权益基金风格策略系列报告之三：从重仓股静态超额收益看基金经理的选股表现

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、 基于重仓股静态超额收益刻画基金经理的选股表现 4构建重仓股静态超额收益因子 4全市场低换手基金的选股表现因子测算 4二、 选股表现突出基金经理的风格画像 6行业配置风格 6选股胜率与赔率比较 7持仓交易偏好 8超额收益来源 三、 选股表现突出基金经理的模拟组合 12备选基金池筛选 模拟组合业绩回测 四、 风险提示 14图表目录图表1 主动权益基金超额收益的主要来源 4图表2 重仓股静态超额收益与基金业绩表现的相关系数达到0.55 5图表3 有19只基金的重仓股静态超额收益平均超过10% 5图表4 筛选后主动权益基金名单 6图表5 重仓股静态超额收益与重仓行业切换度分布散点图 7图表6 基金经理重仓股静态超额收益胜率与赔率分布散点图 8图表7 基金经理不同超额收益重仓股的仓位统计 8图表8 基金持仓PE估值VS盈利成长性点位分布 9图表9 基金持仓市值规模VS点位分布 9图表10 基金近两年持仓黑马股指数平均值 图表基金近两年平均单边股票换手率比较（%） 图表12 基金超额收益Brinson归因分解（%） 图表13 选股贡献或行业配置贡献突出的基金超额收益前五大贡献行业 图表14 选股表现突出基金经理产品备选池名单 图表15 选股表现突出基金经理的代表性产品风格画像 图表16 模拟组合成立以来的业绩表现 图表17 模拟组合今年以来的业绩表现 一、基于重仓股静态超额收益刻画基金经理的选股表现图表1主动权益基金超额收益的主要来源交易收益贡献交易收益贡献行业配置贡献选股收益贡献资料来源：构建重仓股静态超额收益因子（t重仓股静态超额收益因子=∑10𝑤

(𝑅

−𝑟

（1）𝑡 𝑖=1𝑖𝑡

𝑖𝑡tii全市场低换手基金的选股表现因子测算年以来91）460%2）、23下，基金经理在2020年10月以前任职。经过筛选后的基金样本共203只。图表重仓股静态额收益基金绩表现相关数达到（）0-10-20-30

0 5 季度重仓股静态持有的加权平均超额收益（）资料来源：,；截至日期2023/5/31191619。5月底的年化收益率超过20%。图表有19只基金的重仓静态额收益均超过基金代码基金名称基金经理任职日期基金规模（亿元）重仓股静态超额（%年化绝对收益率（%）003567.OF华夏行业景气钟帅2020-07-2810.8219.7516.58720001.OF财通价值动量金梓才2014-11-193.1918.775.51001300.OF大成睿景A韩创2020-01-025.7416.6916.49005299.OF万家成长优选A李文宾2018-02-012.5216.659.06000547.OF建信健康民生A姜锋2014-03-213.1616.367.56090018.OF大成新锐产业A韩创2019-01-109.1716.3417.18519702.OF交银趋势优先A杨金金2020-05-069.3715.9427.67007130.OF中庚小盘价值丘栋荣2019-04-038.6815.7624.78009892.OF富国成长策略许炎2020-08-113.2815.01-4.66000729.OF建信中小盘A周智硕2020-09-184.1514.4616.37007460.OF华安成长创新A胡宜斌2019-06-272.1014.1514.23001743.OF诺安优选回报张堃2020-09-264.0613.2225.28519019.OF大成景阳领先A齐炜中2020-02-032.8411.874.32450004.OF国富深化价值A刘晓2017-02-185.5311.83-2.17007497.OF中庚价值灵动灵活配置丘栋荣,吴承根2019-07-163.4311.3816.06163411.OF兴全精选陈宇2017-09-063.3510.83-12.85310358.OF申万菱信新经济付娟2020-09-214.4310.226.11006879.OF华安智能生活A胡宜斌2019-05-084.5210.1511.19006551.OF中庚价值领航丘栋荣2018-12-1911.2010.0712.24资料来源：,；截至日期2023/5/31 31只。图表筛选后主动益基金单 基金代码基金名称基金经理任职日期基金规模（亿元）重仓股静态超额收益平均值（%）OF华夏行业景气钟帅2020-07-2810.8219.75OF财通价值动量金梓才2014-11-193.1918.77OF大成睿景A韩创2020-01-025.7416.69OF万家成长优选A李文宾2018-02-012.5216.65OF建信健康民生A姜锋2014-03-213.1616.36OF交银趋势优先A杨金金2020-05-069.3715.94OF中庚小盘价值丘栋荣2019-04-038.6815.76OF富国成长策略许炎2020-08-113.2815.01OF建信中小盘A周智硕2020-09-184.1514.46OF华安成长创新A胡宜斌2019-06-272.1014.15OF诺安优选回报张堃2020-09-264.0613.22OF大成景阳领先A齐炜中2020-02-032.8411.87OF国富深化价值A刘晓2017-02-185.5311.83OF兴全精选陈宇2017-09-063.3510.83OF申万菱信新经济付娟2020-09-214.4310.22OF诺安先锋A杨谷,张堃2006-02-224.689.67OF广发聚丰A邱璟旻2018-02-023.559.60OF易方达供给改革杨宗昌2019-04-2310.339.41SZ长城久富A陈良栋2018-12-283.958.99OF易方达创新成长刘武,张琦2020-07-243.288.31OF前海开源稳健增长三年邱杰2020-03-182.268.30OF广发多因子唐晓斌,杨冬2018-06-2515.368.19OF摩根中国优势A杜猛2019-03-292.338.13OF广发价值优势王明旭2020-03-022.607.96OF华商新趋势优选周海栋2015-05-1414.187.82OF华安文体健康主题A刘畅畅2020-01-084.257.41OF汇添富民营活力A马翔2016-03-112.807.37OF海富通收益增长周雪军2015-06-092.947.29OF万家品质生活A莫海波2015-08-064.487.24OF广发策略优选罗洋2019-05-225.537.17OF中欧红利优享A蓝小康2018-04-203.487.11资料来源：,；截至日期2023/3/31 二、选股表现突出基金经理的风格画像行业配置风格第一，第二，额收益均超过第三，重仓行业切换度1/(n1

−

)2) （2）𝑡=1 𝑖=1 𝑖𝑡+1

𝑖𝑡其中，𝑤𝑖𝑡为基金季度报告期t重仓持有申万一级行业i规模占重仓总规模的比重。图表重仓股静态额收益重仓业切换分布点图 钟帅李文宾钟帅李文宾金梓才韩创杨金金姜锋许炎丘栋荣周智硕杨谷,张堃付娟胡宜斌张堃陈良栋刘畅陈宇杨宗昌齐炜中 旻邱杰马翔周雪军莫海波罗洋王明旭蓝小康周海栋（）（）500 5 重仓行业切换度（）资料来源：，；重仓行业切换度的计算公式：季度间各重仓行业占比变化的平方，在多个季度报告期取平均值。截日期2023/3/31 选股胜率与赔率比较（）（刘晓（）较高的超额收益胜率。2、重仓股选择高赔率的基金经理：杜猛、钟帅。2021年以来杜猛、钟帅重仓股静态超额收益超50%的持仓占比均超过（杜猛钟帅，超（丘栋荣（韩创（金）在机械、化工行业以及黄金、铝等有色金融板块的超额收益明显。图表基金经理重股静态额收胜率与率分散点图 杜猛韩创丘栋荣杜猛韩创丘栋荣钟帅李文宾杨金金金梓才王明旭罗洋付娟许炎周智硕莫海波刘畅畅齐炜中刘武,张琦周雪军刘晓姜锋马翔邱杰杨谷,张堃邱璟旻陈宇杨宗昌张堃唐晓斌,杨冬周海栋蓝小康重仓股静态持有为正超额收益的胜率资料来源：，；截至日期2023/3/31图表基金经理不超额收重仓的仓位计基金代码基金名称基金经理重仓股静态超额收益平均值（%）(-100%,-50%](-50%,-25%](-25%,0](0,25%](25%,50%](50%,100%]>100%003567.OF华夏行业景气钟帅19.757.7%40.7%29.1%21.0%21.7%15.8%720001.OF财通价值动量金梓才18.7726.5%52.2%23.0%24.0%8.1%001300.OF大成睿景A韩创16.6910.2%29.4%37.1%25.3%20.3%26.3%005299.OF万家成长优选A李文宾16.659.1%39.1%32.3%21.9%16.9%11.3%000547.OF建信健康民生A姜锋16.3610.4%23.6%48.1%25.6%8.8%12.3%519702.OF交银趋势优先A杨金金15.9410.3%29.1%40.3%25.4%19.8%14.1%007130.OF中庚小盘价值丘栋荣15.767.8%29.6%49.1%18.3%22.6%20.6%009892.OF富国成长策略许炎15.0141.9%34.8%23.9%20.6%8.1%000729.OF建信中小盘A周智硕14.4610.7%23.1%46.1%21.5%17.4%7.3%007460.OF华安成长创新A胡宜斌14.1510.1%31.7%44.9%22.9%13.3%12.2%001743.OF诺安优选回报张堃13.228.0%27.9%35.7%29.5%12.8%519019.OF大成景阳领先A齐炜中11.8715.5%28.4%38.6%23.2%14.3%8.2%450004.OF国富深化价值A刘晓11.839.2%25.1%48.0%19.0%13.6%8.3%163411.OF兴全精选陈宇10.839.6%31.1%44.1%19.3%18.2%310358.OF申万菱信新经济付娟10.229.2%32.3%41.5%19.1%13.2%11.3%320003.OF诺安先锋A杨谷,张堃9.679.0%33.7%36.9%25.1%13.2%270005.OF广发聚丰A邱璟旻9.6012.4%30.8%38.8%25.6%8.7%7.2%002910.OF易方达供给改革杨宗昌9.4113.9%37.2%37.3%24.1%11.6%162006.SZ长城久富A陈良栋8.9910.1%35.0%40.6%18.9%7.9%6.4%009808.OF易方达创新成长刘武,张琦8.319.4%33.6%38.5%24.5%22.2%008188.OF前海开源稳健增长三年邱杰8.305.5%33.1%53.8%17.1%9.8%002943.OF广发多因子唐晓斌,杨冬8.1932.7%51.7%13.4%11.0%375010.OF摩根中国优势A杜猛8.1313.3%8.8%33.2%45.9%17.3%18.0%24.8%008297.OF广发价值优势王明旭7.968.9%38.2%50.5%13.1%19.4%8.8%166301.OF华商新趋势优选周海栋7.8238.9%41.5%19.6%9.8%001532.OF华安文体健康主题A刘畅畅7.4115.0%29.1%45.1%20.6%13.4%8.0%470009.OF汇添富民营活力A马翔7.378.6%40.3%38.3%16.7%16.8%519003.OF海富通收益增长周雪军7.298.2%31.5%51.2%13.8%10.3%8.7%519195.OF万家品质生活A莫海波7.247.6%43.8%38.8%23.2%10.9%10.8%270006.OF广发策略优选罗洋7.178.9%36.2%46.5%23.1%21.6%004814.OF中欧红利优享A蓝小康7.1111.8%28.7%54.6%16.7%8.7%资料来源：，；截至日期2023/3/31 持仓交易偏好从（（）（）（）均点位在（））从（许炎）（）（杜猛罗洋）杨金金丘栋荣图表基金持仓PE估值VS盈利成长性点分布 邱璟旻邱璟旻许炎金梓才胡宜斌付娟马翔陈良栋李文宾钟帅莫海杨谷张堃 罗洋杨金金张堃杜猛齐炜中 姜锋周智硕刘晓周雪军王明旭周海栋韩创丘栋荣 杨宗昌蓝小康PE估值点位PE估值点位盈利成长性点位资料来源：，；PE估值点位越大代表对估值容忍度越高，盈利成长性点位越大代表偏好高成长股票。截至日期2022/12/31图表基金持仓市规模VS点位分布刘武,张琦邱杰 许炎陈宇刘武,张琦邱杰 许炎陈宇刘晓王明旭莫海波杜猛邱璟旻罗洋胡宜斌唐晓斌,杨冬蓝小康姜锋马翔齐炜中周雪军陈良栋 韩创金梓才刘畅畅李文宾周智硕杨宗昌钟帅丘栋荣杨谷,张堃张堃市值规模点位市值规模点位ROE点位资料来源：，；市值规模点位越大代表偏好大盘股，ROE点位越大代表越看重公司质地。截至日期2022/12/31 横（）（）（刘晓（陈宇（）（）图表基金近两年仓黑马指数均值 邱杰马翔姜锋杨金金韩创资料来源：，；黑马股指数根据主动权益基金整体持仓计算各股票持仓权重，以持仓加权聚合到基金后取分位数，指标越小代表越偏好市场关注度低的黑马股，截至日期2022/12/31（（陈宇、（）（）（许炎张堃（罗洋广发价值优势（王明旭以内。图表近两年平均换手率齐炜中莫海波

陈宇胡宜斌金梓才王明旭杨谷,张堃周海栋邱璟旻唐晓斌,杨冬韩创丘栋荣刘晓

3000

许炎张堃周智硕陈良栋姜锋李文宾刘畅畅周雪军杨宗昌蓝小康金金

钟帅马翔资料来源：，；截至日期2022/12/31超额收益来源按照每个半年度前后3金相对沪深Brinson年以来至。（）（钟帅（丘栋荣）（））（）（）（）图表12基金超额收益Brinson归因分解（%）韩创张堃韩创张堃帅周智硕金梓才姜锋杨金金齐炜中杨宗昌杨谷宜斌 陈良栋刘畅畅陈宇周海栋周雪军付娟 许炎王明旭邱璟旻晓蓝小康 罗洋邱杰刘武,张琦莫海波选股收益贡献选股收益贡献0-20-20 0 100行业配置贡献资料来源：，；基准取沪深300指数，统计日期为2021/1/1-2023/5/26 图表选股贡献或业配置献突的基金额收前五大献行业 基金名称行业名称行业配置贡献（%）选股收益贡献（%）总收益贡献（%）组合平均仓位指数平均仓位大成睿景（韩创）基础化工9.3946.6256.0124.81%2.08%有色金属9.0411.0320.0720.36%3.22%建筑材料-0.089.649.564.61%1.28%汽车1.976.328.298.56%3.35%石油石化0.245.755.992.48%1.30%华夏行业景气（钟帅）电力设备8.9429.1138.0517.70%9.20%电子1.1216.8417.9610.63%7.58%基础化工1.9513.4015.358.76%2.08%有色金属4.378.2312.612.84%3.22%家用电器-0.986.275.293.97%3.59%中庚小盘价值（丘栋荣）基础化工4.6025.5730.1710.15%2.08%电子-0.5517.1416.594.90%7.58%机械设备2.1413.2215.369.09%2.38%医药生物0.148.648.789.08%8.69%煤炭6.771.378.144.12%0.91%诺安优选回报（张堃）机械设备0.9927.0728.0616.98%2.38%基础化工2.8722.5925.4613.52%2.08%计算机3.828.5112.3312.50%4.03%汽车-0.219.289.073.57%3.35%电子0.427.477.897.55%7.58%建信中小盘（周智硕）煤炭22.7112.1434.8514.58%0.91%基础化工3.6014.4818.087.95%2.08%电力设备3.1213.3216.4412.76%9.20%机械设备0.9012.3313.238.77%2.38%有色金属-0.197.717.523.38%3.22%易方达供给改革（杨宗昌）基础化工13.7034.0347.7332.27%2.08%煤炭11.078.5419.6117.24%1.05%汽车2.8713.2416.1115.79%3.35%有色金属3.5911.8715.4611.42%3.22%石油石化5.216.6311.8416.58%1.30%交银趋势优先（杨金金）机械设备3.1323.8927.0212.78%2.38%有色金属7.228.9116.1311.11%3.22%基础化工3.168.2211.386.24%2.08%公用事业3.966.8310.7913.23%2.62%国防军工2.225.998.214.80%1.54%华商新趋势优选（周海栋）有色金属33.2219.8153.0332.35%3.22%煤炭18.323.0421.368.62%0.91%计算机6.003.579.5711.19%4.03%电子-1.804.943.142.10%7.47%钢铁3.91-1.252.666.01%0.71%万家品质生活（莫海波）有色金属9.94211.9416.91%2.75%电力设备9.240.379.6118.16%4.92%房地产4.833.017.8416.97%2.11%农林牧渔5.721.747.4623.59%1.79%煤炭7.29-0.17.197.05%1.05%资料来源：，；基准取沪深300指数，行业取申万一级行业，统计日期为2021/1/1-2023/5/26三、选股表现突出基金经理的模拟组合备选基金池筛选15只基金形成由于312020/12/31图表选股表现突基金经产品选池名单 基金代码基金名称基金经理成立日期任职日期基金规模（亿元）重仓股静态超额收益平均值（%）行业配置收益贡献（%）选股收益贡献（%）003567.OF华夏行业景气钟帅2017-02-042020-07-2810.8219.7515.4388.38001300.OF大成睿景A韩创2015-05-262020-01-025.7416.6916.0296.03005299.OF万家成长优选A李文宾2018-02-012018-02-012.5216.6521.7863.72000547.OF建信健康民生A姜锋2014-03-212014-03-213.1616.363.0864.01519702.OF交银趋势优先A杨金金2010-12-222020-05-069.3715.946.7668.93007130.OF中庚小盘价值丘栋荣2019-04-032019-04-038.6815.7610.0185.84009892.OF富国成长策略许炎2020-08-112020-08-113.2815.0126.1238.19000729.OF建信中小盘A周智硕2014-08-202020-09-184.1514.4631.4581.06007460.OF华安成长创新A胡宜斌2019-06-272019-06-272.1014.156.0163.48001743.OF诺安优选回报张堃2016-09-222020-09-264.0613.221.6885.01519019.OF大成景阳领先A齐炜中2007-12-112020-02-032.8411.876.9561.85450004.OF国富深化价值A刘晓2008-07-032017-02-185.5311.837.7926.49002910.OF易方达供给改革杨宗昌2017-01-252019-04-2310.339.4133.1879.26166301.OF华商新趋势优选周海栋2015-05-142015-05-1414.187.8247.2446.60004814.OF中欧红利优享A蓝小康2018-04-192018-04-203.487.117.0627.29资料来源：,；截至日期2023/5/26图表15选股表现突出基金经理的代表性产品风格