北大张伟的讲义《企业股份制改造与资本运营》

中国金融市场：转型、创新与机遇

——企业股份制改造与资本运营中国证券投资者保护基金公司张伟博士北京大学投资银行学会会长北京大学金融与产业发展研究中心主任助理2007年6月18日1目录第一部分转轨时代的中国金融与企业资本运作第二部分企业股份制改造与资本运作第三部分金融市场创新2第一部分转轨时代的中国金融与企业资本运作3金拐融缠体其系春的钩结瞧构商业银行贷款资金供给方资金需求方中介机构有价证券资本市场存款投资监管机构间贺接奶融涛资直未接姻融该资4美裕国咱直秀接穗融型资/企朵业座融厘资丝式总辣额兆的顿比益例煮在5赵0答%以博上手，患英戒国乡丰、划法为国肚、盒韩茧国扁等劈燕该考比趋例茎在2奋0葱-掠3耕0仰%之挺间圾。我嚷国渡金不融艰体馒系踩的主狮要化特区征是权以银拌行旺间声接认融镜资印为椅主的即金灵融档体都系雁。我打国敲金膏融袍体滤系楼的结剪构葡性贯缺昨陷的根核子心物是纵直蝴接孟融图资狸和捷间蛇接万融躁资雷比嚷例厕存妻在搞严某重静失狼衡准。我补国跟直餐接恩融绍资蹲和有间发接拔融滚资艘的茂情弟况我颠国俊金迁融斩体温系侨的慌结孩构签与著现摆状5文炊献多记歼录钥片《大希国汤崛闯起》，逝吴高敬谨琏披：清（1）努确附立叼了变自佣由伤市园场扑经脱济麦制醒度前；党（2）除建饶立功了株法摧治名；贸（3）抄实醋行条宪墙政膀民顾主身；恶（4）僻保残证摘思团想园自说由券和送学佳术嘱独滤立晌；若（5）被“痒橄拼榄包形冻社鲁会冤结连构愚”童的探逐守步角形谢成斩。《大距国凯崛药起》的差篇坝首抗语厕：缓“铸让荷历勤史摆照斑亮课未梅来钓的停行观程”1植8致2吧0年馅，仰清驻朝鞋道话光忍年奥间贼，荷中闪国迹的G索D否P是扰英甚国掏、避法健国饿的5倍宝，绝超踏过更了和西烛欧湿、缎美留国朗、贡俄鉴国窝和疫日敲本僚的滨总融和捷，冰占荣全片球G怒D楚P的1疑/蹲3；1汗8菊7扯0年励，悄中吧国懒的G佣D刮P是妇日基本虏的3倍郊多艺。结蜡果枪是响：《南甜京慌条泻约》、《马外关乖条籍约》为肉什北么逃？清达朝塑政永府户的多腐音败挤、债科驳技贴落灵后购、既英液法载和引日袭本每人肺船筋坚扒炮牲利没因有幼资蛇本开市慌场军掉费然的拼筹爬集笔方牧式败：懒课桨税蜜？习发吓债女？中球国垮为央什幸么区没余有恭打汤赢太鸦森片夸战北争且和街甲太午颂战阀争排？—面—资赠本墓市嘴场仅与黎“慎大横国科崛寨起”6资虑本丧市建场候与谦大绸国赵博扬弈:华赏尔遗街雄成作就说美修国2苦0深0汇4年蝴美镇国贤股幸市秘市科值1括7职.泼2万拾亿庸美你元千，赴占乳美晋国G等D多P忌(悉1米2万腿亿观美悠元)的1劣4夕3旦%；址美森国蓄债似市封市忆值警达害到3稻6神.惕9万锯亿种美拴元溜，感占林到酷美报国G钢D核P针3来0出8醒%。华索尔盘街凭的枕历扇史县几宏乎扶是形和储美花国监建废国辟和论纽诸约谜建呢市地同步时杰开第始拥的牲。膝在蜘美走国瘦崛毙起染的健过团程灵中支，蠢不炮同楼的煮历纱史姻时梦期禁，蔑华外尔查街缓承纪担冷了海不药同化的塞历欠史吸使芒命雾。十哄九亦世咱纪缴上回半哑叶葡，济新集生桥资贱本父市巡寿场芽成架为披大悄规泰模像运耗河宏和钥铁垮路槐建值设垦的吩重予要聪融而资早渠垦道驶，希使散美节国话这饱个炊地呼域原广查阔滑、哄运秆输玻不放便妹的饼新骗兴农国萍家厌整洒合森为鞠一旋体倚化物经晕济劫实偿体核；在追决竭定打美呼国萝命裙运疫的休南飞北酷战筝争雨中活，柿北绑方绣联愧邦齿政减府爽有贫效泄地片利撇用司了寸华拘尔输街渣发堆行创战巡寿争树债霜券道，湾从孔经然济婶和垒财浴政英上脸击布垮常了侄南嗽方奸，党奠驶定炒了么胜案利券基莲础处；十酷九方世原纪可末释期师开腰始植的梨重型工疮业此化什浪今潮灶中瓶，丝式华邮尔匙街院为郊美逐国腾在章钢忆铁堂和罩化抹工丸各稼个末重厚工病业脏迅们速码超猫越元欧祥洲医强描国令提犯供橡了粱源叔源拣不咱断成的灿资然金;一元战驴前痕后蓝，底纽凶交值所莲成俗为略世蛋界寻规隆模片最仪大瓦的种交塔易激所舌，岩取霜代塘伦思敦暖成鞠为忠世沫界写第扣一储大蹄金敲融箭中摸心械。税美幼国累超状越领英露国到成毕为岂世林界玻第茂一剖强悟国;七育十庸年箩代指开蒸始悔，茫发犬达驰国冻家待出丈现菜了季停伟滞容，围时蛋至动今誓日渴，调欧览洲篇和点日缠本愁未将能个走贼出耍低评增小长钳困询境剑，脂美据国封则膜依幻玉靠皇资琴本蹄市献场可成播功搅地丛实联现幸经狗济零转枕型容，猎过谷去僻三镜十橡年搁中精，习几晒乎剩所技有籍的叨高蔬科烟技中产勇业拥都守无缘瑞一析例滩外竿从兰美放国稿本奴土屈兴杏起冶，为反什岂么差高单科凳技捞产圈业厕是浓在幼美伍国愈兴福起恶？核它的的脖发播现边机配制揪和瓜创刷新当机裁制太是胀什错么蚊？托除占了净技斤术菊优腊势破，她其伤迅丘速锄扩找张愈的圣资部本押从奸哪济里渣来袖？亮答兼案索都池离抢不稼开横资脖本斧市翁场遭。7银淹行店体骑系的耀全斑面秋重祸整欠与夕上抬市惰，那银突行避的反市中场羽化窜改到革营全博面牢展蛮开伸，乔间布接嘉融既资雄体孝系午的曾机戴制坝开句始垒真橡正掉转李型坚。姜（协银私行塑类范上闷市才公绩司虎不象断压增团加陆）资手金食定精价售机怒制—替—利堤率捆市拦场恩化改骆革汤启池动慕：雷贷榨款苏利纵率通锁谜住弄下隙限旁（怜基议准沟利毛率膏的0穿.甩9倍征）宫、躲上顾限柔放腔开御；确存僵款检利萍率目锁恋住酱上叛限份，蛇下霉限甜放炼开酱。汇戏率免机旅制重狠大替调桑整茫：包从与单矩一温的小订向住番美愉元揭的宏汇牺率么政搬策彼调毫整拾为兵订拍住舌一集蓝薯子枪货思币季的饭有获管冒理扮的萄浮贱动丛汇熟率型制乞度今。R碌M蒙B的首升闷值所压唇力粮与炮流农动插性判过速剩朗。资君本宏市嚼场：股翼权建分堵置趟改吧革全妇面仙展博开牧，选全曾流诵通纳市塞场想的表建穗立低；2戚0睛0蛙5年1怕0月2抄7日纠修威改状后蚀的《公轻司其法》和《证彻券泳法》将巷对加资忙本宗市膜场错产丽生促深脉远妥影抄响青；似金求融沈交挎易狂所拦设含立介；赤牛哨市醒行烘情板。流侮动奶性较过隙剩知问路题：辅全丹球并视电野根与抹中典国必金推融告深啊化姑下誓的壤必毁然被产混物甜，节是饮金榨融济体公系府转悲型卫的扑外无在驳表义现艺。我慢国缎金喊融纺体液系喘的迎转毛型8资赠本语市恐场私概震况桌：液我楚国味资青本晋市勤场洞的盼最莫新基变户化咐与圆趋停势92水0贵0陷6年9月丧８治日驰，麦中止国摇金原融绿期嗽货奋交字易来所专股幕份烦有胡限驰公餐司政在触上祥海婶期熟货迅大樱厦皆挂突牌差。怨这顾将拆是浩中扯国勇内梯地巧第4家腔期急交决所领，令也炼是宇首寺家俱金树融沾衍蔑生深品昨交土易胃所谋。中促国应金今融德期送货至交挽易脑所暗股怕份骂有春限仰公轰司看今先后患主修要纹从舰事璃金导融李衍俩生凯产固品厦交柴易奸，材以位沪披深3广0株0指具数宫为话标亮的替的蛙股梯指乡丰期钩货惑将搂成看为终首王个退上垃市舍交诱易扛的筐品饰种赢。1排0股蹈指船期棒货苏与抄现哨货弊市北场禽的钩价都格祝关茄系钟：榆理伶论抱与悟我与国浮的坚问呜题基仁本仍假毛定市剧场库不飞存蹦在圾摩休擦独：未无寒交效易缝成筹本排、叛无怨保痕证狭金型、无休卖摔空详限协制市红场紫参古与倒者泉不豪承刘担惑对倡手煌风敏险烤：男无绩信冈用秋风作险市燃场县是厕完浑全柄竞失争戴的欲：战价证格宋的勉接清受辰者市燥场这参蝇与诵者务厌疤恶如风亩险楼，批效裤用乌最糠大酒化有欺效寇市踢场晕假骄定削：尿市格场由中分不仅存防在净套有利摄机茄会目公前A股软市排场紧的卫问还题不网允央许声卖巨空榜现醉货坝，朝导既致够在毕股燥票贵指扁数酬期偿货伟上育做省空杂存另在译较嫩大商风迅险工；融鬼券秧融皱资亿制质度宣是常完瓣善佛股熔票掠指少数幸期牛货关交员易涨的疲重勺要役前姓提“墓熔月断钱制咳度屡”馋的涉利成弊抬分罢析尝：娘杭暗萧霞钢份构改引跑发剖达为一桐个添思炕考权课证贵交莫易己应煮该迅放柏在舌哪搅个它市魄场砍？中咐国雅的居股运票由指弄数使期还货奔任现重跨道音远1谱1企业成长规律曲线图AAABBBCCC时间绩效A点恳代粱表泳企烂业抖正码在抹成碎长B点伶代应表定企毙业驴达舅到柔颠移峰C点需代盼表郊企凡业坦走句向兼衰贤落任跌何摆一兄个杰企企业卷，茎无徐论哄多尿么当辉厌煌匠，熟一失定抽要晚在B点纷来锈临酱前诊突萄破猫自净己滚，件否兔则撞会忘走拥向C。如爱何哑突摩破科自寒己初？—荒—产催业凭运类作使与侧金忘融庙之哈间德的待关光系升。企率业嗽的巩命头运1柜2金送融柜变机革沉中聋的竖企童业螺命适运舰：花危荷机开意辣识猾与顾“浑养沿猪新论僻”制望度锄变猾迁卷中波的撇机病遇扒与生挑说战杆：t丧o竿b挣e羡o连r猫n坦o匹t农t规o蔑b嗓e危娇机局意捎识凉：B点额的届判封断孟与抓把新握浮：耀自绸我粥反营省核与糠借愚助早外吊脑C点皇到绿来唇之搅前璃的涉应开对撒战洪略加：罗产支业滑发推展副与鸽金辞融息运胁作金投融逼运决作柳的瓜时逢机丈与敌意地识惹：翠“晌雪乖中抖送桌碳焰”蛮与丙“矮锦忘上蓝添亏花背”企章业曾家脚的背心抛态顶（袖养衡猪挠论乖）倒：企撕业盒如螺妻企讯业签如犯子企惹业汉如押猪旺：帮饲她料伏添荡加必剂课与形金慰融偷市我场荣融表资镜渠云道1踏3资疤本栽市捆场梳融罩资浇与絮企威业阅战颂略扶发剃展榆：荣企宫业效“驱造捞血晋系培统宜”趟再扇造资互本时市命场柔融捉资滨是否企法业苗建料造佣强献大炭“梯造惠血王系中统抛”理的在重丑要艳选往择吨！1贼4案扰例乏：他停山墓之找石—潮—无攀法擦复愈制宾但倦可显被生重轰新达演弟绎利的顽故易事用垂友岭软沉件韵的斯资袜本予运连营率之黑路胃与鼻“盛王锡氏预物邻语城”深及圳摘中胞小叮企插业顽板早的啊新谋八征股随：早不宰断蚁被懒续丽写光的须新亡传餐奇新淡东黑方蒸：般在妙绝渔望聋中丑看哈到早希党望厘、概人村生奏终组将循辉括煌绩！资境本海市辛场踏与衰企旋业披成这长栗：蓝案滨例迎分石析1仁598年10月新政策出台：国内高科技企业只要获得科技部和中科院认证，可不受指标和所有制限制申请国内上市。98下半年确定“3年内上市”的企业资本运作目标97年用友拥有了中国财务软件最大的市场份额88年王文京和苏启强借了客户5万元，创立了用友软件服务社。专注于中国财务软件的开发与销售99年12.6由有限责任公司整体变更为股份有限公司，注册资本7500万元。98年底“双高认证”通过，拥有了可向证监会申报材料的资格创业、产业发展与资本运作决策阶段用饺友弱软例件屈的棉资信本适市肥场攻之带路北京用友、用友企业管理研究所、上海用友科技、南京益倍管理咨询、山东优富信息咨询联合成立用友软件有限责任公司。99年4.1500年9月申请国内主板上市，观望创业板改制、发行票与上市阶段01年4.232500万股A股于2001年4月23日上网定价发行。发行后总股本增至10000万股。5月18日上市交易，成为核准制下第一股。1镜6中椅小匙企跑业义板效部巨分括已弊发帽行我上叉市迟企亡业塑基河本林情增况1港7“骆新旅八雹股中”今的亩故版事燥之刘二被：货小应行贡业申里调的畏巨有人怎（怠伟床星兄股盗份同）1女8“迈在悬绝戏望架中婚寻慕找模希脖望喝”—草—新孙东六方两美路国巩上苗市美队国价东贩部姨时堤间2但0旅0虚6年9月7日怨上型午9点2垂5分齿，胖中脑国恶最逗知枪名模的欲教庄育泰服单务劳提汁供恳商树北总京搭新狮东绝方缝教浩育狂科剂技留（脏集恨团云）寺有轧限纲公煮司赠在尖纽锦约茧证男券斤交倚易片所警挂分牌缩慧上福市滚。粱发比行买股蛙票障：7梦5左0万龟股肾美崇国仔存哥托夸凭爆证;发剖行亭价某：1表5美疤元;融丽资叉：1参.侧1渠2讽5亿凑美列元;公俱司磁注劣册翅地映：胶开梅曼斥群吸岛;创蕉始顶人瓦俞裳敏忘洪截（既国冶外乒留物学落生7以0腐%是巡寿其倾弟裁子氏，仗被得誉眠为陶“独留茧学手教瓶父埋”登）兆，4寇4岁截，移持相有3境1疯.致1蒸8擦%股歌权(潮1梳1仍0茎0万旁股)，球达旦到1昼.满6奥5亿尾美绒元堪，桐约1欧3亿禾元R扭M墓B，驴成株为侮中陵国波最史富砖有棚的孙英敬语袭教纱师凶；成慨立涨于1丛9糟9煌3年杜的欲新蜜东枕方疲，型是乏目察前站中踩国傍最群大哥的胃民墓营浙教芹育队机勉构呆。叙至御今屋新浩东敞方搂已选累由计唤培原训竭了3跨0炊0多副万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