2第二章-货币市场课件

第二章货币市场概念

货币市场，也即短期资金市场，是指融资期限在一年以内的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。7/24/20231用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。特征1.参与者特征：同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。2.风险特征：风险小，价格稳定（因为时间短）。3.交易特征：虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4.在一个具有广度、深度和弹性的货币市场上，市场容量大，信息流动迅速，交易成本低廉，交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投机者参与。7/24/20232用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。金融市场的风险①利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；②再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；③违约风险；④通胀风险；⑤汇兑风险；⑥政治风险。7/24/20233用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。货币市场的功能①短期资金融通；为季节性、临时性资金的融通提供了渠道。相对于长期投资性资金需求来说，短期性、临时性资金需求是微观经济主体最基本的、也是最经常的资金需求。②政策传导；③促进资本市场的发展。7/24/20234用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。货币市场的功能政策传导功能公开市场业务

再贴现率央行三大传统工具

直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具法定存款准备率

7/24/20235用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。一、同业拆借市场概念同业拆借，是指银行及其他金融机构之间为了平衡其业务活动中资金来源与运用而进行的一种短期、临时性资金借贷行为。同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指银行金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。7/24/20236用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。同业拆借市场的形成与发展在美国，产生于存款准备金政策的实施银行在每天的业务经营活动中由于存、贷款的变化，总会出现一部分银行准备金有多余的，另一部分银行准备金不足。于是在1921年形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。联邦基金就是指商业银行存在联邦储备银行准备金账户上的存款准备金。在英国，产生于票据交换

在英国，同业拆借市场的形成则是由于在银行间票据交换过程中，各家银行为轧平票据交换的差额而需相互拆借。7/24/20237用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。同业拆借市场的交易特征1拆借活动期限短（1~7天）；2交易金额巨大；3无担保的信用拆借；4手续简便快捷；5利率一般比普通贷款低；6市场参与者主要是商业银行。在国际货币市场上，比较典型的、有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。如在美国，同业拆借一般没有正式的书面合同，双方电话联系，交易达成后，款项通过联储帐户直接划拔。7/24/20238用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。7/24/20239用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。同业拆借利息的计算公式I=P×r×n÷T

I:利息，P：本金，r：利率，n：生息天数,T:基础天数例：甲银行向乙银行拆借一笔金额为100万元的资金，期限为2008年5月1日到6月1日，拆借利率为月利率6‰，则实际使用天数为31天，拆借利息＝100万×6‰×31÷30＝6200元7/24/202310用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。我国的同业拆借市场建立1984年我国就建立了地区间的同业拆借，1990年3月，为了规范银行间的拆借活动，中国人民银行发布了《同业拆借管理暂行条例》，同业拆借的利率上限由中国人民银行根据资金供求情况确定和调整。发展1996年1月3日，全国银行间拆借市场正式形成，中国人民银行开始运用计算机网络系统，对交易量、利率、期限等拆借市场的各种信息集中汇总，并据此在加权平均的基础上形成全国统一的同业拆借市场加权平均利率（CHILOB）。2004年11月22日，中国人民银行批准东海证券、昆仑证券、德邦证券、首创证券和世纪证券５家证券公司，成为全国银行间同业拆借市场成员，从事同业拆借业务。从此，真正建立起我国完整的同业拆借市场。7/24/202311用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。二、商业票据市场概念商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保借款还款承诺凭证。因此，从性质上讲，商业票据就是一种短期债券。但商业票据发行没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是商业票据交易的市场。7/24/202312用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。历史商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。早期商业票据的发展和运用几乎都集中在美国，发行者主要为纺织品工厂、铁路、烟草公司等非金融性企业。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。

自20世纪50年代初期以来，由于商业票据风险较低、期限较短、收益较高，许多公司也开始购买商业票据。现在，商业票据的主要投资者是保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金组织等。商业银行在商业票据的市场需求上已经退居次要地位，7/24/202313用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。商业票据市场的要素发行者：包括金融性和非金融性公司，一般说来，高利率时期发行数量较少，资金来源稳定时期、市场利率较低时，发行数量较多。主要解决企业的短期资金需求及季节性开支如应付工资及交纳税收等。面额及期限：在美国商业票据市场上,虽然有的商业票据的发行面额只有25000美元或50000美元，但大多数商业票据的发行面额都在100000美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为100000美元。商业票据的期限较短，一般不超过270天。7/24/202314用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。商业票据市场的要素销售渠道：一是发行者通过自己的销售力量直接出售；二是通过商业票据交易商间接销售。究竟采取何种方式，主要取决于发行者使用这两种方式的成本高低。信用评估：商业票据的评级和其他证券的评级一样，根据其经营状况进行评级。美国证券交易委员会认可两种合格的商业票据：一级票据和二级票据。一般说来，要想成为一级票据，必须有两家评级机构对所发行的票据给予了“1”的评级，成为二级票据则必须有一家给予了“1”的评级。7/24/202315用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。商业票据市场的要素非利息成本：（1）信用额度支持的费用。即发行者必须在银行帐号中保留一定金额的无息资金。有时则按信用额度的0.375%至0.75%一次性支付。（2）代理费用。主要是商业银行代理发行及偿付的费用；（3）信用评估费用。是发行者支付给信用评估机构的报酬。投资者：包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、基金组织及个人。7/24/202316用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。三、银行承兑汇票市场概念在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款会签发一种票据，称为汇票，经付款人（购货人）在票面上签上“承兑”字样并签章承诺到期付款后，这样的一张汇票就成为承兑汇票。7/24/202317用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。按照汇票付款责任，不管最初付款人是谁，谁在汇票上签上“承兑”字样并签章承诺到期付款后，谁就成了最终的付款人，承担最终付款的责任。由于银行承兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出借给企业，因此，企业必须交纳一定的手续费。这里，银行是第一付款责任人，而出票人则只负第二付款责任。以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。7/24/202318用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。汇票：汇票是由出票人签发的，委托付款人在见票时或在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。汇票涉及到得几个基本当事人出票人付款人收款人持票人

7/24/202319用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。出票人收款人[背书人]持票人[被背书人]付款人、承兑人出票背书付款承兑后再付款现存资金关系补偿资金关系原因关系出票的效力背书的效力7/24/202320用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。汇票的产生是有一定历史原因的。在国际贸易结算中应用最为广泛。在汇票没有产生之前是使用黄金结算的。但黄金结算有一定的弊端，汇票出现后就方便多了。举例：7/24/202321用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。如果付款的日期是见票后即付，则为即期汇票，这样汇票在付款前是不需要承兑的。如果付款的日期是见票后再过一段时间付款，则为远期汇票，远期汇票在付款前是需要承兑的。所以只有远期汇票才能成为承兑汇票。承兑的效力：7/24/202322用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。ExchangeforUS$1,000.00Shanghai,March5,2003At30daysaftersightofthisFIRSTBillofExchange(Secondbeingunpaid)PaytotheorderofAbank

ThesumofonethousandUSdollarsonlyDrawnunderL/CNumber

dated________

IssuedbyBCo.ToCHINABANK,NEWYORKBRANCHNewYorkUSABCo.(Authorizedsignature)汇票的式样7/24/202323用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。银行承兑汇票的市场交易初级市场银行承兑汇票不仅在国际贸易中运用，也在国内贸易中运用。二级市场银行承兑汇票被创造后，银行既可以自己持有当作一种投资，也可以拿到二级市场出售。如果出售，银行通过两个渠道，一是利用自己的渠道直接销售给投资者，二是利用货币市场交易商销售给投资者。因此，银行承兑汇票二级市场的参与者主要是创造承兑汇票的承兑银行、市场交易商及投资者。7/24/202324用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。银行承兑汇票价值分析借款人：要求银行承兑汇票的企业实际上就是借款者首先，借款人利用银行承兑汇票比银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。这部分存款没有利息，构成企业的非利息成本。对比而言，使用传统银行贷款的成本比运用银行承兑汇票的成本高。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。能在商业票据市场上发行商业票据的都是规模大、信誉好的企业。许多借款者都没有足够的规模和信誉以竞争性的利率发行商业票据筹资。即使是少数能发行商业票据的企业，其发行费用和手续费加上商业票据利息成本，总筹资成本也高于运用银行承兑票据的成本。7/24/202325用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。银行承兑汇票价值分析银行首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。银行通过创造银行承兑汇票，不必动用自己的资金，即可赚取手续费。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。通过创造、贴现或出售符合中央银行要求的银行承兑汇票，银行对单个客户的信用可在原有的基础上增加10%。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。7/24/202326用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。银行承兑汇票价值分析投资者1.投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具的收益不相上下。2.由于承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。3.一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。7/24/202327用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。四、大额可转让定期存单市场（CDs）概念大额可转让定期存单或可转让大额定期存单是定期存款证券化、资产化的产物。它是商业银行发行的有固定金额、一定期限并按约定利率计息、到期前可以流通转让的证券化的存款凭证。作为一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短期票据。可转让定期存单市场是进行可转让大额定期存单发行与流通交易活动的场所。7/24/202328用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。大额可转让定期存单与定期存款的比较与银行定期存款相比，大额可转让定期存单具有以下不同之处：（1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通。

（2）定期存款利率固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高。（3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。7/24/202329用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。大额可转让定期存单的种类

根据发行人的不同，大额可转让定期存单可以分为以下四种：国内存单：国内存单是四种存单中最重要、也是历史最悠久的一种，它由美国国内银行发行。存单上注明存款的金额、到期日、利率及利息期限。欧洲美元存单：欧洲美元存单是美国境外银行发行的以美元为面值的一种可转让定期存单。扬基存单：扬基存单是外国银行在美国的分支机构发行的一种可转让的定期存单。其发行者主要是西欧和日本等地的著名的国际性银行在美分支机构。储蓄机构存单：它是由一些非银行金融机构（储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的一种可转让定期存单。7/24/202330用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。大额可转让定期存单的市场特征

1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短了。2、风险和收益：风险包括信用风险和市场风险；收益的高低取决于三个因素：信用评级、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。7/24/202331用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。大额可转让定期存单的投资者

投资者一般为大企业和金融机构，具体包括：大企业是存单的最大买主。对于企业来说，在保证资金流动性和安全性的情况下，其现金管理目标就是寻求剩余资金的收益的最大化。金融机构也是存单的积极投资者。货币市场基金在存单的投资上占据着很大的份额。其次是商业银行和银行信托部门。此外，政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也是存单的投资者。7/24/202332用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。大额可转让定期存单的价值分析价值分析对于投资者而言，收益性好，安全性高。大额可转让定期存单，对许多投资者来说，既有定期存款的较高利息收入特征，又同时有活期存款的可随时获得兑现的优点，是追求稳定收益的投资者的一种较好选择。对银行（发行者）而言，可增加资金来源，方便银行经营管理。对银行来说，发行存单可以增加资金来源而且由于这部分资金可视为定期存款而能用于中期放款。存单发行使银行在调整资产的流动性及实施资产负债管理上具有了更灵活的手段。7/24/202333用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。大额可转让定期存单的发行发行决策在通常情况下，商业银行在决定存单发行时应考虑以下因素：（1）银行资产业务需要量及支付日期。（2）市场资金供应状况和利率变动情况。（3）银行的资信等级和市场形象。（4）金融管理法规。发行方式大额可转让定期存单的发行方式有两种：（1）直接发行。即发行者直接在本银行营业网点零售或开展通信销售。（2）通过承销商发行。7/24/202334用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。大额可转让定期存单的流通与转让

流通在一级市场购买存单的投资者，由于急需资金，可以在二级市场将其出售给经纪商，以维持流通性；经纪商买入这些存单后可一直持有到期，兑取本息，也可以再到二级市场出售，从而形成连续的市场转让。

转让价格

大额可转让定期存单的转让价格决定于转让时的市场利率。按面额发行的固定利率存单，其价格计算公式为：其中：S——在二级市场上出售存单的价格；P——存单本金；R1——存单原定利率；T1——存单原定期限；T2——自发行日至出售日的天数；T3——自出售日至存单到期日的天数；R2——出售存单时的市场利率。7/24/202335用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。案例分析某银行发行的大额可转让定期存单面额为100万美元，期限90天，年利率为5％。若某投资者购买30天后出售，当时的市场利率为4％，则其转让价格应为：7/24/202336用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。案例分析某银行发行的大额可转让定期存单面额为100万元，期限90天，年利率为5％。某投资者购买30天后出售，如果此时的市场利率为6％，则其转让价格应为：7/24/202337用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。五、短期政府债券市场

短期政府债券（国库券），是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。短期政府债券（国库券）市场即是指短期政府债券发行、转让、贴现与回购所形成的市场。7/24/202338用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。国库券市场

国库券市场政府发行国库券的目的①满足政府短期资金周转的需要②作为央行操作公开市场业务的工具国库券的拍卖方式竞价方式非竞价方式国库券的市场特征风险小;流动性强;面额小;收入免税7/24/202339用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。国库券市场的作用

投资主体国库券的投资者包括个人、商业银行、外国投资者、中央银行和其他机构。作用1.有利于国家用经济的方法弥补财政收支差额，发挥国家财政在国家经济建设中的主导作用。2.对投资者来讲，国库券市场是短期资金投资的重要市场。

3.国库券市场是中央银行贯彻执行货币政策的重要场所。7/24/202340用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。国库券的发行与流通

发行国库券的发行价格一般采用贴现价格，其计算公式为：P=A（1-r×t÷360）其中：P为发行价格，A为面值，r为贴现率，t为发行期限流通国库券的流通即是指国库券在市场上买卖、转让交易。

7/24/202341用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。国库券收益的计算商业票据收益率与国库券收益率之间的关系r(1-t)=rmr—商业票据收益率，t—税收率，rm—国库券收益率由于国库券一般采取折扣发行，因此，票面金额与发行价之间的差即为投资者的收益。7/24/202342用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。国库券收益的计算计算国库券收益率的三种方法实际年利率×gBD=[(面值-发行价格)/发行价格]360n银行折现收益率真实收益率7/24/202343用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。国库券收益的计算例：期限为半年（或182天）的面值为10000美元的国库券，售价为9600美元，计算其年收益率。用实际年利率方法计算:半年的收益率为：400÷9600＝0.0417，即投入资金半年后变成原来的1.0417倍，半年后将收入继续投资，则收益率＝1.0851-1=0.0851即实际年利率为8.51%，是基于复利计算的。用银行折现方法计算:因为国库券从票面折现400$，是基于182天计算的，那么基于一年360的折现值应该为：400×360÷182＝791.17美元。收益率为：791.17÷10000＝7.91％7/24/202344用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。为什么用银行折现方法算出的比实际年利率小？

银行贴现法是按360天算而非365天，

因为

银行贴现法是用单利而非复率，

银行贴现法除的是面值10000元而非发行价9600元用真实收益率方法计算，公式为：则例中g=100009600-9600×365182=8.356％g=10000-PP×365n7/24/202345用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。六、货币市场共同基金市场

货币市场共同基金最早出现在1972年。当时，由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q项条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金正是在这种情况下应运而生。货币市场共同基金出现后，其发展速度很快，目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。货币市场共同基金是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。7/24/202346用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。货币市场共同基金的发行及交易发行公募私募货币市场基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。交易初次认购按面额进行交易过程实际上是基金购买者增加持有或退出基金的选择过程。基金的初次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。其购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位1元。衡量该类基金表现好坏的标准就是其投资收益率。7/24/202347用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。货币市场共同基金的特点1．货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合。2．货币市场共同基金提供一种有限制的存款账户。3．货币市场共同基金所受到的法规限制相对较少。7/24/202348用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。货币市场共同基金与传统基金的区别

区别一是投资范围的区别其他开放式基金产品以投资资本市场为主，而货币市场基金则专注于货币市场。二是计价份额和方式的区别

货币市场基金与其他投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元，超过1元后的收益会按时自动转化为基金份额，拥有多少基金份额即拥有多少资产。三是衡量基金表现好坏的标准不同货币市场基金的衡量标准是收益率，体现在红利的多少。这与其他基金以净资产价值增值获利不同。

7/24/202349用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。货币市场共同基金与传统基金的区别

区别四是流动性、资本安全性不同

货币市场是一个低风险、流动性高的市场。同时，投资者可以不受期限的限制，随时可根据需要转让基金单位。

五是风险性不同

货币市场工具的到期日通常很短，货币市场基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。六是基金费率不同

货币市场基金基本不收申购费与赎回费，管理费也是所有开放式基金产品中最低的。货币市场基金的年管理费用大约为基金资产净值的0.25%～1%，比传统的基金年管理费率1%～2.5%低。

7/24/202350用知识开启成功之门，用智慧造就精彩人生。货币市场共同基金的发展方向

从目前的发展趋势看，货币市场共同基金的一部分优势仍得以保持，如专家理财、投资于优等级的短期债券等。另一些优势正逐渐被侵蚀。主要表现在两个方面：（1）货币市场共同基金没有获得政府有关金融保险机构提供的支付保证。（2）投资于货币市场共同基金的收益和投资于由银行等存款性金融机构创造的货币市场存款账户的收