工程经济学第四章课件-002

第四章

工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法2经济评价方法经济评价指标1参数——基准收益率（ic）从理论上来讲,应当是资金时间增值的增值率,但,准确合理地确定较为困难,反映对资金时间价值的估计1、定义：指企业、行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标准的收益水平。2、用途：（1）计算用参数（2）判别用参数大型钢铁9自动化仪表17日用化工19中型钢铁9工业锅炉23制盐12特殊钢铁10汽车16食品16矿井开采15农药14塑料制品19邮政业2原油加工12家用电器26市内电话6棉毛纺织14烟草17大型拖拉机8合成纤维12水泥8小型拖拉机13日用机械25平板玻璃10我国行业基准贴现率（%）参数3、影响因素：

（1）资金成本和机会成本（i1

）：(基础)基准收益率≥max{单位资金成本，单位机会成本}（2）风险贴补率（i2

）：国外的风险贴补率一般取2%~5%左右。

（3）通货膨胀（i3

）若项目的收入和支出是各年的即时价格计算的必须考虑通货膨胀率。若按不变价格计算的，此项可不考虑。（4）资金限制（i4

）参数4、测定方法：资本资产定价模型、加权平均资金成本法、统计分析法等等（了解）

实践中基准收益率的确定，通常对上述各种方法进行综合使用，即，先采用多种方法进行测定，再相互验证，再进行调整，或协调后确定。评价中ic的选择国家投资项目：国家组织测定，并定期发布非国家投资项目：投资者可以自行确定，即，可选取国家相关部门发布的参数，也可行自行设定§1经济评价指标Textinhere1指标体系2指标计算◈指标性质静态投资回收期总投资收益率资本金净利润率动态投资回收期净现值内部收益率净年值净现值率清偿能力指标

利息备付率偿债备付率资产负债率

盈利能力指标财务持续能力指标净现金流量累计盈余

一、经济评价指标体系Textinhere指标学习思路：经济含义判别依据计算优缺点（适用范围）二、盈利能力指标及计算（1）定义：以方案的净收益回收项目全部投入资金所需要的时间。1、静态投资回收期（Pt）（2）定义表达式：（3）计算：实用公式：Pt

=T-1+项目各年累计净现金流量首次为正值或零的年份。当项目每年的收益相同或基本相同时Pt

=

期初总投资（I）年净收益（A）1、静态投资回收期（Pt）（4）评价准则：注意：静态投资回收期一般从项目建设开始年算起，如果从项目投产开始年计算，应予以特别注明。Pt≤Pc，可行；反之，不可行。Pc为基准投资回收期。

例2、教材例4-1

某项目的净现金流量如表所示，试求该项目的静态投资回收期。

年份123456789～12净现金流量-180-250-15084112150150150150

解：计算该项目各年份的累计净现金流量年份123456789～12净现金流量-180-250-15084112150150150150累计净现金流量-180-430-580-496-384-234-84+66+666

Pt

=T-1+

=（8－1）+84/150=7.56(年)

1、静态投资回收期（Pt）指标“静态投资回收期”的特点简单易行，便于理解经济性、风险性、没有反映资金的时间价值舍弃了方案在回收期以后的现金流状况，不能全面反映项目寿命期内的真实收益；使用时注意：（1）只能作为辅助的评价指标；（2）投资回收期只能反映本方案投资的回收速度，多方案比较要用追加投资回收期指标；（3）回收期起算时点：可以投资年或投产日起算，但应注明且前后必须统一。2.动态投资回收期（Pt′）

⑴含义：指在考虑资金时间价值的条件下，用项目各年的净收益回收全部投资所需要的时间。⑵原理公式：

(3)实用公式：⑷评价准则：

Pt′≤Pc′，可行；反之，不可行。注意：动态投资回收期与折现率有关，若折现率不同，其反映的投资回收年限就不同，当折现率为零时，动态投资回收期就等于静态投资回收期。

【例2】：某项目的净现金流量及累计净现金流量如下表所示，试求该项目的静态投资回收期、动态投资回收期。序号年份1234567891净现金流量-180-250120150150150150150170解：根据题目编制现金流量表如下所示：序号年份1234567891净现金流量2累计净现金流量折现系数（i=10%）3折现净现金流量4累计折现净现金流量-180-250120150150150150150170-180-430-310-160-101402904406100.89290.79720.71180.63550.56740.50660.45230.40390.3606-160.71-199.3085.4195.3385.1175.9967.8560.5861.30-160.71-360.01-274.60-179.27-94.16-18.1649.69110.27171.58根据上表得：静态投资回收期

动态投资回收期:

指标“动态投资回收期”的特点反映资金的时间价值经济性计算复杂没有舍弃了方案在回收期以后的现金流状况，不能全面反映项目寿命期内的真实收益；3、总投资收益率(ROI)（1）定义：项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投资(TI)的比率。（2）计算公式：（3）评价准则年息税前利润=年营业收入－年营业税金及附加－年总成本费用+利息支出设同行业的收益率参考值为Rc,那么当R≥Rc,则项目可以考虑接收当R≤Rc，则项目应予以拒绝4.项目资本金利润率(ROE)

⑴定义：项目达到设计生产能力后,正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润(NP)与项目资本金(EC)的比率。项目资本金利润率表示的是项目资本金的盈利水平。⑵计算公式：⑶评价准则：

项目资本金利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

5.净现值(NPV)

⑴定义：按设定的折现率，将项目计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期期初的现值之和。⑵计算公式：⑶经济含义

NPV＞0项目的收益率大于ic

，具有数值等于NPV的超额收益现值；

NPV＜0项目的收益率达不到ic

，但不能确定项目已亏损。

NPV=0项目的收益率刚好达到ic；而不是项目盈亏平衡。⑷评价准则：

对单一方案来说，若NPV≥0，接受该方案；若NPV<0，舍弃该方案。20NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，ic，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折现值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累计折现值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21

假设ic=10%列式计算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.3（等额支付）年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500按定义列表计算：5.净现值(NPV)——例题21

基准折现率为10%04567891012320500100150250课堂练习NPV=－20-500)(P/F,10%,1)-100(P/F,10%,2）+150(P/F,10%,3)+250(P/A,10%,7）（P/F,10%,3）=469.94(万元)由于NPV>0，所以项目在经济上是可以接受的。折现率与NPV的关系

对于常规项目而言，若投资方案各年的现金流量已知，则该方案净现值的大小完全取决于折现率的大小，即NPV可以看做是i的函数：NPV特点考虑了资金时间价值及方案在整个计算期的费用和收益情况直接以货币额表示项目净收益,直观必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；不能直接用于对寿命期不同的互斥方案的评价；净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率。6.净年值(NAV)

⑴定义：净年值是通过按资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。⑵计算公式：⑶评价准则：

若NAV≥0，接受该方案；若NAV<0，舍弃该方案。净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的(等效评价指标)。NAV=∑t=1n[]=NPV第四章经济效益评价的基本方法251）与净现值NPV成比例关系，评价结论等效；2）NAV是项目在寿命期内，每年的超额收益年值3）特别适用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。净年值(NAV)法的特点练习7净现值率（NPVR）或净现值指数（NPVI）

⑴含义：是项目净现值与项目全部投资现值之比。(2)经济涵义：单位投资现值所能得到的净现值。或单位投资现值所取得的超额收益现值。常作为净现值指标的辅助指标。(3)计算公式：

NPVR=7净现值率（NPVR）(4)评价准则：

NPVR≥0，则方案应予以接受；NPVR＜0，则方案应予以拒绝。使用时注意：

投资没有限制，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。当投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。8.内部收益率（IRR）：

⑴含义:是指项目在整个寿命期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。

定义表达式：◈内部收益率也是净现值等于零时的折现率。IRR------（2）经济涵义未被收回的投资的盈利率。即在项目的整个寿命期内，按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始终处于“偿付”未被收回的投资的状况，其“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。以IRR＝20％收回全部投资过程计算表IRR------经济涵义120093610003009001080300780300636763.2463.23003000300255.843003070123456没有回收的投资净现金流量IRR------经济涵义借贷关系中：对贷款的最大承受能力（最高上限）假如一个项目的全部投资均来自借入资金，从理论上说，借入资金的利率

i＜IRR，则项目会有盈利；

i＞IRR，则项目就会亏损；

i＝IRR，则由项目全部投资所得的净效益刚好偿还借入资金的本金和利息。企业可以将它与银行利率比较，决定是否借款投资，尤其是在自有资金的情况下，决定是否投资还是存入银行等。

IRR（3）判别准则当IRR≥ic，项目在经济效果上可行当IRR<ic，项目在经济效果上不可行（4）计算：试算法精度要求：i1与i2之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不允许超过5%。试算法il＝12％，NPV(i1)＝21(万元)i2＝14％，NPV(i2)＝-91(万元)＜0

求内部收益率，若基准收益率为10%，该项目是否可行

IRR＝12.4％＞10％，所以，该方案是可行的。例题IRR=12％十21×(14％一12％)÷(21+91)＝12．4％IRR的特点①反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。

。比起NPV，行业中的实际工作者更偏好使用IRR②完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准收益率。③不能直接反映价值的大小④仅依据IRR比较，易出现决策失误（与净现值相结合）⑤无解和多根是IRR的特性（不是所有的项目都能够使用IRR指标）内部收益率（续）如果拟建项目有多根内部收益率或无实数内部收益率，运用IRR指标将会使投资决策误入岐途，在此情况下应当运用别的指标。内部收益率指标仅适用于常规项目投资的经济评价。对于常规项目只要其累积净现金流量大于零，IRR就有惟一的正数解。

三、偿债能力指标

1.利息备付率（ICR）：⑴含义：在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。⑵计算公式：

式中：EBIT——息税前利润；

PI——计入总成本费用的应付利息。注意：利息备付率应按年计算⑶评价准则：利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应大于2，并结合债权人的要求确定。

2.偿债备付率（DSCR）：⑴含义：

在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于计算还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。⑵计算公式：

式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销；

TAX——企业所得税；

PD——应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。

注意：偿债备付率应按年计算；⑶评价准则：

偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金障程度高。偿债备付率应大于1.3，并结合债权人的要求确定。三、偿债能力指标

3.资产负债率(LOAR):⑴含义：各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。⑵计算公式：

式中：TL——期末负债总额；

TA——期末资产总额。⑶评价准则：适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对于该指标的分析应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。

项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。三、偿债能力指标评价指标（含义、优缺点、评价准则）盈利能力指标R0E,ROIPtP’tNPVNAVIRR：经济含义NPVR指标计算偿债能力指标利息备付率偿债备付率基准收益率40本节小结：例题1.下列属于偿债能力的指标是（）A.投资收益率B.净年值C.净现值率D.利息备付率2.当项目的计算期为6年时，该项目的净现值为-215万元，当项目的计算期为7年时，该项目的净现值为15万元，则该项目的动态投资回收期为（A）年A.6.93