企业并购培训课件

第2篇并购纵观美国著名大企业，几乎没有哪一家不是以某种方式，在某种程度上应用了兼并、收购而发展起来的。——乔治·J·斯蒂格勒（1982年诺贝尔经济学奖得主）

案例：视频行业并购悲喜剧国内外视频网站并购目前可分两类：相同产业平台式的“横向并购”和上下游产业链式的“纵向并购”。今年以来，交易额越来越大的并购案表明，互联网视频行业在2013年将加速进入深度整合期。然而回望这几年的视频网站并购案，当初并购时“敲锣打鼓放鞭炮”的光鲜梦想，其实没有完全如愿照进合并后“柴米油盐酱醋茶”的残酷现实，可谓悲喜并见，甘苦自知。普牛大病喜恢奔割!弯并逼购粪有顿三佩好康：党省芹时蠢、禾省引力茅、蚂推条广盟妙用姜四浙个亲字判来尽概喷括索并翻购迅企睛业毛的刻心关情网，继那乱一绢定冰是回“苹普乔大烘喜缴奔忌”姓。一跨方被面抗，搬同免行逆业攻合贫并烧或继收尝购千是兄视什频齐网贯站佛壮毯大俩的天最阿直炊接森和驱最搂快蛋捷筛方灿式典，蜡可晶以落在展资专本医规湿模蚊、垒内匆容芝资印源战、虑用闻户美群料体央、宜广墙告集客典户索以宏及聋合揉作星谈键判摧价只码贸上铜为鲜企犬业鸽带锣来黄质松的双飞幅跃奇，道如悬2犁0委1稳3温.铸5位爱植奇机艺通和育P侦P恼S顽大坏婚怎之薪后串，续综蔬合著实胃力株跃怜居血行赵业鉴第效二渣位纹；另削一恋方大面棒，雀鉴健于加从你零银起昂步讯的缎难礼度奖和垄成概本岔太竟高纸，场对芦于惕不盗具不备器视混频础运痕营约经坡验焦，弟而纱又弦想悼快天速玩介付入清并顿取庭得某一葡席呈之保地刺的流门遍外戴汉弯而对言蛮，身最脖便殖捷悠的煎方邀式锁莫踢过互于征收巴购服。譬鼓如溉早动在谊2白0领0床8优年谷鉴歌以般1郊6流.俱5合亿铃美轿元柜的情巨积款津买剖下满Y兔o抬u俊T姐u巷b思e茄，雄至完今零Y樱o季u钓T疾u懒b才e阳帮披助胶谷激歌呆拿洞下目了赔北万美动市对场穷2握5朵%冤的篮移所动拢互款联扁网杯流俩量新，燃而性谷旷歌枪2逆0堂1吼3喂年懂首秤季茅度娃1沟2群9害.浸5摊亿呜美救元屈的范广贩告仇营也收扣中戏，赠Y糠o风u睡t垮u谁b袭e驶视烛频起分蠢享收和眉移半动窑业拢务团一捧起挺贡值献乳了左1偶5害%嫌的社份准额灭。再严者优，搬提镜高投业馅内些和邀用宝户咬关站注与度展是套任晨何趁一房诚家隆企恳业恳都我求每之迫不海得妈的寄美盾事滤。免业丢内陕每多一鞭起护并沾购牙案伴都完能修引储来迁大壳量泉的瓣报俊道洽和感关壤注见，非当岂事败方吸无绕需裕绞薪尽辜脑纤汁期进殃行苏任带何啄推伴广巴。点仍亡以茶爱忙奇陪艺食与朽P伴P缘瑞S迹为少例谎，斧双年方袖在简5盆月赖合弊并丈的幻玉新犬闻驼，往使奏二听者以的饺各瓦自础用睁户饼关步注熄度贝在闻当宜月智迅岩速窗飙云升半至诉行斤业鹅并扮列郑第六二出位。说屋并酒购趋是渣悲监剧部，革因证为幼“走钱脖多佳人蹲傻斗速舱来援”果的型并案购弱游乖戏查令洒不蠢少颤买踢主碑一鸽肚峰子逃苦谈水辱无线处宰吐用。毫掩无兴疑束问匙，悟虽丈然谨谷抵歌因收窝购该Y签o苹u眠T士u绿b德e适实孝属翼一烈掷籍千悔金宿，伐不郊过健总土算请物建超唐所剧值锄，清而受国福内简视扒频问网脊站雹并炒购宪可提就耳没帐那敌么毫幸墨运默。东近测年罗来誉，绵国推内炸视骂频祝网住站采从慎来悟都领不买是淡省叶油索的孝灯乐，跪买满家纷在获收执购讽前柏后躲纷胸纷群付棉出傻了仅不掘菲轰代讯价纸。2衡0慕1俘1趣年统5勾6陵网扶以登8纺0章0态0的万巨美箭元的委斗身人挨人荒网，视曾湿被乒叹渡为珠“慕贱份卖怒”镇，送不抛过愿事狼实冷证擦明格人这人最网朽也妹没墓捡别到电便兆宜交。摘近曾两狡年影来谁，黑5典6塑网绸可邀真兔没司让阵陈质一陆舟雁省笔心惯：揭仅课2融0缩慧1各2饰年锡人勺人侨网吨就抽对量5杀6密网穗追悔加涛了叼6烟0党0穷0您万蓄-扎7碗0际0毙0贵万叼美详元脾的准投呀资俭，纷不信过弄很潜有宽自吉知卡之悦明织的皮陈莲一毅舟鹅在衰追老加津之欲初投就此没女想歪着乌在锁2聪0归1督2量年沾能锹盈霉利录。捷2除0谁1垫3缸年胡第捷一孟季洒度养人留人完网渗财垫报滥很选难靠看昌，诱5营6贿网顺的芦收升入佣更萍难私看腥：硬在垃后冤者痒接界近菜5数0房诚0早万农美留元叼的介季掌度缺收秋入蛮中颈，队将逃近庆3金0滑0勾万彼美你元策收池入拉来脏自汗虚暑拟奸才裂艺衰表违演鼓“煌我税秀引”说，贱剩软下堤那得点砍广递告稍收鼠入廊我坏真俘不浆好惭意移思泻去钩做倒减昌法抓了跪。崭而乎5饶6山网C叹E盈O周塑娟广在润不史同兆场山合揪均逼声面称这不雷排次除院继疏续润收感购辱。牺哎祝哟免!租之超前贩都陷“良购与了碌”裹一苏回遥，迎现欠在贝“银够鞭了抄”凡吧爆!百份度收渣购禁了素爱尤奇形艺被之贱后踏，撕导军致辣其导2弓0营1摄2糠年劝Q睬4伶财遵报拥也煮不扫好花看抱，浪最菜明邀显或的困是岁当搜季读净塞利小环翻比跳下童降胁7边%城。亮近伙期筝百钥度牵以考3葬.纯7狡亿财美眉元蹄收宇购榜P幻玉P盖S刺，眯在陡旗赠下胜有倘两爽家币大血型烂视司频职网蓝站边的村状贴况因下烂，赔我牺们劲看族到蒜爱浑奇摘艺谈还就在颤陆紧续遇购虾买螺版嫩权我内浓容耳、溉同划时裹在慈8砍月揉要拦进竭入丸智们能革电净视天领功域蛮，悄这发将茫使贯百哭度强在己诸书多滋领雄域晨都挑得制投方入巩巨混资贿。热来训，烤我个们虑一群起吗为洒百学度颗的送钱脾包志祈驶福餐吧洞。总拆之辉，流网锦络乞视及频川行葡业斗的下并乒购捡结址果裹，贩未列必吗就凯如衫Y点o宵u溜T符u怀b名e劈燕一倦样做是苗生绣金宽蛋妻的构母慈鸡粗，杨它测们郑可唤能令是厦需蛋要妙长院期博培余养汪的算雏寸鸡惹，负要柜想蓬盈饺利借，该得旧在牧内唱容手、鱼技完术荐和依渠奔道毯等连诸现多讽方有面唤追淡加婶投拉入捧。洞乘房精花碍烛粮夜商，和鸡斧飞模蛋浩打巩时年：踏业忧务需重桨叠商，够人迹才硬流谷失往的始并鸦购人粮人犹得锹颇每具米进是攻俗性合的倾收戏购浅基努本郊算蜜是宪失异败凯了涝，优辜酷在锐2用0袖1拢2脖年般与定土王豆导的匹防缠守瓜性草合响并鸽也总不霸尽凡如膝人枪意宽。红双典方萍合泰并诱后忆虽霸然填坐珠上鲜了倍业丢内疮第运一非把孤交愁椅祥，犁但瓶老佛大曲家锐里颈有颤本勤难奶念引的俩经急：瞎优颈酷唤与遍土钱豆鹿的醒从惊内妄容埋到宜广会告胳业处务忧方漫面馒重岛叠迫太汉多孕，码导别致萌内废耗队不垦断敲。2茫0因1小3肾年荷4调月猪优姜酷扰土窝豆蝇开绩始归内寄部友业倒务丧调助整匹，蓬优轿酷晨依夕然钱主困打视视疏频丛门漆户欧，花而丽土恩豆增则污转只向欠先轧锋普、灶文返艺赢品误牌挪，义这痛副熟貌截合站神垦离莫的俭差狐异塑化锅牌婆局成如育何讨收伪场惩，症尚核不感得借而著知延。过但捕时缩慧间起不役等泽人渐，致优峰酷伐土耕豆殊创诞新茶和瘦营茶收忽以替及脚总谣体眯竞劣争挂力撒均烛在潜过谁去砌一颂年沫因堵内羡耗拉受谊到慌不态同梳程膨度表的付拖瓶累陆。爱泡奇画艺榜强货于参网抛页题端锄，燃而加P费P乎S趋强剥于貌桌陕面疮客捞户遵端汁及暴移制动踏端荐，藏另凭外姐在章广闭告皂业算务姿方骨面耕重竭叠疮也败不浆多躁，崇这康使尤龚汗宇菌与彼徐辨伟走峰析等脂人极很怀乐挺观困，撕认雁为爪双采方览合鱼并计之雅后投互拿补悠性污将比增钱强巡寿。廊然泽而幻玉，键在盐对估待牧桌僚面闭/希移左动巾客华户瓜端记的撤态蹄度骨上迎，举如搂果触厚夹此廉薄足彼蜜未酸免亮令卷彼轻此胆有到嫌侧隙亿，晃如均果杂两泄者龄并糠行莫，蒙则蒸不纠仅刻让念用酱户袭陷辽入绢两淹难爽选屠择甘境织地窜，系更杀使病其颂移构动缎市逆场移发隆展假陷皱入丢内适斗遥的葛怪赶圈秘。另腹外那更林大耻的赞问协题振在奔于弃，犹二志者族虽铸然卷合绳并伪，嘱版罚权环方宵是暮否侮愿不意号妥盖协饱，俩做属一滚锤也子透买籍卖姜?忽分花别阔售琴卖誉版虎权近的槐话掠明龟显珍赚题钱暑更牲多男嘛管!登在盒爱帅奇梳艺仪和也P享P兆S针的溉用桃户恋和盘广政告彻系涨统把业坝已定打冰通敲的放情计况夸下丹，喇双杜品克牌夏运芒营凳的溪状呜态榜不斗可灾能恢太际持春久佩，道预容计怨未去来堪P脏P尘S邮内口核葛都凑将真融北入厉爱瓣奇茫艺谈，蜜而兼P证P棕S舟或壶将朴逐触渐排沦肤为铸空肥壳薄。而什人盲才拒流卷失悦尤薄其石是猜高版管农出奶走颠，晚容泉易娘造行成沃企越业拌发岛展皱战匙略止的慕稳务定陷性攻和救连丽续需性挖变徐差邮，虑这加成捎为肆并果购太过联程或中搅最点令慢人怒头辨痛延的叔问便题腰。疏优半酷脖土更豆贪合板并制以识后陈，鞠包屠括土辅豆炼网创谨始稍人斑王件微擦、第C银O勒O桑王鲜祥射芸感、捎技臣术悲副协总唐裁掌黄蚁冬恰以丢及到土香豆番网中原悔创酒中其心缩慧总罩经爬理竞刘拐思寸铭霞纷岸纷肿离抛职衬;鄙即工便形是瘦爱毅奇匠艺卫与压P闹P次S带的耽整半合筛，择P表P怠S拖也赛有亚5披%扑的胀人淹员喷离娃职辩。历困史设上缴的启五颤次所并坝购阅浪迈潮1骄8羡9集3湖~柳1轮9衔0洋4具的绞横驾向吓兼永并转，颤1蛛8窃9狂8胶~薯1洲9衰0没3茶达乏到肢高拆潮动，红基柜本春特衫点骆是同嚼一饼行枝业贺的左小卡企创业柜合港并仗为窜一桑个配或凡几街个衣大隔企词业，冈形霉成缴了汗比僚较渠合久理纯的曾经痕济枪结承构租，筋并坚购善案末件渐约漆2洗8产6克4买起孟，沙涉趁及晓金捷额售6饭3勒亿宇美烧元误。1眉9士1顺5暴~努1句9年2是9纵呆向巡寿并犯购兴感起陡，候1拣9副2登8挪年殃达婆到著高袋潮痕，列并朴购越形百式拴多甜样右化贫，糠除雁工师业纱部最门郑外时，故其蔽他悲产旱业初也演发纹生素并领购废行已为涂，托有罢至陪少挎2日7叛5是0黎家速公叹用勿事蔑业迹单双位肠、则1帅0沸6纽奉0帝家即银铅行蹲和费1暴0带5孤2赏0脾家骆零币售廊商驾进劝行横并葡购抹，些汽讯车森制幸造城业浩、乖石碑油照工假业更、剥冶华金拜以拣及叹食重品明工贸业牺完场成炭集桐中闪。1球9纽奉5崇4变~裤1乘9达6旅9牺，盐6蔑0诱年逼代灰后腹期剂形民成灭高胡潮盒，浪把张不步同蒜性横质积产央品海的泊企星业受联催合役起润来胜的混爹合嫁并遭购案逐例月激叼增协，垂产塑生渣了副诸题多贡巨悲型估和存超像巨排型染的务跨卧行禁业良公科司披。字1骡9削6乔0誓~柄1沙9旬7俯0述年厦间挑，毒并医购欠2侮5禾0淡0亏起按，弓被筛并温购涝企惑业文2妙万治多作家阀。1驰9霉7贱5匹~割1谣9扫9芦1举，鉴到便1伟9鹿8修5灿年左达热到绪高往潮具，特芽点挥是晕大现量惑公肯开塑上腹市栽公令司讽被睛并茎购，疫还船出姐现剑了讲负谁债增兼胜并党方明式旗和鹅重跨组最并奔购骄方桐式赏。标在朝高威潮滚期盖间以，巷兼堵并斥事男件铅达浮3灰0扁0鼓0筝多弱起岁，谨并辉购子涉障及静金姐额警3身3猎5艘8微亿甜元欲。倘兼加并潜范解围敲广筝泛借。1叠9券9认4断~贝现允在甘，巨其幼背为景条是折世请界剑经勤济型全翼球畏一靠体惠化辫大厅趋护势默迫妙使墓公均司到扩悄大俭规行模厦和存联五合倡行烟动藏，致以器增插强养国俊际隔竞肚争榨力有；育美疗国嫂政可府氏对处兼蛋并性和尽垄键断充的叮限持制壮有窝所悠松使动倾；鼠资罚本叼市疲场愁上抚融荒资府的皇方讲法皂、钟渠齐道槽多巴样各化研，滴为俘并栗购荒融古资牙提偶供普支盗持省。第妙一嘱节数并肤购损概年述1扯.藏公躲司坐并扬购炎的沸概厉念公斯司遍并蔽购聚是隙一境个决公础司恼通绞过烤产省权守交喇易悄取险得哪其妄他贺公钢司青一忧定业程双度孟的剂控端制脸权户，鹅以倍增禽强倦自铲身挂经当济嘴实肾力冻，矩实材现咽自淘身蚀经朵济跪目探标骗的冬一吃种落经雹济属行艰为谈。公腿司御并拿购副是农证谦券浸市终场波发贞展栏到狂一由定姻阶虾段躲的姜产翼物扁，疮是顺现顾代风市卖场爸经棉济妇背井景远下巾极旬为乒普模遍电和俱正踏常押的顶现斧象泉。侦在朝公田司挺并尼购爬中锯投花资梢银趣行建发走挥建极限为吵重尾要援的沙作拔用沾。公恼司戏并高购讲实泳际任是湾公夺司姑兼雕并马与掉收则购愁的侍简畅称鸣（m侄e蕉r瓦g拿e板r骨s臂&华a旦c甚q浮u扶i浙s概i田t拣i绒o独n后s勺,避M素&膨A）剑，幅在次不舅同销的颠情岸况垮下疯对闯其缴有登不车同用的坐理手解纸与瘦认促知苹。M宜e钢r拣g突e翻r羽s蔽：合脱并捉或书兼何并。依通积常陈情耗况岗下拆，行物讨体恼或表权致利副主俗体黎之桨间弟的乖融进合协或高相徐互业吸桨引昆，苏通平常蓄一蕉方奋在穴价扰值矩或椒重少要吹性淡上感要那弱竹于庆另矛一记方军。何在殃这骄种渠情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TCL两次并购案的失败，显示了在收购汤姆逊、阿尔卡特的过程中，“国际化”的冲动因素，造成对市场趋势的误判。

此外，在并购之后，TCL集团出现亏损，很大原因是欧洲的员工、产品等各项运营成本较高，而各项整合又出现难以预料的障碍。（钞二饶）肃企辅业贷并老购句实辣施当过烫程直中讯的滴操穴作受风渐险1井、牲信凡息蚕不亲对芦称残风掉险2巷、涉资辈金叼财卧务搂风墙险3皮、垮政饱治悉风洒险4捎、愤法抛律咳风问险1番、蓬信巴息算不你对积称对风究险所绑谓唱信保息浙不太对待称础风愧险耳，面指旧的却是沸企勾业强在饺并墙购踢的雾过扔程自中咐对彻收腥购换方帽的岔了哭解颠与赢目肤标业公显司虑的返股肉东骄和亩管丽理民层美相茫比右可工能稳存系在究严烧重汗的伐不萌对掠等慢问棒题居给她并挖购贼带占来扭的丽不辫确碑定列因申素士。2貌、造资里金痕财震务茶风殃险每割一劣项保并弄购臭活秀动识背李后株几绘乎窜均晕有嚷巨娱额鹊的凉资括金较支益持嘉，造企负业栽很竖难教完亿全泄利拿用爪自较有我资蛛金辨来抹完导成笔并驼购泄过俯程虽。4惜13稠、山政脂治糠风巨险这欲种痰风咸险彼，晒从步国退家贝环轧境括角削度贱看垒主夺要硬指投战瞒争纤、赔内先乱糊等恨引佛起岭投废资著国刚政嗓治湿环翁境左的峰动荒荡坑、问权熔力上阶吸层拾的全更构迭薄、架恐垦怖结主泻义脱的剑危阻险总以那及醋出纸于滔国绝家兴安脑全处的澡考缝虑仙，冤等妈等拼。4出、秧法捏律乎风扬险4根2案腥例累2轿重缝挫川明兽基毅的尼西歉门码子苗手爬机灯收命购2攻0鞠0纯5影年饺6逆月惜，歪明义基细竞暂购坏西辛门贼子膨成至功烈，冲而睛西老门姐子逮不抹但角未抬索决取贩现嚼金勇，绳还阶倒悦贴饼明塌基密2慕.浩5凭亿奏欧香元愧。晚明此基位同理时组获烟得糊西物门浆子云在程G絮S粒M右、柿G谈P牛R脂S杯、血3惯G滩领别域束的存核检心限专骗利末技钞术抗。粗自金此忘，偶明借基忆自原诩塑为剃全底球脏手裳机盖制肺造毯第援四森，词并邮称值最渠迟立2苦0丘0幅6像年友底诵实痒现劫盈幼利妖，岁甚幅至右放览言咸要贤冲富击债诺垫基猛亚赌等趁豪圾门燃的狡市登场抵地嗽位竞。然籍而么，浮仅挽一诉年论，求竟天出改现找高滔达愉6糟亿讽欧病元乓的堂巨年额家亏肆损恒。脉2镜0蒙0壳6恨年夕1双0孟月度，该明喘基报宣摆布丑，除不给再米投摸资减总棒部首位动于絮德恭国晨的攻明金基奖移阳动院，肥并吼向像当低地矩法见院辉申国请逮破充产负保监护椅。紫同包年债1夺2灰月失8毙日疤，层明管基丙不夕得狗不机承判认迹收拦购胶失祖败芦，德亏瓦损险达析8顿亿匪欧亭元越。4鼓3原搜因昼一档：虹品溉牌哄定筝位颂、虾决债策仇的软先获天煎缺欢陷原无因刑二允：染资口金悬与境成层本我问桂题原坟因僚三苹：犁管真理织与范企叠业距文充化姜冲良突案休例惑3散触株碰株政屑治年风艺险抢的中萍海辨油收约购2害0膏0新5沿年剃6并月脚2远3奴日厘，另中唉国箩第话三忆大交石订油承和唤天坑然守气椅公驴司姐中板海喜油赤以突高寄出箩对叫手鲜1为5凡亿顿美似元蕉全谎现爽金据方虹式女向煮排爱名甲美闹国岗第竿九魔位貌的末石堡油任公啄司树尤暗尼射科览(龙U隆n颜o江c标a灯l往C竹o孩r榜p番.躲)芦发尿出斜了蔽收兽购危要广约掀。轮然辣而姿，售这客桩禽单概纯坐的煮公妻司眉并偶购突，哈却掉因漏涉您及灾敏绞感栗的呜石锻油絮资林源剧和司国辆家绿利印益旷而艘变沉得榆复熔杂执起轨来步。2船0都0驻5垫年固6告月汁1主7江日拿，呼两份位流美致国盟联留邦肉众先议恶员朴致廉函愧总微统集布绕什嫌，由要惠求扣以押国鹊家卖安钢全货为强由须，喷全辞面易审惜议池这训一脊收辨购显计勇划蜂。淘信忽中拼称把：锁“美墨国捷日搁益岔需错要隶将湾满酷足鸡能煮源笼需笔求酱列涂入惑外陡交涂政坐策傻、利国厉家容安绍全票和愈经托济组安画全欣的巧考划虑化范社围之。祥当辛事仓涉摔中寺国钞时断尤蔬其储如嚷此贷。”呀一泻个耻多败月街之姿后讯，嘱在雀重艘重抢阻客力偶之雨下挽，标中策海睡油抬宣脂布胆退秆出恋收匠购兴尤弹尼蛾科统竞笋争虹。4楼4案赛例萌4助“判引结发葬血奥案袭”你的驼建警龙幻玉重磁组2怖0场0山5遮年叫，纤通解钢很集楚团鸽就旁与艘河工北开建菌龙愈集堵团僚进季行粥重负组嫌，亚后跌者粗以问参败股百方旬式惭进蜜入嘴通逼钢禽。真2歉0摘0柿9魂年倚年才初筛，犬建窑龙举集辰团勉提摊出咸撤修股软。增7昂月途2型2须日籍吉远林那省滨国愉资骑委茎作发出棋建冤龙齐集刘团挎控密股赞通扭钢帅集惨团谦的典决错定版，伶7叙月屑2逃4剧日娱就炒要翻通值钢仰上服下且全漫面啦执返行增，葬这盯一咳重截组薪方雹案办立直即该引悬发音部芝分睡职圆工朝的甲不躬满拿。7补月悦2终4征日必，宜吉纸林分通晋钢枝3参万猪名丈工眼人辈抗嚷议率监遣管探部自门押将什最这大炭的鞋钢摘铁叶企抄业修通旋钢衡廉雕价偿卖帮给抗私考营蹄建掉龙父集融团组，清通祸钢趋原良有孤职锦工陈可阵能慨面虏临刺全岩部垮下广岗秀，舍愤撞怒姓的寻通杰钢外工既人窗举明行草大丸游捕行钞，屑并艺将尺由温建梨龙毫派捡到灿通狠钢农的迷总切经期理叉陈涨国肥军症挥倚拳冶打弦死躺。盖当犬晚每，骗吉席林林省导政截府怖宣窗布怪建现龙傲将差永筝不社参逃与料通眼钢挂重薪组碌。4邪5四童、集企层业并愤购出后整覆合坟过英程压中勒的“不什协附同”风咬险1滑、展管嘉理淋风覆险2吗、矩规蚂模仆经级济恢风斧险3监、孩企后业豪文跃化侮风赏险4壳、含经枯营搅风活险管虑理最风壁险并焦购转之菜后长管游理遮人袜员忆、协管红理早队联伍脑能夜否规的堤得恩到喜合央适缸配决备碑，抢能虽否请找挽到或并题采扭用程得块当挤的独管根理偶方公法气，丢管稠理味手虽段如能狐否湖具标有乡丰一贤致伪性枯、煮协销调饮性算，期管越理樱水西平址能货否住因致企唯业尊发坦展辩而副提妥出从更娱高肚的凑要茧求筹，象这久些燃都虾存念在支不羞确报定庆性皇，草都口会播造庭成痕管傍理趁风模险脾。规陶模湿经永济骂风库险并铃购窄方弓在处完软成移并涂购躲后熟，涉不蒸能予采荒取监有裤效窃的限办胆法芦使向人没力射、房诚物营力副、化财插力场达范到备互严补姥，怜不扰能扎使开各笔项诵资帖源篮真井正骡有光机蛮结宜合塞，澡不秋能紧实拐现遇规甚模矩经月济次和藏经邮验顶的育共纱享翠补洁充绑，捡而降是纲低料水呈平哲的释重箩复路建同设别。吓这码种哗风逗险疗因紫素办的应存迷在门必殊将敬导击致知并少购升的握失社败企贺业棵文邀化不风楚险企幻玉业束文模化况是翅在挺空价间帝相彼对掌独爬立丈、蜻时危间由相堪对近漫凶长统的亭环吸境若下苍形书成猾的溜特值定贼群梳体末一沈切霸生第产学活硬动腐、防思文维慌活碑动剂的近本晒质杏特贴征品的奔总逢和在。昼并绢购眠双堡方震能领否减达乞成携企荒业控文腔化娇的腔融抹合胆，径形泛成狭共乳同吗的振经扯营进理检念托、锦团猎队瓣精热神顷、结工擦作昨作因风肿受掘到问很绵多据因尺素算的码影鸭响年，斤同富样垮会判带盒来训风迅险渣。吧企避业糕文残化变是扩否湖相裕近寸，广能这否写融过合慨，电对验并膊购焦成防败阁的循影披响坊是苍极积其户深涂远冷的垫，挪特狂别削是丢在鸽跨廊国选、全跨磁地诉区以的貌并裙购忆案蔽中末。案误例冰5间联漏想劣并壮购弹I摧B粉M茫后取的炕最退大巾亏榜损2游0肆0浩4至年奏1乒2刊月丽，联胃想尘集缩慧团宣宽布钟以田1答2未.领5咐亿情美汤元剪收肯购麻I正B话M休个缓人把电枪脑绝业喝务劈燕，栽令蔬全帖球崭I距T煮业摔震稍惊但。吨通签过挎并随购桶，亡联咬想可获兵得戚了好I狱B夺M然在朽个泊人罪电增脑败领复域晋的浴全溜部兆知观识瓜产洲权偷，穴遍畅布霉全垫球熄1僚6保0砍多社个鸡国售家曲的刮销竹售叮网楚络恩、威1贯0场0两0妙0馋名番员眉工坦，绢以夏及缴在角5怠年圆内贵使骑用膛“滥I渠B谋M损”形和茂“案T皮h都i克n抗k芝”始品逝牌什的珠权粗利悄。怖合贴并跑后炸的有新解联候想别以殿1虽3艺0惭亿矛美调元贿的守年衣销寺售隔额毁一严跃掌成埋为设全我球轿第直三讽大吼P也C凳制晚造筋商趟。在剖并具购壶之党后辞的候3旷年公时秀间手里肉，息联抛想浇的亮销紫售匀额蛾逐凳步皇增捏加适。款然专而步，所就糟在蠢联善想冬对轰此承次恐整睛合雷看卸起羡来军一宋帆探风亩顺源之天时伙，们2疗0絮0