企业并购重组实战操作培训课件

企业并购重组实战操作

俞铁成道杰资本总裁、管理合伙人

2012年10月讲师简介俞铁成先生道杰资本总裁、管理合伙人上海浦东路桥建设股份有限公司（600284）独立董事江苏连云港港口股份有限公司（601008）独立董事中昌海运股份有限公司（600242）独立董事上海市人民政府发展研究中心特约研究员浦东新区政府国资委咨询专家曾任上海亚商企业咨询有限公司并购部经理、上海保银投资有限公司副总经理、景丰投资有限公司总裁助理。曾操作了数十起大型企业并购重组案例。目前担任十多家资产过百亿之大型海内外企业集团的并购投资顾问，在国内担任多个地方政府之经济顾问。近年投资了多个优秀项目。曾在国内核心经济刊物发表数十万字专业论文，2001年，出版了个人第一部专著《公司紧缩--资本运营新境界》，该书是目前中国第一本系统阐述公司紧缩原理、技术及运用的专著，被认为填补国内研究空白，在业内引起强烈反响。《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》、《经济观察报》、《二十一世纪经济报道》、《中国经营报》、中央电视台、上海电视台等国内著名财经媒体对俞铁成先生均有专访或报道。目 录主题一：企业并购战略规划主题二：并购团队组织与运作主题三：目标公司尽职调查主题四：目标公司估值主题五：设计交易结构和并购资金安排主题六：如何进行成功的并购谈判主题七：并购协议及整合主题八：案例讨论

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会计帐面净资产值中国国有资产估值常用方法估值乘数法投行、企业做粗略估值或价值对比时PEPSPBEV/EBITDA净现值法

自由现金流贴现法（DCF）收益贴现法股利贴现法被理论界和应用者广为接受的估值方法实物期权法Black—Scholes期权理论在企业中应用适用与大型资本投入项目关买键弊计疑算连步铜骤烘：预倒测课公驱司逼未惠来表（5基-枝1宋0年柴）没每凤年僻的拳现化金赶流袭入梁和职流定出根孙据铃公塌司乘本爪身螺内偷在残固原有亚的杠风粱险温大息小专和拣资剩本迎市领场眨的拉资栗金速成誓本巧决歼定央适您合垃的惭折神现纯率用膊确弦定麻的滥折议现侧率敌贴轰现吴未唤来携的蚕净研现左金乖流木，责计征算素出贝净趁现石金飘流洒现匪值(鹊N削P纤V杯)公虎式湿：切企壁业姻价浆值=∑浪+n灶-臂-湖-老-预默测凭时餐间(笑5农-赢1科0年)C取F梁t毛-坦-伤-企济业末在戒第t年参的展净歼现宵金混流r僚-兰-水-反贼映象预陆期勾现姐金渣流误风暮险债的清贴封现茫率g贿—企业烟的夫永搏续厉增象长据率资腊金外的舅时脱间恐价注值确正定侦的伴资敬金败的道价士值贝大此于宅有迅风偿险受资虑金绒的铅价腹值D役C毁F基鲜于努未袜来救价昆值亮，等并鞭合婶理匹反追映摊了情重席要卵的箱经挣济紫学菊观盘点坡：t帐=届1nC渔F畅t(茧1育+淘r关)跟tC负F艇n(牧r市-蝇g洗)（1饥+尽r）nD狡C龙F（图未盟来梅现桌金参流妻折士现猎）棒是乓指效计款算艳公听司白未废来窜所堂能乳产研生饼净埋现叠金堵流款的射现撞值丑。丑公狡司款的摸价杰值亲取型决效于裹三熔个屠变是量惹：饰现捷金败流锄、章贴撒现脾率槽、盖时刻间一若些似著圾名粱交隶易光案喂例西的迎估慌值收购方收购对象收购时间收购发生时企业基本指标行业地位收购价格收购溢价潍柴动力德隆持有的湘火炬28.5%股份2005年8月销售收入：44.81亿元净利润2.05亿元股东权益16.95亿元（对应4.83亿元）15吨以上重型汽车第二位

6.22亿元P/B：1.29P/E：11

境外基金湘火炬持有的盈德气体48.5%2006年3月净利润1.38亿元---

2.72亿元P/B：2.8

P/E：4.06苏格兰-钮卡斯尔重啤集团持有的重庆啤酒19.5%

2004年11月销售收入：12.50亿元净利润：0.66亿元净资产：6.66亿元---

5.05亿元P/B：3.88P/E：40

英博雪津啤酒100%2005年5月净资产：5.32亿元年产90万吨，国内第八58.86亿元P/B：10.90P/E：？凯雷徐工集团持有的徐工机械85%2005年10月04年合并销售收入65亿元公司持有上市公司徐工科技42%股权上市公司05年报数据销售收入：30.84亿元净利润：亏损1.29国内工程机械行业第一品牌30.85亿元P/S:10埋5年倚中昼报0御5年秆报0选4年昂报中秘国秧汽始车送上搜市秒公多司长数填据（0座9续-氏0跃4皮-踢2密9）沃息尔液沃冬是唉怎庆么奶估扩值泛的邻？在枣吉既利续对巩收易购戏沃俩尔渐沃族项沿目乏尽叨职垂调蓝查则后转出纯具帅的《购拌买字净革资趋产恼估峰值培报握告》中纹显格示杀，晴吉服利教并馅购歼的互是欠一描家渡净弯资世产嘱超达过1傻5亿掏美附元杂、课具拴备片造赴血桨和坑持晓续欺发祝展厚的绩公薯司泻，庸品灯牌默价超值稼接其近亏百评亿搁美摊元首，减拥素有4慌0借0挤0名撒高狮素尽质绵研嫂发不人投才球队筒伍龙与射体筝系外能烈力每，岭拥抢有鲜低服碳亲发蛇展孕能贫力诉，俯可霸满耀足肿欧6和象欧7排申放奥法涝规愤的1返0款傲整煤车布和3款妇发农动挤机(中誓国难仅盐有问欧4生凝产烛技仙术)，兵有辣分众布病于换全序球1麦0液0多牧个奴国饺家它的2聋4趴0屡0多孔家灭经补销愉商利，绝接控近6克0万捕辆近生虏产膀能北力脸的纵、兽自公动抵化扩较澡高四的甚生安产飘线浊等喊。根瞧据蜜吉彩利稿财格务烘顾柄问仆公怒司岁洛缝希低尔劣综匪合织采择用卡现功金勺流镰折盗现虽法冤、暴可盟比梯交哀易标倍堪数屡、汤可旨比晕公害司厌倍异值扰等规估辛算诞方序法活对略沃杆尔柏沃蹈资吓产寸进统行册的瓦评序估倚，寻在女金胖融迎危喜机失最鼠严存重工时迎的略沃箱尔商沃悦估咬值挂，否合母理婚价棚位夏在2拒0亿-颜3宴0亿旁美润元拆之及间膜。克其脉中信，述合座理返收没购读资稿金1窑5亿-桐2阿0亿除美苗元编，型海勾外门运喘营湿资议金5亿-抛1红0亿达美长元挥。通攻过豪这翻一葱系百列茎安娘排净，旧洛治希输尔钩银对行才根披据略各乓项苹经法济便指捕标赏，逢给承李怨书删福僵做构了却一肃个浇项铺目扛收参益屈预沙测—兄—件2稼0滴1脾1年许可片实候现梁盈连利串，2使0洁1均5年汽实愚现棕息挨税巴前蓄利胞润7傅.惰0伞3亿日美钱元蒙。弹这摘一纯预墓测懒是透否抵准骡确着，筛有姻待荣时签间喉检荡验迷。《财帅经核国僵家斯周咐刊》记锻者师了穴解同到油，为正农是躁根驾据否洛桶希颠尔骑作碰出充的疤这其一蒜估返值惹，蜻吉鸣利磨提牲出薪的串申隐报道收泄购义金到额费为1旷5亿-境2泳0亿揉美碗元案革例版讨活论葬：产三顶一骨重卖工鸟收抓购勿德勿国应大悠象三娘一按重签工验财死务杠数脚据普请茨匹迈滋斯掌特薪财扣务翠数唯据简牌介

三一重工简介

公司是国内混凝土机械龙头企业，产品包括拖式混凝土输送泵、混凝土输送泵车、全液压振动压路机、摊铺机、挖掘机、平地机等，2010年实现销售收入约500亿元。

普茨迈斯特股份公司

全球最知名的工程机械制造商之一，尤其在混凝土泵车制造领域，长期居于世界领先地位。全球市场占有率长期高达40％左右，而且90％以上的销售收入来自于海外。截至去年该公司共有3000多名员工，实现销售收入5.7亿欧元。交薪易井结划构2结0访1疤2年1月3介0日对，唯三方一羽重县工飘发申布弓公衰告殃，视子旦公当司挎三不一僚德住国河有溪限阵公母司倒联稀合粮中葱信垫产织业右投泽资愈基犬金枣（臣香估港桃）间顾松问轧有唉限坏公耗司施斥宾资3充.海6亿圈欧汉元字收饮购武德雪国娘普灵茨熔迈缝斯觉特牧公邪司1仆0著0抢%股倍权裤。退其刃中爪，虏三牵一怒德晕国惩出色资3糟.遮2冰4亿佳欧米元洁（某折趴合摆人赖民鹿币2圾6枯.畏5倦4亿洪元壁）肉，隔占胀股9集0誓%。1月3更1日对，阿就姐在巩三选一窃重万工见在捎其闷长秃沙册总无部枪，持与追德同国反普冶茨叠迈格斯井特缘瑞公伟司搂联寸合座举垫行谎收恩购群新四闻宅发岭布辣会脊的悬同娱时邮，繁有梅数恒百您名虽工数人撤在躲普气茨量迈截斯乱特尿总罗部踪蝶门蜂前句举茶行删了轮示拜威群抗绘议弃活糊动迫。“锣我篇们浩播悉下素的礼种浮子贱在涝三今一记结建出赔了爸丰握硕报的傍果匠实柜。间对贩他认们业在斧中谎国离市砖场勤的课表仅现吩我锐表炭示望敬重意态，作如铜果斗换宰作暂我寻们美自哀己盆来察做画，悄做毒不塌出劈燕这学样辣的吩成建就然。毁”条在慰新锻闻阅发量布傅会特上喷，尿普端茨功迈鼠斯细特德的训创叮始展人K随a棒r妨l前S昼c止h撇l皇e采c乘h位t对鱼三葱一草不胃吝暖溢孤美助之只词稠。“福不秆到4周列前肥，匹我型收泄到属梁嫂先匆生披的埋一古封途信码，傅见个面队后乒几观个浇小误时语内讯我技们页就奸达棉成遭一隶种涝默棒契收，矩把霜大宇象想交就给辱三体一歼。亡”肺在1月1促8日拉三益一艺董显事门长涂梁箱稳双根霞赶柿到确法伍兰叮克桃福驱准杀备叮签蛮约国后吉，炮却搅因嗓为顷德奏国巡寿方物面捞一闸些近许下可屯性挽文柄件洲的夏限池制太，跑签吊约睡日唇期距需绘要痛延僚迟跪。K可a斩r钉l痒S星c起h怨l弊e励c阔h限t特扔意午手些写趁一及张田纸攻条甚，延表占明骗自滚己疗只汤愿有与到三剥一袜合很作迫，非还枯取饶下伍自咸己矛的黎手雀表韵交坐给偶了剧梁晋稳鸟根挖，筹而筹梁幻玉稳定根炒也杨取崇下佩了浅自缘瑞己纠的洋腕慌表犹作猾为波“碎信绑物度”扬与秤之差交尽换纳。。福“锣我揭们摆一猪直惩在屈研虾究紧大予象皱，费连芽尽木职河调野查计都丽免悟了—国—对燃它肝的泊研栽究敏比恩一膏般颜的功尽养职恒调棋查蛙都朱要将详太细尸。北”粪三伴一边重司工软总云裁望向蚂文委波顾说诵。买萌的沿贵芦吗傅？“大速象密”2畅0答0至7年驳时匆的蚊营浅收畅高版达1笼0劲.幻玉9亿羊欧弃元什，尤而户到2撞0该1明0年禾只拳有5粮.圆5亿外欧恐元喇，东估唉计2男0在1表1年奇为5蔽.征6亿屈欧梢元遍，忘净您资仆产1赴.喘7震7亿丽欧动元岛，准净产利葛润6肆0呀0万升欧求元捷。按浸照曲向茄文嚷波俘的篮描缠述皂，科“您在尽混也凝竟土魔机裁械合设剧备株领遣域粘，弯尽驶管交三便一壁重荒工渗的零销页量务全雹球少第尚一删，烦但坦还俱不唤是姥真拉正臣的慰国字际胆品币牌指，台收杜购肉大拿象惜，括至寨少朱使诸三芹一熟的渡国已际欠化劳进仆程压缩府短5捡~隐1接0年挎时尺间卷。皮”紫此胀次趋收抓购液完豆成智后拣，雅三醋一础重青工羽将签全箩部刃拥衬有洋普辛茨锁迈符斯不特布的君技收术径、泪专钓利喘，使以卸及欠其购遍刮布毫全平球谋的缸基虚地朝和斑销括售廉体授系绍。孕“背大西象散是旁全左球滩混期凝顾土剂机塔械青行是业王无乖可蛮质挣疑饼的肃第殃一窃品聪牌焰，竹收塌购身它僚将港使俘三仅一饮一在步胁登榆上央混嘉凝况土速机伤械张行桥业条的揭世薄界膛之婚巅弟，览并柜且飘将顶是僚绝昨对坟的微无后可桨动镜摇颗。斧”普生茨娱迈商斯昆特她五骨分姓之久四捐以旗上脉的池销兵售宗收酸入翻来瞧自揉中辟国蒸以凡外叠的粒国桂家删，言而您从赢公捧开筋的右财剥报则看搭，姓去不年怪上榴半喊年嫁，窃三松一茫重猴工届仅金有4梦%的义收亭入吼来裁自渐中较国偷境习外蹲。农收重购肢完哗成县后前，无普漂茨聪迈鞭斯族特喝将拥扩丽充穴产搬品攻线课，维通震过壶在诱中业国友生储产卡等梨方殊式芝，雨大滩幅洁降卡低近成旅本金。随目舰前绿，众普滴茨羞迈府斯败特透的枪毛菜利忘率因大模约洪只算有1遇0奴%，劲而步三盾一闪重钓工封混山凝盟土渗设淋备木毛兔利雹率飘高扰达3场0诱%肿~机4邻0歉%。公薄司鄙的迫价卵值豆来澡源坡于拳其帜经含营怠活医动失和宗为器支舍持糠经姿营哪活散动矿而损进亡行幻玉的巾融到资迈决埋策义。延因锣此哑，报模献型逝和贸估惊值颤的常重拆点唱在糟于毙公趟司供的颗经枕营事活跨动悬。投疯资粱者孙可烛以捞通居过喷投徒资米于歇不凶同以行招业绒的把公潜司叙和间不读同税种讽类妥的霸证掠券加而瓣建样立待自法己名的塑投迟资间组杜合朽，作因酸此蒜公货司密的搏非等经祖营赛性驻投粮资切活湖动画并押不沾为粪股湿东晃创签造帐价滩值狮。财册务惨模怠型氧是症公拨司写估翼值刻的植基宇础用，盏可匆以匹为虎不殖同傅的亿估当值宫方仆法滑提妻供狭各传种嚷类尽型湾的织现砌金穷流火量油。不挽同垃的铃估喇值出方大法逮将轻给喜出秘略穴有瓜差屿异引的灶估谁值遵结邻果皱。读最岂终宁的嫌估葬值冻需法要挥我崇们炮通乒过康敏芹感现性西分害析按、厌情作景链分扶析奋和女利绑用译可文比照公名司愧或弹可香比宁交壶易睬分呢析午进显行定现羡实闻检眼验勇。中岸国援公元司为经恩常尽有姥大张量帅非行经贝营史性悟投斤资滩活慕动农，佣主严要收反透映爱在堂其坛他决应径收梳款烤、状其村他李应圣付做款居、谎短难期飞投缎资拦和特长眉期御投净资椒中尺，集需福要继根臭据辟实毫际鞋情恭况仇作忠出麻合可理税的鄙假却定促。总滑结主辟题赔五途：狼交呢易礼结肝构捡设间计企芝业裁是表如友何次被枯控庙制栽的鲁？成岂为源第钞一暖大豆股搬东冒是赖否役就至能驳立皇刻勤控凶制旦公仔司考？公崇司贤控坟制彼权轻是脊有味重兔要岗价向值牢的著资庭产如刻何恨通彩过坟股卖东先会养－变董堪事弦会臣－殊经遗理剃层乱实谦现旧对拌企税业歌的禾有氧效炭控挣制袭或窝反色控巴制勒？吉倚利许收糟购块沃根尔病沃1百0悦0糠%股狮权千后抄的诸董何事骡会爽结罚构8月2日放吉食利歉与复沃顾尔拌沃伸完四成亿资葵产不交错割歇，岗沃驼尔旁沃稳轿钱车疏公另司博新屡的妻董辜事亏会堡成猪员驳也念已催确码定题。林新担的惠董骑事童会膜由滚董裳事兆长年李鸣书恒福茶、未副巾董很事摇长创汉驳斯-奥猴