外汇与汇率(综合)概要课件

第2章汇率制度

目的与要求：

通过学习，掌握外汇及标价法，汇率决定的基础，交叉汇率与远期汇率的计算。套汇及套利。人民币汇率的历史轨迹及走势。2023/7/251西北大学精品课程天津市精品课第2章汇率制度

主要内容：

汇率及标价法

汇率决定基础

交叉汇率及远期汇率的计算

影响汇率变动的因素及汇率变动的效应

人民币汇率的历史轨迹及走势。

2023/7/252西北大学精品课程天津市精品课本章阅读文献●艾玛·A.穆萨著，刘君译，《汇率预测：技术与应用：

techniquesandapplications》，2004，经济管理出版社

。●陈学彬：《近期人民币实际汇率变动态势分析---兼论分析实际汇率应注意的几个问题》，《经济研究》●俞乔：《亚洲金融危机与我国的汇率政策》，《经济研究》。2023/7/253汇率之谜在美国和墨西哥边境住着一个村民。该村民拥有1美元现金。每天早晨他在美国境内的酒店里用10美分买一杯酒。喝完这杯酒他只剩下0.9美元。晚上他越过界，按l美元=3墨酉哥比索的汇率把0.9美元换成0.9×3=2.7比索。然后他花0.3比索买一杯酒。第二天早晨他再到美国酒店按1美元＝2．4墨西哥比索的汇率，用所剩下的2．4比索换成l美元，然后重复前一天的行动。这样，在他只拥有1美元财产的情况他可以经久不息地每天享用两杯酒，且能保持1美元财产不变。那么，是谁为他支付每天的酒钱呢?2023/7/254第1节外汇与汇率1.1外汇的概念

外汇的动态概念一国货币通过“汇”和“兑”两项活动，转换成另一国货币，借以清偿国际间债权债务的银行业务活动。（见下列示意图）2023/7/255

外汇的静态概念以外币表示的，可用于进行国际之间结算的支付手段。静态外汇还有狭义与广义之分中国政府的外汇概念

☻外国货币，包括钞票、铸币等；

☻外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；

☻外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；

☻其他外汇资金。2023/7/256外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不包括广义外汇中的外币有价证券2023/7/257

◆

一种外币成为外汇的前提条件：

可以自由兑换；被普遍接受几种常用的国际货币2023/7/258外汇作为国际支付手段大致经历了以下四个发展阶段第一阶段，以金银为主要国际支付手段。第二阶段，以英镑作为主要国际支付手段。第三阶段，美元成为主要的国际支付手段。第四阶段，国际支付手段多元化。2023/7/2591.2汇率的标价方法汇率是用一国货币表示的另一国货币的比率、比价或价格。汇率的标价法是指以哪一国货币为标准，折算为多少数额的另一国货币。1.2.1汇率的标价法1.直接标价法（DirectQuotation）是以一定单位的外国货币作为标准，折算为多少单位的本国货币的汇率表示方法。2023/7/2510=中国市场直接标价法图示US$1=RMB￥

6.84002023/7/2511例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为

100USD＝826.47～828.95¥100HK$＝106.31～106.63¥100€＝1052.34～1055.50¥100£＝1567.36～1572.07¥2023/7/2512中国：US$1=RMB￥6.8478Euro1=RMB￥9.4762HK：￡1=HK$12.73

基本（准）货币/常量标价货币/变量

vehiclecurrencyquotingcurrency

买入一定数额的外汇时，应付若干单位的本国货币，又称应付标价法（GivingQuotation）。2023/7/2513=直接标价法下美元升值（中国市场）US$1=RMB￥6.8400

US$1=RMB￥7.32312023/7/2514=直接标价法下美元贬值（中国市场）US$1=RMB￥

7.0000US$1=RMB￥

6.43512023/7/2515

间接标价法（IndirectQuotation）以一定单位本国货币为基准，将其折合成一定数额的外国货币。

NewYork100USD＝669.47～671.95¥

基本（准）货币/常量＝

标价货币/变量

/应收标价法（ReceivingQuotation）2023/7/2516=间接标价法下美元升值（英国市场）￡1=US$1.6000

￡1=US$1.50002023/7/2517=间接标价法下美元贬值（英国市场）￡1=US$1.5000￡1=US$1.6000

2023/7/2518例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率

1USD＝109.07～109.15J¥1USD=1.3335～1.3342C$1€＝1.2538～1.2542USD

2023/7/25191.2汇率的标价方法

直接标价法(DirectQuotation)

间接标价法(1ndirectQuotation)

（1）：A==X×B

（2）：B==1/X×A

式中：A——外国货币

B——本国货币

X——兑换率注意：汇率升降的真实含义汇率的升降指：货币的升值或贬值2023/7/25203美元标价法

（U.S.DollarQuotationSystem）

它是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：

USD1=CHF5.5540

GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.18602023/7/2521标价法定义公式特点表示注意直接标价法应付标价法本币

——

外币外币不变本币数额增加，本币贬值外币1=本币x除去英镑、美元外间接标价法应收标价法外币

——

本币本币不变外币数额增加，本币升值本币1=外币x英镑、美元美元标价法本币

——

美元美元不变本币数额增加，本币贬值美元1=本币x除去英镑2023/7/2522http:///2023/7/25231.3汇率分类按银行买卖外汇的角度分：

☻买入汇率

☻卖出汇率

☻中间汇率

☻现钞汇率

！注意：

1美元=0.9153---0.9160欧元

直接法下:

买入价卖出价(欧洲市场)

间接法下:

卖出价买入价(美国市场)2023/7/2524按汇率的制定方式分：

☻基本汇率

☻套算汇率注：关键货币，应具备以下特点：①在本国国际收支少使用最多；②在外汇储备中所占比重最大；③可以自由兑换且为国际上普遍接受。

（具体套算方法如下）2023/7/2525根据两种货币汇率中起中介作用的货币所处的位置，将套算汇率的计算方法分为三种。设美元为中介货币，美元在两种货币的汇率中所处的位置有三种情况：(1)美元在两种货币的汇率中均为基础货币；（2）美元在两种货币的汇率中均为标价货币；(3)美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。三种情况下交叉汇率的计算如下：2023/7/2526①

美元均为基础货币时,用交叉相除的计算方法己知USD/SFR:1.6240—1.6248

USD/EUR:0.8110—0.8118计算EUR/SFR的汇率在美元均为基础货币时，套算汇率中，处于基础货币位置上的、原来给定的含有该基础货币的汇率为分母，原来给定的含有标价货币的汇率为分子，交叉的是分母。2023/7/2527或者这样理解：两种货币对第三种货币均为直接标价法（两种货币对第三者货币均为间接标价法同理）例如：已知：

USD1=CAD1.4580/90USD1=CHF1.7320/30

求：CAD1=CHF?方法：两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价货币相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除。即：

1.73201.73301.45901.4580

即：CAD1=CHF1.1871/862023/7/2528②美元在两个货币汇率中均为标价货币，交叉汇率的计算方法仍为交叉相除 已知CAN/USD

0.8950－0.8953

GBP/USD

1.5870－1.5880

计算GBP/CAD的汇率。这种情况下，套算汇率中，处于基础货币位置上的、原来给定的含有该基础货币的汇率为分子，原来给定的含有该标价货币的汇率为分母，交叉的仍然是分母。2023/7/2529③美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。交叉汇率的计算方法为垂真相乘（同边相乘），即两种汇率的买入价和卖出价分别相乘。例：已知GBP/USD

1.5870-1.5880

USD/EUR

0.8110－0.8120计算GBP/EUR的交叉汇率。2023/7/2530或者这样理解：两种货币对第三种货币，一为直接标价法，一为间接标价法例如：已知：GBP1=USD1.6550/60USD1=CHF1.7320/30

求：GBP1=CHF?方法：两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的相应数字同边相乘。即：

GBP1=CHF1.6550×1.7320=2.8665GBP1=CHF1.7330×1.6560=2.8698

即：GBP1=CHF2.8665/982023/7/2531计算规则

货币美元作为单位货币美元作为计价单位美元作为单位货币交叉相除同边相乘美元作为计价货币同边相乘交叉相除2023/7/2532

按外汇买卖的交割期分：

☻即期汇率

☻远期汇率中国工商银行远期汇价（2005年11月28日）期限美元兑人民币中间价现汇买入价现汇卖出价起息日

当天

807.74805.72809.762005-11-30

20天

(20D)806.95804.93808.972005-12-19

1个月

(1M)806.12804.1808.132005-12-29

2个月

(2M)804.01802806.022006-01-27

3个月

(3M)801.65799.64803.652006-02-28

6个月

(6M)794.23792.24796.212006-05-30

9个月

(9M)786.33783.73788.912006-08-29

12个月

(1Y)778.84775.72781.952006-11-292023/7/2533直标法升水时远期汇率=即期汇率+升水率贴水__间标法升水时远期汇率=即期汇率--升水率贴水+即期汇率与远期汇率的差价——掉期率/汇水升水远期汇率>即期汇率贴水<平价=2023/7/2534

按银行外汇汇兑方式分：

☻电汇汇率

☻信汇汇率

☻票汇汇率公司A公司B银行A银行B100万美元付款指令委托委托2023/7/2535按汇率的效应分：

☻名义汇率

☻实际汇率（见附1：实际汇率的计算）衡量汇率的总体强弱：

有效汇率：反映汇率对两种或两种以上汇率的综合变动情况，是对几种货币币值的加权平均数权重确定：根据贸易值所占比重来定（见附2：实际有效汇率的计算）2023/7/2536假如：2001年1月美元兑日元的汇率为120.25JPY/USD，2004年1月美元兑日元汇率为108.40JPY/USD；同期，美国消费者价格指数（CPI)由107.6上升到110.2，而日本的消费者价格指数（CPI)由110.5上升到121.8；此时：美元兑日元名义汇率下降了:(108.4—120.25)/120.25=-9.85%但实际汇率的变化为:2001年1月的实际汇率为:120.25/（110.5/107.6)=117.092004年1月的实际汇率为:108.40/(121.8/110.2)=98.08

实际汇率的变动为:(98.08—117.09)/117.09=-16.24%表明:从2001年月----2004年1月,美元兑日元名义汇率虽然下降了9.85%,但实际汇率却下降了16.24%.附1：实际汇率的计算：2023/7/2537

假如：美国对加拿大贸易比重0.6628

美国对日本贸易比重0.33722002年的实际汇率分别为：对加拿大：1.3250，对日元：105.002004年的实际汇率分别为：对加拿大：1.4200，对日元：108.40则2004年的实际有效汇率为：

0.6628×(1.4200/1.3250)+0.3372×(108.4/105)=1.0584

即美国2004年对加拿大元和日元的综合实际有效汇率上升了5.84%.附2：实际有效汇率的计算（以上为例）：2023/7/25381.4汇率的决定基础2.1金本位制下汇率确定的基础：

☻铸币平价：两种货币含金量之比

例如：在1925—1931年期间，英国规定1英镑的纯金量为113.0016格令(Grains)，美国规定1美元的纯金量为23.22格令，这样:

英镑与美元之间的汇率即为：

GBPl=113.0016÷23.22=USD4.8665

2023/7/2539☻汇率波动：受黄金输送点制约（见下图）铸币平价黄金输出点黄金输入点输金费用市场汇率例如：英镑与美元的铸币平价为GBPl=USD4.8665，英美两国之间运送一英镑黄金的费用为0.03美元，则汇率变动的上下限为：上限=铸币平价＋运送费用即：GBPl＝USD4.8665＋0.03＝USD4.8865

下限=铸币平价－运送费用即：GBPl＝USD4.8665－0.03＝USD4.83652023/7/25402.2布雷顿森林制度下汇率确定的基础

☻金平价：两种货币代表金量之比

☻汇率波动范围：由政府协定约定

2.3牙买加货币制度下汇率确定的基础

☻购买力平价：两种货币购买能力之比

☻汇率的波动：影响因素十分复杂2023/7/2541第3节汇率的变动3.1影响汇率变动的因素影响汇率变动的因素很多，但归纳起来主要有：

☻国际收支状况☻通货膨胀状况

☻货币利率水平

☻经济增长状况

☻财政货币政策

☻政府的市场干预

☻市场预期心理

☻国际政治经济形势的突然变化

2023/7/2542影响汇率变动的因素国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对经济增长率总需求与总供给财政赤字影响汇率变动因素长期因素短期因素相对利率水平心理预期政府干预行为货币替代资本外逃2023/7/2543第3节汇率的变动3.2汇率变动的经济效应汇率变动对经济的影响十分广泛，但归纳起来主要有二个方面：汇率变动对一国国际经济的影响

☻对进出口贸易（1）对进出口贸易量（2）对进出口收支:

考虑因素：进出口弹性

J曲线效应贸易对手的报复2023/7/2544

☻非贸易收支

☻国际资本流动

汇率变动对一国国内经济的影响

☻对国内物价水平

☻国内利率

☻国内就业及国民收入等2023/7/25451.4

外汇市场与外汇交易一、外汇市场参与主体2023/7/2546

外汇交易币种：主要是美元、欧元、英镑、瑞士法郎、日元和加元，美元仍然是交易最为活跃的货币。

远期外汇交易、经纪商之间的交易成为占主流的交易类型：直接远期和掉期交易的市场份额为60%，即期交易的重要性在下降，占外汇市场总交易量的40%。经纪商之间的交易继续主导外汇市场，其市场份额为63%。

国际外汇市场：伦敦、纽约、东京、香港、法兰克福、苏黎世、新加坡2023/7/2547二、外汇交易1、即期外汇交易/现汇交易

（spotexchangetransaction）交易双方以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内办理交割（Delivery）。美国花旗银行星期五同意将10万英镑卖给英国的巴克莱银行，规定汇率为￡1=US$1.5，并规定在交易日后的第二个营业日办理交割，由于周六、周日为市场休息日，故花旗银行应于下星期二将10万英镑拨入英国巴克莱银行账户上，巴克莱银行也应在下星期二将15万美元拨入美国的花旗银行账户上，交割即告终了。

2023/7/2548

外汇头寸：外汇买卖的差额空头/超卖/短头寸：

卖出多于买进

short

position多头/超买/长头寸：longposition

抛补

Cover：

轧平头寸，即对自己的外汇头寸进行调整，超买则抛出，超卖则补进2023/7/2549两种远期汇率的报价方式其一是直接报价（OutrightRate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。其二是用远期差价（ForwardMargin）或掉期率（SwapRate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。升水（atpremium）表示期汇比现汇贵；贴水（atdiscount）表示期汇比现汇便宜；平价（atpar）表示两者相等。2023/7/2550银行报出远期差价值常用点数表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。例一：在苏黎世汇市场上，CHF=ConfederationHelveticaFranc（瑞士法郞）。美元即期汇率为USD1=CHF

1.2000，三个月美元升水500点，六月期美元贴水450点。则在直接标价法下，三月期美元汇率为USD1=CHF（1.2000+0.0500）=CHF1.2500，六月期美元汇率为USD1=CHF（1.2000-0.0450）=CHF1.2450。2023/7/2551例二，在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，二月期美元贴水400点。

一月期美元汇率？二月期美元汇率？在间接标价法下，一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200

二月期美元汇率为：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）

=USD1.59002023/7/25521直接远期报价苏黎世外汇市场某日US$/SF即期1.6550-1.65601个月1.6388-1.64032个月1.6218-1.62333……6……12……思考：标价方法、买入卖出价、升贴水

直标法前为买价，后为卖价Forward<spot贴水2023/7/25532掉期率远期报价明确知道是升水或贴水及点数直标法Forward=spot+升水

-贴水间标法Forward=spot-升水

+贴水2023/7/2554（1）某日巴黎外汇市场上现汇汇率$1=FF5.6685-5.6695，三个月远期升水为74-78点。计算三个月期的远期汇率。

$1=FF5.6685-5.6695

+)

0.0074-0.0078

$1=FF5.6759-5.6773（2）某日纽约外汇市场（间接标价法）上现汇汇率为$1=SF1.4570-1.4580，三个月期远期升水为470-462点。计算三个月期远期汇率。$1=SF1.4570-1.4580

-)

0.0470-0.0462$1=SF1.4100-1.41182023/7/2555仅知道点数，不知道是升水还是贴水

掉期率形式计算方法基本货币标价货币高/低减贴水

低/高加升水2023/7/2556（1）巴黎某日US$/FF

即期5.2130-5.21601个月70-302120-803160-1106100-101220-180

思考：标价方法、买入卖出价、外汇升贴水2023/7/2557直接标价法巴黎外汇市场某日US$/FF

即期5.2130-5.21601个月70-302120-80﹩贴水

3160-1106100-10

1220-180﹩升水2023/7/2558计算3个月远期汇率左高右低往下减

Spot5.2130-5.2160-0.0160-0.0110

=5.1970-5.20502023/7/2559计算12个月远期汇率左低右高往上加

即期汇率5.2130-5.2160+0.0020

0.018012个月远期汇率5.2150-5.23402023/7/2560与其他的计算方法相比，结果是否一致？直标法Forward=spot+升水

-贴水3个月远期汇率即期汇率5.2130-5.2160-3个月远期汇率贴水0.0160-0.01103个月远期汇率5.1970-5.20502023/7/2561检验办法远期汇率中的买卖差价幅度要大于即期汇率中买卖差价的幅度，越是远期，买卖价之间差价幅度越大

1个月远期汇率5.2060-5.21307025.2010-5.20807035.1970-5.20508065.2030-5.2150120125.2150-5.23401902023/7/2562例题：伦敦外汇市场某日£/US$

即期1.6975–1.69851个月12-2225-15330-20630-201220-50

计算3、12月远期汇率2023/7/2563套汇与套利交易

（arbitragetransaction）两点套汇（直接套汇）：

London￡1=US＄2．0040—2．0050NewYork￡1=US＄2．0070—2．0080London，

以￡1=US＄2．0050卖＄，买￡NewYork，以￡1=US＄2．0070卖￡，买＄不考虑成本，10万英镑交易额的套汇利润为多少？100000×（2．0070－2．0050）=US＄2002023/7/2564

◆例1，某日纽约市场：USD1=JPY106.16-106.36东京市场：USD1=JPY106.76-106.96试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？2023/7/25652023/7/2566三地套汇（三角套汇）如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3）将不同市场的汇率中的标价货币相乘，★如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。2023/7/2567例2，假设某日：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：GBP100=CAD220.00

试问:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？2023/7/2568（1）判断是否存在套汇机会①将单位货币变为1：多伦多市场：GBP1=CAD2.2000②将各市场汇率统一为间接标价法：伦敦市场：GBP1=USD1.4200纽约市场：USD1=CAD1.5800多伦多市场：CAD1=GBP0.455③将各市场标价货币相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

说明存在套汇机会2023/7/2569（2）投入100万英镑套汇2023/7/2570（3）投入100万美元套汇2023/7/2571套利（InterestArbitrage）利用外汇市场汇价的差异以及当时两国短期投资利率上的差额，将资金从利率低的国家（或地区）调往利率高的国家（或地区），从中赚取利差收益的外汇交易。2023/7/2572不抛补套利（Uncovered

InterestArbitrage,UIA）不抛补套利：将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而赚取利率差额的收入，但不同时进行反方向交易轧平头寸。这种套利要承受高利率货币贬值的风险。例：1年期国库券利率美国5%英国10%本金：﹩10万

spot￡/﹩=2.00美国投资100000*（1+5%)=﹩105000英国100000*1/2*（1+10%）=￡550002023/7/25731年期满后即期汇率不变￡55000=﹩110000

利差收益110000-105000=﹩5000￡/﹩=2.1

￡55000=﹩115500

利差收益115000-105000=﹩10500￡/﹩=1.8

￡55000=﹩99000

利差收益99000-105000=﹩-6000￡/﹩=1.90909

￡55000=﹩105000

利差收益=02023/7/2574抛补套利（CoveredInterestArbitrageCIA

）套利者在将资金从低利率地区调往高利率地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，以避免汇率风险。CIA:

套利+掉期2023/7/2575举例在某一时刻，英镑6个月存款年利率为12％，美元6个月贷款年利率为8％，即期汇率为1.6180/90，6个月远期美元升水为248一243。（伦敦金融市场为例）(1)计算6个月汇率(2)是否存在抛补套利机会?(3)举一个数字例子，说明你如何通过抛补套利盈利。2023/7/25761）.六个月汇率:远期汇率=即期汇率—升水=(1.6180—0.0248)/(1.6190—0.0243)=1.5932/472）.英镑六个月存款为年率12%，美元六个月存款年率8%，利差为4%。升水率={[（远期汇率-即期汇率）×12]÷[即期汇率×6]}×100%小于4%套利有利,有抛补套利机会3）.具体做法：借100万美元，借期六个月，到期须付本利：1000000*(1＋8%*6/12)＝1040000美元

100万美元以价1.6190买入即期英镑得1000000/1.6190美元，在英国存六个月得本利：1000000/1.6190*(1＋12%*6/12),以1.5932的远期汇价卖出得美元：1000000/1.6190*(1＋12%*6/12*1.5932＝1043108.09,付去借美元借款本利1040000套汇获利：1043108.09-1040000=3108.09美元

2023/7/2577套期保值例：2008.5.8spotUS$1=JAP¥1332个月132.50根据合同，进口商甲公司将在2个月后支付JAP¥4亿的进口货款。甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元汇率下跌将增加换汇成本，于是同银行做一笔期汇买卖：400，000，000÷132.50=US$3，018，867.92

2023/7/2578另一种情况可能是日元贬值假如甲公司等到2个月以后才进行即期外汇买卖，

如果届时US$1=JAP¥124，

400，000，000÷124=US$3，225，806.45与做远期外汇买卖相比，公司将多支出：

3，225，806.45-3，018，867.53=US$206，938.92

锁定进口付汇成本2023/7/2579远期择期外汇交易◆远期择期外汇交易是银行客户可以选择在成交后第二天起至到期日内的任何一天进行交割，而不是在到期日进行交割。◆在远期择期外汇交易中，常常采用对银行有利的汇率。2023/7/2580远期对远期买入3个月的远期（1.6742）卖出1个月（1.6868）毛利（1.6868—1.6742）×100万=$1.26万

两笔即期对远期买入3个月的期汇同时卖出现汇1.6742（3个月汇率）×100万=$167.42万1.6960（即期汇率）

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100万=$169.60万