2023年医疗信息化行业分析报告

2023年医疗信息化行业分析报告目录一、国内医疗信息化现状：曙光乍泄，前程似锦 PAGEREFToc357105244\h41、政策频加码基层、区域、临床信息化一个都不少 PAGEREFToc357105245\h5（1）医疗卫生事业成长期国策 PAGEREFToc357105246\h5（2）医疗信息化成长期国策，超十年政策持续加码成大概率事件 PAGEREFToc357105247\h5（3）基层、区域、临床信息系统一个都不能少 PAGEREFToc357105248\h6（4）行业标准化建设加速，大厂将受政策倾斜 PAGEREFToc357105249\h82、医院内生需求旺盛，信息化方兴未艾 PAGEREFToc357105250\h10（1）各类医院对IT的重视程度和投入不断加大 PAGEREFToc357105251\h10（2）医院临床类应用进入建设高潮 PAGEREFToc357105252\h11（3）经济欠发达地区和中小医院迎来需求高峰 PAGEREFToc357105253\h11（4）国内医院信息化发展阻碍因素转向产能受限 PAGEREFToc357105254\h123、新技术的应用将加速产业发展 PAGEREFToc357105255\h13（1）无线技术 PAGEREFToc357105256\h13（2）大数据 PAGEREFToc357105257\h14（3）云计算 PAGEREFToc357105258\h14（4）语音识别 PAGEREFToc357105259\h15二、中美比较分析：我国医疗信息化仍长路漫漫 PAGEREFToc357105260\h161、两国医疗信息化的云泥之别 PAGEREFToc357105261\h16（1）两国医疗信息化投入判若云泥 PAGEREFToc357105262\h16（2）支出结构相差较大，我国医疗信息化仍处基础阶段 PAGEREFToc357105263\h17（3）我国医疗信息化评价标准较为宽松，医院信息化水平偏弱 PAGEREFToc357105264\h18（4）我国医疗信息化各应用整体渗透率较低 PAGEREFToc357105265\h19（5）两国的医疗信息化发展限制因素不尽相同 PAGEREFToc357105266\h192、两国在政策、发展方向上已渐趋一致，差距将逐渐缩小 PAGEREFToc357105267\h20（1）中美两国医院信息化发展路径与政策方向大体相同 PAGEREFToc357105268\h20（2）两国均在2023年后迎来电子病历的政策推广高峰 PAGEREFToc357105269\h21（3）从医疗信息化的职能阶段而言，两国将相差无几 PAGEREFToc357105270\h23三、行业标杆分析：中国卫宁软件VS美国Cerner PAGEREFToc357105271\h241、Cerner：美国医院信息化的翘楚 PAGEREFToc357105272\h25（1）专注使公司充分地分享了医疗信息化长期行业红利 PAGEREFToc357105273\h26（2）走出“区域化”，渠道覆盖面提升提供长期增长空间 PAGEREFToc357105274\h27（3）产品平台化、应用多元化、运维服务长期化提升毛利率，提高营收和利润持续能力 PAGEREFToc357105275\h282、卫宁软件：“专注、产品化、走出去”是成为Cerner的基因 PAGEREFToc357105276\h29（1）卫宁的专注已为其奠定了行业地位 PAGEREFToc357105277\h29（2）“产品化”思路有助于未来大幅降低管理成本，提升利润率和市场份额 PAGEREFToc357105278\h30（3）顺应“走出去”战略，扩大省外市场，“跑马圈地”阵痛将换来光明 PAGEREFToc357105279\h31四、行业风险 PAGEREFToc357105280\h32一、国内医疗信息化现状：曙光乍泄，前程似锦新医改余音方落，医疗卫生信息化“十四五”规划、“3521工程”、基层医疗信息系统建设指导意见等实质性政策接踵而至，我国医疗信息化步入发展快车道，县医院、社区卫生、公共卫生信息系统成主要动力，医院应用需求向临床化和公众化横纵双向拓展，云计算、无线等技术被广泛接受并逐步渗透。根据IDC的报告，2023年，医疗行业IT花费是146亿元，约占到医疗总费用的0.8%。我们认为，在政府不断加大对医药卫生事业及医疗信息化产业的支持力度的背景下，医疗信息化热潮将加速升温，预计2023年投资将达340亿元，未来几年医疗信息化市场仍然可观。医疗信息化行业未来的长期增长逻辑涵盖政策、医院需求、技术迭代，几乎占尽天时、地利、人和。1、政策频加码基层、区域、临床信息化一个都不少（1）医疗卫生事业成长期国策2023年8月，卫生部发布耗时三年完成的《健康中国2023战略研究报告》，推出七大医疗体系重大专项，并提出卫生费用占GDP比重到2023年将从目前的5%提升0.5个百分点，到2023年将进一步达到6.5%-7%。相应财政投入也将大幅增加，目前卫生支出占财政支出比重仅为5.3%，预计到“十四五”末期将提高到8%，而到2023年将进一步上升3个百分点到11%，政府卫生投入占GDP比重也将从目前的1.2%左右上升到2023年的2.2%，提高1个百分点。医药卫生事业已经提升到国家战略高度，未来资金投资总规模有望达到4000亿左右。（2）医疗信息化成长期国策，超十年政策持续加码成大概率事件《健康中国2023战略研究报告》提出，针对医疗信息化，卫生部将推出未来八年611亿元预算的全民电子健康系统工程，包括大型综合医院信息化系统的标准化建设、建立全民电子健康档案和区域性医疗信息化平台三项工作。其中“十四五”期间，国家将选择部分省份投入经费先行试点，开展信息化统一标准、组织编写健康档案标准等工作，随后逐步向全国推行。医疗卫生信息化“十四五”规划的发布和“3521工程”的推进，开启了我国医疗信息化的新一轮建设高潮，之后各种相关政策持续加大对医疗信息化的支持力度。我们认为，未来十年，政策持续加码将是推动医疗信息化热潮持续升温、行业不断向纵深发展的主要动力，医疗信息化行业将迎来新一轮高速增长期。（3）基层、区域、临床信息系统一个都不能少目前，医疗信息化建设重点正在向HCIS过渡，下一步重点推广电子病历EMR(ElectronicMedicalRecord)，实现区域内的联网使用。2023年，各级医院将重点部署电子病历和临床路径系统，卫生部已下发通知，决定在北京市等22个省(区、市)部分区域和医院开展电子病历试点工作，要求所有试点医院在年内完成相关试点项目。我们从“十四五”期间卫生信息化建设的重点来看，中央资金投入也集中在下述领域：第一，基层医疗机构信息化建设，即支持县级医院和中西部地区42万多个村级卫生室信息化建设，市场潜力大，地方政府将是其发展的重要驱动力；第二，区域医疗卫生平台建设，此次卫生部发布的电子健康系统工程预算将更多用于区域性医疗信息化平台建设项目，目前已在上海的多个区县，广东省和江苏省的多个城市，以及河北省的唐山市等多地开始建立起来。第三，远程医疗与临床医疗路径管理系统建设。据统计，仅上述三项重点建设项目，政府直接补助就超过100亿元，期间投资力度可见一斑。未来几年，上述项目逐步由试点转向全面建设，各政府、医院势必加大配套投入，总体投资规模还将扩大数倍。与此同时全国多个城市也已经开始进行规划和计划，预计2023到2023年将是高速建设期。（4）行业标准化建设加速，大厂将受政策倾斜目前我国医疗信息化已进入到临床和区域医疗信息化建设阶段，无论是电子健康档案还是区域医疗，必须要求区域内医院信息系统能够实现互联互通，而原来没有统一标准的医院信息系统将成为建设区域医疗的最大技术障碍。因此，医疗信息化标准建设便成为最亟待解决的问题。从此次健康中国战略中也可以看到，针对医疗信息化的全民电子健康系统工程建设中非常重要的一项便是大型综合医院信息化系统的标准化建设，由此表明医疗信息化标准建设已经被提到更高的战略地位。从今年以来卫生部召开的关于医疗信息化标准建设会议的密集程度也可窥见一斑。资料来源：卫生部据此我们认为，与制定电子病历统一标准相同，卫生部还将加速推进其它信息化统一标准建设等工作。医疗信息系统标准将逐步统一，市场更加规范，这一方面将提升行业准入门槛；另一方面利好实力强大的企业快速推广标准化程度高的产品，从而提高市场份额，促进行业集中度逐步提升。2、医院内生需求旺盛，信息化方兴未艾目前，多数公立医院在其功能完备性、人员配备、组织管理、科研技术等多方面已达到较高水平，部分领域在应对患者需求上已具备较大冗余，而信息管理作为起步较晚的重要发展基础之一，“木桶效应”凸显，也因此，医院信息化建设需求异常旺盛。主要体现在以下方面：（1）各类医院对IT的重视程度和投入不断加大目前，多数医院已开始将信息化建设作为其长期发展重点之一，近五年中小型医院效仿大型三级医院，纷纷开始建立信息化部门，并开始制定全面的信息化规划，反映了医院对IT重视程度的不断提升。根据CHIMA的调查，2023年我国医院信息化平均投入仅95.8万元，2023年投入为252.0万元，5年内增长2.5倍。同时，由医院信息化投入规模变化状况的有效统计数据中显示，68.14%医院信息化投入表现出增长态势，24.4%的医院投入规模将现大幅增长。（2）医院临床类应用进入建设高潮自2023年医院业务信息系统（HMIS）在大型医疗机构的建设热潮后，医院基础业务平台已逐步成型，信息化需求开始转向深化临床应用，从目前医院规划率前十名的临床应用来看，医院仍然处于极其重要科室、核心诊疗工具相关的应用，处于医院深化应用规划的初级阶段。因而我们认为，临床信息系统整体需求规模增速仍将维持在30%以上，且增速短期还将不断放大。（3）经济欠发达地区和中小医院迎来需求高峰目前我国医疗信息化投入中77.7%来自于三级医院，经济发达地区的投入占比达到62.8%，中西部地区、中小型医院信息化能力建设较慢。到考虑到国家对电子病历及未来结构化数据和应用的标准化需要建立在全国各医院信息系统的基础之上，中小医院和经济欠发达地区医院有望迎来需求高峰。在12年CHIMA的调研中，超过70%的欠发达地区医院信息化投入将有所增长，其中26.5%将出现大幅增长。（4）国内医院信息化发展阻碍因素转向产能受限2023年的调查统计中揭示了，除了资金因素外，信息化标准和领导的支持成为阻碍信息化发展的罪魁祸首，而到了2023年，在资金问题继续凸显的基础上，供应商产能和本身人力资源的匮乏成为了重要因素，反映了医疗信息化需求快速扩张下，需求和产能失衡的局面。考虑到未来政策对医疗信息化带来的资金倾斜，国内软件企业还将继续面临供不应求的局面。整体来看，小型医院和欠发达地区的增量需求与大型医院的临床应用深化在横纵两个方向对行业高增长形成支撑，在医院重视程度不断加大和政策资金倾斜的背景下，医院信息化发展阻碍因素也将逐步消除，行业高增长仍将延续。3、新技术的应用将加速产业发展任何一个信息化行业的有效技术升级都将使行业诞生巨大的技术迭代需求，医疗信息化也不例外，考虑到无线技术、云计算、语音识别、大数据等前沿技术在医疗信息化的渗透率仍然较低，这些新技术的应用还将为医疗信息化带来巨大的增量空间：（1）无线技术随着近年无线临床技术的快速发展，医院无纸化、无胶片化趋势有了更好的技术保障，无线查房、无线床边护理、通信、监控、药库管理、无线科研以及与RFID结合的WLAN应用纷纷涌现，并在大型医院中得以应用。无线网络应用已成目前医院规划最多的新技术，未来随终端设备移动化、通信介质无线化趋势对医院的进一步影响，无线类应用仍将快速增长。（2）大数据医院产生的数据量令人震惊，医院正常CT图像单张就高达150-200MB，病理图、诊断图等动则上G，更不用说包含B超在内的视频影像文件，大部分病人数据均由于缺乏相应硬件和应用无法长期保存，从而最终被医院丢弃，麦肯锡曾测算每年美国由于缺乏对数据的分析和利用从而损失了超过3000亿美元的价值。随我国对电子病历结构化数据标准的不断补充，医院对大数据应用的建设也将催生行业的巨大机会。（3）云计算云计算在医疗信息化的应用主要分为两个层面：1.IT企业为中小型企业提供的云计算平台化服务，如SaaS，目前已在卫宁、金蝶、用友等企业中普遍使用，未来随中小医院客户数量的不断增长，这一技术的应用还将深化；2.实现区域内卫生信息互联互通，数据一体化的区域云平台，使得医院诊疗、数据向公众开放，并通过开源平台引入第三方企业丰富应用，已有华为、东软、IBM等企业分别介入基础层和中间层，目前应用层仍需要医疗结构化数据标准的统一。（4）语音识别作为交互方式的补充，语音识别是近年炙手可热的技术。美国著名语音识别企业Nuance与医疗IT软件企业合作的收入占比接近40%，主要应用于医嘱录入。2023年，国内已有5.58%的医院采用了语音识别技术，语音识别技术在医院信息化软件中的融入，也将增厚软件本身的附加值，提升医生的工作效率。考虑到目前发达地区大型医院的同质化竞争依然激烈，医疗服务能力与方式已成为各大医院考量的重点之一，在此背景下，成熟大型医院有较强动力来追逐医疗行业中的新兴技术，并通过此保持区域内或行业内的服务领先地位，新技术对其需求的拉动作用在未来也将发挥重大作用。二、中美比较分析：我国医疗信息化仍长路漫漫与世界医院信息化技术起源国美国相比，我国在起步阶段上落后10-15年，考虑到现阶段和美国在投入力度、执行效果上的巨大差距，我国医疗信息化仍长路漫漫，但随目前两国政策对医疗信息化时点、出发点、扶持方向以及目标上的渐趋一致，两国医疗信息化差距也将逐步缩小。1、两国医疗信息化的云泥之别我国人口众多、医院数量庞大、医疗体系问题较多、医疗信息化起步较晚，因此与美国相比，我国差距甚大，主要体现在：（1）两国医疗信息化投入判若云泥即便我国对医疗行业重视程度在不断提升，但医疗开支占财政支出比例仍差美国4倍左右，美国医院IT总支出约为273亿美元，占医疗总开支的3.09%，而中国即便是在较小的医疗投入基数下，IT支出占比仍不及美国。考虑到我国人口基数较大，医院数量众多，我国人均医疗IT支出更是微不足道，与美国相差37倍。美国2023年奥巴马签署的经济复苏和在投资法案中，仅电子病历的支出就高达200亿美元。（2）支出结构相差较大，我国医疗信息化仍处基础阶段根据赛迪顾问的统计，我国医疗信息化支出中，硬件支出高达71.2%，服务仅占11.9%，而美国的产品结构则更偏向于服务和软件，反映了我国医疗信息化仍处于基础设施建设和平台框架搭建阶段，一定程度上影响了IT厂商的毛利率水平和盈利的持续性。（3）我国医疗信息化评价标准较为宽松，医院信息化水平偏弱两国权威机构均发布了针对医疗机构的电子病历成熟度评价模型，并将所有样本分为8个等级，在评价体系上，我国标准制定的较为宽松。从两国信息化达到的标准来看，我国医院相对偏弱。（4）我国医疗信息化各应用整体渗透率较低美国核心医疗信息化应用如EMR、CPOE、临床分析系统等渗透率已经较高，同类应用与我国相比高30%-40%，但至今美国医疗信息化应用仍在向纵深化和区域化两个维度发展，行业需求较为旺盛，因而我国医疗信息化应用的发展道路仍不见边际。（5）两国的医疗信息化发展限制因素不尽相同上文中提及，我国现阶段医疗信息化的最大阻碍因素在于缺乏资金，而HIMSS在美国的调查显示，随美国200亿美元的刺激政策出台后，美国医疗机构已将主要障碍因素转向人力资源匮乏，这点体现了我国政策的作用仍然是滞后的。2、两国在政策、发展方向上已渐趋一致，差距将逐渐缩小即便我们看到两国之间，由于起步时间和国情的因素，导致两国目前在医疗信息化上的巨大差距，但同时我们也应看到未来差距缩小的可能性。（1）中美两国医院信息化发展路径与政策方向大体相同虽然美国医疗信息化起步较早，且医疗服务和管理模式与我国有较大的差别，但相同之处就在于：1.发展历程主要都经历了从财务系统为核心的医院管理信息化系统，逐步转向了以HER电子病历为工具的临床管理信息化，最终走向园内业务整合为核心实现的区域卫生信息化；2.目前均处于医院管理信息化向临床信息化的切换阶段，政策和资金推动显著，但该阶段的探索需要经历相当长的时期。（2）两国均在2023年后迎来电子病历的政策推广高峰2023年奥巴马签署的经济复苏和在投资法案（ARRA）将美国医疗信息化推到了新的制高点，政府共计投入约200亿美元专项资金用于推广电子病历EMR，由Mediacare为使用电子病历的医生最高补助4.4万美元，为医院补助至少200万美元，Mediacaid对个人最高补助6.38万美元，医院补助200万美元起。并将2023年发布的电子病历推广计划分为三大阶段：第一阶段，2023年-2023年：有效使用（MU），临床数据存储与共享阶段，包含28个平价店，23个核心指标，要求实现CPOE、药物交互作用、药物过敏核查、实时更新问题和诊断列表等；第二阶段，2023年：以电子病历数据来优化临床过程，草案包含18个评价点、16个核心指标；第三阶段，2023年：提高整体医疗质量阶段，包含13个评价点，10个核心指标。从我国目前的电子病历的政策推广现状来看，时点和政策导向上与美国大致相同，但在标准制定、推广方式上具备明显差异，总体仍然是先做试点，再做总结并制定下一步计划。截止到2023年底，中美在电子病历的推广上，均遇到了一定的难度，回报期过长及短期成本过高是美国目前的最大问题，而中国的问题则在于标准制定。（3）从医疗信息化的职能阶段而言，两国将相差无几从医疗信息化的职能来看，Gartner将其主要分为五个时代，依次为信息收集者、文档化工具、助手、工作伙伴和良师诤友，而我国目前正处于文档化工具阶段，美国则介于文档化工具和助手之间，从系统发挥的作用来看，差距正在逐渐缩小。因此，我国医疗信息化虽然起步晚、现阶段投入较小、面临的问题不少，但同时也应看到两国渐趋一致的政策导向和发展路径，使两国间的差距逐渐缩小，并为我国带来了巨大发展空间。三、行业标杆分析：中国卫宁软件VS美国Cerner我国目前医疗信息化仍处于大量基础设备和平台搭建阶段，因此服务类市场仅仅是HIS厂商在做一些配套咨询和运维服务，但同时，我国在业务和临床层的企业分布较为分散，仍然有众多小型企业能够在市场中立足，体现了应用深化程度仍然较低。美国医疗信息化上市企业热度较高，在2023年奥巴马颁布ARRA发案时，多数企业如QualitySystems、Cerner等当年PE均高达40-80倍，目前根据美国市场普遍预期，多数企业仍然维持较高的市盈率。他山之石，可以为错。我们以业务最为类似的Cerner为例来审视卫宁软件。1、Cerner：美国医院信息化的翘楚Cerner是美国最大的纯医疗信息化解决方案提供商，上市以来业绩显赫。其1986-2023年收入复合增长率高达21%，净利润复合增长率高达23%，近十年净利润复合增速甚至高达25%，股价表现显著。我们认为其成长主要源于三大逻辑：（1）专注使公司充分地分享了医疗信息化长期行业红利公司自创立以来，始终专注于医院信息化，从业务信息系统到临床系统，应用不断深化，目前其解决方案已覆盖超过全球9000家医疗机构。公司近十年的业务主要分为五大块：1）核心是美国医疗机构信息化市场，分享行业2.3万亿美元的市场，预计到2023年实现翻倍；2）包含25个国家和六大洲的医疗电子信息化传输和共享；3）医药设备，成为HIT行业中的重要部分；4）制药企业的数字化系统，并结合药品在医疗机构的临床试验和监控；5）大众化个人2C信息化市场；（2）走出“区域化”，渠道覆盖面提升提供长期增长空间自2023年以后，欧洲各发达国家也开始进入电子健康记录或电子病历的规划热潮，部分医院信息化需求空前膨胀，Cerner通过自身长期积累的经验技术，不断拓展海外市场，2023年-2023年期间海外收入均出现翻倍增长。（3）产品平台化、应用多元化、运维服务长期化提升毛利率，提高营收和利润持续能力公司在2023年期间就已逐步将咨询、解决方案类服务产品化，并在2023年推出uCern、uDevelop、uCernStore等平台化产品，在抓住医院信息化基础系统和平台的基础上，为其添加应用，客户黏性较高，从而运维服务、平台化业务为其提供了长期增长动力，并逐步拉高毛利率水平。正是基于以上几点因素，Cerner能够从医疗信息化小行业中逐步成为一家全球瞩目的大型IT企业，从此，“小行业的大作为”在医疗信息化领域中也得到了充分验证。2、卫宁软件：“专注、产品化、走出去”是成为Cerner的基因中国虽然医疗信息化起步较晚，基础薄弱，但参与竞争的IT企业依然较多，这之中不乏有从ERP软件或系统集成商中转型而来的竞争者，但是，我们从美国发展的角度重新预判我国未来的医疗信息化竞争格局，集中化趋势下谁主沉浮，答案已经非常鲜明了。（1）卫宁的专注已为其奠定了行业地位在IDC报告中，卫宁被排为国内医疗信息化市占率第一的IT企业，公司2023年进入医疗行业至今，一直从事医院信息化系统的开发、设计，在资本、企业规模、先发优势上一直居于行业的相对领先地位。公司自设立以来，一直围绕医疗IT领域深耕细作，并不断伴随行业需求转变，从医院基础业务系统向临床、公卫方向延伸和开拓，2023年来营收复合增速达38.6%，净利润达34.1%，近三年公司营收在整个医疗IT行业中的占比持续小幅提升，反映了公司的行业地位不断增强。（2）“产品化”思路有助于未来大幅降低管理成本，提升利润率和市场份额现阶段医疗信息化产能瓶颈凸显，早期产品化的巨头投入将在未来有助于降低实施人员流动带来的损失、提升产品的可复制性，与东软、杭创等项目制企业相比具备显著的实施周期和成本优势。另外，医疗信息化行业割据化竞争明显，市场极度分散，技术标准层次不齐。根据其它市场的经验，未来行业集中度的提升通常依赖于两类事件：一类是价格战，另一类有企业抢占了行业标准制定的制高点。而我们认为，“产品化”既有利于降低边际成本、提升服务效率、形成价格优势，又能够为增强标准制定的话语权。公司目前提倡“柔性产品化”，通过不断增加研发投入，降低实施人员占比，逐步向标准化、产品化、模块化进军，该举措有望在未来为公司提升毛利率、扩大市场份额提供先决条件。（3）顺应“走出去”战略，扩大省外市场，“跑马圈地”阵痛将换来光明目前，我国医疗信息化发展状况仍呈现明显的“东高西低”态势，未来中西部地区、中小型医疗机构信息化空间及发展潜力巨大。公司上市后提出“走出去”战略，力图全国化布局。基于目前公司牺牲毛利换取上海以外市场的现状，我们认为，这类在分散行业中常见的“跑马圈地”行为将有望在未来一、两年内进入贡献期，伴随公司省外订单的不断增加，毛利与省外营收的双丰收也将渐行渐近。异地扩张研发与实施人员进入贡献期，将缩小营收净利增速“剪刀差”。公司2023年实施的异地扩张及产品化策略拉动员工人数大幅增长，净利被费用侵蚀明显，考虑到员工的成本和收入贡献确认之间存在一年左右的时滞，未来人员扩张增速放缓将有望使营收净利增速“剪刀差”缩小，利润绽放渐行渐近。至今，公司仍处医疗信息化行业中的佼佼者，其三大战略无一不体现了03年后Cerner不断扩张、做大企业的基因，考虑到目前公司作为百亿医疗信息化市场龙头，仅不到30亿元的企业市值，有被低估之嫌。我们认为，伴随着未来行业与公司的持续成长，企业价值也将逐步被市场认可。四、行业风险1、市场需求与快速扩张导致人才瓶颈凸显的风险（缺乏有经验的项目经理和研发人员，导致公司短期投入仍然较大）；2、政策变化导致行业竞争格局变化。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商，另外公司也是Sony主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。伴随着我国城镇化进程的加快，居民收入水平的提高，以及节能环保意识的提升，智能家居也愈来愈受到人们的重视。2022年8月14日，我国相关部门政府发布了《关于促进信