世界经济走势预判西方债务危机深层剖析教学课件

2019年世界经济走势预判

--西方债务危机深层剖析内容世界经济前景研判西方债务危机前景一、世界经济形势与前景世界经济增速滑落，但“二次衰退”概率小：“大衰退”后，世界经济复苏曲折颠簸，发达国家与新兴市场呈“双速”发展，全球性“二次探底”可能性小，但“东高西低”态势更明显，不确定性与风险飙升，全球发展环境异常复杂。新兴经济扩张将持续，成为全球主要引擎：以V型轨迹强劲复苏，发展前景依然看好。本轮世界经济复苏主要靠新兴市场拉动。尤其是亚洲经济成为世界经济“火车头”，且主要靠内需拉动。发达国家经济短期“失速”，中长期发展低迷：复苏泛力但势头可持续，增长低于预期，发展处于长期低迷，呈现高失业、高财赤、高债务与低增长、低收益、低消费态势。欧元区可能显技术性衰退，重债国家经济将持续萎缩。国际金融改革与结构调整艰难，影响短期经济增长，有利长期发展。全球发展进入新的困难期，面临诸多风险：当前世界经济具有明显的“后危机”特征，国际经贸环境异常复杂，宏观形势混沌不清，市场信心脆弱多变，全球发展参差不齐，金融经济乱象丛生，发展具高度不确定性。

2019－2019年

二十国集团主要宏观经济指标来源：OECD《给G20经济展望与政策建议报告》2019.10.312019-2019年全球主要宏观经济指标201920192009201920192019世界经济（PPP）世界经济（汇率）5.33.92.81.6-0.7－2.35.14.04.0(4.3)3.0(3.4)4.0(4.5)3.2(3.7)

发达国家2.70.2-3.73.01.5(2.2)1.8(2.6)

新兴市场*8.76.02.87.36.4(6.6)6.1(6.4)世界贸易量7.32.9-10.812.87.5(8.2)5.8(6.7)非燃料商品9.07.5-15.726.321.2(21.6)-4.7(-3.3)石油价格(%)

（桶/美元）10.7%71.1336.4%97.03-36.3%61.7827.9%79.3030.6(34.5%)103.7(107.16)-3.1(-1.0%)100(108)发达国家CPI2.23.40.11.62.6(2.2)1.4(1.7)新兴市场CPI6.49.35.26.17.5(6.9)5.9(5.6)美元利率2.00.41.10.50.4(0.6)0.5(0.8)资料来源：IMF《世界经济展望》2019.9.20。注：括弧内为2019年4月预测值。新兴市场面临的主要风险是：资产泡沫膨胀，过热现象出现，通胀压力上升，加之一旦发达国家开始提息，国际资本流动可能转向发达国家经济复苏前景OECD：《经济展望第90期》2019.11.112019年世界及主要经济体GDP与贸易增长2019-2019年

美国、欧元区和日本GDP增长同比：%来源：OECD《经济展望90期》2019.112019-2019年世界经济增长曲线联合国：WorldEconomicSituationandProspects2019,20191201.2019-2019年主要地区经济增长态势资料来源：IMF《世界经济展望》2019.9.20.新兴经济体经济前景依然看好新兴经济整体前景：工业化与城市化动力依旧，内生动力强劲；大宗商品价格价位较高，发展中资源出口国收支盈余，财政明显改善；中产阶层消费需求旺盛；加强区域合作，决策层驾驭风险、管控危机能力增强。亚洲经济成全球引擎，且主要靠内需拉动：宏观基础稳健——低债务、低赤字、高增长、高储蓄、庞大外储，国际经贸重心倾移。IMF预测，2019年亚洲发展中国家GDP将由上年9.5%放缓到8.2%，未来五年将保持8%以上增速。中、印“龙头”效应凸显，全球增长引擎更趋多元。IMF估计，2019－2019年，中、印经济将分别增长9.5%、9%和7.8%、7.5%。2000-2019年世界经济增长前景来源：IMF《世界经济展望》2019.9.20.美中日德巴印俄GDP增长来源：IMF《世界经济展望》2019.9.20.新兴经济体与发达国家人均GDP增长来源：IMF《世界经济展望》2019.9.20.2000-2019年全球人均GDP增长联合国：WorldEconomicSituationandProspects2019,20191201.1980-2019年国际贸易与世界经济增长资料来源：IMF《世界经济展望》2019.9.20.2019.1－2019.8

国际商品贸易量增长2000－2019年流向发展中国家的净资本联合国：WorldEconomicSituationandProspects2019,20191201.2019－2019年全球FDI流入分布来源：联合国贸发会议《全球投资趋势报告》2019.1。172019年主要地区对全球产出增长的贡献率注：2019年全球产出增量达49890亿美元。来源：IMF《世界经济展望》2019.04.11.中、美、欧元区及其他亚洲经济体

对世界经济增长贡献率1980-2019主要经济体对世界经济增长贡献资料来源：IMF《世界经济展望》2019.4.202009－2019年美国出口增长预测值亚洲出口到美欧与中国占总出口比重欧盟与国际贸易关系欧洲主权债务对银行资产的溢出效应单位：十亿欧元来源：IMF《多边统一监管报告》2019，9。1980－2019年

欧盟、北美、亚洲在世界经济比重变迁来源：IMF《世界经济展望》2019.101980-2020年

发达与新兴经济体GDP占世界比重198019902000201920192020按市场汇率计算(美元)单位：%发达国家68.575.176.460.353.348新兴市场31.524.923.639.746.752按购买力平价计算(美元)单位：%发达国家62.461.459.348.140.335新兴市场37.638.640.751.959.765注：新兴经济体包括新兴市场与所有发展中国家；

2020年是笔者根据过去10年经济增长推算。根据IMF《世界经济展望》2019年9月数据库资料整理发达经济步入长期“低速增长期”

欧美经济复苏过缓，未来一年风险最大。发达经济复苏泛力，发展呈高失业、高财赤、高债务、低增长、低收益、低消费趋势。欧元区成为重灾区，债务危机正向核心国蔓延，技术性衰退风险增大。欧盟委员会预测，欧债危机可能失控，欧元区明年将陷“一轮严重的长期衰退”。美在发达经济中仍起压舱作用，回旋余地大，海外资源多，掌控能力强，前景优于欧日。日震后经济短期V型反弹，中长期依然为L型，低迷趋势难改。1930-2019年美国GDP增长变动来源：美国商务部经济分析局《新闻公报》2009.7.31、2019.7.29和总统经济报告。注：2019-2019年为IMF预测值。1980－2019年

欧盟及欧元区GDP增长趋势资料来源：IMF《世界经济展望》2019.9注：2019－2019年为OECD预测值。1980-2019年日本经济增长来源：IMF《世界经济展望》2019.9.20.发达与新兴经济呈“双速”增长趋势资料来源：IMFWorldEconomicOutlook，2019.9.20二、西方主权债务危机形势严峻

引发全球恐慌：近期，标准普尔公司下调美国主权信用评级，欧洲债务危机恶化，开始向核心国家蔓延，西方主权债务问题成为全球关注焦点。国际金融市场剧烈震荡，引发全球对再次爆发金融危机的忧虑，担心世界经济陷入“二次衰退”。西方主权债务是2019年及未来威胁世界经济稳定发展的主要原因。形势十分严重：欧洲债务危机最早引爆，尚在蔓延恶化中，美国由于国债上限政治闹剧、标普降低美主权信用评级，债务危机被引爆，日本债务状况比欧美更糟，但因国债持有者多为本国国民。事实上，欧洲债务危机更是欧洲问题，日本债务主要是日本国内问题，而美国债务则是全球问题，因海外投资者持有47%美国债。结构性与长期化：危机使发达国家财政赤字与政府债务攀升至二战以来最高，已经处于不可持续状态。IMF统计，2019年本国集团（G7）财政赤字占GDP比重高达8.8%，比危机前高出6.7个百分点。西方主权债务危机成因复杂金融危机是主权债务导火索。实际上，目前主权债务危机是美国次贷危机引发的金融危机后遗症，是私人债务向政府债务蔓延的必然结果。“信贷经济”是主权债务之根源。当前，西方国家不堪重负的债务是过去数十年沉湎于“信贷经济”之后果。美国尤具代表性，从政府到个人均负债累累。体制缺陷是债务危机恶化之主因。债务危机爆发使西方体制弊端暴露无异。以欧洲为例，欧元区存在“天生”的体制缺陷，即货币政策和财政政策的“二元性”，是导致主权债务危机久拖未决的根本原因。西方主权债务危机影响深远据统计，2019年底全球政府债务总额达41.377万亿美元，加之私人债务达53.465万亿美元，总债务达94.842万亿美元，相当于全球经济的150.7%。与历史不同，当前全球主要债务国多为发达国家，成为世界经济稳定发展的主要威胁。处理不好巨额债务将引发另一场金融灾难。高赤字－高债务－高失业--低增长－政治分化，将使发达国家深陷债台高筑与低迷经济的恶性循环，将不得不以借新债还旧债，加之支付巨额利息，债务规模将以滚雪球式膨胀。IMF认为，发达国家财政状况不可持续，未来十年债务将加速恶化。未来，西方国家将长期处于入不敷出窘境，人口老龄化、退休金、社保和医保等开支，将压得政府喘不过气。一旦利率正常化，付息成本将上升，由此吞掉其经济增长成果。欧盟峰会未从根本解决欧债危机达成新的财政协约并增强经济政策的协同。欧元区成员国达成一个新协议，即把强烈的政治意愿投注到一个新的法律框架。政府预算应实现平衡或盈余，年度结构性赤字不得超过名义GDP的0.5%。增强稳定性工具。确保EFSF/ESM总有效放贷能力维持在5000亿欧元；向IMF提供最多2000亿欧元(约合2700亿美元)双边贷款。未讨论欧洲央行成为“最后贷款人”和发行欧洲统一债券问题。英国的不参与等于表明欧洲大国英国将离欧盟而去。2019－2019年

发达国家与发展中国家主权债务占GDP比重联合国：WorldEconomicSituationandProspects2019,20191201.OECD国家政府债务占GDP比重2019－2019年

发达国家总债务占GDP比重来源：OECD《给G20经济展望与政策建议报告》2019.10.31美欧日财政与债务状况OECD：《经济展望第90期》2019.11.112019年主要国家政府债务与杠杆率单位：占GDP比例(%)来源：IMF《全球金融稳定报告》2019.9.G7国家债务占GDP比重接近二战后最高发达国家债务与财政赤字占GDP比重已经达到不可持续水平。世行预测，2019年G7的公债占GDP比重将升到113%，是1950年以来最高，且形势更严峻，因为前者是战争原因，后者是金融危机造成，又面临人口老龄化与医保支出增加等问题。资料来源：世行《全球经济前景2019》2019.6

发达国家政府债务呈长期化趋势资料来源：IMF《世界经济展望》2019.4金融危机后，欧洲的私人债务国家化，而国家债务危机化；美国的私人债务国家化，国家债务则正在国际化；日本政府债务以国民为主，国民持有95%的国债。IMF估计，在未来20年中，发达国家必须削减政府支出或提高收入相当于占GDP的8.8%，旨在到2030年将政府债务降到占GDP的60%这一警戒线下。如果不进行结构改革，G7的政府债务将完全失控，到2030年占GDP比重将升至200%，2050年将达到440%。新兴市场债权风险上升。债务国货币多为硬通货，只要央行增发钞票，就可使债务货币化，再借助通胀即可稀释债务。美国最可能以发债－通胀－稀释债务－再发债－再通胀的手法，将债务转嫁给全球债权人。2019年欧元区各国GDP规模GDP总规模：121677.5亿美元来源：欧盟经济展望报告2019.11.101993-2019年

欧洲“PIIGS”国家政府总债务占GDP比重来源：OECD《经济展望报告》2019.9.82019年欧元区及美英日财政收支平衡来源：欧盟经济展望报告2019.11.102019年欧元区及美英日政府债务占GDP比重来源：欧盟经济展望报告2019.11.102019年6月美国长期债券类别及规模规模：50.423万亿美元，占GDP的348%来源：美财政部《美国总债务情况》201902海外持有美国政府债务分布2019年6月来源：美财政部《美国总债务情况》2019022000－2019年

美国政府总债务及占GDP比重变动1991－2019年美国长期净债务额变动美国的财政预算收支平衡情况赤字占GDP比重：2009财年为10%，2019财年为8.9%，2019财年8.6%。虚拟经济与实体经济背离现象未改美联储长期低利率和信贷扩张是爆发华尔街金融风暴的罪魁祸首。当前各国为制止危机恶化，正以饮鸩止渴方式重犯上述错误。宽松财政政策与扩张性货币政策。全球用于救市和刺激经济资金超过13万亿美元，其中11.4万亿美元在中国和美国；美国2009财年预算赤字将达1.45万亿美元，未来