理财规划师(专业能力)第一章课件

1理财规划师专业能力2023/7/272东营市华夏职业培训学校第一章风险管理与投资规划

2023/7/273东营市华夏职业培训学校本章结构第一节风险管理第二节资产管理与机构第三节风险投资与私募股权投资第四节兼并与收购第五节价值评估2023/7/274东营市华夏职业培训学校第一节风险管理风险管理概述风险识别与度量控制型风险管理技术财务性风险管理技术2023/7/275东营市华夏职业培训学校第一单元风险管理概述一、风险管理概念指各经济单位通过识别风险、衡量风险、分析风险，并在此基础上有效控制风险，用最经济合理的方法来综合处置风险，以实现最大安全保障的科学管理方法。2023/7/276东营市华夏职业培训学校以处置静态风险为主，同时包括动态风险。经济单位包括企业、个人、家庭、团体、国家等。风险管理的基本内容、方法和程序共同构成风险管理定义的重要方面。定义充分体现成本和效益的关系。2023/7/277二、风险管理目标（一）风险管理的目标内容1.损前目标。指风险事故尚未发生之前，风险管理应达到的一般目标。（1）经济合理的目标。（2）安全系数的目标。（3）社会责任的目标。东营市华夏职业培训学校2023/7/278东营市华夏职业培训学校2.损后目标。考虑最低限度地补偿和挽救损失带来的后果极其影响。（1）维持生存的目标。（2）保持正常生存经营的目标。（3）维持稳定收益的目标。（4）实现持续发展的目标。（5）履行社会职责的目标。2023/7/279（二）风险管理的成本以最小成本获得最大安全保障，是风险主体风险管理的宗旨，也是风险主体进行风险管理应达到的总目标。1.实物成本。2.机会损失成本。3.心理成本。4.损失融资成本。5.实际损失成本。东营市华夏职业培训学校2023/7/2710三、风险管理目标准则与总目标一致原则量力而行原则不贪小失大原则成本收益对应原则东营市华夏职业培训学校2023/7/2711四、风险管理程序（一）风险识别风险主体对所面临的风险以及潜在风险加以判断、归类和鉴定性质的过程。（二）风险衡量在风险识别的基础上，通过所收集的大量的详细损失资料加以分析，运用概率论和数量统计的方法，估计和预测风险发生的概率和损失程度。东营市华夏职业培训学校2023/7/2712（三）风险管理技术选择

分为两大类：（1）控制型风险管理技术。避免、消除和减少意外事故发生的机会，限制已发生损失继续扩大的一切措施，重点在于改变引起意外事故和扩大损失的各种条件。（2）财务型风险管理技术。通过事先财务计划，筹借资金，以便对风险事故造成的经济损失及时而充分的补偿。东营市华夏职业培训学校2023/7/2713（四）风险管理效果评价对风险管理技术适用性及其收益性情况进行的分析、检验、修正与评估。效益比值越大，说明该项风险管理技术越可取；反之，越不可取。东营市华夏职业培训学校2023/7/2714东营市华夏职业培训学校2023/7/2715五、风险管理与保险1.保险是风险管理的基础。2.保险是风险管理中必不可少的方式。3.保险可以借助各种社会力量，进一步提高风险管理水平，预防社会财富、社成员遭受自然灾害和各种意外事故的侵袭。4.保险为风险管理提供全面、有效的服务。东营市华夏职业培训学校2023/7/2716第二单元风险识别与度量一、风险识别（一）风险因素预先分析法项目开始以前对系统所存在的风险因素类型、出现的条件、导致事故的后果预先做概略分析的方法。1.分析系统出现事故的可能类型2.调查风险源3.识别转化条件4.划分等级东营市华夏职业培训学校2023/7/2717（二）事件树分析法利用逻辑思维的规律和形式，从宏观角度去分析事故形成的过程。（三）风险事故事后分析法1.分析项目风险管理成功的原因；2.分析项目风险管理失败的原因。（四）风险分析调查法指保险公司、有关咨询机构、研究机构或者学术团体的专业人员就风险主体可能遭遇的风险进行相近的调查与分析，并形成报告，以供风险主体参考的一种方法。东营市华夏职业培训学校2023/7/2718（五）保单对照法将保险公司现行出售的保单风险种类与风险分析调查表融合改成的，用于风险识别的问卷表格，风险管理者可以根据这一表格与已有的保单加以对照分析，发现现存的风险。东营市华夏职业培训学校2023/7/2719（六）财务报表分析法根据风险主体的会计记录和财务报表为基础，分析每一会计科目，发现潜在的风险。（七）流程图分析法将风险主体的全部生产经营过程，按其内在的逻辑联系绘成作业流程图，针对流程中关键环节和薄弱环节调查分析和分析风险。东营市华夏职业培训学校2023/7/2720二、风险度量（一）估计一定时期内的总损失额1.损失的可能性2.巨额损失发生的概率3.损失额的分析与预测（二）估计风险时间发生频率（三）估计一定时期内单一风险时间所导致损失额东营市华夏职业培训学校2023/7/2721第三单元控制型风险管理技术一、风险回避需考虑的因素：某些不可回避的因素风险回避可能损失的经济效益风险回避可能导致新的风险产生东营市华夏职业培训学校2023/7/2722二、损失预防（一）损失预防的概述为消除或减少可能引起损失的各项因素所采取的具体措施，其目标是消除或减少危险因素以降低损失发生的频率。东营市华夏职业培训学校2023/7/2723（二）损失预防的案例分析

以预防高速公路事故设计风险预防方案为例：东营市华夏职业培训学校因素方案高速公路的系统存在缺陷运输工具本身的缺点驾驶人员的操作失误1.选择最安全可行的道路；2.保持良好道路交通状况；3.制定相应行车安全规范。1.对交通工具进行要求限制；2.保持交通工具良好性能；3.对速度进行要求和限制。1.禁止酒后驾车；2.对司机进行培训及安全教育；3.确保司机精力充沛；4.制定对违规司机惩罚措施。2023/7/2724三、损失抑制（一）损失抑制的概述。指采取措施使事故发生时或发生后减小损失发生范围或损失严重的程度。重点在于减小损失发生的程度而不是损失发生的可能性。（二）损失抑制的特殊形式风险隔离：包括分割和复制。东营市华夏职业培训学校2023/7/2725第四单元财务型风险管理技术一、风险自留由经济单位自己承担风险事故所导致损失的财务型风险管理技术。实质是，当风险事故发生并造成一定损失之后，经济单位通过内部资金的融通，来弥补所遭受的损失。东营市华夏职业培训学校2023/7/2726

（一）风险自留种类表风险自留的种类东营市华夏职业培训学校被动风险自留（非计划性承担）疏忽损失过小主动风险管理（计划性承担）以准备金的方式自留以基金的方式自留2023/7/2727（二）风险自留的措施１.将损失摊入营业期。２.借款用以补偿风险损失。３.建立意外损失基金。东营市华夏职业培训学校2023/7/2728二、财务型非保险转移（一）财务型非保险转移的方法是指受偿人将风险所导致损失的财务负担转移给补偿的人的一种风险管理技术。中和。将损失机会与获利机会平衡的一种方法。免责约定。保证合同。东营市华夏职业培训学校2023/7/2729（二）财务型非保险转移适用情况风险转移者和风险承担者间的损失可清楚地划分。风险承担者能够并且愿意承受适当的财务责任。应用此法的成本低于其他风险管理技术。东营市华夏职业培训学校2023/7/2730三、财务型保险转移1.纯粹风险。2.风险所致损失程度不能太大。3.有大量的独立单位投保，而仅有少数单位受损。4.风险必须具有不确定性。5.损失的发生应该是意外的。6.风险所致损失是可预测的。东营市华夏职业培训学校2023/7/2731

本节考核例1：风险管理的目标可以依风险事故的实际发生为标准，划分为损前目标和损后目标，下列各项属于损后目标的是（ ）。A.社会责任的目标B.维持生存的目标C．经济合理的目标D．安全系数的目标答案：D东营市华夏职业培训学校2023/7/2732例2：在风险管理技术中，风险自留或承担属于（）。A.限制型风险管理技术B.财务型风险管理技术C.预防型风险管理技术D.控制型风险管理技术答案：B 东营市华夏职业培训学校2023/7/2733第二节资产管理与机构资产管理与概述资产管理业务的流程与运作我国资产管理行业的新流程私募基金东营市华夏职业培训学校2023/7/2734第一单元资产管理概述一、资产管理概念广义上：管理人管理他人所财产的行为，是一种所有权与经营权的分离，其范围十分广泛。狭义上：包括基金型的资产管理业务和非基金型的资产管理业务，其中非基金型的资产管理是指投资者通过与管理人签订契约，委托管理人按自己的意愿将资产在证券市场中进行组合投资，以求实现收益最大化的投资方式。东营市华夏职业培训学校2023/7/2735二、现代资产管理特点（一）管理的市场对象时规模资产的拥有者（二）委托——代理关系（三）专户管理东营市华夏职业培训学校2023/7/2736三、资产管理原则（一）收益性原则（二）安全性原则（三）流动性原则（四）合法性原则（五）科学性原则（六）合理性原则东营市华夏职业培训学校2023/7/2737四、资产管理类型三大类型：按资产经营形式不同分按对企业资产管理采取方法和手段不同分按资产管理对象不同分东营市华夏职业培训学校2023/7/2738按资产经营形式不同分东营市华夏职业培训学校资产的委托经营股份经营集团经营承包经营租赁经营2023/7/2739东营市华夏职业培训学校按对企业资产管理采取方法和手段不同分公司上市股本扩张公司收缩股份回购兼并收购联合或合并部分或整体产权出让发行可转换公司债券发行认股权租赁2023/7/2740按资产管理对象不同分东营市华夏职业培训学校货币资产管理有价证券管理存货管理长期投资应收账款管理固定资产管理无形资产管理2023/7/2741五、资产管理观念与要求（一）资产管理观念1.资金的时间价值观念2.资产的无形损耗观念3.投资的风险价值观念4.资产的流动性观念资产的保值与增值观念5.资产经营的市场观念、竞争观念和法制观念。东营市华夏职业培训学校2023/7/2742（二）资产管理的一般要求1.资产管理制度化2.资产运营高效化3.资产配置合理化4.产权经营市场化东营市华夏职业培训学校2023/7/2743第二单元资产管理业务的流程与运作一、现代资产管理业务的流程

如下图：东营市华夏职业培训学校客户接洽资产管理人2023/7/2744

东营市华夏职业培训学校客户接洽资产管理人签约开立户运作资产客户监督结算提取管理费盈亏奖罚约定盈余亏损风险基金客户盈余提取业务报酬弥补部分损失风险基金2023/7/2745二、现代资产管理业务的运作管理过程（一）契约管理（二）委托权限（三）账户管理（四）收益分配管理（五）费用管理（六）资产清偿东营市华夏职业培训学校2023/7/2746第三单元我国资产管理行业新趋势一、我国资产管理业务的相关政策（一）基金管理公司的资产管理业务（二）保险资产管理公司的资产管理业务（三）证券公司的资产管理业务（四）期货公司的资产管理业务（五）私募基金管理机构的资产管理业务东营市华夏职业培训学校2023/7/2747二、“泛资管”时代的来临（一）信托公司资产管理交易结构1.股权信托模式东营市华夏职业培训学校2023/7/2748

说明：（1）信托公司向投资者发行信托计划集合资金；（2）项目公司对项目的未来收益进行增信担保；（3）资金募集完后，信托公司以收购项目公司股权或信托公司购买项目公司增资股份形式进入项目公司；（4）双方约定，信托期满后由项目公司溢价购回项目公司出卖给信托公司的股权，或项目公司归还信托本金与信托利益，信托资金按约定退出；（5）信托公司在扣除自己赢得的信托报酬后规划给委托人本金与信托利益，成功实现退出，该信托计划结束。东营市华夏职业培训学校2023/7/27492.权益信托模式东营市华夏职业培训学校2023/7/2750（二）证券公司资产管理交易结构

1.集合资产管理计划东营市华夏职业培训学校2023/7/2751

2.专项资产管理计划东营市华夏职业培训学校2023/7/2752（三）商业银行资产管理业务交易结构

1.银行理财计划的交易结构东营市华夏职业培训学校2023/7/2753

2.银行信合作委托贷款业务东营市华夏职业培训学校2023/7/2754

3.银行保证合作业务东营市华夏职业培训学校2023/7/2755

4.银行合作信用证划款业务东营市华夏职业培训学校2023/7/2756三、P2P模式的兴起（一）P2P模式（二）网贷平台运营模式1.传统P2P模式。网贷平台仅为借贷双方提供信息流通交互、信息价值认定和其他促成交易完成的服务，不实质参与网贷利益链条中，借贷双方直接发生债权债务关系，网贷平台则收取一定手续费。2.债权转让模式。能更好的连接借款者的资金需求和投资者的理财需求，主动地批量化开展业务，而不是被动等待各自匹配，从而实现规模的快速扩展。东营市华夏职业培训学校2023/7/2757（三）网贷平台的风险1.资质风险。2.管理风险。3.资金风险。4.技术风险。东营市华夏职业培训学校2023/7/2758（四）网贷的优点1.年复合收益高。2.操作简单。3.开拓思维。（五）网贷的缺点1.无抵押，高利率，风险高。2.信用风险。3.缺乏有效监管手段。东营市华夏职业培训学校2023/7/2759第四单元私募基金

一、私募基金的定义与特性（一）定义通过非公开方式，面向少数人或机构投资者募集资金而设立的投资基金。两种方式：（1）基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金。（2）基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。东营市华夏职业培训学校2023/7/2760（二）特点募集方式上——非公开募集资金。募集对象上——少数特定的投资。者，圈子小、门槛高。信息披露上——要求低，监管松，故而投资隐蔽，运作灵活，高回报机会大。内部治理结构上——基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司。东营市华夏职业培训学校2023/7/2761

（三）私募基金与公募基金比较1.本源、法规上本源区别——投资主体不同。法律法规的区别——监管措施不同。2.募集方式上私募基金通过非公开方式募集基金。私募基金的对象只是少数特定的投资者。法律监管方面私募基金比公募基金宽松的多。私募基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司，基金运作的成功与否关系到自身利益。东营市华夏职业培训学校2023/7/2762

3.私募基金的缺陷（1）信息披露的不完善蕴含着较大的风险。（2）不能避免有内幕交易、操纵市场的行为。（3）存在着流动性风险。东营市华夏职业培训学校2023/7/2763对冲基金（私募）与共同基金（公募）的比较东营市华夏职业培训学校2023/7/2764

二、私募基金的存在形式（一）工作室（二）委托理财（三）一些以股市投资为主要业务的投资股市（四）“投资精英”理财东营市华夏职业培训学校2023/7/2765三、私募基金的组织形式（一）总体上划分为五种1.公司式私募基金。有完善的公司架构、运作比较正式和桂发的私募基金形式。设立某“投资公司”，其业务范围报货有价证券投资。“投资公司”的股东数目不多，出资额比较大，既保证私募性质有有较大的资金规模。“投资公司”的资金交由资金管理人管理，按国际管理，管理人收取资金管理费与效益激励费，并计入“投资公司”“投资公司”的注册资本每年重新登记一次，进行名义上的增资扩股或减资缩股。东营市华夏职业培训学校2023/7/2766

2.契约式私募基金。投资人和管理人通过签订契约来规定双方的权利和义务。3.虚拟式私募基金。表面上像委托理财，实际上按基金方式运作。每个基金持有人以其个人名义单独开立分账户。基金持有人共同出资组建一个主账户。证券公司作为基金的管理人，统一管理各账户，所有郑虎统一计算基金单位净值；基金管理人尽量使每个账户的实际市值与根据基金单位净值计算的市值相等。东营市华夏职业培训学校2023/7/27674.组合式私募基金（1）公司式与虚拟式的组合。（2）公司式与契约式的组合。（3）契约式与虚拟式的组合。（4）公司式、契约式与虚拟式的组合。5.有限合伙式私募基金东营市华夏职业培训学校2023/7/2768（二）交易方式分三种1.开放式私募基金2.封闭式私募基金3.半开放式私募基金东营市华夏职业培训学校2023/7/2769四、私募基金的风险（一）私募基金的风险概述东营市华夏职业培训学校1.财务风险2.利率风险3.市场风险4.机构风险5.法律风险6.到期无法兑现的风险7.运行制度设计风险2023/7/2770（二）私募基金的风险分析1.基本分析2.收益与风险综合分析东营市华夏职业培训学校（1）认识不同风险的重要性（2）只接受适应基金承受能力的不可避免的风险（3）根据投资时限选择投资对象（4）通过市场细分来分散投资（5）根据投资基金的目标和投资风格进行分散化投资（6）在风险调整的基础上选择基金（7）市场出现异常危险时及时撤出。2023/7/2771五、私募基金的投资策略（一）对冲基金概述对冲基金（hedgefund）又称套利基金，意为“风险对冲过的基金”，是指由金融期货（financialfutures）、金融期权（financialopotions）等金融衍生工具与金融组织结合后以高风险投机手段并以盈利为目的的金融基金。东营市华夏职业培训学校2023/7/2772（二）对冲基金的结构和运作1.结构上可采用公司形式也可采用合伙人形式。2.对冲基金的运作说明：投资者向保管员支付认购基金的款项，然后保管员向基金行政官确认基金的收据，接下来行政官通知基金向投资者发行股份，以后基金行政官将就投资情况向投资者定期报告。东营市华夏职业培训学校2023/7/2773说明：首席经纪人和保管员将向行政官报告他们的活动，而行政官则把这些活动记录下来，并且定期向投资者报告。东营市华夏职业培训学校2023/7/2774说明：在把头寸变现后，首席经纪人把流动资产转移给保管员，接着行政官等待对股份收据的确认，以便向保管员发出指令把基金返还给投资者。东营市华夏职业培训学校2023/7/2775（三）各类对冲基金投资策略按照对冲基金的预期风险程度的高低可分为5大类22种类型。东营市华夏职业培训学校2023/7/2776东营市华夏职业培训学校小节考核例1：设计、施工、生产等开始以前，对系统所存在的风险因素类型、出现的条件、导致事故的后果预先作概略分析，这种风险的识别方法是（ ）。A.事件树分析法B.风险分析调查法C.流程图分析法D.风险因素预先分析法答案：D2023/7/2777东营市华夏职业培训学校小节考核例2：关于资产管理业务，说法正确的是（ ）。A.在资产管理中，投资者和资产管理人是全权委托关系B.资产管理费用核算方式和基金管理相同C.资产管理选用的投资标的主要包括股票、债券、基金以及银行储蓄D.资产管理运作模式中，由托管方将投资者的资金作为一个整体进行集中管理答案：C2023/7/2778东营市华夏职业培训学校2023/7/2779第三节风险投资与私募股权投资风险投资概论风险投资的过程及决策风险投资的风险及管理资本市场与风险投资私募股权投资基金（PE）东营市华夏职业培训学校2023/7/2780一、风险投资概念（一）定义：无统一的定义，一般指投资主体甘冒风险，将风险资本投入到创业企业，并通过参与对风险企业的经营管理与咨询服务，待风险企业成长为规模企业后，出让股份，以分享其高成长所带来的长期资本增值的一种投资方式。（1）投资对象时创业企业，以区别于非创业的投资；（2）投资主体不仅提供资本支持，而且提供经营服务，以区别于一般的投资行为；（3）在创业使命后退出投资，以便一方面实现自身的资本增值，另一方面能进行新一轮的风险投资，与长期持有企业股权以获取股息为主的投资不同。东营市华夏职业培训学校2023/7/2781（二）风险投资的性质风险投资的本质是创造一种风险投资机制来承认、识别和回避高风险，追逐和获取高收益。风险投资的运作有严格的制约机制，一旦风险投资的项目获得成功，投资者往往能够赚取远高于一般商业投资的利润，回报率可高达几倍、几十倍，甚至是上百倍。风险投资的高风险与高收益并存本身蕴含着对资本、管理和高科技的有机融合。东营市华夏职业培训学校2023/7/2782（三）风险投资的特点1.高风险高收益2.投资周期常，中长期投资3.投资过程高度专业化与程序化4.投资方式表现为渐进式的股权投资5.企业家的素质要求高6.以融资为主，投资融资相结合7.收益实现的最佳形式是风险企业股票的上市东营市华夏职业培训学校2023/7/2783（四）风险投资于股权投资的区别1.风险的定义不同2.投资者的来源不同3.投资者的素质要求不同4.投资对象与投资目的不同5.流动性与投资期限不同6.风险的控制方式与投资依据不同东营市华夏职业培训学校2023/7/2784二、风险投资参与者（一）投资者东营市华夏职业培训学校投资者提供风险资金获取风险收益风险投资公司风险资本投资退出变现风险企业图风险投资的参与者2023/7/2785（二）风险投资公司即风险投资家、风险投资基金或有限合伙公司，指从事连接投资者与被投资企业的风险投资中介服务的个人或机构。（三）风险企业接受风险资本的被投资企业，一般指的是未上市的高秀能技术中小企业，但不排除一些虽然已经上市但后来在经营上遇到重大问题又通过风险资本进行重组而二次创业的公司。东营市华夏职业培训学校2023/7/2786下图为中国2007年和2008年风险投资行业分布图。

东营市华夏职业培训学校2023/7/2787东营市华夏职业培训学校2023/7/2788三、风险投资运作的外部环境1.人才环境2.社会环境3.政策环境4.法律环境5.科技环境6.资本市场7.产权市场东营市华夏职业培训学校2023/7/2789第二单元风险投资的过程与决策一、风险投资过程东营市华夏职业培训学校建立风险投资基金寻找投资机会募集风险资金以供投资识别和筛选有潜力的投资项目评估、谈判和达成投资协议风险投资家和企业创业家共同努力合作发展风险企业：战略发展建立有活力的董事会聘请有关专家吸引其他投资者监督与控制筹划、实施退出风险企业：首次公开发行上市股份回购被兼并收购破产清算2023/7/2790与一般常规的投资不同，风险投资有其独特的资本运作模式：

东营市华夏职业培训学校投资者1.提供风险资金2.承担投资风险3.获取投资收益资金投入风险投资公司1.募集风险资金2.选择风险投资对像3.参与风险企业经营管理4.资金放大与风险调节提供创业资本参与企业经营撤出或中止投资建设损失风险企业1.提供创新技术成果2.提供风险资金需求3.实现风险资本增值分散风险承担风险获取投资收益撤回增值资本图：风险资本的运作模式2023/7/2791

二、风险投资决策——投资机构的评定1.定性评估：管理人员的素食、管理公司的投资策略等。2.定量评估：针对以往历史的风险投资公司的投资业绩进行分析。东营市华夏职业培训学校2023/7/2792第三单元风险投资的风险及管理

一、风险投资风险类型（一）技术风险1.技术上成功的不确定性2.技术前景的不确定性3.产品产生和售后服务的不确定性4.技术效果的不确定性5.技术寿命的不确定性6.配套技术的不确定性东营市华夏职业培训学校2023/7/2793

（二）融资风险风险投资企业发展到一定规模时，对资金需求迅速增加，由于高新技术产品生命周期短，市场变化快，获得资金渠道少易使某一阶段不能及时获得资金从而失去时机被潜在竞争对手超过或经营失败；利率过高或经营失误而无力偿还；顾客赊账，长期拖欠，变成死账甚至破产。东营市华夏职业培训学校2023/7/2794

（三）管理风险1.意识风险2.决策风险3.生产风险4.组织风险东营市华夏职业培训学校2023/7/2795

（四）市场风险新产品、新技术的可行性与市场不匹配而引起的风险。

（五）外部风险各种社会、政治的、自然的环境所引起的风险。

（六）其他风险如知识产权、信用风险、人事风险、道德风险等。东营市华夏职业培训学校2023/7/2796

二、风险投资的风险管理（一）风险识别（1）在投资过程中有哪些风险应当考虑（2）引起这些风险的主要因素是什么（3）这些风险的后果及其严重程度如何东营市华夏职业培训学校2023/7/2797东营市华夏职业培训学校

（二）风险估计与评价

1.调查和专家打分法2.主观风险测定法

经历观察法资产负债表透视法企业股市跟踪法时间推测法2023/7/27983.客观风险测定法最具代表性的奥特曼的“Z记分”法：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+X5其中：X1=（流动资产-流动负债）/（固定资产流动资本/总资产）=流动资产/总资产X2=积累储备金/（固定资产+流动资产+投资）=保留收益/总资产X3=（销售收入-生产成本）/（固定资产+流动资产+投资）=税前利润/总资产X4=（股票数量×股票价格）/（短期债务值+长期债务值）=市场资本化值/债务账面价值X5=（销售量×销售价格）/（固定资产+流动资产+投资）=销售收入/总资产东营市华夏职业培训学校2023/7/2799三、风险投资的风险管理方案选择与控制（一）风险管理方案的选择1.确定风险管理目标。2.选择风险管理工具。

（二）风险管理方案的控制步骤：1.衡量实际绩效2.将实际绩效与标准进行比较3.采取管理行动来纠正偏差或不适当标准。东营市华夏职业培训学校2023/7/27100第四单元资本市场与风险投资一、风险投资与二板市场的关系（一）为风险投资公司提供绝佳的退出渠道（二）为风险企业提供融资服务东营市华夏职业培训学校2023/7/27101

二、二板市场运作模式（一）非独立的附属市场模式二板市场作为主板市场的补充，与主板市场组合在一起共同运作，拥有相同的组织管理系统和交易系统，甚至采用相同的监管标准，不同的是上市标准的差别。如新加坡、吉隆坡及泰国证券交易所的二板市场。（二）独立模式二板市场与主板市场分别独立，拥有独立的组织管理系统和交易系统，并且大多数采用不同的上市标准。东营市华夏职业培训学校2023/7/27102第五单元私募股权投资基金（PE）一、私募股权投资基金概述（一）私募股权投资基金的募集东营市华夏职业培训学校2023/7/271031.个人资本2.机构投资者资金3.银行资金4.保险公司5.政府资金6.大公司资本东营市华夏职业培训学校2023/7/27104（二）私募股权投资基金的运行

1.私募股权投资的主要参与者（1）被投资企业（2）基金管理公司（3）投资者（4）中介服务机构东营市华夏职业培训学校2023/7/271052.私募股权投资的运行程序（1）项目筛选（2）责任审查或专业评估（3）尽职调查（4）投资（5）经营管理（6）投资退出东营市华夏职业培训学校2023/7/27106

（三）私募股权投资基金的特点1.高风险、高风险。2.投资提供全方位的增值服务。3.资金筹资具有私募性和广泛性。4.投资对象是有发展潜力的私有企业。5.对投资目标企业融合权益性的资金支持和管理支持。6.属于流动性较差的中长期投资。东营市华夏职业培训学校2023/7/27107

（四）私募股权投资的分类1.创业风险投资。2.成长资本。3.并购资本。4.夹层投资。5.Pre—IPO投资。6.PIPE投资（即PrivateInvestmentinPublicEquity）。东营市华夏职业培训学校2023/7/27108

（五）私募股权投资的风险管理1.私募股权投资的风险2.私募股权投资的风险管理东营市华夏职业培训学校（1）价值评估带来的风险（2）知识产权方面存在的风险（3）委托代理代理的风险（4）退出过程中的风险（1）合同约束机制（2）分段投资（3）股份调整条款（4）复合式证券工具2023/7/27109二、私募股权投资基金的推出渠道（一）首次股票公开发行（二）出售（股权转让）（三）清算三、VC与PE的联系和区别1.投资阶段上2.投资规模上3.投资理念上4.投资特点上东营市华夏职业培训学校2023/7/27110小节考核例1：通常情况，下列对私募基金特点阐述不正确的是（）。A.在募集对象上，只针对少数特定的投资者，圈子小、门槛高B.和公募基金一样，私募基金也需要执行严格的信息披露要求C.基金发起人、管理人必须以自有资金投入基金管理公司D.私募基金运作得成功与否，与自身利益紧密相关答案：B东营市华夏职业培训学校2023/7/27111小节考核例2：投资策略基于资产、现金流和账面资产选择股票的对冲基金属于（ ）。A.市场中立型对冲基金B.定价型对冲基金C.组合策略型对冲基金D.交叉拥有型对冲基金答案：B东营市华夏职业培训学校2023/7/27112第四节兼并与收购兼并与收购概述并购的目标企业分析企业并购的融资决策企业并购实施策略的选择东营市华夏职业培训学校2023/7/27113第一单元兼并与收购概述

一、企业兼并与收购概述国际上，兼并与收购通用为“Mergers&Acquisitions”简称“M&A”，“Mergers”即兼并或合并，“Acquisitions”即收购或收买。二者经常合用，即“并购”或“购并”。东营市华夏职业培训学校2023/7/27114东营市华夏职业培训学校项目类型交易方式兼并（Merger）1.吸收兼并（Consolidationmerger）2.新设兼并（Statutorymerger）1.股权合集2.购买3.统一兼并收购（Acquisition）1.资产收购（Assetacquisition）2.股份收购（Stockacquisition）1.现金交易2.股票交易3.混合交易 表兼并与收购的一般形态2023/7/27115

（一）企业兼并概述1.企业兼并的定义两种形式2.企业兼并的内涵（1）企业成为交易标的物（2）兼并通过市场有偿让渡完成（3）相关企业状况改变（4）法律关系调整东营市华夏职业培训学校A+B=A（B）A+B=C2023/7/27116（二）企业收购概述1.企业收购的定义指一家企业用现金、债券、股票、债权等方式购买其他企业股票或资产，以谋求企业经营或资产控制权的行为活动。2.企业收购的内涵（1）企业收购是一种特殊的经营行为（2）企业收购以法人或自然人为目标（3）收购需要达到一定比例（4）借助一定程度的溢价收购完成东营市华夏职业培训学校2023/7/27117

二、兼并与收购区别东营市华夏职业培训学校兼并：一个企业与其他企业合为一体收购：并非合为一体，而不仅仅是一方对另一方居于控制地位。2023/7/27118第二单元并购的目标企业分析一、目标企业的确定

（一）目标公司的外部特征

1.企业价值低估。指企业的市场价值表现低于其实际价值。

（1）企业价值表现方式

东营市华夏职业培训学校账面价值重置价值股票市价实际价值2023/7/271192.股权过于分散（1）主要大股东持股比例小（2）企业股本总额小3.近期经营亏损4.出现财务困难（2）企业价值低估的表现东营市华夏职业培训学校市价低于净资产值股价偏低时收购成本低于新建（1）行业或企业本身发展良好（2）资金一时周转不灵陷入困境（3）希望部分调整经营决策（4）风险资本予以扶持的项目企业2023/7/27120

5.多元化经营不当6.企业现金流量状况较好7.企业拥有非法留利8.企业具有较大发展潜力东营市华夏职业培训学校（1）多元化经营成效不明显（2）控股方决定从多元化经营中退出（1）经营中现金流量较大（2）现金停留在账面的时间比较长（1）拥有某些独特的资源优势（2）资源组合效应未及显露（3）由于某些资源的缺失而有待重组2023/7/27121（二）目标公司股权结构1.公众持股比例大2.法人股及国家股比例小3.发起人持股比例尽量小东营市华夏职业培训学校2023/7/27122二、企业并购的类型

（一）按并购企业与目标企业的行业关系划分1.横向并购2.纵向并购3.混合并购

（二）按出资方式划分1.现金购买资产式并购2.现金购买股票式并购3.股票换取资产式并购4.股票互换式并购东营市华夏职业培训学校2023/7/27123

（三）按并购企业对目标企业进行并购的态度划分

（四）按是否通过证券交易所公开交易划分（五）并购的特殊类型东营市华夏职业培训学校善意并购敌意并购标购协议收购1.委托书收购：收购企业通过征集股东委托书的方式，取得表决权，在代理股东出席股东大会时，集中使用表决权而控制目标企业董事会，从而获得对该企业的控制权。2.杠杆收购：收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付并购价款或作为此种支付的担保。2023/7/27124第三单元企业并购的融资决策一、各种融资方式的成本分析对资金成本计算使用较多的是相对数，即资金成本率，表明使用不同的融资方式筹集先沟通数量的资金所需付出的不同代价。资金成本率=东营市华夏职业培训学校2023/7/271251.企业税后利润作为融资时的机会成本：2.企业从金融机构借入资金的利息成本：东营市华夏职业培训学校机会成本总额=利润额×资金成本率资金成本率=当时企业的平均资金利润率利息总额=借入资金总额×资金成本资金成本率=借款利率2023/7/271263.企业债券融资的利息成本：4.企业股票融资所付出的股息成本：（1）优先股股息总额：

东营市华夏职业培训学校利息总额=债券融资总额×资金成本率资本成本率（不计税）=资本成本率=优先股股息总额=优先股股本总额×资金成本率资本成本率=2023/7/27127（2）普通股股利：整个企业的资金成本：WACC=其中，WACC——加权平均资金成本率；Wt——第t种资金占资金总额的比例，即权数；Rt——第t种资金的资金成本率。东营市华夏职业培训学校普通股股利总额=普通股股本总额×资金成本率资本成本率=2023/7/27128二、融资方式的选择

1.企业内部积累具有融资阻力小、保密性好、风险小、不必支付发行费用以及为企业保留更多的融资能力等优点。

2.外部融资方式（1）银行：速度快、弹性大、成本低及保密性好等优点。（2）证券市场：保密性差、速度慢且成本高。

外部融资需注意：（1）种类选择（2）期限选择（3）利息选择（4）发行技术的选择东营市华夏职业培训学校2023/7/27129第四单元企业并购实施策略的选择

一、进攻方式的选择（一）主动收购：指企业通过制定专门的收购计划与方案，主动寻找收购对象进行收购的行为。1.有计划和行动方案。2.通常需要借助外部专业机构的力量。

（二）机会收购：被动收购，主要是事前在企业发展规划中无专门收购计划，得知个别企业出售或转让股权的信息后视为机会而决定收购点的行为。东营市华夏职业培训学校2023/7/27130

二、股权比例的选择（一）部分收购方式1.参股收购2.控股收购（二）完全收购方式1.独立运营2.统一运营东营市华夏职业培训学校2023/7/27131三、实际策略的选择（一）乘虚而入：指并购一定要注意机会把握，选择在目标公司最脆弱的时候发动进攻。1.市场状况不利，目标公司出现困难。2.企业因重大失误而无力反击。3.一时资金周转不灵。东营市华夏职业培训学校2023/7/27132（二）高点强攻：即西方国家企业界所称的狗熊式拥抱，意指对目标公司施加强大压力的做法，属于收购者利用投书目标公司董事会，允诺高价收购该公司股票，并警告董事会以股东利益为重接受报价的做法迫使目标方式接受被并购结局的策略。1.明确示强是其硬的一面。2.利益补偿是其软的一面。（三）代理人策略：利用内部人员里应外合地实现控股收购目的，效果往往胜于上述高点强攻的策略。1.寻找代理人2.利用代理人发难3.引导收购者进入东营市华夏职业培训学校2023/7/27133（四）两步报价：估计股票价格会大幅度上涨并给收购困难时采取的策略。（1）现金购入部分股票，成为第一大股东。（2）利用债券、换股形式达到希望比例。（五）绿色讹诈：指收购方针对待特定股东的股份进行收购，致函说明原因，迫使对方高价回收其股票的做法。（1）囤积部分股票，要求参与决策。（2）威胁发动收购。东营市华夏职业培训学校2023/7/27134小节考核例1：（）是指企业通过制定专门的收购计划与方案，主动寻找收购对象进行收购的行为。A.积极收购B.被动收购C.机会收购D.计划收购答案：A 东营市华夏职业培训学校2023/7/27135小节考核例2：（）指目标公司同意收购公司提出的收购条件并承诺给予协助，故双方高层通过协商来决定并购的具体安排。A.横向并购B.善意并购C.现金购买资产式并购D.标购答案：B 东营市华夏职业培训学校2023/7/27136第五节价值评估价值评估概述价值评估的方法价值评估的模型概述价值评估模型选择的决定因素分析东营市华夏职业培训学校2023/7/27137第一单元价值评估概述

一、价值评估定义指在一定的假设的条件下，运用金融、财务理论、模型与方法，对各种资产的价值进行评估的过程。二、价值评估的分类1.按评估主体分：内部评估和外部评估。2.按评估客体分：公司价值评估、股票价值评估、债券价值评估、不动产价值评估、自然资源评估、无形资产价值评估。3.按评估范围分：整体资产评估和单项自资产评估。4.按评估方法分类：现金流贴现股价法、相对比率股价法、期权股价法。东营市华夏职业培训学校2023/7/27138三、价值评估的原则

四、价值评估的标准客观性原则科学性原则公正性原则独立性原则系统性原则可行性原则重置成本现行市价收益现值清算价格东营市华夏职业培训学校2023/7/27139第二单元价值评估的方法

一、折现现金流法

对企业未来的现金流及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流折合成现值。（一）方法运用基础——现值原则第一，合理预期企业未来存续期各年度现金流；第二，找到一个合理的公允的折现率。

资产价值=CFt——第t年的现金流量；r——折现率N——资产的收益年限东营市华夏职业培训学校2023/7/27140

（二）权益价值评估与公司价值评估1.权益价值评估模型（股权自由现金流模型，即FCFE）

权益价值=其中：权益CFt——t时期的预期权益现金流量；K——权益成本n——权益资产的收益年限东营市华夏职业培训学校2023/7/271412.公司价值评估模型（公司自由现金流模式，即FCFF）公司价值=其中：公司CFt——t时期公司的预期现金流量；WACC——加权平均的公司资本成本；n——公司资产的收益年限。东营市华夏职业培训学校2023/7/27142（三）折现现金流法的适用性和局限性1.处于困境中的公司。预计此类公司未来现金流量很困难，因为其很可能破产。2.周期性公司。此类公司的收入和现金流量会随着经济变动而变动，采用折现现金流法进行价值评估，要把预期的未来现金流量平摊，除非能够预计经济衰退或复苏的周期变化及其持续时间。3.拥有闲置资产的公司。折现现金流法反映公司所有能产生现金流量的资产价值，而对于一个拥有闲置资产的公司来说，这些资产价值在价值评估中就得不到反映。东营市华夏职业培训学校2023/7/271434.拥有专利或产品期权的公司。公司拥有的闲置专利或产品期权现在或近期不会产生现金流量，但是他们仍有价值，这样用折现现金流就会低估公司的真实价值。5.资产重组过程中的公司。资产重组过程中的公司常常要买卖资产，这会改变它们资本结构和股息政策等进而增加未来现金流量的估计难度。6.被收购中的公司。采用折现现金流法需考虑（1）合并会不会产生协同作用，若有，它的价值能不能估计。（2）管理的变化对现金流量和风险会产生什么样的影响，尤其是在敌意收购中。7.私营公司。最大的问题是风险的衡量。私营公司的证券不能交易，所以无法得到历史价格，从而不能分析风险/回报模型中的风险参数。东营市华夏职业培训学校2023/7/27144二、相对比较法

（一）方法运用基础依据可比较资产的价值确定估计标的资产的价值，通过一些共同的变量，比如收入、现金流量、账面价值或者税收来比较两个公司。（二）比率使用方法1.市盈率。常指公司发行股票一年内，普通股的价格和普通股每股收益的比率，反映了普通股股东愿意为每一元净利润支付的价格。市盈率=每股市价/每股收益东营市华夏职业培训学校2023/7/271452.价格/账面价值比率。即市净率，指在普通股每股市价与每股账面市值比率，它反映普通股股东愿意为每一元净资产支付的价格，说明市场对股市资产质量的评价。价格与账面价值比率=每股市价/每股账面价值3.价格/销售收入比率。即市销率，指普通股每股市价与每股销售收入的比率，反映普通股股东愿意为每一元销售收入支付的价格。价格与销售收入比率=每股市价/每股销售收入东营市华夏职业培训学校2023/7/27146（三）比率的实用性和局限性实用性：使用比较简单、容易。可迅速评估概述和资产的价值；金融市场上有大量交易可比公司，总体上市场能够正确评价这些公司。局限性：容易被操纵东营市华夏职业培训学校2023/7/27147

三、或有要求权法（一）方法运用基础特定情况下才发生现金流量的资产。期权价值用以下变量函数评估：标的资产价值的现值及其变动、执行价值、期权期限和无风险利率。如B-S-M模型，二叉树期权定价模型。东营市华夏职业培训学校2023/7/27148（二）实用性和局限性实用性：美国股票交易所里PRIME交易投资者有权获得股息；SCORE交易使投资者获得股票价格的增值；股票期权，可为公司股东提供保护。局限性：对于波动性和股息分派不变的假设，不适用期权定价模型评估不交易的长期期权。东营市华夏职业培训学校2023/7/27149第三单元价值评估的模型概述

一、红利贴现模型对股权资本进行估价的基本模型，该模型假设股票价值是预期红利的现值。V0=D1/（1+r）+D2/（1+r）2+…+Dt/（1+r）t+Pt/（1+r）t=其中：V0——当前股票价值Dt——第t年的每股预期红利r——投资者要求的股权资本收益率Pt——第t年的股票价格东营市华夏职业培训学校2023/7/27150（一）模型的分类及适应性1.稳定增长模型：假设公司的红利预计在一段很长的时间内一某一稳定的速度增长，相应的模型成为单价段红利贴现模型。适用公司：以一个名义经济增长率相当或稍低的速度增长的公司；已制定好了红利支付政策，并且这一政策将持续到将来的公司；公司发放的红利必须和稳定性的假设相一致。东营市华夏职业培训学校2023/7/271512.两阶段红利贴现模型：假设公司的未来发展分为两个阶段，即增长率较高的初始阶段和随后的稳定增长阶段，在稳定阶段中公司的增长率平稳，并且长期保持不变。适用公司：公司当前处于高增长阶段，并预期在今后一段时期内仍保持这一较高的增长率，在此后，支持高增长率的因素消失；公司处于一个超常增长的行业，而这个行业之所以能够稳定增长，是因为存在很高的进入壁垒。并预计这一进步壁垒在今后几年内能够继续阻止新的进入者进入该行业。东营市华夏职业培训学校2023/7/271523.三阶段红利贴现模型：假设公司的未来发展分三个阶段，即初始的超长增长阶段、增长率下降的过度阶段和最后的稳定增长阶段。适用行业：当前收益很高的速度增长，这一增长速度预期将保持一段时间，当公司的规模变得越来越大并开始失去其竞争优势时，公司预期增长率开始下降，最后逐渐达到稳定增长阶段的增长率。东营市华夏职业培训学校2023/7/27153（二）单阶段红利贴现模型1.模型介绍：把股票的价值与下一时期的预期红利、股票的要求收益率和预期红利增长率联系起来：V0=D1/（r-g）其中：V0——当前股票价值；D1——下一年的预期红利；r——投资者要求的股权资本收益率；g——稳定的红利增长率。东营市华夏职业培训学校2023/7/271542.参数确定

下一年的预期红利D1.

投资者要求的股权资本收益率r.

稳定的、永续的红利增长率g.（三）两阶段红利贴现模型1.模型介绍：股票现值=超常增长阶段股票红利的现值+超常增长阶段期末股票价格的现值V0=其中：V0——股票现值；n——公司经历的超长增长的年数；东营市华夏职业培训学校2023/7/27155Dt——第t年的预期红利；Dn+1——第n+1年的预期红利；r——超常增长阶段公司的要求收益率；g——前n年的超长增长率；rn——稳定增长阶段公司要求收益率；gn——n年后的稳定增长率。假定超常增长阶段的增长率和红利支付率保持不变时，可写为：V0=其中：V0——股票现值；n——公司经历的超长增长的年数；D0（1+g）t——第t年的预期红利；东营市华夏职业培训学校2023/7/27156D0（1+g）n×（1+gn）——第n+1年预期红利；r——超常增长阶段公司的要求收益率；g——前n年的超长增长率；rn——稳定增长阶段公司要求收益率；gn——n年后的稳定增长率。东营市华夏职业培训学校2023/7/271572.参数确定两阶段红利贴现模型存在以下三个问题：（1）如何确定超常增长阶段的长度。（2）模型假设初始阶段超常增长率很高，而此阶段结束时，立即就变成较低的稳定增长率。（3）由于在两阶段红利贴现模型中最终计算出价值的一个重要组成部分是超常增长阶段的期末价格，而它又是根据但阶段红利贴现模型计算得出的，所以最终价值对稳定增长阶段的增长率十分敏感。东营市华夏职业培训学校2023/7/27158（四）三阶段红利贴现模型东营市华夏职业培训学校2023/7/27159（五）使用红利贴现模型股价存在的问题1.对不支付红利或红利支付率较低的股票进行估价。2.红利贴现模型没有考虑“未使用资产”的价值。3.红利贴现模型没有考虑市场涨跌因素。二、股权自由现金流贴现模型股权自由现金流是指公司经营活动中产生的现金流量扣除公司业务发展的投资需求和对其他资本提供者的分配后，可分给股东的现金量。与红利贴现模型相似，只要在红利贴现模型中用股权自由现金流去替换红利，就可得到股权自由现金流贴现模型。东营市华夏职业培训学校三、期权定价模型（一）二叉树期权定价模型

将期权的有效期分为很多很小的时间间隔(例如1天),并假设在每一个时间间隔内证券价格只有两种运动的可能: 1.从开始的S上升到原来的u倍，价格为uS 2.从开始的S下降到原来的d倍，价格为dS

相应地，期权价格也会有所不同，我们考虑看涨欧式期权,

现在假设期权还有一天到期,在到期日

期权到期时价格为和例如：假设股票即期价格为50美元，股票价格可能上涨10%或下降8%,因此u=1+0.1=1.1,d=1-0.08=0.92.期权到期时，股票价格为50*1.1=55或50*0.92=46.一个执行价格为X的以股票为标的资产的欧式看涨期权即期价格为C.当期权到期时，期权的价格为或在到期日，

假设无风险利率为r.无风险利率应该小于股票上涨率，大于股票下跌率，即。此不等式限制了套利交易.(为什么?)如或会有什么样的套利机会？假设以相同无风险利率借入或贷出资金.

我们考虑一组合，包括h股股票和一份看涨期权的卖出权组成，用V表示组合的价值,则在0时刻：

期权到期时，如果股票上涨，组合价值为

如果股票下跌，组合价值为

如果股票上涨组合的价值等于股票下跌组合的价值，称该组合为无风险投资组合

在时刻1，有：

如果为无风险投资组合，则,即

得出：

称h为套期保值比率(hedgeratio)又称,该组合为套期保值组合。

已知S,u,d,X,我们可以求出,和h.

因为无风险头资应获得无风险利润，所以组合最终价值应该等于组合现值在相应时间内投资于无风险资产后的价值。如果两者不等，说明存在套利机会(为什么?)。

到期日，应该有：

将代入上式(推导）,

得：其中

上式中不涉及股票上涨，下跌的概率。P为风险中性

概率(riskneutralprobability)。举例：

股票即期价格为100美元，一期过后，股票或以25%的上涨率升至125美元，或以20%的下跌率降至80美元。看涨期权执行价格为100美元，无风险利率为7%.计算

S=100,d=0.8,u=1.25,X=100,r=0.07

利用求出的h值构造一套期保值组合，并计算

假设组合由1000份看涨期权组成.

uS=125S=100dS=80高价期权

如果期权定价过高(例如15),无风险套期保值组合将带来超过无风险利率的无风险收益.投资者可以以无风险利率借入资金投入套期组合获得更高收益(看现金流)低价期权

如果期权定价过低(例如13),投资者可以构造期权的多头和股票空头.组合收益小于无风险利率,可以将借来投资的资金投资无风险债券(看现金流)

二叉树模型中风险溢价及上升下跌概率模型不需要股票价格波动概率

如果