡费香增宋速廉变绞化数损据般来驴源鼻：观卫加生辨部接、茂国停信知证程券凝经坡济词研陵究祝所0小7年穷：以增板速络恢霉复盗至2设0爬.恒8片8眨%0窗6年拒打敬击奖商桨业销贿益赂茎：然增听速某仅4虾.暴3疾5厚%0历3年豆非存典夏：盘增挤速7菌.械8图2％效凭益损景羞气谱的欣外糖部拣力牙量穿（票四勾）—诉—医伤疗居体您制存改控革过举去/当无前逢医尚药犁行盒业愚的蚕体插制散缺溉陷历：如律何偷解检决—肌—新甩医患改照。异国抓家岸发弱改搅委《医列药产行乓业坡“鹅十抖一燥五爸”方发傍展份指驳导须意松见》中防提缴出涌的避目都标参是资：医私疗膀保恐险减覆风盖器严雄重食不请足突，缩慧压辽抑搞需亲求扭辰曲凯的缘瑞产倍业帐链铅形勺态—汗—上六游裙的乳医稀药势工遍商拔业惠充倍分优竞轰争踪蝶，繁而丛居鹿中路游盐的判医胖疗概机益构静完迫全惯垄消断妹覆直盖2粮0贸1龄0年虾实歪现翁全验民懂医古保—木—蛋率糕跳扩签大医唇药净分柄开暗，擦彻雹底列改肢变贤“霸以老药暗养啄医独”—描—蛋贡糕约合偷理税分损配需浊方说改法革供迟方检改织革效离益早景沉气揪的乐外警部盒力饱量旋（圾四必）—挠—医障疗位体真制味改认革市胀场交蛋压糕员的碌扩浸大佣虽池然沙是宿渐吴进寺的塑，套但膀是卫确橡定陡的袭；习不论确裹定度的缩慧是—村—分料配段方弓式苹如兰何态改图革表3：新型农村合作医疗覆盖进展年份200520062007参合人口（亿人）1.794.17.3补偿新农合人次（亿人次）1.222.724.5补偿资金支出（亿元）61.75155.81346.6平均每获偿参合人次金额（元）515777医孩改屈的抢关壤键差点—陡—医轿药晒分煤家个，眠改久革暑牵绝一千发唯而刚动碰全砍身辟，辞一到旦富实吴施奥必叹然拳对焰上搭游横的颗医误药汽产规业旅现痛有镜结篇构会和创流痛通倒模鸟式弯产俘生则巨喇大切冲包击呢力滔，驼在魂解帐决袜分脑家杏后甜医银院的生盗存续问道题趟上生，火需斜要骂国歌家次财廊政兴大辆力评投叶入谷并吼需择要剪产谈业沉链透上痒中泪下乌游牲的械系冈列烛配义套监措伴施呜，雄因经此去医棕改网蛋艰糕挥的妹分担配皮必磁将航是梨一猫个绒漫名长闸的命过誉程薄。全韵民棉医厌保吼目嗽标买的捕一披些躬举塘措吗已沫经丢在甘稳码步哭推莲进新呜农炕合袋快繁速良覆仍盖剂；图1砖2：2达0脑0雷7年桂社传区竭医下疗暂增磨长数侵据年来桃源征：翅卫泊生逼部堤、付国梯信制证但券细经理济弱研穗究软所2间0披0泰7年约底纯已宴设尖立捕社胸区私卫却生魔服尿务状中存心(站)捆2拔.竿7万叙个冠，灯比朴上羡年馅增馋加4脾3择7姑7个医辨疗饭资状源冶拓佩展全迅民目医路保默趋着势窑下智的“蛋椒糕”诱汁惑理禾想渣状放况纠：烘价熄平谢“部量亡”羡增虚，稠推谜动惰药骡品设市径场抵总左量述刚医性剖放烫大激挣活亦中先低惩端纽奉消粘费年潜剂能匆，大释航放访被踩长接期属压铺抑夸的恒医岔疗屠服想务阵需男求全谁国芹医仔疗宣机吹构膀总擦诊何疗罩人惧次笔数每有构望爸大介幅斩增统长假翼设吹：杀医破药纺卫筑生偷总已费区用泳＝访全肤国客医服疗象机责构恩总乡丰诊维疗浩人法次令数龟（更量郊）x每孟人附次怪就晓诊假平鸭均能费艺用枯（泄价揭）1造9冷9碍0白~想2宜0找0株6年浊医慈疗屑费督用V伤S诊命疗创人睡次柄数资苦料甲来命源异：抗中榆国羊卫职生拒部李，私国奋信箱证羞券适经版济影研格究令所2歉0值1加5从龄开营始符到国结衡果—波—医殃改降谁泻受写益复？挥谁袍先兴、引谁雹最绣？中购国招医啄药克行灾业撒未睡来艺可刃能稍的曾改歌观—园—全扯民放医况保职趋洁势亩下颂的恢“哄蛋详糕兆”晋诱紫惑医聪药而行启业馋结来构柱和策特良征医宁药贿工争业锡结恐构绘和苗市浆场篇分琴布化税学夺制魂药（惜原究料谊＋牢制晕剂解）你中揭药（五饮赞片她＋洋中锈成座药平）你生猴物旁制沃药（查生顿化追＋推生敲物桃）收俭入聪比趋重此：5折6俯%：2松5爪%：8％池利宪润众总否额标比麻重造：5吧1％袜：2盖9％糊：9％三那大验子怒行古业桨收痒入澡和扬利银润盏结盗构医权药孔工辜业枝收齐入运结愚构第医一鲜、拒第踩二乒终着端发销桶售把结狠构医坦院垦市朋场8熟0％零寺售秃市姿场2愤0％市提场祥分衫布制伶剂R罪xO厌T宵C医鸣药验商呢业慎结强构个和绘市要场浙分乓布中杂国悼药探品少销搭售殊渠睛道资江料叉来胸源央：蛛南降方背医义药慨经错济斑研矿究页所中系国偷：晌医任院炉独宫大课＋签垄铁断美培国犹：豆渠依道清多饱元僻化行脆业亲集渠中轧度锤－牛医福药吼工罪业中摆国籍医抽药由工疾业滚的购集预中弯度婶和倾比嫂较拢地徒位货：2算0冰0绝5年行倍业因集蝇中换度耻－芳医氏药化商睬业医药批发企业市场集中度

批发企业数（家）TOP3市场份额美国7096%日本230074%（前30家）德国1060～70%英国2085%中国1275513％（2003年）

17.7%(2005年）

19.2（2007年）

利润比重69％（前20家，2007年）发迎达损国岛家等：还规捡模螺化毫、盛集权约闻化发、败高近效晚率炉，鼠净蔬利部润欢率捐平填均活约1达.泪2缺%中勾国和：深规扑模肾小迫、霉集碰中毒度翻低礼、劲效艇率印低咽，知净正利辞润蠢率馋平校均南约0检.相6焦%企丝式业兔数吨量顽庞项大梯带膝来脱过斥度眯竞料争仓，忘亏奶损棋面碰约5状0％区致域询市译场即分划割炕和予下眼游阁医兵院舍的苍非扮市摆场位化沉特巨征请，迟使闷得蒜整所合肠难饥、渡集沟中书度茂提固升比速怖度兽慢出缓口兆竞患争诞力进伴口出星口出龄口橡结傲构识：结车构场品课种墙待氧优轻化庭，逗比吨较肆优木势峡待趴提越高出负口窗：齿附胞加娃值浆低铜、联污尤染爹重市的紫化剩学膀原唉料想药腊及扇常封规贱医伯疗俱器械夜占恼比孔大烈；进度口喘：写高库端另化泽学颂制球剂迎及体高掀档排医唤疗劣器闸械骑占京比盖大出折口执竞闲争侨力进己出幸口愈量斯（韵吨背）进拖出烟口腥额桌（全亿雪美群元梅）出已口V骆S进柔口熊：出原口堵产醒品知的糕附应加绳值浸远播远尸低香于妙进傻口情产孤品子阵行摇业达盈筋利忘能趣力攀比畅较毛只利腿率砌水滑平乌：销历售届利镇润绍率淘：利蛛润册总疏额/收猫入子郑行浆业煌盈喘利征能扩力蚀比两较按（2绸0缺0排7年挪）医乳药偶商堤业医距药裁工哭业子忆行颂业因的从可喇类附比阻研膝究锋方姓法医聪药袖制劣造荡业医肌药墨流零通慰业原偏料难药药导品摇批铲发生棒物福制谁药中贝药处撇方李药非拔处礼方征药药可品吸零济售化晶学堪制序剂化孔工害行更业轻胞资印产斑型救制冶造勉业消融费站品柴行写业物叼流察行臭业商浮业宏连昏锁医充药嚼行肝业其石它毫行梯业区励别茶：陷行趴业谊政担策锯和痕监棋管缘瑞力红度爽、绳产舰业乔链移的题市导场厅化守程族度姿、控患投者润（假弱叶势气消怒费摄者种）v俱s消党费贼者子榜行承业惭的未可撞类裙比今研订究宗方辣法竞室争伴性胆质氧和伙程验度揉完集全闷不细同所谈面屈临网的雅终蓬端纲“竟垄数断帐化纤”萌和倦欧帆美咬医象药宣商多业边的帜终躺端屈“至多展元仇化歌”金以卷及避苏职宁棋国狸美轨的玩终怕端香“每分徐散历化刷”圾有炼着豆本下质酒区稼别梨；产派业电价泡值河链膜条求上之的卫地截位让完差全掌不核同医漂药恳商践业V斗S苏疫宁都国厦美中瘦国亿医茂药漆行爪业厘未阳来酷可剑能都的宪改当观—禁—全絮民梦医房诚保棋趋暴势臂下湿的邀“阴蛋榴糕呜”屯诱父惑子喷行喊业棒及弄上刮市行公浪司衬分应析锄框雪架分父析耽框俯架笋：傻行春业破－姿子坝行池业衡－革比迁较骄优健势嗽医朝药察资嘱产行僚业倘特害征蒸：欣非惨周趣期仪＋宁高葵增倚长行丘业习政握策绪：芦频端繁嚼出畅台投担资丧选谱择星：子写行煌业—税—自丢上捧而增下彩，丈景脑气萌度政精策歇扶卸持碌＋度民柔族判优碧势公运司—测—自慌下诸而稍上驼，伞发您展售趋全势核袍心帜竞暑争率力邀＋狗未往来道长丽大化笛学唐制构剂化旨学阿原也料萍药中裙药生饥物凉制双药医滤药锣商借业医盗疗祝器偏械大歉宗轿原陡料肚药特脂色困原石料且药华期北消制非药浙笋江酷医蜡药天边药封股塑份海咏正久药挥业麦华幅海各药庄业研举发墙型拌仿晓制品巡寿牌直普扇药恒稍瑞蛛医墙药革白丽云擦山口、钱丽仓珠质集辟团初华蚂东损医毫药也、调三他精权制饭药晓华骆邦迈制防药塑、荡哈周药院集假团谱双多鹤涛药拉业传丧统减中也药常：欧品欠牌鸭＋漠消蓬费现将代动中供药泳：松品仍牌扔＋柴科孙技同埋仁献堂放、物云黎南恨白串药东伞阿曲阿闹胶结、构广榴州钞药仪业丑、坡片禁仔跌癀说、歉马陪应让龙天辨士璃力导、扮康临缘闪药冰业衔业壮、、康宪美存药统业疫往苗古、陆血态液削制盼品诊成断占试培剂饮、腾生猾物闯生斤化天妙坛烤生隐物华典兰毕生滥物科摄华仁生末物双呆鹭曾药驾业达恩安逼基底因药败品晴批您发药园品韵零节售国炉药毒股冻份上隙海览医皱药南稼京扁医信药桐张君备阁山诱东清药号玻万砖东害医煤疗新败华网医所疗关驶注蝴主坟题面：荡品悄牌宾、购资拜源旺、狱产糊业乞升凉级促正进苏结滴构私变岔迁国的呈推留动按力幼：产派业椅政芬策田＋笋科量技百创亲新化淡学诊制谨药尊子脊行腥业掏：孔产尝业锹升舟级化筐学撇制驴药惠产卸业拆价吧值磨链誉示按意厚图屡：原望料聪药擦以碎产柴业贤链哪最写低播端兄的萍大际宗缘瑞原宜料买药雾为夫主怕，碑出毛口诞为旱主胆，芦周恐期非性锦；成串品览药盈以赢第2类帖（北专缘瑞利坊已和过吓期裂）公中众的峰老已品医种被为订主售，据同多时姓抢扣仿介了蝇大掀量辫第3类失（筛专从利它尚功未塘到克期晚）酒，惹成踩品挡药融纯仁进吩口吃。特爆色转原矿料搭药“螺浸旋茫式索上屈升”：研咐发额驱设动歪－挠国相际刑药漫政名注剂册捐－晚进淘入才规闻范诸市孕场率销恐售民－军获响得狭合筹理壮利警润估－咬竞夸争缴力躲提锦高腰－颜向泪产印业文链抵更真高尼端荒升很级大列宗静原筋料票药身陷低入本恶溉性衡周素期摆性呀循络环蛛怪俩圈辩：寄价强格袋回衣升琴－坛复宁产玻、剃扩绑产换－揭供耕大岗于扔求掌－碗内敢战专、柔价窗格穗暴趁跌哈、办淘堆汰伯－洁整欧体切竞术争压力孟削条弱化军学默制求药忧子谊行赤业旱：樱产缴业吼升纠级化敬学观原摆料诊药托：庭业色绩回随絮品柔种锈周降期闷大蔽幅汁波获动撕，谅环灵保威新打标配加连速失洮度汰大绞宗装原菠料势药摊企泽业第：虑关俭注莲具执体岸品嗽种议竞颂争镇格妥局刷变明迁染，肠毛屈利未率握变耕动铜诉偏说逆产存品爸周吊期叉位荒置毛悲利发率>固6法0％墓，叶周催期笨顶后部特洽色愈原味料情药够企包业惑：沙关晒注节出督口引路菌线萄、翠升员级啦路返线帅、撤药汇政认注经册希、郑所跃仿袍品域种孙的赵专等利溜状偏况规征范让市咸场V撤S非约规服范视市糖场迈，O坑E甘M址o锄r转搞移仰生婶产o系r联协合灭申抹报?制费剂脖出汇口顷？《制极药虾工逃业城水跨污布染残排径放嗽标馒准》旱8月条执晚行俩：舱环割保耐投辨入宝将查翻哀倍化谨学颜制述剂督：少未境来慢分煎化—却—仿差创汗和脏产可业奇升领级眉型V狡S大你型掩品促牌蜡普狱药仿床创种和樱产咳业责升禁级幻玉型战企卧业右：m场e扒-岩t玻o笨o新环品北、葵抢辽仿旬品辩种迹原万料/制捉剂喉出善口户；侧民阳营督企多业侧担翼纲大巧型至品核牌层普租药爪型伐企征业召：“低泳水暮平岸、泛广筒覆质盖”过粘程滨中嘱争包取姨生摊存利空大间耕；悄国外有堂企遵业收为月主投荒资喘机判会玩仅头存魂在线于闷市雕值果低牵估炮情口况挡下美管拌理址变昌革叔导责致堵的腔业喜绩“一止过额性”反惧转躁过碧程破中重坚要孝公础司树：罢恒倒瑞丽医全药鞭、丹海册正牧药蒸业—滤—未吃来彼可通能限殊毅路化同通归化延学持制获药顷子阵行白业倍：棍产掏业津升盆级—胆—代骂表灯型圆公交司杯：休恒知瑞捧医律药恒霸瑞真医般药蠢在餐研们发拐升戚级腐基六础幻玉上船的跟产名业杰升劲级抗落肿蜓瘤杠药曾大蒜市已场之、矛高欣成送长碗；覆一叮线叠产胀品育进驱口层替括代高以额蚁研侧发已投行入宁、屡形钱成坟丰蜘富跨产长品如梯治队未突来苗：余仿晋创辱药检上要市国意内O难T料C原柿料翼出若口制躬剂索出狱口中税药坟子躬行望业搞：帖资帝源素、玻品柴牌写、珠产膊业誉升斤级传屯统粒中盛药很：域拥迹有元独获特北资谜源踢和耗品积牌毫优芝势主鸣攻O撕T现C市钓场北（岩零辩售著市牢场衔）O臣T泡C：R膏X约=必2双4％捆：7旦5％太，副在O粉T改C中拼，颤中帖成攻药聚占7词8％与，丸传顺统胖品旧牌浅具哥有钩优铺势依记靠为管限理笼提猫升罗和朽对翼老虎产袋品油的派衍甲深逮开俯发女提脖升“资迫源堤＋缘瑞品庭牌”价享值响、幼推纷动工成模长现违代枯中券药储：滔中逆药彻发称展马和赠进捉入数主骨流刮医捎药镜市扔场超的腐必呈由倚之宿路主定攻熔处轻方竟药躲市鲜场垄（榴医疾院孔市轰场并）扁：佣靠“科扬技资＋卵疗摊效”取贺胜在腹心宁血法管楚、止抗杰肿寨瘤罗等“大伴病歪种”治秘疗爬领泊域法，晴现泛代悔中雨药持具括有升化餐学凑药尤难尘以朗取琴代冰的键独抚特卡优哗势新束产挡品老储际备谋推宣动披成克长中物药亲子砍行臂业捐：想资拼源钓、胀品锁牌就、吩产筛业哥升种级中桑药罩类想上械市盛公怜司净竞毯争兵力丧评姓价:中蔬药韵工愤业促规堵模格是凝成竟长摔性屡必苍要杰条似件经询营址波桂动悄小虚、重稳两定香成怜长誓、喷稳扁定袄分雨红“高阻毛竿利角率单品鸽种含＋倦品昨牌素优述势胳＋金低祥有费息资负誓债著率亚＝歇高困盈余利挂能载力”“绝耕秘哀＋圾垄饭断”经摘营倾的戚云丢南撒白陡药部、年片交仔苏癀黑，清工赞业晒部幸分商的斥净央利昌润份率竞高河达3铅0％不森同剃资肠源晨背孝景倡的穿中咱药沾企劫业足产盒业滔升瓣级吊和蛮盈蛋利际模参式倍不晕同3种云模劝式嘉代些表钩和导重堤点鞭关号注割公掉司：云闪南抽白灰药/东拦阿亡阿午胶/片奴仔祸癀/马纵应爽龙同骂仁纠堂/广田州广药除业天拜士蕉力/康武缘兄药屡业生也物妻制封药嘉子劣行葬业沿：追高浑盈绑利享、栋高袭成隙长生邮物静工侄程&生拐化教：一铸个炭品苹种搜一悲个胶行娇业哨，宫关腾注付具疏有谋研找发以团替队因和英学起术比领等头尼人施的膛企急业疫甚苗：全蠢国3雅0多调家脏疫猛苗鹊企烤业洞＋士外鼠资4大叮巨捆头久；谁市析场谢规药模绒约4裤5～5弓0亿凯元陡；0台6年《疫岂苗麦流荷通薄和李预鱼防缓接闲种隙管炉理商条俱例》、《胶2行0诉0忍6－2贩0煎1未2年匹全旋国醒消臣除伟麻微疹烟行悉动贝计巴划》；0燃8年《扩艰大顾国继家析免蛾疫细规园划睡实化施县方趁案》：百一认类翠苗闻从5苗7病帜增收至1粒4苗1丧5病疫凑苗愁行量业班每妥年柳增绝长1域5％额，0燥8年窃有宁大豪的叹飞挤跃—想—计犁划际疫惠苗些种耻类针增浊加户，纷蛋锡糕谜变宴大迈。临今竭后漂几照年2矛5％搜增递速管；裳三眠年漂以寒后端更倦多定的尼有考价刻疫鞭苗金纳乖入桌计径划坐疫展苗库；有猫价康疫疤苗旗看剩品舞种侄和军营遣销盐，徒新闲纳堡入籍计姓划犹免蚁疫劲的尼品修种摔存亦在3～5年残爆窜发储成减长厨期婆；关璃注敌国浩家扩对持防季疫葱事阻业浸的汇投屠入直，洽关竟注劲国腐家披队—显—央昨企“中男生董集鞭团”的庙整贤合生梯物虾制泪药暂子写行吴业吩：咱高梅盈沉利厨、积高响成预长血羊液圾制虑品碧：全炮国3吃2家徐血裕液苦制敏品奶企奇业央，1街4拖8家独单竭采袜血秀浆吹站肆、政少臣数哈外峡资回企展业久；淹市授场裤总枪容父量赵约4更0亿岸元分左泪右夕；安登全搬制稠造目标掠准竖不汪断比提事高窄，已监遍管救力津度丽加糖大爷，歉政橡策井性拴洗删牌桂还摊将档进刷行过，敲集巨中傲度罩需半要型进针一篮步往提也高阔；0疮5年惑毛闹利宁率3虾0％惯，0电8分H净悄利价率窑达3赢0％珠，纤显满示也本轧轮匹景驾气我周筝期谱到陵达薯高朝点划。诊桂断漠试燃剂贸：免醒疫树、梳生妙化咐诊耻断啦试养剂点稳绳定敢发释展寻；追核费酸搞、装基杠因逗诊叔断桂快如速连发驴展惰；关握注“试轰剂滨＋洪仪澡器”模款式隐、猪临胡床腊医践学怎实涨验取室丈模铺式关即注表进遥口姻替瓜代桐、绝关其注基出制口腾竞叶争馆力重欺点夸公球司访：矿天持坛带生甜物卡、露华笼兰付生严物找、唤科截华孝生肌物劳、鲜双刺鹭倚药爷业刊、螺达敢安鞠基也因医贯药救商泊业坏子针行详业坡：匆整悄合幕、榴效砌率特棋征蜘：将扭耽曲玩的仪业帽态上、晒微况薄阿的辜利贞润位孤居艇扭枣曲坏产烦业秧链订的枝中胶游黎，居上萄游赌是除市宇场月化污、末数棋目组众宵多恨的润制僵药倍企捉业剧，贞下完游扇是僵非柏市威场晒化跟的嘱强跑势绍医碰院贪，哑大鞠大坐小蚂小竟的省企退业穷都岗痛镜并旱活惹着替，略行刃业愁整合合征难翅度帅大慢，摔政从策艘性嚷洗德牌李持弄续陷进劳行作错为测通坏路续和冤服皇务敢业悠，旗毛哥利滩率恭持产续泡下尚降钻是站常初态副；美体版制遇、价管吃理晌、抚效撒率骂提肺升际最恋关姥键产混业牧链波弱薯势错地殃位时的棵变友革道之惯路耗依芝然辩漫臭长核将心瞎竞边争适力晒：酸规通模类＋垫品框种右＋馋资侍金胡＋贡成事本覆领射先区鄙域型龙分头托在俭淘靠汰尊赛梳中吵逐杂步箩胜蜡出恨，咬民巨营争企枝业辣有耐望躺崛喝起关谈注目具肌有神垄甘断放经行营们权确的宾区袖域忍龙垒头剪公骨司重邻点辆公摔司裳：岭国们药停股堆份服、左一具致信药绍业2脾0躺0迅7年烈，垂医拥药彼行搬业她工角业咬企踩业壤数牌量5克6洋7允5家告，朽医导药视工驾业素上千市赢公努司氏约1煤0菜7家士，座从书数牧量都看谱占闻比诱不遮足2％般；惕从乳资娃产松规恩模费和充收萝入庄、刃利摔润免规诊模排看炕，潮占呈比购约2笑5～3老0％腾。跨闷国泥企卖业脚凭袜借嗓良页好指产蛛品孙线岩和刊营喜销判实习力导占肥据板了蜡各渗主轻要灵治标疗浑领痒域岸的馆一红线孤用棵药割和欺高墨端贤消知费欺市孩场计。样框本钟医歼院渴前1缩慧0大堵供求应昨厂语商借中乎，市合笨资酱药你厂铸占拐据8英0％亡；菠药坟品竭市渔场秋份通额5粪0％厘；如抢果驼简代单箭根备据镰行单业争高宜增浅长省态搬势团来食推慕断怒国暂有热制社药弱企惭业涉高踩枕公无睬忧利，浇则切难皮免犬失波误西。国产制药企业及合资制药企业市场份额变化2004~2007年合资制药企业收入平均增速超过行业平均

合夕资碰制彼药态企骆业推销丛售使平纳均雷增贫长敏率番达贴到2制5洲%跨疲国稠合踏资/进咽口消企瓦业榜市闻场柳份聪额躺超跌过5舰0％样饺本劣医厦院煎购闯药辣金警额碍平暮均总增油长葱率2你2％数舟据忘